日由北京市政府主办、“一行三会”（即央行、银监会、证监会、保监会）支持的“2014年第三届金融街论坛”在京举行。本次论坛将围绕“全面深化金融改革”主题，以及一些具有理论视野和实际工作的具体议题展开研讨，促进和引发对中国金融业发展形势和改革的研判和思考，提供政策性参考和建议。金融界网站将对本届论坛全程图文直播
　　论坛地点：北京展览馆报告厅
　　论坛时间：-30日
　　刘纪鹏：尊敬的各位领导，各位来宾，各位媒体朋友，大家晚上好！今天非常高兴能在今天这个会场做一次主持人，我也不知道是哪位高人推荐的我。本来应该照稿念，刚才说你可以发挥两句，所以我就想发挥一下，我刚想推辞，后来我一看，有我致辞我就愿意主持了，因为我可以代表北京市政府，还有什么三会。我在北京生活了50多年，从来没有代表过市政府，所以这是第一个体会。第二我确实当过一次主持人，就是吴晓求那里，人民大学每年都搞一次论坛，原来都是中央电视台的主持人，后年那年非让我主持，所有人都评价我比他们央视主持人主持的还好，尤其是吴晓求，后来我才知道不是因为我主持的好，因为我主持可以免费，他们就聘请我，其他主持人价太高了。
　　我叫刘纪鹏，这都是这上面写的。和各位相聚在北京金融街，相聚在第三届金融街论坛。在此，我谨代表主办单位和支持单位对大家的光临表示欢迎。
　　这个论坛在金融街已经举办几届了，去年我们在金融街举办了以“新眼光、新视野、新发展”为主题的金融街论坛分论坛，引起了各界的高度关注和热烈响应。今年习主席提出了新常态，所以面临新机遇、新挑战，也就引出了新热点。随着资本市场创新的推进及全国股份转让系统的快速推进，对北京金融街产业结构的提升和金融中心的建设带来了新的机遇。第三届金融街论坛于今天开展以“对话股转系统―全面提升市场服务中小微企业能力”为主题的分论坛。今天我们非常荣幸的邀请到七位嘉宾探讨全国股份转让系统市场的相关热点问题，进一步探讨如何创新发展，提高市场的服务能力和服务水平，打造新型证券交易场所，支持中小微企业依托全国股份转让系统开展融资、促进创新型、创业型和成长型企业发展，服务经济转型升级。我相信在大家的共同努力下，新三板能越办越好，为更多的中小微企业服务。
　　下面我荣幸的向大家介绍出席金融街论坛分论坛的各位领导及演讲嘉宾，首先出席的领导有：西城区委副书记、区长王少峰先生；王区长非常的谦虚，说我别的工作不是专业，我就管好一行三会和新三板食堂就行了，我心里想还有比这个权力更大的吗？尤其是今天食品这么不安全，有了王区长在这里把关，无论如何这是今天不可忽视的重量级嘉宾。北京市金融工作局副局长张幼林先生；副局长栗志纲先生；副局长柯永果先生；西城区委常委、常务副区长苏东先生；西城区副区长陈宁女士。西城区领导班子很完整的在这里开会。我上次在山西开会，会都开不起来，该到场的领导都没有到，所以今天很好。
　　今天出席的演讲嘉宾有：全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉；中国证监会市场部副主任王娴；中国证监会非公部副巡视员郭旭东；全国中小企业股份转让系统副总经理高振营；北京博锐尚格节能技术股份有限公司董事长江江；国泰君安副总裁阴秀生；达晨创投合伙人齐慎。
　　感谢各位的到来，今天论坛分两部分，第一部分是嘉宾主题发言，第二部分是对话环节。首先我们有请全国股份转让系统公司杨晓嘉董事长发表主题演讲，大家欢迎。
　　杨晓嘉：首先我觉得我要感谢主办方将对话全国股转系统作为今晚的主题。去年代表股转系统参加论坛的是谢东总经理。他发言的主要内容跟大家介绍解释什么叫全国股转系统，因此去年这个时候股转系统还不为人所知，不知道是什么东西。所以谢东总经理花很多篇幅向大家介绍全国股转系统。时隔一年全国股转系统作为今晚论坛的主题我觉得非常的荣幸。特别是主办方，我觉得非常的聪明，今天请到刘纪鹏教授主持，大家都听到了他非常聪明睿智非常的诙谐，我很高兴。尽管他对新三板非常关心支持，给我们正能量的鼓舞，借此我表示感谢。
　　新三板，也就是股转系统发展很快，实际上我觉得也是这样的。经过两次试点，我想它有三个突破和三个大事，我形容新三板快速发展。三个突破大家都知道，最近我们的挂牌企业已经突破了1000家，达到1217家，市值突破了3000亿，3300亿，融资突破了100亿。这3个数据我想对比一下。跟2013年年底到今年初新三板挂牌企业356家，到现在1217家。去年年底新三板的融资总量十个亿，今年是100个亿。去年年底新三板市值960亿，现在是3300亿。那么这三个突破，我觉得直接的原因是我们全国股转系统完成的三件大事。第一件大事今年1月24日，我们扩大试点到全国。第二大件事5月19日，新三板交易系统正式从深圳切换到了北京，新三板从此有了自己的交易系统。第三大件事8月25日，业务正式运行。这三件事直接导致新三板快速发展。
　　那么这三件事也有一个共同的特点，明确了新三板发展的预期，标志新三板由此进入新的发展阶段。当然这三件大事和三个突破和2013年比，跟扩大试点前比，无疑是一个很大的增长和进步，但是如果与快速发展的中国经济相比，与几千万中小微企业和市场投融资相比，我觉得我们要做的事还是很多的。
　　刚刚召开的党的四中全会，明确提出全面依法治国，对治国理政产生极其深远的理想。我是倾向这样的说法，法治的优势不在于实现百分之百的公平和正义，而在于为我们提供理性阳光的公开程序和纠错机制。法治兴则市场兴，新三板健康发展离不开法治。根据我的工作实际，我的理解，我们坚持一个导向，一个遵循。以市场需求为导向，遵循法治和规则。可以说全国股转系统两次扩大试点，运行两年多的实践，始终与市场需求和法则规则制定如影随形。新三板服务中小微企业，对接投融资，关键在于制度差异化创新，我认为这是全国股转系统的立生之本，也是新三板服务这个市场的出发点和落脚点。
　　我回想起来，最难的是两件事。一件对挂牌企业不设财务标准，等于没有门槛，完全以信息披露为核心，这是新三板区别于主板很重要的事情，而且过去我们没有做过这个事情，心里没有底，对我们是一个很大的挑战。但是如果你设置了门槛，让广大中小微企业进不了资本市场就跟主板没有什么区别，就没有建立市场的必要性了。我认为国家设立这个市场的目的，就是中小微企业融资难和社会资本投资难的问题。为此搭建中小微企业投融资对接平台。
　　通过两年多的实践来看，我们不设准入门槛，这一步走对了。在我们已经挂牌的2217（音译）家公司当中，中小微占了95％以上，民营企业占95％以上。营业收入五千万的公司占比48.8％，净利润五百万公司占比56.8％，没有赢利和亏损的企业20％。代表新型行业和新型业态信息传输软件服务业的比例27％，高新技术产业80％。一批农村信用社，私募基金等等这些不可能在主板上市的金融企业纷纷登录新三板。高端、信息技术等各类新型业态都在新三板找到了与资本对接的接口。充分体现注册制改革的精神。原来我们担心市场的质量，现在来看，不仅没有降低市场质量，反而使市场发展很稳定。无论是规模和速度都比预期的好。不设准入门槛带来市场活力和创新的动力。使资本市场支持实体经济从以往的成熟后期和成熟期迁移到了创业期和成长初期，大大降低企业准入的门槛和成本。有人说过去10年的地产，过去八年的矿业和过去5年的信托都是投资挖掘的金矿，新三板是下一个被挖掘的新市场，我觉得这个是有可能的。
　　创新驱动下的挂牌公司，创造的GDP增加值平均增长51.68百分点，较工业企业增加值高了5.24个百分点。据清华大学研究中心统计，有超过一千家股权投资资金在市场开户，近600家挂牌公司，前10大公司有PE和VC。这是第一个我们觉得，我觉得比较难做的一件事。
　　第二件比较难的事，是我们正在做的一件事，怎么提高市场的透明度和公信力，接受市场的监督。大家知道我们这个市场靠什么提高市场的公信力？我们探讨的将所有挂牌企业从申报受理开始全过程在网上公开。其中包括我们审核人员的审核情况全公开，这也是非常大的挑战。
　　今年6月起我们已经在公开官网上公开了挂牌审核的制度，实现了挂牌申请材料接受披露。下一步我们将实现视频化沟通，充分听取市场各方的意见。除了公开透明以外，另外一条就是探讨法则和规则的管理。在证监会的领导下，我们构建30多个业务规则，33个服务指南，初步建成一整套规则体系，具有很强的确定性和预测期和可操作性。我们将不断完善规则体系。建设一个公开透明的市场，一直是全国股转系统的追求，加强对这个市场的预期管理是我们的工作目标。目前市场已经有一定的规模，下一步长期的发展打下了重要的基础。但是全国股转系统依然处于初创期，市场机制不完善，业务规则和制度还在试行，市场功能还没有充分发挥出来。下一步我们主要的任务要不断推进市场创新，不断完善市场功能，不断的提高市场服务的水平。
　　各位来宾中央刚刚发布了关于全面推进依法治国若干重大问题的决定，国务院刚刚发布了关于加快科技服务业发展的若干意见。新三板将进入一个新的历史机遇期，诺贝尔经济学奖得主说，国家的繁荣有赖于激活草根基层的创新活力，当前中国经济正处在增速换挡期，转型镇痛期和改革的攻坚期。新常态下，传统的思维，惯性的思维，以及产生的手段和办法，我觉得将来会越来越不好用，那么全国股转系统将本着建设新型证券交易场所定位，深深植根于代表中国草根经济的最广泛的中小微企业之中，致力于为创新创业服务，努力将新三板建设成为法治、透明、诚心、包容、开放，让广大投资者和广大中小微企业可以充分显示其活力的市场。
　　刘纪鹏：感谢杨晓嘉董事长，下面有请中国证监会市场部副主任王娴。
　　王娴：谢谢刘教授，谢谢会议的主办方，非常荣幸有机会和大家一起探讨一下新三板和中小企业融资的问题。刚才杨晓嘉董事长已经介绍了新三板的实践，那么我可能会重点谈一下第一部分，第二部分主要讲新三板的实践如何针对中小微企业融资难的问题做了哪些制度和理念上的一些新的探索，下面就新三板的发展提出政策建议。
