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无风险资产和风险资产下列关于资本市场线的表述正确的有（ ）。 A.切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合 B.市场组合指的是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合 C.直线的截距表示无风险利率，它可以视为等待的报酬率 D.在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M
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【答案】ABCD 【解析】切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”；直线的截距表示无风险利率，由于无风险，因此可以视...
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第七章 风险资产与无风险资产之间的资本配置
对习题1—习题10使用如下数据：你管理一种期望收益率为18%和标准差为28%的风险资产组合，短期国债利率为8%。
你的客户决定将其资产组合的70%投入到你的基金中，另外30%投入到货币市场的短期国库券基金，则该资产组合的期望收益率与标准差各是多少？
期望收益率=0.7&18%+0.3&8%=15%
&&&&&&&&&&&&
标准差=0.7&28%=19.6%
假设你的风险资产组合包括下面给定比率的几种投资：股票A为25%；股票B为32%；股票C为43%。那么你的客户包括短期国库券头寸在内的总投资中各部分投资比例各是多少？
投资比例：
30.0%投资于国库券
0.7&25%=17.5%投资于股票A
0.7&32%=22.4%投资于股票B
0.7&43%=30.1%投资于股票C
3.你的风险资产组合的报酬与波动性比率是多少？你的客户的呢？
你的风险收益率S=（18-8）/28=0.3571
客户的风险收益率S=（15-8）/19.6=0.3571
4.在期望收益率与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线，资本配置线的斜率是多少？在你的基金的资本配置线上标出你的客户的位置。
5.假如你的客户决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的资产组合中，目标是获得16%的期望收益率。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
A. y是多少？
资产组合的期望收益率E（rc）=rf+y[E(rp)-rf]=8+y(18-8)
如果资产组合的期望收益率等于16%，16=8+10y，y=（16-8）/10=0.8
因此，要获得16%的期望收益率，客户必须将全部资金的80%投资于风险资产组合，20%投资于国库券。
B.你的客户在三种股票上和短期国库券基金方面的投资比例各是多少？
客户资金的投资比例：20%投资于国库券
0.8&25%=20.0%投资于股票A
0.8&32%=25.6%投资于股票B
0.8&43%=34.4%投资于股票C
C.你的客户的资产组合收益率的标准差是多少？
标准差=0.8&σp=0.8&28%=22.4%/年
6.假如你的客户想把他的投资额的y比例投资于你的基金中，以使他的总投资的期望受益最大，同时满足重投资标准差不超过18%的条件。
A.投资比率y是多少？
资产组合标准差=y&28%。
如果客户希望标准差不超过18%，y=18/28=0.%投资于风险资产组合。
B.总投资期望收益率是多少？
期望收益率E（rc）=8%+10y=8%+0..429%=14.429%
7.你的客户的风险厌恶程度为A=3.5&&
A.应将占总投资额的多少（y）投入到你的基金中？
y*=[E(rp)-rf]/(0.01&Aσ2p)=(18-8)/(0.01&3.5&282)=10/27.44=0.3644
因此客户的最佳投资比例为：36.44%投资于风险性资产组合，63.56%投资于国库券。
B.你的客户的最佳资产组合的期望收益率与标准差各是多少？
y*=[E(rp)-rf]/(0.01&Aσ2p)=(18-8)/(0.01&3.5&282)=10/27.44=0.3644
因此客户的最佳投资比例为：36.44%投资于风险性资产组合，63.56%投资于国库券。
8.在期望收益率和标准差的图形上画出资本市场线与你的基金的资本配置线。
A.资本市场线的斜率是多少？
CML的斜率=（13-8）/25=0.20
B.用一段简短的文字描述你的基金与消极型基金相比的优点所在。
我的基金允许投资者在任一给定的标准差条件下获得比消极策略更高的均值，也就是任意的给定风险水平下更高的期望收益率。
9.你的客户考虑是否将投入到你基金中的70%资金转投到消极型资产组和上。
A.向你的客户说明转投的不利之处。
将他资金的70%投入到我的基金投资组合中，客户将获得15%的年均收益率，标准差为19.6%/年。如果他将该部分资金投资于消极性资产组合（期望收益率为13%，标准差25%），他的全部期望收益率和标准差将为：
E（rc）=rf+0.7&[E(rm)-rf]=8+[0.7&(13-8)]=11.5%
σc=0.7&σm=0.7&25%=17.5%
因此，转变的结果是均值从14%下降到11.5%，而标准差也从19.6%下降到17.5%。因为平均收益和标准差都下降了，并不清楚该举动是有益还是有害。转变的不利之处在于，如果这位客户愿意接受其总资产有11.5%的平均收益率，他可以通过我的基金的资产组合，以更低的标准差来实现，而不是使用消极性资产组合。要达到11.5%的目标均值，我们首先写出全部资产组合的均值——作为投资于我的积极资产组合的比例y的函数：
E（rc）=8+y（18-8）=8+10y
因为我们的目标是：E（rc）=11.5%，故应以如下比例投资于我的基金：
11.5=8+10y&&&&&
y=(11.5-8)/10=0.35
资产组合的标准差为σc=y&28%=0.35&28%=9.8%
因此，通过使用我的资产组合，同样的11.5%的期望收益率可以在标准差俄日9.8%的条件下得到，而不是消极性资产组合的17.5%的标准差。
B.向他显示你即便征收最大的费用额（在年底从你的基金的投资资金中扣除的一定比例）也仍然可以保证他投资于你的基金至少会和投资消极型基金一样。
（提示：费用将降低他的资本配置线的斜率，因为扣除费用减少了期望收益率。）
费用将减少报酬与波动性比率，也就是CAL的斜率。如果征收费用后的资本配置线的斜率与资本市场线的斜率相等，客户对于我的基金和消极型资产组合就会无偏好。用f表示费用，有费用的资本配置线的斜率=（13%-8%）/25%=0.20。另斜率相等，
我们得到：（10%-f）/28%=0.20
10%-f=28%0.20=5.6%
f=10%-5.6%=4.4%/年
10.A=3.5，考虑习题7中的客户。
A.假如他决定投资于消极型资产组合，他将选择的比例y是多少？
投资于消极型资产组合的最优比例的公式为：
y*=[E(rm)-rf]/(0.01&Aσ2m)
E(rm)=13%；rf=8%；σm=25%；A=3.5
有：y*=（13-8）/(0.01&3.5&252)=0.2286
B.要使他在你的基金和消极型基金间感觉无差异，你所能征收的费用会受他的资本配置决策的影响吗？（也就是他对y的选择）
不论你的客户如何组合其资产配置，你可以向客户征收的费用都相同。你可以征收使你的资产组合的报酬与波动性比率与你的竞争者相等的费用。
11.参看表7-1中与国库券相比标准普尔500指数的平均风险溢价数据和标准差数据。假定标准普尔500指数是投资者的风险资产组合。
A.假如投资者的风险厌恶程度为4，投资者又相信1926—1996这一期间能反映将来的情况，则应将投资者的资产组河中的多大比例投资于国库券？多大比例投资于股票？
如果年被假定为未来业绩表现的代表，A=4，E(rm)-
rf=8.22%，σm=20.81%（我们使用表7-1最后一列的风险溢价的均值），则可由下使得出y*：
y*=[E(rm)-rf]/(0.01&Aσ2m)=8.22/(0.01&4&20.812)=0.4745
也就是说，应JIANG
47.45%的资金配置到股权上，52.55%的资金投资于国库券。
B.假如投资者相信1979—1996这一期间反映将来的期望业绩，又如何？
假定年时未来预期业绩表现的代表，A=4，E(rm)-
rf=8.38%；且σm=16.26%，则由下式可求出y*：y*=[E(rm)-rf]/(0.01&Aσ2m)=8.38/（0.01&4&16.262）=0.7924
因此，全部资产组合的79.24%投资到股权。这可以通过借入原财富的20.76%并将全部投资组合投资于股权来实现。
C.将投资者对a、b的答案相比较，能得出什么结论？
在b中，市场的风险溢价和市场风险都预期比a中的要低。报酬与波动性比率预期会较高的事实，说明了对股权进行更大比例的投资的原因。
12.假如投资者意识到股票市场存在着更高的波动性，投资者认为股票的期望收益率会有何变化？请使用式(7-5)来回答该问题。
假定偏好不变，也就是说，有不便的风险厌恶系数A，在风险资产组合的最有投资方程中，分母会更高。投资于风险资产组合的比例根据预期的风险溢价（分子）与估计的市场风险的比值而定。意识到风险增加的投资者，将要求一个与他们原来持有的相同的资产组合相比更高的风险溢价。如果我们假定无风险利率不受影响，风险溢价的增加将会要求股市上的期望收益率更高
13.考虑以下你管理的风险资产组合和无风险资产的信息E（rp）=11%;σp=15%;&&&&
A.你的客户要把他的总投资预算的多大一部分投资于你的风险投资组合中，才能使他的总投资期望收益率等于8%？他在风险资产组合P上投入的比例是多少？在无风险资产方面又是多少？
E（rc）=8%=5%+y（11%-5%）
y=(8%-5%)(11%-5%)=0.5
B.他的投资收益率的标准差是多少？
σc=yσp=0.50&15%=7.5%
C.另一客户想要尽可能的得到最大的收益，同时又要满足你所显示的他的标准差不得大于12%的条件，那个客户更厌恶风险？
假定你的客户面临的贷款利率是9%，标准普尔500指数有13%的期望收益率，标准差为25%，rf
=5%，你的基金参数如习题13.
