投资理财五万,七日年化利率是4.7,75天以后收益多少_百度知道
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我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。3年期国债利率涨至3.9%|国债|收益率|理财产品_新浪新闻
从上个月起，国债产品利率一改两年多来的“颓废”，走起上坡路。昨日，记者从有关部门了解到，10日起将发行2017年第五期（3年）、第六期（5年）储蓄国债（电子式）。与上个月发行的国债相比，3年期国债票面利率再涨了0.05个百分点。业内专家认为，虽然国债产品利率连续上涨两个月，但其票面利率依然不敌大额存单利率及理财产品收益率，一定程度上恐难受投资者“待见”。3年期国债收益率又涨了“这次国债利率又涨了，估计购买本期国债的客户能更多”，昨日，哈市某商业银行工作人员正在银行门口张贴国债发行预告。据悉，本次发行的两期国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额为460亿元。据了解，上个月国债利率有所上涨，而本次发行的3年期国债产品利率在上月的基础上，再次上浮0.05个百分点。银行工作人员告诉记者，对于提前支取3年期国债的投资者来说，不满6个月提前兑取不计付利息，满6个月不满24个月按发行利率计息并扣除180天利息，满24个月不满36个月按发行利率计息并扣除90天利息；持有5年期国债的投资者，如果持有满36个月不满60个月按发行利率计息并扣除60天利息。国债利率上调，对投资者而言，最直观的就是收益增多了。以6月发行的电子式国债为例，哈市投资者如购买10万元3年期国债（票面利率3.85%），每年可获收益为3850元，累计到期收益为11550元。如果同样以10万元本金购买本次发行的3年期国债，每年分别获得的收益为3900元，累计到期收益为11700元，二者收益相差150元。理财“高烧不退” 国债恐难抗衡对于国债利率“逆转上涨”的原因，有专家分析认为，近两年国债票面利率持续走低，拉低了投资者的投资意愿，让部分资金流向了其他产品，因此，为提升国债产品的购买力，提高国债票面利率成为最直接的方法。近两个月，3年期国债产品票面利率提升了0.1个百分点，且国债产品信用等级高，安全性好，是否意味着本期国债会特别抢手？记者了解到，目前国债产品票面利率虽然可以和银行同期限定期存款相抗衡，但与银行大额存单相比却不占优势，与银行发行理财产品相比，利率更被落下“一大截”。记者了解到，虽然银行过了年中“考核”，理财产品的收益率却“高烧不退”，180天至1年期限的保本保息产品，收益率能达到4.2%至4.3%，非保本浮动收益产品收益率多数在5%以上。日前，哈市某商业银行发行了一款期限为358天、起购金额为5万元的理财产品，其收益率达到了5.5%，银行开门没几分钟，产品便售罄。专家认为，银行保本、非保本理财产品收益持续上涨，或保持高收益率，国债产品不大幅提高票面利率恐难抢理财产品风头。两期国债发行期均为7月10日至7月19日，7月10日起息，按年付息，每年7月10日支付利息。投资者可通过中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、华夏银行、上海浦东发展银行、兴业银行、招商银行、平安银行、民生银行、北京银行、上海银行、广发银行、邮储银行办理本次发行的两期国债认购、个人国债账户开户和查询业务。
跟格局小的人打交道，就像被缩骨伞夹住脑袋一样不痛快。
号外号外，特朗普又出行政命令啦！行政命令有多强，买不了吃亏，买不了上当，是XX你就坚持60秒！
吴承恩的人生经历，决定了《西游记》背后必然影射着中国特色的官场文化。
没有石油的生活，可能比如今这种依赖石油的生活更加有趣和充实。5万元买理财产品，53天预期年化收益率为4.8%，一般如何计算利息？是否值得购买？_百度知道
5万元买理财产品，53天预期年化收益率为4.8%，一般如何计算利息？是否值得购买？
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如果你有5万元,只是短期无用,很快就要用买这个理财产品行,53天预期收益说白了就是让你存53天,一万元给你50元左右利息,5万元多少你应该清楚,为这点钱跑来跑去的值不?
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%*53/360，得出利息353.33，你说值不值得
买理财产品要注意它的收益周期，如果要提前取出会扣钱的。理财预期的收益是浮动的。可能为正，也可能为负，股票型基金，你买入时股票在涨，但最后到期收益时，股票下跌，你买入的基金收益可能为负。
计算不出来，因为是预期收益率，有可能还会亏损呢
不值的，比不上通胀，但是比定期高点，但是这个是预期，实际也有可能比不上利息
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【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《【易·】4步走，财务自由不是梦！》 精选一大多数人都不能算作是专业的理财人士，才是正确的？似乎根本就没有一个标准答案，理财路上，学无止境，没有最好，只有更好。如何开始规划呢？走好以下 4步：1你可以用来理财的现金流有多少？必须要注意的是可以用来理财的，现金流！你的房产，没错，但是房产是不能直接拿来，但是如果用房产作为抵押物，能够多银行贷来款，那么贷出来的款便可以被认为是现金流啦。以我目前的资产情况来看，我有长期不用的闲钱是20W，如果我能把两套房子都抵押出去，愿意贷款100W的话，那么我第一个问题的答案便是120W。2你能够接受的回报期限有多长？假如你现在的一些闲钱，是打算三个月之后去买房子付首付的，现在看起来这个现金是可以拿去理财的，但是回报期限就只能是三个月。如果现在有一些钱是给孩子未来上中学要用的，那么就要看他是几年之后上学啦。比如我有2W是打算作为他的教育经费来的，现在孩子上三年级，那么这个2W的回报期限就有3年。为什么要关注回报期限，因为期限一般来说跟投资回报是息息相关的，而且跟你的投次首段也十分密切。比如如果你要，那么至少就要三年后才能拿回来钱。3我们是一个什么样的收益？话说，即使是我，也希望年限越短，风险越低而收益越高最好。但是市场就是市场，要永远记住一句话是“收益跟风险是成正比的！”有得人就喜欢买国债，因为国债非常安全啊，如果买五年的话，年是4%点多，跟目前的很多相比，显然是不错的选择。如果是，教育金的，建议还是想要一个类似的收益。如果是想去搏一次，我建议大家去炒股，当然不是盲目的，但是一天10%的概率还是比较大的吧，每天两市那么多涨停股，对吧？4我们对于风险的承受能力是多少？风险承受能力也是因人而异的，比如我一年收入有五十万，15，16年股市行情不好的时候，最多浮亏有五万，但是这个钱我不需要拿出来，仅仅是浮亏而已。而且就算是不得不卖了股票干其它，我想这五万对我来说，并不会影响我的生活。但是对于一个低收入家庭来说，亏损5万，可能就是全家两年的生活费用了，当你想要投身股市的时候，就不得不去考虑一下，能不能承受得起可能带来的市值蒸发了吧！要不然怎么当暴跌来临时，总会有那么一些人要跳楼呢？下面就以自己的财务情况做一下规划吧！家有8岁小儿一枚，专用账户已经有10W元。预期是等他18岁时，能够攒够30W。所以在这个十年内，我要再多存二十万才可以。如何才能满足需求？有以下不同的选择方案：买国债把现在的10W拿去买国债，连续买两个五年，利率是4.32%，十年后，本息共计15.26万元。还差不到15万元。我自己算了一下，每个月拿出1500，一年用1万8去买，连续买到第八年就会有14万多了。30万目标就妥妥地完成了啊。以前一般来说，专业人士在算收益的时候，的年收益大概在8%~10%之间，这个是非常低的了，甚至有些人为了推销自己的产品，声称年收益在15%~30%之上。