交通院股份IPO：6人身价或上亿 70股东成千万富翁_网易财经
交通院股份IPO：6人身价或上亿 70股东成千万富翁
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发审委不久前审核通过了江苏省交通规划设计院股份有限公司（下称“交通院股份”）的IPO申请。根据公开资料，交通院股份2013年度每股收益1.92元，若其能够成功上市，参照同业上市公司苏交科截至2014年中报23.88倍的动态市盈率，交通院股份的股价将达到45.85元。
发审委不久前审核通过了江苏省交通规划设计院有限公司（下称“股份”）的申请。根据招股书，交通院股份此次拟IPO发行不超过2600万股，募资约8.72亿元。其中近4.4亿元投资于“提高公司研究设计及检测能力建设项目”，4190万元募集资金用于在江苏省外建设11个分支机构和3个区域性独立第三方试验检测中心，3.9亿元用于补充流动资金。
然而，交通院股份一边称资金紧张需要IPO，一边自筹资金基本完成了上述IPO募投项目—“提高公司研究设计及检测能力建设项目”，此外，交通院股份发起人股东在改制时真正付出的3200万元，也早就被交通院股份多年的分红覆盖了成本。而即将到来的上市则会直接让这195名发起人股东的飙升。
最大募投项目基本完工
根据交通院股份招股书，今年一季度，交通院股份实现业务收入约2.54亿元，实现归属于母公司股东净利润约3908.1万元，净利润率为15.39%。其在2013年实现营收11.46亿元左右，同比上年增长9.31%，实现归属于母公司所有者净利润近1.5亿元，同比增长9.86%，不过，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润同比下滑0.61%。
而交通院股份在招股书中表示，资产负债率偏高是其选择IPO的原因之一，“年公司资产负债率分别为72.23%、71.47%和69.07%，虽然有所下降但仍处于较高水平，显著高于同行业可比上市公司水平，使用银行贷款的空间已经非常有限。”与此相比，（300284.SZ）作为与交通院股份在业务上最具有可比性的上市公司，2011年至2013年的资产负债率水平都在35%左右，远低于交通院股份。
不过，交通院股份资产负债率偏高或许还与其虽未上市，但已经自筹投资最大的IPO募投项目—“提高公司研究设计及检测能力建设项目”有关，据记者估算，该项目已经投入逾3亿元，后续最多还需投入1亿元左右。
交通院股份提前投入该项目，还与其当初取得项目地块时签的协议书有关：日，交通院股份签订了《江苏省交通规划设计院有限公司入驻南京白下高新技术产业园区协议书》，约定转让单价经协商确定为70万元/亩。但若交通院股份2014年底之前每亩投资强度未能达到500万元，则该土地转让价格按实际投资强度和南京市白下区政府有关政策执行，并由交通院股份补齐所缺差价3455万元（上限）。
虽然交通院股份在日就公告表示进入上市辅导期，但是由于2012年IPO暂停，所以上市日程还是搁浅了。为此，交通院股份不得不在募集资金未到位的情况下，以自有资金预先投入、提前进行上述项目，以避免补交地块出让差价。而在交通院股份报送的招股书中，该项目的进度已经为“日完成工程竣工验收工作，计划在15日内完成相关备案工作”。
那么交通院股份使用了多少自有资金投入该IPO项目呢？对此，《华夏时报》记者发送采访提纲至交通院股份，但截至发稿未有回复。记者给公司董秘办公室打电话无人接听。
实际出资只占两成
若从交通院股份的股权结构上来看，其并没有控股股东和实际控制人，股权结构极为分散，共195名发起人股东，均为公司（原）职工或亲属。其中第一大股东明图章的持股比例仅约为7.08%，前10大股东也同时都是交通院股份的高层。
“以前国有企业改制时，职工都是有持股的，这种企业还是秉承着老国企的风格的。”君泽君（南京）律师事务所合伙人黄剑锋律师认为，“股权分散也有分散的好处，只要有足够的表决权就可以了，而且这种公司是有惯性的，股权分散并不会导致公司僵局。”
但值得注意的是，这195名发起人股东基本都是从交通院股份改制时就开始持股，他们当时真正拿出的现金一共3200万元，人均十几万元的持股成本，而其余1亿多元的转让款是通过拆借和减资方式获得的。这些员工实际出资只占总转让款的两成。
记者注意到，当时交通院股份和相关部门着手改制事宜时，曾对其职工的自筹资金实力进行了调查，发现职工的自筹能力总和在3000万元左右，因此当时改制方案是：将改制后交通院股份的注册资本设立在3200万元，而与评估价值1.64亿元的差值希望通过剥离交通院股份对江苏省交通厅的债权并上缴交通厅的方式，改制职工群体只购买剩余部分净资产。然而最后因为国有产权需整体转让的规定，这些股东只能被动整体受让整个资产。
明图章等在付第一期款后就对交通院股份进行减资，将注册资本减为3200万元，减资款为1.3亿元左右，这笔减资款在用来偿还上述借款之余，剩下的1299.97万元被计入了资本公积，4年后，交通院股份将“资本公积1039.98万元、未分配利润1760.02万元，合计2800万元转增股本”。
随后，交通院股份还进行了多次分红。据不完全统计，在改制至今的9年时间内，交通院股份披露的分红共5次：2007年分配1185.87万元红利，2008年分配红利1600万元，2010年分配红利3000万元，2011年分配红利2700万元，2014年分配红利3900万元，共计分配红利1.24亿元，其中持股约7%的第一大股东明图章共分得867.01万元。
根据公开资料，交通院股份2013年度每股收益1.92元，若其能够成功上市，参照同业上市公司苏交科截至2014年中报23.88倍的动态市盈率，交通院股份的股价将达到45.85元。由于交通院股份前6位股东持股数从360.06万股到552.52万股不等，届时他们的身价将涨至上亿级别。此外，另有70名交通院股份股东将成为。
本文来源：华夏时报
作者：见习记者 王俊仙
责任编辑：王晓易_NE0011
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11只新股怎么选 看完此文再做决定
一、花园生物　　浙江花园生物高科股份有限公司是一家专业从事医药化工、生物化工及饲料添加剂产品的研制、开发和生产的高新技术企业。公司饲料添加剂和预混合饲料通过了各类质量体系认证，且公司作为主要单位参与了《饲料添加剂维生素D3微粒国家标准》、《饲料添加剂维生素D3(胆钙化醇)油》的标准起草和制定。　　公司目前员工600多，研发中心共有外聘专家7名，专职研究人员33名，专职研究人员占公司(含子公司)员工总数的11.19%。研发人员中，教授、高级工程师、博士等高级职称研究人员共计14名。公司成立了生物技术研发中心，建立了博士后工作站，同中国科学院、浙江大学及国外的一些学术机构开展了广泛的技术合作。　　值得注意的是，由于当年神秘的职工持股会被曝光，导致花园生物虽然过会却被雪藏三年。具体这一事件，大家可以百度，当时也闹得比较大。　　公司是高新技术企业?看看主营：主要产品为维生素D3，依靠其独特的生产工艺达到国际先进水平，VD3生产工艺于2007年获得了“国家科学技术进步二等奖”。故公司被认定为浙江省区外高新技术企业和国家高新技术企业(原来是VD3这个“高新”呀)。公司的维生素D3在全球市场上销售位居前列，外销收入占比较高，而且公司拥有自营进出口权，在杭州设立了进出口部，在国内外建立了较完整的营销网络。产品主要出口欧美、东南亚等二十多个国家和地区。　　VD3到底是什么?维生素D3(胆钙化醇)主要是由人体自身合成的，人体的皮肤含有一种胆固醇，经阳光照射后，就变成了维生素D3。所以，如果孩子能充分接受阳光直射皮肤4-6小时以上的话，自身合成的维生素D3，就基本上能满足。