今年实现5.5%失业率目标是否有压力？就业市场最大问题是什么？ - 知乎2被浏览58分享邀请回答0添加评论分享收藏感谢收起拒绝访问 | mini.itunes123.com | 百度云加速
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重新安装浏览器，或使用别的浏览器【华泰宏观李超】实现5.5%失业率目标有压力吗?——九个问题全面解析调查失业率
文 华泰宏观 李超/孙欧
本篇报告我们从以下几个问题深入剖析调查失业率及我国今年就业形势：2018年一季度调查失业率如何解读？失业率的定义？失业率+就业率=1吗？调查失业率与登记失业率的区别？我国调查失业率的调查方法和历史数据（统计局公布及我们中长期测算）？调查失业率是否存在季节性？为什么今年政府工作报告将调查失业率年度目标值设定为5.5%？实现5.5%失业率目标有压力吗？我们认为，我国劳动力市场总量无压力，但结构有问题，5.5%的年度目标大概率可实现，但农民工就业问题值得高度关注。
2018年一季度调查失业率如何解读？
国家统计局自4月17日起定期发布全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率的月度数据。1-3月，全国城镇调查失业率分别为5.0%、5.0%和5.1%，均较去年同期有所下降。通过计算我们认为3月数据相比1-2月上行幅度至少在0.08个百分点，预计这与春节较晚、春节与两会临近带来的地产企业开工较晚导致农民工失业上行有关，因此我们认为3月失业率数据存在一定季节性，预计二季度大概率有所改善。
失业率定义？失业率+就业率=1吗？调查失业率与登记失业率的区别？
调查失业率=失业人口/劳动力人口。根据国际劳工组织（ILO）的标准，全部人口分为经济活动人口和非经济活动人口，经济活动人口又分成劳动力人口和非劳动力人口，劳动力人口继续分成就业人口和失业人口。我国目前发布经济活动人口、就业人口及调查失业率数据，其他相关数据可做近似计算，如劳动参与率=劳动力人口/经济活动人口，能够体现劳动年龄人口的就业意愿，就业率=就业人口/经济活动人口，也因此就业率+失业率并不等于1。统计局的调查失业率与人社部的登记失业率主要区别在于：数据来源不同；失业人口的指标定义不同；统计范围不同及应用不同。
调查失业率是否存在季节性？
我们认为调查失业率存在较为明显的季节性，因此失业率当月数据需与去年同期做对比以判断数据趋势。失业率具有季节性的可能来源主要有两个方面：一是每年年中大学生毕业季会产生大量的待就业人员；其次，我国目前仍有大量的农民工，农民工就业受地产投资影响显著，后者存在季节性。一般来讲，伴随着年中大学生毕业季和项目工期、农民工流动，预计调查失业率在春节前后和每年年中将出现环比上行，时段过后将有所回落。
为什么今年政府工作报告将调查失业率年度目标值设定为5.5%？
2018年政府工作报告首次将调查失业率纳入预期管理目标，目标值为5.5%，显著高于去年底的4.98%及金融危机以来5%左右的水平。我们认为，我国经济保持稳健运行的态势，失业率不会失速上行，今年5.5%的目标值实现难度不大。之所以设定5.5%的目标值，我们认为主要是依据全球主要发展中国家和地区的平均失业水平设定的，ILO数据显示，发展中国家和地区当前平均失业水平为5.5%；另外，我国政府设定的就业目标值此前均为超额完成；其次，年内月度间波动较大将是失业率运行的常态，设定此目标值也可以有效排除月度间数据波动加剧对政策的扰动。
实现5.5%调查失业率年度目标有压力吗？存在哪些结构性问题？
我们从去产能、农民工、大学生就业三个可能对失业率产生负向拖累的方面分别进行论述，总体来看，我们认为今年我国就业市场压力不大，5.5%的年度目标大概率可实现。虽然总量无压力，但我们认为从用工荒现状仍看出我国的农民工就业问题仍是劳动力市场的核心之一，农民工的生活成本增加、高龄化及技能不匹配带来的结构性失业问题值得高度关注。
风险提示：经济超预期下行，房地产投资增速迅速下行拖累农民工就业。