其实每个月追加1500，以十年为期，只要保证每年收益不低于4%，十年以后就可以有30W教育金了哦。如果这么长时间的保持这个收益，我倒不会去型或是指数型的了，我只要，十年后达到的概率已经是非常高了。为什么我要着选国债和货基？因为我说得是教育金，而教育金是不允许承担任何风险的一个项目。我不会拿它去炒股或者是的，因为这里的目的首要的便是稳妥！从上面，我们就能看出来理财规划的基本方法啦：1、清楚地知道现在有多少现金流，以及未来能够投入的资金量。现有的十万，以及未来十年每月可投入的1500元。2、理财回报期限。十年3、预期的收益在这里就是20万！4、了解适合的投资工具以及工具的预期收益。比如，比如货基平均收益等等。其实在这一点上，需要投入一些精力去查看一些数据。5、风险的承受能力和控制！如果单纯追求高收益，股市对于个人来说，在一年中的某几个交易日来说，一天超过百分之五不是什么难事，但是作为教育金，这笔钱不会为了那几个交易日而去冒一年一百天下跌的风险。对于所有的理财人士来说，都可以按照上面的步骤来进行。而且随着年龄的增长，收入的波动，家庭成员的增减以及资产状况的变化，要及时地调整自己的理财规划，才能找到更加理想的方式去实现目标！“”全心打造新疆服务第一品牌联系我们地址：新疆乌鲁木齐市天山区光明路时代广场A座20层K室平台网址：www.elyd.com客服电话：400-099-9056我们为您提供优质的平台和广阔的发展空间，等待您的加盟！《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选二我发现很多人理财理成破产了，真的是不看不知道一看吓一跳。说到底就是风险偏好与风险承受能力不匹配。有一种人把炒房当投资。背上的收入还多，一旦降薪或失业，或者房子无法变现，这些投资就变成了负债，直接破产。还有一种人赌博型投资。比如一些理财小白投资跟风投资P2P，为了赚取高收益，除了日常开销，把全部工资都投入长期的年标。如果一旦发生风险，这些小白就会血本无归。即使退一步来说，万一有个着急用钱的时候，你该怎么办呢？说到底，这些都是妄想一口吃成个胖子，对自己的风险承受能力认识不清醒不到位。一个人连自己都认识不到位，又怎么去市场上寻找适合自己的理财产品呢？那什么叫风险承受能力？直白点说，就是你投资亏了多少钱之后，能够不影响你正常的生活，超过这个范围，就是风险承受能力不匹配。1、收入是基础俗话说“有钱能使鬼推磨”，话糙理不糙，在判断一个人的风险承受能力上，有钱算是一个基础指标。而对于大部分工薪阶层来说，收入决定了风险承受能力的基础。首先是收入的稳定性，稳定的收入才能有结余去理财，哪怕这个结余每个月是1000块也可以；其次是收入的高低，通常来讲，收入越高风险承受能力就越高。但是也要注意，无论收入高低，金额所占的比例，才是判断风险承受能力的关键。除去日常开销、负债和一定的备用现金流以外，其余结余一定要按照收益和风险、自身的风险承受能力和收益期望来配置。只是，当你的收益期望值跟实际风险承受力冲突的时候，你要优选考虑实际风险承受能力，要不然你就等着随时破产。2、年龄是资本而年龄是风险承受能力的资本，一般来说年龄越大，风险承受能力越低。青年时期开支较小，中年时期开支大负债大，老年时期丧失收入来源还要应对养老医疗等昂贵开支。相对来说，年龄越大，选择应当也越稳健保守。3、是核心如果你年轻又勤奋，却没有任何，那么你的风险承受能力就要大大折扣，因为投资理财从来都不是有钱就可以高枕无忧。最近，民生银行爆出“假理财”的案件，大家也都看到了。这些投资客户都是身家百万千万级别的，而且够低了吧。结果呢，还不是一样被骗了。150多位，只要有1个人上网查查理财产品编号，就会发现这是一款“假理财”，但是却没有人去查过。可见，大家在购买时有多么盲目，买了这么多年银行理财却没有长进一点点和知识。投资理财是慢工出细活，也只有在不断的投资尝试中，才能慢慢明白自己的风险承受能力去到哪里，哪些理财产品更适合自己的。这也是为什么，很多人照搬别人的，结果却亏得一塌糊涂。说到这里，就不得不说一下有盈理财了兼顾与灵活性预期年化收益6.18%，一般投资匹配成功当日计息，赎回灵活T+0到账(最快只需2个小时)解决了高收益与的矛盾，让用户实现放心理财、随存随取。100元即可起投，真正实现理财平民化相对于股票、债券、信等高门槛理财，“有盈理财”的投资门槛非常低，仅为100元。如果你是工薪族？如果你想要管理你的零钱？那么只要把那些本来难以打理的闲置资金转入“有盈理财”便可坐享，还能拥有的便利。与那些动辄上万的理财相比，有盈低至100元的投资门槛，真正实现了全民理财。工薪族、学生族管理零钱，积攒小金库的极好选择。有盈理财让你合理投资，摆脱月光族不是梦，拥有有盈理财可以堆积人生金字塔，让自己早日实现财务自由梦。赢取白富美走上人生巅峰从开始！现在注册还有三重大礼包《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选三投资理财总是伴随着风险，不同的是风险有高低之分。我们当然都希望可以做又赚钱又不会赔本的美梦。但是，说实在的，对于很多人而言，自己辛辛苦苦赚来的钱，怎么也不愿意看着它亏掉，所以一定要放到十分稳妥的地方才会觉得安心。有些人说那直接存银行不就行了？一年定存的利率已经超过3%。嗯～其实我们还是可以在稳妥的基础上追求稍微高一点的收益率，最好能够跑赢。2016年的通货膨胀率为4.6%，就目前来看，要达到5%左右的年化收益并不难，关键是也不需要承担很大风险。那么，除了外，还有哪些低风险呢？下面，我将会列举市场上主流的无风险和低风险产品，比较这些投资工具的优缺点，各自的风险收益情况。低风险偏好者在投资理财的时候可以有一个参考。1、银行存款银行存款是最常见的理财方式之一，无疑，也是方式之一。但是，银行存款预期年化收益低，甚至赶不上通货膨胀的速度。存银行活期的优势在于可以随存随取，没有什么门槛，但是缺点就是年化收益低。一年期的定期收益为3.5%左右。但是，银行的定期存款提前取现会损失利息，流动性不算好。虽然银行已不是无风险的机构了，不过存款还算稳定的首选吧。2、国债由于国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。我们一般说买国债都是指储蓄国债，主要有3年期和5年期，三年期5%，五年期5.41%。还分为“”和“”，它们主要区别在于付息方式：电子式，一次性付息。比银行同期存款利率高。储蓄国债如果中途提前赎回利息很低，还要支付本金0.1%的手续费，所以流动性不算好。3、银行理财产品银行发行的虽然不能够承诺收益，但是在银行隐形背书的情况下我们仍然认为它是稳健的。银行理财产品看，年化收益在3%-6%。银行理财产品的期限从一年到7天不等，投资起来比较灵活，也可以锁定收益。能否提前赎回要看协议书是否有相关约定。银行理财门槛最低为5万元。企且大部分都是封闭式理财，流动性差，一般是只能到期才能赎回。4、货币基金刚成立时有一个封闭期（所有都有），封闭时间根据不同管理人的需求会提前公告，一般从7天到3个月不等，这期间不允许赎回。最近，大多集中在4%~6%区间，有超过6%的产品，也有1.5%左右的产品。所以，的时候还是需要慎重选择。此外，它的投资门槛也较低。5、宝宝类货基互联网公司推出的宝宝产品其实也是货币基金，就是比较典型的宝宝类货基。单独拎出来讨论是因为它的起购门槛更低，只有1元，并且操作更灵活，简直就是活期帐户。收益在4%~6%。用过余额宝的人都知道，它的流动性很强。6、这个名字听起来是不是好专业，其实它也是普通人可以操作的稳资。回购就是将资金通过拆出把钱借给别人，获得固定利息；用国债作抵押。理论上等同于国债，不过我们是通过证券公司操作，不能完全排除证券公司的操作风险和。今年，上交所逆回购1天期、2天期、3天期、7天期、14天期逆回购品种可以达到6%。