第一个客户更加厌恶风险，所能容忍的标准差更小
14.画出你的客户的资本市场线图，考虑其较高的贷款利率。在上面添加两组无差异曲线，一组反映将介入资金的客户，另一组反映将同时投资于指数基金和货币市场基金的客户。
继续13题的假定，rf=5%，E(rm)
=13%，且σm=25%。此外，rBf=9%。
因此，资本市场线和无差异曲线如下：
15.客户既不借入又不贷出资金，即y=1时，其风险厌恶的变动范围是多少？
当y小于1.0（因而投资者是贷款人），风险厌恶必须足够大以使得：
y= [E(rm)-rf]/(0.01&Aσ2m)＜1
A＞(13-5)/(0.01&252)= 1. 28
当y大于1.0（即投资者是借款者），风险厌恶必须足够小，即：
y= [E(rm)-rf]/(0.01&Aσ2m) ＞1
A＜(13-9)/(0.01&252)= 0.64
对于该范围内的风险厌恶，投资者既不会借也不会贷，而是只持有仅由最佳风险性资产组合组成的全部资产组合：
0.64≤1≤1.28
16.如果一客户投资于你的基金而非指数基金，回答习题14与习题15.
a．第14题的图按照E(rp)=11%和σp=15%重新画出。
b．在贷款的情况下，A＞（11-5）/（0.01&152）=2.67
在借款的情况下，A＜（11-5）/（0.01&152）=0.89
因此，y=1时&&&
0.89≤1≤2.67
17.目前正贷出资金（y＜1）的客户愿投资于你的基金的最大费用比率是多少？一个借入资金（y＞1）的客户呢？
最大的可行费用，用f表示，视报酬与波动性比率而定。
当y＜1，贷款利率5%被视为相关的无风险利率时，解关于f的方程：
（11%-5%-f）/15=(13%-5%)/25
当y＞1，借款利率9%被视为相关的无风险利率时，我们注意到即使没有费用，积极型基金也劣于消极型基金，因为：
（11-9）/15=0.13＜(13-9)/25=0.16
更愿意承受风险的投资者（更愿意借钱），即使没有费用也不愿意成为基金的客户。（如果你解费用方程——是的借款的投资者对消极型和积极型的基金无偏好，你会发现f是负值，即要让他们选择你的基金，你必须支付一笔补贴。）原因在于投资者倾向于整个资产组合有高风险—高收益，因此他们在资本配置线的响应的借款区域内。在这一区域内指数（消极型基金）的报酬与波动性比率比管理型基金好。
用下图回答问题18与问题19.
18.哪条曲线反映了投资者可获得的最大效用水平？(&
&&&&&c.3&&&&&
19.哪个点标出了最佳的风险资产组合？(& A&
20.假定用100
000美元投资，与下表的无风险短期国库券相比，投资于股票的期望风险溢价是多少？
投资于股票的期望风险溢价= (0.6&50
000)+[0.4&(-30 000)]-50 000=13 000美元
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ＥＴＦ更可行；接着对我国ＬＯＦ基金的发展动力和可行性进行了探讨；最后提出了 当前ＬＯＦ基金面临的若干问题，并研究了解决这些问题的对策。谢谢邀请，给奇石配底座其实有两个作用，第一就是起到稳妥安放的作用，因为奇石多为不规则形状，用底座就可以使奇石稳妥的陈列，更好的把奇石的漂亮一面展示在你的眼前，第二就是通过底座的造型能更好的展示奇石的美感，使奇石更加有魅力，就是起到锦上添花的作用。现在有些人把底座做的非常的繁复，那就会喧宾夺主，给人以画蛇添足的感觉了防抓取，学路网提供内容。关键词：ＬＯＦ基金发展可行性对策 指导教师：贝政新Ｔｈｅ Ｓｔｕｄｙ ａｂｏｕｔｔｈｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆＬＯＦｉｎＣｈｉｎａ Ｔｈｅ Ｓｔｕｄｙ ａｂｏｕｔｔｈｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆＬＯＦｉｎＣｈｉｎａ Ａｂｓｔｒａｃｔ Ｃｕｒｒｅｎｔｌｙｂｏｔｈ Ｃｌｏｓｅｄ－ｅｎｄｆｕｎｄｓａｎｄ Ｏｐｅｎ －ｅｎｄｅｄ ｆｕｎｄｓｉｎ Ｃｈｉｎａａｒｅ ｆａｃｉｎｇ ｐｒｏｂｌｅｍｓｔｈａｔｈａｖｅａｆｆｅｃｔｅｄｔｈｅｉｒｆｕｒｔｈｅｒ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｓ．Ｔｏ ｍａｋｅ ｕｐ ｄｅｆｉｃｉｅｎｃｙ，Ｌｉｓｔｅｄ Ｏｐｅｎ―ＥｎｄｅｄＦｕｎｄｓ（ＬＯＦ）ｗａｓ ｌａｕｎｃｈｅｄａｓ ａｎｅｗｆｕｎｄ ＳｈｅｎｚｈｅｎＳｔｏｃｋＥｘｃｈａｎｇｅ．ＬＯＦ ｉｓａ ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ ｐｒｏｄｕｃｔ ｏｆＥＴＦａｎｄｏｕｒｄｏｍｅｓｔｉｃｌａｗ ｓｙｓｔｅｍ．Ｄｕｅ ｔｈｅｄｉｆｆｉｃｕｌｔｉｅｓｔｏｍｅｅｔｓｏｍｅｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔｉｎｇＥＴＦｉｎＣｈｉｎａ，ｉｔｉｓｍｏｒｅ ｆｅａｓｉｂｌｅｔｏ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔ ＬＯＦｔｈａｎ ＥＴＦ．ＧｅｎｅｒａｌｌｙＬＯＦ ｗｉｌｌｅｘｉｓｔ ｔｏｇｅｔｈｅｒ ｗｉｔｈＥＴＦｉｎ ｔｈｅｆｕｎｄ ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｉｎＣｈｉｎａ． Ｂｙｒｅｖｉｅｗｉｎｇ ｈｉｓｔｏｒｙｏｆｄｏｍｅｓｔｉｃａｎｄ ｆｏｒｅｉｇｎｆｕｎｄｓ，ｔｈｉｓ ｔｈｅｓｉｓｗｉｌｌｉｎｔｒｏｄｕｃｅ ｔｗｏ ｍａｉｎ ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｔｈｅｏｒｉｅｓ，ａｎｄ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔｉｎｇＬＯＦｒａｔｈｅｒｔｈａｎＥＴＦｉｎＣｈｉｎａｂｙａｎａｌｙｚｉｎｇ ｔｈｅｃａｓｅｓｏｆｓｉｍｉｌａｒｆｕｎｄ ｐｒｏｄｕｃｔｓ ｉｎｏｔｈｅｒｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．Ｔｈｉｓｔｈｅｓｉｓｗｉｌｌａｌｓｏ ｅｘｐｌｏｒｅ ｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙｏｆＬＯＦ．Ｉｎｔｈｅｅｎｄｏｆｔｈｉｓｔｈｅｓｉｓ，ｉｔｗｉｌｌｒａｉｓｅｓｏｍｅｉｓｓｕｅｓｔｈａｔＬＯＦａｒｅ ｃｕｒｒｅｎｔｌｙｆａｃｉｎｇ ｇｉｖｅｔｈｅｓｏｌｕｔｉｏｎｓｔｏｔｈｅｓｅｉｓｓｕｅｓ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ＬＯＦ，ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙｃｏｕｎｔｅｒｍｅａｓｕｒｅ Ｗｒｉｔｔｅｎ ｂｙ：Ｃｈｅｎｇ Ｃｈｅｎ Ｓｕｐｅｒｖｉｓｅｄｂｙ：Ｚｈｅｎｇｘｉｎ Ｂｅｉ 一、问题的提出Ｉ、本课题的理论意义 纵观国外基金行业的发展历程，分析我国基金业目前存在的问题，基金品种 创新是我国基金市场发展的必然选择。大概推荐几款“好用不坏”的APP。VEditor――GIF图功能点：1、视频反转（将视频画面左右反转）2、导出视频声音、音频反转（声音倒放）3、视频转GIF4、无声处理自由度：可以自由选择视频时长、视频可以是手机存储内存储的视频也可为实时拍摄的视频。