但是紫外线照射带来的皮肤癌上升、空气的污染、各地天气变化等问题的影响下，各国人群接受日照的时间都在减少，因此全世界范围内维生素D均呈现广泛缺乏的现象。另外，维生素D3还可来自动物性食物，如肝类，尤其是由海产类的鱼肝中提炼的鱼肝油。　　维生素D3的生理功能是促进钙、磷的吸收，使血浆钙和血浆磷的水平达到饱和程度;促进生长和骨骼钙化，促进牙齿健全;维持血液中柠檬酸盐的正常水平;防止氨基酸通过肾脏损失。同时因为维生素D3具有调节细胞生长的作用，包括诱导细胞的正常分化和抑制细胞的过渡增殖，因此在医学上常用于诱导骨质钙磷沉着和防止佝偻病。此外，VD3在近年来还用于降低癌症的发生率，如乳腺癌、肺癌、结肠癌等;防治自身免疫性疾病、高血压和感染性疾病等;维生素D调节胎盘的发育和功能，这表明孕妇维持较好的维生素D水平可预防如流产，先兆子痫，和早产等妊娠并发症的发生;宫内及婴幼儿获得足够的维生素D可降低1型糖尿病，哮喘与精神分裂症的发生率。总的来说，维生素D缺乏的治疗和预防对于所有人群，尤其是妇女儿童的整体健康发展是非常重要的。　　维生素D3是人类和动物的必需品，虽然可以通过晒太阳自身产生，但根据调查显示，60%以上的中国居民血液中的25-(OH)D3 缺乏，只有约6%的人群达到优秀水平。其中，最易缺乏，并因为缺乏容易出现疾病的人群包括：孕妇、婴幼儿、老年人。这主要与这三类人群接受日照时间都相对较少有关。　　除了这类的刚需外，花园生物还在研发维生素D3灭鼠剂，是一种新型绿色环保灭鼠剂，具有良好的市场前景。不过需要注意的是，毛脂是NF级胆固醇的原材料，羊毛脂价格的波动会直接导致NF级胆固醇成本的波动，相应的会传导至维生素D3的生产成本，VD3的上游生产成本80%来自羊毛脂。　　看到这里，似乎有点兴趣，我本打算研究一下公司的壁垒——研发新品技术以及提取VD3的技术优势　　但研究后才发现，其实VD3行业壁垒非常低，国内维生素市场竞争激烈，整个行业面临产能过剩的问题。虽然VD3相对于使用最多的VA、VC、VE来说，产能过剩的情况稍微好一些，但13年VD3的价格下滑惊人。参照同类上市公司金达威VD3的毛利率，2010年至2011年时行业高点达到65%。而2013年的行业毛利率骤降至-5%。虽然2013年8月份VD3价格骤增了一段时间，但不能改变供大于求的情况(我找了一份09年的老数据，当时中国VD3粉的年生产能力已超过8000吨的水平。全球的饲用VD3粉市场大约只有4000吨左右，仅花园生物就可满足全球的需求，何况还有DSM、BSF公司的供应)　　这里有黑历史要曝光，09年VD3价格离奇暴涨内幕：2009年6月份VD3从40元/千克暴涨到11月份的500元/千克。此前VD3价格长期处于低谷，具备生产能力的厂家较多。除了市场下游需求增长和原材料涨价的客观因素之外，这次暴涨的主要原因是该行业排名前两位的花园生物和海盛化工联手控制了市场上VD3油剂，2009年7月，花园生物把海盛化工饲料级VD3项目收购，协议以固定毛利率买断海盛化工VD3产品，同时关闭自身部分产能，使得整个行业供需进入平衡状态。饲料级VD3产品价格因此从60元/千克一路上涨至最高500元/千克，而花园生物、新和成、金达威等维生素专业企业的VD3生产成本仅为42元/千克。不过此后海盛化工因高毛利诱惑，在市场上违约抛货，导致VD3价格下探至350元/千克。价格联盟自此分裂。花园生物想把09年业绩做的漂亮一点正是为了10年的IPO，但人家海盛化工又不要上市，更让花园生物高层没想到的是，半路还杀出一个“职工持股会”事件，至此证监会彻底叫停IPO。　　对于这样的管理层，你还能期待什么?他们来资本市场就是圈钱的，不，应该说是来抢劫的。至于其他的什么财务数据，比如非常高的应收款，我觉得都没必要研究了，实在过于恶心。　　2012年-2014年上半年 营收分别为2.26亿、1.844亿、0.724亿，净利润分别为0.84亿、0.36亿、0.15亿，逐年大幅倒退。　　此次募集项目为年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目、羊毛脂综合利用项目、增资下沙生物用于研发中心改造项目，合计2.92亿元。　　可比公司金达威、新和成、仙琚制药。不建议申购，不建议长期关注。　　二、京天利　　北京无线天利自成立以来一直专注于移动信息服务领域，是国内领先的移动信息应用整体解决方案提供商，与电信运营商合作提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。无线天利是中国移动指定的业务运营支撑单位、集团业务集成商(SI)和集团信息化产品全国甲级代理，同时也是中国联通、中国电信的长期合作伙伴。　　先来看财务数据：2011年-2013年营收分别为：1.45亿、2.216亿、1.974亿，净利润分别为：0.54亿、0.65亿、0.46亿，2014上半年营收0.676亿，净利润0.2亿。　　值得注意的是，公司2011年度、2012年度、2013年度及月综合毛利率分别为70.20%、57.37%、50.64%及 61.39%，波动的非常厉害，对比公司的解释为：2012年度公司综合毛利率下降的主要原因是毛利率水平相对较低的 ICT 综合服务平台业务比重由2011年度的15.82%上升至36.28%， MAS业务比重69.96%下降至51.41%;2013年度公司综合毛利率较2012年度进一步减少6.73个百分点也是这个原因;而月公司综合毛利率明显提升的主要原因是ICT综合服务平台业务比重下降至30.26%，同时，毛利率相对较高的MAS业务的比重上升。　　MAS业务为什么毛利率那么高，这到底是个什么玩意?MAS是Mobile Agent Server的简称，是协助企业原有业务系统实现无线应用的接入工具，实现MAS接入后企业原有的业务系统可以方便的实现无线应用。运营商通过在集团客户内部部署移动代理服务器，为集团客户提供的基于移动终端(包括短信、彩信、GPRS 、WAP、手机客户端等)的信息化应用服务。公司的MAS业务服务客户主要为证券公司、保险公司和基金公司等大型金融集团客户，这些集团客户通过MAS 系统向其终端客户所发送的短信和彩信，均是以“955××”“5;×××” 等集团客户专属服务代码发出的。　　那么ICT 综合服务平台业又是什么玩意?ICT是信息、通信和技术三个英文单词的词头组合(Information Communication Technology，简称ICT) 。它是信息技术与通信技术相融合而形成的一个新的概念和新的技术领域。也是在线测试仪的简称。现在的ICT更多作为一种向客户提供的服务，这种服务是IT(信息业)与CT(通信业)两种服务的结合和交融，通信业、电子信息产业、互联网、传媒业都将融合在ICT的范围内。固网运营商如中国电信为客户提供的一站式ICT整体服务中，包含集成服务、外包服务、专业服务、知识服务以及软件开发服务等。事实上，ICT服务不仅为企业客户提供线路搭建、网络构架的解决方案，还减轻了企业在建立应用、系统升级、运维、安全等方面的负担，节约了企业运营成本。目前，IT与CT的交叉主要体现在IT企业对运营商的支撑系统的建设。信息通信业界对ICT的理解并不统一。作为一种技术，一般人的理解是ICT不仅可提供基于宽带、高速通信网的多种业务，也不仅是信息的传递和共享，而且还是一种通用的智能工具。至于业务会多到什么程度，这个工具会“智能”到什么地步，目前的概念还十分模糊。三网融合只是ICT的一个基础和前奏，IPTV、手机电视等恐怕也仅仅是冰山一角而已。　　本次募投项目分别为新一代行业移动信息服务平台项目、个人移动金融信息服务平台项目、研发中心建设项目、营销网络体系建设项目，投资金额总计23356 万元　　关于京天利的核心竞争力我不并不很清楚，因为我并不是这个行业内的人士。