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什么指数基金，为什么跑不过指数。
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作者：来源：中国基金报 15:38
　　跟踪误差指的是指数基金收益率与标的指数(或基准)收益率之间偏差的波动情况，跟踪误差越大，说明基金的净值收益率与标的指数收益率之间的差异越大。作为对指数基金评价最重要的指标之一，很多投资者对跟踪误差是怎么形成的并不清楚。笔者在此将跟踪误差的主要原因归结成三个方面：基金大额申购赎回导致的仓位变化；股票停牌估值调整以及其它原因。下面笔者逐一为大家解读这三类原因对指数基金跟踪误差的影响。
　　基金大额申购赎回导致的仓位变化
　　(1)大额申购对指数跟踪误差的影响。大额申购对于指数基金的影响主要在于稀释基金次日涨跌幅。例如， 日中证医疗指数涨幅4.86%，而跟踪该指数的广发中证医疗指数基金当日净值涨幅仅为1.61%，差异原因在于22日有大额申购，当日申购的资金享受次日的涨跌幅，但由于资金结算原因，该笔资金第二天尚未到账，基金经理无法及时建仓，所以稀释了当天基金的涨幅。同理，如果第二天指数大跌，大额申购资金也会稀释当天基金的跌幅。举个形象的例子，就好比你准备好了一桌菜，本来计划来一桌人，结果到饭点的时候突然来了两桌客人，此时就算你再神通广大也来不及准备两桌菜，结果就成了一桌菜两桌人吃，只是大家都只能少吃点。
　　(2)大额赎回对指数跟踪误差的影响。大额赎回对于指数基金净值影响主要表现在两方面：第一方面，赎回发生的赎回费对于基金净值的影响。第二方面，赎回卖出的价格对指数基金的影响。
　　赎回费对基金净值的影响：由于基金合同一般规定赎回费归入基金净资产的部分不低于25%，这是对继续持有者的保护。当前股票型基金的赎回费绝大多数在0.5%以上，假设某基金突发98%的份额赎回，并且赎回费的25%归入基金净资产，不考虑其它因素影响，该笔大额赎回对当天净值增厚可达6.125%，这就使得净值日涨跌幅与指数产生偏离。
　　实际上，赎回卖出的价格对指数基金净值也有影响：由于投资者赎回的份额按照当天的收盘净值确认，但是对应的赎回仓位一般是要次日之后才卖出，由于卖出价与当日收盘价存在偏差，故也会对次日基金净值产生影响。假定某基金发生20%的大额赎回，若第二天对应指数盘中最高涨4%，最低跌4%，收盘时候涨幅为0%，不考虑其它因素，若基金经理在最高点将赎回对应仓位全部卖出，那么相当于这部分赎回对于当天基金净值影响为正1%，反之若基金经理在最低位全部卖出，那么赎回对于该基金当天净值影响为负1%。
　　停牌股票估值调整对指数跟踪误差的影响
　　由于现时规定长期停牌的股票要按照中基协(AMAC)行业指数进行估值调整，而指数不会对停牌股票进行估值调整，因此二者之间的差异可能产生跟踪误差。例如，假设某指数基金触发估值调整的停牌股票占30%，按照规定基金资产里面的停牌成份股要按照指数收益法进行调整，而对应的指数里面的停牌成份股每天涨跌幅为0，不会对指数点位有影响。若当天停牌股对应的AMAC指数上涨3%，则停牌股票对于基金的净值是增厚0.9%，反之，若对应的AMAC指数下跌3%，则停牌股票对于基金的净值是减少0.9%。
　　另外停牌股票复牌后，由于用指数收益法调整的股票估值和实际交易价格可能有较大偏差，也会导致当天基金净值和指数涨跌幅产生偏差。例如，中证国防军工指数日下跌了2.21%，而跟踪该指数的某基金净值当日仅跌了0.64%，主要原因是当天指数成份股航天科技复牌，停牌期间其对应的AMAC指数累计下跌37%，导致调整后的航天科技股票估价为33.06元，而复牌首日尽管跌停，但盘中已打开跌停且成交活跃，按照有关估值规定，其当日在基金中的估值应为收盘价47.59元，相当于该股一天涨幅44%，导致了该基金当天的净值涨跌幅与跟踪指数的涨跌幅产生较大偏离。
　　其它原因