VUE――视频编辑手机端视频编辑神器。功能点：1、视频剪辑、加滤镜声音2、视频快放慢放等（适合编辑延时视频）3、导出分享方便（可导出至本地视频且可去除水印、可分享至朋友圈、微博等主流平台）TIM――商务QQ功能点：1、以聊天为主，去除绝大部分腾讯广告和功能2、安装包较小，节约空间需要注意：TIM不支持大部分APP的QQ快速登陆。Welike――微博防抓取，学路网提供内容。我国基金业经过七年的正规化发展，基金 品种创新的时机已经成熟：资本市场已有长足发展，为基金品种创新提供了充足 的空间：监管部门的鼓励和引导是基金品种创新的政策保证：激烈的市场竞争环 境促使各个基金管理公司通过基金品种创新增强综合竞争力。导读：饲养一只宠物狗实在不易，可宠狗要是生起病来也是让每位宠主头痛的事情，在宠物病种中有两种病毒堪称宠物届的癌症。一种是犬瘟，另一种是犬细小病毒。这两种病毒如同洪水猛兽，残害了不计其数的犬的生命，使无数爱犬的主人痛彻心扉。关于细小病毒作为养宠人您又了解多少？宠狗作为我们最忠诚的朋友，与我们形影不离、关注它们的健康，刻不容缓。狗狗细小病毒：是一种对于小狗来说杀伤力很大的传染病。临床上以急性出血性肠炎防抓取，学路网提供内容。我国基金业发展走过了从无到有、从ｄＮ大的初级阶段，短短七年时间经历 了发达国家一百多年的发展历程。单粮酒和多粮酒的区别在哪里？单粮白酒，顾名思义是由一种粮食酿造的白酒；而多粮白酒则是由两种及两种以上的粮食类原料酿造的白酒。白酒行业有“高粱酿酒香，玉米酿酒甜，小麦酿酒冲，大米酿酒净，糯米酿酒浓”的说防抓取，学路网提供内容。开放式基金的推出，本身就是我国基金业的创 新，这说明我国基金管理公司具有借鉴国外先进技术、结合我国市场情况设计开 发基金新品种的能力。这话怎么说呢。以前的条件没有现在好，很多孩子都是用布，可以反复洗晒的，甚至很多孩子穿开裆裤，人有三急容易解决，而且大人也方便。还有些老人觉得你们这一代人都是我们这么带大的，还不是好好的吗？现在的怎么这防抓取，学路网提供内容。由于股市波动，基金在广大投资者中认同度低，基金发行 遇到暂时的困难，这说明基金这种投资品种为大众接受需要经历一个过程，同时 表明投资者走过了以前的盲目和狂热阶段，投资行为正在变得更理性化，用更挑 剔的眼光看待基金。清洁自己猫经常清理自己的毛。小猫在很多时候，爱舔身子，自我清洁。饭后猫会用前爪擦擦胡子，被人抱后用舌头舔舔毛。这是猫的本能，去除自己身上的异味以躲避捕食者的追踪。猫的舌头上有许多粗糙的小突起，这是除去脏污最合适不过的工具。缓解自己的情绪猫舔自己的毛发是缓解情绪的的一种方式。但需要我们注意的是，在猫舌上有很多倒刺，猫在做这个动作的时候就极可能将很多脱落的毛发卷到肚子里去，这些毛发是不易消化的。如果在防抓取，学路网提供内容。这个时期，投资者期盼着新基金品种的出现，为他们提供具 有明显特点、更能满足个性化需求的投资渠道。这很正常，孩子走晚些不怕，关键是必须多爬，这是在训练他的感觉统一性。我有位朋友，孩子走得早，那时可骄傲了，见人就夸，可稍大点发现孩子身体协调不行，又花钱进行感统训练，每天在家也爬，但效果还是不太好。所防抓取，学路网提供内容。这也是我国基金市场通过基金品 种创新走出基金发展暂时困境的一个契机。很多人完全不知道帽子是需要用模具做出来的。接触到的制作帽子方法也只是停留在像做服装一样打版，然后把它缝合。我在米兰国际时尚设计学院第一天上做帽子的课的时候我才知道了，原来法国人的那些好的帽子都是立裁的防抓取，学路网提供内容。在这样的背景下，市场各方积极开展金融创新活动，上交所和深交所都努力 研究开发新基金产品。我刚生小孩的己颍饶套苁峭低得梗蛭古滦撸鼓袒挂敫鲂∈弊笥遥惺北Ρ蘖耍蛞缒痰∈墙衅牌殴窗锸执淼模计牌呕估忠夤窗锸执恚奔涑ち司陀械懵矸常故辈皇庇械惴⒗紊В岛⒆佣忌龇雷ト。吠峁┠谌荨二ｏｏ四年八月十七日，证监会批复同意深圳证券交易所发 行ＬＯＦ基金。要说黑科技，现在的产品可多了，各种产品都要打上黑科技的标签，然后拿出去国外各种丢脸，被网友各种嘲讽。那么我现在就来介绍几款极具性价比的黑科技产品，准备好你的钱吧：1.宝洁洗衣球日本最大保洁公司研发了一防抓取，学路网提供内容。ＬＯＦ基金，英文全称是“ＬｉｓｔｅｄＯｐｅｎ．Ｅｎｄｅｄ Ｆｕｎｄ”，汉语称为“上市型开放式 基金”。王可可作为一只阿拉斯加雪橇犬，属于中国首富之子王思聪。对于大多数狗来说，它们的一天基本上就是在公园里追棍子、啃骨头；但是对于王可可，生活就大不一样了：它的日常是带着两只苹果手表，坐在属于自己的兰博基尼防抓取，学路网提供内容。也就是ＬＯＦ基金发行结束后，投资者既可在指定网点申购与赎回基金份额， 也可以在交易所买卖该基金。共享汽车的车牌明确是要投标申请的，前提是有类似汽车租赁公司业务一类的运营资质，相关机构会跟据平台规模和运营能力去定数量，京沪已相当难了。车牌在京沪深已经是稀缺资源，眼见中国上点规模的省会及副省级城市都防抓取，学路网提供内容。ＬＯＦ本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定。我来跟你们讲讲吧，这是个真事，我小姨高中毕业没考上大学在家待了几年，后来跟我姨姥出去打工，干了没几天就说不干了，想回家，我姨姥给她买了火车票送到车上，谁知道她又偷偷跑下来了，姨姥以为她回家了呢，打电话防抓取，学路网提供内容。在募集期内，投资者除了可以通过基金管理人及其代销机构申购之外，还可以在 具有基金代销资格的各证券公司营业部通过深交所交易系统认购。首先往粗的说，同样资质的人，一个每天保持几个小时的训练，一个朝九晚五，一周打不了几次球，还都是不练光打，结果肯定差了不少。细说起来，主要是训练系统性的差异，专业运动员不管是步法，手法还是战术，都有专门防抓取，学路网提供内容。基金上市后， 投资者可以通过跨系统转登记，实现通过银行等代销机构申购赎回与通过深交所 交易系统买卖两种基金份额交易方式的转换。要知道母亲的形象，对孩子有多大的影响。首先必须先定义，母亲的形象，包含哪些方面？1、职业形象2、性格品行3、行为举止4、穿着打扮5、语言谈吐。母亲的这些形象都会对孩子孩子都会产生影响。一、职业形象对孩防抓取，学路网提供内容。投资者还可以在证券营业部通过深 交所交易系统按撮合成交价买入和卖出。　有些人戴银饰，戴得久了，银饰会慢慢变黑；可是也有些人的银饰，戴了很多年，越戴越亮，这是为啥呢？而且在民间的口口相传中，银一直被赋予消炎、吸毒等神奇功效。但这些传说都是真的吗？带着种种疑问一起来寻找真防抓取，学路网提供内容。不过投资者如果是在指定网点申购的基 找同ＬＯＦ堆金的发腱ｆ１１ｆ，Ｃ 金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，电要办理一定的转托管手续。美剧里面总看到外国人到中餐馆寿司店吃东西，好想知道外国人心里对这两种菜的定位是什么啊？有人说在西方人那里日本菜比中国菜高级，比中国菜受欢迎，但明明美剧里中国餐馆出现的次数多啊。要说这个问题，我们先来看防抓取，学路网提供内容。２、已有文献对ＬＯＦ基金的观点综述 己有的介绍ＬＯＦ基金的文章中，以正面观点居多。?刚??看??到??有??人??说??这??是??玳???瑁???？这是是狸花猫！“狸猫换太子”那个就是它！狸花猫是很漂亮的，我国本土猫，聪明，健康，且不易得病！而且狸花猫是我国第一个获得纯种猫标准的防抓取，学路网提供内容。