因为有不同天数的品种，流动性好，利率不固定。上海交易所进行逆回购门槛10万元，深圳交易所1000元。给低风险偏好者的几条投资建议：低风险产品配置技巧：1、收益率不能低于定存，即使稳健的投资产品，往往也承担高于银行存款的风险。如果收益低于定存，那就没必要啦。比如，国债逆回购曾经长期在4%左右年化收益，吸引力就不大。即便再安稳的投资，对收益率也还是要有所追求滴，这个追求就是跑赢CPI。CPI衡量了生活成本上升的速度，投资至少应该让手里的钱做到保值。2、低风险并非无风险低风险，只是相对而言，再保守的投资都是有风险的。市场情况的变化、个人的承受能力，都决定着一款产品是否符合你对稳健的要求。3、同质化产品别买太多，都说“鸡蛋不要放在一个篮子里”是分散风险的好方法。面对这么多低风险的投资产品，我是否还需要呢？当然可以，不过前提是分散，而不仅仅是产品。比如货币差别不大，就没必要买太多只了。毕竟，投出去的时间和用于管理的精力也是成本。4、了解是降低风险的最好办法。很多时候，对风险的敏感或者过度“预估”，都是源于不了解。我们的建议是，投资要理性！要通过学习工具和其风险特征，不断锻炼提升自己的风险承受能力。当你真正了解并规划了风险之后，就可以开始——让。《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选四来源 | 珠江俱乐部，ID：zhujianghuiclub 编辑 | 扑克，转载请注明出处扑克导读：今天的金融市场颇为动荡。一个是A股市场出现了惊魂一幕，齐刷刷跳水，沪指暴跌1%，深成指大幅跳水1.63%，最为惨烈的是创业板最低下杀2%，收盘跌幅为1.84%。另外一个是早盘，午后GC001最高暴涨至30%，涨幅超190%，创年内新高。截至发稿GC001利率报29.81%，涨幅达188.31%。而且央行今日公告还称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，到期后银行体系流动性总量处于较高水平，3月30日不开展公开市场操作，这已是央行连续五日暂停公开市场逆回购。在接下来的日子里，我们怎么去看待资金面的持续紧张，债券、股市、会有一个什么样的联动，或许这份“2017宏观利率走势暨国债”的嘉宾发言能给到更多的视角。声明：本文综合自“2017宏观利率走势暨风险管理论坛”的部分嘉宾发言2017货币政策、低通胀与预期证伪分享嘉宾：中信证券首席明明大家一致的观点，今年市场很难做。当然也有人开玩笑说，报告每年都是最困难的一年，所以每年都很困难。事实上，过去一年大家都觉得很困难，但是一年到头感觉也还好。但是今年是不是更困难一些呢？我觉得真的是有可能。不光说中国，美国也一样。，最近美元的颓势和油价的颓势，包括特朗普自己也自身难保。我们看到近期货币政策的态度怎么形容呢？我觉得是比较暧昧，你说它紧吗？好像也不是特别紧，但是你说它放松吗？但是在美国的加息背景下，货币也很难大幅地放松。美突然提前了，之前大家觉得今年就算加两次，也不会那么早，至少6月份。这一切的一切我想其实都是全球通胀的问题。所以如果在这个时间来讨论全球的再通胀面临了一个分歧或者一个拐点，我们就要思考一下之前的逻辑是不是出现了问题。什么在引导市场的变化呢？如果趋势性的变化不明显的话，我觉得很重要的一个问题就是预期的问题。包括去年5月份的权威人士讲话， 5月份之后，大家预期发生了变化。有权威人士出来讲话，细节我就不讲了，大家都很熟悉。但是那篇讲话是一个拐点，大家对经济的预期得到了系统性地调整。当然其他因素也比较配合，包括去年6月份的脱欧，也是一个黑天鹅。我们的长期利率有一段明显的下行，但是我们说它跟基本面的关系并不是那么对立。所以今年我们做市场的，包括如果我们要去以债为基础去思考其他的预期问题，很重要的就是预期和预期证伪。预期有很多种，对监管的预期，对流动性的预期，包括对美国对基本面的预期，都有可能在某一个时点被其他的走势所影响而造成突破。一二月份的数据证明了一个问题，经济的结构可能面临一定的压力，或者经济的结构在弱化。为什么呢？去年4季度的经济GDP到了6.8，是因为去年四季度的消费很好。但是今年一二月份，我看到了一个结果是，消费在下降，但是基建和地产在增加。一二月份的基建是不错的，但是展望今年全年，基建投资能不能托起整个经济，我觉得这个是有问题的。很简单的一个证明，我们知道财政预算中国预算内的政策空间有限，另外一个问题就是的问题，在2000年的时候是100%，也就是说政府花一块钱，我不管是建高速公路还是公园，就是1块钱的GDP。到了2015年的时候，政府花一块钱，只能形成五毛钱的GDP，而且趋势来看，是在明显下降了。要依靠基建导致整个经济的复苏甚至过热是非常困难的。随着信用收缩，我个人觉得地产投资今年一二月份8%，9%的增速难以持续。特别是展望今年，我觉得全年的地产投资增速不应该高过去年，去年是7%，我们之前的预测是5%左右，我们现在仍然坚持这个判断。除了基建和地产，制造业好不好呢？其实制造业差强人意。有人说这是因为基数的问题，但是我们再往上看一下，2015年的一月份的制造业是10%。所以这三年比在一起，其实2016年的经济开局是不错的，但是今年其实我们的制造业仍然是比较低迷的。像右边的这个图，向上翘的两根线，很遗憾不是我们的。红色的和绿色的是欧洲和美国的，所以欧美的制造业确实在复苏，但是我们的制造业差强人意。消费怎么看？研究中国人的消费很简单，大家的消费就是一个模式，先买房，然后再买车和家电，然后就结婚，结完婚就是生小孩然后就是婴幼儿教育的消费再就是养老的消费。消费其实非常平，一方面大家说这个是不是八项规定，我们也不知道。但是其实另外一个，就是我们近期经常会讲的，就是中国居民的人均可支配收入同比增速，这个数据说起来很复杂，但是很简单，意味着我们每个人口袋里可以花的钱是在减少的。特别是跟之前两轮房价上涨的周期相比，我们之前做过一个研究，在此前的两轮房价上涨，居民的可支配收入是在增长的，但是现在是在下降的。无论是从房价还是消费的联动性还是可支配收入的角度来看，消费都是比较低迷的。进出口的情况，一二月份的进出口波动是很大的，一月份不错，其实二月份不大好。我们做了年度数据，国内的贸易顺差的增速，其实整个2016年同比增速还是在下降的。背后的问题是分别代表欧洲和美国对于进口的产品在我们这边少了，中国的贸易顺差肯定少了。这里面的因素不太好分了，我们没有做得那么细。到底是因为欧美的需求不好，还是因为贸易保护不好呢？我觉得贸易保护可能是一个原因。以上所有加起来就是一句话，需求不足，或者有效需求不足。再看看工业品价格，不同的工业品不一样，铁矿石的港口库存到了一个什么样的情况？到了一个2011年以来的新高。这就是我们说的问题。供给制改革的环境下，价格的上涨并不意味着需求的扩张。另外一个很重要的工业品就是原油，我们知道近期的比较低迷。为什么呢？很简单，也有一个积库存的问题。包括前天晚上我们知道出来一个数据，EIA的突然上涨。如果只从供给端来谈经济，很可能导致一个问题，对于库存周期的错判。它只是一个短的周期，它对价格上涨仅是短期支撑作用。我们再来讨论CPI。这一轮CPI没有起来，背后的问题就是供需的矛盾。今年的CPI走势2%-3%对于中央银行来说是一个黄金的区间没有压力或者压力很小。但是近期大家有一个讨论，工业品涨这么多，早晚会传到消费品CPI上。当中最重要的两个因素，一个是房租，另外一个是油价。为什么是房租？很遗憾我们CPI里面没有房价，它的住房项只有两项，一个是装修，一个是房租。今年油价不是向上的拉动作用，反而是向下的拉动作用。所以今年的非食品价格有可能是偏弱的。所以总结起来，食品和非食品对于今年CPI是非常温和的。我个人觉得是CPI偏往下一点，有可能跟去年差不多，或者是2.1%左右。最后，简单提三个结论，第一个今年对美国美联储的政策可能也有预期差。现在市场预期的加息是三次，你看美联储对今年年底的预测是1.4%，现在是1%。每次加25个bp，意味着加一次半。所以这个话可能是小于等于3次。