　　除以上提及的原因外，影响指数基金跟踪误差的因素还包括现金余额、成份股调整、成份股分红、各种费用支出以及管理人经验与运作水平等原因。
　　首先，如何减弱成份股调整对指数基金跟踪误差的影响是考验基金管理人综合能力的一个重要方面。合格的指数基金经理会提前预判调入或调出成份股未来价格变化以及流动性情况，并根据实际情况提前做好调仓准备。
　　其次，由于当前国内指数基金跟踪的主要为价格指数，价格指数不考虑分红再投资对指数的影响。而指数基金中成份股分红以及分红收益再投资会使指数基金产生正偏离。所以，一般而言分红较大的指数基金正向偏离更大，更易于跟踪。
　　再者，指数基金在运作过程中会产生运营成本、交易成本、管理费、托管费、指数使用费等系列费用。而这些费用会使得指数基金与标的指数之间产生负偏离，一般基金管理人会通过成份股分红以及择时交易等方式来减小指数基金的跟踪负偏差。
　　最后，尽管影响指数基金跟踪误差的因素很多，但基金管理人可以凭借经验与流程设计，尽量降低指数基金的跟踪误差。广发基金作为业内最全的ETF供应商之一，目前A股ETF数量最多，产品布局也最齐全，借助多年的指数运营经验和先进的量化管理系统，旗下管理的指数产品跟踪误差排名均在行业前列，致力于打造最具竞争力的A股指数基金超市。
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等权重指数基金 为何跑输普通指基
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中国基金报记者李树超细心的基金投资者在买指数基金时会发现，有些基金名称里有&等权重&字样，有些投资者反映，他买入的等权重指数基金跑输了指数，究竟是为什么？究竟等权重基金要怎么投
中国基金报记者李树超细心的基金投资者在买指数基金时会发现，有些基金名称里有&等权重&字样，有些投资者反映，他买入的等权重指数基金跑输了指数，究竟是为什么？究竟等权重基金要怎么投？等权重基金：等比例投资指数标的股首先来解释下什么是等权重基金，市值加权和等权重是基金跟踪指数的两种方式，前者是尽量完全复制指数，包含指数成份股中所占比例，这种方式也是一般的被动指数型基金的运作模式，而等权重基金是按照指数标的构成等比例配置成份股。北京一大型公募基金量化投资负责人给记者举了一个例子，普通的指数基金一般是市值加权方式运作，比如说现在的沪深300指数中，中国平安权重为5.38%，招商银行为2.44%，剩下的各个股票权重各有不同组成了这个指数，比例最小张家港行在沪深300中权重只占0.02%。而如果是等权重方式，那么中国平安、招商银行、张家港行和其他个股同样是1/300的权重，即0.33%。为什么会有这种等权重基金呢？这位量化投资负责人介绍，等权重基金的好处是可以消除个股过度上涨导致在指数中的权重过大，产生指数内泡沫的现象。该量化投资负责人称，&比如今年中国平安上涨了60%以上，在整个沪深300指数中占比会越来越高，等权重基金通过季度、半年或年度等权重调整一次，就可以把它在指数中的比重回归到等比例，这样也达到了高抛低吸的目的。&等权重基金为何跑输普通指基了解了等权重基金的运作原理，那么这类基金有何收益特征？适合怎样的市场风格呢？Wind数据显示，截至10月20日，今年以来等权重基金获得超额收益的基金共有4只，分别跟踪的为上证50、上证180等大盘指数，而跟踪中小板指和部分海外指数的等权重基金却大幅落后基准。另外，与市值加权方式跟踪的标准指数收益率相比，今年等权重基金收益几乎全军覆没，没有一只产品可以超越市值加权指数，其中，等权重方式跟踪深证100的长盛同辉深证100等权、跟踪中小板指的诺安中小板等权ETF等小盘指数的基金收益最差，相对市值加权指数收益率分别落后21.99%、13.13%。而跟踪上证50等大盘指数的银华上证50等权重ETF落后市值加权指数幅度相对较小。北京一位大型公募等权重基金经理认为，首先从等权重基金与市值加权基金看，今年的市场风格是明显的大盘行情，通过市值加权方式运作的普通指数基金表现要更好，而阶段性调整为等权重的基金可能无法拿到后面蓝筹股的涨幅，收益率会逊于市值加权方式。