成都中扬财务有限公司
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成都中扬财务有限公司
所在地：四川 成都企业类型：私营股份有限公司成立时间：主营行业：主营产品：工商注册,增资变更,审计,代理记账
公司介绍Company Introduction
成都中扬会计有限公司一直秉承“立诺商务、一旦承诺、立刻服务、以人为本、以诚为本、诚信服务、顾客至上”的客户理念为您服务。我们拥有一批经验丰富、专业建筑资质、熟悉工商、税务政府部门相关政策法规的专业团队，为您公司成立初期和发展后期提供相关的咨询与服务。让您在最短时间，花最少的钱，享受优质的服务
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详细资料经营模式生产+贸易型经营期限长期企业状态在册主要客户群所有人群经营范围工商注册,增资变更,审计,代理记账公司邮编610000公司电话028-行政区域四川成都公司地址四川成都
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建筑电气中的WCCCFC代表什么意思.doc 2页
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建筑电气中的WCCCFC代表什么意思.doc
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建筑电气中的WC、CC、FC代表什么意思？推荐答案
工程图纸都有图纸设计说明
各个字母代表什么意思都有
SR： 沿钢线槽敷设
BE： 沿屋架或跨屋架敷设
CLE：沿柱或跨柱敷设
WE： 沿墙面敷设
CE： 沿天棚面或顶棚面敷设
ACE：在能进入人的吊顶内敷设
BC： 暗敷设在梁内
CLC：暗敷设在柱内
WC： 暗敷设在墙内
CC： 暗敷设在顶棚内
ACC：暗敷设在不能进入的顶棚内
FC： 暗敷设在地面内
SCE：吊顶内敷设,要穿金属管
一，导线穿管表示
SC-焊接钢管
PC-PVC塑料硬管
FPC-阻燃塑料硬管
MR-金属线槽
CP-金属软管
PR-塑料线槽
RC-镀锌钢管
二，导线敷设方式的表示
BC-暗敷在梁内
CLC-暗敷在柱内
WC-暗敷在墙内
CE-沿天棚顶敷设
CC-暗敷在天棚顶内
SCE-吊顶内敷设
F-地板及地坪下
BE-沿屋架，梁
WE-沿墙明敷
三，灯具安装方式的表示
W-墙壁安装
沿钢线槽：SR
沿屋架或跨屋架：BE
沿柱或跨柱：CLE
穿焊接钢管敷设：SC
穿电线管敷设：MT
穿硬塑料管敷设：PC
穿阻燃半硬聚氯乙烯管敷设：FPC
电缆桥架敷设：CT
金属线槽敷设：MR
塑料线槽敷设：PR
用钢索敷设：M
穿聚氯乙烯塑料波纹电线管敷设：KPC
穿金属软管敷设：CP
直接埋设：DB
电缆沟敷设：TC
导线敷设部位的标注
沿或跨梁（屋架）敷设：AB
暗敷在梁内：BC
沿或跨柱敷设：AC
暗敷设在柱内：CLC
沿墙面敷设：WS
暗敷设在墙内：WC
沿天棚或顶板面敷设：CE
暗敷设在屋面或顶板内：CC
吊顶内敷设：SCE
地板或地面下敷设：FC
HSM8-63C/3P
DTQ30-32/2P 这两个应该是两种塑壳断路器的型号，
HSM8-63C/3P 适用于照明回路中，为3极开关，额定电流为63A（3联开关）
DTQ30-32/2P 也是塑壳断路器的一种，额定电流32A，2极开关
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财务管理中组织是什么意思
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财务管理是指企业为实现良好的经济效益，在组织企业的财务活动、处理财务关系过程中所进行的科学预测、决策、计划、控制、协调、核算、分析和考核等一系列企业经济活动过程中管理工作的全称，其主要特点是对企业生产和再生产过程中的价值运动
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财务管理(2013.02)
财务管理日财务会计财务管理财务分析财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析记录、核算财务会计资金运动组织、管理 财务管理你不理财， 财不理你！财务管理(financial management)是指政府、 企业和个人对货币资源的 获取和管理。
历年财政收入与支出年份 80 02 05 08 11 2012 财政总收入 67
117210 合计 67
21675 工商税收单位:万元其中：地方财政收入 农业四税 238 259 257 93 2 5 39 81 财政支出 60
65570108930“一个企业所做的每一个决定都有其财 务上的含义，而任何一个对企业财务状况产 生影响的决定就是该企业的财务决策。因此， 从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属 于公司理财的范畴。” ――达摩达兰(美国著名的公司理财专家)? 企业管理的核心是财务管理? 财务管理的核心是资金管理 ? 资金管理的核心是现金管理生产人员（实物管理） 过去企业顶层管理者现在财会人员（价值管理）
中国城市家庭平均资产247万 年入7万元? 《中国家庭金融调查报告》(该报告是西南财经大学中国家庭金融调查与研究 中心发布的 )显示，截至2011年8月，中国家庭资产平均为121.69万元，城市 家庭平均为247.60万元，农村家庭平均为37.70万元。城市家庭中，金融资 产11.2万元、其他非金融资产145.7万元、住房资产93万元，负债10.1万元、 净资产237.5万元。相应的农村家庭数据为3.1万元、12.3万元、22.3万元、3.7万元、34万元。?从数据中发现有0.5%的中国家庭年可支配收入超过100万元，有150万中国家庭年可支配收入超过100万元，10%的收入最高的家庭收入占整个社会总收入的57%，说明中国家庭收入不均等的现象已经较为严重。报告称内地千万富豪达102万人? 7月31日，胡润研究院和群邑智库联合发布了《2012胡润财富报告》， 详细剖析了目前中国内地富裕人士的数量、地域分布情况以及消费习 惯等，中国内地千万富豪数量首次突破百万。其中江苏的千万富人数 排名地区第五。 ? 根据该报告，截至2011年底，中国内地的千万富豪人数第一次突破 102万人，比上一年增加了60000人，涨幅6.3%；其中亿万富豪人数 已达63500人，比上一年增加了3500人，涨幅5.8%。每1300人中有1 人是千万富豪。 ? 北京千万富豪比上年增加9000人，达到179000人，亿万富豪10500 人，排名第一；广东有167000位千万富豪和9500位亿万富豪，排名 第二；上海有140000位千万富豪和8200位亿万富豪，排名第三。富 裕人士在东北、西南、华中与西北地区的分布比例只有16%。
钟镇涛破产案角色：钟镇涛（男） 章小蕙（女） 关系：夫妻案例背景1996年钟镇涛担保，章小蕙短 期借款1.54亿(借款利率为24% )， 买了4607室等五处房产。家庭收支情况1.钟镇涛家庭年收入约为 1000万 2.章小蕙每年仅服装就花费 500万结果1997年金融危机，楼市下跌， 损失惨重。债权人没收了这些房 产，但仍无法偿清债务，所余本 息已滚至2.5亿。 2002年7月，法院判决钟镇 涛破产。追逐暴利、风险失控一般而言，房地产投资不应大于家庭 年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约 为1000万，明显无法支持1.5亿的房地产 投资。问题在于：追逐暴利致使风险失控。 万科王石称：“获利20%以上的项目 不做”，有没有道理？投资流动性差的资产，变现 能力不足 借款投资能产生财务杠杆利 益，但也会产生财务风险，需要 投资者的准确判断。房地产投资 流动性差，不能有效地变现，因 而不能做为“止亏”的保障。浪费严重，财富不能积累章小蕙每年仅服装就花费500万，消 费奢化，而收入减少。这时做房地产投 资，追逐一本万利，风险极大。 一般而言，家庭金融资产应大于家 庭总资产的20%，资产负债比率应小于 家庭总资产的50%，每月还贷额应小于 收入的40%，同时留有3-12个月的生活 费和还贷额。法律意识淡薄，责任无法规避财产未能有效分割。第一章 财务管理总论《学习提要及目标》 本章首先从财务活动的内容谈到财务管 理的内容，按照从现象到本质的认识过程， 揭示财务本质，界定财务管理的内涵与外延。 从而初步回答了财务管理是什么，财务管理 管什么的问题。在此基础上，从理论与实践 两个方面对财务管理的目标、财务关系及财 务管理环境等问题作了初步的分析，以便于 我们对财务管理的特点、地位等有一个更加 明确地认识。第一节 财务管理的内容一、企业组织形式及特点?两权 责任 纳税⑴独资企业 非公司企业⑵合伙企业企业类型有限责任公司⑶公司企业 股份有限公司 一人有限公司(一)独资企业组织形式及其特点独资企业：依法设立，由一个自然人投资，财产为投 资者个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限 责任的经营实体。独资企业不是法人。其特点如下：（1）所有者承担无限责任；（2）经营成果，即利润全部归所有者； （3）企业本身不纳税，而由所有者交纳个人所得税； （4）注册简便，注册资本要求低。（二）合伙企业组织形式及其特点合伙企业：依法设立，由各合伙人订立合伙 协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。 在这种企业中，合伙人之间要负连带责任。 合伙企业的特点与个体企业类似，不同的只是所 有者为两人以上。（三）公司企业组织形式及其特点 1.有限责任公司组织形式及其特点 有限责任公司：依法设立，股东以 其出资额为限对公司承担责任，公司以 其全部资产对公司的债务承担责任的企 业法人。 在我国，有限责任公司包括非国有 公司、国有独资公司、国有多资公司 （由多个国有投资主体共同投资设立）? 2.股份有限公司组织形式及其特点 ? ? 股份有限公司：依法设立，其全部股 本分为等额股份，股东以其所持有股份为 限对公司承担责任，公司以其全部资产对 公司的债务承担责任的企业法人。? ? ? ? ? ? ? ?股份有限公司的优点： （1）责任有限； （2）易于筹资； （3）转让性，即所有权具有流动性； （4）续存性，即无限生命的可能性。 股份有限公司的缺点： （1）双重赋税； （ 2 ）容易产生内部人控制，即公司内部管理 人员可能为自身利益而牺牲股东的利益； ? （3）信息对外披露。?公司制企业属于现代企业组织形式。与非 公司企业相比，在所有者与企业的关系方面有着本质的区别。对公司企业来说，所有者与企业是各自独立的，因而企业是独立的法人，所有者不能直接支配公司的财产，即所有权与经营权是相分离的。所有者只享有终极所有权， 主要体现在按出资份额分享公司收益权，通过 股东大会行使公司重大经营决策权等；相应地 其责任也仅以其出资额为限。于 2006 年 1 月 1 日起开始施行的《中华人民共和国公司法》降低了有限责任公司和股份有限公司的市场准入门槛，尤其降低了注册资本的最低限额。新《公司法》第 26条规定：“有限责任公司注册资 本的最低限额为人民币三万元”。第 81 条规定： “股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百 万元”。一人有限公司（是指只有一个自然人股东 或者一个法人股东的有限责任公司）的注册资本最 低限额为人民币 10万元，股东应当一次足额缴纳公司章程规定的出资额。二、企业财务 （一）企业财务活动所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列活动的总称。企业资金运动示意图.doc