问题一：2018年一季度调查失业率如何解读？当前就业形势如何？
我们认为，当前就业形势整体表现稳健，3月失业率走高受季节性扰动，预计二季度大概率改善。国家统计局自4月17日起定期发布全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率的月度数据。统计局数据显示，1至3月份，全国城镇调查失业率分别为5.0%、5.0%和5.1%，分别比上年同月下降0.2、0.4和0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率分别为4.9%、4.8%和4.9%，分别比上年同月下降0.1、0.2和0.1个百分点。这是统计局首次正式发布调查失业率数据，统计局此前披露，今年1-2月全国调查失业率相比上年年末的4.98%继续有小幅回落，考虑到四舍五入的情况，我们认为3月数据相比1-2月出现了明显的环比上行，上行幅度至少在0.08个百分点，预计这与春节较晚、春节与两会临近带来的地产企业开工较晚有关，经我们观察，农民工就业数据与地产投资增速历史数据相关性较强，因此我们认为3月失业率数据存在一定季节性因素，预计二季度失业率大概率有所改善。3月数据相比去年同期仍是改善的，我国就业状况仍然优于国际其他国家一般水平，就业形势仍总体稳定，预计居民收入稳定增长基础扎实。
统计局发布的调查失业率与人社部的登记失业率有多方面差异，主要体现在数据获取方式、统计对象、对失业的认定及应用等方面，调查失业率在全面、准确、及时反映我国宏观经济运行情况、劳动力市场资源配置状况、服务宏观管理和科学决策方面必不可少；登记失业率在政府制定出台就业政策、提供精准就业服务方面具有重要作用。调查失业率采用国际劳工组织推荐的统计标准，通过劳动力调查的方式获取数据，不仅代表性更强，也更具国际可比性（我们将在下文详述两者差异）。今年政府工作报告首次将调查失业率纳入预期目标，年度目标值设定为5.5%，我们认为月度发布的调查失业率数据有望成为未来观测宏观经济形势和政策制定的核心指标，有助于加强和改进宏观调控，为科学制定就业政策提供信息支撑。
问题二：失业率的定义？失业率+就业率=1吗？
失业率的一般定义为：
我国有两个失业率数据，一个是由人社部按季度发布的登记失业率，一个是统计局今年4月17日起正式按月度发布的调查失业率，我们将在第三部分详述两者的差异，最直观的区别就是数据获取方式的不同，登记失业率需要失业者主动去就业管理部门登记备案，而调查失业率采用统计调查的方式取得数据。统计局对调查失业率给出的官方定义是：通过劳动力调查或相关抽样调查推算得到的失业人口占全部劳动力（就业人口和失业人口之和）的百分比。
计算失业率首先要区分几类人口，根据国际劳工组织（International LabourOrganization，ILO）的标准，全部人口分为经济活动人口和非经济活动人口，判断依据为该个体是否具有劳动能力。经济活动人口又分成劳动力人口和非劳动力人口，判断依据为该个体是否具有找工作的意愿。劳动力人口继续分成就业人口和失业人口，判断依据为该个体是否找到了工作。
下图中，由于我国的劳动力调查体系目前尚不完备，因此可得的数据只有经济活动人口、就业人口及目前发布的调查失业率数据，当然使用这三项数据已经能够近似推测中其他几项重要数据，并用于计算其他相关数据，如劳动参与率和就业率，劳动参与率=劳动力人口/经济活动人口，从定义就可以看出，劳动参与率能够体现劳动年龄人口的就业意愿，因此该指标是美联储观测劳动力市场的核心指标之一；这里需提示大家注意的是注意就业率并不等于1-失业率，就业率=就业人口/经济活动人口。
ILO提供经济活动人口、劳动力人口及失业人口的判断的一般标准，各国略有差异，我国的就业人口和失业人口定义与国际劳工组织标准相一致，调查失业率具有国际可比性。国家统计局信息披露，我国使用的标准是，就业人口是指16周岁及以上，在调查参考期内（通常指调查时点前一周），为了取得劳动报酬或经营收入而工作了至少1小时的人，也包括休假、临时停工等在职但未工作的人口。失业人口是指16周岁及以上，没有工作但近3个月在积极寻找工作，如果有合适的工作能够在2周内开始工作的人。劳动力的年龄下限为16周岁，没有上限。与劳动力相对应，16周岁及以上人口中既不属于就业人口也不属于失业人口的人被称为非劳动力，如没有工作意愿的家庭妇女、在校学生和失去劳动能力的人口等。
