国有股从减持到转持对市场意味什么_股市评论_新浪财经_新浪网
国有股从减持到转持对市场意味什么
国有股转持对股市具有深远意义
　　◆本报记者连建明
　　上周末，在IPO重启的同时，一个对中国证券市场具有深远影响的政策出台，那就是国有股转持政策开始实施。首发新股须按实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有。和8年前国有股减持政策出台股市进入一轮熊市不同，这次转持政策出台一周，上证指数突破2900点，创出今年新高，一字之差结果完全不同。
　　八年前的减持导致一轮熊市
　　由于历史原因，我国社保基金的缺口很大，单靠现有在职人员缴纳和国家财政补贴无法有效弥补这个缺口。因此，以部分国有股充实社保基金，落实多渠道筹集社保基金的资金来源，是一个早已有之的措施。8年前就开始了尝试，当时提出的是减持国有股。
　　日，国务院发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，规定在新发、增发股票时，应按融资额的10%出售国有股，国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。按这个政策，国有股在新股发行的时候就直接出售了，然后将股票套现的资金交给社保基金，减持政策的实质就是社保基金拿到的是现金。
　　然而，这个政策推出的效果非常差。上证指数在创出2245点的历史新高后，7月份开始进入大幅下跌的熊市行情，股市的大幅下跌使得这项国有股减持政策事实上无法实施，不得不在第二年停止实施，减持政策没有实施就夭折了。
　　这次，同样是以国有股充实社保基金，但方法上变成了转持。财政部、国资委、证监会和全国社保基金理事会联合宣布的国有股转持政策明确规定：股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。
　　按现在的新政，社保基金拿到的不是现金，而是股票。看上去，从减持到转持只是一字之差，但对股市的影响迥然不同。8年前的减持政策给股市造成直接压力，正是担心国有股源源不断抛出，当时的股市才一路走熊。而现在的转持政策由于不是立即套现，基本上不增加短期股票的供应量，没有对当前股市形成压力。
　　此次国有股转持政策还要求，对股权分置改革新老划断至转持政策颁布前首次公开发行股票并上市的股份有限公司转由社保基金持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长3年禁售期。四部门发布数据显示，截至今年3月26日，中国股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，这些股票，有些国有股已经到了解禁期，社保基金接盘后本来可以立即将这些股票卖出，现在加了个3年禁售期承诺，使得这些股票的出售至少是3年后的事情，至于今年首发的新股，国有股作为大限本来就有3年的禁售期规定。因此，社保基金接盘的部分国有股，在最近的3年里无法出售，大大缓解了市场压力。这是转持政策受到市场欢迎的重要原因。
　　现在的转持使社保资产增值
　　和8年前的减持政策相比，这次转持政策是一次双赢。国有股权归全体国民所有，用作老百姓的养老金是完全合理的。目前我国股市中，国有控股公司无论从数量还是市值都占有相当高的比例，划出10%给社保，既充实了社保，又不会影响国有资本的控股地位。同时，转持也没有给当前股市造成直接压力。
　　实际上，转持比减持能拿到更多资产，更能实现社保基金的保值增值。比如，这次涉及的2006年以来新股应转持股份共83.94亿股，按发行价计算市值为639.33亿元，以8年前的政策衡量，社保基金只能拿到这些钱。