企业财务活动――企业筹资引起的财务活动 ――企业投资引起的财务活动 ――企业经营引起的财务活动 ――企业分配引起的财务活动退出企业 内部筹资外部筹资 筹资投资经营分配（二）企业财务关系1．财务关系的概念企业在从事财务活动中，必然要与 各种经济利益主体发生各种经济利益关 系，企业在财务活动中所形成的这种经 济利益关系便称之为企业财务关系。2．财务关系的内容被投资单位 投资者 债务人 职工企业债权人 政府 职业经理 内部各单位返回三、企业财务管理（一）企业财务管理的概念企业财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度， 按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项管理工作。（二）财务管理的内容投资活动管理 财 务 管 理 的 内 容市场投资机会分析 投资项目财务评价―收益与风险分析 投资项目决策…… 资金需求估计 筹资渠道的选择 筹资成本与筹资风险分析…… 财务计划 确定流动资产与流动负债的比率关系 流动资产使用效率 资本结构决策……筹资活动管理营运活动管理分配活动管理影响利润分配的因素 股利政策流动资产营 运 资 本流动负债 长期负债投 资长期资产融 资所有者权益权益总价值资产总价值（三）企业财务管理的特点 1.财务管理是一种价值管理； 2.财务管理是一项综合管理。（四）企业财务管理与企业财务的关系联系：企业财务是企业财务管理的对象， 企业财务管理是使企业财务（包括企业财务活动 和企业财务关系）合理和完善的手段。区别：企业财务是一种客观存在的经济事 物，而企业财务管理是人们的主观管理活动。第二节财务管理目标一、财务管理的总体目标(一)财务管理目标的含义(二) 财务管理总体目标的不同观点总产值最大化? 总产值最大化是指在传统高度集权的管理模式下，企业的财产所有权与经营权高度集中,企业的主要任务就是完成预定的产值指标，在完成这一指标的过程中，所要达到的生产目标。在社会主义建设初期， 人们不自觉地把总产值最大化当作财务管理的基本目标。不可否认，在当时条件下，采用总产值最大化为目标对尽快恢复生产，恢复经济，发展经济，满足人民基本生活需求起了非常重大的意义。但是，随着 经济的发展，总产值最大化也越来越暴露其自身的特点和缺陷：1、只讲产值，不讲效益。2、只求数量，不求质量。 3、只抓生产，不抓销售。4、只重投入，不重挖潜。利润最大化优点1.剩余产品的多少可以 用利润指标来衡量； 2.自由竞争的资本市场 中资本的使用权最终属缺点1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑风险因素；3.易导致短期行为； 4.没有考虑获得利润与投入 资本的关系。于获利最多的企业；3.只有每个企业都最大 限度获利，整个社会的 财富才能实现最大化三鹿奶粉事件始末 第一阶段：消费者投诉三鹿 2007年12月-2008年3月：三鹿接到消费者投诉 称送测未发现问题 第二阶段：各地出现结石宝宝 3月：南京出现全国首例肾结石婴儿病例 6月：国家质检总局网站接到问题奶粉投诉 6月28日：甘肃出现省内首例患儿 目前已有59例 7月：广东现疑因食用三鹿奶粉引发肾结石病例 7月：长沙南京北京多名婴儿家长投诉三鹿 7月16日：甘肃卫生厅接到多起患病报告 8月1日： 三鹿查明不法奶农掺入三聚氰胺 未对外公布消息 8月2日,三鹿集团公司向石家庄市政府做了报告； 9月9日 ,石家庄市政府才向河北省政府报告 (8月2日至9月8日,38天中，石家庄市 委、市政府未就三鹿牌奶粉问题向河北省委、省政府做过任何报告，也未向国务院和 国务院有关部门报告) 9月1日：豫赣鄂等多省发现类似病例 9月8日：甘肃14名婴儿患结石住院 均来自农村 9月10日：陕甘宁再现6例 南京10例结石案例第三阶段：三鹿承认奶粉污染 9月11日：甘肃:59名婴儿患病 1人死亡 9月11日：三鹿上午称奶粉质检合格没有18元价位奶粉，晚间承认700吨奶粉受污染 9月11日：卫生部提醒停止使用该品种奶粉 9月12日：南京15名幼儿出院 江苏收治20婴儿 9月12日：三鹿集团辩称不法奶农掺入三聚氰胺 第四阶段：警方传召嫌疑人员 9月12日：石家庄警方传唤78名问题奶粉嫌疑人 9月12日：质检总局开始全国性调查9月12日：卫生部上报病例 印发相关诊疗方案9月12日：北京、上海、天津、广州、南京、宁波、长沙等地的三鹿奶粉下架 9月12日：三鹿受污染奶粉致婴儿泌尿系统结石事实初步认定每股盈余最大化优点将获得的利润同 投入资本对比， 能反映企业的盈 利水平缺点没有考虑时间价值； 没有考虑风险；导致短期行为倾向。股东财富最大化优点 缺点企业价值最大化优点1.考虑了资金的时间价 值和投资的风险价值2.反映了对企业资产的 保值、增值的要求 3.有利于克服管理上的 片面性和短期行为 4.有利于社会资源的合 理配置以及实现社会效 益最大化说明将企业价值最大化作为企 业财务管理的目标是在20 世纪末所发生的一个重大 变化。在此之前的数十年 里，人们一直是以股东财 富最大化作为企业的财务 管理目标，但这个目标并 不科学、严谨，及有助于 企业的长期发展。现金流量至高无上经营活动创造现金流量的能力，是决定 企业价值大小的根本因素。 ? 财务管理活动，无论是投资决策还是融 资决策，都必须关注于这些决策对企业 未来经营活动现金流量的影响。 ? 能够创造足够现金流量的决策是好决策， 应当采纳；反之，则应予否决。?财务目标比较表.doc科学发展观条件下的财务管理核心目标财务管理目标是企业管理目标在价值角度的再现，应与企业目标相一致。以科 学发展观为指导，综合利益最大化应成为财务管理的核心目标，这是各利益主体地 位平等化、企业发展持久化以及可持续发展战略的必然要求。现代企业是利益相关 者缔结的一项合约，这些相关者包括投资者、债权人、经营者、员工、国家、社会 公众以及资源和环境，他们既是合作者，又是利益的矛盾对立者。投资者和债权人预付货币资本或实物资本，经营者和员工预付人力资本，国家预付国有资本和政策资本，社会公众、资源和环境预付生态资本等。这些资本预付者的共同目标是获利， 获得应得的资本报酬。投资者投资于企业是希望获得资本增值；债权人借钱给企业 是希望获得利息和租金；国家支持企业是希望国有资本增值和征取税收，发展国家 经济；经营者和员工服务于企业是为了获得人力资本收益和劳动报酬；社会公众关 注并支持企业是希望企业能为他们提供物品和劳务，带来一个繁荣、良好的社会环 境等；环境和后代人期望企业能够保护环境、节约资源。从经济学角度看，投资者、 债权人、国家，经营者、员工是并列的经济主体，其经济利益是同质的，所不同的 仅仅是建立的契约形式不同。所以，无论从理论上讲还是从利益要求的源头看，企业所追求的不是 单一利益，而是综合利益，这种综合利益是各种形式的经济利益之间通过 冲突与协调、对立与统一的矛盾运动，相互影响、相互作用的结果。从更 广泛的角度看，综合经济利益是多层次、多形式的经济利益的“耦合”。 首先，综合利益是客体利益、主体利益、时间利益、过程利益的“耦合”； 其次，从各种利益的内部结构看，主体经济利益是投资者利益、债权者利 益、经营者利益、员工利益、国家利益、社会公众利益的“耦合”；客体 利益是从利益的内容上来看的，利益的内容是经济利益、生态利益、社会 利益的“耦合”；时间经济利益是近期利益和远期利益的“耦合”；过程 经济利益是资金筹集利益、资金使用利益、收益分配利益的“耦合”。这 种多层次系统性综合结构有利于调动各方面的积极性，优化资源配置和经 济结构的调整，有利于节约资源，改善环境，实现可持续发展战略。? 二、财务管理的具体目标 （一）企业筹资管理的目标――在满足生产经营需要的情况下，不断降低资本成本和财务风险发行股票筹资----成本高，风险小发行债券筹资----成本低，风险大（二）企业投资管理的目标 ―― 认真进行投资 项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险投资100万存银行------收益4万元 买股票------收益10万元？（三）企业营运资金管理的目标 ―― 合理使用 资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果 （四）企业收益分配管理的目标 ―― 采取各种 措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润第三节财务管理环境一、财务管理环境的概念 财务管理环境又称理财环境， 是指对企业财务活动和财务管理产生影 响作用的企业内外的各种条件。理财环 境对企业的财务活动有重大的影响。只 有以理财环境为依据，才能正确地进行 财务决策和制定理财策略。? 二、财务管理的经济环境 财务管理的经济环境是指影响企 业财务管理的各种宏观经济因素，主要包 括经济周期、经济发展水平、经济结构、 通货膨胀、经济政策和市场环境等。? 三、财务管理的法律环境法律环境是指约束企业经济活动的各种法律、法 规和规章制度。 如：企业组织法规、税务法规、财务 会计法规、证券法律法规等。根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：对企业筹资决策的影响―负债式筹资，成本税前列支 ―权益式筹资，成本税后列支 对投资决策的影响 ―固定资产投资，折旧抵税 ―国债投资，利息免税 ―公司债投资，利息纳税影响利润分配的各种法规? 四、财务管理的金融环境1、金融市场是资金融通的场所。 2、金融市场的种类按交易对象分类 外汇市场 货币市场 （短期资金市场） 金融市场 资金市场 资本市场 （长期资金市场） 黄金市场 长期证券市场 长期借贷市场 短期证券市场 短期借贷市场 一级市场（发行市场） 二级市场（流通市场） 按交易期限分类 按交易性质分类 按交易过程分类?? 3、在金融市场上，利率是资金使用权的价格。利率的一般计算公式为：对筹资者而言，是费用率、成本率 利率 对投资者而言，是收益率、报酬率? 利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率? 利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋违约风险报酬率 ＋流动性风险报酬率＋期限风险报酬 率CPI同比下降1.2%，连续第七个月负增长，降幅比上月缩小0.6个百分点； 环比上涨0.5％，六个月以来首次“转正”。2007年CPI数据一览1月 2月 2.20% 2.70%3月4月 5月3.30%3.00% 3.40%6月半年 7月 8月 9月 10月 11月4.40%3.20% 5.60% 6.50% 6.20% 6.50% 6.90%12月全年6.50%4.80%