问题三：调查失业率与登记失业率的区别？
统计局的调查失业率与人社部的登记失业率的区别主要体现在以下几个方面：
一是数据来源不同，前者的失业人口数据来自于劳动力调查，而后者的失业人口数据来自于政府就业管理部门的行政记录。
二是失业人口的指标定义不同，前者采用国际劳工组织的失业标准，后者是指16岁至退休年龄内，没有工作而想工作，并在就业服务机构进行了失业登记的人员。
三是统计范围不同，前者按照常住人口统计（既包括城镇本地人，也包括外来的常住人口），后者是本地非农户籍的人员。
四是应用不同，前者更注重反映市场就业状况，反映宏观经济的运行情况和劳动力市场的供需变化，后者更注重社保保障，据此对失业保险金的发放进行管理。通过对个人情况的详细记录，准确掌握劳动力市场上的弱者，以便进行必要的就业援助。
我们对此做具体的汇总如下表。
将登记失业率和调查失业率并用，同时公布两种来源的数据，能够为分析研判我国就业失业状况提供更加全面、准确、完整、及时的信息依据。
问题四：我国调查失业率的调查方法？
我国调查失业率统计的演变历程。我国国家统计局从1996年开始进行劳动力抽样调查的试点，日，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于建立劳动力调查制度的通知》，2005年11月首次正式开始全国范围内大规模的劳动力抽样调查，每年两次，5月和11月，数据报送中央和国务院，但不公开；2007年起，调查每季度进行一次，分别于2月、5月、8月和11月进行；2009年3月开始，为了及时反映国际金融危机对我国的影响，又建立了月度劳动力调查制度，调查范围为27个省会城市及4个直辖市，即31个大城市；2013年4月起，将月度调查城市增加为65个，入户近4万余户，新增城市多是经济较活跃、劳动力市场发展成熟的地区，同时，也开始进行每年1次的全国劳动力调查。
2016年，为了更加全面、快速、准确反映我国劳动力市场变化，国家统计局将上述并行的全国劳动力季度调查制度和主要城市月度劳动力调查两项进行了整合，建立了全国月度劳动力调查，调查范围覆盖全国所有地级市（州、盟）。
分别从以下项目介绍全国月度劳动力调查。
抽样方式：月度劳动力调查采用了分层两阶段概率抽样方法（PPS），并综合考虑各地区人口规模和居民城乡结构。以我国大陆地区所有住户为总体，采用两阶段抽样方法。第一阶段采用分层、与住房单元（house unit）数多少成比例的抽样方法（PPS抽样）抽取居（村）委会，第二阶段采用随机等距抽样在抽中的居（村）委会中抽取住房单元，并对抽中住房单元内的所有人员进行调查。根据“在95%的置信度下，将城镇调查失业率相对误差控制在3.5%以内”的要求，全国每月调查约12万户，涵盖家庭户和集体户，调查样本代表性强，样本覆盖我国所有市（地、州、盟）和约1800个县（市、区、旗）。据国家统计局标准，县（市、区、旗）对应的是县级行政区划的概念，包含县、自治县、旗、自治旗、特区、工农区、林区等范围，截至2016年底，全国县级区划数达到2851个，由于历年数字变动不大，自2002年以来一直处于个区间内，因此我们大概估计，全国月度劳动力调查覆盖的1800个县约占我国全部县级区划的63%。
样本轮换：为减少指标月度间变化、年度间变化估计的标准误，同时减轻受访者接受访问的负担，提高应答率，世界各国的劳动力调查基本都会采用一定规则的样本轮换方法。我国劳动力调查采用2-10-2模式对样本进行轮换，即一个住户连续2个月接受调查，在接下来的10个月中不接受调查，然后再接受连续2个月的调查，之后退出样本。样本轮换确保：（1）每个月都有1/4的样本第一次接受调查，1/4的样本接受第二次调查，1/4的样本第三次接受调查，1/4的样本接受第四次调查。（2）月度之间样本有50%重复。（3）年度之间相同日历月样本有50%重复。
