【华泰金融沈娟团队】监管利好长远，投资回归价值——券商2017年4月业绩点评【证券研究报告】
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4月交投活跃度大致持平，券商板块出现波动
4月市场小幅波动，上证综指下跌1.7%，深圳成指下跌1.1%，券商指数下跌2.3%。市场交易活跃度大幅提升，沪深两市日均股票成交量406亿股，日均成交额5088亿元，环比分别升15%和2%。两融规模保持在9000亿元以上，截至月末余额9092亿元，环比下降1%；月新增股票质押数量142亿股，规模1761亿元，环比分别下降10%和31%。股权融资募集资金1206亿元，其中IPO共38家，募资208亿元，再融资47家，募资998亿元；债权融资458家，募资3986亿元。新增券商资管产品605只，截至月末资产净值合计21088亿元。新三板新增挂牌数90家，环比下降66%，月末累计挂牌11113家。
受监管收紧、市场波动等因素影响，券商业绩出现较大回落
已披露业绩的24家上市券商4月营收189.5亿元，环比下降46%；24家券商营收环比均有一定幅度下滑，其中方正、广发、国金下滑幅度较小，分别为-5%、-8%及-8%。24家券商实现净利润38亿元，环比下降64%；除太平洋证券外其余均实现盈利。仅国金证券净利润环比正增长，增长幅度为6%；广发证券净利润下降6%，降幅相对较小。券商业绩波动主要由于上月市场回调、监管收紧等因素影响，自营等业务业绩出现回落，带动整体业绩下滑。
净利润、净资产收益率下滑，优质券商保持良性发展
24家上市券商净资产合计9786亿元，环比上升4%。平均净利润率为37%，较上月回落17个百分点。大部分券商净利润率有较大幅度下滑，大型券商中海通、华泰、广发、国君净利润率保持在较高水平，分别为51%、47%、46%和43%。4月平均净资产收益率为0.39%，较上月1.1%的水平有较大回落，广发ROE为0.79%，行业领先。
严监管下优质券商攻守兼备，估值近历史底部防御性强
2016年行业监管力度收紧，监管体系逐步完善。2017年年初再融资新规、以及关于资管业务的一系列监管措施出台，在规范业务开展的同时，也进一步强调券商业务的专业实力、合规风控能力等。行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。且随着资本市场服务方式和复杂性的提升，券商的竞争层级高端化，体现在专业性、资源整合能力、客户资源网络等更高层面。当前大型券商PB在1.3倍左右，PE在13-15倍左右，处于历史底部区域，具备较高的防御价值。推荐广发、国君、国金、国元、兴业、长江。
风险提示：市场波动风险。
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沈娟 执业证书编号：S2
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重要深度报告集锦：
新股系列报告
证明2016年打新收益稳健，网上打新年化收益率14.6-20.7%，网下打新年化收益率3.5-7.8%。继续坚定推荐2017年打新策略，预计2017年网上打新年化收益率7.5-15.3%、网下打新年化收益率5.6%-14.0%。
2016年H1打新收益可观，上半年网上打新总收益率5-7%，年化9-14%；上半年网下打新总收益率2-4%，年化8-14%。“金融蓝筹+打新+多账户”综合策略网上年化9-21%，网下年化8-22%。
打新新规出台，新制度下年化收益率毫不逊色，2016年前五个月网上打新总收益率：4.13%-5.54%，年化收益率：9.91%-13.30%。
银行系列报告
农村金融是一个庞大却未被关注的大市场，值得长期投资，“三权分置”改革盘活土地经营权，预计“两权”抵押可撬动农村金融信贷量20-35万亿元。
利润增速趋缓，盈利能力稳定，不良尚不言顶，处置思路确定
资金面：境内外大资金正蓄势待发，基本面：堵上游疏下游不良可控，银行股投资价值更看改革预期
公司提前布局，走差异化道路，看好未来成长性
德银退出，人保进驻，迎改革新局面
【光大银行(601818): 两翼尽展，金控鲲鹏起航】
全牌照金控，零售布阵，资管谋篇，IT添花，鲲鹏起航
保险系列报告
人身险保费收入与新业务价值增速创新高；车险费改考验承保与渠道能力；寿险提升看价值，产险改善看承保。
价值转向与行业分化是今年保险行业的主题。估值低位价值高企，保持增持评级
偿付能力二代，三大支柱构建风险管理体系，保险行业风险管理水平整体有所提高，大险企偿付能力稳定资本得到释放。
保险资管，负债面临机遇资产面临挑战；在保险资金运用制度性改革后，保险资产管理公司设立，业务范围突破保险业界，从服务于保险公司投资运营管理的下属机构变为面对公开市场的社会财富管理机构。