　　第一部分讲中小微企业融资难的原因。最近不管是业界，还是理论界还是我们监管部门政府部门探讨的最多的一个问题就是中小微企业融资难的问题。其实中小微企业融资难不是中国的事，是全世界的事，它是一个世界难题。世界难题我个人认为是不能解决的，只能缓解。中小微企业融资难的原因源自于什么？为什么是世界难题？因为中小微企业有自身的缺陷，治理结构不完善，财务结构不健全，经营稳定性差，对于融资者，不管给它提供债券融资和股权融资的融资者面临较高的风险和较高的交易成本。
　　英国企业也有中小微企业融资难的问题，他们就进行了调查。在这个报告里面提出麦克米伦（音译）缺口的问题。麦克米伦缺口就是说对中小微企业来说，融资需求总是大于各类资金提供方可以给他提供的资金供给，供给和需求存在缺口。这就是为什么我们讲中小企业全球面临融资难的问题，因为总存在麦克米伦缺口的存在。
　　前段时间我不断参加各种会议，大家讨论的非常多的就是银行或者是间接金融可以为中小企业融资难提供什么样的帮助？我想今天我们探讨的是中小企业股转系统，它是直接融资的平台。银行融资，间接融资和直接融资在解决中小企业融资难方面，它有什么样的优势，我们如何发挥资本市场在促进中小企业融资中的作用？
　　首先我们看一下银行贷款，银行贷款同样的面临中小企业自身的缺陷和信息不能对称的问题是非常严重的，同时也面临硬向选择，道德风险。这些问题就会导致银行贷款不仅面临成本高，还面临高风险，最重要的是银行贷款收取固定的利息。如果一个中小企业能快速的成长，就像我们中小企业股转系统挂牌公司，如果这样的挂牌公司快速的发展，能给股东提供非常高的收益，银行不能分享快速高速的收益，获得相对低的固定的银行贷款利息的回报。相对来说收益是低的。银行对中小企业提出的融资需求就会实行信贷配给。
　　我提供的供给总是不能满足需求，银行就提供这样的，实行的是信贷配给。你提出的信贷需求，我会根据我一系列的风险控制的要求，我的尽职调查会决定给哪些企业提供他们贷款的需要，所以是配置，不是百分之百满足中小企业的需求。相对间接融资，银行贷款我们的直接融资，股权融资会跟银行贷款有什么样的区别？对于直接融资，股权的提供者股东依然面临信息不对称，财务不规范中小企业固有的问题。但是股东面临的激励完全不一样，作为股东可以分享中小企业快速增长带来的收益，但是对股东来讲，我们很多中小企业的发起人也好，创始人也好，尤其在中国这样的股权文化，不是特别发达的国家，创始的企业家有的时候不倾向于用股权融资，觉得用股权资本融资面临股权的稀释，面临一些治理的成本。所以这也会减少我们的直接融资。并不是说直接融资和间接融资谁好谁坏的问题，都面临制约它发展的一些现实的制度或者是各种各样的信息不对称的问题，是他们共同面对的问题。我到市场部核心的工作就是建立多层的市场，目的就是为中小企业提供更好的资本市场服务。
　　大家在PPT上看到一个演示，处于不同阶段的企业融资方式是不同的。我比较了直接融资和间接融资对不同阶段企业提供的金融服务是怎么样满足的。初创期的企业，就是我们讨论的中小企业处于初创期，经营模式还不是很规范，面临信息不对称的问题非常的严重，跟他关系密切的人，通过关系能解决治理的问题，解决信息不对称的人给他提供融资，融资对象非常的狭窄，面临融资困境非常大。
　　随着企业的增长，外部融资者给他提供股权的，比如说VC、天使基金会，PE。一般来说企业贷款到企业成长一定阶段才会给企业提供银行贷款。为什么我们要建立多层次的资本市场，主板服务全球的企业。我们的新三板就是服务更早阶段的企业。所以我们想建立多层次的资本市场，服务不同成长阶段的企业，为我们中国的经济增长提供更加好的一个市场环境。
　　我们经常讲，我想用我们非常耳熟能详的唐代著名大文学家马说（音译）讲讲我们资本市场和未来政府能扮演什么样的角色。先有伯乐才有千里马，千里马常有，伯乐不常有，优秀的中小企业常有，发现千里马的市场机制不健全。我们很多的中小企业不能得到很好的融资的服务，不能得到相关市场的服务，所以往往在很小的时候就夭折了。我们在座的不管是市场主体也好，还是政府部门领导者都要思考这样的问题，我们怎么建立让千里马脱颖而出，万马奔腾的局面。这是需要我们解决的问题，因为我们都面临中小企业融资难的问题。
　　我们作为市场的主体，作为我们监管部门，作为政府也好，怎么样建立一个好的市场环境，怎么样发现更多的千里马，让千里马呈现呢？这是我这么多年一直思考的问题，我想新三板这么多年的实践，在一定程度上给我们探索了一条新的路径。
　　杨晓嘉董事长介绍的是发展的情况，我想从制度的角度，从理论的角度来探讨一下新三板在哪些制度创新，在解决中小企业融资难方面做了一些新的探索。实际上中小企业股转系统的实践，实际上从05年到现在，中小企业股转系统所有制度的设计，我们设计制度的时候，不管到现在为止，我们也做过多次的国际比较研究。像新三板这样的制度，在全球是独一无二的。那么我想讲一下它发展的历程，我们05年就开始跟北京市科技部合作，2013年经国务院批准正式建立了这个系统。
　　新三板制度有什么样得特点呢？因为我们针对的是中小企业面临着非常大的信息不对称的群体的市场，我们应该建立什么样的制度体系适应它？我想我们核心的问题还是要缓解，我们建立适应的环境缓解中小企业，我们作为融资者来讲，市场面临的信息不对称的问题。这就是我们设立的制度，刚才杨晓嘉董事长讲我们不设财务指标，我们中小企业，这是中小企业的特点。
　　中小企业融资难治理不健全，财务不健全，面临非常大的信息不对称的问题。所以我们在新三板实行的挂牌制度非常重要的一点，实行了证券公司的尽职调查。证券公司尽职调查非常重要的作用，实际上帮助企业有一个辅导的过程，就是帮助中小企业建立完善的治理结构，梳理财务管理制度，使财务、信息更透明，治理更健全，降低信息不对称的问题，这个是很重要的，没有这个前提，就没有这个市场未来发展的基础。也建立了适应的融资制度，有各种融资的工具，都能采用，股权、债权（音译）的，信息披露是适度的，挂牌的成本也是低的。
　　我刚才提到了伯乐和千里马的关系。我们一直探讨市场和政府，在培育中小企业中，到底扮演什么样的角色？是市场挑选千里马，还是由政府，或者我们某一个全能的人能挑选千里马？因为我们面临着非常严重的信息不对称的问题，政府也好，某一个全能的人也好，都不能发现真正的千里马，所以伯乐是不常有的。我们想讲的新三板在建立一种市场化的企业发现的制度，就是以价格发现。价格发现就是新三板建立了市场化的价格发现的机制，让好企业有好的定价，有好的定价就有低成本的融资，让这样的企业脱颖而出，发展壮大。这样的市场化的机制形成的我称之为的市场化的伯乐。
　　我们的伯乐不是指某一个全能的人或者全能的主体，而是通过市场的发现培育和壮大中小企业。新三板还建立了一套五位一体监管约束的机制。
　　新三板的发展，因为建立了一个适应中小企业直接融资的制度体系，才有了今天的发展，我想下一阶段，我们各方都要齐心协力去营造新三板发展更好的制度环境，同时作为政府也要为中小企业的发展提供更好的支持环境。
　　今年是马年，我们正好在马年快要结束的时候探讨新三板的问题，我想我们只要建立起良好的市场机制，有政府的配合，就会有更多的伯乐发现更多的千里马，形成万马奔腾的局面，谢谢大家。
　　刘纪鹏：谢谢王娴主任这么精彩的发言，接下来我们有请中国证监会非公部副巡视员郭旭东。
　　郭旭东：尊敬的各位来宾晚上好，非常荣幸来参加第三届金融街论坛，与与会代表探讨新三板建设。刚才杨晓嘉董事长概括了新三板最近一年发展的基本情况。新三板现在是很好的发展机遇期，当然也面临各方面的挑战，全国股转市场是多层次资本市场的重要组成部分，为了发挥好金融对转型升级的支持作用，充分发挥全国股转系统的功能，为中小微企业发展服务。证监会推动国务院去年年底出台了关于全国中小企业股转系统有关问题的决定。决定中明确了全国股转系统的性能功能定位也是我们制定各个制度的法律依据。
　　今年年初国务院出台了关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见，明确提出要进一步促进资本市场的健康发展，健全多层次资本市场体系，并提出加快完善全国股转系统，建立小额便捷灵活多元的投融资机制，多层次资本市场建设取得了实质性的进展。
　　为了落实国务院决定和若干意见的精神，证监会作为一个非上市公众公司的职能部门，按照市场化，简化行政许可，转变政府职能的改革创新精神。为更好的服务中小企业发展，提升资本市场支持实体经济发展水平打下了坚持基础。
　　我们简政放权，简化行政审批，为中小企业挂牌融资提供了高效便捷的路径。对于股东人数未超过200人的股份公司，在新三板挂牌，虽然属于证券法规定的行政许可事项，但是我们在制度设计上由证监会豁免，由全国股转系统负责审核。最初几家到证监会盖章，现在由杨晓嘉董事长自己受理，自己核准，全特代表证监会。我们非上市公众公司部不参加任何审核工作。对非上市公众公司的收购行为，证监会也不设行政许可事项。对股东超两百人公司的审核，虽然由我们审核，但是我们简化了行政许可的流程。我们内部不涉及重大问题，也不上我们的各个审核会议。
　　20多个工作日要做出是否核准的决定，材料一报上，后面就有人给我们倒计时。现在挂牌公司1200多家，经过证监会的审核核准的就四五家，比例非常的低。简政放权的落实，激发了市场活力，奠定了高效服务中小微企业的制度基础。
　　第二进一步放松管制，制度设计注重简便，多种形式拓宽企业的融资渠道。首先降低了挂牌公司的准入门槛，不设财务指标，考核公司股权明晰，合法规范经营，治理机制健全，履行信息披露义务就可以挂牌。现在新三板挂牌公司差异化是非常明显的。不管从规模，从盈利能力，从它的发展都体现了新三板市场的包容性。
　　其次优化企业并购重组的环境，坚持鼓励收购，降低成本，提高效率的原则。企业并购重组具体制度安排上进行了创新。降低企业信息披露的成本，在信息披露的制度设计上，披露内容上更多的强化客观性的信息披露内容，减少主观性的分析信息。在频率上只要求披露中报和年报，不要求披露季报。披露形式上在我们网站上直接披露，不要求在报刊上披露，多方面减少信息披露的成本。