另一方面，从等权重基金跟踪的A股风格和大小盘股表现看，长期看投资中小盘的业绩会好一点，但从2015年年中以来，大盘股整体表现较好，这才导致近两年跟踪中小盘的等权重基金损失较大。北京上述大型公募基金量化投资负责人也认为，今年权重股涨幅比较好，阶段性地调整为等权重是有利于结构调整，但也可能错过后面涨幅。而小盘股下跌时间较多，每隔一段时间调整为等权重，对跌幅较大的股调整为等权重相当于补仓，在今年行情下实际上会加剧指数跌幅。如果拉长期限，从3年期、5年期的时间长度看，等权重基金也没有显现出相比市值加权基金更好的收益率。从等权重基金的大小盘看，跟踪大盘指数的等权重基金的长期劣势显而易见，而相对而言，中小盘的等权重基金收益效果更好。而如果是跟踪标普500这些长牛行情指数的基金，等权重基金显示出比市值加权基金更好的收益率。大成标普500等权重基金5年期相对市值加权的标准指数存在4.61%的超额收益率。如何选择等权重基金？作为普通投资者，是该选择市值加权的普通基金还是等权重基金？等权重基金中大盘和中小盘指数又该如何取舍呢？北京上述大型公募基金量化投资负责人表示，首先要看跟踪的是哪类指数，今年持续不断的&一九&行情，令市值加权的大盘指数基金表现较好；第二，在指数基础上，还要取决于对市场风格的判断，2015年中之前几年是明显的中小盘行情，这个策略非常有效，2015年中以后是大盘行情，等权重对大盘指数有利；三是还要参考等权重基金在成份股结构调整中的成本，比较不同基金的费率结构等。北京上述等权重基金经理也表示，要正确评价等权重基金业绩，需要直接对比标准指数。该基金经理称，&投资者首先要了解自己的投资目标是什么，如果了解这个等权重的投资策略和逻辑，并能理解这个产品的市场适应性，在哪种市场能赚钱，在哪种市场会亏钱。从长期看，等权重基金有利于降低收益的波动率，这是等权重基金的重要特点。&
[责任编辑：李冰 PF013]
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播放数：5808920一张图看懂如何挑选指数基金
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从市场来看，在牛市中很少有投资者能够跑赢市场。牛市中每一次的板块轮动和行业切换，并不是次次都能抓住的。但是指数基金不需要去抓这些个别的投资机会，而只需要复制指数。
在复杂多变的市场环境中，准确地选择投资的标的很难，主动型基金管理的难度在加大，战胜指数的几率也在下降。而指数基金通过完全复制指数，取得与指数非常接近的收益，承担与指数非常接近的风险，在牛市环境中确实是比较理想的选择。
其实很简单，只要看看三年期、一年期等阶段，是否跑赢大盘，是否跑赢其跟踪的指数。跑赢了就是“好”的指数基金。
理论上，衡量指数基金，可以看它的跟踪误差，通常就是这两个常用指标：日均跟踪偏离度绝对值和年化跟踪误差。
公式算法之类的太复杂，这里不展开细说。其实我们简单看一下该基金与其跟踪指数的涨幅相差大还是小就可以了。
备注：日跟踪偏离度是指基金每天的收益率与标的指数的收益率之差，而日均跟踪偏离 度绝对值是指在一段时期内，基金每天的日跟踪偏离度绝对值的平均。 年化跟踪误差是指在一段时期内，基金的日跟踪偏离度的标准差的年化值。
指数基金的投资目标，就是获取标的指数的收益率。因此选择一个合适的指数是投资指数基金的关键。指数并无好坏之分，最主要的是要与自身的资产配置目标相适应。
例如，想投资小盘企业，可以选择中小盘指数基金；如果想投资某个行业，例如金融地产等，那么相应的行业指数基金就是主要选择。对于大部分长期看好市场走势，想通过指数基金分享经济发展成果的投资者而言，可以选择一个代表性强的主流指数，如沪深300。
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