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两新股4月7日上市定位分析
文章来源：上海证券报·中国证券网&&更新时间：
根据交易所公告，美诺华、洁美科技将于4月7日上市交易。美诺华4月7日上交所上市 定位分析根据交易所公告，宁波美诺华药业股份有限公司于日起在上海证券交易所主板上市。 【公司简介】公司起步于2004年，先后在安徽广德、浙江上虞、宁波及上海建有四大生产基地，其中安徽美诺华和浙江美诺华均属国家级高新技术企业，并通过了ISO140001认证。公司有11个产品通过了欧盟药品管理局的官方GMP审计认证，形成了一套具有国际顶尖水准的药品生产及质量控制体系，是国内药品企业通过欧美药品官方认证最多的企业之一。 【美诺华涨停板收益预测】 洁美科技4月7日中小板上市 定位分析根据交易所公告，浙江洁美电子科技股份有限公司于日起在深圳证券交易所中小企业板上市。 【公司简介】公司是一家专业为片式电子元器件(包括被动元件、分立器件、集成电路及LED)配套生产电子薄型载带、上下胶带、转移胶带(离型膜)等产品的企业，主要产品有分切纸带、打孔纸带、不打穿孔纸带、上下胶带、塑料载带及其配套盖带、塑料卷盘、转移胶带(离型膜)等，实现配套供应，是业内唯一可为客户提供薄型载带整体解决方案的集成供应商，多项产品拥有自主知识产权，拥有主要专利数十项。 【洁美科技涨停板收益预测】&
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<p class="grey月9日，焦作万方发布简式权益变动报告书称，公司第三大股东和泰安成通过二级市场购买公司股票&31日盛天网络等7只新股上市定位分析
盛天网络上市定位分析
公司基本面分析
互联网娱乐平台的设计、开发、推广和基于此平台上的网络广告推广及互联网增值服务，以及游戏联合运营业务。
二、上市首日定位预测
西南证券：69.3-77.0元
西南证券：盛天网络合理估值为69.3-77.0元
公司是国内互联网娱乐平台领先企业。公司主要从事互联网娱乐平台的设计、开发、推广和基于此平台上的网络广告推广及互联网增值服务，以及游戏联合运营业务，是国内领先的网络内容与服务聚合平台运营商之一。公司针对网吧渠道设计推出的“易乐游网娱平台”产品，在网络娱乐内容高效管理、网络游戏自动更新、系统与数据安全管理、操作系统管理等方面都确立了自己的行业地位，目前公司已为约50000 家网吧提供了优秀的产品与解决方案。年，营业收入年均复合增长率为30.9%，归母净利润年均复合增长率为24.9%。
互联网行业应用多元化是公司发展的内在驱动力。1)网络游戏市场：PC 浏览器端游戏进入市场稳定期，市场规模占比出现缓慢增长趋势，这将对公司针对网页游戏开发的游戏联运平台—易乐玩带来创收保障。2)网络广告市场：公司的网络广告及技术服务收入主要来自游戏厂商的广告投放，随着网络游戏市场规模的快速发展，各游戏厂商的推广预算会相应提高，而公司亦将从行业增长趋势中受益。3)搜索引擎市场：公司的互联网增值服务收入主要来自互联网搜索引擎企业的搜索流量变现收入，搜索引擎市场规模的扩大，尤其是百度搜索市场份额的进一步扩大将对公司互联网增值服务收入提供创收保障。
娱乐平台市场竞争格局趋于稳定，募投项目有利于提升公司的核心竞争力。顺网科技、盛天网络、上海新浩艺这三家公司在竞争排名中的地位占据绝对优势，网吧娱乐平台产品未来的竞争格局发展不会有太大的变化。公司互联网娱乐平台产品在网吧市场占有率市场排名第二位(占37.7%)，第一位是顺网科技(占比45.1%)；在无盘市场中占有率为35.3%，位居行业第一位。公司本次拟公开发行3000 万股，募集资金拟主要投资于易乐游网娱平台升级项目、商用WIFI系统项目、移动内容分发平台项目、用户中心建设项目和创新研究院项目。
盈利预测与估值分析：我们预计公司 年EPS 分别为0.77 元、0.90元、1.07 元。参照可比公司顺网科技的估值水平，考虑到公司的成长性，我们给予公司2015 年90-100 倍市盈率，对应合理询价区间为69.3 元-77.0 元。
风险提示：国内网吧市场小幅萎缩的风险；资产、业务规模扩张引致的管理风险；募投项目建设进度或低于预期的风险。
公司竞争优势分析
1、竞争优势
（1）技术优势本公司以技术实力着称，坚持自主研发，并已申请多项专利及拥有多项软件着作权。本公司的技术优势体现在磁盘还原保护核心、磁盘缓存管理核心、EYOONET数据分发引擎、通用虚拟盘服务端核心、通用虚拟盘客户端核心、VirtualSCSI虚拟硬盘核心、UDPX数据传输协议等具体技术上。
公司的磁盘还原保护核心技术可对指定硬盘分区进行还原保护，保护数据不被非法或意外修改，并支持保护状态下的选择性穿透更新。磁盘缓存管理核心技术利用系统物理内存或辅助闪存介质，对磁盘I/O访问进行缓存，可有效增强磁盘服务的性能。EYOONET数据分发引擎可将数据快速同步分发到各个终端节点。通用虚拟盘服务端核心技术支持多种虚拟盘源介质，可绑定多种传输层协议，支持多客户大吞吐量并发访问，完善的热备和负载均衡能力。通用虚拟盘客户端核心支持多种虚拟盘源介质，内建完善的读写缓存管理，可绑定多种传输层协议，并支持热备和负载均衡。VirtualSCSI虚拟硬盘核心技术虚拟化仿真符合SCSI规范的物理硬盘MGTP数据传输协议。UDPX数据传输协议基于UDP的单端口多路会话传输协议，具备可靠的连接与传输控制，链路自适应，具备良好的NAT/防火墙穿透能力。