　　最后三提供多种融资工具，包括我们股权，定向增发，优先股等等，融资方式，时点，规模价格上，也充分尊重市场的选择。
　　三按分类监管，间接监管的原则。把全国股转系统作为日常监管主体。在日常监管方面，主要依靠场所自律和公司自制。我们制定制度的时候提出事中事前事后监管，现在是出大问题才管，否则其他的事由三板公司负责日常监管的工作，我们主要守住底线。全国股转系统具体负责挂牌公司的信息披露等日常监管，同时最重要建立中介机构的日常约束激励机制。
　　四在投资者保护方面，以公司章程为载体，实现投资者保护的目标。由于全国股转系统实行了严格的投资者适当性管理制度，投资者具有识别和承受风险的能力，所以在投资者保护工作中，我们减少了行政机关的介入和行政手段的使用。通过市场化，协商性，开放性的监管手段，充分利用公司章程的一个规定，引导相关主体，通过调解仲裁等市场化的方式解决问题，督促公司完善自制，依靠提高公司自治水平，达到公司自我管理自我规范的目的。
　　最后打击违反法规行为，确保新三板市场平稳健康持续的发展。证监会一如既往的依法严格监管，对挂牌公司，一旦发现违法违规行为坚决打击，确实维护公平公正公开的市场秩序，为三板市场的稳定健康发展保驾护航。
　　下一步我们也将继续加大简政放权和改革的力度，完善非上市公众公司监管基础性的一个制度建设，建立监管信息系统，实现监管的系统化和技术化，强化非上市公众公司的诚信和法律责任，提高信息披露的质量。坚定不移保护投资者的权益。现在我们也研究整个的监管体系，让我们市场方充分的发挥他们的责任和义务，保证三板市场快速发展和运行。最后感谢主办方给我们提供这样的机会，我也希望在大家共同努力下，我们三板市场有更大的发展，谢谢大家。
　　刘纪鹏：下面我也借这个机会说说两句。我想咱们这个会谈点什么呢？既然是这个背景下，高朋满座这么多人关注，我想第一个话题应该谈新常态下，我们的机遇和挑战。这个话题听起来大，但是我想用两分钟把它表述完。其实习主席今年5月份在河南提出新常态，这个词的特点，因此就引出了新热点问题、新机遇问题、新挑战问题。新常态这个词实际上是2010年美国人提的，过去美国人闹危机不是常态，几十年一次，进入21世纪以后一场一场的危机，而且到现在还没有过去。在这种常态下，用金融手段调节经济的方式要改变。我们也提出新常态，大家提出三期交汇，经济数据的换档期，产业结构的调整期，创造新业态，还有四万亿投资的消化期。我们金融危机的潜伏期和经济的下滑期。因为这个问题很严重，金融始终是困惑我们的大难题，四季度很多理财，影子银行到还款高峰，这个路怎么走？第五个重要的就是政治经济社会变革的敏感期。所以习主席提出新常态，这样五期交汇的背景，我们不得不面对。新在哪儿？改革和发展上都要有新的思路，适应它。
　　改革上我们谈到，我们说四改择优金融当头。提了336项改革思路，落实在6个小组大家分头去干，目前进展并不快，有谈政治体制改革，有谈政府体制改革，混合所有制所有制改革，还有金融改革，这4项改革最没有争议，大家意见比较统一的就是金融改革。所以四改择优金融当头。金融改革怎么改？我想中国人这么多的钱，全世界哪有中国人钱这么多的呢？过去中国人出国不是常态，现在不仅家庭个人出国，企业出国也都是常态。过去人出国，过去不敢买东西，外汇都限制，现在不仅买东西而且很大了，到那不问价，这个给我来两双。过去我们问这件商品多少钱，现在一去都是问你这个店多少钱。所以中国人钱这么多，怎么就闹出钱荒了呢？股市也不敢融资，所以垄断。金融改革必须打破两个垄断，货币和资本金融的垄断。货币金融就是以商业金融为代表，这条街上也不少。他们以间接融资，以债权融资，以银行体系为背景。2008年我和10个教授，给领导写建议，以每年300家的速度办股份制银行。这些小银行才应该到交易所上市。梧桐树引来金凤凰，到深交所能上市，社会的资金都会往小银行走。资金来源社会化，这些小银行，使用一定会本地化。我们即便以一年300家的速度，覆盖全国三千个县域单位也得10年，严格来讲应该是一年500家。仅有1200家银行都是带融资的，这个东西解决不了现在银行上市要求的需要。
　　资本金融就两家交易所，而且非常不稳定。我们中国人钱这么多，这边闹钱荒一定是中间桥梁出了问题，接不上，政府有钱，老百姓有钱，就是输送不过来。所以大家一说居民储蓄50万亿了，M2已经120万亿了。这么多的钱，怎么就接不过来这条管子呢？所以桥路不通。
　　资本金融也是一样的，前进万马过独木桥的思路行不行？今天我们在这里主板，从今年5月券商大会，大家都看到了，券商也不少。我当时的体会，券商都去创新，主板谁来坚守？股票代理业务降低到35，大部分都是私募，理财，创新。所以在这种背景下，我当时提到这个问题，第一个感受，私募和我们所谓说的场外交易市场的春天来了，必须大力发展。现在改革的精神也在朝这个方向走。这个里面就出现，在这个发展中，资本金融必须要流动性，因此一定要有资本市场作为依托。
　　所以资本市场多层次化，资本市场品种的多样化，资本市场主体的多元化，这3个多样、多元、多层次就成了今天打破沪深两家交易所垄断的主板的关键。这个东西更好的时机主板非常的困难，直到今天，我们说仍没有找到主板市场，这么多的钱，速度也不低，到底发生什么了就起不来？今天我不能展开谈这个问题，但是围绕上述的3个多元化，就出现了市场的多层次化，12345板都出现了，三板地处中间，腰跨两边。四板是地方区域股权交易市场，五板就是我们协会批了25家证券公司，也是保柜台交易，但是股权没有交易起来，现在交易的都是理财固定收益类的产品。
　　产品的多元化包括股票、债权、固定收益类的都得发展，互联网金融都上了，主体的多元化，不仅有公募，还得有私募。在这个过程中，三板在多元化的进程中，打破金融垄断的过程中，受到了各方的瞩目，不仅是证监会，市场对它寄予非常大的希望，认为是打破旧常态，走新常态的思路，实现未来繁荣的新举措。前面三位把三板都概括的介绍了。我在这里谈一下，在这么重要的时点上，我们三板今天破土而出，而且今年看来突破1000家没有问题，年初350多家，现在已经是1217家了。
　　所以从这个角度来看，这么重要的一个三板向何处去，这才是大家更关心的。当然要讲它向何处去，我得先讲热点问题当中的三板从何处来。既然叫新三板，一定有一个老三板，我没记错的话，老三板应该是06年，北京市、法制局、证监会一起决定中关村实验，区内企业可以先上这个市场。这应该是没争议的老三板，但是老三板前面还有两段，第一段1993年，我们北京建了两个系统，一个是stex系统和next系统（音译），我当时在stex系统，国泰君安阴秀生在next系统干过。但是1997年和20多个地方证券交易中心都关掉了，退市的企业去向不名。2001年开始，我们协会先负责起了老三板前身当垃圾桶的作用。06年前身承担着垃圾桶的作用，06年以后出现了摇篮，摇篮是定区域的。到了去年全国股转系统诞生，才面向全国有了今天，也就有了新三板。
　　我觉得重复这段历史，是让大家感受到历史就是这样，回想起来很有意思。中国的股票市场就是拍脑袋，一上来就建两个大学，没有小学，没有中学，不是市场规律，正常的场外到场内的引发，所以引发了大家不满意的问题，缺少竞争也是根源。现在很多人把主板的困难，希望三板承担，不管是各层领导，市场都寄予厚望。
　　三板的属性是什么？三板是场外吗？三板的市场认为自己是场外市场（音译），因为我具备了场外的几个条件，现在国家给我政策我都突破了。第一个200人可以突破。第二个标准从3。第三流动性，年底还要推出集合竞价。整个电子交易系统和沪深交易所没有什么太大的差别了，无非你一百我一千。中国注册资本已经改了，分三年五年到位，五百万，先弄三十万，五十万也不是不可以，因为法律制度改了。所以在这种情况下，我觉得三板的定位问题，实际上也涉及到争论，现在出现了非上市的公众公司。因为它上市挂牌前没有IPO，但是有定向募集。我们知道三板定向募集对象人数比主板还多，那边是12，15个，这边是30个。真正等到交易方式集合竞价推出，三板更加引人注目。现在挂牌的速度，股东人数20几个，股权很集中，交易方式，协议做市商都没有实现，集合竞价背景下的变革性。它的标准化，一千元一股政策还没有用足。随着集合竞价的开拓，我想它的流动性将会解决。这对我们在座的上市公司也是一个检验。大家犹豫不决上三板干什么？上去以后没有流动性，但是真正集合竞价以后，再上就晚了，大家对三板的容量也不清楚，一年一千家，到底能容纳多少家。
　　第一审批方式要改变，第二在这个过程中，前期规模之后，肯定要更加注重规范，因此现在机会抓不住，集合竞价开通之后，可能越来越难。因为这里将成为热点。第三大家所说的新三板的模式问题。他们都不敢讲，因为他们讲话，证监会代表官方，但是民间就可以探讨。三板的模式涉及到转板的问题。三板自己往哪发展？如果不能转板，到那里干什么？三板是不是永远是中国资本体系的小学。所以前面王主任、旭东都谈了我们国家资本市场体系的问题。如果我们能搭建为中小企业融资的小学的资本市场体系，当然这个体系搭了以后是什么体制，不一定三板永远当小学，如果转板三板永远是小学。问题要不转板，你这儿流动性跟深交所什么关系？这里就引出了我们对新三板和其他几个交易所的关系问题。
　　其实今天中国最引人注目的是交易所之间的竞争。大家看到深交所和上交所的竞争。申清东（音译）14年以前，主板被停掉，创业板开不了的，他采用板向，先搞门槛并不低的中小板，然后第二步开通低门槛的创业板，本来设计一板三步走，第二步要覆盖第一步，创业板开通没有证券法，因为这个过程我参与了。01年，我在经济日报首先写了一篇文章，与其开创业板不如先开门槛并不低的中小板。后来中小板，创业板都保留了，现在三板无门槛的竞争压力，深交所甚至也在考虑，我们要开无门槛的板，接纳一些科技、互联网企业。