美国通胀的环境，长期来看，通胀会实现目。但是放到2018年，所以我觉得美联储对美国的通胀是有保留意见的。因为非农数据出来以后，大家看薪资的增速低于预期了。所以美国的就业已经是自然失业率了。所有想找工作的人都找到工作了。最近美国的薪资增速在放缓，而且特朗普新政的刺激落地遇到困难。现在美联储对缩表也是比较保守的。现在美联储仍然购买长期的国债。所以今年对美国美联储的政策可能也有预期差。第二个结论：央行的责任是稳定流动性市场和货币市场。如果强监管的结果是什么呢？如果央行真的愿意搞强监管，那么导致的市场波动有一个大幅的缺口，最后还是要回归的。包括前两天有人传言，有一些小机构违约，第二天就说央行出来做了一些举动去稳定。所以市场稳定是他们大的方向，所以强监管和稳定流动性是有一定的矛盾性的。我个人觉得更多是一个调节，而不是去创造市场短期的危机。所以我们对整个监管的政策判断是趋于温和，它更多是中长期对中小银行资产扩张的约束，而不是暴利。最后一个结论，我们仍然是短多长空的判断，我们觉得超过前期的高点，都有可能是配置的机会。长期来说还是偏空的，商品市场我个人是偏保守的。我觉得今年商品市场不会像去年那么好。所以我觉得可能今年商品市场不太好，从今年来看，基本上的估值改善有限。对于外汇，我觉得人民币是比较稳定的，美元还是很难突破前期的高点。所以总体来说，仍然是相对稳定。也有所改善，我的外部流动性也是在改善的。内部的有结构性的问题，短期的问题，但是在整个中性货币政策比较呵护的情况下，整个流动性市场还是会恢复增长。大类资产视角下的分享嘉宾：泰康资管公募事业部固收总监 任任：清华香港中文大学MBA，然后是安永华明高级审计员，还有中国银行总行金融市场部，部总经理助理，2015年7月加入了，现任泰康资管公募事业部固定收益。我作为一个买方，就不去讲基本面的数据了，从投资的角度，来分享几张图，希望给大家有一丁点的启发。第一张图是债券和股市的背离。过去十多年有三次背离，第一次是2005年9月份到2006年的11月份，股债同涨；我暂且认为它是债券的超买。第二次背离是2008年4月份到7月份，那时候股票已经下跌得很厉害了，事实上从2007年10月份见顶开始跌。为也在跌呢？因为6个月的时间，央行提了六次准。第三次背离是2014年6月份到2015年6月份，股市债市水牛，持续的时间和上涨的幅度都很强。不应该涨的当然以非常暴利的方式结束它的牛市。第二张图是债券和商品，也有三次背离。第一次背离是2005年1月份到2006年5月份，特别诡异的一次，就是南华工业品、债券同时暴涨。这段时间，从年初的5.25左右，到年底，已经到3了。大宗商品处在十年牛市，铜价在2006年就已经创新高了。接下来讲第二次背离，是2013年6月份到2013年的12月份，国债商品双跌。那一次债券严重超跌，背后的原因是央行非常紧缩的货币政策。商品的下跌大格局在于商品需求见顶，制造业整体增速下滑。第三次背离是2016年1月份到2016年10月份，我称为债券超买。第三张图是商品价格与通胀的背离。唯一一次的背离发生在2004年10月到2006年3月，CPI和下行，但是商品指数大幅上涨。这次背离的原因是什么，我们通过美林时钟的周期观点来解读。从2002年4月份开始到研究后的十多年，传统的美林时钟里，这四个阶段是顺时针走的。从衰退到复苏到过热到滞胀然后是衰退，是这样顺时针走的。我们可以看从第十一那个数字开始，中国经济周期就很错乱了。没有遵循过去十年那个次序了。背后的原因我做了一些粗浅的思考，我觉得是因为中国进入了刘易斯拐点，我们适龄劳动力人口占总人口的比例已经在这几年的时间内发生了拐点，都开始长周期地往下走。这个比例见顶的时间更早一点。短周期的因素，我自己觉得与政策的刺激过头有关。年，那些年中国经济，我们为什么没有通胀或者通胀压力很低呢？我大概解释一下，我画了一张图。我们用工业增加值，因为是月度数据，比较好模拟潜在经济。如果工业增加值往上，就有向上的缺口。我觉得这样会有一点点启发，启发在哪儿呢？就是2005年商品暴涨，然后债券也是暴涨，但是工业增加值很好，是因为那时候潜在经济不断地抬升。因为产出缺口是负的。所以你实际经济增速也在抬升，或者说他们两很相近，没有什么通胀的压力。但是为什么过去一年，债券也是暴涨。而我们PPI涨上天了了，上行是13.7个百分点。因为你经济横在这里，但是潜在增速在下降。我们可以看，现在有一个正向指数缺口，所以我们有一个通胀的压力。你是刺激之后，你打了药之后，还是只能维持水平。但是潜在增速在下降。这是我的一个比较粗浅的解释。反正我觉得大概过去十多年是这样的趋势，哪怕你现在把经济增速把工业增加值维持在6的水平，依然会有通胀的压力。以前我们的GDP在10以上，工业增加值在15-18，也没有通胀，就是这个原因。最后一张PPT就是债市的春天在哪里？姜超在说，过去三年什么都涨过了。我基本上同意姜超这个观点，债券不光涨过了，还暴跌过了。所以我觉得从朴素的角度出发，应该去寻找已经暴跌过的。只不过你衡量你现在处于哪个时点，是的后四分之一，还是牛市也许已经启动了。圆桌论坛主持人（明明）：第一个问题就是说，到底是真的还是假的？如果是加息，会不会持续，今年会加几次？容玲：讨论是不是加息已经不重要了，整个公开市场，就是现在中央银行在打造一个利率中枢和走廊，既然在加了，可以考虑一下它的实际效果。对于是不是真的加息，包括还要经过国务院的批准。事实上产生的预期效益已经在那里了。如果一定要打分的话，不紧不松，也不会太紧，也不会像以前那样。任：假加息是开玩笑的，我觉得那是媒体写文章的噱头。中枢区间呢，下线，央行觉得我们经济也没有那么好，10个bp是大家还可以接受的水平。但是上线，如果加20，可能真的太多了。但是我觉得毫无疑问是真加息，中枢有15个BP。大家发现短的是完全是可以受央行控制的，甚至包括在今天的中国，我觉得中国央行的管理水平已经上升到成熟的程度，已经不断地跟美国贴近。然后长端，央行没法儿随意地控制，只能引导。评分的话，我会比容总往下一点，偏紧一点。余经纬：我认为这是一个真的加息，实际上货币市场还是有影响的，这个加息还是可以确认的。风险利率的调整和货币市场的调整，我们认为在目前这个时间段，其实对转债市场是非常有影响的。我们认为其实给了我们一个相对好的背景环境，从加息来说，这一点还是应该确认的。当然如果打分的话，就中性吧，至少不是负面的，但是也不是非常乐观的。第二个问题：现在这个流动性的问题在哪里？总量够不够？是总量不够了还是结构性的问题。 ？容总：整个流动性来看，我们可以看到过去十年，其实整个货币供给量和基础货币是在不断地扩张的。整个货币供应量是在增长，过去十年也增长了30%多，整个量应该是没有问题的。但是现在问题就在于哪儿呢？就是我们的货币乘数是越来越高了，现在达到了5.3。这是什么概念呢？如果和国内比，过去十年平均的4.3，我们这个5.3和很低那个点的时候比还要高。从国际上比，像日元还有美元基本上都是二点几，欧元最高也就是三。稍微有风吹草动就引起比较大的波动，非常脆弱。它不只是一个央行货币的投放会影响，包括金融机构、企业还有居民他们的预期也会受影响。如果其中有一个因素发生了变动，可能会导致一个踩踏。我们的货币体系就会面临着比较大的波动。任：有人认为流动性冲击比较大，但是我觉得是这样，大家都是，光大转债出来之前，大家是有预期的。一般是周五转款，然后是跨周末，是两天的利息。前几天有人问我，政策一般什么时候出来？基本上就是跨周末。现在的投行对于转债这些是需要的，会提前跟市场大的机构沟通。所以光大转债不是一个突如其来的事情。第二个，现在已经不冻结资金了，转债会不会呢？短期来说，取消的可能性不太大。我认为，其实大家去看现在光大转债，包括像这一次的。以光大为例，我们还知道，历史上有一次转债冻结资金。大家都知道要冻结三天，但是什么时候出来非常重要。如果早上出来，下午就能用。这一次我们就不一样了，这一次我也不说哪一家银行，某家银行说你把钱转到我这里来，保证十点之前退回去。