“你可以跑不过刘翔，但你一定要跑过 CPI。” 这是近来看到的最有意思的一句话。的确如此，你可以不喜欢运动，但你的财富一辈子都在赛跑，这是一场长达几十年的“马拉松”，这场比赛悄无声息，甚至不管你是不是愿意参加，而它的对手就是CPI。“2007年，中国经济不仅教会了大家CPI，也让一句话流行了起来：即使跑不过刘翔，也要跑过CPI。”可我们跑不过刘翔，能跑不过CPI吗？ 07年的消费品大涨价，最主要的是食品大涨才令人头痛。我们可以不买 新衣服，我们可以不买房子，我们可以不买车子，但我们不能不吃饭！ 常言道“民以食为天”，我们每天所需的食品大涨，我们平民小老百姓能承受得了吗？工资一直说要加，要加工资，可工资加在哪？加工资的消息炒得沸沸扬扬，却把物价给炒上去了，这物价已疯涨，比股票涨得 还厉害！股票有涨有跌，而物价呢？似乎只涨不跌！平常鞋后跟钉掉了，重钉上一双，只要两元钱，可上个星期，我的鞋跟后的塑胶又掉了，我认为要涨，也就涨一元吧，常到大叔那做鞋跟，也挺熟了，故此也没问， 得，做完后，一问，五元！天，翻几番了？拌面，儿子最爱吃的，一起出去，哪怕是刚吃完饭在街上溜达，他也喊饿，为吃拌面。原来拌面一碗一元五，这会儿涨到二元了，这还是 小涨，有的小吃店就涨到二元五了！二元五或许说是小钱，可不能说才涨这么一点钱就喊贵，而是从这小问题，小起点看国民消费品在涨，那大问题，大起点能不大涨？民以食为天呀，我们能闭得了嘴，不吃东西 吗？我们能当神仙吗？不行，不行，还是不行！那这么一天涨一点，这么一点东西涨一点，涨到现在我们小老百姓能受得了吗？一个月的工资一千六，能做什么？不够人家贵重的衣服一件！可我们得生活呀，一个 月一千多的伙食费一家人根本是开销不够的，外加上孩子左学英语要钱， 右学笛子要钱，这笛子钱呀，也一直拼命在涨，由原来一节课三十元， 到六十元，这可是最大的开支了，然后就是儿子特钟爱的跆拳道也需交 钱，钱哪，钱哪，可钱在哪呀，成天在做梦，希望自己能变成有钱人， 可这愿望似乎跟我们这小老百姓来说永远是个美丽的梦。第二章 财务管理的价值观念? 《学习提要与目标》资金时间价值和风险价值是现代财务管理的两 个基础概念，也可称之为价值观念。在市场经济条件 下，企业筹资渠道和筹资方式的多样化以及投资的多 元化，都要求企业研究资金时间价值和风险价值等问 题。因此，在财务管理中对时间价值和风险的研究， 主要是对资金的筹集、投放和使用、收回和分配等从 量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，以改善财务决策的质量。? 财务管理决策时两个重要的基本观念：? 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。? 保险的一元钱比有风险的一元钱更值钱。 通过本章学习，要求了解资金时间价值 和风 险价值的概念和计算方法，并牢固树立时间价值与风险价值观念。第一节引例1资金时间价值日，居住在北京通州 武夷花园的张先生想出售他的两居室 住房100平方米，当时该地段市价每 平方米6300元。有一位买主愿意一年 以后以70万元的价格买入。而2007年 7月21日央行提高基准利率后，使得 一年期的存款利率变为3.33%。那么 张先生愿意出售给他吗？这些数字带给 我 们的思考是 什么？引例2? 1624年，北美印地安人以合 24美元的价格出售了曼哈顿岛，这在现在看来是“岂有此理”的价钱。因为大家都知道，纽约的曼哈顿岛是寸土寸金的地方，著名的华尔街就在其上。可是，这24美元的价钱太低了 吗？现在让我们换一个角度想，如果当时的印地安人酋长把这一“小” 笔钱按6%的年利率投资，利滚利，到1992年为止，这笔钱值500亿美元， 可以把纽约市的大部分买下来。但是，对于生活在1624年的印地安人酋 长，1992年的500亿美元对他有什么意义？1992年的500美元与1624年 的24美元又怎么比较？ 一般来说，我们假设人们的偏好是看中当前的消费，因此，除非他能在可预见的将来得到足够的补偿，他不会放弃当前的消费。所以对于1624年的印地安人酋长来说，那24美元可以带来的 消费（比如“老白干儿”之类）比任何其他可预期的未来消费都实在。 这就是说，现在的一块钱比将来的一块钱值钱。也因此，除非我在将来 可以拿到比一块钱还多，我不会放弃今天的这一块钱的消费。第一节 资金时间价值? 一、资金时间价值概念是指一定量的资金在不同的时间点上价值量的差额。或者：资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。? 需要注意的问题：思考? 时间价值产生于生产流 通领域，消费领域不产 生时间价值 ? 时间价值产生于资金运 动之中 ? 时间价值的大小取决于 资金周转速度的快慢1、将钱放在口袋里会产生时 间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间 价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增 值时间价值吗？? 二、资金时间价值的计算? (一)资金时间价值计算的几组相关概念 ?本金与利息 ?一次性收付（单笔）款项与年金?单利制与复利制?终值与现值某人存入银行2000元，存期为三年，年利率为10%，试计算该笔存款各年的利息及第三年末的本利和。单 利 制 第一年利息 第二年利息 0元 0元 0元 600元 0元 FV=PV× (1+nqi) 复 利 制 0元 0元 2元 662 2元 FV=PV× (1+i)第三年利息利息合计本利和本利和计算公式n现值: Present Value(P or PV)终值: Future Value(F or FV)年金: Annuity(A) 利息: Interest(i)期限: number of periods (n)资金时间价值的计算公式：n 1.复利终值：F ? P（ ? 1 ? i） ? P ? ( F / P, i , n ) 1 2.复利现值：P ? F ? ? F ? ( P / F , i, n) n （ 1 ? i） n （ 1 ? i） ?1 3.年金终值：F ? A ? ? A ? ( F / A, i, n) i i 年偿债基金： A?F? ? F ? ( A / F , i, n) n (1 ? i ) ? 11 ? (1 ? i ) ? n 4.年金现值：P ? A ? ? A ? ( P / A, i, n) i i 年资本回收额： A ? P? ? P ? ( A / P, i , n ) ?n 1 ? (1 ? i )? (二) 资金时间价值的计算公式及特点 1、复利终值 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。FV ? PV ? (1 ? i )n或 ? PV ? ( F / P, i, n) 或 ? PV ? ( FVIFi ,n )(1 + i)n is also known as the future value interest factor (复利终值系数)and can be written as FVIFi,n.?例：某人将 20,000 元存放于银行，年存款利率为6% ，在复利计息方式下，三年后的本利和为多少？? F = 20,000（F/P，6%，3） ? 经查表得：（F/P，6%，3）=1.191 ? F = 20,000×1.191 = 23,8202、复利现值复利现值，是指以后时间收到或付出资金按复利法计算贴现的现在价值。FV PV ? n (1 ? i ) 1 ?n 或 ? FV ? ? FV ? (1 ? i ) n (1 ? i ) 或 ? FV ? ( P / F , i, n) 或 ? FV ? ( PVIFi, n)(1+i)-n is also known as the present value interest factor (复利现值系数) and can written as PVIFi,n.?例：某企业投资项目预计6年后可 则这笔钱的现值为：获得收益 800 万元，按年利率 12% 计算，??P = 800（P/F，12%，6）经查表得：（P/F，12%，6）= 0.5066?P = 800×0.年金的种类? ? ? ? 普通年金 先付年金 永续年金 延期年金（递延年金）3．(普通)年金终值(1)(普通)年金终值概念 年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款的复利终值之和。引 例 假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行 1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？后付年金的终值(2)(普通)年金终值的计算公式：(1 ? i ) ? 1 F ? A? i = A ? （F/A，i,n） = A ? （FVIFAi,n）n例题 ?王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还 款2000元，期限10年，如果已知贷款利率为5 %，问 王欣还款的总金额是多？?已知：A=2000元，n=10 利率为5%，??则：FVA=2000（F/A，i，n）??=2000（F/A，5%，10）= =25156元? （3）年偿债基金的计算?偿债基金，是指为了在约定的未来某一时点清偿某 笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存 款准备金。 年偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运 算，其计算公式为：i A? F? (1 ? i ) n ? 1? 式中的分式称作“偿债基金系数”，记作（A/F ，i ，n）。该系数可通过查“偿债基金系数表”获得，或通 过年金终值系数的倒数推算出来。所以： ? A = F（A/F ，i ，n） ? 或A = F÷（F/A ,i , n）?例：假设某企业有一笔4年后到期的 借款，到期值为1000万元。若存款年利 率为10%，则为偿还该项借款应建立的 偿债基金应为多少？? A = 1000÷（F/A ,10% , 4） ? 查表得：（F/A ,10% , 4）=4.6410 ? A =0 = 215.4（万元）4．(普通)年金现值(1) 普通年金现值概念 是指一定时期内每期期末等额收付款的复利现值之和。引 例 王祺在未来3年中，每年年末向银行存入1000元，则相当于现在 一次性存入银行多少元钱？后付年金现值的计算(2) 普通年金现值计算公式：1 ? (1 ? i ) P ? A? i 或 ? A ? ( P / A, i, n) 或 ? A ? ( PVIFAi, n)?n例题?某公买不起住房，想办法租了一个廉 租房，租期为6年，每年年末需要支付房租1000元，年利率为5%，试计算6年房租的现值是多少？??已知：A=1000； i=5%；n=6，求：PVA=？??PVA=A(P/A，i，n)== 5076（元）o 例: 设某人在未来三年内每年能收到￥1000，假定 年金的银行利率为8%，①问此人三年中共获得多少 钱(时点为第三年末)？②此人收入的现值是多少？①0 1 2 3 4 FVA =(1000)(FVIFA8%,3) =() =￥S￥1000￥1000￥66②PVA =1000(PVIFA8%,3) =) =￥2577012S ￥926 857 794￥1000￥1000￥1000(3)年资本回收额的计算 年金现值系数的倒数为资本(投资)回收 系数。(资本回收是指在给定的年限内等额回 收或清偿初始投入的资本或所欠债务的价值 指标。