调查对象：抽中户中在调查时点的现住人口（居住在本户的人口）和常住人口（包括本户人口中外出不满半年的人口）均为调查对象，不受地域、户籍、年龄等限制。这点是与登记失业率存在较大差异的一点，登记失业率调查对象限定城镇户籍人口，而调查失业率的调查对象内包含居住于本地超半年的非户籍人口，比如农民工。
调查相关标准：调查采用国际劳工组织推荐的统计标准。该项在1.1部分已经详述。
调查内容：据统计局披露，我国劳动力调查问卷所设调查项目包括两大部分，一是基本人口信息，包括受访者与户主关系、性别、出生年月、户口登记情况、受教育程度、婚姻状况等；二是劳动力市场状态信息，包括就业身份、工作单位、工作时间、工作报酬、就业行业、就业职业、未工作原因、未工作时间、是否寻找工作、寻找工作的方式、未寻找工作原因、当前是否能工作、不能工作的原因、失去工作前的工作单位与职业等，涵盖了国际劳工组织劳动力市场关键指标所列的几乎所有项目。此外，还根据我国国情，设置了反映高校毕业生、农民工等重点人群就业创业情况的项目，既可满足国际比较的需要，也满足了我国就业工作对重点人群进行观测的需要。
调查方式：数据采集依托国家统计局联网直报系统进行，每月由1万多名调查员利用手持电子终端（PDA）设备入户实时采集数据，通过网络直接报送国家统计局，即录即报，各级统计部门在劳动力调查平台上对上报数据进行审核、验收。
调查频率及日期：调查频率为月度，调查时点为每月10日零时，入户登记为每月10-14日。
问题五：我国调查失业率的历史数据
5.1官方披露的历史数据
在调查所得数据的基础上国家统计局按照国际通用方法计算调查失业率，并自2013年起不定期地对外发布，由于不同时期劳动力调查范围不同，数据需要区分全国和31个大城市城镇调查失业率的差异。2013年之前的数据，据统计局2008年底发布的《2007年中国全面建设小康社会进程统计检测报告》的披露，年我国城镇调查失业率基本稳定，一直处在5~6%之间，由于此段期间我国开展的是全国性的劳动力调查，因此本数据为全国调查失业率数据。观察我们汇总的失业率数据可以发现，31个大城市调查失业率一般低于全国调查失业率，且波动幅度更小，体现出大城市就业状况更好、也更加稳定，失业率的分布和经济发展状况的分布是一致的。
5.2我们测算的此前历年数据
由于我国目前没有定期发布的调查失业率数据，可得的只有上述零星的公开数据，这限制了对其的定量研究。计算调查失业率，需要使用调查失业人数及城镇常驻经济活动人口数据，而我国这方面的劳动力指标公布体系尚不健全，如使用替代指标，所得数据会误差较大。因此，我们采用调整系数法，通过将登记失业率数据乘以一定的调整系数来测算调查失业率。这样做的原因在于，登记失业率是已知的，调整系数相比人口数目的近似值也相对更加准确。但是这种做法的前提假设是调查失业人数与登记失业人数之间极强的相关关系，我们用经济活动人口与就业人口之差作为调查失业人数的近似，经计算，调查失业人数与登记失业人数的相关系数高达0.905，较高的相关性符合我们这种方法的前提假设。具体的计算过程如下。
据我们测算，我国调查失业率2012年至2014年略有上升，由2011年的4.9%左右上升至2014年的5.15%左右，和官方所公布的零星数据能够较好地吻合。由于目前仍缺失2015年、2016年的部分人口统计数据，因此暂无法测算这两年的调查失业率数据。但由于这两年官方对外发布数据的频率大幅提高，依据公开数据可估算出年数据分别为5.11%和5.05%左右，相比2014年已现回落。2016年9月，李克强总理在中葡国家经贸合作论坛第五届部长级会议上提到，我国31个大城市城镇调查失业率已经低于5%，这是近年来的首次低于5%。
问题六：调查失业率是否存在季节性？
