中国房企市盈率为何远低于美国日本房企？
全球市值排名前十的房企，有7家是中国企业。中国千亿市值房企达18家，日本只有4家。
(作者 非) 得益于过去一年多的飙升，中国房地产股票市值大幅暴涨，千亿市值房企数量也大幅增长。中国千亿市值房企数量已经超过美国和日本。
全球前十大房企 中国占七
截至目前，中国千亿市值房企已经有18家。内地千亿市值房企有万科、碧桂园、中国恒大等11家，较2016年底增加5家：碧桂园、中国恒大、融创中国、华夏幸福和龙湖地产；香港千亿市值房企有长和、新鸿基地产、长实集团等7家，新世界发展为新晋者。此外，正在IPO排队中的万达商业，料将也是一家千亿市值房企。
这些中国千亿房企自然也在全球房企市值排名榜上频繁亮相。
万科，已经成为全球房企市值冠军。数据显示，万科总市值已经达到4026亿元，较2016年底排名上升5位。排名第二位的是美国的美国电塔公司，总市值3704亿元。排名第三位也是美国公司，西蒙地产。排名第四位的是李嘉诚的长和，总市值3240亿元。
全球市值排名前十的房企，有7家是中国企业，而在2016年底，只有4家是中国企业。
高增长背后 市盈率偏低
中国千亿市值房企数量已经超过美国和日本。截至最新，美国千亿市值房企数量为14家，而在2016年底，美国千亿市值房企数量有16家。日本则有4家千亿市值房企。
在销售高速增长以及股价大幅上扬的背景下，中国房企的市盈率仍处于低位，与日本、美国两国千亿市值房企的市盈率相比，中国千亿市值房企的市盈率明显偏低。
在日本，千亿市值房企目前共有4家，分别是大和房屋工业、三菱地所、三井不动产和住友不动产。最新滚动市盈率最低的是大和房屋工业，为14.75倍；滚动市盈率最高的是三菱地所，滚动市盈率为28.48倍。上述4家房企平均市盈率为21.04倍。
美国千亿市值房企滚动市盈率最高的是SBA通信，滚动市盈率高达181倍。14家千亿市值房企平均滚动市盈率接近51倍。其中，多数股票市盈率较高，市盈率在10倍至20倍的只有2家，20倍至30倍的有5家。
与之对比，中国千亿市值房企仍有4家滚动市盈率在10倍以下，11家千亿市值房企市盈率在10倍至20倍。滚动市盈率最高的是融创中国，滚动市盈率超过35倍；其次碧桂园，滚动市盈率接近24倍。但这两家房企市盈率偏高主要是其销售持续高增长带动，一旦销售获得结算，市盈率或快速下降。
沉重负债 拉低市盈率
中国房企市盈率普遍偏低可能与其负债率较高有关。据统计，中国前十大地产公司平均负债率已经到了79.6%——每1亿的资产，就对应7960万的债务。
融创今年前6个月的资产负债率达到91.92%（债务/资产），在中国资产最大的10家地产公司里排第一。通常企业资产负债率低于 75%被认为是相对安全的。
“房地产企业的负债不等于借债，因为商品房预售算负债，只有竣工后才能转为收入，从这个意义讲，预售额越大，负债越多。”有一次王健林在公开场合表示。
关于预收款和债务之间的关系，他说的是对的。正因为已经实现的收入却要记作债务，资产负债率无法准确衡量房产公司的债务情况。
但即便剔除预收款、引入更能准确评价地产公司债务高低的净负债率指标，仍有很多地产公司的债务不容乐观，这种情况在中国大陆更普遍。
多元化提升估值 知易行难
另一方面，美国、日本房企之所以能获得较高估值，在于美国的房企主要是房地产信托公司。而日本房企除了住宅开发业务外，还有酒店、租赁、物业服务等多种业务，提升了其估值。未来，中国的千亿市值房企，也可能走上类似的多元化道路。
然而事实上，“多元化”的目的逻辑虽然清晰，真正操作起来却非易事。
10年前，时任万科集团董事长的王石还曾公开表态“万科只做住宅”。这也侧面反映出，大部分企业实施多元化布局的时间较晚。从时间周期上看，大部分业务并未迎来真正的收获期。
与此同时，多元化业务对企业的要求较高。严跃进表示，从开发商到运营商的角色转变，是很多房企转型过程中的必经阶段。这要求企业有战略规划、人才储备、资金投入、项目累积等，并非一蹴而就。