２００４年８月１０日的《证 券Ｆ｜报》上一篇题为《ＬＯＦ下周将破茧而出南方基金公司先拔头筹》的文章指出： ＬＯＦ基金的推出“使得未来发行的基金可能同时回避封闭式基金巨额折价和开放 式基金销售成本较高的弊端，应该会受到基金投资者的青睐。鸡汤营养价值大家都知道，自家养的母鸡汤那更不用提了母鸡一只切块锅内少油，大蒜子和八角煸香倒入鸡块，放几片生姜炒一炒把鸡油炒出，不喜欢油的可以倒掉烧一锅水（以能没过鸡快为宜），把炒香的鸡块倒入，加盖大火烧开，中小火焖煮一小时这样一小时后把鸡心和鸡肫放入鸡心意寓记性，小时候家里有吃鸡，爸妈总把鸡心留给姐姐和我吃，现在这也是囡的专属品了，天下父母心，代代相承啊舀出一小碗鸡汤放温凉，倒一包（1－3g）化开防抓取，学路网提供内容。”傅乐乐则在２００４ 年８月１６日发表的《首只上市开放式基金将出投资ＬＯＦ可获套利差价》一文中 表述了“由于ＬＯＦ在场内和场外同时进行交易，因此当两者出现价差时，投资者 就可以利用转托管方式将基金份额在银行和券商之间进行转托管，获取差价收益， 达到套利目的”的观点。　很多孕妇在孕期都会很注意饮食和保健，但是，却还是会被验出贫血。这时候，在孕妇注意事项中，你一定要多注意补铁了。　　判断孕妇贫血的指标　　孕妇血清铁蛋白及血红蛋白检查是最敏感的指标。当血清铁蛋白低于12微克／升或血红蛋白低于110克／升时，即可诊断为孕妇贫血(我们在医院做的指血报告单上，可以看到血红蛋白含量一栏，低于标准值的则为贫血，90以下为中度贫血)。　　根据世界卫生组织的标准，孕妇血红蛋白＜防抓取，学路网提供内容。但是其中也不乏有些负面的观点，例如巴曙松在２００４年８月２８日发表的（（ＬＯＦ 基金市场的边缘创新？》～文中写道： “ＬＯＦ提供的套利机会在现有清算制度下 存在风险，更需要由专业的风险管理机构来进行运作才更便于控制风险，对此不 能过于夸大。恒大1：0是巨大优势，第二回合防守仍旧是最重要的！在主客场淘汰赛中，以往的经验看，先客后主更有优势，但实际上，如果先主后客也没有问题，甚至可能占据极大的心理优势，前提是在主场不丢球。如今，广州恒大1:0击败了鹿岛鹿角，恒大主场没有丢球，这是一个非常巨大的优势，在客场，如果恒大逼平对手，恒大将晋级，如果恒大输给了对手，只要不净输2个球，且不是0:1的比分，恒大仍旧会晋级。其实，此时恒大的选择将非常简防抓取，学路网提供内容。”此外，２００４年７月１０日程林、周涛在《经济观察报》上发表的（（ＥＴＦ 和ＬＯＦ双双获批，交易所的利益图谋？》一文中称：“有基金人士表示，相比较ＥＴＦ， ＬＯＦ在创新性上有较大差距，属于一个过渡产品。亲身经历，从今年2.22生日到8.22整整瘦了56斤有图为证！并没有节食，只是每天晚餐控制在6点以前吃，戒烟戒酒戒不良作息戒夜宵，戒欲等等。。就跟出家一样，说远了。其实只是坚持慢跑而已，每天一小时，早防抓取，学路网提供内容。” ３、本论文要解决的问题 从已有的这些文章来看，其对ＬＯＦ基金的介绍和分析都是侧重于某一方面， 而缺乏系统性和全面性。我天，什么叫张继科进入娱乐圈了??科科也在训练的好不啦??乒乓球也需要宣传啊，科科那么长时间的s训练拿了那么多奖，肯定也受过很多伤，科科适当去娱乐圈宣传宣传乒乓球不也算是调整嘛马龙现在正值好时期，努力防抓取，学路网提供内容。本文力求从ＬＯＦ基金的理论、ＬＯＦ基金的创新动力、ＬＯＦ 基金的可行性和ＬＯＦ基金面临的问题及对策等方面对ＬＯＦ这一我国基金市场的新 产品作一个全面系统的介绍与分析，并得出结论：在我国，ＬＯＦ基金将在相当长 的一段时间内与ＥＴＦ并存。看到楼主的描述，小编大概可以认为，楼主要的是拍照好，游戏好的手机。魅蓝note2确实落后了。还有，既然是重度农药玩家，那农药高帧率模式的手机才是最适合的。一加5这个不用说太多，高通835调校最鸡血的，性能强，总体来说拍照虽然和一加3差不多，但在这个价位，也是仅次于华为的徕卡系列，如果不差钱的话，建议入手，缺点是屏幕可能不会让你满意。建议购买6G版本，价格2999荣耀V9华为手机中唯一能开王者高帧率防抓取，学路网提供内容。二、本文的研究构架 ｌ、本文的基本框架结构 本文首先简要回顾了基金的发展进程，介绍了两个主要的投资组合理论：接 着介绍了我国基金业当前发展状况，指出了封闭式基衾及丌放式基金存在的缺陷， 并分析了ＬＯＦ基金的创新动力以及ＬＯＦ基金能解决的问题；然后以新加坡的海峡 指数接金为例对ＬＯＦ基金的国外“近亲”作了介绍，并分析了它较丌放式基金和 封闭』基金存在的优势；接下来对找国发展ＬＯＦ壁令作了可行性的分析ｔ指出当 我固ＬＯＦ摧台的发腱ｆｌＪ『宄 前在我国发展ＬＯＦ比发展ＥＴＦ更为可行，同时对ＬＯＦ基金的实施效应作了分析； 最后提出ＬＯＦ基金当前运作中所存在的问题，并探讨了解决这些问题的一些对策。从目前的国内形势来看的话，曾经在国内掀起一股潮流的苹果手机估计不会再登顶成为国内智能手机榜首的位置了。根据最新的第二季度市场份额占比统计表明，苹果手机在国内的份额占比已经下滑到了8.2%，而三星下滑的最为厉害，仅仅只为3%。经历过风雨之后的三星已经在国内失去了民心，三星S8虽然在全球的销量已经突破1000万部，在国内的销量却只有30万部，这和之前的差距太大，可以说三星在国内中确实已经大不如前。随着国内手机市场慢慢趋向于稳定，只要不出现太大的意外，那么就不会有太大的变故。如今华为、OPPO、vivo这三家手机在国内手机市场的份额总占比已经达到了56%，要说将成为国内榜首的手机品牌也一定是从这三家防抓取，学路网提供内容。２、本文的研究重点和创新内容 本文的研究重点在于，首先是对ＬＯＦ基金进行理论分析并得出ＬＯＦ基金具有 广泛应用性的结论：其次是通过剖析开放式基金与封闭式基金的不足来研究ＬＯＦ 基金的创新动力；接着对我国当前发展ＬＯＦ基金的可行性进行了分析；最后对针 对ＬＯＦ基金目前存在的缺陷提出解决对策。危害:自己老家的小后山o种了速生桉树，本人经常计较着山水变化。从开种一年后，小山下有条小溪围着山的，里面的小鱼小虾小时候经常抓来吃，一年后别说鱼虾了，连蚊子都见不到。为什么呢:速生桉树的树叶和树枝落下来泡在水里会产生很高度的碱性物质。很浓。水是流动的都不适合小鱼虾生存了。就算落叶和树枝不泡在小溪里，下雨天超过10天，树周边的土地只有适应碱的植物了。这也是有些地方种速生桉树看不出变化的原因吧。我的看防抓取，学路网提供内容。本文的创新之处在于，一是通过对比我国与国外的证券业现状来说明为什么 当前在我国发展ＬＯＦ比ＥＴＦ更可行，二是对ＬＯＦ基金目前运作中存在的一些缺 陷提出了解决的对策。感谢邀请，这是一种没有人情味儿的做法，是一种残忍的伤害，但是这确实一种极好的宣传方式！首先整件事大致是这样的：日本北九州市的一家主题公园推出了冰冻鱼群滑冰场。园方将约五千条鱼埋入冰层，制造出游客与鱼群防抓取，学路网提供内容。３、本文论述中使用的方法 由于ＬＯＦ基金是一种新产品，运行时旬尚短，缺少较为全面的数据资料，因 此本文将主要采用比较研究的方法，例如将我国证券业的现状与国外作比较来阐 述为什么在我国现阶段发展ＬＯＦ基金比发展ＥＴＦ更可行；将ＬＯＦ基金与一般开 放式基金和封闭式基金作比较来说明ＬＯＦ基金的优点；将新加坡海峡指数基金与 新加坡普通开放式基金及封闭式基金作比较来分析海指基金具有的优势等。雷军发布会上嘲笑OPPO低配高价。这个应该没有嘲笑吧，也就是发布会的时候，进行了一些数据对比，不算嘲笑吧。还有然而有很多人表示下一次依然用OPPO是为什么？依然用OPPO这可以说明，本身就是OPPO的用户，而不是小米手机的用户，所以继续选择OPPO手机也是情理之中。还有就是，不想用OPPO了，准备换手机，可能看中小米的配置，或者一些其他的地方，但是又苦于买不到。