（2）市场及品牌优势
①位居行业前列市场地位公司在网吧娱乐平台市场份额居于前列，根据《2014年中国互联网上网服务行业年度发展报告》显示，公司旗下产品易乐游网娱平台在网吧游戏更新软件市场份额为38.3%，位居行业第二位，在无盘市场中占有率为34.2%，位居行业第一位。
②布局规模网吧，整体优势明显在用户构成层面上，使用易乐游的用户多为具备一定规模的网吧，这些网吧借助易乐游的良好性能，大幅度降低了网络及硬件上的高新技术应用门槛。国内的诸多一线游戏运营商如腾讯、盛大网络、网易、完美等均与公司建立了密切的合作关系，并长期利用公司先进的数字内容分发和活动运营能力对其旗下产品进行推广。随着公司市场的不断拓展，易乐游已成为国内重要的互联网内容传播平台之一。
③专业的渠道建设，稳定的渠道团队公司经过多年的积累，在网吧行业树立起了良好的品牌形象。在渠道服务方面，公司提供专人专员跟踪服务。公司根据客户需求提供现场的技术支持、技术培训、实地网吧协助安装等工作；对渠道客户提出的疑难问题进行测试并给予回复；通过对渠道客户技术人员的定期回访，帮助渠道解决技术问题；定期回访样板网吧，以保证其整体效果。设立专门的渠道销售部门，对合作伙伴的经营策略、业务拓展、人员管理等方面提供支持和指导，帮助合作伙伴成长壮大。
（3）产品及服务优势①以用户出发构建产品体系，提升网吧服务黏性公司从用户角度出发，通过为网吧玩家提供有别于竞争对手的服务体验，增强他们对易乐游平台的认同和依赖。公司利用客户的优势资源，推出了58Game网站，向网吧、网吧玩家提供各类游戏活动、网游赛事组织、玩家论坛等功能；公司推出了58页游平台，为网吧玩家提供优秀页游作品的聚合平台；公司还推出了解决玩家在线消费需求的新型购物导航平台58gou。易乐游网娱平台产品及多种延伸网站的运营丰富了公司的产品体系，提升了网吧客户的消费黏性。
②完善的服务体系公司拥有专业化的技术团队和全面的服务通道，除了遍布全国的本地化现场技术服务网络，还为渠道和客户提供7*16小时的免费在线售后技术支持，及时、高效、热情、周到的服务满足渠道和网吧用户需求，实时反馈，做到有求必应、有问必答，为用户提供快速、高效的服务体验。此外设立了方便渠道及用户咨询的800免长途费用电话，以及业内领先的技术支持中心。
（4）人才优势作为行业内典型的技术驱动型公司，公司将人才储备工作作为公司健康发展的首要任务。公司与武汉部分高校进行密切合作，设立“盛天网络励志奖学金”，并长期招募相关专业的优秀在校生以实习生身份进入公司进行专项培养。公司定期进行人才收集建档工作，对人才进行深入挖掘。为更好地留住人才，公司还对员工实行多种形式的福利措施。通过人才搜索、人才培养、高校合作、激励机制等综合措施，建立了良好的雇佣关系，为未来长期发展奠定基础。
井神股份上市定位分析
公司基本面分析
盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产、销售；主要产品包括食盐、小工业盐、两碱用盐、元明粉和纯碱。
二、上市首日定位预测
中信建投：5.20-5.85元
中信建投：井神股份合理估值为40-45倍PE
该公司主要从事盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产、销售。本公司主要产品包括食盐、小工业盐、两碱用盐、元明粉和纯碱。公司制盐生产能力在国内名列前茅。盐产品年生产能力372.3 万吨、元明粉年生产能力41.8 万吨、纯碱年生产能力30 万吨。
盐业体制改革，强者愈强
盐业体制改革的核心为取消食盐专营，允许具有食盐销售资质的流通企业跨区经营。若该方案实施，预期盐业公司的食盐销售行政垄断地位将被打破，市场竞争将会加强，综合实力强的盐业公司将凭借产品、渠道及品牌优势参与运输及销售等环节并发展成为寡头，并进入食盐市场终端消费领域。而没有竞争力的盐业公司将被淘汰。公司将面对激烈市场竞争，但同时改革也有助于提高盐产品生产企业的利润空间、在更广阔的市场空间中充分发挥公司的竞争优势，提高公司的市场竞争能力和盈利能力。
循环经济、区位优势和资源优势明显
公司通过实施“热电联产、盐硝联产、硝盐联产、盐碱钙联合循环生产”等项目，显着降低生产成本、提高公司资源综合利用率、减少环境污染，同时提高了公司盈利能力和抗风险能力，具有显着的循环经济优势。原盐是两碱工业的基础原材料，近年来两碱用盐占全国盐消费总量的70%以上，制盐行业的发展主要取决于下游两碱产业。江苏、山东、河北是纯碱、氯碱等下游产业重要生产区域，盐及盐化工产品市场需求量大，具有一定的区位优势。而公司正处于经济活跃的华东地区。此外，公司拥有七个采矿权，保有资源储量矿石量25.64 亿吨，NaCl 量12.98 亿吨，伴生Na2SO4量2.68 亿吨，所有采矿权的许可生产规模合计894 万吨/年。
募投项目实现技术升级