　　而随着股价上涨，这部分资产现在已经增值了。这些股票按6月22日的价格计算，市值达到859.91亿元，比发行市值增长34.5%。
　　社保基金早已投资股市，截至今年一季度，社保基金共出现在60家A股上市公司的前十大流通股东中，共持有市值超过40亿元。与2008年年报披露的统计数据相比，社保基金今年一季度增仓迹象非常明显。因此，即使拿到现金，也是要买股票的，与其先减持再把钱买成股票，还不如直接把股票转给社保基金。
　　社保基金持有股票和其他机构投资者有很大差别，社保基金主要用于支付未来大家的养老金，这种支出是逐渐的、长期的，而不是一次性的，因此无须一次性将股票全卖出，而是要获得长期的稳定收益。所以，即使3年后锁定期满，社保基金也不会随意抛售其获得的转持股票。股市如果过于疯狂，涨幅过大，股价远超过价值，那么，社保基金也可能出售股票。
　　社保基金持有的股票光现金分红就是很好的现金来源。转给社保基金的股份数量大的都是大盘蓝筹股，不少都会现金分红。比如，划给社保基金股份为4亿股，2008年度中期和末期两次分红总共为每10股2.8136元，社保基金可获得现金11254.4万元。据统计，划转给社保基金的83.94亿股国有股，今年分红能让社保基金获得大约11.8亿元的现金。
　　昨天，IPO重启首单发布公告下周一网上发行，发行价为19.8元，发行代码为002275，网上申购上限为3万股。以后所有发行新股的公司，只要含有国有股，就要按新股发行量的10%，将国有股划转给社保基金。比如，如果首发120亿股，按10%的比例就是12亿股的国有股要划转给社保基金。相信中国股市今后发行新股的规模不会小，那么，社保基金的资产也会越来越多。沪深股市将成为我们的养老金不断增多的场所。
　　资本市场是保值增值好地方
　　转持新政还有另一个重要意义，那就是社保基金今年将成为A股市场一支非常重要的投资队伍。
　　随着持股数量不断增多，社保基金在A股市场所占的份额也会大大提高，对市场的影响力将大大增强。由于社保基金追求的是长期稳定收益，奉行长期投资、价值投资、责任投资，不会随意抛售股票，对稳定股市是非常有利的，而且，对培育中国资本市场树立健康的投资理念会发挥积极推动作用。
　　事实上，全球大多数发达国家的养老金都投入股市，特别是美国占比非常大。据证监会研究中心统计，截至2007年，在机构投资者结构上，按照证券投资基金、保险公司、养老金和其他机构投资者的资金类型划分，美国的结构为28.59%、10.75%、34.17%和26.5%，就是说，养老金是最大的机构投资者，占三分之一。而美国股市是全球市值最大的股市，养老金是最大的机构投资者，足以说明养老金在股市中的地位何等重要，也说明股市的确能带来很好的回报，实现养老金的保值增值。
　　我国社保基金在股市中的比例非常低，在机构投资者中所占比例只有1.68%。现在，随着社保基金持股增加以及今后进一步增加，社保基金将成为市场中的一大机构资金力量，将对中国资本市场的长期健康发展发挥更大的作用。养老金进入股市，恰恰说明股市是一个很好的投资场所，没有任何一个市场能比资本市场更能实现保增值了，以我们的社保基金为例，即使经历2008年股市大幅下跌，全国社保基金自成立以来累计投资收益额为1598.11亿元，年均投资收益率为8.98%，远高于同期累计年均2.35%的通胀率，也远高于银行存款利息。如果光存银行，不投资资本市场，恐怕老百姓的“养老钱”很难抵御通胀的侵蚀。
　　由此可见，不要把股市误读为赌场，难道全世界那么多的养老金都投入了赌场？股市是个投资场所，是个回报率最高的市场。美国曾经对100年来包括股市、房产、收藏等各市场的收益率进行统计，结果是股市的年均收益率最高。既然是投资市场，就要以投资的心态、投资的方法入市，这样才能获得较好收益，千万不要以赌徒心理入市。网易财经频道-国有股减持对大市有何影响？