所以不管从投行还是其他角度来说，如果大家选对了，如果选到了合适的话，我想这个对大家的流动性还是比较有帮助的。所以我认为未来的转债大家都有一个预期的。所以我认为转债这个东西对流动性肯定会有冲击，但是我觉得不应该怪罪于它。所以我只能认为像流动性这个问题，受了很多因素的影响，要综合评判，然后做出一个符合自己最优利益的选择。这才是一个最合理的结果。主持人：想请容总为大家解答一下。到底MPA是一个什么样的政策，强监管有的机构说MPA就像悬在头上的一个剑。容总：从整个监管的态度来看，我觉得它其实是没有错的，因为过去几年，有一些不能做的事情，要通过表外这一块来做。从中小银行来看，基本上过去两三年可能基本上按照平均八九十的速度在增长。MPA去年的时候，其实刚开始把表外理财拿进来，只是试点。但是态度很快转变了，我记得特别清楚，中央工作会议开的时候，就说今年就开始正式执行。这样子对中小银行有一个非常大的预期差。因为原来都觉得只是跟以前一样，大概只是一个试点，也不会真正有一个处罚。但是随着12月份，真正地开始执行了，大家有一点措手不及。表外很大的一个压缩对很多金融机构来说都是非常困难的。现在对表外理财的趋势，还是要向净值型的方向去改变。我们可以从表外这一块拉出来，我们不应该算做监管的对象了。我们的风险不由银行来承担了，这个是我们的想法。对于整个的策略，进来短的转出一个长久期的资产。把它转出去，在合适的时间再转入一些资产，这样更好地配合利率往上的趋势。然后负债这一块，增加负债。这个缺点就是当期比较难看。优点就是我们应对未来的考核，我们会更从容一点。的确在流动性不好的时候，我们可以配一些高收益的资产。基本上我们对债市的策略就是这样的安排。主持人：站在做债人的角度来说，地产调控到底是怎么样？容总：其实市场上的分析也挺多的，我就想从现在已经开始渐渐地收紧的优惠来看，原来我是看很多分析。因为银行的资产要么就分配给新贷，就是债券这一块。原来分析的高点是通过利率来看。现在是八五折到九折，可能现在有一个趋势，就是慢慢地，整个折扣的力度会越来越小。导致中长端的资产的价格慢慢上去了。我觉得这个是我们需要关注的点。房贷还是要关注它的一个力度，暂时不影响。任：我自己是觉得房贷从两个角度，还是多债券一点。首先是控制，说白了就是银行资产压缩需求。先不说有没有用，我们就说先简单地外推，控制需求。所以说2016年里头最大的就是房贷。然后和开发商这一块，开发贷是大头。然后去年的一月，应该是五六千亿，前年是六万亿。央行今年把这一块按住，如果整个货币不收紧的情况下，钱往哪儿去。当然之前说，钱往股票去，钱往债券去也有更大的可能。从另外一个角度，基建房地产明总也讲过了。基建也不说能不能撑住，房产这一块在如此的房价下，央行又把需求挤一挤。因为是老路，以前就证明这个方法没效。短期来说，你把这个需求按住，对预期会更加多一点。除非像姜超在说，2016点是改革的一年，不能再走老路，不然就无路可走了。除非真的有改革，我觉得这样的话，债券的形式就刚开始。如果没有改革的预期，你就是走老路，按住预期的需求，从这两个角度来看，肯定是弊多一点。余经纬：股票也是一个去处，其实对于我们产品结构来说，我们挺纠结的。债市看空一点，但是如果经济下的话，股票不好。你转债怎么好得了呢？当然两个里面肯定有一个错的，无论是哪一个，对我们都不好。但是我们现在这个市场是一个健康的市场，现在估值的问题比较低了。我认为现在这个市场，可能更多是在债股矛盾。即使你利率是偏多一点，如果我们股票市场经济不好，对股票市场有负面影响的话，对于我们也不算一个好的消息。所以短期可能有一个配置的作用，会推高一下这个市场。但是长期来看，我们还是相对来说会受伤的。展望分享嘉宾：中金所债券事业部总监助理 李忠朝李忠朝老师首先介绍的是运营情况。总体来看，国债期货在2016年是平稳健康地发展，市场规模也持续地增长。2016年日均成交是36615手，日均持仓是74612手，分别较2015年增长47%和65%，成交持仓比0.49。投资交易比较理性。整个市场非常平稳健康。2016年，国债流动性分化非常明显，五年期和十年期日均持仓量分别为是2.9万手和4.5万手。十年期的5档行情的市场深度约为80手，五年期约为30手。十年期订单执行比为65%左右，五年期为35%左右。所以成交率是十年期比五年期差不多要增加一倍。十年期可以满足市场的需求。我们还特别关注了一个指标，就是国债期货和流动性的价格相关性总体是非常高的。这个数据基本上用的是国债期货的新券。价格指数跟的相关性，大概是97%左右。所以我们并没有说一个独立的行情，价格方面还是非常好的，之间的相关性比较高。投资者机构，国债期货是最大的一个了。目前来看，资管产品已经成为国债期货的最大主体。已经有66家证券公司，3500个产品参与了交易。从交易量来看，法人客户日均成交占比达40%，日均持仓占比81%。所以就是说，成交是以个人投资者为主，持仓是以机构投资者为主。我们所说的法人客户主要包括证券公司自营和资管产品，包括券商资管，。我们可以看到这个图，可以看到资管产品的成交量只占29%，它的持仓量占了44%。而券商同样的是12%，持仓量占35%。所以券商的交易活跃度没有资管产品大。还有一点我补充一下，资管产品在2015年初的时候，在持仓量的占比只有10%-15%左右。但是到2016年年初，已经上升到33%，到年底已经进一步上升到44%。这成为国债期货最大的一个主体了。业务，使得期货现有价格比较一致。总体上来看，总归有8个合约交割，平均的交割量只有627手，平均交割金额是6.43亿，交割率大概是2%左右。所以交割率跟国际市场上是差不多的。五年期和十年期来比，十年期比较大一点。另外，2015年和2016年交割量相比的话，没有很大的差别。除非有一些特殊原因，交割量会多一些。另外一个是参与交割的主体，还是以证券自营为主。所以交割还是以机构投资者为主。特别对去年12月份期间，国债期货的情况简单介绍一下。第一个来看，就是价格走势，我们发现期货的价格下跌得幅度和现货的幅度大致相当，总体上还是非常一致的。从基差上来看，也没有特别离谱。第二个就是成交确实比平时活跃很多，日均的成交量达到了72481手，较11月份翻了一倍，持仓量也比11月份有上升。最大持仓和最大成交量是在12月20日创下的，达到14.4万手。所以总体上来说，12月20日最大。另外，成交持仓比均值是在0.80，跟商品期货的持仓比一下，总体上还是处于排位排在后面的。成交持仓比最大的一天就是1.78左右，总体上来说，总体也不是很高，是非常理性的。的下跌主要因素，我简单做一个分析，刚才上午很多嘉宾也分享了这个趋势。主要是去年国债市场下跌，可能也是国际的一个趋势的溢出效应。从7月份，开始出现上升的趋势，然后德国也有一个上行的现象。到了11月底，其实债券市场加速了下行。所以总体上来说，目前的这种收益上行的趋势可能是国际上趋势的一个部分。第二个，我们大家都知道，我也不细说了。我们去年的举措，导致了下跌。第三个，就是有一些突发的因素，美联储加息，还有，一些突发的因素导致了整个市场出现了流动性问题。所以在12月15日出现了跌停的状况。实际上也就持续了30分钟，当时并没有在跌停板上。我们前一段时间因为针对债券波动期间，我们也走访了一些机构。总体上还是以正面为主。第一个就是提高了债券市场的国债市场的。所以这成为了投资者掌握债券市场的一个工具。12月15日这一天，国债期货盘中触及跌停，然后成为了相关部门及时掌握债券市场情况的一个参考。第三个，金融市场的脆弱性会被掩盖，这次国债就暴露了债券市场的结构性、体制性问题。这些问题原因之一，银行、保险有大量的国债的，参与国债期货主要是券商和资管产品。他们可能在国债的投入上非常少的。所以这个是投资者参与结构的错位。这也是期货市场上出现跌停的原因。第二个功能，我们可以发现在国债期货，在国债快速下跌的情况下，可以缓解市场抛压的功能。因为国债期货是一个非常好的工具，它提供了有利的工具，投资者可以通过国债期货来调整组合的久期。其实这个功能是对于资产管理，无论是，他们对这个功能的认识非常深刻。