　　深交所的定位，中小板到底跟上交所主板什么关系？深交所今天居然走出来了，数量、营业额非常繁荣。转板的问题，绿色通道，今后给不给三板开？是不是我们上市企业都应该在这里培养一下往上交所护送呢？深交所怎么办呢？今后这里就是一个选秀池。新三板自己出口堵住了，自己要发展内部的多层次，实行集合竞价。因为要全球竞争，中小资本市场分成三个板块再到全国竞选，再到全国竞选。新三板伴随三种交易模式也可以开辟这样的模式，政策在变成，500万一定会调整。到那个时候，就像微软一样，你请我上纽约交易所我还不去了，所以留在新三板，也是今后可能的一种选择。但是重要的在两个交易所之间，如何有序的竞争。
　　如果深交所前面有上交所阻击，后面有三板追击，你不接受新三板，你要考虑，有可能上交所的今天就是你的明天。所以在这种背景下，新三板同样，如果大了就全转走，新三板长不大。如果我是杨晓嘉董事长我才不干这个事呢，永远给你当小学，再加上我们王少峰区长这么关照咱们，咱们都得办出第三家交易所来。三条腿的桌子总比两条腿的板凳更稳定。所以从这个意义上来说，今天的交易所之间的关系是非常微妙的要回答三板的转板，绿色通道的问题，谁也回答不上来。这里面既有交易所之间的博弈，也有谁跟政策之间能够得到更多的支持。但是我总的来讲，这里面应该允许交易所之间放开认为的规定。新三板在这样的无门槛体制下，一旦集合竞争开通，竞争力不会差的。当然还要提到三板和四板的关系。外地四板和三板的关系深什么样的？涉及各方的利益，现在也在大发展。上海、天津、齐鲁、浅海为代表，浙江五家，他们已经跨省了，他们搞的家数也不少了，上海也号称挂了1200家。
　　在这种背景下，三板和四板的关系，不要发生，我们之间二哥和三哥之间的，现在情况不明，我觉得应该果断的不排斥。如果三板排斥四板，就会丧失进一步的主动。今天大家争夺的重点就是四板，这里也是选秀池，深交所和其他关系都不错，我希望大家多关心各地的四板，今后谁占据中国未来资本市场的主动可能就在四板。中国人成功崛起，我始终认为在于尊老尚道，老子和道教对中国是非常重要的，最重要的理论就是顺势而为，善下，上善若水，水利百物而不争，为什么善下呢？水都往低处走，水就是财，海纳百川有容乃大。当你在全国都有腿，都能跟你形成转板的时候，我想到那时候，深交所不请我们去，我们还不去呢？谢谢大家。
　　有请博锐尚格节能技术股份有限公司总经理江江。
　　江江：尊敬的各位来宾大家好。很荣幸能参加这次论坛，坦率的讲我接到组委会邀请的时候我有点不敢相信，像我们这家成立不组6年的小公司能代表全国股转公司的企业来这里发言，感觉非常的受宠若惊。杨董事长说草根繁荣，感觉心里暖融融的，感受到股转系统服务中小微企业的宗旨。我希望我们公司成为大家研究的样板，希望刘教授给我们提供意见。
　　我们是一家典型的利用互联网技术改变传统行业的公司。我们的主营业务是做建筑能源管理系统。实际上涵盖两个大的主要的潮流趋势。一个是咱们国家用节能环保的战略新兴产业替代资源型的传统产业的转型大朝。我们的节能服务团队，到现在累计业绩将近1亿件（音译）。今年获得了世界环保大会颁发的大奖。另外一个潮流我们做的事情帮助房地产商的转型。他们从销售开发商变成持有运营商。我们做的事情恰恰覆盖运营物业的比较变动成本，包括像能源成本、人力成本、设备系统的维护成本，我们帮助他们节能管理这些成本。
　　我们公司是典型的技术创业型，所有的产品都是自主研发的，我们收入从没有收入，到后来突破百万突破千万，今年大概突破五千万。利润从早期的亏损，因为是研发，2012年突破100万，去年500万，今年大概突破1000万的利润。
　　中小企业融资曲线，从最早的3个F，我们还要加一个flash（傻子英语）。我们第一期融资就是几个个人天使投资者。我们第二批融资就来自于国家政策扶持的VC。我们是典型的曲线表述的。
　　综上所述，我们可以阶段性的代表技术创业型中小企业的特质，希望欢迎大家研究我们。我们是今年5月30日登录的股转系统，我们公司开会决定我们想申报股转系统，是出于6个目的，我们比较幸运，我们6个目的都实现了。第一个目的希望有比较好的融资渠道，当然相对于股权融资，我们更看重债权融资。科技公司发展很快，一天一个变，早期稀释太多股权不太划算，债权融资我们之前的银行贷款450万元，我把我个人的房产抵押给银行。登录新三板，我们获得银行贷款1350万元，基本上都是信用贷款，明显让银行感觉到对我们资信的评价比以前有了一个质的评价。
　　第二个目的，希望激励团队，吸引更多的人才。因为技术型公司核心竞争力就是人才。我们今年做了一次面向全队的定向增发，基本上把我们员工持股覆盖面覆盖到所有技术人员和管理人员。你说绑定和激励都可以，为我们未来发展和稳定性起到非常好的作用。
　　第三个目的，希望获得更多政府的支持，中小微企业希望有一些扶持。我曾经跟公司说，我们做的中小企业创业，大家觉得好像在水里潜泳，国家也想支持你，你在水里面所有人看不见，你要做先站起来，国家看到你就支持你了。2013年获得政府类的科技支持，扶持无偿的补助资金43万元，挂牌以后2014年，这个数字就变成了294万元，增长将近了600％，这个变化是非常明显的。
　　第四个目的，因为有了比较好的融资渠道，有一定股权流通的渠道，可以说服我的投资人和股东投入更多的资金和更大的容忍度，更多的耐心在技术研发上，为我们未来发展打好基础。2013年我们整个公司前三个季度，我们整个的研发投入是500万元，今年前三个季度已经达到700万元，收获效果是非常明显的。去年我们申请专利数一项，软件是13项，我们专利数9项，软件数25项，7项是发明专利。
　　挂牌以后可能有一些报道，有一些媒体的推广，我们希望能借这个机会，在市场宣传上和品牌推广上有一些帮助。我们主要的客户是国内外高端的房地产商，他们属于架构不是很明显，但是对你的品牌、实力、技术比较敏感。我们行业住了竞争对手都是施奈德，西门子这些公司，我们技术上是不落后的，答辩投标上有问题，主要是品牌和实力问题。我们曾经参与港资开发商的整体问题，他对我们的技术非常认可，但是质疑我们的持续经营能力。持续经营能力说，我的项目是持有性，我要经营60年，你们一个小公司过两天没有了，我找谁去，制约了我们品牌发展。
　　因为我们登录股转系统，我们成为一家非上市公众公司了，其实客户对我们品牌和实际的认可有了特别大的提升。今年一年我们跟世界五百强继续激烈竞争中，我们累计获得了万达、万科、SOHO一大堆国内高端地产商。我们刚刚登录没多久，我陪潘石屹去深圳领奖，也是类似这样的论坛，我们一起在前面发言，潘总特意说江江这个公司有代码，是一家上市公司，我赶快跟潘总解释，我们不是上市公司，我们是非上市的公众公司。他说反正你有代码就行了。有代码实质上没有变化，但是在客户面前，更加认可你的持续经营能力。因为这个我们业绩有了比较大的变化和发展。
　　最后一个好处，跟我们同行业的一些上下游企业在合作和交往中，我们所处的地位比较平等。因为我们以前跟这种上下游的，特别是跟大的上市公司的交流交往中，不是那么平等，不是那么平等表现在两方面。因为我们是传统方，他们是销售方，谈贴牌，觉得自己品牌好，另外还有一个点，一个明显的现象，你跟他谈着谈着，莫名其妙就跑出战略投资部门，我要股权投资，我要收购。我就感觉你就很小，分分钟钟就把你买了，我就说我们只卖艺不卖身。现在随着我们挂牌了，有一定的公众影响力了，这些上市公司的合作的，在谈判过程中，明显有很大的变化。
　　第一我们谈判的对手，以前我见的都是部门负责人，现在可以跟上市公司董事长，总裁副总裁谈战略合作，谈判的内容从贴牌，把你买了，简单粗暴的谈法，变成像战略合作，我们共同开发一个产品，做一些细分市场的标准，有创造性的谈法，我觉得这个也是挂牌以后，对我们整个行业地位带来的影响。我们跟所有的地产上市公司都建立了合作关系，我们也成立像西门子这样世界五百强的合作供应商。在这个过程中我们没有丢失我们的品牌，在行业中也有一定的地位。
　　综上所述这么多帮助，感谢各个部门，在我们挂牌过程中给我们大力支持，感谢股转公司，感谢杨董事长，感谢西城区科委，北京市科委，中关村科委，政府在我们挂牌这一路扶持帮助和指导是非常体贴细致的。5月挂牌以后，有一段时间以骗吃骗喝为主，有很多私企老总聚会，有一段时间我从来不买单，主要给大家宣讲，上新三板的好，上股转的好，具体的规则和制度。有时候宣讲一次大家觉得不过瘾又组织一次饭局，我当时为了吃这个饭我就吃，然后就讲，不用买单。包括现在我真心的感谢国家的多层次资本市场制度的安排，让我们这种创业公司在早期就能享受到资本的福利。今天我代表1200家的挂牌公司，我在此感谢国家制度的安排，谢谢各位领导对我们的支持，谢谢。
　　刘纪鹏：下面请国泰君安阴秀生副总裁发表演讲。
　　阴秀生：尊敬的各位嘉宾、各位领导晚上好！刚才我听了一下，我从演讲的角度来看我是吃亏的。刚才笑容可掬，有激情，有幽默。我从他的讲话里面感受到一个企业挂上三板之后的自信坦然，我们股转系统选择这么一个代表太好了，我是券商的代表，刚才领导讲了一些东西，我们今天围绕股权融资，券商作为融资服务的主体，我借这个机会提一些意见。我们券商监管很严，提意见是弱弱的，不像刘教授比较开放一些。
　　原来准备了一个东西，三个方面。去年上海12月份有一个新三板年会，200多人，我做了一个演讲，当时大家关注新三板是不是会进行全国扩容，因为现在是4个城市，那时候就这么一个事，大家不敢讲，我当时争取领导的意见没敢太讲，这是大概率的事，当时是这么讲的。当时还讲新三板的开通成为证券公司，证券行业创新业务盈利主要的新增的来源，今年曙光已经出现了。
　　刚才我们领导也讲到了，今年新三板开通了，去年年底扩容，今年5月新系统在北京上线。刚才刘老师讲的比较严谨科学，北京就是第三交易所。一直到9月15日创新发展意见（音译）里面专门提到了新三板融资是什么样的渠道，什么样的功能。提到小额、便捷、灵活多元投融资机制的要求。股转系统这两年也做了一些工作，我想这方面就不细讲了。包括郭主任也讲到了我们证监会做的审批和审批一系列的东西都是放开的，这个是很好的融资渠道。第二个融资方式上，我给大家介绍一下，最大的突破就是挂牌方式。2011年全市场发行股票融资10次，融资金额6.48亿，2012年24次，8.59亿。2014年增长爆炸式的，前9个月117次，92.86亿元，现在已经过百亿了，一开始没人重视。