年资本回收额是年金现值的逆运算)。资本(投资)回收额的计算公式为：? 假设江南公司现在拟出资100万元投资某项 目，项目投资回报率预计为10％，公司拟 在3年内收回投资，请问每年至少要收回多 少元?P 100 A? ? ? 40.21万元 ?P / A, i, n? ?P / A， 10%， 3?3.3先付年金A0 1 2 3 4 n-1 n诚信为准 操守为重933.3.1 先付年金终值A0 1 2 3 4 n-1 n……?FVAn94诚信为准 操守为重3.3.1 先付年金终值FVAn ? A(1 ? i) ? A(1 ? i) ? ...? A(1 ? i)2 n? (1 ? i) ?[ A ? A(1 ? i) ? ...? A(1 ? i) ](1 ? i ) n ? 1 ? A ? (1 ? i) ? ? A ? FVIFA i , n ? (1 ? i ) i 诚信为准 操守为重 95n ?13.3.1 先付年金终值PVAn ? A ? PVIFA i ,n ? (1 ? i)A0 1 2 3 4 n-1 n?PVAn……诚信为准 操守为重96Eg.某人每年年初存入银行100元，存款 利率8%，求第10年末的终值和现值。FVA10 ? A ? FVIFA 8%,10 (1 ? 8%) ? 100?14.487?1.08 ? 1564 .5PVA10 ? A ? PVIFA 8%,10 (1 ? 8%) ? 100? 6.710?1.08 ? 724.68 诚信为准 操守为重 973.4 延期年金A0 1 2 m m+1 m+2 m+n诚信为准 操守为重983.4 延期年金A0 1 2 m 0 m+1 1 m+2 … 2 … m+n n诚信为准 操守为重993.4.1 延期年金终值A0 1 2 m 0 m+1 1 m+2 2 m+n nFVAn ? A ? FVIFA i ,n 诚信为准 操守为重 1003.4.2 延期年金现值A0 1 2 m 0 m+1 1 m+2 … 2 … m+n nPVAn ? A ? PVIFA i ,n ? PVIFi ,m 诚信为准 操守为重 101Eg. 某人向银行借入一笔款项，贷款年利 率 8% ，银行规定前 10 年不用还本付息， 从 第 11 年 至 第 20 年 每 年 年 末 偿 还 本 息 1000元，则这笔款项的现值为多少？PVA10 ? A ? PVIFA 8%,10 ? PVIF 8%,10 ? 100? 6.710? 0.463 ? 3107诚信为准 操守为重1023.5 永续年金现值A0 1 2 3 4 n-1 n→∞?PVAn……诚信为准 操守为重1033.5 永续年金现值(1 ? i) ? 1 PVAn ? A? (1 ? i) ? lim A n n?? i(1 ? i) t ?1n ?t n1 1? n A (1 ? i ) ? lim A ? n ?? i i 诚信为准 操守为重 104Eg.某永续年金每年年末的收入为800元， 年利率8%，则这笔款项的现值为多少？A 800 PVA ? ? ? 1000 i 8%诚信为准 操守为重105?某企业购买大型设备，该设备如果一次性付款，则需在购买时付款80万元；若从购买时分3年付款，则每年末需付30万元。 在银行利率8%的情况下，哪种付款方式对 公司更有利？? [已知：（P/F，8%，3）=0.7938,（P/A，8%，3）=2.5771， （F/P，8%，3）=1.2597,（F/A，8%，3）=3.2464]第二节引 例风险价值证券导报上的数据显示，中国股民 自2001年6月至2004年底投资的1378家中 国上市公司中，42家公司的投资者亏损在 90%以上，852家的投资者亏损在50%，分 别占上市公司总数的3%和61.8%。而新秦 的调查数据亦表明，2005年中国股市亏损 50%的人群占被调查者的32.51%，亏损 30%-50%的人占20.04%，亏损10-30%的为 20.93%，表示有亏损的人占81.24%，持平 或有盈利的人群总共占18.58%。而2006年 中国股票市场的上证综指竟上升了130%， 创造了股市17年来的历史最高。这些数字带给 我 们的思考是 什么？一、风险的含义风险是商品经济发展过程中 一个非常重要的概念。同时，风险也是 一个比较难掌握的概念，其定义和计量 也有好多争议。 1、定义：风险是指在一定条件 下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。2、要点 (1) 风险是事件本身的不确定性，具有客观性；特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒险、冒多大的风险是可以选择的，是主观决定的。(2)事物的未来结果分类：确 定 型 → 唯一结果、必然发生 风 险 型 → 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 → 多种可能结果、不知道发生的概率 在财务管理的实践中， 将风险与不确定型统称为风险 将确定型称为无风险(3) 风险可能给投资人带来超出预 期的收益，也可能带来超出预期的损失。 风险是指预期收益率的不确定性，而非 实际的收益率。二、风险的种类1.风险按其来源可分为经营风险和财务（或负债）风险经营风险也叫商业 风险，是指由于生产 经营上的原因带来的 收益不确定性。两大因素外部因素 内部因素财务风险也叫筹资 风险，是指由于负债 筹资而带来的收益不 确定性。两种结果让好时更好 让差时更差2.风险按其性质可分为系统风险与非系统风险市场风险又称系统性风 险或不可分散风险，指的是 由于某些因素，给市场上所 有的证券都带来经济损失的 可能性。公司特别风险又叫非系 统性风险或可分散风险，是 指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。三、风险的衡量(一)概率 概率就是用来表示随机事件发生可能性 大小的数值。或者说一个事件的概率是指这 一事件可能发生的机会。确定概率分布赢得头奖的概率 1：死于火灾的概率1：被狗咬死的概率1：被闪电劈死的概率1：4289651死于浴缸的概率1：801923死于飞机失事的 概率 死于车祸的概率1：3910001：6200【例】某企业生产甲产品投产后预计收益情 况和市场销量有关，可用表2―1描述如下： 表2－1 市场预测和预期收益概率分布表在这里，概率表示每一种投资效果出现的 可能性，同时也就是各种不同预期收益出现的可能性。(二) 期望值 期望值是各种可能的结果按其概率进行加权平均得到的平均值。? 期望值反映预计收益的平均化，在各种不确 定性因素(本例中假定只有市场情况因素影响产品 收益)影响下，它代表着投资者的合理预期。? 计算公式:K ? ? KiPii ?1 n? 5 ? 0.1 ? 4 ? 0.2 ? 3 ? 0.4 ? 2 ? 0.2 ? 1? 0.1 ? 3(万元)思 考：? 你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：――情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可 能将10万元本钱全部赔掉。24.49% ――情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。? 请计算两个投资方案的期望报酬率。 ? 在分析两种情况后，你会如何选择？(三)方差和标准差 方差和标准差反映随机变量离散程度的指标。 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程 度的一个量(数值)。2 方差（? 2） ? ?（K i ? K） ? Pi i ?1 n标准(离)差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为标准离差（?） ?2 （ K ? K ） ? Pi ? i i ?1 n? (5 ? 3) 2 ? 0.1 ? (4 ? 3) 2 ? 0.2 ? (3 ? 3) 2 ? 0.4 ? (2 ? 3) 2 ? 0.2 ? (1 ? 3) 2 ? 0.1 ? 1.095(万元)标准离差率是标准离差同期望值的比率。V ??K? 1.095 V? ? ? 0.365 3 K? (四)结论?1. 在期望值相同的情况下，标准离 差越大，风险越大；反之，标准离差越 小，风险越小。 ? 2．在期望值不同的情况下，标准离 差率越大，风险越大；反之，标准离差 率越小，风险越小。五、投资风险价值及其计算(一)投资风险价值的概念? 投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而取 得的报酬，又称投资风险收益、投资风险报酬。 ? 风险报酬通常有绝对数和相对数两种表示方法，但在 财务管理中，通常用相对数，即按百分率加以计量。如果把通货膨胀因素抽象掉的话，投资的报酬率就是时间价值和风险报酬之和。(二)风险报酬率的测算? 风险报酬率的测算公式RR ? bV? 投资报酬率的测算公式K ? RF ? RR ? RF ? bV六、投资组合的风险价值计算 (一) 投资组合的概念投资组合是指投资者同时把资金投放于 多种投资项目(股票)，称为投资组合。由于投 资组合往往是多种有价证券的组合，故又称证 券组合。投资者要想分散投资风险，就不宜把 全部资金投放于一种有价证券上，而应研究投 资组合问题。多元化与固守主业? 多元化（海尔、春兰、熊猫等）? 固守主业C 小天鹅：以洗为主 C 格兰仕：把鸡蛋全部放在微波炉里 C 宝洁：在厕所里闹革命，只做卫生间里的产品多角化的可能结果? 东方不亮西方亮? 补了东墙漏西墙? 诺基亚：主流产业的产品多元化C 产业专业化C 产品多元化(二) 证券投资组合的类型 1. 高风险组合(冒险型)2. 中等风险组合(适中型)3. 低风险组合(保守型)(三) 证券投资组合的风险：1. 可分散风险(非系统风险、公司特有风险)可分散风险是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。或者是指可以利用多角化投资的方式来分散或消除掉的风险。2. 不可分散风险(系统风险、市场风险) 不可分散风险是指某些因素给市场上 所有的证券都带来经济损失的可能性。 这些使股票报酬发生变动的风险影响 到所有的证券，不可能通过证券组合分散 掉。即使投资者持有的是收益水平及变动 情况相当分散的证券组合，也将遭受这种 风险。对投资者来说，这种风险是无法消除的。但是这 种风险对不同企业、不同证券也有不同影响。对于这种风 险的大小程度，通常是通过β 系数来衡量。其计算公式如 下： ? ? 作为整体的股票市场组合的β 系数为1。 如果某种股票的风险情况与整个股票市场风险情况一 致，则其β 系数也等于1； ? 如果某种股票的β 系数大于1，说明其风险程度大于整 个市场风险； ? 如果某种股票的β 系数小于1，说明其风险程度小于整 个市场风险。某种证券的风险报酬率 ?? 证券市场上所有证券的 平均风险报酬率以上说明了单个股票的β 系数的计算 方法。关于证券组合的β 系数，应该是单 个(股票)证券β 系数的加权平均，其权数 为各种股票在证券组合中所占的比重。其 计算如下：(四)投资组合的风险价值的计算(投 资组合的风险报酬) 投资组合的风险报酬(风险价值)， 是指投资者因承担不可分散风险而要求 的、超过时间价值的那部分额外报酬。