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国有股减持对大市有何影响？
日10:09:26　　
　　昨天，国务院正式公布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。财政部长项怀诚称，这对证券市场来说是一个利好因素。中国证监会主席周小川也指出，国有股减持主要涉及到一级市场发行和股权协议转让，对证券二级市场的影响十分有限。
　　不过，昨天深沪股市对这一消息的反应则是走出了较明显的下跌行情，深沪综指均以当天的次低点报收，比周二分别下跌了1.69％和1.78％。
　　究竟国有股减持对股市走势将产生何种影响?本版今天就此组织了几篇分析文章，以反映各种观点。见仁见智，但只是作者的思路，并不代表本报的观点，仅供投资者参考。
　　短线冲击难改长期趋势　
　　□华夏证券李森
　　应该说，国有股减持方法从宏观上讲对经济发展是有积极意义的。具体到证券市场而言，通过国有股减持，确实可以适当降低国有股的比例，在规范上市公司法人治理结构等方面有一定好处。但从现有上市公司的股本结构来看，按首次发行和增发筹集资金的10％出售国有股后，国有股“一股独大”的状况并不会有大的改变，因而还有很长的路要走。
　　从对一级市场和二级市场的影响看，今年前4个月，A股筹资额为330.48亿元，如果平均计算，全年筹资额约在990亿，假设所有的公司都包含国有股的话，按照减持办法，A股市场中国有股减持部分需要资金110亿元，这相当于全年多发15只股票(前4月平均每只股票筹资约7.68亿)，这对目前资金充足的市场而言，压力不算大。加上该方案在市场的预期之中，已得到一定的消化，因此其对市场的冲击应不会很强。
　　不过，该方案相比以前的国有股配售试点办法，其国有股的售价将明显高出市场预期，而且国有股的减持要一年一年持续下去，仍然让投资人心理上感到压力，因此对市场会有负面影响。但从市场成本考虑，在主力难以出局的情况下，短线的冲击从根本上改变运行趋势的可能性不大。
　　从办法公布后昨天个股的表现看，其走势与减持的影响联系并不大。列在涨幅榜前列的个股，国有股比例有的很大，“三无概念”的走势也并不一致，可见这种影响主要作用于人们的心理。实际上，按暂行办法，最一般性的国有股减持只涉及两类股票：一类是新发行的股票，一类是准备增发的含国有股的股票。对于新发股票而言，由于增大了人们中签的比例，而流通股不过扩大了11％，股性特点等不会有多大影响；对于增发新股而言，同样也不在乎这新增部分的10％，与从前的增发没有太大的不同，关键还得看增发前的表现以及公司发展的潜力等。在指数处于高位、上攻动力不足的情况下，国有股减持消息对市场的影响是系统性的，如果一定要说到个股，则那些一年多未配股、未增发，业绩不错、有股本扩张能力的个股增发的可能性较大，也就要相应受到国有股减持的影响；相应地，不含国有股的股票走势会较为活跃一些。但从根本上来看，短期走势还得遵循个股本身的市场性特点。
　　想说好淡不容易　
　　□银河证券研究中心高飞
　　讨论了近大半年时间，为社会各界所瞩目的国有股减持办法终于在昨天正式向社会公开发布。分析当天投资者的情绪和深沪两市对这一消息的反应，可以认为，投资者的心理较为矛盾，想简单地说声是利好还是利淡似乎都很困难。深沪两市当天的走势在早段犹豫不决，似乎迷失了方向，而午后则走出了逐波下行的走势，与周三的稳步推高形成了鲜明的对比。这也恰好反映了投资者这种矛盾的心理状态。仔细分析个中原因，亦颇耐人寻味。