不过根据我自己看招股说明书，总结了几个要点。　　1.这家公司的经营可以理解为：电信运营商部分非核心业务“外包”给公司，公司生存严重依赖于电信运营商(京天利可谓是中国移动的寄生虫，主营业务收入80%以上都来源于中国移动及移动下属公司)。　　2.关于核心技术的问题，我查阅了相关资料，发现京天利长期以来基本上没有来自于中国联通、中国电信等其它运营商的业务收入，这一点非常奇怪，于是继续深入，有行业内的人士表示，京天利这种所谓的“行业移动信息服务”并没有特别的技术优势，也不具备明显的排他性门槛。当前该类市场准入门槛相对较低，参与企业数量较多，产品和业务种类繁多，市场份额较为分散，竞争十分激烈。能够在这个业务上做大，产品本身并不是关键，而关键是在与电信运营商的合作中具备独特的客户关系、人脉资源优势。由于这些见不了光的“优势”并不容易在其它运营商身上复制，所以无线天利只能倚靠移动这单一的业务收入。　　3.看完第二点，甚至不用阴谋论大家都能明白了到底怎么回事了吧?我再列举几个新闻和数据：09年底中移动爆发高管腐败案，卓望CEO叶兵等多位中移动中高层管理人员陆续涉案落马。再看京天利这边：以手机证券业务为例，2009年，无线天利实现营业收入9233.19万元，其中来自个人移动信息服务业务的收入达4622.89万元，占公司主营业务收入比例为50.07%;2010年来自个人移动信息服务业务的收入降至2548.8万元，占比降低为22.63%;2011年，个人移动信息服务业务继续走下坡路，营业收入为1596.51万元，占比11%。对此官方的解释为：2010年以来，中国移动对手机证券业务进行内部调整和整合，以及相关业务发展模式转变等因素，对公司手机证券业务造成了一定的负面影响。潜台词是什么，你们懂的。而一旦中国移动和无线天利之间的合作发生重大变故，京天利依靠联通和电信的微收入根本无法对冲来自中国移动的负面冲击。　　4.黑历史时间：根据无线天利招股说明书“ 无形资产情况” 部分的信息披露，该公司在上市前共拥有3 项商标使用权，但是最早获得的一项商标权注册日期也是在2010年2月，这就对应着该公司在2010年2月之前并没有合法的商标。但是该公司却是注册成立于2006年1月，难道该公司在此后长达4年的时间里，始终处于无商标经营状态?对于像无线天利这样终端大客户主要是大型金融机构的公司来说，连自己商标都没有，又有什么资格参与客户方的采购招标呢?匪夷所思。　　京天利的盈利模式是建立在“你懂的”的基础上，因此看空，可以申购，但不建议关注。　　三、飞凯光电材料　　上海飞凯光电材料股份有限公司是一家由留美归国博士创办的研究、生产、销售高科技制造中使用的材料和特种化学品的专业公司。专注于紫外固化材料的研究、生产和销售。近几年通过不断调整发展战略，丰富和优化产品结构，逐步形成了以紫外固化材料为主的新材料研发生产体系。公司未来会利用原有的研发体系，不断拓展高科技领域适用的其他新材料。　　个人认为飞凯材料是14年新股中较为优秀值得关注的品种，属于第一梯队(奇怪的是，越是优秀的公司越是没有研报和新闻关注)。首先来看财务数据：　　2011年-2013年营收分别为：2.04亿、2.614亿、3.23亿，净利润分别为：0.42亿、0.47亿、0.65亿，2014上半年营收1.74亿，净利润0.38亿。ROE竟然常年保持30%附近!年毛利率平均保持在42%左右。　　飞凯光电符合好生意好公司的标准。　　1.首先紫外固化材料是一门好生意：这种材料是指在紫外光(UV)的照射下，具有化学活性的液体配方在基体表面实现快速固化形成的固态涂膜。紫外固化技术属于辐射固化技术的一种，也是一种主要的辐射固化方式，目前在所有的辐射固化材料中，紫外固化材料占比在90%左右。从产品归类看，紫外固化材料属于功能高分子材料之感光性高分子材料。从应用角度看，紫外固化实质上是一种表面加工技术。传统的表面加工技术通常采用热固化技术，即通过物理干燥的方法除去高分子溶液中的溶剂，得到硬化的涂膜。与之相比，紫外固化材料具有高效、适应性广、节能、环境友好和经济性显著五个方面的突出优点，被归纳为具有“5E”(Efficient、Enabling、EnergySaving、Environmental-Friendly、Economical)特点的工业技术，被誉为一项“面向21世纪的绿色工业新技术”，行业发展迅速。关于行业的详细介绍(包括5E)，详见招股说明书71页。　　其次飞凯光电的主打产品是光纤光缆涂覆的紫外固化材料是一门好生意，且下游应用光纤领域有很大的发展空间。2011年我国光纤覆盖家庭数仅为4500万户，光纤接入用户数仅为1556万户，这个覆盖率从相比世界几个发达国家，低的可怜，按照通信“十二五”规划，到2015年我国光纤入户将覆盖2亿个家庭，全国光纤用户超过4000万户，家庭普及率达到70%。按照每万芯公里光线大约需要0.45吨光纤涂覆材料计算，2014年国内光纤涂料需要量约为7465吨，2015年光纤涂料需求量约为8585吨。公司现有光缆涂覆材料产能超过5000吨。公司的下游光缆的主要客户在光缆行业的占比超过80%。公司的产品已经开拓了海外市场，2014年的海外市场收入有望突破6000万元，占公司涂覆材料总营收的19%左右。　　不过这里也不能忘记风险，国内外光纤消费的增长决定了公司未来的主要发展增速，一旦出现增速下滑，对公司影响巨大。　　2.好公司：飞凯光电是国内光纤光缆涂覆的紫外固化材料行业龙头(2013年公司的光纤光缆涂覆材料收入占比超过86%)。目前已经发展成为全球第二大、中国第一大光纤涂覆材料供应商，国内市场占有率超过50%。　　成本优势：生产紫外固化材料的最重要原料是低聚物，公司掌握了低聚物的合成技术可自制所需的合成树脂，从而更好的满足客户的个性化要求。由于公司掌握了低聚物的合成技术，公司的成本优势显著。年，公司的毛利率都在40%以上。　　管理层：公司的核心管理团队成员均在跨国公司工作多年，具有现代企业的管理理念，积累了丰富的为高科技制造提供配套材料和相关服务的经验。这里说一个小插曲，本世纪初，我国光纤涂料全部为国外厂家所控制。随着国家“十五”计划中把光纤预制棒和光纤涂料等配套原材料国产化列入到国家重点科技攻关计划开始，到2002年以上海飞凯为代表的国内公司开始了一轮的光纤涂料国产化。2003年以前，中国市场上光纤涂料的平均价格远远高于国外，而此后开始低于国外市场了。飞凯的快速崛起和公司的优秀核心管理团队成员密不可分。　　具体来看一下股权结构，香港飞凯持有飞凯光电71.73%的股份，而张金山持有香港飞凯73.12%的股权，是飞凯光电的实际控制人。张金山美国留学后成为美国公民。张金山曾经在美国摩托罗拉公司从事能源、微电子和半导体产品的研究和开发工作，并在美国硅谷从事过光通信器材的研发和生产，在为高科技制造业提供配套材料和服务方面有着长期的积累和丰富的经验。他认为，当时已经开始起步的中国光纤产业未来将有广阔的发展空间，因此，他把目标瞄准当时完全被跨国企业所垄断的紫外固化光纤涂覆材料上，毅然决定回国发展，以此为突破口，进入到高科技制造配套材料领域。　　核心竞争力：目前已申请多项国内外发明专利，在上海浦东金桥出口加工区拥有10000平方米的研发、生产、销售、服务基地，建立了国内领先的紫外固化材料技术研发中心，拥有超净室和大量先进的质量检测仪器和设备，能够对各种材料和特种化学品的生产及应用进行严格的质量控制和全面的科学测量，同时，飞凯在安徽安庆投资建有一个占地100亩的大型现代化生产基地——安庆飞凯高分子材料有限公司。　　公司拥有一支专业高效的研发团队，现有80名科研人员，占比总员工数量的27%(总员工300人)，主要核心成员均有曾在美国和日本等紫外固化材料技术发达的国家工作或学习的经历，年研发费用占比营收分别是：6.63%、7.06%、6.43%。　　