所以依旧选择OPPO。如果觉得对你有防抓取，学路网提供内容。第一章ＬＯＦ摧套的』坐论分忻第一章ＬＯＦ基金的理论分析 一、证券投资基金的发展简述 １、证券投资基金的创立阶段（１９世纪６０年代――２０世纪２０年代） 证券投资基金起源于１９世纪６０年代的英国。这个预算还是推荐自己买配件来组装吧，如果不会网上找找教程就行了，整机水太深，给的硬件太坑爹不建议入手，你们可能看不懂配置所以图整机的方便然后就上当了。INTELi57500+GTX1050足够你玩大部防抓取，学路网提供内容。随着第一次产业革命的成功， 英国生产力水平得到了极大的提高，成为世界上最富裕的国家。尽管资金充裕， 但英国国内缺乏对投资者有吸引力的投资产品，这就为资本输出提供了客观条件。而此时，美国、欧洲大陆的其它国家和英属殖民地国家则由于产业革命刚刚起步 而需要巨额的资金，从而发行了大量的高利率债券。１８６８年英国政府出面组织了 专门投资于美国、欧洲大陆和殖民地国家证券的世界上第～个证券投资基金，即 “国外及殖民地政府信托基金”。该基金的宗旨为：“运用共同资金分散投资于国 外及殖民地政府发行的债券，借以分散投资风险，使中小投资者能和大额投资者 一样享受投资利益。”该基金面向英国各阶层投资者募资，发行时每个受益凭证的 面值是１００英镑，销售费用是３％，管理费用是０．２５％，保底年收益率为７％。该 基金成立时，各国政府发行债券收益率水平如表Ｉ．１所示。表１．１ １９世纪主要国家和地区公债利率 “国外及殖民地政府信托基金”具有几个主要特征：一是资金来源于国内广 大的机构投资者和个人投资者，并主要投资ｆ外国和殖民地国家的证券：二是实 行保底年收益率；三是属于契约型的投资基金，四是由专业人士管理和运作基金 资产。第一章ＬＯＦ坫金的脞论分析 １８７３年，美国爆发了第四次经济危机，大批食业陷入了债务危机甚至于破产， 一些公司债券到期无法兑付，这使得英国的证券投资基金管理机构出现了继续实 行固定利率制的困难。由此，一些基金管理机构丌始将固定利率制改为分享投资 收益――共担分险的制度。１８７９年以后，随着股份有限公司法的实施，一些证券 投资基会丌始以公司制的形式出现，公司制逐渐成为美国投资机构的主流形式。１９世纪８０年代以后的４０年罩，证券投资基金有了较快的发展，到１８９０时， 英国的证券投资基金就已达到了１０１家。但与其它金融产品相比，基金对一国的 经济及金融市场而言还只是一个无足轻重的产品。２、证券投资基金的发展阶段（２０世纪２０年代――２０世纪７０年代） １９世纪７０年代后，主要发达国家掀起了重工业革命（又称为第二次工业革命）。在这次革命中美国经济跳跃式地超过了英国，国民生产总值跃至世界首位。特别 是第一次世界大战以后，美国经济更是空前地繁荣。随着经济的发展，美国国内 的资金也日益充裕，要求寻找更为有效、风险更小的投资方式。１９２１年４月，美 国第一家证券投资基金“美国国际证券信托投资基金”成立，这标志着证券投资 基金发展史中的“英国时代”结束而“美国时代”开始。然而该基金实质上仍属 于英国式的证券投资基金。而真正具有现代意义的美国式证券投资基金则是１９２４ 年３月２１日成立的“马萨诸塞投资信托基金”（Ｍａｓｓａｃｈｕｓｅｔｔｓ Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ Ｔｒｕｓｔ）。该 基金与英国证券投资基金相比，主要有三个方面的特点：一是组织体系由英国模 式的契约型变为公司型；二是运作制度由英国模式中的封闭式改为开放式；三是 基金的回报方式由英国模式的固定利率方式改为共享收益――共担风险的分配方 表１．２２０世纪美国较有名的证券投资基金 公司名称 成立时间 ＲａｉｌｗａｙＬｉｇｈｔ ａｎｄＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＣｏ ＡｍｅｒｉｃａｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ ＵｎｉｔｅｄＳｔａｔｅｓａｎｄ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ Ｍａｓｓａｃｈｕｓｅｔｔｓ【ｎｖｅｓｔｏＦｓＴｒｕｓｌ ＳｔａｔｅＳｔｒｅｅｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ Ｃｏｍｐａｎｙ ｌｎｄｔＪｓｔｒｉａｌａｎｄＰｏｗｅｒＳｅｃｕｒｉｔｅｓＣｏ 筇一章ＬＯＦ璀金的理睑分析这种新型的证券投资基金对投资者有着明显的吸引力，“马萨渚塞投资信托基 金”的资产一年内就由５万美元上升到３９．４万美元。此后的数年问，美国涌现出 了大批证券投资基金，并逐渐超过英国成为世界上汪券投资基金最发达的国家。截止到１９２８年ｌＯ月，即美固股市大崩盘的前夕，美国６７５家投资公司共拥有基 金资产达到７１．５７亿美元，为１９２６年的７倍。表１．２列出的是２０世纪３０年代之 前美国较有名的证券投资基金。然而，好景不长，１９２９年纽约股市大崩盘，美国大部分基会纷纷倒闭，剩余 的也难以维继，人们对证券投资基金丧失了信心。由此，证券投资基金的发展受 到了严重的挫折。１９３３年以后，为克服证券市场中存在的种种问题，规范各类金融机构在证券 市场中的行为，美国相继出台了《证券法》（１９３３年）、《证券交易法》（１９３４年）、 《投资公司法》（１９４０年）、《投资顾问法》（１９４１年）等法律法规。这些法律对证 券投资基金的设立、运作、财务公开、信息披露、基金证券的买卖价格等问题作 了具体规定，从而既维护了投资者的权益，提高了社会公众对投资公司的信任程 度，又有效遏止了基金公司的欺诈等违法行为。在此条件下，证券投资基金再次 得到了高速发展。１９４０年美国仅有证券投资基金６８只，资产总值４．４８亿美元： 而到１９７９年时，证券投资基金己发展到５２４只，资产总值为９４５．１１亿美元。３、证券投资基金的成熟阶段（２０世纪７０年代以后） ２０世纪７０年代后，随着经济一体化、金融自由化和资本流动的国际化，证券 投资基金不论在规模还是种类上都呈现出前所未有的发展速度，证券投资基金日 趋成熟。“成熟”主要表现在： （１）规模化。在美国，各类开放式证券投资基金的总资产从１９７０年的４７６ 亿美元飚升到２０００年的６９６５２美元，增长了１４５－３倍；证券投资基金只数从１９７８ 年的５０５只上升到２０００年的８１７１只，增长了１５．２倍；证券投资基金持有人数量 从１９７８年的８７０万人上升到２０００年的２４３５０万人。从全球范围来看，２０００年全 球丌放式证券投资基金的总资产达到１２１５２５亿美元，比１９９５年的５３８２６亿美元 增长了１２５．７７％：基金只数从１９９５的３４９９２只上升到２０００年的５３４５０只，增长了 ５２．７５％。由此可见，证券投资基金在 国金融市场乃至国民经济中占据了重要地 位，己不再是一种可有可无的产品。（！）多样化。随着竞争的不断ｂｒｌ／＊０以及投资背的投资偏好１ｉ断细分，各种盒 融创新品种层出不穷，如股票期权、股指期货、互换交易、远期交易、交易所交易基金（ＥＴＦｓ）等。证券投资基金的创新和其它金融产品的创新互相推动，促进了金 融运行机制的刨新和发展。（３）大型化。就单只基金而言，其资产规模逐渐向大型化方向发展。到２０００ 年底，美国单只基金资产的平均规模达到９．０５亿美元，有的则高达近百亿美元， 如美洲豹基金（ＪａｇｕａｒＦｕｎｄ）的资产净值达到了９３．３５亿美元。