　　北京时代年登录新三板完成了首次增资5000万元，2010年增资6千万。现在我们应用的这些方式，包括在主板的发行用的都是这个。在优先股探讨方面，特别是股权质押方面，这两年券商主要的，融资融券，资金业务。刚才刘教授讲了资金比较紧张，现在都在做资金的差价业务，这个有利有弊。在整个融资渠道商，我们觉得提供的线，今后在债权融资，包括优先股这方面，会更宽广。刚才我讲的现在主板里面的股权，股票融资，质押融资，在新三板已经探讨了，我们面临一些问题。
　　第三从券商角度给大家讲一下，现在遇到一些问题，或者是几点建议。大家可以看排名，券商真正发动是去年年底。06年就有这个部门，但是投入资源配置不够。去年只有十几个人，今年部门已经扩展到，总部部门七八十人，分支100人，去年签约十来家，现在150家。证券公司所有的机制建设，所有部门建设，都是按场内市场做的。所有的业务开展过程中，和原来的监管的体系，证券公司的资源配置，机构设置已经产生了很大的冲击了。上次开会的时候我提出意见，凡是董事长、总裁直接管业务的发展。凡是像我这样副总裁分管业务协调七大部门，因为我们条件分的很清楚，难度非常大。
　　我刚才讲了我们企业融资理念，原来没有觉得新三板是很好的融资渠道，刚才我用术语说话，用我们做过的企业说话，渠道非常好，像刚才江江讲的，想更多的做债务融资，现在条件已经非常好了。但是券商这种转变已经提到这个议程上了。前面提到三板四板，券商是五板。今年创新大会过后以后，真正的五板，有些小。明年创新的重点应该是场外衍生品。场外衍生品非标的东西要拿出来，全是标准化也可以，但是场内的比较多。沪深期权先做场外的，柜台就可以交易。我们柜台是500最近发了收益凭证，收益互换的产品做的很好。
　　证券公司今年以来，证券公司是这里面的服务主体，已经在理念、体制机制方面有所突破。去年我们还在想往哪里去，怎么收费？今年看到曙光了，明年是这块业务快速发展的一年，也是证券公司为中小企业提供融资服务，提供挂牌服务的好的时间点。
　　现在受两个东西的制约。第一个制约就是开户，我们有一些严格数据。受适当性管理管理标准的要求，开户会受到很多的限制，不仅仅是这个。这个是市场参与者的基础，没开户，都不可能点击，这是目前的问题。我们也做了一些安排。比如说主动宣传，主动做排名，但是目前这项工作，在整个行业，我认为还不够。和新业务，对市场，对社会带来的贡献远远不匹配，这块是不够的。
　　再一个股转系统也征求过业务，券商的三人签字，我们是坚决支持的。国泰君安已经挂了30家，目前在审的20家，年底过50家是没有问题的。从实践来看尽职调查签字非常多，我们发现在这个条件下，以信披为标准的理念下，实际上企业的规范非常多，遇到很多。我们国泰君安很负责，否掉很多责任。我有一些标准比较怪，收费低于一百万不做，看上去是一个好像嫌贫爱富，实际上不是这样的。都像江江这样的企业，我们十万也可以做。尽职调查这一关对我们市场的未来，因为市场基础是一些公司，这些公司如果基础不好，将来走不远，而且把市场也搞乱了，这是我们要继续的问题。
　　适当性门槛讨论的很多，我觉得应该释放。比如说通过其他的概念，目前开户这么多，是不是可以引进一些金融资产。我觉得不打开这一关，我觉得随着他们对风险的认识，应该打开这一关，不打开这一关，参与的量不够，交易量也不够。说到交易量，我简单讲一下做市商。8月25日做市商如期开通，经过2个月的交易情况来看，今天是比较好的，2026万交易量。从开通到现在，我那天画了曲线，基本上维持在500-1000，每天日交易量是700万，现在是59家做市公司。看起来这个量不错，但是市场不活跃。作为做市商最大的压力在于持仓的风险，当市场变动的时候，这种持仓风险。平时做市的收入，波动一下，这点收入和立得损失相比没办法比，我觉得活跃度是很重要的。
　　从企业融资角度来看，因为参与的投资者少，交易少，所以实际上市场价格波动也比较大。比如说咱们要开放债权融资，开放股权质押融资，首先定价估值，什么价格打折，这个价比较难以确定。股转系统牵头是不是可以做一些，比如说围绕中小企业融资做一些增信的服务，给企业拓开融资。
　　还有一个问题，我感触比较深的，新三板，从国务院文件来看，昨天国务院又下了一个文，关于支持科技服务企业到融资，特别是提到到新三板融资的文，很长，大家可以看一下，对新三板融资提的很细。我觉得国务院那些东西很好，搭的很好，想的也很好，塔基很好，但是市场宣传远远不够，当然社会风气也有问题。每天第一条新闻是谁死了，谁被抓了，充斥了整个市场，我认为新三板市场应该有一些主导性的宣传。从我们做市的角度来看，台湾的市场，美国的纳斯达克，大约经过2年左右的周期，在我们新三板不用，我估计明年下半年就可以了。
　　再一个刘教授讲的敏感问题我也讲一下，计划在新三板分层，做第三种交易方式，就是连续竞价交易，这个是非常好的。我们最近有一家客户，正在做服务，税后利润达到3个亿，也在我们新三板。这个到上海挂也没有问题，如果你不给他一些好的交易方式，走的就不像江江那么自信了，税后利润3亿在实体公司来讲是很强的，是做新材料的，这个是非常需要的，我觉得应该分层。精选好的企业尽快分离出来，让这个市场有一个更好的前景。活跃度提高以后，市场融资能力也大大增强，为我们中小企业融资服务做出贡献，祝贺我们金融论坛圆满成功，祝贺我们新三板更上一楼，谢谢大家。
　　刘纪鹏：下面请国泰君安阴秀生副总裁发表演讲。
　　阴秀生：尊敬的各位嘉宾、各位领导晚上好！刚才我听了一下，我从演讲的角度来看我是吃亏的。刚才笑容可掬，有激情，有幽默。我从他的讲话里面感受到一个企业挂上三板之后的自信坦然，我们股转系统选择这么一个代表太好了，我是券商的代表，刚才领导讲了一些东西，我们今天围绕股权融资，券商作为融资服务的主体，我借这个机会提一些意见。我们券商监管很严，提意见是弱弱的，不像刘教授比较开放一些。
　　原来准备了一个东西，三个方面。去年上海12月份有一个新三板年会，200多人，我做了一个演讲，当时大家关注新三板是不是会进行全国扩容，因为现在是4个城市，那时候就这么一个事，大家不敢讲，我当时争取领导的意见没敢太讲，这是大概率的事，当时是这么讲的。当时还讲新三板的开通成为证券公司，证券行业创新业务盈利主要的新增的来源，今年曙光已经出现了。
　　刚才我们领导也讲到了，今年新三板开通了，去年年底扩容，今年5月新系统在北京上线。刚才刘老师讲的比较严谨科学，北京就是第三交易所。一直到9月15日创新发展意见（音译）里面专门提到了新三板融资是什么样的渠道，什么样的功能。提到小额、便捷、灵活多元投融资机制的要求。股转系统这两年也做了一些工作，我想这方面就不细讲了。包括郭主任也讲到了我们证监会做的审批和审批一系列的东西都是放开的，这个是很好的融资渠道。第二个融资方式上，我给大家介绍一下，最大的突破就是挂牌方式。2011年全市场发行股票融资10次，融资金额6.48亿，2012年24次，8.59亿。2014年增长爆炸式的，前9个月117次，92.86亿元，现在已经过百亿了，一开始没人重视。
　　北京时代年登录新三板完成了首次增资5000万元，2010年增资6千万。现在我们应用的这些方式，包括在主板的发行用的都是这个。在优先股探讨方面，特别是股权质押方面，这两年券商主要的，融资融券，资金业务。刚才刘教授讲了资金比较紧张，现在都在做资金的差价业务，这个有利有弊。在整个融资渠道商，我们觉得提供的线，今后在债权融资，包括优先股这方面，会更宽广。刚才我讲的现在主板里面的股权，股票融资，质押融资，在新三板已经探讨了，我们面临一些问题。
　　第三从券商角度给大家讲一下，现在遇到一些问题，或者是几点建议。大家可以看排名，券商真正发动是去年年底。06年就有这个部门，但是投入资源配置不够。去年只有十几个人，今年部门已经扩展到，总部部门七八十人，分支100人，去年签约十来家，现在150家。证券公司所有的机制建设，所有部门建设，都是按场内市场做的。所有的业务开展过程中，和原来的监管的体系，证券公司的资源配置，机构设置已经产生了很大的冲击了。上次开会的时候我提出意见，凡是董事长、总裁直接管业务的发展。凡是像我这样副总裁分管业务协调七大部门，因为我们条件分的很清楚，难度非常大。
　　我刚才讲了我们企业融资理念，原来没有觉得新三板是很好的融资渠道，刚才我用术语说话，用我们做过的企业说话，渠道非常好，像刚才江江讲的，想更多的做债务融资，现在条件已经非常好了。但是券商这种转变已经提到这个议程上了。前面提到三板四板，券商是五板。今年创新大会过后以后，真正的五板，有些小。明年创新的重点应该是场外衍生品。场外衍生品非标的东西要拿出来，全是标准化也可以，但是场内的比较多。沪深期权先做场外的，柜台就可以交易。我们柜台是500最近发了收益凭证，收益互换的产品做的很好。
　　证券公司今年以来，证券公司是这里面的服务主体，已经在理念、体制机制方面有所突破。去年我们还在想往哪里去，怎么收费？今年看到曙光了，明年是这块业务快速发展的一年，也是证券公司为中小企业提供融资服务，提供挂牌服务的好的时间点。
　　现在受两个东西的制约。第一个制约就是开户，我们有一些严格数据。受适当性管理管理标准的要求，开户会受到很多的限制，不仅仅是这个。这个是市场参与者的基础，没开户，都不可能点击，这是目前的问题。我们也做了一些安排。比如说主动宣传，主动做排名，但是目前这项工作，在整个行业，我认为还不够。和新业务，对市场，对社会带来的贡献远远不匹配，这块是不够的。