　　纵观昨日全天两市大盘指数的走势，可以说是以较大幅度的下跌格局来迎接国有股减持方案的。而从两市的板块和个股的运行则可以看出，大盘在下跌的过程当中，一批大盘国企股或指标股挺身而出，稳定了指数，如青岛海尔、上海石化、马钢股份、五粮液、深发展等。但市场反应并不热烈，独木不成林，最后仍然掉头向下。看来，国有股减持对市场大盘的影响、对不同板块的影响、对股权结构不同的个股的影响是千差万别的，投资者很难有一个统一的认识。这本身就是一个比较复杂的问题。因此，要想从市场的角度简单地给出一个好或不好的结论，也就过于简单化了。
　　因此，我们有必要回到《办法》中，寻找是什么样的条款导致市场对其反应如此复杂?《办法》规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。这就意味着在目前已有的扩容方式之下，市场又多了一种国有股减持的股票供给渠道。股票供给的增加就意味着市场资金的失血。从这个角度来理解，市场以利空的因素来反映也就是比较正常的现象。但《办法》又规定，国有股减持所得资金将用于社保基金，社保基金又通过专业的投资基金管理机构在资本市场上进行市场运作，可以回流到证券市场中来，这无疑说明伴随着国有股减持的进行，社保基金也将很快入市，等于同时也增加了一个资金供给渠道。这就是让投资者的判断出现矛盾的深层次原因。但国有股减持的辅助性办法还有配售、回购、协议转让等方式，而这种方式主要是针对现有的已上市公司的，显然，在某种程度上，对能够这样做的上市公司来说，无疑是比较有利的。这也是当日的国有股群体拉升的原因。但这些辅助的发行方式对个股的影响更多地取决于国有股减持时的具体方法和市场定价，不能一概而论，因而目前还无法对其进行准确地预测。
　　总之，国有股减持对市场总的影响，恐怕还要等到具体的操作细则出台以后，才能判断市场的反映程度。而目前的市场仍会处于一个对该《办法》的原则和框架的理解、接受和消化阶段。
　　减持是把双刃剑　
　　□华泰证券李杰
　　国有股减持方案本身最基本的特征，是增加了证券市场的供给，一定程度上改变了目前供求关系的平衡。因此，从长远来看，国有股减持对股市来说，应属于偏淡的消息。只是目前的国有股减持办法是投资者预期对市场冲击最小的一种办法，减持规模较小，涉及到的公司也较少，对市场的资金面短期压力较小。另一方面，国有股减持消息明朗化也使得市场也放下了一个包袱。
　　从中长线来看，通过控制减持的规模并视证券市场的情况和社会保障基金的需求来进行国有股减持，无疑增加了调控市场的砝码，从中长期角度而言市场又增加了新的平衡工具。而从短线来看，由于政策的操作细则未公布，市场普遍对此采取观望态度，加上股指已在高位，投资者逢高减仓以及大盘自身调整压力使得股指在高位出现较大幅度的震荡。这种震荡对中期的走势将产生一定的影响。大盘在昨日创出新高之后迅速下调，再度重演股指创出新高之后展开调整行情的走势，只是昨日调整的幅度较大，对投资者心态有所影响，且最近的两次调整均在高位，给人以构筑顶部的嫌疑。但我们仍然认为，目前公布的国有股减持方案对市场的冲击较小，与去年发行新股募集的资金来看，10％的比例仅相当于150亿，因此，大盘短线震荡后企稳的可能性极大，两市综指短线仍可乐观。
　　从个股及板块来看，国有股减持方案本身也是一把双刃剑。对某些板块来说有较为不利的影响，如上海本地股，前期炒作主要是指望通过国有股配售来使其价格大幅除权，现在看来这种炒作的概念已经没有多大价值。而国有股规模较大的一些个股若通过增发来减持的话，对这类个股的影响应该说是比较大的。因此，经过一轮震荡之后，股价的重新排序是必然的。而一些上市时间较短、股本规模较小或国有股规模极小的上市公司，其所受的影响有限，或相对来说利好方面的因素更多一些。同时也由于国有股的减持，将使得具有较大股本规模的上市公司国有股重组的难度加大，小盘概念股也依然会受到市场的青睐，昨日抗跌性较好的就是一些小盘次新股，由此已可见一斑。
　　存量发行影响有限　
　　□特区证券资讯部