拟发行不超过9000 万股，募集资金3.3 亿元，拟投入2.89 亿元用于第二分公司产业升级节能技改工程项目，项目建成达产后，首年可实现销售收入4.91 亿元，第二年至第十五年每年可实现销售收入5.17 亿元。募集资金投资项目具有较高的技术水平，与现有业务紧密相关，体现了规模经营和集约化经营的内在要求，有利于强化本公司的核心竞争力，巩固并提高本公司的市场地位。
预计合理均价区间5.20~5.85 元/股，建议积极申购
预计15-17 年摊薄后EPS 为0.13、0.16、0.20 元。假设足额发行9000 万股，预计发行价格3.70 元/股。综合考虑公司行业、成长性、可比公司估值等，给予公司15 年40-45 倍PE，对应合理估值区间5.20~5.85 元，上市后存在较大上涨空间，建议积极申购。
公司竞争优势分析
公司拥有突出的竞争优势，有能力把握产业发展契机。这主要体现在三点，一是循环经济优势赋予公司良好的抗产业波动能力和较佳的盈利能力。公司以“岩盐资源综合利用、循环经济技术创新”为核心，坚持内涵增长与外延扩张并举，通过实施“热电联产、盐硝联产、硝盐联产、盐碱钙联合循环生产”等项目，显著降低了生产成本、延长了产业链、丰富了产品线，并具有显著的循环经济优势。在行业普遍出现毛利下滑甚至亏损的情况下，公司纯碱产品2012年度、2013年度及2014年度的毛利率分别达到11.2%、20.56%及29.82%，高于行业平均水平，成为公司重要的盈利点。值得指出的是，随着公司募集资金投资项目的渐次达产，公司的盈利能力有望进一步提升，驱动业绩稳定成长。
二是资源优势。公司拥有7个采矿权，包括张兴盐矿、下关盐矿、蒋南盐矿等，储量丰富、品质优良、矿床厚、矿层含盐率高、盐层品位高，保有资源储量矿石量25.64亿吨，NaCl量12.98亿吨，伴生Na2SO4量2.68亿吨，所有采矿权的许可生产规模合计894万吨/年。优质的盐矿资源充分保障公司生产盐及盐化工产品所需卤水供给。
三是区位优势。公司主要产品小工业盐、两碱用盐及元明粉具有一定的销售半径。相对其他运输方式，公司利用水运方式，产品的销售半径更长。公司地处江苏省淮安市，这为公司的发展提供了极佳的区位优势。一方面是因为京杭大运河、淮河、盐河等水运航道纵横其间。公司在京杭大运河建有自备码头，北通徐州、东接连云港(601008,股吧)、南连黄金水道长江、西达皖北腹地，便于公司产品、原材料和能源的装卸运输，为公司盐及盐化工产品参与更为广阔的市场创造了先天条件，为甄选原材料及能源供应商提供更多选择机会。此外，京沪、同三、宁连、宁徐、徐宿、淮盐等多条高速公路在江苏省淮安市境内交汇。公司无法通过水运方式到达的区域，可利用陆运方式参与市场竞争。另一方面则是因为江苏淮安市属于经济活跃的华东地区，该地区是纯碱、氯碱等下游产业重要生产区域，盐及盐化工产品市场需求量大。由于公司原盐是两碱工业的基础原材料，近年来两碱用盐占全国盐总消费量的70%以上，所以，华东地区的纯碱、氯碱产业发达，就意味着公司拥有广阔的下游应用市场，从而打开了公司未来产业成长的空间。
华源包装上市定位分析
公司基本面分析
公司具备从产品设计、模具开发、菲林出片、平整剪切、涂布印刷、制罐生产到设备改造、工艺设计的全产业链的技术、生产与服务能力。公司市场定位较为明确，在金属包装领域坚持走高端路线，形成了长期稳定的高端客户群体，主要客户阿克苏、立邦、艾仕得、PPG、叶氏化工、中涂化工等均为国际大型化工涂料企业。
二、上市首日定位预测
华源包装：轻工IPO面面观系列之包装印刷
类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：周海晨 屠亦婷
公司具备从产品设计、模具开发、菲林出片、平整剪切、涂布印刷、制罐生产到设备改造、工艺设计的全产业链的技术、生产与服务能力。公司市场定位较为明确，在金属包装领域坚持走高端路线，形成了长期稳定的高端客户群体，主要客户阿克苏、立邦、艾仕得、PPG、叶氏化工、中涂化工等均为国际大型化工涂料企业。
公司自1998年成立以来，一直坚持自主创新，以市场为导向，通过技术开发提升产品性价比，完善业务链各环节的技术工艺。公司抓住中国快速发展的历史机遇，坚持“产品多样化互补组合，战略性全国布局”的发展思路，建设“绿色包装领跑者、全球领先金属包装解决方案提供商”。公司市场定位较为明确，在金属包装领域坚持走高端路线，是业内少有的完整业务链的技术服务型企业。同时公司作为行业龙头拥有客户壁垒、资金壁垒、工艺技术壁垒保证优势地位。
公司竞争优势分析
公司作为国内较早进入金属包装行业的民营企业之一，经过多年努力，已经发展成为业内综合实力位居前列的金属包装产品制造商，在业务规模、产品品牌、产业链条等方面具有一定优势：
1、公司为国内化工罐生产优势企业，主导产品化工罐品种齐全，满足客户多元化需求的能力较强
2、公司拥有稳固的高端客户群，品牌优势明显
3、公司拥有完整的业务链条，能够及时、快速满足客户的需求，提升公司盈利能力
4、公司生产布局合理，在客户响应、成本控制等方面优势明显
5、公司以技术革新为导向，关键环节工艺技术处于行业领先水平
6、优秀的管理团队和人才优势
通合科技上市定位分析
公司基本面分析
公司产品广泛应用于智能电网、电动汽车和充换电站等多个领域，销售网络遍及全国20多个省市自治区，与国内多家主要电力设备制造商和新能源汽车整车制造商保持长期合作。
二、上市首日定位预测