我们认为，调查失业率数据存在较为明显的季节性，因此失业率当月数据需与去年同期做对比，以判断数据趋势。虽然统计局发布的数据基本都经过季调，但我们认为数据中仍残留部分季节性。以PMI为例，每年春节前后都会出现很明显的节前、节后的波动，其中有部分原因是季调方法的问题，还有一部分是因为企业行为使然，比如春节前企业备产，原材料库存自然累计，春节后陆续开工，原材料逐步消耗，库存自然下行，这是季调方法没法完全过滤掉的。因此季调后的数据依然能够体现出一定程度上的季节性特征。由于调查失业率为月度数据，为了方便我们分析当月数据波动是趋势还是脉冲，更好地识别当期数据和判断下期走势，我们认为有必要对其季节性进行分析和预判。
失业率具有季节性的可能来源主要有两个方面：一是每年年中大学生毕业季会产生大量的待就业人员。人社部新闻发言人卢爱红1月26日在人社部2017年第四季度新闻发布会上透露，中国2018年高校毕业生将达到820万，而2017年全年城镇新增就业人数仅为1351万。因此，大学生在毕业季的“就业难”问题很可能带动失业率的季节性上升。
其次，我国目前仍有大量的农民工，农民工就业受地产投资影响显著，后者存在季节性。据国家统计局，2017年，我国农民工总人数达到28652万人，农民工群体的就业状况与地产投资直接相关，投资存在明显的季节性，如冬季和春节前后投资项目一般处于停工状态，会对农民工就业有负面影响，春节后，返乡的农民工重新寻找工作，可能导致春节前后失业率处于较高点，而随着春季企业项目陆续开工，农民工就业也会陆续改善。农民工外出务工劳动力人数呈现明显季节性，一季度和四季度一般是年内低点，年中的二、三季度新增劳动力人数是年内高点，体现出农民工流动及市场就业需求的季节性。
综上，我们认为调查失业率将呈现出较为明显的季节性波动特征，一般来讲，伴随着年中大学生毕业季和项目工期、农民工流动，预计调查失业率在春节前后和每年年中将出现环比上行，时段过后将有所回落。因此，将当月数据与去年同期做比较更具可比性，对未来就业形势的趋势性判断才更有效。
问题七：为什么今年政府工作报告将调查失业率年度目标值设定为5.5%？
2018年政府工作报告首次将调查失业率纳入预期管理目标，2018年政府工作报告对劳动力市场设定的全年预期目标为：城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%以内，城镇登记失业率4.5%以内。5.5%的调查失业率目标实际上显著高于去年底的4.98%及金融危机以来5%左右的水平。根据我们的测算结果，2000年之后，我国只有2009年经济受金融危机影响的迅速下滑期，失业率才达到了5.48%的较高水平，近似触碰5.5%，其余年度数据均显著低于5.5%。尤其是2017年失业率数据相比此前年份出现了明显的改善，个大城市调查失业率降至5%以下，为4.9%左右；9月降至4.83%的历史低位。全国调查失业率也于12月收为4.98%，降至5%以下，距离今年政府工作报告设定的目标值仍然有很大的距离。另外，从当前经济发展状况来看，今年一季度GDP增速6.8%，仍然保持稳健运行的态势，我们预计后三个季度平缓回落，均为6.7%的增速，全年增速6.7%，在此情况下失业率也不会失速上行，因此我们认为今年5.5%的目标值实现难度不大。
之所以设定5.5%的目标值，我们认为有以下几个方面的考量。首先，5.5%目标的设定主要是依据全球主要发展中国家和地区的平均失业水平设定的。国际劳工组织数据显示，当前发达国家和地区平均失业水平为6.6%，发展中国家和地区平均失业水平为5.5%，全球平均失业率水平为5.7%。
其次，我国政府设定的目标值此前均为超额完成。以城镇新增就业人数为例，2017年政府工作报告将新增城镇就业目标由年的1000万人提高至1100万人，GDP增速目标与2016年持平为6.5%，低于2016年的7%，这意味着每1个百分点GDP增长将需要带动更多的城镇新增就业，体现出中央政府对我国经济健康性恢复的信心。实际数据显示，2017年我国城镇新增就业达1351万人，同比增加了37万人，超额完成年度任务22.8%。
另外，年内月度间波动较大将是失业率运行的常态，因此个别月份可能较高，甚至接近5.5%，设定此目标值也可以有效排除月度间数据波动加剧对政策的扰动。根据统计局今年4月17日发布的今年1-3月失业率数据及同比变动数据，2017年2月失业率达到5.4%的水平，我们认为失业率年度均值保持稳定、年内出现季节性波动的概率较高。而单月数据的波动，不一定代表趋势性，而更多的是一种季节效应。