　　从长期看，国有股减持办法的出台对社会保障基金的建设、上市公司治理结构的进一步完善，以及证券市场的发展确系长期利好。
　　《办法》中指出，本次国有股减持采用国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10％出售国有股，同时，进行少量的国有股配售和定向回购方式的试点。笔者认为，这对二级市场近期的影响较为有限。
　　我们首先需要明白的是，减持对二级市场的资金分流效应有多大?国有股存量发行的实质可以理解为两个过程：一个是向社会公众投资者增量发行新股；另一个过程是部分国有股转让给公众投资者以进入二级市场。从资金的来源渠道看，存量发行实际上是借助新股发行的机会直接实现国有股的流通，对二级市场资金面的影响可以理解为一级市场发行额度的扩大，与市场的扩容类似。不过，由于只有融资额10％的比例，规模较为有限，因此，对二级市场资金面的影响不会太大，况且，管理层有能力通过控制新股发行节奏来缓冲规模并不大的存量发行。
　　其次，我们需要关注的是，发行价格能否被市场所接受?《办法》指出，国有股减持原则上采用市场定价方式，没有明确指出是否与新股发行价相同，但以此为依据的可能性较大。对投资者而言，相当于从一级市场获得申购新股的机会，在目前的市场状态下，一级市场的收益还是较为丰厚的，对投资者仍具有相当大的吸引力。正由于存在潜在的巨大收益，其容易被市场所接受也是可以预期的，估计不会遇到由于价格问题而不被市场所接受的尴尬局面。
　　第三，会不会因此迅速派生新的市场热点?笔者认为，这还有一定的不确定性。由于国有股存量发行是针对新股而言的，因此，对原有二级市场的运作状态不会形成大规模的影响。《办法》中也提出，将选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购的试点，由于具体的规则还未出台，短期内不会成为市场的热点。并且由于定向回购对上市公司的现金流要求较高，试点的规模不会太大。从配售方式看，关键在于价格的确定，如果定价偏低，与送股有类似之处，自然有望成为市场热点；如果定价偏高，则有增发的味道，市场的接受度会因此降低。
　　总体上看，《办法》充分考虑到了市场稳定因素和承受能力问题，对二级市场不会形成直接的负面影响。(执笔：何本虎)
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同花顺爱基金　　（续《分析股市里的投机现象》）　　一、简介英国国有股减持　　借鉴海外股市的国有股减持，有助于研究我国的国有股减持，在此将《BP石油公司国有股减持的启示》一文摘要如下。〔1〕　　上个世纪八十年代英国推行私有化措施，其中有一项措施是对BP石油公司实施国有股减持，这是截止1987年世界最大的股票出售计划，融资额高达125亿美元，不但英国政府出售100亿美元国有股，BP石油公司还同时发行25亿美元的新股，可谓既减持又增发。　　此项国有股减持计划的承销商为欧美的投资银行，发行地集中在欧洲和美国，美国的主要承销商包括高盛、摩根斯坦利、索罗门兄弟和莱曼兄弟，时间定为日至10月30日。　　10月15日确定了BP石油公司国有股的减持价为3.30英镑 /每股，此价格根据10月14日的收盘价3.51英镑打折94得出。国有股减持采用分期付款方式：发行完成支付1.2英镑，第二年八月支付1.05英镑，第三年四月支付1.05英镑，首次付款后可以上市流通。　　然而，日（星期一）不幸的事情发生了，道？琼斯工业股票价格指数暴跌508点，跌幅高达22.6 % , 暴跌浪潮迅速席卷世界主要金融市场，BP石油公司的股票跌到2.83英镑， 跌幅高达18.7 % 。随着最后成交日的到来股价还在下跌，承销商面临巨大损失。美国人着急了，推选当时的财政部长詹姆斯？贝克代表美国承销团找到英国证监会主席，认为此项交易将打击美国的金融市场。