RP ? ? P ? ( Km ? RF )【例】A公司持有由甲、乙、丙三种股 票组成的证券组合。β 系数分别为：2.0、 1.0、和0.5；它们在证券组合中所占比重 分别为：60%、30%和10%。股票市场报酬率 为15%，无风险报酬率为11%。试确定这种 证券组合的风险报酬率？?PRP(五)投资风险与报酬的关系 在西方金融学和财务管理学中，有许多模型 论述风险与报酬的关系，其中，为求得必要报酬 率最重要的模型为：资本资产定价模型(Capital Ａsset Pricing Model)[CAPM] 。模型如下：Ki ? RF ? ?i ? ( Km ? RF )K ? RF ? ? p ? (Km ? RF )【例】A股票的β 系数为2，无风险报酬率为12%，市场上所有股票的平均报酬率为16%， 那么，A 股票的必要报酬率为：Ki ? 12% ? 2 ? (16% ?12%) ? 20%以上表明，如果A股票的必要 报酬率达到或超过20%时，投资者就会投 资购入A股票；如果A股票的必要报酬率 低于20%，则投资者不会购入A股票。单项投资: ? ,V ? RR ? K投资组合投资:? ? RP ? K第三章 长期筹资概论第一节 企业筹资的动机与要求 第二节 企业筹资的类型 第三节 筹资数量的预测第一节企业筹资的动机与要求一、企业筹资的概念 二、企业筹资的动机基本目的：为了自身的生存和发展。1、扩张性筹资动机2、调整性筹资动机（如借新债还旧债、债转股等） 3、混合性筹资动机? 三、企业筹资的原则? ? ?1????规模适度原则 结构合理原则 2 成本节约原则 3 时机得当原则 4 方式择优原则 5 6 筹资合法原则扬州地下钱庄非法集资85亿惊动温总理 02:55:14 来源: 新华网? 现代快报2月26日报道 2月24日，扬州市公安局召开新闻发布会，经侦支队副支队长吴宏君披露：扬州某地下钱庄在境内、外设点，从事非法跨境汇兑活动，涉案人员分布 在全国22个省、市自治区，涉及363个账户，江苏、福建、 上海警方在公安部的统一布署下，由扬州公安机关主侦， 历时一年，铲除了这颗“毒瘤”。自此，非法集资达85亿，受到中央领导关注、温家宝总理批示“彻查并依法严处”的这起大案彻底告破。近年浙江非法吸存和非法集资案件一览表
第二节企业筹资的类型一、企业筹资的渠道和方式? （一）筹资渠道和方式的含义 筹资渠道 ―― 是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。 (它研究的是哪里有资金的问题)筹资方式 ――是指企业筹措资金所采取的具体形式， 体现着资金的属性。（它研究的是如何取得资金的问题）（二）企业筹资的渠道和方式及其配合方式 渠道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 国外资金 投入 资本 发行 股票 留用 利润 银行 借款 发行 债券 发行商 业本票 商业 信用 融资 租赁√ △√ △ √ △√√ √ √√√ √ √ √√√√ √ √√√√√√√（二）旅游企业筹资的渠道和方式及其配合方式 渠道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 外商资金 吸收直 接投资 发行 股票 银行 借款 发行 债券 商业 信用 融资 租赁√ △√ △ √ △√√ √ √√√ √ √√√√ √ √√√√√√√二、企业筹资类型（一）权益资本与债务资本（按资本权益性 质的不同所作的分类） 1.权益资本及其特征（属性） 权益资本(Equity Capital)，亦称自有 资本或主权资本，是企业依法筹集并长期拥 有、自主调配运用的资金来源。权益资本具有下列属性：(1) 权益资本所有者凭其所有权参 与企业的经营管理和利润分配，并对企业的 经营状况承担有限责任。(2) 权益资本被视为“永久性资本”。(3) 权益资本没有还本付息的压力， 财务风险小。?2.债务资本及其特征（属性） 债务资本 (Debts)，亦称借入资 本或负债资本，是企业依法筹措并依 约使用、按期偿还的资金来源。债务资本具有下列属性：1.债务资本体现企业与债权人的债权债务关系。2.企业的债权人有权按期索取本息，但无权参 与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。3.企业对债务资本在约定的时间内享有使用权， 承担按期付息还本的义务。主权资本与债务资本比较 项 目 主权资本体现所有权与经营权 的关系所有者有权参与企业 的经营管理和利润分 配,但要对企业的经 营成果承担有限责任 企业自主使用债务资本体现债权与债务关系债权人有权按期索取本息, 但无权参与企业的经营管 理和利润分配,对企业的 经营成果不承担责任 企业依约使用关系性质不同权利义务不同使用要求不同 期限长短不同 成本高低不同 风险大小不同无使用期限 使用成本较高 使用风险较小有使用期限 使用成本较低 使用风险较大?(二)长期资本和短期资本（按资本的期 限不同所作的分类）? 资产 = 负债（债权人权益）+所有者权益 ? ? 短期负债 短期资本 长期负债 长期资本B10-15（三）内部筹资与外部筹资（按资本的来 源不同所作的分类）内部筹资――指企业内部通过留用利润而 形成的资本来源。 外部筹资――指企业向外部筹集资金而形 成的资本来源。（四）直接筹资与间接筹资（按筹资活动 是否以金融机构为媒介所作的分类）直接筹资――企业不借助银行等金融机构， 直接与资本的持有者协商融 通资本的一种筹资活动。 间接筹资――企业借助银行等金融机构 而融通资本的筹资活动。权益资本 资本 债务资本留用利润 吸收投资 股票筹资 债券筹资 长期借款和租赁 短期借款 商业信用内部筹资 长期资本外部筹资短期资本第三节筹资数量的预测一、筹资数量预测的基本依据 （一）法律依据注册资本限额的规定企业负债限额的规定 （二）企业经营规模依据 企业经营规模越大，则筹资越大。 （三）影响企业筹资数量预测的其他因素: 利率、对外投资、企业信用状况等二、筹资数量预测的因素分析法生产经营任务和加 速资本周转的要求 呆滞积压不合理上年度资本 平均占用额 公式：本年资本 需求量资本需求量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用） ×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）三、筹资数量预测的销售百分比法 （一）销售百分比法的基本依据 ――根据销售与资产负债表和利润表项目之间 的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。 首先假设收入、费用、资产、负债与销售收 入存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应的 百分比预计资产、负债和所有者权益，然后得用会 计等式确定筹资需求。（二）销售百分比法的应用? 根据销售总额确定筹资需求1、确定销售百分比 假设上年的销售收入为3000万元，净利润为136万元，预计本年销售收入为4000万元，根据上年资产负债表来计算销售百分比。(关键是确定敏 感资产和敏感负债项目)上年实际数占销售比（%） 23.3本年计划 933.33 6.66资产：流动资产 长期资产 资产合计： 负债及权益： 短期借款 应付票据 60 5 N N 60 5 700 应付款项预提费用 长期负债1769 8105.86660.3 N N N N234.6612 810负债合计实收资本 资本公积 留存收益 股东权益合计 负债及权益合计1060100 16 824 940 20001121.66100 16 950
2、计算本年预计销售额下的资产和负债根据上表可得出： 资产总额＝2666.66（万元） 负债总额＝1121.66（万元） 3、预计留存收益增加额 假设该公司股利支付率为30%，销售净利率与 上年相同（136÷%）留存收益增加额＝%×（1－30%）＝126（万元）4、计算外部融资需求外部融资需求＝预计资产总额－预计负债总额－预计股东权益合计＝21.66 －（940＋126） ＝479（万元）该公司为完成销售额4000万元，需要增加资 金666.66（00）万元，负债的自然增 长提供61.66万元（234.66＋12－176－9），留存 收益提供126万元，本年应向外再筹资479（666.66 －61.66－126）万元? 根据销售增加量确定筹资需求(用公式直接计算)外部融资需求 ＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加 ＝（资产销售百分比×新增销售额） －（负债销售百分比×新增销售额） －[计划销售净利率×销售额×（1－股利支付率）] 外部融资需求＝（66.6666%×1000）－（6.1666% ×1000）－[4.5%×4000×（1－30%）] ＝666.6－61.6－126＝479（万元）四、预测筹资数量的线性回归法（一）概念：是假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需 要量的方法。 （二）模型：y=a+bxx －－产销量式中：y－－资本需求量b－－单位业务量所需要的可变资本额 a－－不变资本总额第四章 长期权益资本筹集吸收直接投资 权益资本的筹集方式发 行 股 票留 用 利 润第一节 投入资本筹资一、投入资本的概念和形式1.投入资本的概念投入资本(也称吸收直接投资)是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人等直接投入的资金。它是非股份制企业筹措权益资本的一种基本方 式。2.投入资本筹资的程序确定筹资数量选择筹资方式 签署协议文件 取得资本3.投入资本筹资的形式吸收现金投资 投入资本 筹资的形式 吸收实物资产投资 吸收非现金投资吸收无形资产投资二、投入资本筹资的管理1.合理确定吸收投资的需要量； 2.选择合理的出资形式； 3.明确投资过程中的产权关系； 4.认真确认投资方的投资比例( 《公司法》规定，投资方的对外长期投资总额不得超过净资产的一半)。三、投入资本筹资的优缺点1.投入资本筹资的优点（1）能提高企业对外负债的能力； （ 2 ）有时能直接取得所需先进设备和技术； （3）筹资速度相对较快； （4）财务风险较低。2.投入资本筹资的缺点 （1）成本较高；（2）易分散企业控制权；（3）交易能力较差。第二节资本金 股本发行股票筹资***股份 股票 股东一、股票与股份股份是股票的实质内容 股票是股份的表现形式 发行股票筹资是股份有限公司筹措权益资本 的一种基本方式。1986年，邓小平将一张“小飞乐”股票作为礼品，赠送 给美国纽约证交所主席约翰? 丹尔林先生收藏，因为这是我 国改革开放后第一张向社会公开发行的股票。美中股市比较? ? ? ? ? ? 美国股市： 开放型完全竞争市场 涨跌市场说了算 价值发现市场 重视所有股东 不用卖股票就有进帐 （现金分红）? ? ? ? ??中国股市： 一股独大 涨跌政策说了算 概念发现市场 把小股东当“精神病” 不卖股票只有浮盈 （现金分红很少）[股市三大怪]不炒低价炒高价不炒真实炒梦幻 不炒业绩炒概念二、股票的分类(广3) 股票按不同标准，通常有以下几种分类： 1.按股东权利和义务的不同，股票分为普 通股股票和优先股股票。表决权 优先认股权 盈余分配权 剩余财产分配权普通股股东 优先股股东√×√×√优先√√优先√普通股的特征? 期限上的永久性??责任上的有限性收益上的剩余性?