公司竞争优势分析
1、技术研发优势
公司系高新技术企业，2012年被石家庄市科技局认定为石家庄市创新型企业，2010年被石家庄市科技局认定为企业技术中心，同年获得“年度优秀高新技术企业”荣誉称号。公司获得多项国家部委及地方政府部门技术创新资金的奖励和支持。公司2012年获得科技部国家科技型中小企业技术创新基金支持、国家发改委能源自主创新及重点产业振兴和技术改造资金支持。
公司多年来对技术研发持续高投入，组建了优秀的技术研发团队。截至日，公司技术研发人员88人，占员工总人数25.51%。公司核心技术人员均拥有多年高频开关电源及相关产品的研发经验，多位核心技术人员为业内的技术专家。截至本招股意向书签署之日，公司共取得专利44项、软件着作权25项。
公司首创的“谐振电压控制型功率变换器”技术使谐振式开关电源的全程软开关技术进入了产业化阶段，引领了行业技术潮流。该技术提供了一种以输出电压为外环，以谐振电压为内环的双环控制模式，实现了谐振式功率变换主拓扑的全程软开关，大幅提升了产品的转换效率、功率密度和可靠性。
公司的“软开关谐振式DC-AC逆变电路”技术成功地将软开关技术应用于逆变电路，解决了原有的DC-AC逆变电路主拓扑以硬开关方式工作的不足，实现了逆变电路高频功率变换的软开关。“软开关谐振式DC-AC逆变电路”技术提高了逆变电源的效率、功率密度和开关频率，降低了电磁干扰。
公司自2005年被认定为软件企业，2010年荣膺“河北省优秀软件企业”。
在高频开关电源的智能化升级过程中，公司雄厚的软件开发实力有效地提升了产品的性能、提升了公司的市场竞争力。
2、管理优势
公司核心管理团队稳定、高效，长期服务于高频开关电源行业，对行业的管理模式、业务流程等有着长期、深入、全面的理解，能敏锐把握行业和产品的发展方向。
公司各产品线采取项目管理运作模式，有效整合技术研发、营销及其他相关资源，对市场需求把握准确、反应迅速。市场开发与技术研发相结合，对市场需求及趋势进行分析以确立研发方向，并建立基础技术平台；产品管理与工程技术相结合，打造满足市场需求的产品平台；产品生产与销售相结合，实现产品量产及市场覆盖。公司具有成熟的营销体系和客户服务体系，促进了公司销售规模的持续增长，有效增强了公司品牌知名度与美誉度。
公司经过多年发展形成了独具特色的企业文化和“贡献、共益、感念、高效、创新”的核心价值理念。公司建立了多种形式的激励制度来激发员工的工作热情；建立了良好的员工职业晋升机制，将公司目标与员工个人职业发展目标相结合，增强了员工忠诚度、归属感和荣誉感。
3、产品优势
公司核心技术保证了产品的高效率、高可靠性、低成本，为客户提供了高性价比的产品。公司自成立以来始终坚持生产工艺持续改进，产品以标准化设计、模块化生产，以管理精细化为准则、生产精益化为手段，建立了完备的质量管理体系。公司通过了ISO国际质量体系认证，在质量控制方面依据GB/T质量管理体系制定了完善的质量控制规范和操作流程，保证了公司产品性能和质量的全面领先。
高频开关电源系统由电源模块、监控模块等多种设备组成。电源系统的智能一体化趋势也要求设备统一监控与管理，客户在采购过程中更倾向于成套采购以实现系统设备间的相互兼容。公司产品规格齐全、品类丰富，覆盖了多种设备和多个行业，能够为客户提供全面的产品配套服务及系统解决方案，有效增强了产品的市场竞争力。
4、品牌和客户优势
公司过硬的产品质量、领先的研发能力和技术优势为公司赢得了良好口碑，公司拥有超过600家客户，其中包括鲁能智能、国电南瑞、国网普瑞特等知名电力设备厂商以及宇通客车、福田汽车等大型整车制造商。公司为“国家电网上海高科充电站”、“国家电网湖北襄阳停堡场充电站”、“国家电网成都红旗充电站”、“国家电网成都槐树店充电站”、“国家电网成都龙泉充电站”、“国家电网宁夏丰登充换电站”、“上海嘉定叶城路换电站”、“赣州章江新区换电站”等项目建设提供了充电电源系统及相关产品。“通合电子”已成为行业知名品牌，获得了客户高度认可，为公司进一步发展奠定了坚实的品牌基础。
5、成本优势
谐振软开关技术与其他技术模式相比具有转换效率高、电路简洁、电磁干扰低等优势，公司独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术使公司产品功率密度更高、体积更小、重量更轻，有效提升了器件的利用率，大幅降低了原材料的耗用量；同时公司运用独特的技术工艺，对不同类型、不同等级的电源产品进行标准化设计、模块化生产，从而提高了通用器件的使用率和采购规模，降低了产品原材料的采购价格。公司采用“双品牌、双供方”的供应商管理策略，全面推行“标准成本”的管理措施，有效降低了产品成本。
乾景园林上市定位分析
公司基本面分析
主要从事园林工程施工、园林景观设计、苗木种植和园林绿化养护。
二、上市首日定位预测
广发证券：46.36元
广发证券：乾景园林合理估值为36-40倍PE
公司是市政地产齐头并进的全方位园林绿化服务商
公司致力于打造全方位园林绿化服务平台，提供从绿化苗木繁育、园林景观规划设计到园林景观工程施工、园林养护的产业链一体化综合服务，目前主要以地产景观和市政绿化等园林景观工程的规划设计、施工与养护业务为主。
行业态势：聚焦“海绵城市”建设，迎来行业发展新气象
