两会热议的百度腾讯回归A股 究竟是怎么回事
高溢价是中概股回归的直接动力，也是李彦宏、丁磊、王小川、马化腾等人内心所想。在境外上市的中概股估值通常都遭严重低估，一旦来到A股，往往会有超预期的估值溢价。对比近几年成功回归A股的中概股也可以发现，多数公司市值得到成倍增长。
　　对于回A途径，市场已有明确的共识，一种是仿照三六零回归的策略，即拆除VIE架构后重新上市；另一种则是采取CDR的方式，即境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由境内的存托银行发行、在境内A股市场上市投资凭证，CDR以人民币交易结算、供投资者买卖。
　　例如在1997年亚洲金融危机之后，CDR曾被计划用于香港“红筹股”公司在内地融资，但很可惜后来未能成行。上述两者比较，我比较倾向于CDR的方式回归A股，因为这样有助于利用好境外规范公司治理的环境，给内地企业树立榜样。另外，从操作成本、时间来看，CDR的方式可能更为便捷。
　　中概股回A，对中国资本市场的完善意义和健康成长重大。对A股而言，因中概股题材较为特殊，且A股市场缺乏相应标的，回归对A股市场有一定的补充作用。
　　BATJ回归长期有助A股健康发展
　　短期或将降低A股交易活力
　　中国有所谓的互联网管制，几乎所有大型互联网公司都采用境外架构。要么因为境外架构，要么因为亏损问题，导致其无法在A股上市。
　　但如今，以BATJ为代表的互联网企业，早已不是单纯的民企，事实上它们所发挥的职能早就超过了一般民企的职能，早已深刻地参与到中国百姓生活的方方面面，跟政府的合作也较为密切。
　　所以，从政策层面来说，希望它们回来。从本质上来说，企业家未必愿意回归，回A或将导致监管的相对收紧。
　　从短期看，这些企业回归，对A股反而会产生一定的负面影响。在中国，大部分时间中绩优股不太受认可，因其透明清晰，不太有人愿意做大量炒作，A股股民看重的是题材、政策，以低买高卖的交易为乐。
　　国家层面对于中概股独角兽回归A股
　　已经有了制度安排
　　从公开信息来看，回归路径很清晰：支持已经在境外上市的、有战略价值的大型企业，在境内市场发行证券。发行CDR而不是直接发行A股，可以绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制。
　　如何避免错失未来的网易、百度和京东？支持还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE架构的，市值规模在百亿美元以上的独角兽企业，直接在A股上市。
　　3月3日，姜洋在接受采访时说：“关于支持四新企业的问题，证监会支持国家战略性新经济企业是一个导向，重点是支持创新型、引领型、示范型的企业，会从IPO等方面予以支持。”
　　这说明，证监会或者说国家层面对于吸引BATJ和独角兽公司在A股上市，已经有了制度安排。
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生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。
中国科技巨头纷纷表态：当然想回A股
全国政协委员、搜狗总裁王小川时提到：“搜狗会不会考虑回归A股？”王小川对此表示， 搜狗看好这个事情，也有意愿回归A股，会跟着政策走。毕竟公司是服务中国网民的，现在政策也比较支持，公司有在考虑这个事情。
全国政协委员、网易公司董事局主席兼首席执行官丁磊3月2日在政协新闻出版界委员驻地回答上证报记者关于是否愿意将回A股上市的问题时表示，“我们当然会考虑”。
李彦宏在接受媒体采访时表示：“我们一直希望百度能够整体在国内上市，因为我们主要的用户都是在中国，我们主要的市场都在中国，所以我们主要股东也在中国的话，这是最理想的情况。当年之所以去美国去上市，是因为中国当时的政策不允许，我们VIE的结构从中国的法律来看是一个外资公司。一直到今天仍然存在着比较大的政策的障碍，就是你想回来，但是政策不允许。任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上。”
第一批入围CDR名单已出炉，
据悉共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。
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360率先破冰百度表态积极&科技企业回归A股“春暖花开”
