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豆粕后市上涨空间将有限
　　导语：
　　11月30日报道：近期，豆粕市场利好因素叠加，其中，&GMO（转基因）证书&炒作给豆粕市场营造利好气氛；&环保&问题再现致使油厂停产或限产；目前油厂豆粕库存整体处于较低水平，供应暂时仍处偏紧格局等，是此轮豆粕行情上涨的主要内在逻辑。
　　国际方面，美豆收割工作接近完成，除出口进度外，美豆方面可炒作的题材较少。市场关注焦点开始转向南美，加之现在拉尼娜发生概率增大，巴西和阿根廷天气状况欠佳，南美天气炒作空间较大，在一定程度上对豆粕行情存潜在利好效应。
　　国内供给方面，近期，市场流传国家农业部严控GMO证书发放，或有20船进口大豆受影响。主要对12月份的船期有影响，能否顺利获得审批通过，油厂目前也无法确定，而这种不确定性也给市场带来一些心理影响，油厂挺价意愿增强。
　　此外，在油厂开机率回升及此前饲料企业大多已备货等因素提振下，国内豆粕库存总量在连续6周下滑后止降。截至11月19日当周，油厂豆粕库存量下降态势有所缓解，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量62.73万吨，较此前一周的58.616万吨增加7.01%。当周豆粕未执行合同607.388万吨，较此前一周的640.58万吨减少5.18%，但较去年同期增长48.64%。就目前情况来看，油厂豆粕销售压力不大，大多油厂豆粕现货已基本销售完毕，现有库存大多以执行合同为主，大多现产现提，部分油厂也限量提货。远期基差成交良好，油厂出货心态良好。正因为如此，豆粕现货价格总体比较坚挺。
　　华北进入供暖期后，政府对环保问题更加重视，因此，短期华北及东北地区部分油厂或有短暂停机计划，而开机的油厂也基本处于限产局面，这或将影响短期华北地区豆粕供应，供应紧张局面缓解时间将有所推迟。根据天下粮仓网信息，河北霸州达孚11月20日-25日期间停机，唐山中储粮计划11月21日停机，预计将于11月27日开机，天津京粮、金天源、九三均处于限产状态，减产幅度为30%。此外，东北地区豆粕供应也处于较为紧张局面，普通豆粕及高蛋白豆粕基本无库存，目前处于现产现提局面。在环保因素提振下，市场担忧情绪难消，一些买家担心后面提不到货，积极备货，从而助推豆粕行情犹如&芝麻开花节节高&。与此同时，根据海关统计数据显示，2017年10月份我国进口大豆仅为586万吨，这使得油厂压榨货源阶段性的不足，也在一定程度上提振了豆粕价格走势。
　　需求端方面，临近年底，生猪养殖迎来传统旺季，生猪育肥期内的饲料消费量有望趋增，因此预计短期国内豆粕现货行情或将震荡偏强运行。
　　值得一提的是，尽管当前豆粕市场利好因素叠加推动行情向好运行，但大豆压榨利润改善，油厂开机率提升，不利于豆粕行情持续性向好。在美豆震荡趋弱的走势影响下，进口大豆成本也随之下降，盘面榨利丰厚，油厂大豆压榨量将进一步提升，令油厂豆粕现货逐步增加，进而抑制价格进一步上涨。因此预计后市豆粕上涨空间将有限。
(文章来源：中国证券)
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豆粕后市上涨空间将有限
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　　11月30日报道：近期，豆粕市场利好因素叠加，其中，“GMO（转基因）证书”炒作给豆粕市场营造利好气氛；“环保”问题再现致使油厂停产或限产；目前油厂豆粕库存整体处于较低水平，供应暂时仍处偏紧格局等，是此轮豆粕行情上涨的主要内在逻辑。
　　国际方面，美豆收割工作接近完成，除出口进度外，美豆方面可炒作的题材较少。市场关注焦点开始转向南美，加之现在拉尼娜发生概率增大，巴西和阿根廷天气状况欠佳，南美天气炒作空间较大，在一定程度上对豆粕行情存潜在利好效应。
　　国内供给方面，近期，市场流传国家农业部严控GMO证书发放，或有20船进口大豆受影响。主要对12月份的船期有影响，能否顺利获得审批通过，油厂目前也无法确定，而这种不确定性也给市场带来一些心理影响，油厂挺价意愿增强。