具体的生产的核心技术篇幅关系我就不放了，请详见招股说明书130页。　　公司的光纤用紫外固化材料产品主要竞争对手是荷兰帝斯曼、美国瀚森化工、JSR株式会社，公司的下游光缆客户包括：亨通光电、中天科技、法尔胜、烽火通信等诸多上市公司。　　这里需要注意2点潜在风险：　　1.亨通光电、苏通鼎光电、富通集团三家公司在2013年占比主营收入高达44.24%。看过往财报显示这一趋势在加剧。大客户占比不断的集中这是潜在的风险，并且为了保持大客户的订单难免要做出牺牲，截止2014年6月，飞凯光电的应收账款余额为10365.54万元(占营收58%)，较2013年度增加13.40%。　　2.飞凯广电的资产负债率水平高于同行业均值。2013年，飞凯光电(母公司)的资产负债率为55.09%，2012年为31.77%，涨幅达73%(这主要是因为2013年飞凯光电兴建研发中心及中试生产基地项目，资本性支出较大)，而2013年的行业平均资产负债率水平为23.25%。所以这次募集的资金中，有10800万元适用于偿还贷款。这一点是风险点。　　飞凯这几年也在努力通过搭建好的平台拓展紫外固化材料的其他产品(主要是为了避免产品过于单一，受到光纤通信行业的波动影响)。目前拓展延伸的行业包括：1.光纤光缆涂覆材料：包括通信光纤生产中使用的内、外层涂覆树脂;特种光纤生产中使用的超低或超高折射率涂覆树脂、紧套光纤涂覆树脂、光纤着色油墨、光纤并带涂覆树脂;2.UV印刷油墨：包括胶印油墨、丝印油墨，以及各类辅助产品;3.紫外固化光油：包括真空电镀紫外固化光油，手机、汽车零部件以及适合各种基材的紫外固化光油，紫外固化胶粘剂等;4.电子化学品：包括多种电子制造产业和封装中使用的专用化学品。5.未来还可能进军LED行业(芯片制作、封装过程中都要用到紫外固化材料)、医疗领域(例如牙科修复中的UV固化型复合树脂材料用于补牙)、RFID行业(电子标签中的芯片制作的核心光刻环节，需要在硅晶片上涂一层紫外固化材料)。　　此次募投项目分别为3000吨紫外固化塑胶涂料项目、3500吨紫外固化光刻胶项目、3000吨紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目、偿还银行贷款(1.08亿)、补充流动资金(0.47亿)，募集金额总计3.31亿。　　建议申购，强烈关注!招股说明书地址：http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G404/P.pdf　　四、劲拓股份　　劲拓股份是主营业务为电子制造企业提供专业的电子整机装联设备的高新技术企业，主要产品为电子专用焊接设备是消费电子、通信、汽车电子、航空航天、国防电子等领域电路板组装生产线所必须的设备;09年进军AOI检测设备、高温烧结炉设备和SMT周边设备，目前成为公司的核心产品;此外公司还生产太阳能光伏设备，包括太阳能电池片生产线所必须的主要生产设备。　　哇喔!国防、消费电子、通信、太阳能光伏，每一个题材都值10个涨停，竟然都集合在一家公司身上了，不过我怎么感觉这几个业务完全没有关系呢?来仔细看看这家公司做的电子整机装联设备、AOI和高温烧结炉、光伏设备到底是一个什么玩意。　　焊接设备业务占公司总营业收入的80%以上。但该方面业务属于非常传统，单靠该部份业务申请上市，劲拓股份完全不符合上创业板的资格。于是，劲拓股份于2009年出资1481万购买运英软件的资产，正式介入带有新兴产业概念的的AOI检测设备和PECVD设备业务。2011年AOI设备的收入为2600万元，占公司总营业收入的9.8%。　　这下明白了，原来是这么个高新企业呀，公司号称的核心产品的AOI检测设备的生产技术是2009年才突击购入的。花一千多万买入一间高新科技的企业，目的就是为了上市圈钱，这笔买卖真是划算，上市圈来的钱何止千万，同时在购入上述技术后，公司于2010年取得高新技术企业资格，可以在2010年~2012年期间享受15%的高新技术企业优惠税率。其实，AOI设备业务能否与企业的主业形成协同效应应该并不是公司管理层关注的重点，AOI业务只是劲拓自动化上创业板的一块敲门砖(这和现在那么多重组并购的企业没什么区别，很多企业甚至跨了N界，其实重组并购的对象到底怎么样企业根本不看重，企业重视的是市值提升了多少，能不能再高位钱圈和减持)。　　也是因为这样，所以公司虽标榜为高新技术企业，但其研发能力却缺乏竞争力。公司现有员工600多人，但研发人员占比不足20%，且好多是大专以下学历(高新技术企业的研发人员教育程度原来只要大专呀)，研发投入占主营收入的比例年均5%左右，且呈逐年下降的趋势。　　光伏产业方面，公司利用热传导方面的传统优势，自主研发并掌握了可用于太阳能光伏设备领域的高温快速热处理技术，实现了高温条件下的高效热传递。这个占比主营几乎可以忽略不计。　　再看公司实际控制人吴限。此前招股书显示，除控制劲拓股份的股权外，吴限还实际控制5家境内公司，分别为劲拓实业、劲同矿业、劲同投资、劲同机械和劲同耐火材料。这5家公司在最近3年经营业绩均不佳。其中劲同矿业的亏损最为蹊跷。该公司主营为铝矾土、铁矿开採等，2009年~2011年营业收入连续增长，分别为201.03万元、699.93万元和4438.77万元，但此间其淨利润却节节下降，分别仅有427.88万元、15.04万元和-18.18万元。真够离奇的。在上述5家企业亏损的同时，劲拓股份却连续3年实现盈利。与之形成对比的是，劲拓股份的竞争对手——在香港上市的日东科技2009年和2010年连续两年亏损，2011年才扭亏为盈。关联公司是不是在输送利益保劲拓的上市呢?　　以上诸多原因，也正是劲拓股份在12年3月16日早早过会，但却迟迟未能拿到发行批文的原因(其实过会两年仍未获批文肯定是有严重的问题了，但这最终还是给公关了下来，至于怎么公关的，呵呵大家懂的)。　　最后再看财报，利益输送下11年业绩非常亮眼，但也因为拖了两年在发行，12-14年业绩毫无亮点：2011年-2013年营收分别为：2.655亿、2.094亿、2.438亿，净利润分别为：0.41亿、0.28亿、0.35亿，2014上半年营收1.34亿，净利润0.18亿。应收账款逐年大增，大量挂账更是做高利率的直接证据，13年占比营收达到了 经营现金流持续下滑。　　此次劲拓股份募集到的约1.5亿元资金将全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。　　看到这里，我觉得已经没必要看下去了，已经很恶心了。不建议申购，不建议关注。　　五、宝色股份　　南京宝色股份公司是专业从事钛、锆、镍、高级不锈钢等大型特材压力容器和管道管件研发、设计、制造、安装的高新技术企业，是我国大型特材非标装备制造行业的引领者。宝色股份生产的BAOSE牌产品是省市名牌产品，被广泛运用于石油。化工、冶金、环保。核电、海洋工程等领域，远销美国、英国、德国、加拿大等国家和地区。　　又一个高新技术企业，看看竞争力：公司不但具有国家质检局颁发的A1、A2级压力容器制造以及设计许可证，还具有美国机械工程师协会颁发的ASME(U)证书和授权钢印，美国锅炉及压力容器检验师协会注册的NB证书以及公司的钛焊接管道通过了挪威石油标准化组织认证和欧盟PED认证等都是宝色股份卓越质量保障的最好证明。是BP、杜邦、克瓦纳、陶氏化学、拜耳、中石化等知名企业的高端供应商。　　宝色股份拥有中国特种设备检测研究院有色金属材料及结构检验研究实验室、南京市有色金属压力容器工程研究中心，是钛、锆制压力容器行业标准的主要起草单位，拥有多项专利技术。　　再看看财报：2011年-2013年营收分别为：7.72亿、7.38亿、7.89亿，净利润分别为：0.56亿、0.55亿、0.57亿，2014上半年营收3.1亿，净利润0.22亿。