我国的华安创新基 金在２００１年９月成立时就募集了５０亿元人民币。（４）投资者结构发生了很大变化。投资者结构从过去以中小投资者为主发展 到如今的机构投资者与中小投资者并重的状况。目前在美国，基金的部分资产来 源于银行、信托机构、养老金基金、保险公司和基金会等。这些机构投资者投资 于基金的总资产从１９６０年的１２亿美元猛增到１９８５年的１６８１亿美元，占全部基 金总资产的３３．９％。投资者的结构变化～方面说明证券投资基金有着许多独特的优 点，同时也｝兑明，机构投资者进入投资基金将带来巨额的资本，从而促进基金的 发展。（５）国际化。证券投资基金的投融资领域已经不再仅局限于一国内部，而是 进入国际资本市场寻找资金来源和投资目标，将国际资本在全球范围内进行配置， 因而证券投资基金不仅会影响一国的金融市场，还会影响全球的金融市场。总之，从各国的证券投资基金业起源来看，发达国家的证券投资基金都是在 英国证券投资基金模式的基础上发展演变而来的，但现代证券投资基金模式则繁 荣于美国。进入２０世纪７０年代后，证券投资基金向大型化、多样化、国际化的 方向发展，并促进了发展中国家的证券投资基金的发展。二、ＬＯＦ基金的理论概述 ＬＯＦ基金的本质是开放式基金，因此其投资理论与一般基金的理论是一致的， 下面我们来看一下主要的两个证券投资组合管理理论。ｌ、现代投资组合理论 目前公认的主流证券组合管理理论是现代证券组合管理理论，其基奠基人是 马科维茨（１９９０年诺贝尔经济学奖得主）。马科维茨指出，投资者的选择应该实现两个互相制约的目标――预期收益的最大化和收益率不确定性的最小化之 川的某种平衡。他创造性地提出用数学期望来衡量预期收益，用方差来度量预期 收益的不确定性（即风险）．建立了期埋方差模型。第一章ＬＯＦ堆会的埋论分析马科维茨在分析投资者的证券组合时，提出了两个假发：投资者以期望收 益率来衡量实际收益率的水平，以收益率的方差（或标准差）来衡量收益率的不 确定性（即ｊｌ险）；投资者是不知足的且厌恶风险的，总是希望期望收益率越高 越好。马科维茨进一步分析指出，根据假设，证券或证券组合的特征完全由期 望收益率和方差来描述，在图形上，若以期望收益率为纵轴，以方差为横轴，则 证券或证券组合在平面上就以一个点来表示。假设设定了判断点的好坏的标准， 在给定相同方差水平的组合中，投资者会选择期望收益率最高的组合；而在给定 相同期望收益率的组合中，投资者会选择方差最小的组合。这些选择会产生一个 有效边界。（１）投资组合的收益 我们假设一个投资组合为ｘ。＝｛ｘ。，ｘ：，…，Ｌ｝，Ｘｉ为期初投资于第ｉ种证券的资 金比例，假设到期末第ｉ种证券的收益率为ｒ．。另外，我们用珊。表示期初投资组 合的价值，那么‰０＋ｌｋ。就表示第ｉ种证券在期木的价值。我们用彩ｔ表示投资 组合在期末的价值，那么可以得到下面的等式： （１．１）由此可得：ｏ，）、ｌ＝窆（１＋‘扛 ｉｉ（１－２） １．２式左边等于ｌ＋ｒｐ（ｒｐ表示投资组合的收益率），右边等于 ｆ－ｌ即：ｏ＝ｔｒ （１．３） 等式１．３表示的是投资组合的收益率与组合中各证券收益率的关系，我们将等 式１－３两边同时取期望值，得到： Ｅｋ）：窆ｘ，砘） 其中：￡，）――投资组合的ｊ｛｝Ｊ望收益率 成闺ＬＯＦ雄余的发ｊ挂ｆｉ）Ｄ＇ｔｉ ￡（‘）――第ｉ种证券的期望收益率由此看来，投资组合的预期收益率等于组合中各证券预期收益率的加权平均， 因此要想计算投资组合的预期收益率，只需先计算每种证券的预期收益率。（２）投资组合的风险 投资组合的风险通常用组合收益的标准差表示，要想求投资组合的风险（标 准差），只需对１．３式两边同时取方差，即： Ｖａｒｐ。） Ｚｘ／砌ｒ（１）＋窆窆ｔ＿Ｃｏｖ，ｏ） （１．４） Ｊ＝ｌ。Ｊｔｒ又因为协方差Ｃｏｙ（ｒ，０）＝岛盯，盯，，所以可进一步得到 Ｖａｒ（ｒ）＝ｘ１２Ｖａｒｆｆ）＋ｔｘ，ｐ，ｃｒ。盯，（其中，Ｐｊ是证券ｉ和ｊ证券的收 益率的相关系数）或Ｖａｒ（ｒｐ）＝叩，Ｐ一盯， 摆擎ｗ―ｃｒ２（３）有效组合与有效边界 如图１．１，纵轴表示投资组合的期望收益率，横轴表示组合期望收益率的风险 即标准差。图１．１ 组合投资的有效前沿 图中，弧形ＣＡＥ圈成的区域中的任何‘点都代表一种投资组合。可以看到，Ａ点是投资组台风险最小的点，Ｂ点与Ｄ点的Ｊｘｌ险相同，但Ｂ的期望收益率要高 于Ｄ；对于弧ＣＡＥ内部的各点，在相同的风险水平下，虽然收益率高于弧ＡＤＥ 上的各点，但却低于弧ＡＢＣ上的各点。由此看来，弧ＡＢＣ上的各点是投资者的 最佳选择，该弧上的各点均表示有风险资产的有效组合，弧ＡＢＣ又可称为有效边 有效组合是指对投资者来说有意义的或可取的投资组合，因为在相同的风险水平下（相同的ｏ ｐ），弧形ＡＢＣ代表的预期收益率总是高于弧形ＡＤＥ代表的预 期收益率，也高于弧形ＣＡＥ内的各点代表的预期收益率。因此理性的投资者总是 选择弧形ＡＢＣ上的各点所代表的投资组合。（４）最佳证券组合的选择 投资者根据个人的效用偏好（用无差异曲线表示），在有效边界上选择他最满 意的点的证券组合，该点是投资者的无差异曲线和有效边界的切点。如图１．２所示。图１．２最优证券纽合的选择 ２、资本资产定价模型 马科维茨提出的方法尽管精确，但其计算起来却十分困难。夏普、林特和摩 森通过对证券组合理论应用下的证券定价问题的研究，分别于１９６４年、１９６５年和 １９６６年提出了著名的资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）。夏普的资本资产定价模型是基于以下三个假设的：投资者都依据组合的期 望收益率和方差选择汪券组合；投资者对证券的收益和风险及证券问的关联性 具有完全相同的预期：市场｜Ｊ＋资本和信息自由流通。存上述假设郜成立的情况 下，通过引入“无风险资产”使投资者构建新的组合，并且，投资者根据自身偏 我同ＬＯＩ：旌惫的段Ｊ罐研究第一章ＬＯＦ毕会的ｊ坐论分｛斤 好在新的有效边界上选择他认为最优的证券组合，从而提出资本市场线的概念。以下是资本资产定价模型的两个基本概念： （１）系统性风险与非系统性风险 每只证券面临的风险包括了系统性风险（也称市场风险）和非系统性风险（也 称特质风险），证券面临的风险实质上是发行该证券的公司面临的风险的代表。系统性风险是指所有证券都面临的风险，它是由宏观经济因素或市场因素的 影响造成的，如宏观经济运行状况、市场利率、通货膨胀率等，这些因素变动时 将对所有公司都产生影响。系统性风险使得各证券的价格波动表现出趋同性，即 同涨同跌。系统性风险不能通过多元化的组合投资来分散掉。非系统性风险是指每个证券面临的、与其他证券不同的风险，它是由影响该 公司的一些因素所造成，如企业研发项目的失败、发生重大生产事故等。这些事 件的发生将只对特定企业产生影响，不会对其他企业产生影响。非系统性风险使 得单个证券的价格变化表现出与其他证券不同的特性。通过多元化的组合投资， 某只证券发生的非系统性风险遭受的损失可以由其他证券的价格上涨来弥补，从 而消除该证券的非系统性风险。现在，假设组合中有两种风险证券ｌ和２，且不存在卖空，则组合收益率的方 ｒ（ｒ。）＝ＸＩ２０＂１２＋（１一Ｘ１）２盯２２＋２ｘＩ（１一ｘ１）Ｐ１２盯ｌ盯２（１．５） 我们知道，相关系数Ｐ１２表示第一种证券和第二种证券的收益率的相关关系， 一般而言，一１＜Ｐ１２＜ｌ，所以等式１．５应该介于 ｘｌ２仃１２＋（１一＿）２盯２２―２ｘ１（１一ｘ１）盯ｌ盯２和ｘｌ２盯１２＋（１一ｘ１）２盯２２＋２ｘｌ（１一ｘ１）盯ｌ盯２ 之Ｉ＇ｎＪ，因此： （１．６）现在来考虑Ｐ的值比较极端的几种情况： 当Ｐ＝一ｌ时，意味着两种证券之间完全负相关，两种证券的收益呈相反方 向运动， ｏ。