随着城市生态建设的不断升级，园林行业迎来发展的新气象。政府重视“海绵城市”建设，不断加大投入，会扩大市政园林的市场规模；同时目前房地产利好政策频现，或带动地产园林的发展。面对传统园林行业的下行，各公司纷纷转型，切入环保领域，积极开展PPP合作模式，寻求新增长点。
竞争优势：公司业务均衡，致力于打造全方位园林绿化服务平台
公司市政地产双轮驱动，业务互补使企业稳定发展；业务覆盖全国主要地区，跨区域经营优势明显；能胜任特殊施工条件，施工能力出众；一体化经营，产业链联动，提供全方位一站式服务。
我们预测公司
年实现归属母公司净利润分别为 0.98、 1.17、1.43 亿元，同比增长 20%、19.8%、22.1%；摊薄后 EPS 分别为 1.22、1.46、1.78 元。我们认为 2015 年给予公司 36-40 倍市盈率估值较为合理，合理价值在 46.36 元左右。公司此拟发行 2000 万股，按照募集资金净额加发行费用 4655.55 万元后计算的理论发行价格为 20.07 元。
业务占比变化对公司收入结算风险，经营现金流导致的偿债风险，应收账款坏账风险，人员薪酬变化对公司业绩的风险。
公司竞争优势分析
1、跨区域经营能力优势
2、品牌和工程质量管理优势
3、大型工程施工业务优势
4、特殊的自然地理条件下施工能力优势
5、综合服务优势
久远银海上市定位分析
公司基本面分析
以人力资源和社会保障为核心的民生信息化领域软件产品、运维服务和系统集成，服务于“城乡一体化社会保障体系”、“城乡一体化就业体系”和“城乡一体化人力资源体系”三大民生体系的构建 。公司产品覆盖了养老保险、医疗保险、医疗卫生、失业保险、工伤保险、生育保险、人力资源和劳动就业等业务领域，主要用于行业业务经办、公共服务、监督管理、宏观决策、系统运维和服务等范围。公司还为金融、军工等行业提供高端系统集成服务。
二、上市首日定位预测
海通证券：32.80元
久远银海：专营人力资源和社会保障信息化领域 行业经验丰富
类别：新股 机构：海通证券 研究员：蒋科
专营人力资源和社会保障信息化领域，行业经验丰富久远银海是中物院“军转民”重点支柱型企业，主营以人力资源和社会保障为核心的民生信息化软件产品。公司募集资金将主要投向以公司核心技术为基础延伸开发的新产品及服务项目。公司首发定价较低，建议申购。
中物院为公司实际控制人。公司第一和第二大股东久远集团和锐锋集团，分别为中物院和中物院计算机应用研究所的全资子公司，因此公司的实际控制人为中物院。
人力资源和社会保障信息化建设加速发展。未来5年，包括社保信息化建设投资改造、城乡统筹、基于社保网络的衍生产品和服务、社保卡、新医改以及劳动力就业信息服务等需求在内，整体市场空间在百亿级以上。我国社会保险覆盖范围将进一步扩大，新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险实现制度全覆盖，参保人数的持续增长，根据赛迪顾问预测，2016年该市场将接近120亿元。
而8亿张社会保障卡的发放也将带动卡应用市场需求增长。此外，未来5年国家将实施更为积极的就业政策，发展人力资源服务业，将对劳动力就业信息服务产生大量需求。
专营人力资源和社会保障信息化领域，行业经验丰富。公司主营以人力资源和社会保障为核心的民生信息化领域，先后承担多项国家级科研项目，具备较强的前瞻性研究创新能力。公司多年来一直是人社部战略合作伙伴，参与了金保工程一期、二期总体设计和规划立项，也是中国医药电子信息创新示范单位、工信部ITSS工作组副组长单位，先后承担国家科技部、经贸委、工信部等重点科技基金项目20余项，行业经验丰富。
公司募集资金主要投向以核心技术为基础延伸开发的新产品及服务项目。公司本次公开发行2000万股，扣除发行费用计划募集资金约1.9亿元，用以城乡一体化人力资源和社会保障软件产品升级与产业化项目、医疗融合应用软件产品项目、运维服务中心建设项目和民生领域软件研发平台升级项目。
发行价格较低，建议申购。我们预测年归属上市公司股东净利润分别为6521万元、7818万元和8847万元，EPS分别为0.82元、0.98元和1.11元，未来三年复合增长率约为16.6%。公司发行价为11.46元，对应2015年约14倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司所处民生信息化行业的发展潜力，以及公司具备稳健的增长能力，我们认为公司的合理估值为2015年40倍动态市盈率，六个月目标价为32.80元，建议投资者积极申购。
公司竞争优势分析
1、行业领先的创新能力
公司经过多年在人力资源和社会保障信息化领域的发展和积累，拥有省级企业技术中心，已在前瞻性研究、业务理念、业务应用方面形成了行业领先的创新能力。
（1）前瞻性研究创新
为把握行业发展的方向，公司一直注重前瞻性的行业研究，并承担了多项国家级科研项目，如：国家科技部“社保可柔性化应用软件构造技术研究和构件库研制”（01C）；原国家经贸委“社保应用软件系统技术改造国债贷款贴息项目”（国经贸投资[号）；国家科技部“面向劳动和社会保障行业的构件化应用支撑平台”（05C）；原国家信产部“银海企业应用平台YHEAP”（财建[号，信部运[号）；原国家信产部“多层次社会保障基金分析模型及辅助决策支持系统”（财建[号，信部运[号）；国家工信部“数字化质量管理与控制（BSM）支撑系统平台”（工信部财[号）；国家工信部“流程与规则引擎研发及功能可配置SaaS服务开发平台应用”（财建[号，工信部财[号）；国家科技部、人社部“人事考试服务体系示范工程”（国科发财[号，国科发财[号）；国家国防科工局“动中通应急无线传输系统研制”（科工技[号）。