业绩非常稳定。不过营收很高，利润率很低，一看毛利率，只有20%多一些的水平，似乎和高新技术企业有点差距。　　不过这份成绩单在有色金属加工领域也属于不错了，主要得益于从我国特材非标装备行业的爆发性增长。近年来，随着下游行业对特材非标装备需求的增长(化工、冶金、核电、环保等领域近年来一大批新建、拟建项目密集上马)，此外对普通不锈钢产品的替代加速也带动了行业的整体增长动力。与发达国家相比，我国特材非标装备产品在防腐、耐压、耐高温领域仍有相当大的提升空间，市场潜力巨大。近年来，我国特材非标装备出口呈现稳中上升的趋势，国内特材装备出口总体规模较小，全球重点需求国家均未对该项产品给予进口限制，为国内产品的出口提供了较好的贸易环境。　　南京宝色产品的对外报价一般采取“原材料成本+加工费”的定价模式，定价参照原材料当期市场价格附加合理的利润制定合同价款;合同签订后，南京宝色按照“以销订购”的模式，根据订单同步签订主要原材料的采购合同，将原材料价格变动的影响基本上转移给了下游客户，有效规避了主要原材料价格波动的风险。但由于南京宝色收取的加工费主要由设备制造的难易程度和制造工时决定，加工费水平相对稳定因此原材料价格的大幅波动可能对南京宝色的毛利率水平产生重要影响。此外，原材料价格波动，可能导致特种金属压力容器市场价格波动较大，下游客户可能因此暂时取消或推迟设备采购，从而导致特种金属压力容器的需求存在短暂变动的风险。　　募投项目只有一个：特才管道、管件产业化项目，共计募集资金2.1亿。此次募投项目建成投产后，将进一步改善公司未来产品结构，延伸产业链，拓展化工、冶金、电力、海洋工程、船舶及环保等市场，完善匹配市场需求，提高公司市场份额，提升公司盈利能力。　　股权结构方面，宝钛集团是主要的控股股东，持有南京宝色80%的股份，如果此次发行成功，宝钛集团将持有南京宝色不低于57.28%的股份。二股东华鑫海上市前持有20%股份，作为一家没有任何国资背景的民营家族企业，二股东华鑫海的横空出世以及入股南京宝色时的零溢价让人费解。　　风险点：早在2011年3月宝色股份第一次闯关IPO时就曾因为关联交易的问题而被否。当时，创业板发审委给出的否决理由是“原材料供应、产品销售及资金等方面对关联公司存在重大依赖”，及“与关联公司在原材料采购、产品销售、水、电、气供应等方面存在重大关联交易，严重影响发行人的独立性，且申报材料未能充分说明关联交易的公允性”。　　具体问题如下：在关联销售方面。根据招股说明书第256页披露的关联方销售情况，2009年至2011年宝色股份向上市公司宝钛股份销售商品金额分别为3196.59万元、3285.16万元和1017.18万元，报告期内从宝钛股份处实现的营业收入金额合计为7498.93万元。然而根据宝钛股份各期年报数据披露的关联交易金额，2009年至2011年宝钛股份从宝色股份全资子公司宝色特种设备有限公司购买商品金额却分别只有0万元、210.17万元和979.57万元，合计金额为1189.74万元，比宝色股份披露的销售数据少了6309.10万元。意味着宝色股份虚增了6309.10万元营业收入。　　其次，在关联采购方面。根据宝色股份招股说明书第261页披露的关联方采购情况，2009年至2011年宝色股份从宝钛股份采购商品和劳务金额分别为2470.03万元、8754.39万元和6008.64万元，但是宝钛股份年报中披露的数据却分别为4157.83万元、8524.38万元和5887.9万元，两者披露的同一事件但金额却出入甚多，如果一方数据是准确无误的，那么另一方的数据就势必是造假的了。　　公司有一定的竞争力，但行业属性决定了公司的毛利率不高，成长性一般，公司负债率高企(这几年平均在70%)，应收款和短期借款接近营收，现金流较差，短期内南京宝色又面临较大的偿债压力，这或许是南京宝色谋求上市的原因之一。　　建议申购，不建议重点关注。可对比公司：久立特材。　　六、兰石重装　　公司目前涵盖了炼油及煤化工高端压力容器装备、快速锻压机组装备、板式换热器、核电新能源等多个高端能源装备的研发、设计、制造领域，产品服务于石油、化工、核电、军工、新能源、冶金、航空航天、农业等多个行业，公司能提供高端能源装备从研发、设计、制造、安装到售后技术服务的全过程解决方案。建厂以来，兰石重装在承担国家重大装备制造、满足国家重大项目配套、填补国内石化装备空白等方面做出了突出贡献，创造了数十项国内“第一”和“首台”的记录。兰石重装是国内生产压力容器时间最长、累计产量最高的企业，同时也是我国石化装备产业做大做强的领头羊。　　看了一下舆情分析，兰石重装是这一批新股中市场关注度最高的企业，具有多年历史的老国企兰州兰石重型装备股份有限公司获得市场关注高是情理之中的，但关注度高就意味着这是一家好公司吗?从兰石重装的主营不难看出，兰石是非常传统的重工业配套公司，我们来看看公司这三年的运作情况。　　公司在上市前三年资产收购和重组频繁，2011年9月，兰石重装整合收购兰石重工，同时收购的，还有控股股东兰石集团持有的化机公司30%股权、环保公司20%股权、精密公司20%股权、换热公司15%股权及二级核算单位测试中心，2013年8月，兰石重装又耗资约1亿元收购了环保、精密、换热公司的剩余股权。公司的理由是使兰石集团下属所有石油炼化设备和机电液一体化锻压装备等相关资产重组进入拟上市公司，拓展业务范围，增强抗风险能力及持续发展能力。但兰石重装在上市前拟注销旗下的传动公司、球罐公司以及精密公司。这三家公司均连续亏损，而兰石重装的其他子公司和孙公司也存在亏损的情形。　　年营收分别为：12.43亿、11.59亿、13.05亿，净利润分别为：1.1亿、0.68亿、0.5亿。2014上半年营收7.12亿，净利润0.37亿。11-13年这三年内净利润连续下滑，且下滑幅度超过五成，官方解释是：“公司下游行业石油、化工及钢铁等行业受宏观经济周期影响对新增投资需求下降，一定程度加剧行业市场竞争，导致公司产品价格下降、销售费用及新产品研发试制费用大幅上升;同时报告期内公司实施出城入园战略，融资金额上升导致财务费用增加。”，此外2014上半年净利润为3739万元。但其中有政府的4485万元的资金奖励，扣非后实际亏损745万。　　报告期内，兰石重装资产负债率(母公司)连年上升，2011年末至日资产负债率分别为57.87% 、60.27%、68.08%、74.18%;而同行业上市公司的平均资产负债率不到50%。资产负债率不断提升的原因是：兰石重装的出城入园计划、新疆公司建设项目、青岛建设专业核电装备生产厂房设施，总投资额约27.39亿元。也是因为资金缺口太大，兰石向银行大量借款。此外年和2014年上半年，兰石重装应收账款分别为51354.94万元、66944.11万元、96268.97万元和10566.91万元，而同期经营活动产生的现金流净额分别为-3039.67万元、1736.25万元、-11957.3万元和2316.77万元。兰石有着明显高于同行业平均水平的资产负债率，加之10亿元的银行借款，现金流堪忧，而赚到的钱并非真金白银，这里面蕴含的财务风险需要引起投资者足够的重视。　　募投项目为：青岛生产基地能力完善建设项目和超大型容器移动工厂项目，共募资3.91亿。　　又一个重资产高投入、低回报的公司，不建议关注了。　　七、设计股份　　江苏省交通规划设计院股份有限公司始建于1960年，是一家综合性全国工程设计咨询公司。公司致力于提供道路、桥梁、隧道、铁路、轨道、港口、航道、船闸、工业与民用建筑、环境、景观、智能交通的规划、咨询、勘察、设计、科研、试验检测、监理和项目管理等相关领域的工程咨询服务。公司多次荣获交通部优秀设计单位、省级重点工程建设有功单位称号，并获得江苏省高新技术企业称号。　　