因为去年，有些资管产品在2016年6月份的时候，30年期非常活跃。所以不少产品持有非常长久期的国债。但是他们可能在9月份、10月份并没有及时处理掉，所以组合里面一直有30年期的国债。到了发现债券市场快速下降的过程中，他们就会发现这样子的长债对它组合的影响是非常大的。人家想把这个长债卖出去，损失是非常高的。所以对于他们这种资产管理的产品的净值影响非常大。可能在11月底，收益还是4%，到了12月底只有1%。所以他们觉得用，这个是很重要的。还有一个国债期货，因为它可以做。证券市场快速下跌的时候你也不需要把手上的现货给抛掉。原来的老的国债票息比较高，你如果卖出去就买不回来了。但是你如果用国债期货进行套保的话，你只需要做组合的久期，就可以管理好风险的目的。等市场回暖以后，你的优质资产还在你自己的组合里面，这样子肯定有利于资管产品提高收益，对你们的操作也会更方便一些。另外一个，在证券市场下跌的情况下，它的流动性会很快地丧失。你很多债想卖也不一定卖得出去，或者损失非常多。如果用国债期货的话，可以缓解市场恐慌的情绪。类似于估值期货可以起到减轻现货市场抛压的作用，这都是我们具有的一个功能。第三个，其实以前大家想得比较少，其实是在国债调研过程中，发现的最大一个新的情况。其实有部分做市商他们都在采用这种国债期货，来抵御风险。他们这种做市团队，它可以通过国债期货的做市，可以在IRS的市场上提供好的报价。很多机构也利用国债期货来做市。第三个部分国债规则设计，总体来看，两年期上市，有几个方面我们觉得是有必要的。第一个就是国债期货有没有促进的工作。配合财政部，推进健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，我们会得到财政部的大力支持。两年期也是一个曲线的关键节点，我们其实在前期跟市场机构调研的过程中，有很多机会提出一个观点。认为两年期才是国债收益率的起点。目前的是一三五，是主要的短期的流动性的管理工具，所以受货币的影响比较大。两年期是真正的证券市场的走势起点。10年期-2年期是重要的宏观经济经济领先指标，所以两年期能非常好地反映利率的波动。第二个当然是我们国债期货可以丰富各位投资者的交易策略。机构投资者有了两年期之后，你做曲线交易，你当然会更为方便。另外一个，我们还有一个重要的考虑，期货可以为信用债套保提供一个更为便利的工具，比五年期十年期还要便利。风险随着短期收益率波动剧烈的话，可能两年期能够对冲这样斜度的产品，是投资者更为希望有的产品。我们上市两年期国债期货也是有利于管理的，提升投资者买入并持有信用债的意愿和信心。还有一个我们什么时候交易所能上一个信用类的，类似于信用的产品。对于国外投资者来说，他们一般只会持有国债，利率债，信用债其实接触得比较少。主要是因为信用风险很难对冲，没有什么工具可以对冲掉。所以总体上来说，短期的国债增强投资者的持有信心是非常重要的。如果推出两年期，也可以减轻市场上的抛压。刚刚前面简单介绍了一下我们为什么要上两年期，还有上两年期条件是否具备。美国和德国以2-5年为主，美国也曾经上过两年期的，一年期的话在1989年就成功上市过。后来流动性逐渐丧失，三年期美国财政部在2008年之后，大量发行了三年期国债。但是发现三年期之后，几乎没有什么交易量。为什么？因为实际上可能投资者通过两年期和五年期也能够达到三年期国债期货的效果。然后两年期和五年期是中交易量最大的，第二第三的两个产品。所以三年期的品种一直没有做得非常成功和活跃。只有两年期获得了一个成功。从国内市场来看，两年期国债期货，我们主要设计的话，是以两年期货为主。目前看两年期的存量大概3500亿左右。未来财政部将发行6其期2年期国债，可能是从6月到11月，具体还要看财政部的通告。所以预计到下半年也有5000亿元左右。第三个，我们已经上了五年期货，我们有很多的经验可以借鉴。这个是我们初步设计的两年期国债期货的合约条款，面值为100万元人民币。其他的基本上不变。最低交易保证金也是0.5%，所以总体上还是沿袭了五年期和十年期的。还有一个是交易代码。我稍微简单介绍一下，有两个条款比较重要。第一个就是两年期交割范围，我们从国际经验上来看，你会发现基本上是一致的。美国基本上是1.75-2年，他们更窄一些。伦敦也是1.5-3年左右。大家可以从这个表上看出来，一般期限越长，国债范围越长。这样的原因是，收益率到长端的话，曲线是比较平的。越到短的，斜度越大。如果斜度越大，最便宜和最贵的券的价格差最大。你这支券是没有替代效应的，基本上对于交割来说没有太大的价值。一般从国际经验来看，短端的会窄，越长的范围越宽。我们在可交割的范围设计成1.5-2.25年有以下几个考虑。一个是短端的收益率曲线比较陡，窄的话，能够更好地反映两年期的水平。第二个，设为2.25而不是2年，是因为交割月新发的两年期国债和上市9个月的三年期国债能够纳入可交割券范围，扩大可交割券的规模，下限设为1.5年。另外一个，我们在合约上还有一个新的现象，剔除了五年期以上的旧的券，因为旧券的流动性比较差。就可以消除旧券定价的参与影响，可以提高定价的准确性。可交割范围我们还会考虑到一个重要的因素，就是防范交割风险的能力，我们主要是看存量和交易量。我们可以看得到，存量大概是5000亿左右。这个数量是比五年期来比要少一些。但是总体来看，存量还是够的。另外一个看，根据2016年的数据来看，一日均成交金额大概有几十亿元。交割量如果我们预估的话，交割率按照我们目前的交割率来估算的话，可能大概是在10亿元左右。所以从目前来看，可以满足交割的需求，可以保证期货的平衡运行。另外在合约设计中，它有一个参考就是票面利率的设计。它会影响不同的券。我如果市场收益率低于票面利率，就会出现不同的情况。这个国债期货的利率是2%的话，更多是从长久期来看。我们国债期货的票面利率跟五年期和十年期是略有不同的。从国际来看是差不多，有相同的，也有不同的。总体上来看，是根据产品的原理来设计的。最低保证金是参照五年期和期货来测算的。我们初步认为能够覆盖日前波动的。另外在12月15日的收益率，一些极端的情况进行一些，我们发现基本上目前的数据来看，基本上0.5%是可以覆盖日间的波动的。所以这是最低交易保证金。我们还做了一个历史回溯的数据测试。0.5%从历史的波动来看还是非常难达到的情况。最后简单介绍一下国债的路径。大家都知道我们在日上市了五年期货，后来调整了它的范围，原来是4-7年，调整为4-5.25年。我们在日，上市了十年期的期货，真正反映十年期的收益率水平。现在我们正在大力推动的两年。我们在今年的2月27日上市了两年期的国债期货仿真交易。目前两年期已经通过了证监会的立项。如果上市申请需要证监会同意，还需要各部委的会签，最后请国务院报批这个产品。如果国务院批复之后，会进行一个挂盘申请。这样子就正式上市了，就类似于最近一段时间商品要上市，他们在国务院已经批复了这个商品期权的上市。到下一步，可能有两个品种，和30年期国债期货，30年期国债期货非常活跃，很多投资者还有券商都对30年期国债期货产生了非常大的兴趣。传统的持有者还是保险和银行为主。所以目前来看30年期还需要市场更为成熟一些，或者国内市场上有真正持有的投资者来参与这个市场之后，从可行性这个角度来看，会更可行一些。国债这个产品，我觉得以后，也有非常大的可行性。实际上，国债期货的交易量逐步地增长，只要国债期货平稳地发展，其实它还是有非常好的上市条件的。接下来我们主要的精力可能会放在30年期和国债期权这样的品种方面，这样子就能够形成一个完善的体系，可以给更多产品进行交易和提供有利的工具。最后趁着这个机会，给大家提醒一下，因为我们在将来最近一年会采取三个优化措施。可能后续关注国债期货的朋友，后续继续关注我们产品规则的优化。这是一个持续不断的过程，我们目的是为了能够更好地提升市场的服务。今年可能还有以下三个优化措施会采取，第一个就是实施DVP交割，大家都知道，在证券交收都是通过券款交付的形式。这样可以提升流程中的券、款使用效率。