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高送转：一场愿者上钩的盛宴
港股那点事
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说起高送转，可能港股的小伙伴没啥概念，其实是上市公司分红的一种方式。
　　A股有三宝：次新股，高送转，炒壳股，简单、粗暴、有效。
　　这疗效，谁试谁知道，先来看看这一年多来，市场情绪的次新股的凶悍走势。。。
　　次新股作为A股新发行机制下的特殊产物，资历尚浅，相较之下，老大哥高送转、壳股就经历过大风大浪了，今天先来扯扯高送转大哥。
　　一、讲道理
　　说起高送转，可能港股的小伙伴没啥概念，其实是上市公司分红的一种方式，当前A股主要的分红方式有三种：派发现金；派发新股(送红股)；以公司盈余公积金转增股本。
　　现金股息，这就不用解释了吧，这是最有节操的分红方式了，此前国家鼓励长期投资，已经实现差异化的红利税了，个人投资者持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。直接发钱，小股东实打实的拿到现金回报，这可是很考验上市公司质地的，体现上市公司管理层节操的，像董明珠大姐前段时间发飙：“你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？给你们越多，你们话越多！两年给你们分了180亿，你去看看哪个企业给你们这么多？我5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”
　　送红股，未分配利润以股票红利的形式分配给股东，送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额及结构并没有发生改变，但总股本增大了，每股净资产降低了。分红股过程中将利润再投资转化成资本金，个人股东需要缴纳所得税。
　　转增股本，将资本公积金转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模。资本公积包括资本溢价、资产评估增值、捐赠资本和资本折算差额。按照我国财务制度规定，资本公积只能按照法定程序转增资本，转增过程不需要纳税。
　　从逻辑上讲，现金派息是实打实的好处，投资者能回笼一部分资金，对上市公司要求也高，需要自身现金流支持，而送红股、转增股本则是单纯的会计上的调整，从左口袋换到右口袋而已，实际上的股东权益并没有变化，只是切蛋糕的方式换了而已，一般媒体上提到的“高送转”，其实就是大比例的送红股、资本公积转股本，实际上就是个拆股的过程。。。并没有什么卵用。。。
　　再来一发网上的段子：高送转就是，比如你有一张100元的票子，给你换成两张50元的，不会有任何感觉。你有一个180斤的老婆，给你换成两个90斤的。那你肯定乐死了！高送转的本质是第一种，而实际炒作中，大家都把它看作第二种…
　　高送转本质上还是一种公司分红派息的方式，基本上只会在年报、中报期出现，主要集中在年末的年报季，除少数公司选择在当年11月或12月披露分红预案外，大部分上市公司的年度分红方案一般在次年1月以后披露，但市场对于年度高送转的关注度一般在当年10月左右便开始大幅增加。
　　从财务上讲，送红股看未分配利润，转增看资本公积，未分配利润就是纯看过往业绩了，资本公积的主要是资本溢价，所以在IPO、定增的时候资本公积都会大幅提升，往往这些节点后，都比较容易出现高转增。
　　大致搞清楚这个高送转配方后，是驴是马还是要出来溜溜，咱直接上图。。。
　　通过中信这个统计的图，就可以大致回溯整个高送转概念股的走势和套路了，一般在临近高转增前100个交易日介入，如果赌对了，介入的时机越早收益越高，一旦披露了高送转方案后，股价的中枢整体下移，整体的收益率不及事前埋伏，因此要抄高送转的小伙伴，最优的策略就是埋伏一篮子具有以下特征的股票：1)每股资金公积和未分配利润较大；2)股价较高；3)股本较小；4)业绩较好，且成长性高；5)上市时间较新，且历史上未实施过高送转。
　　市场各种高送转的统计只是统计了现象，然而有趣的问题是，就这么个分蛋糕的艺术，怎么滴就能让股价根本停不下来了？
　　二、摆逻辑
　　凯恩斯在研究不确定性时提出“选美理论”，就是金融投资如同选美，在有众多美女参加的选美比赛中，如果猜中了谁能够得冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？最优策略是别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。
　　其实就是要猜准大家的选美倾向和投票行为，再回到金融市场投资问题上，从博弈的角度来看，不论是炒股票、炒期货，还是买基金、买债券，不要去买自己认为能够赚钱的金融品种，而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种，哪怕那个品种根本不值钱。。。
　　回到国内的市场，散户千千万，流动性足够的强，导致了各种流派都有，市场热点的切换其实就是散户的转移的路径，而注意力就带来了购买力，很难界定这样的投资风格好与不好，存在就合理，现行的市场就这样。。。
　　高送转概念股的暴涨也就是这样的逻辑：大家都觉得高送转会涨，高送转就会涨，经过这么多年的验证，在没有外力干预的情况下，每年高送转季带头大哥开始涨后，市场形成一致性预期后由于反身性会自我加强趋势，从而形成当年高送转概念股的集体异动。
　　然而还是需要思考，为什么高送转这个事件会是一个如此大的催化剂？一般的说法有以下两点：1)高送转公司通过送转股票向市场传递未来业绩将保持高增长的积极信号。2)高送转公司通过送转股降低公司股价，提高股票流动性。