问题八：实现5.5%调查失业率年度目标有压力吗？
虽然目前的失业率水平距离年度目标5.5%仍有一段距离，说明我国劳动力市场比较稳健，经济增速暂未触及民生，居民收入水平仍有稳定的保证，但据央视新闻报道，国家统计局局长宁吉喆表示，“调查失业率想要控制在5.5%的目标以内，还是要经过各级政府很大的努力，所以就业压力还是很大”。那么今年5.5%的目标实现有没有压力，可能存在哪些不确定因素，我们从去产能、农民工、大学生就业三个可能对失业率产生负向拖累的方面分别进行分别论述，总体来看，我们认为今年我国就业市场压力不大，5.5%的年度目标大概率可实现。
1、去产能会带来更多的转岗职工，如果无法有效安置就业，会拖累失业率？
关于去产能，我们认为去产能未来对失业率的压力不大。供给侧改革去产能对钢铁、煤炭等传统行业就业形成较大冲击，但去年我国劳动力市场并未由此恶化，失业率反而大幅改善，我们认为这与国家政策大力扶持和我国新型业态的快速发展密不可分。2017年3月，五部门发布《关于做好2017年化解钢铁煤炭行业过剩产能中职工安置工作的通知》，提出从鼓励企业更多内部分流、促进转岗就业创业和强化托底安置等几个方面确保不发生因职工安置引发的规模性失业和重大群体性事件。
去产能行业转岗职工主要进入了原企业服务行业、网约车或物流行业，以及自主创业等。据国家统计局局长宁吉喆日在国新办新闻发布会上介绍：“2016年去产能中，有100多万人顺利转岗，如河北的一些钢铁企业职工都顺利转岗，转到本企业的服务行业去了。另外，在全国兴起了创新创业，也吸纳了大批在去产能当中转岗的职工”。滴滴出行2017年1月发布的《2016年度企业公民报告》报告显示，2016年全年，滴滴出行平台为全社会创造了1750.9万灵活就业和收入机会，其中238.4万来自去产能行业，占比14%。
2、地产投资增速下行，将冲击农民工就业？
关于农民工就业压力，我们认为今年地产投资不会失速下行，农民工失业率压力可控。从历史数据来看，农民工就业与房地产投资增速直接相关，与基建投资增速相关性相对较弱。对于今年的地产投资增速的判断，由于去年地产投资超预期与棚改的货币化安置带来三四线城市加速去库存直接相关，住建部数据，2017年全国棚户区改造已开工609万套，2018年安排580万套的棚改量，从这个角度我们认为今年地产投资增速超预期下行的概率不大，由此认为农民工就业压力仍然可控。
3、人社部信息称今年大学生就业人数预计将达820万人，对就业形势构成压力？
对于大学生就业问题，我们上文提到，每年年中的大学生毕业季可能出现个别月份失业率环比走高的情况，体现为失业率的季节性，但是我们不认为大学生就业问题会成为拖累我国失业率的主要因素，目前大学生年度就业率仍然较高。根据第三方教育质量评估机构麦可思研究院编著的历年《就业蓝皮书：中国大学生就业报告》数据，虽然我国高校毕业生人数逐年递增，但是就业率持续维持高位，在2008年、2009年受金融危机冲击时期，仍分别达到85.6%和86.6%的较高水平。实际上，2009年之后，大学生就业率走出了稳步上行的走势，2011年之后持续处于90%，2014年达到近几年高位92.1%。这得益于我国产业转型对就业吸纳效率的提升，随着第三产业占比的提升，由于第三产业能消化更多就业，尤其是高校毕业生等高素质劳动力，大学生的就业率有望保持稳定。
问题九：总量无压力，结构有问题：从用工荒看我国的农民工就业问题？
自2004年以来，“用工荒”的字眼不绝于媒体，今年春节后再次出现了用工荒的小高峰。实际上我国的求人倍率2010年一季度站上1之后，处于持续波动上行的状态，说明虽然经济增速缓慢下行，但劳动力市场供不应求。我们认为这与产业结构转型升级有较强相关性。改革开放后，第三产业就业占比就进入上行通道，1994年第三产业就业人员占比首次超过第二产业；2012年，第三产业占GDP比重首次超过第二产业；2015年，第三产业对GDP的贡献率首次超过第二产业。我们认为，正是由于我国产业的转型升级，GDP下行时，因第三产业对就业的吸纳能力更强，因而失业率没有出现上行，甚至有所改善，求人倍率也逐年攀升。