清偿上的滞后性2.按票面是否记名，股票分为记名 股票和无记名股票。 3.按票面是否标明金额，股票分为 面值股票和无面值股票。4. 按投资主体不同，股票分为国家 股、法人股、个人股。 5. 按发行对象和上市地区的不同， 我国的股票又可分为A股、B股、H股和N 股等。?＊垃圾股――指的是业绩较差的公 司的股票。这类上市公司或者由于行业 前景不好，或者由于经营不善等，有的 甚至进入亏损行列。其股票在市场上的 表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃， 年终分红也差。投资者在考虑选择这些 股票时，要有比较高的风险意识，切忌 盲目跟风投机。07年十大垃圾股评选结果出炉：小样，换了马甲就不是垃圾了吗！1.交通银行（理由：比起其他银行股来，它实在差太远了！2.中信银行（理由同上） 3.中兴通讯（理由：所谓的3G龙头，集机构万般宠爱于一身，忙乎大半年，涨幅区区50%，远 远落后大盘。）4.广深铁路（理由：所谓的铁路双旗舰，看看你的老大哥大秦铁路，比你强多了吧，上市后 机构推荐不下万次，依然原地踏步，真是扶不起的阿斗！）5.上港集团（理由：玩什么整体上市，业绩还是那鬼样，今年涨幅不到50%，还号称世界第一 大港，吞吐量第二，你丫装的是全是垃圾啊。） 6.TCL集团（理由：名声大雨点小，集团整体上市后没一天好日子，真不知道李东生在瞎忙什 么，产品没一样好的。） 7.四川长虹（理由：别以为你有微软撑腰你就不是垃圾了，你当年的威风都喂狗了啊，蓝筹 泡沫时买你的还离解套十万八千里呢，学下你当年的兄弟深发展吧！） 8.獐子岛（理由：小样，以为你一度冲击百元股就不是垃圾了，门都没有！真不知道你的山 珍海味怎么养的，越养越没成长性，去年9月上市就50多，现在才70多！） 9.航天信息（理由：有完没完，从今年1月盘到现在，不烦吗？还号称什么“航天军工”第一 股，I服了YOU!） 10.海立股份（理由：这个股比较特殊一点，名不见经传，但你不得不佩服该股的定力，不但 今年未涨，998点以来也就涨了1倍而已，佩服！）?＊蓝筹股――股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有二种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上就有了这一称谓。?＊红筹股――这一概念诞生于九十年代 初期的香港股票市场。中华人民共和国在国 际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。三、股票价值与价格 股票价值一般有四种表现形式： 1.票面价值 2.帐面价值 每股净值=净资产÷发行股票的股数 3.清算价值 4.市场价值0.1元！紫金矿业(601899)缘何低面值发行？作者： 朱中伟 证券时报
16:22:17? 昨日，紫金矿业正式公布了招股说明书，首开A股市场上发行股票每股面值0.1元之 先河，引起市场广泛关注。据悉，紫金矿业以每股面值0.1元发行股票，有多重考虑。 ? 首先，紫金矿业在香港联交所上市交易的 40.05亿股H股每股面值为0.1元，发行每 股面值0.1元的A股，是出于与H股“同股同面值”的考虑。 ? 其次，方便投资者参与分享蓝筹企业高速增长的收益。紫金矿业港股 日的收盘价格为7.17港元。若按照1元面值在国内发行A股，这就可能会出现发行价在60元以上甚至接近100元的状况，二级市场交易价格可能更高，能够参与的投资者就相对有 限。而每股面值0.1元发行则方便了中小投资者参与分享蓝筹企业高速增长的收益。这 种低面值创新发行方式，提供了新的增加流通性的手段。 ? 再次，与紫金矿业相同的情况还出现在一批红筹公司上，低面值发行能够为红筹回 归A股探路。以H股面值同为0.1元的中国移动为例，该公司H股昨日收盘价为128.4港元， 如果近期回归A股，按照1元面值发行新股，发行价将高达千元以上。这意味着申购 1000股该公司股票需要要高达百万元的资金，上市交易后普通投资者买入一手该股需要几十万的资金。对现行的交易系统来说，这么高的交易价格是个很大的挑战。目前，对于发行0.1元面值A股股票，市场还存在一定争议，争议的焦点主要集中于低面值股票的发行是否会扰乱A股的价格和估值 体系，是否会误导投资者的投资判断。对此，有专家认为，首先应明确股票面值所代表的是股份公司在所发行股票票面上标明的票面金额，其作用仅是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票每股面值的 高低，与公司的投资价值不存在任何的直接关系，一个公司的股票的投资价值，最终取决于企业的盈利能力和公司前景，如果一家公司业绩质地不佳，即使票面价值再低也无人问津。其次，发行小面值股票 还有两方面优点：一方面给公司未来的资本运作留下更大的空间，比如当股价变高的时候，通过拆细可以降低投资者进入的门槛，增加股票的流动性；另一方面，这也为公司间的并购提供了便利，可以满足 投资者对股份数量的要求。发行价格 股票价格 交易价格等价 时价 中间价(一般为市价的50%～80% )发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资 者认购股票时所支付的价格。 交易价格则是指股票在股票交易市场上流通转让的价格。A股诞生首只300元股日 05:02 [辽一网-华商晨报] ? 昨天，中国船舶延续了前一交易日的涨势，盘中最 高报出300元，刷新A股股价纪录，达到了令人瞠目结舌 的300元高价。收盘，中国船舶报收294.17元，涨幅2.57%，中国船舶此次突破300元大关再次为股价上涨拓展了空间。 ? 以今年1月4日的开盘价31.82元算起，现在的股价已 经接近年初的10倍，成为两市当之无愧的第一牛股。这意 味着，如果投资者年初以一万元左右资产买入该股，那么，该笔资产现在已经接近10万元，且还有升值空间。事实上，中国船舶不止是沪深两市第一只300元股，也 是两市第一只200元股。中国船舶自9月3日突破200元以后，就已成为A股第一高价股。截至本周三，两市共有8只百元股，第二高价股山东黄金昨日收盘于178.62元，与第三高价股贵州茅台都具有冲击200元的可能。价: 中国船舶125.31元 价: 中国船舶32.00 元 价: 中国船舶73.31 元 价: 中国船舶57.01元 价: 中国船舶49.39元 价: 中国船舶23.01元山东黄金151.00元贵州茅台186.58元山东黄金30.19元贵州茅台91.95元山东黄金55.47元贵州茅台155.37元山东黄金33.37元贵州茅台131.06元山东黄金49.85元贵州茅台195.15元山东黄金32.45元贵州茅台254.73元为了忘却的纪念 沉痛哀悼A股11位百元烈士? 日，一个值得纪念的日子，中国股市“第一高价股” 中国船舶成功地演绎了首只300元个股的伟大角色！ ? 截止日，在这波疯狂的牛市中，包括中国船舶在内的山东黄金、贵州茅台、中金黄金、吉恩镍业、中国平安、天马股份、石基信息、金风科技、獐子岛、广电运通和东华科技等12个百元俱乐 部大款们也纷纷粉墨登场，在股市上呼风唤雨，大展宏图。?可惜，好景不长，随着滚滚牛市东逝去，12列强到了今日，除贵州茅台还在苦苦支撑之外，其它都成明日黄花，风光不在。?网易财经为11烈士留下祭文，让他们继续留在我们记忆中...四、股票发行的原则1.公开原则――公司的财务状况必须公开2.公平原则――同股同权，同股同利 3.公正原则――发行组织工作必须公正五、股票上市 股票上市指股份有限公司公开发行的股票 经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在 交易所上市交易的股票称为上市股票。股票获 准上市交易的股份有限公司简称为上市公司。上市公司数量()?? ê ? ?? ? ?? ?? ? 1 14 3 117 5 311 7 745 9 914 公司数量800 600 400 200 019 9019 9119 9219 9319 9419 9519 9619 9719 9819 99年份20 001.股票上市可为公司带来的益处 （1）有助于改善财务状况。 （2）利用股票收购其他公司。 （3）利用股票市场客观评价企业。 （4）利用股票可激励职员。 （5）提高公司知名度，吸引更多顾客。2.股票上市可能对公司产生的不利影响 （1）使公司失去隐私权。 （2）限制经理人员操作的自由度。 （3）公开上市需要很高的费用。六、普通股筹资的优缺点1.普通股筹资的优点2.普通股筹资的缺点七、优先股筹资 1.优先股的性质 优先股是一种特别的混合性证券，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。长期债券，优先股，普通股的比较：长期 虚 资 期 融资 拟 本 限 形式 资 成 性 本 本 长 是 是 有 有 期 低 债 券 优 是 是 有 无 先 中 股 普 是 是 有 无 通 高 股 投资者 与公司 的关系 债务债 权关系 分 求 配 偿 来 权 源 固定的 税 第一 利息 前 分 配 权 投 票 权 无 抵 优先 税 认股 效 权 果 有 无 风 险 性 低 期 望 报 酬 低所有者 关系 所有者 关系固定的 税 第二 股息 后 剩余的 税 剩余 非固定 后 的股利无无无中中有无有高高普通股、优先股、债券的比较表比较 内容 关系 期限 无 无 有 分配 税后 税后 税前 投票权 有 无 无 收益 波动 稳定 稳定 优 先 认股权 有 无 无普通股 所有权 优先股 所有权 债券 债权 债务2.发行优先股的动机 (1) 防止公司控制权的分散 (2) 减轻公司的股利负担 (3) 改善公司资本结构3.优先股的种类4.优先股筹资的优缺点(1)优先股筹资的主要优点 (2)优先股筹资的主要缺点第三节 保留盈余筹资? 1.保留盈余是指留归企业支配使用的那部 分税后利润，也称留成收益。 ? 2.保留盈余构成公司主权资金的一部分。 ? 3.保留盈余已经成为公司日益重视的筹资 方式。 ? 4.保留盈余的资本成本就是股东对公司的 普通股所要求的报酬率。第五章 长期债务资本筹集长 期 借 款 债务资本的筹集方式 发 行 债 券融 资 租 赁第一节 发行债券筹资国家债券地方政府债券债券金融债券企业债券(公司债券)第一只公司债券今起发行http://www.sina.com.cn 日 19:27 新民晚报本报讯 (记者 许超声) 第一只公司债券今起正式开始发行。长江电力(19.56,-0.09,-0.46%)股份有限公司今天发 布公告称，其发行的“07长电债”经过询价最终票面利率 确定为5.35%，网上和网下认购同时展开。 根据募集说明书，本期公司债的发行规模40亿元，为 期限10年的固定利率附息债。根据市场化询价结果，本期 公司债券发行票面利率确定为5.35%。债券票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息。本期“07长电债”发行采取网上面向社会公众投资者 公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。9月24日为网上认购时间，按“时间优先”的原则实时成交；9月24日至26日为网下认购时间，采取机构投资者与主承 销商签订认购协议的形式进行。网上、网下预设的发行数 量占本期公司债券发行总量的比例分别为10%(4亿元)和 90%(36亿元)。?