　　再一个股转系统也征求过业务，券商的三人签字，我们是坚决支持的。国泰君安已经挂了30家，目前在审的20家，年底过50家是没有问题的。从实践来看尽职调查签字非常多，我们发现在这个条件下，以信披为标准的理念下，实际上企业的规范非常多，遇到很多。我们国泰君安很负责，否掉很多责任。我有一些标准比较怪，收费低于一百万不做，看上去是一个好像嫌贫爱富，实际上不是这样的。都像江江这样的企业，我们十万也可以做。尽职调查这一关对我们市场的未来，因为市场基础是一些公司，这些公司如果基础不好，将来走不远，而且把市场也搞乱了，这是我们要继续的问题。
　　适当性门槛讨论的很多，我觉得应该释放。比如说通过其他的概念，目前开户这么多，是不是可以引进一些金融资产。我觉得不打开这一关，我觉得随着他们对风险的认识，应该打开这一关，不打开这一关，参与的量不够，交易量也不够。说到交易量，我简单讲一下做市商。8月25日做市商如期开通，经过2个月的交易情况来看，今天是比较好的，2026万交易量。从开通到现在，我那天画了曲线，基本上维持在500-1000，每天日交易量是700万，现在是59家做市公司。看起来这个量不错，但是市场不活跃。作为做市商最大的压力在于持仓的风险，当市场变动的时候，这种持仓风险。平时做市的收入，波动一下，这点收入和立得损失相比没办法比，我觉得活跃度是很重要的。
　　从企业融资角度来看，因为参与的投资者少，交易少，所以实际上市场价格波动也比较大。比如说咱们要开放债权融资，开放股权质押融资，首先定价估值，什么价格打折，这个价比较难以确定。股转系统牵头是不是可以做一些，比如说围绕中小企业融资做一些增信的服务，给企业拓开融资。
　　还有一个问题，我感触比较深的，新三板，从国务院文件来看，昨天国务院又下了一个文，关于支持科技服务企业到融资，特别是提到到新三板融资的文，很长，大家可以看一下，对新三板融资提的很细。我觉得国务院那些东西很好，搭的很好，想的也很好，塔基很好，但是市场宣传远远不够，当然社会风气也有问题。每天第一条新闻是谁死了，谁被抓了，充斥了整个市场，我认为新三板市场应该有一些主导性的宣传。从我们做市的角度来看，台湾的市场，美国的纳斯达克，大约经过2年左右的周期，在我们新三板不用，我估计明年下半年就可以了。
　　再一个刘教授讲的敏感问题我也讲一下，计划在新三板分层，做第三种交易方式，就是连续竞价交易，这个是非常好的。我们最近有一家客户，正在做服务，税后利润达到3个亿，也在我们新三板。这个到上海挂也没有问题，如果你不给他一些好的交易方式，走的就不像江江那么自信了，税后利润3亿在实体公司来讲是很强的，是做新材料的，这个是非常需要的，我觉得应该分层。精选好的企业尽快分离出来，让这个市场有一个更好的前景。活跃度提高以后，市场融资能力也大大增强，为我们中小企业融资服务做出贡献，祝贺我们金融论坛圆满成功，祝贺我们新三板更上一楼，谢谢大家。
　　刘纪鹏：有请齐慎上台演讲。
　　齐慎：各位领导、各位来宾晚上好！非常感谢主办方的邀请，让我们有这么一个机会与大家分享我们对新三板的认识和体会。我是最后一个发言，我代表的是VC、PE机构，也作为市场积极参与场谈谈我们对新三板的认识。今天我跟大家分享的题目就是新三板新机遇，助推中国中小企业快速发展。
　　第一蓬勃发展的新三板市场。第二创新和包容助推中小企业对接资本市场。第三并购的浪潮新三板风起云涌。
　　首先谈一下第一方面，我们的理解，蓬勃发展的新三板市场。刚才杨晓嘉董事长已经全面权威的解读了新三板的过去现在和未来，尤其我们看到现在的发展速度，我们新三板由去年300多家，到今年1200多家，根据我们的预测，在未来几年新三板市场超过五千家，甚至一万家，我觉得都有可能，因为这是基于中国中小企业庞大的市场。一定规模的中小企业在中国一千多万家，他们对资本诉求是非常强的。
　　第二从我们PE机构来看，从学习国外的投资，我们在国内引进了20多年的发展历程，那么到今年应该在全国，在PE、VC行业有近万家，我们目前也投资了近三四万（音译）家中小企业，我们也有强大的动力推动我们这些企业对接各个层次的资本市场，新三板是我们重要关注的市场。
　　第二点新三板市场是目前各个方面的力量在聚集，参与程度越来越深，影响越来越深远。众多企业挂牌上市，以及我们众多的投资机构的参与，包括我们的券商的积极对接，以及各个政府的推动，我认为新三板已经成为，应该说我们可以毫不夸张的2014年最响亮的名片，最受关注的市场。我觉得在未来的市场，随着各种力量的聚集，尤其是整个新三板不断的推出一些创新的制度和方法，并且不断的实现市场预期，这是非常可贵的。包括融资的方式，包括未来券商的制度，包括未来分层的预期，我觉得给参与者良好的预期，影响是深远的。
　　当然我们在这个过程中，刘教授已经讲到了，我们也不回避新三板目前存在的问题。比如说我们关注的流动性的问题。我觉得对于这么一个市场，当各种力量聚集的时候，一定有一个量变到质变的过程，我们在这个时候参与分享，去把握成长的机会，我觉得我们投资机会有巨大的空间。
　　为什么是蓬勃发展的市场？它应该是创新创业的企业市场。今年李克强总理今年在天津达沃斯论坛提出草根创业，这是我们的动力。新三板市场挂牌1200家，代表创新的PMP（音译）企业，医疗等这些行业是新三板挂牌上市主要的企业的分布。当新三板成为一个选秀场，或者我们用互联网的思维理解，当它成为众多创新中小企业的入口的时候，市场的价值，市场的机会一定存在。未来应该成为众多的创新的企业的一个首选，这个市场一定会培育出类似像纳斯达克市场比较伟大的企业，比如说微软、苹果这样的企业。在这个过程中，我们投资机构都在积极参与。我们都在成立相应的新三板的投资基金。积极参与的挂牌企业的融资，包括竞争，也积极推动一些企业对接新三板市场。从我们达晨来说推动10家进入新三板市场。我们对新三板的理解，并不是理解它是非主流的，我们觉得它是未来创业主流的市场，我们推的10家公司中，都是很有行业特点的。比如了我们推荐了一家教育公司，目前收入10个亿以上，净利润也是2亿家。比如说推动传媒公司，做精准数字营销的公司。我们推动一些体量比较大的，在行业都有很有创新特点的企业推上新三板市场。
　　目前我们跟我们投行交流，大家都在做相应的对接和准备。尤其我们刚刚举办我们达晨企业家的年会，我们把我们投的三百多家企业，我们召集起来，我们特别感谢新三板对我们的支持，我们专门举办一个新三板对接会，因为我们有很多专题，比如说并购的专题、IPO专题、新三板专题。原来我担心是不是新三板专题，参与的企业相对会少，结果让我们很差异，企业主动的对接新三板的意愿非常强烈。在我300多家企业中，参加新三板平衡论坛的企业占我投的企业一半以上。我觉得新三板未来越来越吸引创新的企业对接和加入。
　　第二个方面，我们理解新三板市场，它确实是一个创新和包容的市场，给我们中小企业对接资本提供了一个便利的通道。因为它基本上没有财务门槛，也会强调信息公开和披露。确实满足了中小企业融资的困难和困境。其实从我们做投资的角度来看，很多中小微企业对资金的需求，并不是很庞大，几个亿，几十个亿的规模。而是在它最虚弱，最困难的时候，给他快速便捷的融到资金。新三板融资的方式，小额、快速，效率很快，很快的满足中小企业融资的诉求，我觉得这是难能可贵的。
　　第二个方面融资的方式也是多样的，新三板无论是股权的融资，还有企业债，包括一些其他的方式，股权质押的方式都给中小企业融资快捷的方式，这是中小企业融资最迫切最需要的。
　　从治理结构上进一步的完善，通过挂牌之后，通过信息公开透明，或者通过规范的运作，实际上给它的股权融资也提到了很好的溢价。目前新三板股权融资市盈率15-20倍左右，也给我们投资机构一个公开透明的企业信息的机会，我们很便捷在新三板上寻找我们投资标的，这个也帮助中小企业快速的融资。
　　第三个它还有一些对中小企业，包括股权激励的设置，都有助于中小企业快速的发展。
　　第三个方面，我想跟大家交流的，并购的浪潮，新三板风起云涌。我们也做了一个统计，今年新三板发动的并购案例应该是六七十家左右，这里面有主板市场对新三板的并购，也有一些我们投的一些企业，在新三板挂牌之后，公司的溢价，也在做相应产业的整合，我觉得随着未来挂牌企业的众多，有很多细分行业创新龙头企业登录新三板，并购交易的机会越来越多。最后预祝新三板未来不仅仅是蓬勃发展，未来一定是繁荣昌盛，谢谢各位。
　　刘纪鹏：本次论坛第一环节结束，下面进行本次论坛第二环节，我们进行对话讨论。我作为主持人我发现今天的会稍微有一个缺陷，今天给我们提供这么好的环境，给我们一行三会解决大食堂问题的主办方，特别是王区长，怎么就没讲两句呢？所以一定请王区长讲几句。
　　王少峰：谢谢刘教授，谢谢今天晚上演讲的嘉宾和各位来自各行各业的朋友。西城区政府，对金融街，对新三板，对在这里发生的一切我们乐观其成，我们愿意做好服务员，倾听者和为大家继续鼓掌。谢谢各位。
　　刘纪鹏：王区长是管领导吃饭的，今后有什么事要跟他套近乎，我觉得一行三会所有的金融问题都解决了。接下来刚才主持人告诉我时间超时，主持水平有点差。我们在座的都讲了，只有高振营没讲，高振营讲三分钟，之后接受大家的提问。
　　高振营：西城区政府给我们股转系统专门的论坛，心里很激动，使命感更强。今天我觉得在刘教授的主持下，这个会让我们更充满了信心，我觉得我们特别骄傲从事这项事业。前两天我还参加了武汉的金融博览会，我们那个论坛里面，大家核心讲的全是新三板，我们也感到了这种热度，也感到市场巨大的变化，所以我觉得这个离不开大家的共同努力，感谢大家。
　　刘纪鹏：谢谢高振营，也是接受突然袭击。咱们大家已经看到了，今天一位上市挂牌企业代表江江，还有国泰君安的阴秀生，还有创投代表，还有两位证监会市场部和非公部，非公部是三板的领导，200人以上还得到那批。从这几位嘉宾的背景，你们可以分别向他们提你们各自相关的问题。下面开始哪一位先来。
　　提问：我是新三板热情参与者。我问一个最简单的问题，整个市场最关心的还是投资门槛问题。这是第一个问题，因为投资门槛，我们有一个呼吁，一个打击大家的投资信心，我们也调研了一下，用钱衡量一个人辨别风险的能力，对没有钱的人已经不是一种歧视了，甚至是一种侮辱。