加拿大财政部长则要求取消此项交易，以保护该国的承销商。英国人则坚持发行。　　最后英国人还是做了让步，同意在接下来的两个半月内，以0.70英镑/股赎回投资者和承销商已支付的1.2英镑/股，这实际是向投资人提供了一个出售的期权，不掏现金的补贴。当时的市场状况价值约0.25英镑/股，按当日收盘价2.58英镑/股和分期支付的条件计算，投资人和承销机构还是损失了0.30英镑/股，损失约10%。　　美国股市日创历史记录地一天暴跌508点，单日跌幅高达22.6 %，紧跟美国股市的暴跌，英国股市暴跌10.8 % ,日本股市暴跌14.9 % ,香港股市暴跌33.5 % （休市四天后的复市第一天）……　　这个被称为国际金融市场最黑色的星期一，是各国投资者损失最严重的一次金融风暴。1987年股市发生的黑色星期一是许多人熟知的，但以国有股减持为诱因，知道的人并不多，直到2002年2月，笔者从新浪网读到此文后，才知道引发全球股市大崩盘的导火索，竟然是一家上市公司的国有股减持！　　二、四点启示　　尽管股市暴跌有各国经济方面的内在原因，但是以一家上市公司国有股减持为诱因而引爆，给我们不少启示。　　启示一　　英国BP石油公司是一家资源类、有潜力、可以看好的上市公司，对于欧洲和美洲的投资者来讲，用三年时间分批认购一家上市公司的国有股，显然不是投资者经济实力不济，买不起，那么，是什么原因造成市场如此恐慌，让投资者不顾一切地落荒而逃呢？　　一家上市公司减持国有股就引发了一场全球股市大暴跌，说明即使有着上百年发展史的成熟股市，发生国有股减持这类事件一旦超出了投资人的心理承受力，也会给股市带来巨大的风险，引发股市快速地作出强烈反映。如果这时有人出来斥责海外股民思想混乱，简单地扣一顶太投机的帽子，就会显得很滑稽。　　英国的国有股减持风波，我国专业人士已当作典型案例研究过。因此，我国实施的国有股减持，是一次只减持10% 的挤牙膏式策略，方案设计者以为采用小部分减持的对策可以规避风险。遗憾的是，方案设计者忽略了我国股市高溢价发行股票，导致我国股市的股票价格体系严重扭曲，再加上我国的国有股数量是世界各国无法比拟的，难以给投资者良好预期，使得2001年的国有股减持至今仍是人们挥之不去的阴影。　　启示二　　如果把2001年6 月以来我国股市的大跌，与1987年10月全球爆发的大股灾相比，有以下四点需引起重视：　　第一，由于我国股市实行10% 跌幅限制，延长了股指下跌的时间，减缓了股指下跌的速度。　　第二，由于我国股市下跌时间漫长，上证指数的计算方法又使拥有大量非流通股的大盘股调控着股指，导致的上证指数虚增，掩盖了大跌给投资者带来的惨重损失。　　第三，我国股市有大量非流通股，由于非流通股不流通而没有市场价，因此暴跌仅与公众投资者的利益有关，与上市公司发起人的利益无关。使得我国股市融资依然马不停蹄，新股发行和再融资仍按部就班地进行，淡化了我国股市大跌的惨烈。　　第四，由于我国股市是一个完全封闭的市场，与海外投资者的利益也没有关系，暴跌带来的严重后果没有引起国内关注，也没有引起海外投资者关注。实际上，我国股市国有股减持引发的大跌，与1987年10月全球股市大暴跌表现出来的时间短、快速回升相比，杀伤力更强。　　启示三　　各个国家有自己的发展道路，我国的经济环境与西方国家有很大区别，因此在借鉴海外股市的经验教训时务必结合国情。就拿国有股减持来讲，不宜模仿英国政府的作法，这不仅因为英国的国有股减持导致大股灾的沉痛教训，还因为我国的国有股数量巨大，还因为我国国有经济成分在国民经济中占有很大比例，这决定了今后较长一段时间，不是个别国有企业减持国有股的问题，因此需要把我国的国有股减持当作一项系统工程，统筹安排实施。　　