由于承担了多项国家级的科研项目，公司能够前瞻性把握行业的发展方向，并制定相应的业务规划和产品研究，使得公司走在行业前列。
（2）业务理念创新
公司于2009年提出“政策制度、组织架构、运行机制、保障措施”四维一体电子政务建设实施策略，在成都市人力资源和社会保障公共服务系统中成功落地；2010年提出“事务流、服务流、资金流、档案流、数据流”五流融合的社保业务标准化与业务流程优化方法论，并参与国家标准化管理委员会在吉林省社会保险事业管理局的社会保险服务标准化试点工作。2012年，公司发布“智慧人社”解决方案，并实现创新型业务模式“综合柜员制”在广东的成功落地。2013年，公司推出“人社云”综合解决方案，并发布面向移动互联网的社保应用产品“移动社保（通系列）”。
（3）业务应用创新
经过多年的发展，公司的产品从单一的保险系统到采用核心平台的多险合一系统；从单纯的业务经办系统到面向城乡一体化的社会公共服务、基金监督、决策分析的多层次管理和服务系统；从市级统筹到省级统筹；从本地业务经办到异地关系转移接续和异地医疗保险结算，实现了持续的业务应用创新。
2、多年积累的核心技术优势
公司持续坚持自主创新，通过多年的技术攻关，拥有国内领先的技术和研究成果，奠定了行业领先的核心技术优势。
公司是国家高新技术企业，具有计算机信息系统集成一级资质、涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质（甲级），通过了GB/T/ISO质量管理体系认证和CMMI3认证，拥有“社会保险管理信息系统核心平台”、“劳动99三版软件”、“新型农村社会养老保险信息系统”、“劳动关系管理信息系统”、“基本医疗保险医疗服务监控信息系统”前台技术支持商等资质。
公司从1998年开始，成为人社部（原劳动和社会保障部）战略合作伙伴，是同时参与了金保工程一期、二期总体设计、规划立项的2家企业之一；是人社部（原劳动和社会保障部）社会保险核心平台创立者和主研单位；是具备人社部（原劳动和社会保障部）三认证和开发认证的2家企业之一。公司是中国医药电子信息创新示范单位、工信部ITSS（信息技术服务标准）工作组副组长单位。
公司在“十五”、“十一五”期间，共计承担了国家科技部、国家经贸委、国家工信部、中物院等各级重点科技基金项目20余项。公司在2009年、2010年，参与了国家人力资源和社会保障信息化建设“十二五”专项规划，为全国6个省级人社部门、37个地市级人社部门编制了信息化建设“十二五”专项规划和重大信息化工程规划。公司拥有我国版权保护中心软件着作权252项。
3、产品全覆盖，处于领先水平
公司长期致力于以社会保险、劳动就业和人力资源为核心的民生领域的信息化咨询规划、需求分析、系统设计、软件开发、信息服务、系统集成和运维服务，具有丰富的行业经验，产品实现了“组织、对象、业务、功能、过程”的全覆盖。
公司研发了100多款具有自主知识产权的行业软件产品，在国内处于领先或先进水平。主要核心产品有：行业中间件产品、社保业务系统、劳动就业业务系统、劳动和保障公共服务平台、社保宏观决策支持系统、医疗保险支付系统、城镇居民保险管理系统、新型农村养老保险管理系统、公共服务系统、社会保障卡系统等。其中具有自主知识产权的行业中间件产品“银海构件化集成应用平台”获得了2009年度全国十大创新软件产品称号、2009年度成都市软件及信息服务业优秀产品奖；“五险合一社会保险管理信息系统”获得四川省科技进步二等奖；“社会保障基金分析模型及辅助决策系统”荣获四川省科技进步三等奖；“久远银海社保管理辅助决策系统V1.0”荣获第十四届中国国际软件博览会金奖；“劳动保障社会化服务软件平台”获得四川省科技进步三等奖；“银海档案数字化管理平台软件V2.0”获得第十七届中国国际软件博览会创新奖。公司创新产品与整体解决方案处于国内领先水平。
4、项目经验多，区域覆盖广，市场优势明显
公司已成功实施600余个定制软件项目，项目经验丰富。公司产品广泛应用于人力资源和社会保障部，以及北京、天津、重庆、四川、云南、贵州、山西、新疆、吉林、海南、广东、广西、陕西、湖北、西藏等15个省市自治区，100余个地州市，700余个区县，12,000余家医院药店，服务人群约为4亿，区域覆盖广，市场优势明显。
5、人才优势
多年以来，公司积极吸引和培养优秀人才。已形成以行业专家、系统分析员、资深工程师为骨干，110人的核心研发团队。核心研发团队大学本科及以上学历者占100%，其中：高级职称、研究员17人；工信部认证的高级项目经理21人、项目经理21人，专门从事产品研发和技术创新工作。公司是社保行业信息化专业人才集中度最高的企业之一，同时参加社会保险核心平台一版、二版的12位主创人员中，目前有6位就职于公司；截至2014年年底，具有金保工程全国统一应用系统开发认证和实施资格认证的在职员工共计107人。为保持核心竞争力，加强技术创新，公司与多家高校建立校企合作实训基地、与电子科技大学建立了软件工程硕士银海班、与成都信息工程学院建立了软件工程校外实践教育基地和联合实验室，与成都高新区建立了成都软件人才培训联盟银海实训基地，持续提高技术人员的技术创新及研发水平，为公司的持续创新提供技术支持和人才保障。