日20:39&&来源：
原标题：科技企业回归A股“春暖花开”
　　2月28日，360在上交所举行敲钟仪式，通过借壳江南嘉捷的方式，历经三年正式回归A股，市值超3500亿，成为今年成功回归A股的第一家互联网科技企业。这几天在全国两会上，百度、网易、京东等互联网企业创始人都纷纷表达了回归A股的意愿。“回归A股”俨然成了如今科技企业十分关注的一个热门话题。
　　而相关部门的回应也非常迅速，3月6日，证监会副主席阎庆民称，对于海外新经济企业回归A股，CDR（中国存托凭证）的方式更合适，这也是国际惯例。对于是否允许同股不同权的企业回归A股上市，他表示，相关政策会调整。
　　360上市破冰，中概股纷纷表态
　　全国政协委员、百度董事长兼首席执行官李彦宏3日在人民大会堂接受记者采访时表示，“十几年来，百度一直有一个梦想就是回到中国上市。”对于百度回归A股是否接受中国存托凭证（CDR）方式，李彦宏称：“任何形式我们都愿意接受。”
　　全国政协委员、网易董事局主席兼CEO丁磊在两会期间也表示，当然会考虑回归A股，他希望中国资本市场可以借鉴美国的先进管理理念。
　　此前，3月2日全国政协委员、搜狗总裁王小川也在接受采访时表示，搜狗也有意愿回归A股，“毕竟公司是服务中国网民的，现在政策也比较支持，公司有在考虑这个事情”。
　　迟迟没有回应该话题的全国政协委员、京东集团董事会主席刘强东，也终于在5日表示：“只要制度允许，我们非常愿意回来A股。现在主要是上市规则的问题，不是我们的问题。”
　　全国政协委员、360董事长周鸿t的企业则以实际行动回归到了A股。今年2月28日，360在上交所举行敲钟仪式，通过借壳江南嘉捷的方式，历经三年正式回归A股，市值超3500亿。
　　“相信会有越来越多的优秀互联网公司回到A股市场。”周鸿t在接受采访时表示。
　　四类“独角兽”获上市“快速通道”
　　今年科技巨头回归A股可能成为一个趋势，近日监管层对券商作出指导，涉及生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业的“独角兽”公司，符合规定者可“即报即审”。全国两会上，对于新股发行制度改革支持新经济企业方面，阎庆民表示，证监会在支持“四新”方面会有很多创新。
　　互联网公司的一大特点，是在初创期的很长时间内，盈利能力非常弱，甚至多年都是亏损状态。一方面，互联网企业需要庞大的现金流支撑现有业务，另一方面，国内上市的审批流程非常繁琐，企业排队上市耗费的时间成本太高。同时，和国内市场相比，由于设置了严格的退市制度，海外成熟市场上市门槛较低，进程相对较快，也是吸引大批中概股出走的重要原因。
　　种种迹象表明，对于已上市的企业，境内资本市场的监管者伸出了橄榄枝。这被认为是管理层研究并酝酿已久的CDR模式。已有媒体披露，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了百度、阿里巴巴、腾讯、京东等BATJ四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。
　　但回归过程并不容易。赴美上市企业如果要实现转到A股上市，就需要进行私有化。此前奇虎360进行私有化，即需要拆VIE构架（协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权），并先由私有化财团从美元资金方手中买下上市主体的其余股权，以能实现退市，再在A股借壳上市。这意味着，私有化成本压力不小，同时，同股不同权的企业在新经济体系较为普遍，如果这些企业回归A股，相关政策就要调整。
　　但“特事特办”的调整也并非不可。2月9日晚上，引人注目的富士康工业互联网股份有限公司在证监会网站上预披露招股说明书，准备登陆上交所，正式开启了IPO冲关之路。
　　富士康成立于日，但在披露招股说明书时尚差一个月。对此招股说明书表示，公司持续经营时间未满三年，公司已就前述情形向有关部门申请豁免。如此速度，表明市场关于资本市场发行制度大力支持科技企业的预期。
　　证监会的回应更是给资本市场一颗“定心丸”。阎庆民称，对于是否允许同股不同权的企业回归A股上市，相关政策会调整。
　　亏损“独角兽”A股未来上市空间或扩大
　　与不少互联网巨头有意回归A股不同，还有一些势头正猛的“独角兽”企业，依然选择海外上市。