　　刘纪鹏：他们最早写这个稿写的是注册资本。高总介绍一下500万是虚门还是实门，你到底怎么解决这个问题？我是民间的，我可以从侧面做工作。
　　高振营：500万从机构来说是注册资本，我们当时制定政策的时候，还没有改革，你注册资本是500万就符合我们的要求，你的债权，股票，基金加起来，这是一个实点数。其实从投资者门槛来说我们看到很多呼吁，我们也在研究这个问题，我们想做一件事，结合我们市场分层，我们根据不同层次风险特征的差异化，我们要逐步的把我们市场适当性标准进行调整和完善。那么这种调整，有的可能会升，有的会降，规避风险的水平。但是具体的标准，需要王主任他们同意才可以。我们也关注这个工作了，包括会里相关领导也关注了，投资者数量的增长和整个市场发展不匹配的矛盾，我觉得这是我们特别关心的问题，但是我可能不能给你具体的答案。
　　刘纪鹏：我问一个问题，我最早发现这个问题，注册资本500万不科学。我能不能拿500万执照到你那开户？
　　高振营：阴总你们具体怎么执行的？但是从机构来说，我就是注册资本。
　　刘纪鹏：我就拿执照开户。我发现你们规定写的是注册资本，没有说其他，因此我发现这个漏洞。
　　高振营：我们出台的时候还没有改革呢。
　　刘纪鹏：人家改革了，你们也没改，咱们别改了，争取拿一张纸就可以开户。
　　阴秀生：实际操作是不行的。但是有一个。
　　刘纪鹏：他不犯错误，你能不能通融。
　　阴秀生：高总讲的是特别重要的一点叫实点数，这个已经放宽很多东西了。这块也有很多人给券商提意见。
　　刘纪鹏：有没有其他招。
　　阴秀生：注册一个中间公司帮他们开户，让实点数达到。
　　刘纪鹏：让你帮忙。
　　阴秀生：我们肯定不能这么做，因为后面的风险你不能评估，按规定办事。
　　刘纪鹏：第二个问题。我们提问题也是一门学问，回答问题还是学问，你就看他们的水平。提的简不简练，提问题不超过一分钟，回答不超过三分钟。
　　提问：今天大会开的很好。我的观点可能跟大家有一点不一样。总的来说肯定刘教授所说的，没有场外交易市场，整个资本市场一定是死水一潭，但是怎么建立场外市场？我想提两点不同的看法。第一在我们现有的券商，不是说券商不好，实事求是的说，在我们券商诚信基础上，在我们国家现有的法律基础上，采取MM制，这里会有很多具体的问题，这需要监管，要监管到程序，因为有法典问题，做市商的问题，还有很多问题，（音译）如果监管不好，流动性上来的时候，会出大问题。如果法律很健全，诚信度很高的话，做市商是好事。第二个问题，第一个是做市商，第二个是连续竞价。如果采取连续竞价和集合竞争，现在的交易商采取的就是这个办法，无非是新三板上市的门槛不一样，机制是一样的。但是一定要有节点宝塔制，现在由于云的发展已经是扁平的，这个就决定了XOO的连续竞价制，具体采取什么制很重要？我的意见值得考虑，国外有先进的机制，我们应该采用。就像我们最开始的交易所，我们并没有采取喊价制，直接上了，就是集中教育（音译）现在也是这样的，为什么走回头路呢？1998年金融危机，人家有更好的机制了。因为美国法律健全，他们做市商也出了问题。英国做的很好，因为诚信很好这方面问题比较少。
　　刘纪鹏：您是赞成新三板直接搞集合竞价？
　　提问：不赞成。
　　刘纪鹏：咱们现在三板是三种交易方式，一种是协议，一种是做市商，还有未来将开放连续集合竞价，系统都准备好了。三板往上只有集合竞价，三板往下都是协议。三板既发展做市商也是跨三种交易制度的创新。我只是做一个客观的解释。你们也看到了，要做一个优秀的主持人，确实不容易。
　　提问：我问王主任一个问题，主持人也谈到这个问题，就是多层次资本市场，场外市场，包括大家期望说券商的柜台市场，现在我们都做起来了。就像主持人说的，柜台市场变样了，没有把资金量真正进入到股权和债权到实体企业里面去。大家也谈到我建立多层次资本市场的目的，把这些资金，金融资本进入实体企业中去，目前券商出现了这样的问题，作为证监会场外市场部有什么样的考虑，或者有什么安排？
　　王娴：你提的这个问题是如何建立市场体系更好的为企业融资服务？我们讲资本市场，我们分类有多种分类，一个是一级市场，二级市场，真正融资是从一级市场来，融资以后的交易，投资者之间的转让是在二级市场。你刚才讲的二级市场转让实际上是价格发现机制，提供的是一个流动性。所以流动性非常好的二级市场可以为一级市场提供非常好的定价，这是必须的。如果没有流动性，一级市场也不能发挥融资功能，所以两者是相辅相成的，不能说二级市场只提供流动性就没有必要存在了。
　　张幼林：我是北京市金融局的，这次机会难得，我想请教高总一个问题。新三板选择了北京，我觉得北京是最希望新三板能发展的非常好，因为将来可能是北京的纳税大户，我的问题就是，现在新三板已经扩到全国去了，全国企业都可以到你这儿上。第二发展的非常快，现在已经是1200多家了，新三板能不能发展的好，根本在于能不能给企业提供企业所满意的服务。下一步能不能请高总介绍一下怎么样对于跨度比较大，而且家数增长比较快的新三板企业，在服务的跟进方面，特别是贴身服务这些方面，有什么考虑？
　　高振营：前面刘教授提的是我们要做下一步工作。我们分层里面很重要的一点，这些企业差异化非常大，包括齐总也提到，我对不同的发展阶段，不同的企业，通过制度差异化的安排，从监管的安排、从容自、投资者适当性、交易制度从差异化方面安排满足不同人的需要，因为大小不一样，服务是不一样的，需求也不一样，所以必须有差异化，我觉得这是下一步我们怎么样服务好，在我们这里挂牌公司，我们重点要做的一项工作。包括我们要推出的连续竞价制度，我觉得这个也是为了使具有股权分散度，有这方面的需求，有这种条件的企业，更加的价值发现的一个工具，因为交易制度是实现市场其他功能的制度安排。
　　我觉得其他的方面，比如说通过我们一直做的，我们搭建投融资的平台，我们把自己不仅仅定义为交易的场所，把我们定义为企业提供综合金融服务的平台。我们跟22家商业银行签了战略合作协议。在我们挂牌的公司，挂牌以后，贷款额平均是挂牌前的，比它增幅70％，平均每家信用贷款额度1100多万。其中10％的企业贷款是挂牌之前的3倍。作为我们来说，我们也要提供路演的平台，综合其他的品种，我们马上要推出来的私募债，公司债，比如说通过券商股权质押式回购，通过券商给他提供融资，弥补银行不足的缺陷，了解企业，本身就是推荐的企业等等，我们有一系列的考虑。但是我觉得我们这这方面也在不断的努力。
　　张幼林：我觉得一个就是，将来每年能不能为咱们挂牌企业做一次企业需求的做详细的摸底调查，准备把握企业的需求。再有构建服务的体系和网络。因为有一些企业需求是很个性化的。我记得刘教授也谈到了这个问题。你怎么样跟全国四板，包括这些券商主板，包括其他的一些机构很好的合作，构建能够贴身的就近给企业服务的服务网络。我觉得这个文章能够解决三板发展的比较快，可能会出现的生长性疼痛。
　　刘纪鹏：说白了就是税收增长的更快
　　张幼林：这是我们区长和市长最欢迎的。
　　刘纪鹏：张局长是北京金融局副局长当然要考虑税收，水平非常好。
　　张幼林：我们也要考虑为国家做贡献。
　　提问：各位嘉宾，我是第一财经日报的记者，我想问一下江总，过一段时间之后，贵公司考不考虑转板的问题？如果转板制度实行，股转系统愿不愿意作为迎来送往的地位，股转系统怎么定位在未来转板制度推出之后，在多层次资本市场当中的一个地位的问题？
　　刘纪鹏：这个问题小江能回答吗？老江都回答不了。
　　提问：第二个问题问高总的。
　　江江：我作为企业经营者来讲，转板对我来讲，如果现在的股转系统基本满足我们的融资需求，能够满足我们的贷款这方面的作为价值衡量的需求的话，转不转板对我们意义不大，短时间内，我年轻32岁，没有考虑财富，我抛售股票，我想的是把事业做大做好，公司本身品质最重要，你为公司的发展满足需求就可以了。作为投资人基金，对他们来说转板对他们来说很迫切。转板问题投资人和公司想法是不一样的。
　　今天咱们所有人谈新三板，但是其实咱们题目叫股转系统，我当初没有注意，我们挂牌敲钟的时候，我作为新三板公私要做好新三板，后来说你不能写新三板，你是股转系统，我觉得这是代表股转系统的野心诉求，老三怎么听都不怎么好，但是股转系统是独一无二的。我觉得应该成为独一无二的特殊的资本市场。
　　刘纪鹏：独一无二，今年32岁，今年结婚了没有。
　　提问：我想问一下江总，你新三板过程当中，我感觉我们公司经历，发展历程差不多。因为挂牌已经半年了，这半年当中，您觉得获各的机会，合作和投资的，具体的形式和量级是怎么样的？
　　江江：直接来的好处，刚才我讲到了两个，一个是银行贷款，一个是政府补贴。银行贷款我们确实感觉到，受信方面，银行对新三板的支持明显增加了，之前贷款只是房地产的抵押，现在我们可以通过信用贷款获得。第二政府的补贴和支持有数量级的变化。间接的你在行业中的形象，你跟合作伙伴的谈判，包括找供应商都会有变化。以前账期比较紧，现在我们供应商可以上网看我们的财报，觉得你们还有资金，所以我们愿意给你稍微长的账期，间接的好处，可能行业不一样，公司不一样，有不一样，但是我觉得还有好处。我个人经验，登录新三板没那么可怕，可能我们比较专业，过程中比较顺利，特别是股转公司给的服务非常好。有一次我记得审查人员给我打电话，那种态度，那种亲切感受宠若惊，如果有机会登录新三板，态度是不一样的，跟普通的政府部门不一样。
　　提问：我想问一下高总，我们新三板未来发展前景特别好，可能成为中国的纳斯达克，我想问一下，现在是否有了纳斯达克的风险防控系统，未来怎么规避这些风险，地门槛严监管。
　　高振营：你这个问题是我们建立市场初期考虑的问题。其实从我们公司来说，我们制度里有摘牌的标准，摘牌的标准是以你能不能规范履行信息披露义务，这个作为核心的标准，我们在这方面有充分的考虑。但是通过我们的分层，在某种意义上也想解决这个问题。同时我们在交易方面，我们在市场建立之初不是只建立交易系统，我们还有监察系统，协议转让，都有监察系统，在交易规则里面都有红线的要求，每天都有严格的监控。当然这个市场本身的监管体制完善过程当中，包括我们也有监管的对接，比如说有违法的行为，稽察对接，这些都有的，但是体系建设完善是需要过程的。