6、多层次、专业化、本地化的服务优势
公司对服务一贯予以高度重视，建立了多层次的服务保障体系，提供了三级联动的服务保障；并通过服务产品化、服务标准化、创新服务模式，将服务打造成为公司未来发展的核心竞争力。
公司长期致力于一线客户本地化服务，形成了技术支持、客服中心、质量监督、本地化服务的四维一体的客户服务网络体系，由应用软件、系统软件、主机、网络、存储等方面具有丰富经验的技术支持工程师组成了专业化的服务团队；提供三级联动的服务保障，一是快速服务，公司在12个省市建立了本地化服务团队，为客户提供本地化的快速响应和现场服务；二是技术支持服务，公司借助系统运维服务平台和集中化、分布式相结合的配置体系向客户提供远程和现场的技术支持服务，解决较为复杂和疑难的技术和业务问题；三是专家级服务，主要解决系统重大故障、隐患并提供系统优化、咨询等服务。
公司建立了标准化的客户服务流程和规范，开发了服务受理、调度、系统监控、短信互动等服务工具，依托四维一体的客户服务网络体系和三级联动的服务保障体系，长期服务于15个省市自治区、105余个地州市、700余个区县的社保信息化系统，20,000多家社保衍生机构，客户满意度持续提升。
华自科技上市定位分析
公司基本面分析
水利水电自动化系统、变配电保护及自动化系统、水处理及其它工业自动化系统等的研发、制造、销售及设备安装和技术服务。
二、上市首日定位预测
公司竞争优势分析
（1）品牌优势
作为国内电力二次设备制造的知名品牌，华自产品已经累积多年的行业运行经验，尤其在继电保护装置及发电厂自动化系统的研发、制造和销售方面，产品遍布全国，远销东南亚、欧洲、南美等地区，获得业内广泛好评和客户的高度认可。“华自”被国家工商总局商标局认定为驰名商标，公司多次被认定为湖南省重合同守信用单位和湖南省诚信经营先进私营企业；被湖南省信用评价中心认定AAA级信用等级。公司是湖南省经信委、发改委认定的省级企业技术中心，拥有院士专家工作站，并经湖南省科技厅批准组建省水利水电自动化控制工程技术研究中心。公司控股股东华自集团被认定为“联合国工发组织国际小水电中心水电控制设备制造基地”。经鉴定，公司的小型水电站完全无人值班综合自动化系统填补了国内空白，公司客户赵家垭水电站是水利部首个试点完全无人值班自动化系统的小水电站。公司承建的郴州汝城污水处理厂自动化控制系统项目获湖南省建设厅优秀项目奖，慈溪郑徐水库水利自动化系统被列为宁波市重点项目。公司承建的HA SONG FA梯级电站项目在越南国内获得高度评价。公司董事长黄文宝和董事、总经理汪晓兵被邀请担任多项行业标准的起草人。
（2）研发、技术与人才优势
公司科研技术实力雄厚，建有完善的企业技术研发平台。公司投入大量资金建设先进的实验室，包括常规检测实验室、EMC（电磁兼营）与环境实验室、高温老化实验室、自动化系统实验平台、通讯一致性测试平台等。截至日，公司员工总数为746人，其中大专学历及以上人员占69.44%，研发技术人员占33.91%。公司近三年投入的研发费用均占销售收入的4%以上，2014年研发投入2,504.47万元。公司还与国防科技大学、湖南大学、长沙理工大学等高校和科研院所建立了产学研合作关系。公司设有院士工作站，首位进站院士为中国工程院院士、测试计量技术及仪器专家、天津大学叶声华教授。
近年来，公司完成了2项国家科技部火炬计划项目、2项湖南省科技厅的科技计划项目和2项湖南省经信委的专项项目。截至本招股意向书签署日，公司正承担国家发改委重大产业化项目1项、重点产业振兴和技术改造专项1项、科技部国家国际科技合作项目1项、湖南省科技厅研发项目1项和湖南省经信委专项项目1项。公司有四项科技成果通过省部级鉴定。
截至报告期末，公司取得了111项专利和46项软件着作权。公司开发的“HZNET远程监控服务系统”及“水利水电完全无人值班综合自动化系统”等产品，达到国内领先、国际先进水平。经鉴定，小型水电站完全无人值班综合自动化系统是填补国内空白的高新技术产品。公司核心技术人员参与研发的“大型企业综合电气节能关键技术及应用”获得国务院颁发的国家科学技术进步奖二等奖。公司主要核心技术人员还是《农村水电自动化设备（监控保护）应用指导意见》、《农村水电自动化设备（励磁装置）应用指导意见》、《农村水电自动化设备（调速器及油压装置）应用指导意见》、《泵站计算机监控与信息系统技术导则》、《小水电机组通用技术条件》、《小水电机组验收检验导则》等行业标准的起草人。
（3）市场优势
经过多年的市场推广，公司在水利水电等行业，通过专注化战略，不断为客户提供高性价比的产品与服务，从而占据了领先的市场地位，截至报告期末，华自品牌系列产品已为全国三十一个省、自治区、直辖市，印度、越南、土耳其、阿尔巴尼亚、智利、尼日利亚、巴布亚新几内亚等全球三十多个国家五千余厂站提供了高效优质的产品与服务，产品应用的行业领域有水利水电、电力、工业、环保水处理等，其中中小水电站自动化控制设备市场占有率位居全国第一，泵站自动化及信息化系统也在全国具有优势市场地位。