＝ｌｘｌ Ｉ－（１一ＸＩ）ｏ２Ｉ，投资组合可以完全将非系统‘性－Ｊ＿）（ｔ险分散掉。现实生活巾，没有两种证券问的收益呈完伞负相关，但是某些交易策略可以 使０ｉＩ刊证券的收益之间表现出完全的负相关性，例如同时卖空某公司的普通股股 禁和买进该公司的可转换债券，或旨作两个头寸价值相等的看跌期权空头和看涨 找旧ＬＯＦ挂金的发燧研究 篇一章ＬＯＦ桀金的理论分析 期权多头。当ｐ＝ｌ时，则表示两种证券的收益之问完全『Ｆ相关，它们的价格运动是同 方向的，ｏ。＝ｌ”Ｉ。【＋（１－－ＸＩ）ｏ２｜，组合标准差等于标准差的组合，因此当两种证 券的收益足完全正相关时，投资组合起不到分散风险的作用。与完全负相关的证券一样，完全正相关的两种证券在现实中也是不存在的。当ｐ介于～１和１之间时，ｏ。＜Ｉｘｌ ｌ＋（１一ｘＩ）。２｜ｔ即投资组合的标准差小于标准差的组合，这就证明了多元化的组合投资确实能降低风险。由于只有非系统性风险才能被分散，而系统性风险无法被分散，所以当风险分 散到一定程度时，在投资组合中继续引入新的证券也不会进一步分散风险，如图 １．３所示。图１．３系统性风险与非系统性风险 在图中，横轴是投资组合中的证券数目，纵轴是投资组合的风险大小。投资 组合中的汪券数目刚开始增加时，非系统性风险下降得非常快，但随着证券数目 的增加，对非系统性风险分散的效果越来越差。当非系统性风险下降到一定程度 时，试图通过进一步增加证券种类从而完全分散非系统性风险的意义不大。（２）资本市场线和市场组合 资本市场理论的基本假定认为，投资组合中存在无风险证券。现在我们在投 资组合中引入无风险证券。在图１．４中，点Ａ表示的是所有ＪｘＬ险资产组合中风险 最小的组合，因为系统风险不能分散，该点的飙险代表了组合的系统风险。由于 点Ａ风险的存在，陔点代表的组台的预期收益率应高于无风险收益率。因此，在 引入无；ｘｋＩＩ佥资产后的图１．４中，点Ｂ代表的无风险资产组合（即陔点代表的组合完 笫一书ＬＯＦ桀金的理论分析全由无风险资产组成）对应的坐标是（０，ｒｆ），Ａ点预期收益高于Ｂ点。在确定Ｂ 点后，由Ｂ点可以向双曲线ＡＭＣ引出无数条相交的射线，其中以ＢＭ的斜率最 大，即每单位风险的收益最大，因此该射线是引入无风险资产后的新的有效前沿。Ｍ点代表的组合全部由有风险资产组成，无风险资产的比例为Ｏ％。Ｂ点和Ｍ点 之ｆＢＪ的各点代表的投资组合中，有风险资产和无风险资产的比例均为『Ｆ。从点Ｍ 继续向右上方延伸的射线部分代表的投资组合中，无风险证券的比例为负，有风 险资产的比例超过１００％。图１．４资本市场线与市场组合射线ＢＭ就是所谓的“资本市场线”（ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔｌｉｎｅ，ＣＭＬ），其函数表达 ｒｉｓｋ），即风险收益率与风险的比率。垓表达式既明，在资本市场直线上的投资组合，其期望收益率与无风险利率 的差与该组合的标准差成比例。现在再来引入市场组合的概念。市场组合包含了市场上所有的证券，即其中 也包括无Ｊｘｌ险的证券，并且各种证券的比例等于每种证券的市值与所有证券总值 的比例。如果一个投资组合中不合有无风险证券，并且各种有风险证券在组合中 的比重等于每种有风险证券的市值与所有有风险证券市值的比例，那么这个组合 是有风险吁券的市场组合。我们通常所｝；毛的是有ＩｘＬ险证券的市场组合。例如，我们假设某个证券市场上有５种证券：有风险证券Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ和无 风险证券Ｅ，其对应的市值分别为２００、５００、２００、１００和５００，那么市场组合中 Ａ、Ｂ、ｃ、Ｄ和Ｅ的比例分别为２／１５、１／３、２／１５、１／１５和１／３。现在我们再来看一Ｆ有效组合和市场组合的联系。根据资本市场理论的假设， 任何投资者对同一只股票的收益、风险有相同的预期，因此投资者构造的投资组 合都将落在图１．４中的射线上。事实上，每位投资者都使用无风险证券和点Ｍ代 表的有ＪｘＬ险证券组合组建新的投资组合。我们可以断定，Ｍ点代表的投资组合中必然包含了所有的风险证券，否则的 话，没有包含在浚点的风险证券将价格过低，收益率将提高，理性的投资者将投 资于该证券，从而该风险证券也进入点Ｍ。因为投资者都使用点Ｍ和无风险证券 构建投资组合，所以所有的投资者持有相同的有风险组合，每种有风险证券在每 个投资者的投资组合中的比重相等。由此，我们可以知道，当市场达到均衡时 各种有风险证券的市值在所有有风险证券市值中的比例等于该有风险证券在Ｍ点 的组合中的总价值比例。下面是其数学推导： 假设市场上有ｎ种有风险证券，有ｍ个投资者，每个投资者的风险证券组合 的价值分别为ｖ．（ｉ＿ｌ，２，…，ｍ），第ｊ种风险证券在第ｉ个投资者的风险组合中 的价值为”ｉ（；＿１，２，…，ｎ），我们可以得到下式： ｖｆＩｖｎ ｖｉ３ ＶｌＶ２ Ｖ３ 由此可见，第ｉ种有风险证券的市值在所有有风险证券市值中的比例等于该有风险证券在Ｍ点的组合中的总价值比例。进一步来看，点Ｍ代表的投资组合是有ＪｘＬ险资产的市场组合。显然，市场组 合也是有效组合，因为市场组合落在有效前沿上－。ｒＨ场组合的概念引申出指数化的消檄投资策略：投资者和基会经理只要持有市 场投资组合，就必然达到有效投资。指数基金是指数化投资策略的实践者，基金经理可以根据典型的市场指数，如Ｓ＆Ｐ５００指数、金融时报１００指数、恒生指数或 同经指数等进行投资。指数化投资策略不需要基金经理对市场进行深入的研究， 只需被动地跟踪事先选定的指数即可，因此称之为指数化的被动投资策略。以下来看一下经典的ＣＡＰＭ。我们已经知道，资本市场线研究的是有效组合的预期收益率与该组合的风险 及市场组合的预期收益率之间的关系，那么单个证券或无效组合的预期收益率与 它的风险及市场组合的预期收益率又是什么关系呢？这个问题得由资本资产定价 模型来回答。资本资产定价模型也称为证券市场线，它研究的是单个证券的预期收益率与 该证券的风险及市场组合预期收益率之间的关系。在资本市场直线中，衡量投资 组合风险的指标是ｏ ｐ，它衡量的是组合的总风险，即市场风险和非市场风险。在 资本资产定价模型中，衡量投资组合或单个证券总风险的指标是ｐ。盯。，（Ｐ。表示 第ｉ种证券的预期收益率与市场组合的预期收益率之间的相关系数），它衡量的是 组合或单个证券的市场风险。证券市场线的表达式为： 一Ｃｏｖ（Ｒ，，Ｒ）Ｖａｒ（Ｒ） 或者几：户。旦。当证券市场线应用于组合（无论该组合是有效的还是无效的）时，我们得到下面的表达式： 从图１．５中可以看出，如果某只证券的Ｂ系数大于１，则该证券的预期收益率大于市场组合的预期收益率；如果ｐ系数小于１，则该证券的预期收益率小于市场 组合的预期收益率；如果Ｂ系数等于Ｉ，则该证券的预期收益率等于市场组合的预 期收益率。下面再来解释为什么资本市场线采用组合的标准差衡量组合的风险，而证券 市场线采用ｐ。仃。衡量组合的风险。首先我们应当明确，市场只对市场风险作出 我旧ＬＯＦ桀金ｎ勺发胜研究 补偿，而对非市场风险不会作出补偿。征券市场直线所要求解的投资组合都是有效组合，这些组合的非市场风险完全被分散掉，只面临着市场风险，因此可以用 组合预期收益的标准差代表组合的市场风险。对不是有效组合的投资组合或者单 个证券而言＋，预期收益率的标准差不仅包括了市场风险，也包括了非市场风险， 因此我们需要从其他途径求得组合和单个证券的市场风险。在资本资产定价模型 中，我们使用的是尸；。仃。