　　刘纪鹏：我想感谢一个人，他是谁呢？今天是谁推荐我当主持人的那个人，我到底都不知道，不断的有人指挥我。最后希望大家感谢今天的主持人，因为今天在9点半，分秒不差的完成了这次主持，谢谢大家。
　　2014金融街论坛：全面深化金融改革
　　时间：日上午
　　地点：北京展览馆报告厅
　　徐熙：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们，先生们，大家上午好！
　　金秋时节，大家相聚在2014金融街论坛暨第十届北京国际金博会。金融街论坛创建于2012年，在各位领导的鼎力支持和业内专家的积极参与下，已经发展成为金融街具有风向标的一个峰会。金融街论坛今天成为市政府作为主办单位、一行三会作为支持单位，国内外最具影响力的专业论坛。金融街论坛和金博会已经成为第十届，十年磨一剑。经过精心的打造，金博会已经成为深受北京市民喜爱的大众金融品牌。每年都有20万的市民踊跃参与，分享中国金融业改革开放的成果。今年是市政府首次将金融街论坛与金博会同期举办，使论坛更具时代特征，同时能够更加贴近企业，贴近市民，促进两者的高效互动。本届金融街论坛的主题是全面深化金融改革，我们有幸邀请到在座的各位领导和专家学者共聚于此，共商金融业改革发展大计。
　　下面我介绍今天出席大会的各位领导和嘉宾，他们是：中央财经领导小组办公室副主任陈锡文先生；中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲先生；国务院发展研究中心副主任刘世锦先生；中国银监会副主席王兆星先生；中国证监会副主席姚刚先生；中国保监会副主席周延礼先生；国家发展研究中心研究员吴敬琏先生；北京大学国家发展研究院名誉院长林毅夫先生；北京市市委常委、常务副市长李士祥先生。此外，参加今天论坛的还有中央及在京的金融管理机构的领导，北京市相关部门的领导，金融机构和企业集团的相关负责人，国际金融组织以及媒体朋友，让我们以热烈的掌声对各位领导和嘉宾前来参加金博会和金融街论坛表示热烈的欢迎！
　　为贯彻落实国务院深化金融改革各项战略部署，中央银行进行了总体规划，积极实践，对中国金融业的未来健康发展奠定了坚实的基础。下面有请中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲先生发表演讲，大家欢迎！
　　易纲：非常感谢，尊敬的士祥市长，尊敬的吴敬琏老师，女士们，先生们，大家上午好！
　　今天非常高兴能够有幸参加2014金融街论坛。我们知道，去年召开的党的十八届三中全会对全面改革做出了部署，其中金融改革是重头戏。我们今天这个论坛的题目是《全面深化金融改革》。所以我在这儿想跟大家分享一下金融改革的进展和现状。
　　一年以来，各项金融改革加快推进，取得了积极的进展。比如说我们金融业取消和下放了一批行政审批项目，进一步扩大了人民币汇率浮动的区间，建立了沪港通股票市场的互联互通的机制。同时我们也知道，国家开发银行成立了住宅金融事业部，我们也明确了中央和地方金融监管的职责。同时，金融支持上海自贸区建设，也出台了一系列先行先试的措施，这些金融改革的措施使得我们这个金融改革在稳步的向前推进。下一步我们全面深化金融改革的关键是要牢牢把握金融服务于实体经济这个本质的要求，坚持市场化配置资源的改革导向，坚持创新和监管相协调的发展理念。我们要建设的是具有包容性、竞争性，和国际接轨的现代金融体制，要显著的提高金融业的竞争力，为广大的居民，为广大的企业，为实体经济做好服务，为经济的持续健康发展提供更加便利、有效的金融服务。我们改革的重点将在以下几个方面：
　　第一进一步加快推进金融业对内对外的开放。
　　我们知道金融对内和对外开放非常重要，过去三十年我们的一个基本经验就是改革和开放推动了我们的发展。在对内方面，我们要进一步放宽市场准入，加快民间资本发起设立中小银行，这样可以缓解中小企业贷款难的问题。在对外方面，我们要推动资本市场双向开放，有序的提高跨境资本和金融交易的可兑换程度，要实行宏观审慎监管下资本流动的管理，加快推进和实现人民币资本项目可兑换。我们知道金融市场是连通的，同时境内和境外的市场是优势互补的。大家知道，最近人民币国际化的步伐加快，很多企业也认识到了这是一块重要的机遇，境外和境内的资金成本也不一样。所以在这个当口上，我们加快对外的开放，加快金融市场的融合，更有利于我们经济的发展，能够更好的服务于实体经济，使得实体经济真正从开放中，从融资上得到实惠。
　　第二继续推进利率和汇率的市场化。
　　我们现在大部分利率都放开了，只剩下存款的上限最后的这一道关口。在汇率方面我们要稳步推进汇率的市场化，不断的完善人民币的汇率形成机制，做好利率政策和汇率政策的协调，加强对跨境资金流动的管理，这样使得我们市场机制、汇率和利率更加有利于促进国际收支平衡，我们希望达到的理想境界就是国际收支大体平衡。
　　第三加快金融机构改革，进一步完善治理结构。
　　我们现在银行、证券、保险的改革都在稳步的向前推进，我们也注意到了，现在我们这个发展阶段政策性金融还是有需要的，所以我们要加快推进农业发展银行和进出口银行的改革，强化政策性职能的定位，补充资本金，并且健全资本约束机制。建立政策性金融可持续发展的机制，深化国家开发银行的改革，进一步发挥开发金融在重点领域、薄弱环节、关键时期的功能和作用。通过建设符合中国特色、更好的为当前经济服务、可持续运营这样一个政策性的金融机构的政策性环境，使得我们金融的功能更加健全和有效。
　　第四加快建立存款保险制度。
　　我们知道，存款保险是一个行之有效的制度，特别是通过这次金融危机以后，我们可以看到存款保险确实是起到了稳定的作用，它是金融安全网一个重要的组成部分。党的十八届三中全会和今年的政府工作报告都明确的提出，都明确提出要建立存款保险制度的要求。根据国务院的部署，人民银行会同有关部门扎扎实实的推进各项工作，实际上我们现在存款保险制度建立的工作在稳步的推进，取得了很大的进展，我觉得已经接近成熟了。
　　第五我们要牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。
　　我们的金融体系总体上是稳健的，金融风险总体上是可控的。但是我们也看到，部分领域和地区潜在的金融风险也不容忽视，大家也都看得到。最近我们的不良资产率也在上升，有些风险还在积累，有些平台进入了还债高峰，再加上我们的金融长期以来为实体经济服务，同时也积累了一些不容忽视的风险。在这方面，我们要从中国的实际情况出发，严格按照G20和国际金融稳定理事会、巴塞尔协会，还有其他的一些国际组织所提出的稳健标准进行改革，不断的增强我们金融的稳健性。实际上有一些个别、个案的违约和风险，这是正常的，金融是个大系统，它肯定是有风险的。我们说控制风险，并不是说要完全消灭任何风险，我们只是要管理风险、控制风险，守住不发生系统性和区域性风险这个底线，同时能够把风险限制在最小，这样一些小的局部的违约也有利于我们的市场和广大的参与者更加提高风险意识。所以在这方面，大家要处理好个案和整体风险的关系。我们完全有信心，因为总体的风险是可控的，守住不发生系统性和区域性金融风险的底线是完全有把握的。
　　刚刚结束的党的十八届四中全会提出了全面推进依法治国建设的宏伟目标和任务。我们知道，市场经济的本质是法治经济，所以金融改革在下一阶段我们也要特别注重金融立法、执法和合同这方面的建设。这样通过一个法律环境的健全，也必将会进一步提高中国金融业、中国金融市场的竞争力。谢谢大家！
　　徐熙：谢谢易纲副行长。
　　为贯彻国务院发布的金融支持实体经济，金融支持小微企业等一系列重要举措，银行业改革步伐加快，取得了重大成就。在银监会的大力支持下，本届金博会重点举办了中国金融业创新峰会，围绕宏观经济形势与金融业改革发展、创新金融市场、金融产品为议题展开讨论，共同解读在当前宏观经济形势下金融业的发展战略。下面我们有请中国银监会副主席王兆星先生发表演讲，大家欢迎！
　　王兆星：各位朋友，女士们，先生们，大家上午好！
　　今天论坛的主题是《全面深化金融改革》，今年是十八届三中全会后的第一年，也是中国经济金融改革的元年。刚刚结束的十八届四中全会又提出了建设社会主义法治国家，法治的完善和建设也将为全面深化改革提供最重要的保障。按照中央的统一部署，在完善金融市场体系这样一个大的方向之下，银监会正在积极推进银行业重点领域的改革。正如大家所了解的，前一阶段银监会已经正式批复首批5家试点民营银行的筹建，这在鼓励民间资本进入银行业方面取得了重要的实质进展。今天我想主要从金融监管的角度来谈一谈对于深化金融改革的几点想法和认识。刚才易纲副行长已经对金融改革的进展和下一步金融改革的推进进行了阐述，我主要还是从金融监管的角度来谈一点自己的看法。
　　第一我认为深化金融改革需要把握好促进金融业发展与支持实体经济之间的平衡。
　　金融体系与实体经济是共存共融的，本次国际金融危机已经证明，脱离实体经济的金融自我发展、自我循环、自我创新是不可持续的，最终必将带来金融的膨胀和金融的危机，最后还会严重的损害实体经济的发展。深化金融改革也必须以更好的满足实体经济有效需求作为出发点和落脚点，只有实体经济的健康发展，才能从根本上实现金融业的安全稳健运行。深化金融改革不仅仅是提升金融业的核心竞争力，也不仅仅是加快金融业自身的发展和规模的增长，更主要是要推动金融业与实体经济更紧密的融合，为实体经济发展提供更全面、更便捷、更有效的金融服务。近年来，中央和国务院始终十分关注如何加强三农、小微企业等薄弱领域的金融服务问题，并出台了一系列改革措施。银监会也正在牵头推进发展普惠金融这一项重点改革任务。