本期公司债由中国建设银行提供全额、不可撤销的连带责任保证担保，经中诚信评估评定，公司主体信用等级 为AAA，本期公司债券信用等级为AAA。一、企业债券(公司债券)及其种类 企业债券是指由企业按法定程序发行，约定在一定时期内还本付息的有价证券。公司债券和企业债券的区别? 企业债券与公司债券的主要区别有几个方面： 第一，发行主体的差别。公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，我国2005年《公司法》和《证券法》对此也做了明确规定，因此，非公司制企业不得发行公司债券。企业债券是由中央政府部门 所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。在我国各类公司的数量有几百 万家，而国有企业仅有20多万家。在发达国家中，公司债券的发行属公司的法定权力范畴，它无需经政府部门审批，只需登记注 册，发行成功与否基本由市场决定；与此不同，各类政府债券的发行则需要经过法定程序由授权机关审核批准。 第二，发债资金 用途的差别。公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司 资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等等，因此，只要不违反有关制度规定，发 债资金如何使用几乎完全是发债公司自己的事务，无需政府部门关心和审批。但在我国的企业债券中，发债资金的用途主要限制 在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。 第三，信用基础的差别。在市场经济中，发债公司的 资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等是公司债券的信用基础。由于各家公司的具体情况不尽相同，所以，公司债 券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。虽然，运用担保机制可以增强公司债券的 信用级别，但这一机制不是强制规定的。与此不同，我国的企业债券，不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强 制落实着担保机制，以至于企业债券的信用级别与其他政府债券大同小异。 第四，管制程序的差别。在市场经济中，公司债券的 发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债 券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活 动等方面。但我国企业债券的发行中，发债需经国家发改委报国务院审批，由于担心国有企业发债引致相关对付风险和社会问题，所以，在申请发债的相关资料中，不仅要求发债企业的债券余额不得超过净资产的40%，而且要求有银行予以担保，以做到防控风险的万无一失；一旦债券发行，审批部门就不再对发债主体的信用等级、信息披露和市场行为进行监管了。这种“只管生、不 管行”的现象，说明了这种管制机制并不符合市场机制的内在要求。 第五，市场功能的差别。在发达国家中，公司债券是各类公 司获得中长期债务性资金的一个主要方式，在上世纪80年代后，又成为推进金融脱媒和利率市场化的一只重要力量。在我国，由 于企业债券实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低 于股票的融资额，为此，不论在众多的企业融资中还是在金融市场和金融体系中，它的作用都微乎其微。二、债券的基本要素 1.面值 2.利率3.付息期4.偿还期――分期还本付息――分期付息，到期还本――到期一次还本付息三、发行债券的资格与条件 发行债券的资格:我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。发行债券的条件: (1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限 责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元。 (2)累计债券总额不超过公司净资产额的40％。 (3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 (4)所筹集资金的投向符合国家产业政策(5)债券的利率不得超过国务院限定的水平；(6)国务院规定的其他条件。发行公司债券的基本条件? 根据《公司法》、《证券法》、《公司债券发行试点办法》等有关法律、法规的规定,公司应符合以下发行公司债券的基本条件: 1、公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策; 2、公司内部控制制度健全,内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷;3、经资信评级机构评级,债券信用级别良好;4、公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定; 5、最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息; 6、本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十;金融类公司的累计公司 债券余额按金融企业的有关规定计算. 存在下列情形之一的,不得发行公司债券: (1)最近三十六月内公司财务会计文件存在虚假记载,或公司存在其他重大违法行为; (2)本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏; (3)对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者迟延支付本息的事实,仍处于继续状态; (4)严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形.四、发行债券的程序 1. 作出发行债券决议2. 提出申请3. 公告4. 募集债券款五、债券发行的价格1.公司债券的发行价格，是发行公司或其承销机构发行债券时所使用的价格，亦即投资者向发行公司或其承销机构认购债券时实际支付的价格。2.影响债券发行价格的因素 ★ 债券面值 ★ 票面利率 ★ 市场利率★ 债券期限票面利率市场利率 票面利率市场利率 票面利率＝市场利率溢价发行 折价发行 平价(面值)发行溢价――对于发行债券的公司而言，是对其将来多付利息而预先得到的补偿；对于购买债券的投资者而言，是对其将来多得利息而预先付出的代价。3. 债券发行价格的确定债券的发行价格具体可按下面的公式计算确 定：债券发行价格＝?t ?1n年利息 t （1?市场利率）?面值 n （1?市场利率）假设：某债券面值=1000元，票面利率=10%，市场利率=8%，n=5。求P=? 1000P00100100100100债券发行价格(P)＝?100 t （1? 8%） t ?1n12345?1000 5 （1? 8%）1 ? (1 ? 8%) ?5 1000 ? 100 ? ? ? 100 ? 3.993 ? 1000 ? 0.681 ? 1080.3 （元） 8% (1 ? 8%) 5东兴公司发行 面值为1000元，票 面利率为10%，期限 为10年的债券，每 年末付息一次，到 期还本。其发行价? 市场利率为 10%时票面利率=市场利率 平价发行10
债券发行价格? ? ? 1000 元 ? 10 t （ 1 ? 10%） （ 1 ? 10 % ） t ?1? 市场利率为 8%时票面利率&市场利率 溢价发行格的计算可分为三种情况：10
债券发行价格 ? ? ? 1134 元 ? 10 t （ 1 ? 8%） （ 1 ? 8%） t ?1? 市场利率为 12%时票面利率&市场利率 折价发行10
债券发行价格? ?? ? 887元 10 t （ 1 ? 12%） t ?1 （ 1 ? 12%）六、债券的信用评级 债券的信用等级，对于债券发行公司和 投资者都有重要的影响。它直接影响公司发行 债券的效果和投资者的投资选择。投资者减少投资的不确定性，提高市场的 有效性。 拓宽投资者眼界 作为投资者选择投资的标准。 作为投资者确定风险报酬的依据。发行公司有利于发行公司更广泛地进 入金融市场 增大了发行者的筹资灵活性《纽约时报》专栏作家弗里德曼曾说， “我 们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国， 一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆 迪可以用债券降级毁灭一个国家；有时候，两者 的力量说不上谁更大”。弗里德曼甚至说，在上 世纪90年代，对于一个发展中国家领导人来说， 最重要的访客也许不是其他国家的首脑，而是来 自穆迪的职员。2009年12月，穆迪和标准普尔、惠誉国际三大评级机构集体向希腊“发难”，将希腊长期主权信用级别降至负面。而今年4月份，标普又将其降为垃圾级，并由此引发一连串连锁反应，欧盟各成员国“人人自危”，甚至不少专家警告其可能引发第二轮金融危机。国际信用评级机构为何有如此大的能量？信用评级背后到底有什么样的秘密？一般会根据债券的投资价值和偿债能力等指 标对债券进行信用评级，信用等级标准从高到低 可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB 级、B级、CCC级、CC级和C级。前四个级别债 券信誉高，违约风险小，是“投资级债券”，第 五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。评级机构最著名的两家是美国标准? 普尔公 司和穆迪投资服务公司，由于它们占有详尽的资 料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践 经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评 级具有很高的权威性。 G:\信用评级需要秉笔直书.表 8-6 级别等级 级别分类 高质量等级 一等 高级 中上级 中级 二等 符号表示 AAA AA A BBB BB B CCC CC C债券信用等级分类及含义 含义 具有极高的还本付息能力，投资者没有风险 还本付息能力很高，投资者的风险很小 具有一定的还本付息能力，投资者风险较低 具有一定的还本付息能力， 但通常需要一定的保护措施， 投资者要承受一定的风险 被判断为有投机性质的因素，还本付息能力低，投资者 风险较大 不具备理想的投资条件，还本付息能力低，投资风险很 大 还本付息能力很低，有可能违约，投资风险极大 还本付息能力极低，投资风险最大 没有还本付息能力，投资者面临绝对风险中下级下级 完全投机级 三等 最大投机级 最低等级“信用危机”随处可见：商场上，你被皮包公司顺走几十万；情场上，你被有妇之夫骗得身败名裂；市场上， 小商贩在反复检验你递过的大钞，而你则在怀疑菜里是否有超标农药……七、债券筹资的优缺点(广4)1.债券筹资的优点 2.债券筹资的缺点第二节 长期借款筹资一、长期借款的含义 长期借款是指企业向银行或其他非银 行金融机构借入的使用期超过一年的借款， 主要用于购建固定资产和满足长期流动资 金占用的需要。