启示四　　2001年上半年，证监会通知向内地居民开放B股市场，海外投资者利用给出的时间差，疯狂炒作B股，将上证B股从80点炒到241点，短短三个多月涨了罕见的两倍，使海外投资者和内地投资机构大赚之后成功逃离。　　B股市场向居民开放前，证监会任其暴涨三个多月而不采取措施限制，B股市场向内地居民开放后，又任其暴跌让其长期低迷，使内地投资者遭受重创。我国容忍海外投资者过度投机，对照媒体向国人介绍海外投资者如何理性投资，怎么能让人信服呢？　　纵观B股市场暴涨暴跌和1987年全球股市大暴跌，说明海外投资者同样存在过度投机的心理和行为，因此不必高估海外投资者的素质。对海内外投资者一视同仁，才能符合实际地找到内地股市过度投机的原因，从而找到消除过度投机行之有效的办法。　　其实，改造B股市场也得拿股权分割说事，B股市场规模很小，股权分割也使B股成为投机炒作的筹码，不是对国内居民开放B股市场所能解决的。　　三、本篇结束语　　本篇从人人皆有的投机心理出发，分析了股市里的投机现象。说明分析股市里的投机现象时，不仅要关注投资者的行为，还要关注上市公司经营者的行为，关注中介机构――承销商的行为，关注间接参与股市的相关人士的行为特征。　　无论是投资者还是上市公司经营者、中介机构、机构投资者，以及国有股代理人和代言人、海外投资者，或始于利益驱动，或始于自然人都难以克服的投机心理，使得绝大多数人面对股市表现出缺乏理性，表现出不同程度的投机心理和投机行为。　　在分析股市里的投机现象时，不要局限于炒作股票的狭隘范围，上市公司经营者圈钱和弄虚作假也属于投机行为，只因他们没有在二级市场炒作股票而被忽视。上市公司经营者从股市索取货币资金而几乎不给现金回报，可看成一种投机行为，这种投机行为主导了股票市场，将瓦解股票市场的信用体系。　　分析国有股代理人和代言人的投机行为，是基于自然人都是血肉之躯的普通人，是自然人就难以摆脱人性的弱点，特别是股市的赚钱效应，把许多人的胃口吊起来，2001年策划的高价减持国有股，就反映了国有股代理人和代言人的投机心理。　　经济学家对我国股市起着特殊的作用，需把经济学家当作一个特定的群体进行分析。因此，分析股市的投机现象，要考察关心股市的经济学家在其心理活动指导下，给管理层的建言和发表的言论对股市的影响。　　股市是虚拟的市场又是敏感的市场，国有股减持使股市充满了变数，因此要防止心理不健康者拿股市当作宣泄情感的工具。股市无法改变市场各方人士的心理特征，但可以通过建立有效的制度规则，引导、调节和约束参与者的行为，降低形形色色的投机心理转化为行动对股市的负面影响。　　我国股市的过度投机与股权分割导致的高溢价融资相关。如果忽视一级市场高溢价发行股票的现象，把目光盯住二级市场高溢价流通的股票，就难以消除高溢价融资和再融资导致高溢价流通给股市造成的恶劣影响。　　综合所述，说明股市里的投机现象是客观存在，应容忍适度投机，但要通过制度建设抑制过度投机，减小过度投机对股市的负面影响。　　（―）　　【参考文献】　　〔1〕Wukang Li《BP石油公司国有股减持的启示》新浪财经日
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重发旧文需进行一些文字修改，使之观点表达得更确切，因此不能及时回复异议。不过，之后会尽力回复，就观点分歧进行讨论。支持[0]反对[0]
1楼从微观层面而言，丁博主确实是股票专家。支持[0]反对[0]
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老五届学生，现已退休，有30年国企工作经验，以及近十年对中国经济改革的思考。主要研究资本市场改革、住宅市场改革、金融机构改革，国有企业改革，已形成一套相互联系，比较完整的理论体系。
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