　　此外，在油厂开机率回升及此前饲料企业大多已备货等因素提振下，国内豆粕库存总量在连续6周下滑后止降。截至11月19日当周，油厂豆粕库存量下降态势有所缓解，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量62.73万吨，较此前一周的58.616万吨增加7.01%。当周豆粕未执行合同607.388万吨，较此前一周的640.58万吨减少5.18%，但较去年同期增长48.64%。就目前情况来看，油厂豆粕销售压力不大，大多油厂豆粕现货已基本销售完毕，现有库存大多以执行合同为主，大多现产现提，部分油厂也限量提货。远期基差成交良好，油厂出货心态良好。正因为如此，豆粕现货价格总体比较坚挺。
　　华北进入供暖期后，政府对环保问题更加重视，因此，短期华北及东北地区部分油厂或有短暂停机计划，而开机的油厂也基本处于限产局面，这或将影响短期华北地区豆粕供应，供应紧张局面缓解时间将有所推迟。根据天下粮仓网信息，河北霸州达孚11月20日-25日期间停机，唐山中储粮计划11月21日停机，预计将于11月27日开机，天津京粮、金天源、九三均处于限产状态，减产幅度为30%。此外，东北地区豆粕供应也处于较为紧张局面，普通豆粕及高蛋白豆粕基本无库存，目前处于现产现提局面。在环保因素提振下，市场担忧情绪难消，一些买家担心后面提不到货，积极备货，从而助推豆粕行情犹如“芝麻开花节节高”。与此同时，根据海关统计数据显示，2017年10月份我国进口大豆仅为586万吨，这使得油厂压榨货源阶段性的不足，也在一定程度上提振了豆粕价格走势。
　　需求端方面，临近年底，生猪养殖迎来传统旺季，生猪育肥期内的饲料消费量有望趋增，因此预计短期国内豆粕现货行情或将震荡偏强运行。
　　值得一提的是，尽管当前豆粕市场利好因素叠加推动行情向好运行，但大豆压榨利润改善，油厂开机率提升，不利于豆粕行情持续性向好。在美豆震荡趋弱的走势影响下，进口大豆成本也随之下降，盘面榨利丰厚，油厂大豆压榨量将进一步提升，令油厂豆粕现货逐步增加，进而抑制价格进一步上涨。因此预计后市豆粕上涨空间将有限。
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　豆粕市场价格自国庆节开始坚挺，国内豆粕价格抗跌主要是受豆粕供应紧俏的支撑。市场认为到11月份会有所缓解，然而，时至11月下旬，大豆到港延迟，油厂开机率虽一直在恢复，但恢复的程度显然是缓慢的。从上周美豆价格大涨，豆粕市场正在由缺货到恐慌性补货过渡。　　货源紧缺 饲企停机　　据对南北方饲料企业调查，总体感觉大型饲料企业停机频率要小于中小型饲料企业，而饲料企业停机的原因其中就有豆粕、赖氨酸货源紧俏。饲料企业能因为某些原料供应而停机的时候不多，可见这次豆粕货源紧张的程度。调查发现，山东、河南中小型饲料企业停机要多于其他地区。　　豆粕现货价格上涨　　本周豆粕现货价格上涨，部分地区更是爆发性上涨，一天内上提100元/吨。据中国饲料在线统计，目前沿海43%蛋白豆粕平均价格为3405元/吨，其中辽宁3430元/吨，山东3440元/吨，江浙地区3380元/吨，广东3370元/吨。周初豆粕平均价格还在3270元/吨，一周时间累计上涨135元/吨，涨幅非常大。部分地区豆粕现货价格已达3500元/吨。　　豆粕库存创今年低点　　据统计，截至上周五，国内豆粕库存量为38.2万吨，前一周40.9万吨，下降2.7万吨，是今年豆粕库存水平最低的时期；豆粕合同量392万吨，前一周为387万吨，增加5万吨。　　数据统计也支持市场的感受，豆粕现货紧张的程度如此之大，很多大型饲料厂的豆粕采购人员反映，豆粕提货从来没有像现在这样困难。　　市场由短缺到恐慌　　油厂开机率一直在恢复增长，直到上周，油厂开机率水平为73.5%，这波开机率水平低点在54.8%。因为豆粕现货紧张，油厂都在开足马力生产，所以开机率持续上升。据统计，上周沿海规模油厂大豆压榨量为180万吨，相比开机率低时的大豆压榨量134.5万吨，已增加45.5万吨。　　目前的大豆开机率处于今年的高水平时期，说明大豆开机已完全恢复。但是，豆粕市场在美豆价格上涨的背景下，由单纯的缺货到因价格上涨刚性补货的恐慌之中。不过可以明显感觉到，豆粕价格上涨动能正在因 油厂大豆开机率的恢复而减弱。　　美豆行至区间高点　　美豆市场因感恩节处于休市之中，但是技术上却处于980～1030美分/蒲式耳的区间高点附近。在大豆基本面消息本就匮乏的情况下，技术走势就显得格外重要。不过，美豆价格在利空消化过后，美豆出口销售和南半球天气都较容易带给市场利多题材的炒作，若技术再配合突破，美豆价格走势确实易涨难跌。　　国内豆粕紧张局面因油厂开机率提升而缓解，国际豆价上涨因国内油强而减轻了对粕价的压力。关键要看美豆在后市行情走势中的表现，美豆价格若承压于技术而下行，或许是近月提货的豆粕基差结价的时机。&&&&