目前使用的交割模式先把券划到中金所帐户，然后再划过去。目前来看，实施这个模式还有一个小问题，除了银行间市场客户还有个人投资者，他们不能在银行间开户。所以我们可能会发生有一部分客户需要跨市场交割。这样的话，原来的交割流程还要保留。如果说你们卖方和买方都在终端的话，可以实现这种交割。万一不行的话还是要走传统的交割流程。对于的会员，要看一下这个客户是进入了哪个通道，可以通知客户做好进行交割的准备。第二个措施就是扩板提保，对于做商品的人来说，可能也不会很熟悉。因为实际上这个措施基本上能采取的概率非常低的。所谓扩板提保，你在收盘的前5分钟，你的跌停板一直在跌停，明天这个跌停板就要扩大。比如说今天涨跌停板是2%，如果收盘前5分钟一直在跌停，明天会扩大。如果国内期货的价格还是在停板上，最后一天再后面一天，这个涨停板就扩大成3%了。所以一旦出现价格很快速地下跌过程中，使得期货能快速跟上。所以把涨跌停板扩大，我们一般来说保证金也会提高。扩大之后，需要更多的钱来进行结算，所以我们就会扩板提保。具体这些措施可能还需要我们后续等证监会批复之后，会在中金所网站上公布具体的规则，希望这些做交易的交易员还需要去关注一下这个措施。第三个就是剔除旧券，像十年期的话，我们是把十年以上的国债剔除了。意思就是说以后十年期国债期货，它发行期限是十年的券，还有七年的券。基本上是只有两次是七年期的券。五年期限的发行期的券是把七年以上的券都剔除掉了。所以也包含两个期限，一个是七年期的和五年期的新发券。所以总体上来说，具体的实施日期都由中金所官方网站公布为准。我们的规则已经公布了，希望国债期货的交易员关注这些。国债期货的交易逻辑与思考分享嘉宾：浙商基金固收总监总经理助理叶予璋谢谢邀请来跟大家探讨一下国债期货的经验。我是从银行出身的，银行的特点是银行的交易基本上OTC机构为主。国债期货是一个场内市场。从某种角度来说，两个市场是有比较大的差异。我长期从事OTC市场，首先没有大量数据，数据就是缺失的。我们这时候考虑的就是偏中长期，所以说今天主要是从我自己的工作经验来给大家介绍一下国债期货这样一个产品。本次演讲主要分三方面来介绍，第一方面就是为什么我们要去交易国债期货这个东西。银行是玩固收业务的，所有固收业务都是存在这几个逻辑问题。一个就是说对配置方来说，是追求利益最大化。这是什么概念呢？银行或者资产的角度，出发角度是EVA，而不单单是表面看到的。第二个，我们做固收业务，面临的是两个风险。一个是，一个是信用风险。如果你投资海外，会产生一个汇率风险。利率风险，目前来说，最终工具其实有几个。从流动性角度来看，国债期货是属于最便捷的一个东西。这里主要想讲讲交易理念，来识别利率互换和。首先我们看市值评估，你无非要算两个东西，一个是损益怎么算，另外一个是利率互换。利率互换相对复杂一点，风险指标在国债期货上，它是比较难去判别的。这可能是相对来说是一个挑战，不管是系统设置还是自身进行一个考量。来说，目前来说，利率互换传统来看，它是相对比较稳定的。国债期货通过保证金就可以了。对银行来说也是一个低风险资产的业务。交易的本质实际上不管你是多复杂的交易，包括你是做股票的交易还是证券的交易，无非就是低买高卖。第二个交易维度就是。很多人为什么喜欢证券持有到期，因为债券的时间价值，每天的波动是非常小的，这时候我就愿意去持有。外汇就不一样了，每天的利差除以波动，这个数字就特别小，这时候去长期持有意义就不大了。所以说基本上国债期货即使是做多头操作，其实这个跟拿一个效果。这是长期持有的思维，因为你买卖的过程中有时间差，这个时间差就在于时间价值。第三个维度就是你买完以后和卖完以后，是不是有残差的东西。针对的都是标准期限，所以会有一个残差。是回购率，回购率变动比较大。下面谈一谈为什么我们要开始思考衍生品，而不是单单做债券。从国际主流的银行交易来说，都是FICC做主流的。一个就是固定收益，剩下两个就是货币和商品。发展到今天，如果不把衍生品放到固收类下，会慢慢落后于市场。至少国外市场上经历过的东西，在国内也会有同样的经历。特别是FICC作为一个低风险的业务模式在未来有很大的发展潜力，所以我们现在谈的固收是纯的。未来所谓的固收一定会把包括国债期货其他都囊括进去的。目前来看，委外新的生命力必须加入衍生品，特别在去的大前提下，传统的模式风险比较高。我们看这个图，这个图大概是从2012年到2016年底，我们画了一个隐含杠杆。如果去做杠杆，这时候把信用的因素，有错配的因素，假设理财收益是4%，期限回购是2%。我加才能满足投资需求。我以这个来作为的因子，你可以看到银行在2014年开始大幅地上升。在2016年1月份的时候才有1.2倍数。所以这个情况下是非常困难的，而且是走钢丝的模式。你承担了杠杆风险才勉强得到了收益。然后再提一个问题，我们说传统的债券都是喜欢买入持有，可以看看买入持有是不是一个最优的策略。选择了三个策略，一个是买入持有，一个是MACD，还有一个RSI。买入持有我们作为一个基准点，我们会发现MACD策略是一个最优的策略。它的夏普比例和盈亏是最高的。我们要去主动交易的话，要获得更高的交易。如果利率怕它往下走，可以买大量债券。当利率往上走的时候，我们怎么办？其实国债期货就是一个很好的工具，我们必须用这样的工具来调整自己的杠杆，使得债券也能成为顺势。从历史的经验来说，策略上来说，持有不是最优的策略。如果有工具，顺势而为是最好的。《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选五很多人把“人生的第一个10万”当成自己的一个财富目标，一个分水岭。10万块，这笔钱说多不多，说少也不少，那到底怎么赚呢？如果，你靠自己的努力，终于攒下了人生的第一个10万，你最想做些什么呢？辛辛苦苦小两年，终于存到人生的第一个10万上我可能算是个新人，没有的理论基础，也没有什么经验值，但是对于存款这块倒是很积极，大概是觉得手有余钱会比较有安全感。记得小时候，我会拿爸爸的空茶叶罐子拿来装钱，我妈给我的零钱基本上都被我存到罐子里，95年我才一年级，每天有5毛钱的，统统都放在罐子里，帮我妈买酱油醋什么的，小卖部找的零钱也是归我的。我爷爷有时候也要我跑腿，会从他麻将桌前面拿个一块钱给我，所以我的茶叶罐子里是越来越有钱的，那种感觉让我觉得很幸福。大学去了外地，我自己没有怨念，打算既来之则安之。交学费4600元，那时候是一年一交，住宿费650，就是80年代的筒子楼，条件就是只有8张床，6张睡人，2张放东西，连柜子都没。大部分同学都选择了公寓楼，我几乎没做考虑拎着箱子就进入了筒子楼。大学毕业，奖学金，加上兼职的钱，我带着一万多的存款回到了南京。因为学校一般，找工作的时候特别简单，找了一份工作，2010年三月份，大四下半学期就直接以实习生的身份进去工作了，初始，我每个月只有800元的工资，试用期我做了5个月，8月转正的时候10000元。从拿800开始我就每个月存一半，剩下来的钱非常紧张，卡里的钱没有再动，那个时候公交车费甚至都成了我花费的大头，我拿256元买了一辆小自行车，从此就在南京街头到处跑，每天骑车上下班来回2个半小时很累，最辛苦的一年被我坚持到了年底，除了基本工资，我拿了20000元的绩效工资，拿了3000元年终奖金，我给了妈妈5000元，其余15000存了一年定期，那一天是11年1月21日。这一年非常辛苦，但是被我坚持下来了，第二年我基本工资1500元，但是这个时候因为上年的积累，业绩越来越好，每个季度都会拿到1万以上的奖金。基本工资我每个月还是照样存钱500元，那个时候利息挺高的，500我都是存5年，5.5%的利率，感觉很开心。每次拿绩效奖金我存1年定期，我在11年底的发了8000多的年终奖金，全给爸妈。那年我们在市里买的小房子装修进入尾声要装修，我前后拿了4万多，在我们全家人的努力下，家里什么都全了，12年的春节是个幸福的春节，有种豁然开朗的感觉。12年，基本工资涨到2000，虽然我主要靠绩效奖金，但是每一次基本工资涨我都会特别开心，12年没有学费，没有装修，只有工作狂，我在12年的4月查了我所有的卡里的定活期，，如果到期的话利息远不止此。