此外还需考虑到资本市场的要求。有些多元化业务虽然利润率较高，但投资回报周期长，除非大规模布局，否则短期内很难产生足够的营收规模，亦难以在资本市场收获较好的估值和评级。如特色小镇目前并无成熟的盈利模式；长租公寓的运营难度之大被业界公认，且利润率相对不高。
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你可能喜欢中国网游市盈率不及平均值一半 被国外投资人抛弃
中国网游公司正在美国资本市场被边缘化吗？
【TechWeb报道】11月28日，盛大游戏宣布将派发总额约2.85亿美元的特殊现金股利，这是继巨人之后，又一家在美上市中国网游公司宣布派发股利。除了派发股利，发生在中国网游公司的另一现象是回购股票，此前，包括完美世界、巨人、盛大游戏在内的多家中国网游公司宣布将斥资回购公司股票，规模从千万到上亿美元不等，最新一个加入这一阵营的是仅IPO
6个月的淘米。
这反映了在美上市中国网游公司面临的一个困窘局面。这些被认为是高增长、高利润且手握大量现金的公司正在美国资本市场边缘化。
市盈率是反映市场对公司估值的重要指标。目前，几家在美上市中国网游公司中，网易市盈率最高，为12倍，最低的完美世界只3.73倍，而同期标普500
平均市盈率为14.74倍，畅游、巨人、盛大游戏、完美世界、网易和淘米等中国网游公司都不及上述平均指标，甚至多数连平均值的一半都不到!
2007年末市盈率
2009年末市盈率
2011年末市盈率
近年网游公司市盈率变化(数据来源Ycharts)
中国网游公司业绩不佳吗?事实似乎并不如此。根据最新公布的2011年第三季度财报，上述6家网游公司中，新上市的淘米净利最低，但也达到了440万美元，而畅游、巨人的净利润甚至都超过5000万美元。而且除了完美世界近几个季度收益出现反复外，其他几家公司都显示了很强的增长性和稳定性。
以畅游为例，2008年到2010年三年，畅游的年度营收额分别为13.8亿，18.2亿和21.6亿元人民币，净利润分别为7.44亿，9.9亿和12.2亿，毛利率一直保持在90%以上，主营业务利润率一直在60%以上。但畅游市盈率一直不高，过去一年一直徘徊在10倍左右，现在只有5.5倍，畅游的财务数据如此亮丽，却没能得到一个合理的估值，这正是中国在美上市网游公司面临的尴尬局面。事实上，在搜狐初分拆上市之时，即有美国投资人撰文称其市盈率偏低，直到如今，仍有国外投资人和机构认为包括畅游在内的中国网游公司估值过低，值得买入。
有观点认为，今年以来中国公司在美屡遭打压，殃及网游公司，致使其估值偏低。可事实上，即便与其他中概公司相比，网游公司的市盈率仍然偏低。尽管今年下半年以来许多中国公司股价狂泻，但仍有不少公司获得了较高的估值，比如蓝汛和艺龙市盈率都在100倍左右，其他市盈率在30倍以上的公司也不在少数。可作为中概公司的领跑者，这些规模、市值较大、盈利能力较强的网游公司，其市盈率只能排在中概公司的中游。
如果将网游公司与市值相近的公司对比，那其低估值的现象更是一览无余。比如与完美世界市值相近的安博教育和和利时自动化，其市盈率都达到10倍以上，安博的市盈率甚至3倍于完美世界，可第三季度，完美世界盈利近乎4倍于前者。类似的情况也适用于畅游和盛大游戏。他们同前程无忧的市值都在13亿美元左右，可前程无忧的市盈率高达25倍，远高出两家网游公司。
这些网游公司尽管拥有优良的经营业绩，但并不被国外投资者认同，或者相比其他一些中概股，其前景更不被国外投资人看好。尽管这些公司采取了各种措施，包括回购股票、派发股利等来提振市场信心，但现实是，他们正在被国外的投资人抛弃。(俊超)
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