欧洲央行推负利率 货币宽松不断加码
来源：中证网-中国证券报
　　今年以来，欧元区经济复苏陷于停滞，通胀率位于历史低位，远低于欧洲央行设置的2%的目标。欧洲央行6月5日宣布，下调再融资利率10基点至0.15%，同时下调隔夜存款利率至负0.1%，该行成为全球首家实施负存款利率的主要经济体央行。该行9月4日宣布，将再融资利率进一步下调至0.05%，隔夜存款利率降至负0.2%。　　为刺激经济，应对通货紧缩风险，欧洲央行今年不断加码量化宽松措施。该行表示，将于明年1月重新评估货币政策。机构普遍预计，明年第一季度，欧洲央行可能购买成员国国债，正式启动全面量化宽松政策（QE）。欧洲央行今年还启动购买资产支持证券(ABS)和担保债券，并实施了两轮定向长期再融资操作(TLTRO)，但两轮TLTRO总吸纳量为2120亿欧元，远低于4000亿欧元的限额。
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原标题：欧洲央行推负利率 货币宽松不断加码
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什么是“负利率”时代？丨经济
& & & 欧洲负利率以来，最近日本也宣负利率，惊爆了世界的眼球，这将是全球进入量化宽松和负利率时代的标志，越是发达国家，越迫切需要量化宽松和负利率，为什么呢？　　货币是人类创造财富的标识，假如一个工厂生产一万件衣服，就等于创造了一大笔，这笔财富要兑现，就必须有货币负责兑现财富。如果央行适度，那么衣服就可以卖光；如果央行货币超发，那么衣服会供不应求，而且涨价而卖光，当然社会上其它的商品也会水涨船高的同步涨价，最终大家都没落到好处；如果央行货币紧缩，那么工厂的衣服就有可能滞销，只能打折降价销售或许才能卖光。如果一个紧缩，那么大家无论怎么努力生产，都无法得到相应的财富回报，因为创造的财富被紧缩的货币缩水了。
　　所以一个国家的经济发展程度，和货币发行的量化程度息息相关。现在全球处于生产力高度发达的时代，现代生产和机器人大规模生产，全球每年创造的社会财富是惊人的，所以全球都面临着货币量化宽松的压力。　　为什么发达国家率先进入量化宽松和负利率时代呢？因为欧洲和日本的经济高度发达，创造的社会财富最多，尤其是创造的稀缺商品最多，所以需要大量的新增货币对应社会财富的增加。
　　什么是稀缺商品？稀缺商品就是高科技商品，或者是独有的商品，比如1000年前唐朝独家盛产丝绸，世界各国商队揣着黄金不远万里才向唐朝购买丝绸。宋代是瓷器，清朝是茶叶，这些都是当时世界上的稀缺商品，能换来真金白银的稀缺商品。而现代的稀缺商品，则包罗万象，比如20世纪初期英国的缝纫机，美国生产的汽车。21世纪则括石油、比特币、稀有矿石，以及各种高科技商品：电脑、手机、无人机等等。一个国家创造的稀缺商品越多，经济就越发达，货币就越国际化，货币就越坚挺。　　所以香港李小加说“人民币要国际化必须有商品的依托"，就是这个意思。一个国家狂印货币并不能使其国际化，必须要让国家能创造越来越多的稀缺商品，才能让货币国际化。货币是依附于这个国家创造强大的社会财富，不是靠狂印钞票。如果朝鲜狂印朝圆，他们就能让朝圆国际化了？
　　经济落后的国家因为创造的稀缺商品少，则需要货币紧缩，同时配合高利率。比如俄罗斯因为油价大跌目前经济衰退严重，高达10%以上。而欧美发达国家迫切需要货币宽松，以及负利率，来满足经济的稳健发展，一旦加息就会陷入衰退。　　美国2015年宣布加息以来，美国经济迅速出现衰退现象，也是相同原理。但是为何美国在发达国家之中依然坚持加息之路呢？因为美元不单单是美国的货币，还是影响全球经济的全球性币，它要考虑的因素会更加复杂。
　　全球央行靠什么来决策货币发行量是否适度呢？说实话，他们也仅仅是靠目测，发觉经济衰退了，就赶紧降息降准，实行货币宽松。经济恢复景气了，又逐步升息升准，实行货币紧缩，过几年发现经济又不行了，再降息降宽松，如此反复循环。所以全球每7-8年就会有一次经济繁荣到衰退的周期。　　最后说说中国的经济出了什么问题，为何政府的投资拉动经济策略不灵了。核心原因就是中国依靠政府主导的基建投资，没有给全球创造稀缺商品。中国在20年前基础建设薄弱，所以政府大撒把式的依靠政府投资，初期能够有效带动经济发展，但是现在则几乎不灵了，一个国家对基础建设的需求是有天花板的，只靠盖高楼大厦和高速公路，并不能持续的带动经济的发展。