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银河期货有限公司北京分公司 YHQH.NET 版权所有2015年豆粕市场关注什么？
物流运输问题
南美的运输问题一直都是豆粕市场关注的热点。对于巴西来说，物流出口的大豆来说，由于北部港口装载的数量较少，只能占到巴西港口装载出口量的近八分之一，该地区产量的四分之一左右，而该地区的大豆玉米产量为巴西产量的一半以上，其他大量的出口大豆需要转移到南部港口进行装载后出口。巴西大豆产量的逐年增长，出口量也随之增加。虽然政府几十年来一直承诺说要改善巴西的道路运输等交通设施，但是巴西运输体系依然非常落后。据巴西运输部透露，连接巴西北部与港口的一条重要公路要到2016年才能完工，其他别的运输体系虽有较小的改善但大豆出口高峰期仍不能保持较为畅通的运输条件。而对于阿根廷来说，工人罢工导致装船瘫痪一直是阻碍大豆出口的重要因素，每年的港口工人罢工运动也成了豆粕市场的关注热点，而工人享受的各种待遇及保障是否能得到一直是影响工人罢工的重要因素。
产区天气状况
豆粕是大豆的副产品，而大豆作为农作物，产区天气情况密切受到大豆的播种、生长及收割影响，进而影响大豆的种植面积、产量及销售速度，从而影响豆粕的价格行情。在2015年的豆类市场，天气或将贯穿始终，从去年12月至来年5月为南美大豆的种植、生长及收割期，也正是南美土壤墒情及降水情况关注的关键时期。而自每年5月至11月便是美国大豆播种、生长及收割的关键期，也是天气炒作的频发时间，较有代表性的就是2012年的干旱天气炒作。虽说当今21世纪人类能观察监测天气状况并采取相应补救措施减少灾害，但人类直到今天还是不能完全准确预测天气状况及所带来的自然灾害，在现实中对来年“风调雨顺”的预期下，得到较为乐观的全球产量的预估，如果后期一旦天气这个重要变量发生变化，可能的驱动方向就是产量下调，价格阶段性向上炒作。而且，贯穿每一年的全球大豆生产过程中，总不可避免天气炒作这个经久不衰的话题。
大豆供应市场
美国农业部近期预计全球大豆产量将首次突破3亿吨，全球大豆市场进入累积库存状态；2014年美国大豆的产量达到创纪录的1.08亿吨，较去年同期增加18%；今年巴西大豆的产量可能达到9550万吨，较去年的8670万吨增加880万吨；阿根廷大豆的产量达到5500万吨，较去年的5400万吨增加100万吨，新作大豆的供应将非常充裕。不过由于芝加哥交易所的玉米比价有所下降，如果后期继续下降将导致农户减少大豆播种面积。此外，在预测的2015年中国创新高的进口量将达到7400万吨，不过巴西糟糕的内陆运输能力、落后的港口设施以及可能出现的工作罢工事件均使得在本年度的南美大豆出口销售旺季或带来相应的物流隐忧，这也将成为后期事件驱动价格向上表现的一个可能性。
下游养殖需求
豆粕的需求与下游养殖业密切相关，而养殖行业具有较强的周期性。一般情况下，春节前后随着禽畜的大量出栏养殖行业逐步转弱，豆粕的需求将维持低迷的状态。随着春季气温逐步回升，禽流感有可能会不断发酵，导致豆粕的价格维持弱势。4月以后禽畜的补栏将会逐步提高养殖市场对豆粕的需求，加之5月以后水产养殖的快速恢复，豆粕、菜粕等蛋白粕的需求将会出现逐步放大的趋势，如果豆菜粕价差一直保持目前的情况，水产饲料企业或将考虑大量使用豆粕替代菜粕，从而带动豆粕价格上涨。在端午节、中秋节、国庆节及春节等节日消费的提振下或许会带动价格的上扬，当然养殖产品的畜禽肉类及蛋奶等产品价格的高低直接影响养殖效益的好坏，并且每年大概保持如此的周期性运行。
近期饲料企业春节备货全面展开，豆粕放量成交加之CBOT大豆反弹给豆粕价格提供支撑。目前饲料企业豆粕库存基本能够使用至春节后一周，油厂豆粕库存压力有所减轻。随着春节厂家的临近，饲料企业采购量将出现下降，油厂亦将大部分停机放假，开机率下降，豆粕库存将保持平稳，春节前豆粕现货价格将稳中偏弱。长远来看，在全球大豆丰产的预期背景下，2015年整体豆粕价格水平整体偏低。