公司参与设计了全国及海外超过5000公里的高速公路、4000公里以上的干线公路和1000多公里的城市快速路，设计了200余座特大桥梁，其中包括江阴长江大桥、润扬长江大桥、苏通长江大桥、泰州长江大桥等4座为跨径超过1000米以上的跨江大桥，设计了几乎江苏境内所有的内河航道、船闸和码头，设计了江苏境内几乎全部的道路服务区、景观和智能交通设施。作为江苏省内第一家拥有轨道甲级资质的设计单位，参与了南京、无锡、苏州、福州等城市的地铁设计。　　截至目前，全公司员工1700多人，硕士及以上学历的职工共602人，本科学历881人，本科及以上学历人员占全公司员工总数的80%以上。其中，拥有高级职称的员工298人，占全公司总人数的16.99%;拥有中级职称的员工546人，占全公司总人数的31.13%;拥有中高级职称的员工比例达48.12%。　　年营收分别为：8.49亿、10.48亿、11.46亿，净利润分别为：1.218亿、1.3645亿、1.499亿。3年ROE分别为：30.9%、27.36%、23.35%。　　募投资金主要用于：提高公司研究设计及检测能力建设项目、补充流动资金，总计87187万元。　　从行业角度看：年,勘察设计工程咨询业务(不包含工程施工)营收CAGR达19.8%。未来公路改扩建领域市场空间大，水运建设投资加速，“十二五”期间将达到2000亿元，是“十一五”期间的两倍。轨道交通预计“十二五”规划总投资达1.2万亿，14-15年新增里程维持50%左右的增速。智能交通前景广阔，主要投资领域集中在信号控制系统、交通综合信息平台、视频监控系统、交通违法处理系统等。此外，未来工程设计咨询行业持续增长的动力一方面来自设计咨询费用在工程总投资占比提升，另一方面来自于存量工程改扩建的存量市场。　　公司未来将围绕公路、水运、市政和建筑四个行业，以勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理为主业，以江苏省为重点市场，用分公司拓展全国，省外业务收入占比稳步提高，从2008年不到20%提升到2013年的24%(公司目前业务覆盖26个省,全国市占率仅0.2%,2013年江苏省外营收占比24.44%);同时增强并购运作能力，致力于在发展交通咨询业务基础上向综合工程咨询业务方向发展。预计公司上市后资金实力和品牌优势进一步得到增强。公司属于典型的重技术、轻资产、高ROIC公司，完全满足好生意好公司，可与苏交科作对比(公司省内主要竞争对手为苏交科)，为本批新股重点关注对象，长期值得关注。　　最后说几句自己对这个公司改革的一些看法。江苏省交通规划设计院原为省属事业单位。2005年，通过事业单位改制，前设计院院长明图章联合了200余名职工，通过自筹资金等方式，受让了设计院的整体国有产权。自此，原本靠工资吃饭的事业编制职员摇身变为民企股东。从交通院股份的股权结构上来看，其从未有战略投资者介入，也不存在法人股东和实际控制人，股权结构极为分散，目前195名自然人股东均为公司(原)职工或亲属。其中最大自然人股东明图章持股552.52万股，占公司总股本7.08%;最小股东持股占比0.097%。持股数量超35万股的自然人股东人数近70名。这195名发起人股东基本都是从交通院股份改制时就开始持股，他们当时真正拿出的现金一共3200万元，人均十几万元的持股成本，而其余1亿多元的转让款是通过拆借和减资方式获得的。这些员工实际出资只占总转让款的两成。其实江苏省交通规划设计院这一国企或事业单位股份制改革方法非常值得推广，改制后效率提升一个台阶。　　本人亲戚也有在杭州事业单位工作，感触颇深，原本亏损依靠地方政府补贴的企业在改制后大幅扭亏，例如我妈妈以前所在的地方国企改制完成后职工持股49%，政府持股51%不参与任何经营管理，单位直接承包给所有职工，从亏损几千万到盈利几个亿，这都是短短几年间发生的。例2，那些靠垄断躺着赚钱的国企或者事业单位，也能在改制后发挥新的活力，甚至在垄断因素消失后依然保持竞争力。在改制前事业单位的任何用款和支出均需要上报财政厅，等财政厅真正批下来，不知道要到什么时候，并且基本企业的经营还停留在计划经济时代，不停的做预算，不断的修改，企业完全失去了自主经营的能力。同时员工的工资大幅提升，工作积极性大幅提高，改制前工资的组成是基本工资+绩效工资，其中基本工资基本就是最低工资，绩效工资则是国家额定的，基本和职称挂钩，而和员工创造的价值基本无关，所以在事业单位的人，基本就是考试考试再考试，不停地提高自己的职称等级，而不是积极地去参与销售创造利润。我老婆现在正在一家躺着赚钱类似苏交科和设计股份性质的事业单位做财务(我看了一下他们的资产负债表，13年末银行躺着2000W现金，营收1000多万，成本除了工资、买买办公用品和发放福利外基本没有其他的支出了，至于业务上所有的设备等支出用的都是财政款，每年收到的财政款约1000W，应收款常年保持10W以下，因为都是当月回款，负债基本没有，大概10W以下，总固定资产约700W)，即便是那么优秀的资产负债表，但是也不能掩盖效率低下的事实，其实他们完全可以借鉴江苏省交通规划设计院的方式，有魄力的领导直接集资买下公司，谋求更好的利益和发展。　　八、万盛股份　　浙江万盛股份有限公司为国内主要的有机磷系阻燃剂生产企业之一、国家火炬计划重点高新技术企业、浙江省高新技术企业、浙江省创新型试点企业。公司主要生产有机磷系阻燃剂系列产品和聚合物多元醇，产品主要出口地区包括美国、欧洲、南美、韩国、日本、东南亚等20多个国家和地区，并分别在上海和广州设立区域销售中心。公司立足于有机磷系阻燃剂行业，充分利用自身在阻燃剂行业近十年的行业积累，形成了技术水平高、产品种类齐全、客户资源优质等诸多竞争优势。　　有机磷系阻燃剂产品被广泛应用于聚氨酯泡沫、工程塑料、软质PVC、聚烯烃(PP、PE等)、纺织品涂层、环氧树脂等多种高分子材料中。目前，公司的阻燃剂产品主要包括聚氨酯软泡阻燃剂、聚氨酯硬泡阻燃剂、工程塑料阻燃剂等三大类20多个主要品种。根据公司招股说明书，有机磷系阻燃剂的部分应用如图：　　交通工具类：　　　　建筑、家居、家电类：　　　　公司注重科技创新，培育了一支技术力量雄厚的研发队伍，并拥有一个技术中心，两个化验室;同时与北京理工大学等科研机构建立了良好的战略协作关系。　　这是一个传统的不能再传统的行业，行业长期处在低速发展期，年全球阻燃剂消费量由148万吨增加至197万吨，年复合增速为4.2%。不过我国与发达国家相比，阻燃剂添加比例、有机磷系阻燃剂占比明显偏低。随着国家对消防安全愈发重视，以及在全球阻燃剂无卤化的背景下，中国阻燃剂行业在市场规模及产品结构调整方面均有巨大的发展空间。预计未来几年，国内磷系阻燃剂消费量年均增速将达到10%以上。　　万盛的阻燃剂规模居国内第二位，2013年底阻燃剂年产能为36550吨，主要包括聚氨酯阻燃剂和工程塑料阻燃剂两大类20多个主要品种。同时，公司拥有年产1.8万吨聚合物多元醇产能，产品主要为满足客户联合采购的需要。年公司营业收入年复合增速为2.5%，净利润年复合增速为8.3%，经营规模稳步提升。营收分别为：6.14亿、6.41亿、6.45亿，净利润分别为：0.5亿、0.54亿、0.59亿，2014上半年营收3.47亿，净利润0.23亿。不过净资产收益率持续下滑，这三年来分别为23.55%、26.72%、28.07%　　这么看来似乎阻燃剂有沙漠之花的潜力?仔细看看这个行业和公司的潜在风险在哪里。　　1.十溴系列产品作为阻燃剂的主要成为，在欧盟和美国部分州禁用(研究证明五溴二苯醚、八溴二苯醚和十溴二苯醚对人体健康的影响)。然而，十溴系列产品在中国没有任何限制。我国所有的阻燃法规或标准，只强调要通过毒性试验和阻燃试验，而从未依据人体健康因素作出要求(目前为止，十溴是最便宜、效果最好的阻燃剂，已成为我国产量最大、用量最多的阻燃剂品种。