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&近期，资本市场预期的“双降”和气象部门提醒的“霜降”携手而至，自去年降准降息周期来临之后，负利率时代如何理财便成了一个热门话题。什么是“负利率时代”？“负利率”，是指一年期存款利率低于全国居民消费价格指数（CPI）增速。目前，央行1年期存款利率降至1.75%，而国家统计局公布的最新数据显示，因物价大幅上涨，8月CPI同比上涨2.0%，如此一来，居民存款实际负利率出现，我国再次进入负利率时代。1万块...&　　年内第5次“双降”后，我们正式进入负利率时代，问题来了，负利率是什么鬼？　　按照当前银行一年期存款基准利率1.5%，在不考虑上浮的情况下，如果在银行存了10万元钱，存一年的定期，一年以后本息收入就是101500元，而另一方面，如果物价维持1.6%的上涨速度，那么今天的10万元可以买到的商品一年后就需要101600元，两者相减可知，一年前的10万元购买力仅相当于一年后的99900元。直接导致了你...&今年以来，日本、欧洲央行先后加入了负利率的阵营，以至于媒体和学者不断惊呼，全球金融市场正面临千年未有之变局，还会有更多国家走向负利率深渊。对于投资者和普通老百姓而言，负利率时代的到来打破了人们长期保持的惯性思维，人们惊恐地发现&&钱存到银行不但无法获得利息，还要付出额外的&保管费&。那么，在负利率时代如何安放我们的财富梦想呢？负利率带来了三大负面影响...&对于大部分上班族来说，工资不可能年年涨，即便是涨幅度也一般不大，随着通货膨胀的压力，辛苦积累的那点财富面临着不断地缩水的风险。面对市场上众多的理财产品，我们应该怎样合理地进行资产配置，才能安全地避免财富缩水，进而让财富保值增值呢？　一、总体来说，理财应以稳健型产品为主、保险产品为辅。稳健型的理财产品依次是银行理财产品、互联网金融理财和债券基金等。银行理财产品一直以来是普通老百姓投资的主要渠道之一，...&近期，随着猪肉、蔬菜价格的大幅上涨，进而推高了CPI。于是市民对负利率的关注度突然提升。“把钱放银行，就相当于一直在贬值，真不知道应该把钱存在哪里去。”目前，不少普通投资者都有这样的困惑。今年1月，我国居民消费价格指数（CPI）超过国有大行上浮后的一年期存款利率，紧接着2月又超过股份制银行，这标志着我国现阶段已进入真实的负利率时代。而一笔详细账单出来了，10万元存银行一年净亏537元！我们如何理财...&
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“先大涨后大跌” 中国股市会重复“负利率时代”魔咒吗？
&先大涨后大跌& 中国股市会重复&负利率时代&魔咒吗？文 / 潘凌飞 &前三次&负利率&周期中，股市都遵循了&先大涨，再大跌&的规律。本次双降让中国再次步入&负利率时代&，A股会重复此前的魔咒吗？上周五，中国央行宣布双降，一年期存款利率下调至1.5%。华尔街见闻随即撰文指出，连续两个月实际CPI高于一年期存款基准利率意味着中国正式进入到&负利率&时代。安信证券称，1990年以来，中国实际负利率时期有四段。从形成机制上来讲，都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的，随着央行的紧缩货币政策逐步实施，实际利率都很快转正。广发证券也指出，本次是中国2000年以来第四次&负利率&的起点。但这次&负利率&和前三次相比，宏观环境有很大的差异&&没有紧缩的货币，也没有过热的经济。反而是经济下行过程中的货币宽松所致。前三次&负利率&有两个共同的特征：一是通胀和基准利率都在持续上行，只不过通胀上行比利率上行更快而形成了&负利率&；二是在&负利率&的前部分时间里，经济处于&过热&状态，并在后部分时间里步入&滞胀&。但是我们这一次&负利率&却和之前三次明显不同&&一是本次&负利率&是在货币宽松、利率下行过程中形成的，而不是利率上行的货币紧缩过程；二是本次进入&负利率&的过程中经济根本就没有&过热&的迹象，反而是持续的&衰退&特征。
广发证券研究发现，从市场走势上，前三次&负利率&周期中，股市都遵循了&先大涨，再大跌&的规律。在前三次&负利率&中，股市的表现遵循了&投资时钟&的逻辑，在经济强复苏预期中走向疯狂，又在流动性收紧的环境下走向毁灭&&即在&负利率&...