目前我国保险系资产管理机构第三方资产管理规模与国际大型险企尚有3倍差距，是应当重点开辟的蓝海。抓住时代的契机加紧布局，将涌现一批优秀的保险系资产管理机构，成为大资管时代的佼佼者。
保费激增结构改善，内含价值增厚；投资端承压或影响利润，准备金会计问题无需过虑；利润与内含价值背离，内含价值为先；破解投资收益难题：保费与保险资产管理的市场化改革
保险绽放，打造金控，结构全面优化，打开发展前景
证券系列报告
2016年是资本市场改革攻坚关键年，2017年分化与转型是行业主题，改革红利逐步释放，直接融资撬动股权投资时代。
【业绩显分化，结构在优化-2016证券行业中报回顾及未来展望】
2016行业处于监管规范+市场偏弱的市场环境，但各项改革在持续推进，新三板分层制度落地，深港通细则发布，新的风险监管办法落地，一系列的政策引导行业进入分化发展新格局。
市场化变革，业务多元稳健
传统承压，转型金融，业务结构多元化
转型金融步伐加快，积极打造互联网金控平台
2016年我国金融改革全面提速，金控平台拥有丰富金融资源，打造协同生态圈；正规金融资源稀缺，牌照之间相互协同，发挥优势。
天时地利人和，金控闪耀登场（卷一）】
天时地利人和，金控闪耀登场（卷二）】
天时地利人和，金控闪耀登场（卷三）】
央企改革先行，地方国改方案到位，竞争类行业率先响应。金融业目前处于估值洼地，盈利提升空间大，将受到持续关注。
租赁深度报告
：乘风而起，租赁启航（上）】
：乘风而起，租赁启航（下）】
重要电话会议纪要集锦：
未来保险将持续作为权益市场的中坚力量，P2P管理办法规范互金，打击炒作型房地产、小妖票资金支持，正规金融核心价值彰显。
信贷数据低于预期不应理解为大放水，新股收益稳稳当当值得关注
理财划分基础类和综合类，进一步规范银行理财市场，新规旨在规范影子银行，监管保持高压态势，稳健投资是方向。
券商监管新规，银行债转股，保险养老金入市准备，大金控崛起正当时。市场化改革必然带来大机会，优秀大金融会持续受益。
卖出高估三套房，买入金融蓝筹股
金融是现代经济的核心，在高估区域例如深圳等屯那么多套房子对社会有何贡献？一行三会已放大招，下来资金将被引导进资本市场，如何引导？赚钱是硬道理，看看这篇纪要，答案都有！
看清大局，选出牛股。今年的行情比较波动，还是要找准节奏。就跟央行始终强调的两个字一样，“灵活”。
市场拐点已经到来，解读新股改革后打新收益、G20会议对全球流动性影响、美联储加息决策以及中国金融改革推进。
解读国际货币环境、中央经济会议、银行基本面、分析各方博弈力量变化，冷静思考投资逻辑。
准确把握各主流投资者心理，研究清楚此次市场大跌原因，看清未来方向。
大金融基本面解读，看清市场里的鲨鱼，银行、保险、多元金融是真成长，银行是真价值。
把脉市场动向，解读暴跌原因，为什么不必恐慌？
立足资金面、政策面、估值面、博弈面，知心奉送金融股行情分析。
两融新规解读，内外因剖析大金融走牛逻辑。
解读券商股暴涨原因，人民币加入SDR点火行情。
看清楚到底是伪成长、伪价值、还是真成长、真价值。
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今日搜狐热点保证金类产品应如何创新发展：
保证金产品的发展历程
杠杆ETF长期杠杆漂移与投资思路:
杠杆ETF是一种每日追踪标的指数收益确定倍数（杠杆）的交易所开放式指数基金，它被动复制相应的杠杆指数，既有杠杆做多的杠杆ETF、也有杠杆做空的杠杆ETF，可以放大标的指数
海外货币基金的发展历程：
& 美国货币基金最早出现于
基础市场：上周市场大盘风格明显，行业出现较大分化
分级基金的母基金的净值变化主要受基础市场所影响，而母基金净值的变化又进而影响对应的杠杆份额表现，所以我们首先回顾基础市场的表现并对未来市场短期变化进行分析。
1、货币市场基金与银行理财产品7月份业绩对比分析
& 1）货币市场基金：7月份基金年化收益率出现上升
&a)7月份，货币市场基金总体表现较好，其整体年化收益率较前期出现小幅上升，其中货基A类年化收益率平均为4.35%，货基B类年化收益率平均为4.18%，从年初至今来看，货基A类年初至今的年化收益率平均为3.76%，货基B类平均为3.72%，货基从收益率来看，还是要高于银行一年定期存款利率3.00%的，而流动性又较好，因此还不失为银行活期储蓄的理想替代品。7月份货
1、基础市场7月回顾
&&债券市场：收益率继续上行：
& 经历了6月末“钱荒”的恐慌性行情后，7
1、A股市场回顾与展望：市场有望小幅回升
&&7月份A股市场震荡整理，上证综指、深圳成指分别上涨0.74%、0.92%。从市场风格来看，代表大盘股走势的中证100指数下跌了1.57%，小盘股表现相对较好，尤其是创业板指数。
& 创业板指数延续之前的走强趋势，
1、组合目标和简介&