我国十溴产能力已达5万吨，总产量的1/5)。浙江万盛的产品55%左右出口，出口的产品50%直接出口到美洲和欧洲地区，该地区的政策变动多款产品正在使公司经营面临诸多不确定风险。　　2.万盛股份应收款项总体规模较大，占流动资产比例近年连续查过30%，在2014年上半年这一比例甚至高达45%。　　3.万盛股份的主营业务综合毛利率分别为22.66%、21.47%和20%(均呈现连年下降)，而相比雅克科技的综合毛利率为18%左右，而在主营产品阻燃剂产品上，两者毛利率差距更大。万盛的营收不过5亿，而雅克科技营收是他的2倍，这毛利率差距不得不让人怀疑。　　4.这几年来万盛股份享受“免、抵、退”税收优惠金额占总利润比重在三成左右，万盛股份也表示，当出口退税率下调时，公司的利润水平会受到一定程度的影响。　　5.从2009年开始，公司股东、股东子公司、关联公司之间频繁进行担保。关联交易剪不断理还乱。万盛为子公司万盛科技提供担保的数额更为巨大，从2009年起，担保次数24次，累计担保额达7.57亿。　　此次募资项目主要为年产44000吨磷酸酯阻燃剂项目，总金额33482。　　可比公司也是直接竞争对手：雅克科技。建议申购，长期可以关注，边走边观察吧。　　九、九洲药业　　浙江九洲药业股份有限公司是一家集生产、销售、研发医药原料药及中间体为一体的高新技术企业，总部位于中国黄金海岸线上新兴的港口城市、长三角经济圈城市——浙江省台州市。　　台州市，是不是很熟悉呢?更有意思的是，九洲原本的特色原料药产品包括中枢神经药物、抗感染药物、非甾体类抗炎药及降糖类药物，这几年正在积极转型做制剂，2013年特色原料药及中间体营业收入8.48亿元，占公司总营收68.89%，2011-13年增速为4.65%，受环保压力及转型升级的影响，公司特色原料药业务总体毛利率水平趋降，从2011年的32%降至2013年的26%，这感觉是不是更为熟悉了呢?　　从过往的财报数据看，九洲在ROE、毛利率等盈利指标上，似乎比华海和海正在原料药上更为优秀，从转型制剂的成绩看，也是如此。公司最具看点的是正在切入的合同定制业务快速发展，公司即将成为A股CMO(委托制造提供商)第2家标的(第1家博腾股份)，2013年销售收入2.49亿元，2011-13年收入复合增速达168%，毛利占比从5.4%快速增长到35.5%，2014年上半年达到47.1%。年营收分别为：9.35亿、11.43亿、13.09亿，净利润分别为：1.17亿、1.37亿、1.67亿，2014上半年营收6.4亿，净利润0.77亿，ROE近三年均在25%以上。不过，年度，九洲的流动负债总额分别达到5.26亿元、6.18亿元和6.93亿元，占负债总额比例分别达到80.55%、82.77%和85.28%，非常不妙，急需输血。　　对于专业的药品，我并不是很熟悉，从招股说明书看，公司的主要产品卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、格列齐特原料药及中间体全球市占率分别为78.95%、45.85%、64.65%和56.48%，处于绝对领先地位。九洲药业的产品主要以出口为主，市场集中在欧洲、亚洲和美洲等地区，严重依赖国内外经销商渠道。2013年，公司主营业务收入12.31亿元，其中外销收入就占76.26%.今年上半年，公司主营业务收入6.13亿元，有65.69%要靠外销完成。　　募投项目分别为：1.补充流动资金3.6亿;2.年产5吨美罗培南、年产5吨亚胺培南、年产250吨酮洛芬、年产100吨盐酸文拉法辛、年产20吨盐酸度洛西汀等原料药生产线、贮罐和仓储等辅助生产项目、动力和三废处理等公用工程以及办公综合楼和倒班宿舍等服务性工程，计4.68亿;3.研发中心大楼以及研发中心多功能中试车间7972.57万。　　风险点：从2010年至今，浙江九洲药业股份连续5次冲刺IPO，可谓屡战屡败，屡败屡战。九洲药业此前几次IPO折戟，主要是因为公司股权结构不合理，募投项目面临产能过剩的风险以及环评未过关。　　1.九洲的股份全部由中贝集团、台州歌德和11名自然人股东持有。公司控股股东为中贝集团，直接持有公司63.18%的股份，通过台州歌德间接持有公司8.10%的股份。中贝集团合计持有公司71.28%的股份。花轩德、花莉蓉和花晓慧父女三人通过百分之百控股中贝集团、百分之百控制台州歌德以及直接持股公司股份，直接和间接控制九洲药业76.43%的表决权，是公司实际控制人。公司13个股东中，大多数都是实际控制人的家属或亲戚。何利民是花莉蓉的配偶，林辉潞是花晓慧的配偶，分别持有公司3%的股份，罗良华、罗跃平、罗跃波均是花轩德配偶的兄弟，分别持有公司2.6%的股份。粗略估计，九洲药业90%的股权为花轩德家族控制。在高管层中，花轩德担任公司董事长，花莉蓉为公司董事兼总经理，花晓慧为公司董事，林辉潞担任公司董事会秘书兼副总经理。这样的股权结构，很难让市场信服九洲药业已经建立了完善的公司治理机制，高素质人才很难真正进入到公司的决策层，将给公司今后的管理带来风险。此种担忧在九洲药业前期多次发生在亲属间的股权转让或重置中已经有所凸显。　　2.在2011年九洲药业闯关IPO时，公司曾承认，在2008年连续两次因废气排放超标而受到台州市环保局的处罚。有报道称，在报告期内，九洲药业依然出现环保污染问题。2013年4月份，九洲药业全资子公司中贝化工在台州市环保部门的突击抽查中，废水的COD等多项指标超标。2013年11月份，台州市环保局、椒江区政府联合发出停产整治函，要求九洲药业三分厂等7家医化企业，实施全面停产整治。而这些环保问题在九洲药业此次的招股书中并没有被提及。2014 年7月9日，美国FDA向公司出具了警告信，指出公司存在的缺陷。仅此一例就影响了九洲药业在美国市场的几千万元营收。　　建议申购，可关注，注意对比海正药业和华海药业。　　十、东方电缆　　公司主营业务为各种电线电缆的研发、生产、销售及其服务。主导产品为海缆、电力电缆和电气装备用电线电缆，主要包括220kV 及以下交联电缆(包括交联海底电缆、光电复合交联海底电缆、高中低压电力电缆)、核电站用电缆、轨道交通用电线电缆、通信电缆等，其中以35kV 及以上海缆、高压电力电缆为公司业务发展重点。同时提供海洋工程用线缆的客户定制化服务(如：脐带缆等);并通过了ISO三大体系认证，拥有挪威船级社DNV认证证书。公司属于国家级高新技术企业、国家创新型企业。我们致力于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域的光、电、复合缆的设计、研发，制造，安装和技术支持。承担了建国以来行业内唯一的国家科技支撑计划项目和国家863计划项目，并牵头起草了海底电缆国家标准，是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业。　　现在看到高新技术企业就有点反胃，好吧，还是抛开官方的说法，来看看东方电缆到底怎么样。　　作为一家电线电缆制造企业，东方电缆的主导产品是海底电缆，主营产品电力电缆业务贡献了2013年8成的营收，2014上半年公司在海缆市场占有率约30%。但整个行业的增速不过在5-10%之间。虽然海上风电是国家能源发展战略的一个重要方向，但从近年来的行业发展现状来看，海上风电远非想象中的那么美。规划虽然已有，但出于不能大量解决就业、没有大规模税收等因素，各地政府对海上风电发展缺乏积极性、反应冷淡。　　电线电缆行业是一个资金、技术密集型行业，行业现状之下，东方电缆遭遇资金饥渴，公司资产负债率高企，生产经营所需资金不得不依靠举债度日。2011年至2013年，东方电缆资产负债率分别为61.82%、62.09%和63.52%，皆高于行业平均水平。　　