从市场拓展的角度看，公司具有电力二次设备市场拓展的成熟经验，具有完整的产品销售体系和销售团队，能保证公司快速切入市场。目前，公司利用远程监控服务平台系统技术，已成功对湖南慈利赵家垭电站、吉林贾家营电站等项目提供了远程监控服务，取得了很好的市场反响。
公司重视售后服务投入，建立了强大的售后技术咨询和服务团队。公司能及时响应客户的售后服务需求，得到了客户的充分认可和好评。
（4）产品的性价比优势
目前，在水利水电自动化系统领域，尤其在中小型水电站综合自动化产品方面，公司产品的性能和质量接近国际先进水平，达到国内领先水平。公司通过元器件品质保证的筛选体系、进出检环节高温及抗干扰测试等手段，保障产品组件具有优异的抗干扰性；公司控制系统产品的人机界面系统互动性能优越，用户操作简单直观易行；公司产品具有高可靠性，重要控制单元采用双机热备份，即使单机出现故障也不影响主设备正常运行；同时，冗余设计及模块化设计使用户今后软硬件升级成本低廉。但与国内外品牌同类产品相比，公司产品价格处于中等水平，产品的性价比优势明显。这使得公司在国内市场占有率不断提高，海外市场也不断拓展。
（5）专业的管理团队和管理优势公司的核心创业管理团队中董事长、总经理、监事会主席、主管研发和市场的副总经理均为知名重点大学本科以上学历的行业专家和管理专家。董事长黄文宝先生毕业于浙江大学信息与电子工程系，高级工程师、国际小水电联合会常务理事、中国水力发电工程学会小水电专委会委员，曾参与多项行业标准起草并长年担任国家级科技期刊《中国水能及电气化》编委，被评为湖南省劳动模范、优秀青年企业家、长沙市优秀中青年专家（享受政府特殊津贴），被湖南省人民政府记一等功。董事、总经理汪晓兵先生毕业于天津大学物理系，高级工程师，中国水力发电工程学会水电控制设备专委会水电自动化装置与系统学组主任委员，能源行业小水电机组标准化技术委员会委员兼副秘书长，长沙市智能电力设备产业技术创新战略联盟理事长。公司管理团队的其他成员均具有大专以上学历。公司的核心管理团队及核心技术人员绝大部分自公司创立之初即在本公司工作，管理团队相对稳定，积累了丰富的管理经验，对公司所处行业有较深的理解。
公司核心管理团队从创业至今，高度重视制度建设，坚持“按章办事，循理做人”和“制度面前人人平等”的原则；公司在发展的过程中逐步形成了与技术性和创新型企业特点相符的以“坦诚、务实、合作、进取”为核心内涵的企业文化。公司成立以来，逐步建立健全了法人治理结构，股东大会、董事会和监事会归位尽责，内部审计等制度有效执行，切实提高了公司的科学管理和规范运作水平。
公司主要管理流程基本实现信息化，报告期内一直采用先进的ERP管理手段。公司建立了完备的质量管理体系，通过了ISO质量管理体系认证、ISO环境管理体系认证、OHSAS职业健康安全管理体系认证等一系列的资质认证。
（6）公司已建立良好的激励机制，具备较强的机制优势目前，公司大部分董事、监事、高级管理人员及其他核心人员持有公司股份，使得公司的发展和管理层的利益一致，极大地调动了管理层的积极性与创造性，有利于公司实现长期发展战略与目标。
公司建立了较完善和科学的薪酬体系和制度，主要管理人员和技术人员的薪酬与业绩考评挂钩。为促进市场拓展，公司建立了市场营销人员激励政策。对于完成业绩目标、销售回款正常的市场人员进行奖励，公司各种奖励及承诺能及时兑现。
研发也是公司的工作重心。公司建立了对技术研发人员的激励政策：《项目开发激励实施细则》和《公司技术职称评定办法》。对于完成研发项目任务的研发人员发放项目奖，项目奖额度根据项目等级（难度与创新性）、开发效率、开发质量、市场推广效益等因素来确定。同时公司为技术人员提供晋升发展的空间，公司技术职称分为五个等级：助理工程师、工程师、资深工程师、高级工程师和专业首席工程师。技术职称除享有津贴外，还享有其他专有福利，较好地提高技术人员的荣誉感和归属感。
（7）企业文化和凝聚力优势公司以诚信作为立司之本。公司严格履行对供应商和客户的合同义务，对履约成本超预期的合同也保质保量地执行。公司依法纳税，被评为长沙市2011年、2012年、2013年度利税大户。公司重视股东回报，报告期内各年度均实施了现金分红。公司多次被湖南省工商行政管理局评为湖南省守合同重信用单位，被湖南省信用评价中心评定为信用等级AAA级企业。
公司重视员工薪酬福利和激励，严格执行劳动用工和休息休假制度，按规定为员工缴纳社会保险和住房公积金。公司员工薪酬显着高于长沙市平均水平。公司对有突出贡献的营销人员和研发人员给予相应奖励并及时兑现。公司重视员工身心发展和工会活动，购置了乒乓球台、台球桌，兴建了高标准的足球场、篮球场、室内羽毛球场、多媒体娱乐室等员工健身、娱乐场地和设施。公司近三年来都是湖南省和谐劳动关系模范企业。
公司积极履行企业的社会责任。公司控股股东华自集团于2009年加入联合国全球契约组织，遵守、支持以及实施全球契约在人权、劳工标准、环境及反贪污方面的十项基本原则。公司努力降低温室气体排放，于2011年11月通过了中国质量认证中心对ISO14064温室气体排放的核查。
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