　　欢聚时代在3月6日发布截至12月31日的2017财年第四季度及全年未经审计财报。在此次财报中，欢聚时代透露，其旗下游戏直播平台虎牙直播已经向美国证券交易委员会秘密提交了IPO申请文件。虎牙直播赴美上市的传闻就此坐实。
　　财报同时还披露了虎牙直播的第四季度营收为6.927亿元（约合1.064亿美元）。由于抓住“吃鸡”游戏热潮，虎牙直播去年第四季度以来，用户增长态势明显，加上完成盈亏平衡历史上首季度盈利，也是此次启动赴美IPO进程的推动因素。
　　不过，与虎牙直播实现盈亏平衡不同，更多赴美上市企业则还挣扎在盈利的边缘。视频网站爱奇艺日前已披露了其招股说明书，拟募资15亿美元。财报显示，2015年、2016年和2017年，爱奇艺净亏损分别达到25.75亿元、30.74亿元、37.36亿元，连年亏损之下，爱奇艺依然撑起百亿美金。
　　继爱奇艺赴美IPO后，二次元最爱的视频网站哔哩哔哩（以下简称“B站”）也披露了招股说明书，确定赴美上市。2015年至2017年，B站的净营收分别为1.31亿元、5.23亿元和24.68亿元，2017年的营收较上年同比增长约371.89%，但同期净亏损分别为3.73亿元、9.11亿元和1.84亿元。
　　蔚来汽车据传将于今年赴美IPO，已经聘请包括摩根士丹利和高盛在内的八家银行，预计IPO的融资规模最高将达20亿美元，届时其将成为阿里巴巴之后在美股IPO规模最大的中国公司。针对该消息，蔚来在回应南方日报记者时并没有予以否认。但不少网友惊呼：车还没开始卖，就已经要上市了。
　　尽管不少冲刺海外上市的企业未来前景看好，但在现有制度框架下，这些企业要想A股上市依然存在制度难题。“主要是因为盈利问题，但是这些企业目前又需要上市融资。”一位接近监管层的华泰联合证券保代告诉南方日报记者，目前不少独角兽虽未盈利，如果境内上市，监管方对持续盈利能力的要求或许会改变，而现阶段这类企业优先选择海外上市，等CDR或者盈利条件具备后，仍然可以重新考虑回到国内市场，特别是未来注册制下，市值发行成为大概率事件后，亏损企业上市的制度空间也有可能出现。
　　【焦点】
　　CDR能否让A股市场留住小米？
　　在众多互联网企业纷纷表态回归A股之际，小米科技“往外走”面临着不小的压力和尴尬。
　　3月5日，全国政协委员、小米创始人雷军再次被问及这个问题，他表示港交所推进“同股不同权”将会促进互联网企业尤其是科技创新企业在香港上市，“因为这认可了创始人在高科技企业和创新企业中的价值。”
　　雷军没有给出确切的答复，小米是否会在香港上市。据媒体披露，一位与小米有过密切接触的知情人表示，“证监会最高层曾与雷军面谈过，小米现在比较成熟，希望能回来（A股上市）。”
　　此前媒体报道，小米已确定为今年年底或选择香港上市，而其千亿美元的估值，或将超过滴滴出行成为全球估值最高的初创企业；如果顺利上市，将成为今年全球规模最大首发上市的科技公司。
　　如果留在中国资本市场，小米上市路径无非有三个选择，一是A股上市，不过压力重重，特别是要承受税负成本、外汇进出境成本以及时间成本。其次是“A+H”，不过这要求上市公司必须在境内注册，但小米目前仍然采用VIE架构，离岸公司Xiaomi Corp.是在开曼群岛注册，通过VIE架构控制小米科技有限公司，如果对公司架构重组，很难确定能在今年内上市。三是红筹+CDR方式，先在香港上市全球发行，之后在国内A股发行CDR。
　　“目前最可能的是第三种方式，即在香港上市，然后发行CDR。”上述接近监管层的华泰联合证券保代表示，目前香港先上市的可能性是最大的，毕竟存托凭证的制度仍然在讨论。
　　目前，CDR不仅需要《信托法》等相关法律法规的配套完善，而且，如何为CDR定价、同股不同权等问题也需要考虑，如何预防CDR模式可能带来的炒作现象显然亦需警惕。
　　对优质公司的争夺，香港也动作不断，2月底，港交所发布《新兴及创新产业公司上市制度市场咨询》，就接受同股不同权公司、未有收入的生物科技公司等新兴及创新产业公司上市的修例，再次咨询市场意见。“交易所之间的良性竞争对企业是有好处的。”上述保代告诉南方日报记者。
　　【名词解释】
　　何谓CDR
　　CDR，中国存托凭证，在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。
(责编：赵超、杨波)
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