高杠杆场外期权火爆 第三方平台游走灰色地带
作者：叶斯琦来源：中国证券报?中证网 07:51
　　“自去年10月份开始，我的主营业务就变成场外期权了，其次才是场内期权。”一家期货风险子公司期权业务负责人刘天（化名）说。
　　目前，刘天手里的场外期权业务客户已经有30个，以私募基金为主。就在中国证券报记者采访的过程中，刘天还处理了几个客户的来电，业务的火热程度可见一斑。“2017年奖金真是没少赚。”刘天表示累并快乐着，“2018年，我打算做到20亿元的规模（名义金额）。”
　　中国证券报记者发现，伴随着A股市场上“漂亮50”的牛蹄和期货市场上黑色商品的崛起，场外期权业务出现井喷式增长。就在正规军壮大的同时，一些第三方平台也游走在灰色地带，给投资者埋下了隐患。业内人士称，随着监管逐步完善，灰色地带终将被压缩和消除，场外期权市场的繁荣将是大势所趋。
　　井喷式爆发
　　刘天介绍，2017年市场行情向好，特别是“漂亮50”涨起来之后，个股场外期权的需求也迅速提升。场外期权的玩家主要做热门的大盘股，以买入看涨期权居多。“我有一个客户，中国平安60元时就开始进场，连续加了好几笔，每一笔名义市值就是几百万元，现在手里的名义市值已经达到几千万元了，权利金比例大概在9%左右。他要是买股票，收益率也就20%，但通过场外期权收益率已经达到权利金的70%-80%，还是有明显的增厚收益效果的。”
　　另有一家私募机构负责人告诉记者，其管理的基金参与了新能源汽车和房地产板块的个股场外期权，期现为5个月，目前收益率已经超过30%。尝到甜头之后，他们决定继续增加个股场外期权的投资，“目前我们做的个股有六七只，还有三四只正在申报。”
　　除了权益类，商品类的场外期权近期也呈快速增长之势。银河德睿场外产品部总经理胡羽就表示，商品类场外期权市场的主要参与者以贸易商居多。因为他们处在产业链的中间环节，在定价体系中处于相对弱势地位，对利润的追求和创新意识也更强烈。“一般来说，客户交易期权的主要目的是丰富自身的避险手段，或者用来替代期货，又或者与期货结合优化对冲效果。有一些接触期权较早的客户，开始利用这一工具创新贸易模式，利用含权贸易、二次点价等形式，加强与上下游企业的黏性。”胡羽说。
　　“投资者对场外期权的市场关注度持续升温。尽管临近春节，但向我们咨询业务的机构仍然很多。”长江期货期权业务部副总经理李富表示，场外期权市场火热的原因，一是行情的推动，市场波动加剧会直接提升投资者对期权的关注度和参与热情；二是投资效果逐步显现；三是市场的大力推广。
　　国投安信期货期权业务部负责人洪国晟表示，2017年场外期权市场发展迅猛。中国证券业及期货业协会数据显示，截至2017年11月底，2017年全年衍生品市场权益类及商品类场外期权新增名义金额分别为4497亿元、2385亿元。其中，权益类规模同比增长37.76%，商品类规模井喷式增长了17.5倍。广发证券非银金融陈福团队援引中国证券业协会数据表示，2017年以来，场外期权的当月新增初始交易笔数和名义本金一直处于加速增加中。2017年10月场外期权新增交易笔数1923笔，同比上升370.17%；新增初始名义本金318.24亿元，同比上升64.81%。其中，月场外期权每月新增初始名义本金，同比增速分别达到59%、59%、353%、433%、104%。
　　“对权益类投资者而言，场外期权具有一定的杠杆性，特别是在市场上涨阶段，尝鲜的投资者获得了比较可观的收益，赚钱效应刺激其他投资者参与进来。场外商品期权规模之所以放量，主要是由于黑色商品在2016年-2017年走出了两波先上涨后下跌的大行情，使得实体企业意识到参与场外期权套保的重要性。因此在第二波行情时，实体企业和投资者参与套保及投机带来了市场体量的大幅上升。”洪国晟说。
　　广发证券非银金融陈福团队研究认为，2017年以来，由于场外套期保值需求增加、“保险+期货”试点不断推进、私募投资机构大量进场参与提高了流动性，场外期权发展提速。
　　业内人士还表示，目前证监会禁止券商和期货公司风险管理子公司直接和自然人进行场外期权交易，因此交易主体主要分为金融机构、法人公司以及资管产品特殊法人三类。从证券公司场外期权的交易对手情况来看，商业银行、私募基金是主要的买方机构。利用期权明显的风险管理、收益管理优势，商业银行设计发行了较多内嵌期权的结构化理财产品，而私募基金则更多利用期权杠杆性增强收益。反观目前期货公司的场外期权交易对手，则主要以产业企业为主，策略也大多是套保操作。此外，部分专业机构也开始逐渐尝试卖出期权交易，以此获得权利金收入。