公司建有省级“企业技术中心”、院士工作站、博士后工作站，外聘了包括中国工程院院士黄崇祺在内的一批专家学者指导研发工作。公司目前拥有93 名技术人员，拥有47 项专利，包括12 项发明专利、35 项实用新型专利，正在申请3 项发明专利。　　年营收分别为：12.12亿、14.66亿、13.34亿，净利润分别为：0.83亿、0.78亿、0.63亿，2014上半年营收6.78亿，净利润0.26亿，公司在营收小幅增长的情况下，毛利率不断下滑，净利润率不断下滑，ROE不断下滑，2011年至2013年，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.49亿元、1.67亿元和-0.33亿元。应收账款净额分别为3.1亿元、3.69亿元和3.96亿元，占营业收入的比例为25.58%、25.19%和29.71%，存货余额也分别达到了2.47亿元、3.03亿元和3.39亿元，占总资产的比重分别为22.57%、23.34%和24.18。　　公司在招股书中解释,报告期内公司各项利润指标呈现逐年下降的趋势,主要原因是国家海洋风电建设受宏观经济及国家政策推行力度的影响有所延缓,公司主要发展市场海缆市场发展速度未达预期,公司2009年开始投资建设的海缆工程项目尚未完全发挥效应。　　募投项目为：智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目，募资2.23亿。由于海上风电近年来遭遇到的行业困境，直接影响到了海缆的市场，造成了东方电缆的净利润在报告期内持续下滑。而其此时推出的募资额达到4亿的的项目，更是饱受质疑。不过今年开始海上风电利好政策发布频繁。继发改委出台海上风电价格后，能源局发布《全国海上风电开发建设方案()》，核准新增装机10.28GW。这些项目将产生约5000km 光电复合海缆需求，价值约 50 亿元。短期也算是站在了风口了吧(公司海缆业务收入可能会有30%的年均增速。由于海缆毛利率显著高于传统线缆，所以新业务将有效提升公司整体盈利水平)。　　可比上市公司：各种XX电缆，各种XX风电，不建议申购，不关注了。　　十一、电光科技　　电光防爆始创于1965年，现已发展成为下辖8家全资子公司和1家防爆电气研究所的大型产业集团;企业分布在浙江、上海、安徽三地形成了三大专业防爆电气研发、制造基地。设有300多家国内销售分公司和特约经销处，在国外也设有多家销售机构，已成为国家级无区域大型企业。电光防爆以防爆电气为核心产业，形成以科技研发、高等教育、金融投资、现代物流、城市建设、稀有金属等多元领域的经营模式，员工总数3000多人。公司产品覆盖综合自动化及电力监控系统、高低压防爆电气开关、多功能组合开关、移动变电站、成套配电设备和厂用防爆等，产品规格种类基本覆盖煤矿生产各个领域。　　电光防爆便一直致力于矿用防爆电器设备的研发、设计、生产和销售，公司产品的终端用户主要为煤炭生产企业，多年来主营业务从未发生重大变化。此次公司希望能通过借助登陆资本市场的机会，将募集资金用于建设矿用可移动式救生舱和煤矿井下安全避险系列产品及配套条件建设项目、矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目。　　又是夕阳行业的配套公司，公司经营业绩与煤炭行业发展息息相关，作为矿用防爆电器制造商，公司的绝大部分终端用户都是煤炭生产企业，目前国内煤炭市场资源相对过剩，且在建产能较多，近年来公司呈现出收入利润双双下滑的趋势，短期内没有扭转的迹象，年营收分别为：7.563亿、7.597亿、6.6亿，净利润分别为：0.77亿、0.77亿、0.63亿，2014上半年营收2.786亿，净利润0.26亿。公司应收账款占资产比重过高，且仍在继续升高，已经发生至少两起坏账，2011年末、2012年末和2013年末，公司应收账款净额分别为26，417.36万元、34，329.07万元和37，368.67万元，占同期末资产总额比例分别为32.77%、37.34%和40.64%。应收账款周转率也一路下行，从2011年度的3.24，到2012年度的2.36，再到2013年度的1.73。　　公司负债规模远高于自身偿付能力，已接近破产边缘，截止2013年末，公司的现金及现金等价物余额为1937万余元，而公司项下2015年6月以前即将到期的15份借款合同总借款金额就达到了3.38亿元，按照6%的年利率计算，仅借款利息就达到2028万元。公司现金连支付银行利息都不够，更不用提归还本金了(上市募资似乎已成为公司避免破产清算的最后一根救命稻草。公司的募资计划也印证了，公司计划将募资总额的40%用于偿还银行贷款及补充流动资金，然而，公司截至2013年的银行贷款规模已高达3.2亿元，1.7亿元的资金显然只是杯水车薪);并且公司在产能实际利用率不足2/3的情况下，募投依然盲目扩张，风险极大。　　此外，电光防爆的前身电光有限成立于1998年，到2010年已经运作了12年。12年的累计总利润仅为730万元，而成立了股份有限公司之后，在没有任何利好消息和重大业绩支撑的情况下，利润激增数倍。这难道是一种巧合吗?有业内人士给出了更合理的解释：公司或是在粉饰利润，为求靓丽业绩为上市加分而不择手段。更巧的是，中纪委通报称，“证监会发现第16届主板发审委委员邓瑞祥担任委员前，涉嫌存在利用未公开信息交易行为，决定立案调查。而在被立案调查前，邓瑞祥刚于8月底，参与了电光防爆科技股份有限公司的首发审核。　　作为这批新股唯一上市的中小板……上文话已至此，要不要申购和关注无需多言了。(MEJR)
新股中签太渺茫，不如牵好三公牛：
购不到个苦，还这个不好那个不好，胡柚谁
很有道理。。。。
有道理个锤子！现在新股只要打中就肯定赚钱，哪容你挑三拣四，你们不申购最好，我全要了
放屁，你不要我要
写的真好，很有内容，学习了。
现在打新还是没风险的，发行价不高，但是要想拿时间长一点就另当别论了。
感谢中肯的分析！
该文对于股市投资者选股有极大的参考价值，衷心感谢作者的苦心，希望今后继续发布此类新股研究报告。
写得好，楼主辛苦了，但现实是要的是差价，管它以后怎么样，就按最差的申购，相对容易中。
确实好帖，必须顶一个！
这个不建议那个不建议，你要都要不到，管他好不好？我们是要的是赚钱，马上赚钱！
此文又长又臭，作者卖弄“才华”，不识时务-----能中签就谢天谢地了，那容你挑肥拣瘦。
鉴定完毕，神经病一个
不错的点评，辛苦了！
脑子不正常，又是个精神病院逃出来的！现在能中就是福星高照了，还容你挑挑拣拣？有病吧楼猪
目前的情况下建议全部申购，开板后全抛，结束！
辛苦了/谢谢/
非常好的文章，值得赞一个，那些骂人的回复需要反思一下，不理性，实在是不适合在这个市场混......本文适用于各种阶层，土豪不用说了，申购新股全包，但是还有千千万万小散，中散全包不了怎么办，那就必须选择性打新，对于中签后的估值也有一个比较靠谱的思路，是长留，还是开板即卖，是全卖，是半卖......手里就5颗/10颗“子弹”，怎么也得掂量掂量吧。原创仔细看过了招股说明书，从中提取了实质性内容，省得大家一个一个去看了，节省了时间，冲这一点也应该赞一个。该文实际上就是说，高价（15）元以上的值得申购，中签后值得持有，有价值投资。好股卖好价，垃圾卖垃圾价，萝卜青菜，各有所好。价格高的申购...
发牢骚有什么用，举报吧
不建议申购就不要上市了，股市本来就是个大的赌场，不好还会重组，注重壳资源。
公司如何无所谓。中签就是钱，挣的钱那可是真金白银！其他都白搭！
一个臭屁将，难成诸葛亮
读了三遍，很受益。感谢了，祝您节日快乐，节后持股长虹，打新中签。
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