作为组合或单个证券的市场风险，单个证券的风险补偿 等于该证券的Ｂ系数乘以有风险资产的市场组合的风险补偿。图１．５证券市场线从资本资产定价模型的表达式中可以看到，该模型只是说明了组合或单个证 券的预期收益率，又怎样对资本资产进行定价呢？ 通过证券市场线的表达式，我们利用单个证券的Ｂ系数可以得到单个预期收 益率，利用公式Ｅ（Ｒ，）：璺旦上！＿型，就可以算出该证券的预期价格。Ｐｏ 从图１．５中我们可以看到，在证券市场线上方的证券Ａ，其预期收益率高于它 对应的Ｂ系数应获得的预期收益率，这说明浚证券的价格被低估，基金经理可以 将陔证券纳入投资组合：在证券市场线下方的证券Ｂ，其预期收益率低于它对应的 ｆ３系数应获得的预期收益率，这说明该证券的价格被高估，未来可能下降，基金 经理应考虑将组合中的该证券售出。三、结论 现代投资组合理论表明，消极式管理是有效市场条件下的最佳选择。因为如 第一章ｌＪＯＦ堆金的耻论分昕果证券市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票 市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票，因此投资者不町能通过寻找 “错洪定价”的股票获取超出市场平均的收益水平。在这种情况下，基金管理人 不应当尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的收益水平，减 少交易成本，这就是通常所洗的消极式投资管理策略。资本资产定价模型表明，积极式管理是无效市场条件下的较好选择。如果证 券市场并不是有效的市场，股票的价格不能完全反映影响价格的信息，那么市场 中存在错误定价的股票。在无效的市场条件下，基金管理人有可能通过对股票的 分析和良好的判断力，以及信息方面的优势，识别出错误定价的股票，通过买入 “价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益 率，或者在获得同等收益的情况下承担较低的风险水平。因此基金管理人应当采 取积极式管理策略，通过挑选价值低估股票超越大盘。目前我国的证券市场并不是一个有效的市场。在这种非有效的市场条件下， 基金管理人应当采取积极的投资管理策略，通过对上市公司的分析研究，寻找价 值被低估的股票，利用市场的无效战胜市场。但是，投资策略的选取并不完全取 决于市场的有效性，基金管理人的专业技能、挑选股票和不断调整股票所付出的 研究和交易成本也是需要考虑的因素。所以，消极式管理中的指数化策略也不失 为基金管理人可以考虑的投资管理方法。ＬＯＦ基金不受积极投资和消极投资的限制。因为ＬＯＦ基金是开放式基金的一 个全新的交易平台，它既可以采用指数基金的消极投资策略，亦可采用所谓“及 时交易”的主动投资策略，即实现积极与消极的并存。因此ＬＯＦ基金相对于目前 我国的证券市场来说具有广泛的适应性。我闻ｌ。０１：ｊｉ｛；套的技腱研究 第一搴我周ＬＯＦ摧会的刨新功／Ｊ研究 第二章我国ＬＯＦ基金的创新动力研究 任何一种金融产品的产生都有其背景和原因，ＬＯＦ基金也不例外。在研究ＬＯＦ 的创新动力之前，先来回顾～下我国基金的发展历程和当前主流基金存在的缺陷。一、我国基金的发展历程 我国的投资基金起步于１９９１年，并以１９９７年１０月《证券投资基金管理暂行 办法》的颁布实施为标志，分为两个主要阶段。１、１９９７年１０月前投资基金的发展状况 １９９１年１０月，在我国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳 南山风险投资基金”分别由我国人民银行武汉分行和深圳南山区政府批准成立， 成为第一批投资基金。此后仅于１９９２年就有３７家投资基金经各级人民银行或其 他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经我国人民银行总行批准，于１９９３ 年８月在上海证券交易所挂牌交易，成为第一只上市交易的投资基金。１９９３年初， 建业、金龙、宝鼎三只教育基金经我国人民银行总行批准在上海发行，共募集资 金３亿元，并于当年底在上海证券交易所上市交易。截至１９９７年１０月，全国共 有投资基金７２只，募集资金６６亿元。其特点表现为： （１）组织形式单一。７２只基金全部为封闭式，并且除了淄博乡镇企业投资基 金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外，其他基金均为契约型。（２）舰模小。单只基金规模最大的是天骥基金，为５．８亿元，最小的为武汉 基金第一期，仅为１０００万元。平均规模８０００万元，总规模仅６６亿元。（３）投资范围广泛，资产质量不高。绝大多数投资基金的资产由证券、房地 产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低。１９９７年末的统计调 查结果显示，基金投资范围大体为：货币资金１４．２％，股票投资３１％，债券投资 ３．５％，房地产等实业投资２８．２％，其他投资占２３ （４）基金发起人范围广泛。投资基金的发起人包括银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、财政和企业等，其中由信托投资公司发起的占５１％，证券公 司发起的占２０％。（５）收益水平相差悬殊。１９９７年，收益水平最高的天骥基金，其收益率达到 ６７％，ｌ町最低的龙江基金收益率只有２ ４％。找同ＬＯＦ埔会的发腱研究 第一二章我围ＬＯＦ毕会的创新功』Ｊ研究 我凼投资基金业的起步阶段存在一定的问题，其中包括： 第一是基会的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规 则。例如，大部分基金的设立由我国人民银行地方分行或者由地方政府审批，其 依据是《深圳市投资信托基金管理暂行规定》等地方性法规，没有统一的标准， 甚至在名称上都存在较大差异。在基金获批设立后，审批机关也没有落实监管义 务，基金资产运营、投资方向等方面均缺乏相应的监督制约机制。第二是一些投资基金的运作管理不规范，投资者权益缺乏足够的保障。例如， 部分基金的管理人、托管人、发起人三位一体，基金只是作为基金管理人的一个 资金来源，而基金资产与基金管理人资产混合使用，账务处理混乱。又如，基金 托管人并没有起到监督作用，基金管理人的行为没有得到有效监控。第三是资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值。投资基金的大量 资产投资于房地产、项目、法人股等流动性较低的资产，同时存在资产价值高估为什么国内LOF基金曾出现过连续涨停和连续跌停现象？答：一般都是成交量过小，价格受到操纵。如有不懂之处，真诚欢迎追问；如果有幸帮助到你，请及时采纳！谢谢啦！求我国所以ETF和LOF基金的发生时间，谢谢！！答：第一只ETF基金:日成立的"华夏上证50ETF"基金.代码:159901第一只LOF基金:日成立的"南方积极配置"基金.代码:160105目前为止我国开放式基金的规模，份额分别是多少答：柠檬给你问题解决的畅快感觉！证券投资基金市场数据（2014年09月）截至2014年9月底，我国境内共有基金管理公司95家，其中合资公司47家，内资公司48家，共有取得公募基金管理资格的证券公司5家；管理资产合计57569.83亿元，其中管理的公募基金...
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