我们认为，用工荒主要体现在农民工劳动力的供不应求，主要出现在货运、快递等物流行业，酒店、家政等服务类行业，确实更加密集地出现在第三产业。我们认为原因有以下几点：一是岗位待遇问题。随着一、二线城市经济发展和消费水平的提高，外出农民工的生活成本高企是近几年的突出问题。为准确反映全国农民工规模、流向、分布等情况，国家统计局2008年建立农民工监测调查制度，在农民工输出地开展监测调查。调查范围是全国31个省（自治区、直辖市）的农村地域，在1527个调查县（区）抽选了8906个村和23.7万名农村劳动力作为调查样本。采用入户访问调查的形式，按季度进行调查，并于2009年开始发布年度全国农民工监测调查报告，这是我们观测农民工劳动力现状的重要途径。由于数据可得性问题，我们使用2015年的数据观测农民工生活成本现状。2015年我国农民工人均月收入3072元，增速7.2%，相比2014年回落2.6个百分点；目前我们只能拿到2015年以前的外出农民工消费支出数据，数据显示，2015年外出农民工的月均生活消费支出人均1012元，同比增长7.2%，比2014年加快1.4个百分点。其中，居住支出在其总消费支出中占比约47%，是最大的一项支出项，2015年居住支出人均475元，增速达到6.7%，较2014年增速-1.8%显著提高。这种收入增速回落，支出增速上升的现象在2015年首次出现。
二是年龄问题，农民工高龄化问题也日益严重。农民工年龄普遍偏大，总体在四五十岁左右，而年轻人很少会去工厂或工地从事高强度的劳作。但是，许多工厂招工时却明确规定，招工年龄在35岁以下。目前农民工仍以青壮年为主，但所占比重逐年下降，平均年龄却不断提高。2016年，农民工平均年龄为39岁，比上年提高0.4岁。从年龄结构看，40岁以下农民工所占比重为53.9%，比上年下降1.3个百分点；50岁以上农民工所占比重为19.2%，比上年上升1.3个百分点。
三是专业技术问题，目前工厂对专业技术工人的需求逐步增多，而许多农民工的自身技能与工厂的要求无法匹配，因而只能找一些对技术要求比较低的工作，如保洁员、清洁工等，而这种工作岗位的数量是一定的。统计局年度全国农民工监测调查报告数据显示，年接受过技能培训的农民工占全部农民工比重分别仅为33.1%和32.9%，且分别较前一年下降0.3和0.2个百分点。因此，结构性失业是目前农民工群体面临的较为严重的问题之一，一定程度上造成了用工荒和失业问题的同时存在。
农民工高龄化问题其实是伴随着全国人口老龄化和劳动力人口高龄化同时产生的，解决人口维度的问题具有中长期的特征，难以在短期内显著改善。我们认为，通过定向减轻农民工生活成本负担、强制打击农民工工资拖欠、增加专业技能培训等方式可以从结构上，通过提高农民工就业意愿和减少结构性失业的方式改善农民工就业现状。
风险提示：1、经济超预期下行，对就业市场构成冲击；2、农民工就业状况与房地产投资增速直接相关，房地产投资增速迅速下行拖累农民工就业；3、第三产业发展速度不及预期，无法吸纳增量就业。
1、4月15日，我们发布报告《如何看待相互矛盾的货币政策——再论利率倒U型走势》，指出稳增长和控通胀问题显现出预期的变化，货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度。
2、3月17日，我们发布报告《中美贸易战是雷声大、雨点小——W走势的中美贸易》中，第一重点风险提示，贸易战很可能冲击美股的风险偏好，进而冲击全球股票市场，A股也可能受到冲击。
3、3月25日，我们判断利率倒U型右侧拐点已经出现
4、2月1日，及时、坚定的提示和强调美股可能存在波动风险
5、去年11月发布2018年年度策略报告，前瞻性提出通胀为今年核心变量，并提示油价和美股风险
6、发布“风起通胀”系列报告，全方位解读今年通胀形势及投资机会，未完待续
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