二、长期借款的种类按提供贷款的机构政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款按有无抵押品信用贷款和抵押贷款此外，长期借款还可按照贷款用途分为固定资 产贷款、大修理贷款、技术改造贷款、科研开发贷 款和新产品试制贷款等等三、长期借款的信用条件(附带信用条件)? ? 1.授信额度――规定企业借款最高限额，但对双方约束较宽松 2.周转授信协议――规定企业借款最高限额，但对双方约束较严格?3.补偿性余额四、长期借款的程序 五、借款合同的基本条款：贷款种类、贷款用途、借款金额、借款利率、 借款期限、还款的资金来源及还款方式、保证条款、 违约责任等。六、长期借款筹资的优缺点1.长期借款筹资的优点2.长期借款筹资的缺点第三节 租赁筹资一、租赁的概念及种类租赁是出租人与承租人通过签定契约方式明确双方的权利和义务关系，出租人将自己所有的财产使用权转让给承租人，并 按期从承租人处取得一定数额租金的一种 经营活动。租赁按其性质分为经营租赁和融资租赁 1、经营租赁 经营租赁又称营业租赁、服务租赁， 是出租人向承租企业提供租赁设备，并提 供设备维修保养和人员培训等的服务性业 务。 2、融资租赁 融资租赁，又称为财务性租赁或资 本性租赁，是指承租人因租用了某项固定 资产而必须给出租人一系列租金的一种契 约性协议。目的经营租赁 取得服务 融资租赁 融通资金期限短 长到期处理出租人收回风险较小维修保养出租企业 承租企业退还、续租、留购 较大二、融资租赁的形式1.直接租赁 购置租赁资产所需资金全 部由出租人支付的租赁业务。 2.售后租赁 承租人为解决资金不足的 困难，将自己的固定资产出售给金融机构 或租赁公司，后立即按照特定的条件将固 定资产租回，并在特定的期间使用的租赁 业务。3.杠杆租赁 是一种特殊形式的租赁， 它是利用财务杠杆原理，即出租人用较少 的投资来组织一项较大金额的租赁。出租 人只投入占租赁资产20％到50％(至少为20 ％)的资金，而成为该项资产的所有者。其 余资金由第三者诸如银行或其他金融机构 提供50％到80％的贷款。贷款人对出租人 并无追索取，而系以租赁资产为抵押及租 金支付的转让为担保。所以，杠杆租赁至 少有三方参加，即：出租人、承租人、贷 款人。三、租金的构成和计算1.租金的构成 (1)设备价款 (2)融资成本 (3)租赁手续费2.租金的计算 租金的计算方法很多。目前，国际上流 行的租金计算方法主要有平均分摊法、等额 年金法、附加率法、浮动利率法等。我国融 资租赁实务中，大多采用平均分摊法和等额 年金法。（1）平均分摊法(C ? S ) ? I ? F R? NC C C C C C R――每次支付租金 C――租赁设备购置成本 S――租赁设备预计残值 I――租赁期间利息 F――租赁期间手续费 N――租期? （2）等额年金法PVRn R? PVIFRi , n? ? ? ? ? R――每年支付租金 PVR n ――租金总额现值 PVIFRi，n――租金总额现值系数 n――支付租金期数 i――租费率四、租赁筹资的优缺点1.租赁筹资的优点 2.租赁筹资的缺点第六章 筹资决策第一节 资本成本一、资本成本的性质和作用（一）资本成本的概念：资本成本是指企业筹集 和使用资本而付出的代价[包括筹资费用和使用费 用] 。广义讲，企业筹集和使用任何资本都要付出代 价，不论是短期的还是长期的。狭义的资本成本仅 指筹集和使用长期资本（包括权益资本和长期负债） 的成本。资本成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。(年)使用费用 (税后) 资本成本率 ? ?100% 筹资总额? 筹资费用 (年)使用费用 (税后) ? ?100% 筹资总额? (1 ? 筹资费用率)D K? ?100% P ? (1 ? f )实际上，除非特别指出，人们所说的资本成本 均应理解为资本成本率表示的数额。（二）资本成本的性质 1. 资本成本是企业的投资者对投入企业 的资本所要求的收益率 2. 资本成本是投资项目(或本企业)的机 会成本（三） 资本成本的作用1.资本成本是选择资金来源、确定筹资方 案的重要依据。2.资本成本是评价投资项目、决定投资取 舍的重要标准。项目投资收益率≥资本成本率→项目可行3.资本成本是衡量企业经营成果的尺度。二、个别资本成本的计算个别资本成本是指各种资本构成要 素的成本。由于这里的资本未包括短期 负债，因此个别资本成本也就是指各种 长期资本的成本。个别资本成本 综合资本成本(加权平均资本成本)资本成本边际资本成本? ? ?长期借款1.长期借款成本(Cost of Long-term Loans) 长期借款成本可按下列公式计算：借款额 ? 年利息率? （ 1 ? 所得税税率） 资本成本率 ? ?100% 借款额 ? （ 1 ? 筹资费率） L ? i ? (1? T ) I ? (1- T ) Kl ? ?100%? ?100% ? i ? (1 ? T ) L ? (1? f) L ? (1- f)2.企业债券成本(Cost of Bonds)企业债券成本可按下列公式计算：债券面值总额? 票面利率? (1? 所得税税率） 债券资本成本率? 债券筹资总额? (1? 债券筹资费率）面值 ? 发行数量? 票面利率? （ 1 ? 所得税税率） ? 发行价格? 发行数量? （债券筹资费用率） I b (1 ? T ) Kb ? ?100% B(1 ? f )【例】云达科技公司发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费用率为3%，所得税税率为40%，债券按面值等价发行。计算该债券的成本率？
3. 优先股成本【例 2】 四都科技公司按面值发行 100万元的 优先股，发行费用率为4%，每年支付12%的股利， 则优先股的成本为多少？ 优先股成本一般高于债券成本，主要有两 个方面的原因： ? 企业破产时，优先股股东的求偿权在 债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持 有人的风险，故其报酬率一般要大于债券的利息 率； ? 优先股股利是不免税的。4.普通股成本 普通股成本（Cost of Common Stock）是指企业发行普通股筹资所 发生的成本。由于普通股股利通常 是一个变动值，而且这种变动受许 多因素的影响。因此，普通股成本 的计算是最为困难的。股利增长模型法是根据股票投资的 收益率不断提高的思路、将未来现金流 量进行折现，从而推导出计算普通股成 本的一种方法。Kc ?Dc Pc (1? f )?g对g的确定通常有以下几种方法： 第一种：根据市场上证券投资分析家的预 测进行估计。这种预测一般是基于对公司历年财 务报告及公司的发展趋势进行分析而作出的。在 市场上有多个分析者的预测数的情况下，可以对 若干个预测数加以平均取得g的估计值。 第二种：根据公司历年的股利分配情况，对 若干年的股利增长率进行算术平均，以此作为g的 估计值。5.留存收益的成本Ks ?Dc Pc?gKc ?Dc Pc (1? f )?g个别资本成本比较普通股成本＞留成收益成本＞优先股成本＞债券成本＞借款成本普通股风险＜留成收益风险＜优先股风险＜债券风险＜借款风险三、综合资本成本的计算综合资本成本是指公司全部长期资金组合后的成本，是以各种资金占全部资金的比重为权数， 对各要素资本成本进行加权平均确定的，因此，也 称加权平均资本成本(WACC)。其计算公式为：KW ? ? W ? K j j j?1n三种权数及其运用 1、帐面价值权数-----资料容易取 得；当其与市场价值相差较大时，则不 准确，影响决策。可以说按帐面价值权 数计算出来的综合资本成本是反映“过 去”的。2、市场价值权数-----按证券的市 场价值确定权数。其结果能反映企业目 前的实际情况，但取资料较难。为此， 可以用平均市场价格。3、目标价值权数-----以债券、 股票未来预计的目标市场价值确定权数。 从理论上讲，这种权数计算出来的资本 成本能够反映未来的资本成本，与未来 筹资投资决策相对应。问题是，未来的 资金要素的目标市场价值是难以取得的。 因此，很难推广应用。四、边际资本成本的计算 举例 某公司现有资本 200万元，其中长期借款 30万元、长期债券50万元、普通股120万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资本。则筹集新资本的成本，可按下列步骤确 定:第一、确定目标资本结构。假定该公司财务人员经分析所确定的增加筹资后的目标资本结构，仍保持目前的资本结 构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%。 第二、确定各种资本的成本。该公司财务人员通过对资 本市场状况和本公司筹资能力的分析，认为随着公司筹资规 模的增大，各种资本的成本也会发生变动。如下表所述：筹资范围及资本成本预测长期债券普通股第三、计算筹资总额突破点(分界点)。由上表可知，以一定的资 本成本率只能筹到一定限额的资本；超过这一限额多筹资本，就要 提高资本成本率，引起原有资本成本率的变化。于是，就把保持在 一定资本成本率下可筹集到的资本限额，称为筹资突破点。在突破 点范围内筹资，原来的资本成本率不变；否则即使维持现有的资本 结构，其资本成本率也会增加。筹资突破点的计算公式如下：以某一特定资本成本率 筹到的某种资本额 筹资突破点 ? 该种资本在资本结构中 所占的比重比如，利用上述资料，在以3%的资本成本率取得的长期借款筹资 限额为22500元时，其筹资突破点为:当公司采用长期借款方式筹集资本时，可筹到资本 150000 元，其 中22500 元由长期借款形成，127500元 (00)由长期债券和 普通股形成。这样，不会改变其目标资本结构。 按此方法，上述各种新筹资范围内的筹资突破点，如下表所述： 筹资突破点计算表长期债券4、计算边际资本成本。 根据上一步计算出的筹资突破点，可以得出下列7组 新的筹资范围: ①150000元以内； ②000元； ③000元； ④000元； ⑤000元； ⑥000元； ⑦800000元以上。 对这7组新资范围分别计算其综合资本成本，就是随 着筹资额增加而增加的边际资本成本。筹资总额范围 15 万元内资本种类 长期借款 长期债券 普通股 同上资本结构 15％ 25％ 60％ 同上资本成本 3％ 10％ 13％ 5％ 10％ 13％ 5％ 10％ 14％ 7％ 10％ 14％ 7％ 11％ 14％ 5％ 11％ 14％ 7％ 12％ 15％15－20 万元内25－30 万元内同上同上30－40 万元内同上同上40－50 万元内同上同上50－80 万元内同上同上80 万元以上同上同上边际资本成本 3%×15%=0.45% 10%×25%=2.5% 13%×60%=7.8% Sum 10.75% 5%×15%=0.75% 10%×25%=2.5% 13%×60%=7.8% Sum 11.05% 5%×15%=0.75% 10%×25%=2.5% 14%×60%=8.4% Sum 11.95% 7%×15%=1.05% 10%×25%=2.5% 13%×60%=8.4% Sum 11.95% 7%×15%=1.05% 11%×25%=2.75% 14%×60%=8.4% Sum 12.2% 7%×15%=1.05% 11%×25%=2.75% 15%×60%=9% Sum 12.2% 7%×15%=1.05% 12%×25%=3% 15%×60%=9% Sum 13.05%【例7】在个别资本成