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央行负利率令货币政策回归正常化面临挑战-第2页
来源：外汇通
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摘要：随着美国正处在加息轨道，发达国家货币政策分化加剧可能增加市场焦虑情绪，加之负利率政策本身带来的市场冲击，发达国家货币政策能否回归正常化面临挑战。
金融市场扭曲反映
对于负利率这种极端措施的出现，市场的反应十分逊色。和欧洲央行推出负利率政策之后市场反应相仿的是，在日本央行近期宣布对超额储备金实施负利率的消息后，包括日本在内的多国国债收益率纷纷下行。据摩根大通最新报告称，目前全球负收益的政策债券规模已达5.5万亿美元。
政策公布后，日本国债收益率不断创历史新低。2月2日，日本财务省发行的10年期国债中标平均收益率降至0.078%，创历史新低。据日本证券业协会统计，截至2月1日，市场上70%的日本政府债券收益率都已降至负值。2月9日，基准10年期日本国债收益率首次降至负值区域。
日本企业和市政机构无奈中纷纷推迟各自的债券发行计划。大和证券取消了为期7年和10年的普通债券发行设置条件的计划，并称将重新审视日本国债收益率和投资者需求的变动。名古屋高速公路公司也推迟了发债计划。也有一些机构按原计划发债，不过收益率已经低至惊人程度。如大阪府发行了票面利率低至0.001%的2年期债券，一名官员称，这一利率已经低到极限，再低就没有任何人会买了。
在这种情况下，日本先是取消了十年期国债的拍卖。3月1日，更是实施了破釜沉舟的举措，在一轮政府拍卖中销售了一批负收益率的新十年期债券。当日，日本财务省以101.25的平均价拍卖了2.188万亿日元、票面利率0.1%的10年期国债，中标价格为101.16日元，创历史最低，意味着到期后的收益率为-0.024%。日本成为继瑞士之后第二个以负收益率销售十年期国债的国家。去年4月，瑞士成为首个销售负收益率国债的国家。
认购日本新发负利率债券的几乎全部是希望短期持有这些债券、或者交割之前由于预期债券收益率落入负值而累积的空头头寸的交易商和投机者。交易商预计，大部分债券会在几周内直接回流入日本央行，成为一项债券购买计划的一部分。有分析认为，参与此类交易基于以下预期：随着日本央行继续购买更多资产以及进一步降息，日本国债收益率将持续下降。日本最大的养老基金和银行等大投资者并未参与拍卖，他们在根据负利率变成常态而发生扭曲的金融环境重新调整策略。野村证券的分析师们警告，日本政府债券市场现在可能容易进入&合理价格不再明显&的常态阶段。美银美林首席日本利率策略师大崎秀一称，这类投机性交易将充斥市场，导致波动性增大。
多国国债收益率也纷纷下跌。据报道，日本央行决定采用负利率消息公布后，10年期收益率跌破去年8月道指千点暴跌时的低点；5年期德债收益率低于欧央行负0.3%的存款利率；英债收益率也走低。全球有至少13个国家的2年期国债收益率为负，有10个国家的5年期国债收益率为负。
有分析认为，这种情况的出现是借款成本全球范围大幅下滑的最新迹象。随着各国政策制定者采取日益激进的举措刺激经济增长，借款成本的急剧下降已颠覆了人们对金融市场运作方式的原有认识。它还凸显出日本维持对央行非常规举措的支持所面临的挑战。
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研究报告：莫尼塔-“当货币宽松渐行渐远”系列专题二：负利率的使命完成了吗？-180115
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【研究报告内容摘要】
&&&&作为量化宽松政策（QE）的补充，负利率政策再次突破了传统货币政策的界限。自2012年7月丹麦首次推行负利率政策以来，全球已有五个经济体执行负利率政策。负利率的效果如何？是否需要继续实施？这是决策者和投资者都需要考虑的问题。&&&&我们研究发现，负利率政策的短期效果一般。无论是对于汇率的稳定，还是对于...
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