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期权目前常用的期权定价方法主要有BS模型、二叉树、蒙特卡洛模拟等，对于集中交易的场内期权定价，由于场内期权具有较低的交易成本和较好的流动性，比较符合模型的假设前提，所以可以采用上述模型确定场内期权的理论价格。但是由于场外期权的非标准化，流动性较低，投资人往往需要将期权产品持有到期，因此所需对冲风险的时间更长，不确定性也更高，所以场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。针对场外期权的卖方而言，当场外期权到期时，发行方需要将内含价值支付给买方，场外期权卖方的盈亏取决于权利金、对冲盈亏和到期所需支付的内含价值。一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会包含对实体企业的服务费用。
静态对冲静态对冲是指通过多产品组合抵消单只产品的Greeks风险，以多产品收益相互抵补、风险相互对冲来降低整体风险，优点是操作相对简单，对冲成本低，对冲效果好。但是目前我国市场上现存的产品比较有限，所以静态对冲策略的使用受到一定的限制。
动态对冲在Greeks金融风险中，gamma风险、vega风险和theta风险都无法用线性产品进行有效对冲，随着标的价格的变化、时间的减小、波动率的变化，期权对冲面临较大的不确定性，尤其是在临近到期日且标的价格在行权价附近时，对冲风险最大，针对gamma风险、vega风险和theta风险，可以采用期权的组合方法进行对冲。一般对于rho风险关注的比较少，因为利率在短期内很少会发生1%的剧烈波动。所以目前采用比较多的风险管理方法是针对delta的动态对冲策略。
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2017年，国内场外期权呈现出“井喷”的发展状态，2018年交易规模持续增加，业务创新层出不穷，越来越多的客户开始参与进来，推动市场不断向成熟方向迈进。
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堂堂深圳搬砖王，你跟我谈个股期权？那么请问个股期权能让我再多搬两百块砖嘛？如果不能我我要个股期权有什么用？期权是赚钱，搬砖也是赚钱。没了期权我还能搬砖，没了砖头我去搬期权？还是那句话 此生包工头。不种任何田 对不起 上面都是我吹的nb 个股期权 2018必火项目 我的vx133 026 75 370
一篮子场外期权：期权经典战役——吉利入股奔驰成为第一大股东
对冲频率越高，对冲的效果也越好，同时费用支出也越多。所以对于券商等对手方来讲，是有能力和策略来对冲相关风险的。从业务的角度而言，单笔规模太大将受到股票流动性的限制；规模太小不利于对冲策略的实施。
从表面上来看，场外个股期权的性质与交易所内进行的期权交易差别不大，二者最根本的区别在于期权合约是否标准化。从实际来讲，场外个股期权的杠杆率普遍可以达到10倍左右，极个别的甚至可以达到30倍！
1.个股期权高杠杆，客户成本低，收益高，没有强平，没有爆仓风险，比市场上同一产品的报价都低 2.和主流证券合作，目前市场占有率高 3.国家大力支持个股期权发展，符合市场发展潮流，国家政策允许 4.我们提供通道，满足客户的需求。 5.提供实时查询，资金去向 6.直播间，定期培训等大力扶持7.无保证金8.风险对冲.为客户提供多样化、个性化的风险/对冲工具，降低风险管理理难度； 对冲市场下跌风险，但保留了市场 上涨的收益
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场外股票期权是一种在沪深证券交易所之外交易的期权。它是 买方与卖方之间订立的合约，期权买方有权利，但无义务在合约有
效期限内，以合约约定的价格，购买或出售合约约定数量的标的股 票。期权买方需要为这个权利支付权利金，而期权卖方向买方收取
权利金并在买方行权时承担履行合约条款的义务。目前，国内场外 股票期权的买方一般为个人投资者和机构投资者，股票期权卖方为
合格证券公司，如中金公司、中信证券等资金雄厚的大型证券公司， 这种交易对手结构可以确保股票期权的有效履约，因为股票期权的
卖方在收取期权费用后，需要承担期权期限内股票上涨的无限亏损。
股票期权的结算方式可以是股票实物交割或差价现金交割。期权并不是新生事物，在国外已经发展200多了，是一个与外汇股票并列的投资工具，国内市场刚刚开放，允许券商做股票场外期权的试点。我们中铁紧抓机会最早和14家券商合作这个期权项目。
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