& 1)现代资产管理基本原则就是“不要将鸡蛋放在一个篮子里”，即：要进行适度的多元化投资，分散投资组合风险。组合投资的主要好处在于：（1）降低单一产品非系统风险，提高组合的风险收益效率；（2）单一金融产品的风险和投资者的风险承受能力不匹配，通过将不同风险的产品进行组合，可以将投资组合的风险调整为投资者可以接受的范围之内。
2)为此华泰证券金融产品研究中心陆续推出一系列金融产品组合，并由相关人员进行跟踪、调整。本报
1、组合目标
& 1）债券基金是专门投资于债券的基金，它通过集中众多2016华泰投资者教育专题 - 新华金融 - 新华网
新华网与华泰证券合作，并携手华泰一起为投资者送上十档行情大礼，温暖整个冬日。
13日，深交所再次提速深港通开闸步伐，进行全网测试。而与此同时，已获港股通交易权限的66家券商也已陆续搭建了完善的“开户系统”。
近日，“双11”全民电商狂欢节正如火如荼的进行。在各大电商忙着备货的同时，券商也借互联网之风，陆续开展各式各样促销活动。但是，不同于以往券商只在开户、投顾等业务上做点概念文章。
上周板块涨势继续扩大，继次新股、院线的板块行情、营销板块的个股行情之后，近两周游戏板块普涨带动传媒板块情绪。明年游戏和内容的排期逐渐清晰，推荐关注业绩确定性较强&估值修复标的：游族网络、慈文传媒。
新三板发展至今，经历了市场培育、非理性繁荣、流动性陷阱和价值重塑等阶段，在不同阶段投资者情绪和行为不同，整体在曲折中前进。向前展望，新三板已经基本走出了流动性陷阱阶段，开始逐渐进入价值重塑阶段，这也将是新三板中长期的新常态。苹果/安卓/wp
学科带头人
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道具: 变色卡
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道具: 金钱卡, 彩虹炫, 雷达卡, 热点灯, 涂鸦板
金融工程-量化投资研究报告（华泰证券）
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'华泰证券__数量化选股策略之二：从股东结构的变化选股'
'华泰证券__数量化选股策略之三：PB-ROE策略'
'华泰证券__成长量化投资策略研究之一：基于营业收入增长和盈利预测调整的研究'
'华泰证券__成长量化投资策略研究之二：估值优化成长量化投资策略'
'华泰证券__数量化选股策略之四：规模因子分析'
'华泰证券__数量化选股策略之五：估值因子分析'
'华泰证券__数量化选股策略效果评价研究'
'华泰证券__数量化选股策略之六：成长因子分析'
'华泰证券__数量化选股策略之七：盈利因子分析'
'华泰证券__数量化选股策略之八：动量反转因子分析'
'华泰证券__成长量化投资研究之三：基于经营现金流量净额的量化选股策略'
'华泰证券__数量化选股策略之十：股东因子分析'
'华泰证券__数量化选股策略之十一：分析师预测因子分析'
'华泰证券__多因子选股策略'
'华泰证券__数量化择时系统专题报告之三：CCI区间择时系统'
'华泰证券__数量化择时系统专题报告之四：多系统组合双向投资策略'
'华泰证券__量化行业配置研究之二：行业月度效应'
'华泰证券__基于数量化排序方法：多因子选股模型实证'
'华泰证券__ETF程序化交易之二：中小板ETF的双均线策略'
'华泰证券__量化择时研究之一：周期调整市盈率CAPE研究'
'华泰证券__数量化选股策略之十四：再论多因子选股策略'
'华泰证券__行业内选股因子分析之二：可选消费行业'
'华泰证券__行业内选股因子分析之三：原材料行业'
'华泰证券__行业内选股因子分析之四：信息技术行业'
'华泰证券__金融地产行业内选股因子分析之五（）'
'华泰证券__行业内选股因子分析之六：医药卫生行业'
'华泰证券__行业内选股因子分析之七：主要消费行业'
'华泰证券__行业内选股因子分析之八：公用事业行业'
'华泰证券__行业内选股因子分析之九：能源行业'
'华泰证券__行业内选股因子分析之十：电信业务行业'
'华泰证券__股指期货程序化交易研究之九：Pivot+Point策略'
'华泰证券__基于投资时钟和BL模型的大类资产配置'
'华泰证券__新股投资手册（第三版）：IPO再重启，打新盛夏来临'
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金融工程-量化投资研究报告（华泰证券）
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太好了，找了很久！
thx.............................
挺好的资料，钱不够！
金融量化投资
这是新的还是旧的？和以前的会有重复吗？
非常感谢！
挺好的报告，多谢
顶，只是不能下载到。。。~~~
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