　　这完全就是扯淡。。。拆股跟未来业绩高增长有毛必然联系，另一个更是废话，提高股票流动性，当股价要往上做的时候，货源归边才是王道，哪里有散货做得上去的。当去思考高送转这个催化剂的意义的时候，应该改变思路：由于市场上已有的一致性预期，上市公司提出高送转方案其实就等于昭告天下：老子要炒股了！临近年末，基金、私募也要业绩也愿意配合，前期小伙伴点火之后，中期吃瓜群众迅速跟进，自然就形成了上涨的趋势，方案公布靴子落地后做鸟兽散。。。
　　其实场景就很像赵高老师指鹿为马，殿下各路大臣都附议，和气生财，其乐融融，是鹿是马还重要么？在二级市场，讲道理是没有意义的，神州大地任何事情都有可能发生，看不懂、看不惯可以不参与，没必要对着干，像今年的大宗期货，有多少看不惯做空然后悲剧了，吃瓜群众很生猛的。。。
　　在时代，信息的流动加快，进一步加强了吃瓜群众一致性预期的形成与加强(被操控)，因此“奇迹”依然会有，看看最近的“高送转”指数。。。除了去年大牛市的干扰，之前的是多么的规律，最近又新高了。。。
　　三、闻异像
　　既然前文提到了，高送转是大股东主导的一个催化剂，那你懂的，当中必然存在各种的利益考量。
　　日，(300292.SZ)在公布10转30预案后不久，各路股东便开始忙着减持。根据公司披露的减持计划，持股5%以上股东以及董监高计划合计减持不超过6293.89万股，占公司总股本的19.75%。。。
　　日，(300352.SZ)称收到控股股东、实际控制人林皓先生向公司董事会提交的年度分红预案，拟每10股派发现金股利0.25元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。问题来了，北信源已经是高送转老司机了，自2012年9月在上市以来，2012年年报10转10股，2013年年报10转10股、2015年年报10转9股，业绩嘛。。。呵呵哒。。。问题来了，为什么这么迫不及待的要昭告天下老子要炒股了，一翻公告就会有另一番风景，前不久刚搞了个定增募资了12.37亿元，定增价18.98元/股，发了6650万股。
　　根据《上市公司证券发行管理暂行办法》第16条第一款：“发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易。”11月16日就可以上市交易，定增价格18.89元/股，高于发行日前20日均价17.89元/股，更远高于发行底价16.10元/股，牺牲了安全垫带来的就是无尽售期的巨大便利，、、浙银资本、北信瑞丰基金等定增机构此刻一定是是分红预案中提到的：期盼着高送转的“广大投资者”。
　　你看着别人的高送转，别人等着你来接盘。
　　高送转的故事大家都喜闻乐见，但是神州大A股可是社会主义特色市场经济的政策市，要刷政策漏洞可以，但不能过分，像前期利用“带头大哥”优势高举高打，大进大出，突然转型自己加锁定期，变风格，背后的原因，你懂得。高送转一样，现在高送转也的起步价已经到了“10送10”，中报有一批都已经出到了“10送30”，吃瓜群众对于送转的阀值越来越高，倒逼“有想法”的大股东推出越来越夸张的送转方案刺激，那就是要试探监管底线了。。。
　　日，(600401.SH)前三大股东提议“10转20”，在发布高送转公告同期，大股东却减持，几天后公司更发布预亏8亿的公告，大股东套现数亿后股价暴跌，证交所频频发函，中小投资者无辜遭受损失，证监局立案并处罚公司。
　　由于利润分配与转增股本是上市公司自主决定的事情，而且对于一些高成长的公司来说，扩张公司股本，也是上市公司做大做强的一个组成部分。高送转是企业内部的事，外部行政一般很难干预，只要股东大会通过即可实施，即使被查出内幕交易等问题，可能也不会影响其实施。交易所目前只能保持关注和监管，很难直接叫停。但是监管嘛，你懂得，可以窗口指导，像去年交易所发了高送转指引，今年高送转现象就有所收敛。
　　日，(300063.SZ)发布了2016年度利润分配及公积金转增股本预案的预披露公告。公司控股股东及实际控制人冯毅提议每10股派0.5元转增15股。而几天前的11月11日，大股东冯毅等人公告减持计划：日至日期间，冯毅及其一致行动人冯华、冯军共拟减持不超过2860万股；公司持股5%以上股东程宇拟减持不超过1829万股；公司董事陈铁平拟减持不超过23万股。
　　现在交易所这么活跃，算的这么好的方案：18日起可减持，17日一个高送转预案，交易所怎么可能放过，11月18日，深交所直接一个问询函甩脸上：
　　1、请说明上述高比例送转预案的筹划过程，包括起始时间、参与筹划人及决策过程，相关信息的保密情况以及是否存在信息泄露，高比例送转预案是否存在炒作股价并配合大股东减持的意图。
　　2、请结合公司所处行业特点、发展阶段、经营模式、盈利水平、未来发展战略等充分说明高比例送转预案与公司业绩成长性相匹配的具体依据和合理性，以及对公司未来发展可能产生的影响。
　　11月23日，上市公司回了深交所一个声泪俱下的函，还是之前的逻辑，交易所顶多就逼逼上市公司多披露点理由，也拿上市公司没办法，但是挑战监管底线的后果一般都是出台新的限制性政策或者窗口指导，前些天证监会已经查处了首例沪港通跨境操纵案，最近监管部门很活跃，最近风格很跳，啥剧本都有可能？
　　身处法治社会，你等着别人来接盘，组织等着你。。。
　　结语：
　　存在即合理，吃瓜群众就好高送转这一口，对着干分分钟被怼死。。。
　　看不惯，不参与就是，多喷无益。
　　分分钟今年有新剧本，坐等。
(责任编辑：DF101)
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