存第一个10万不易，存第二个10万很容易，这个10万与其说是我存的，不如说是我赚的。我进入外贸行业的第一年，没有客户没有订单，一切从零开始，每一步都很艰辛。但是我坚持一点点的存款，都会带来质的改变，一点点的努力会让我不一样。开源节流，不是我天生有这种觉悟，而是形式所迫。父母年纪越来越大，下面还有弟弟，我若不做出榜样，那么这个家就是一个辛苦坚持的家。我辛苦了2年，一阵子而已，却带来不一样的改变。现在，爸妈买了一套小房子装修好了，还清外债，然后我自己存到第一个10万，工作已经趋于稳步发展状态，弟弟在12年毕业，找了一份不错的工作，工科的起薪确实比我们文科生高很多，也非常稳定。家庭抵抗风险的能力也瞬间提高了，爸妈闲不住仍然坚持工作，团结的家庭会越来越稳定。我从来没有刻意逼迫自己去存钱，只不过，我很明白改变现状唯一的出路就是开源节流，我之所以选择做外贸业务员，就是因为这个工作可以开源，多劳多得几乎是肯定的。与人交流，我没有技巧唯有诚信，别无其他，答应客户的必会办到，所以资源一直源源不断。工薪族：如何用理财赚到人生的N+1个10万元对工薪族来说，收入有两个来源：工作收入和。在只有工作收入没有理财收入的情况下，积累人生第一个十万，通常是需要相当毅力的，而要积累第二个十万，就有很多捷径了，因为有了理财的本钱，钱生钱就容易多了。及早开始理财，就有机会提早退休享受生活，下面这个
理财方程式
可以给大家一些启发。理财方程式的概念十分简单。首先，把一半积蓄放在银行存款或国债上，这些钱的作用不是增加收入，而是保本，避免让财富暴露在不可控制的风险下。除存款和国债外，还可以关注一下其它低风险理财产品，如和，投资这些理财产品本金较安全，虽然给出的收益率都是预期收益率，没有绝对的保证，但实际上收益率波动范围并不大。稳攻部分接下来就是如何钱生钱了，建议大家将
的资金分为
强攻 。稳攻部分，对于有一定的人，可以选一些收益率较高的理财产品。强攻部分至于强攻部分，就是投资理财中最刺激的部分了，如成长型股票、、期货等，既有机会让人一个月赚 10%，也有可能一个月赔掉 10%。投资这些高风险高收益的理财产品，有相当高的知识与经验门坎，对于不擅长投资的工薪族，最好先以稳攻方式进行，在比较有投资心得、功力较深厚之后，再加入强攻一族中去追求更高的收益率。最后，努力增加理财收入的同时，仍然要把工作收入积累下来，当初攒下第一个十万的劲头千万不能松懈。如果能保留定期储蓄的好习惯，同时坚持投资理财，拥有下一个十万一定不会太久。注：需指出的是， 理财方程式
的攻守比重是可以灵活调整的，主要取决于个人风险偏好和理财目标，如果能够承受一定风险且短期内无较大资金支出计划，则可提高强攻部分的比例，但建议该部分比重不要超过 50%。对于保守型的，则可增加稳守的比例，减少强攻的比例。get√ | 人生第一个十万，我是这样用它理财的......自打工作开始哥就幻想着存款到6位数的那刻，6位数啊亲们，那种豪迈和酸爽想想都是醉了，经过3年勒紧裤腰带本着赚加班费买棺材本的自残精神攒够第一个10万时，我什么都没有说，默默抽了个根烟。我现在正处于上不用管老下暂时无小的人生黄金阶段，理财就是为了赚更多的钱花。但是收益越高风险越大的道理我还是懂的，所以为了晚上睡得着觉，还能躺着把钱赚了，我决定分散投资。在查阅各种资料的时候，我发现了一个高大上的玩意，看名字就很霸气：模型，原理和金字塔是一样的：最底层较宽较稳健，包括风险较小的理财产品，如储蓄、保险、国债等等；中层是年期、风险、回报都在中等水平，如各、股票、P2P等；顶部较窄承担风险多，收益相对较高的具有进取性的投资产品，如房产、股票、期货等。每一层面积大小代表仓位大小。根据前人的不断摸索，现在比较常见的分配模式有以下几种：5-3-2一般活期存款以留足个人六个月支出为限，开支以个人年收收入的10%——20%为优，定存和国债要根据具体情况来安排。30%的以各种和来安排，20%投资于股市。简单来说，这是一种想赚钱很难、想赔钱也很难的策略。4-3-3这是进取型的理财方式，对于想要获得高收益的人来说比较合适，增加了亲自出马参与直接投资的部分，可充分满足各种票友指点江山、征战沙场的快感。但是存在一定风险，毕竟高收益对应高风险。4-2-2-2一种平衡性方式，攻守平衡，也很灵活，在经济不明朗时可变为5--3--2，在经济形势好时可变为4--3--3，比较灵活，也很DIY。对于基座部分，我老老实实分配了50%的资产来买银行理财产品或者国债，后来我发现，这部分最大的问题不在于风险，而是能否买的上。大家都知道，国债不是你想买，想买就能买，每到国债发布前夜，四处涌来排队的大爷大妈战斗力之彪悍岂是我等苦逼上班族可比的。而银行理财产品指的不是定存（利率3%），也不是银行推销与其他机构合作的等忽悠的幼稚产品，而是由银行总部的理财产品，一般都设有投资门槛，收益在5%左右，但品相同样一席难求，很多都需要有内部关系才能提前得到消息购买。不过既然这部分是以保本为目的，也不用非追求那么高的收益。再说说，P2P，考虑到年底的平台会更多，本着安全起见，就放弃了P2P而选择了。我对基金实在没啥热情，除了大盘火的时候买点，也曾考虑购买5000元左右的，不过考虑到风险，也没有做太多尝试。最后说说宝宝军团，我以前放在余额宝或者的钱大概在5000元~10000元，收益4%左右，作为备用、用，这部分主要考验自己的定力，如果手贱逛起了淘宝天猫，就会造成一定的经济损失。但是最近余额宝的收益一跌再跌，几乎快跌破了3%，于是就果断换了一款叫的平台。大家投资无非关心的就只有两点，收益高、安全性，该平台的活期收益最高能达到11.9%，活期的P2F，安全性也挺可靠，算下来确实是比余额宝好的多。俗话说，兵无常势水无常形，每个人的投资策略各不相同，对于我自己来数，不会高风险的期货和贵金属，稳扎稳打就鼓励。只不过随着资产的增多不断的更改分配比例而已，几番折腾下来，感觉理财是一件挺有意思的事。还要提醒大家几句，任何投资都不能盲目，一定要注意自己的风险承受能力，对自己所投资的产品有深刻的了解，然后再根据自身特点进行投资？《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选六很少有人还记得“黄新文”这个名字。但改革开放之初，他是全中国数亿农民艳羡的对象。1979年2月，人民日报以《靠辛勤劳动过上富裕生活》为题报道了他的事迹：小榄公社埒西二大队第二生产队社员黄新文，1978年靠参加生产队集体劳动所得和发展以养猪为主的家庭副业，全年总收入达1.07万元，扣除家庭副业的成本，纯收入为5900多元。这是新中国出现的第一个农民“万元户”。一时间，全国各地或亲临、或来函，向黄新文请教致富经的络绎不绝。2016年，全年全国居民人均可支配收入23821元，“万元户”早已作为历史产物深藏在人们的记忆中。小小的1万元或许不会对你的生活产生很大变化，不过，别小看1万元的力量，好好打理，会有意外收获。我们以1万为例，以10年为期，看看1万元能给我们带来什么？银行活期当前，银行利率一年期0.35%，一万元存在银行里1*1..03556十年期涨了355块多，十年收益是3.55%。355块，你买不了吃亏，355块，你买不了上当，10年的355块不知道能买个啥？银行定期当前银行三年期利率约为2.75%，每隔三年去转存一次，九年之后1*（1 0.0275*3）^3=1.2684九年涨了2684元，收益是26.84%，相比活期储蓄，收益还是提高了不少，2684元在现在勉强可以买个国产中端智能手机，不知道10年以后，智能机会发展成什么样。国债三年期国债4.92%，5.32%，一万元买两个五年期国债，十年之后1*0..5320收益5320，十年收益是53.2%，相对来说，收益比较可观。以上几种，都是把钱放银行里，基本上不用自己太操心，最大的优势便是只要银行不倒，你的1万块钱十年之后，连本带利全部能够拿回来。同样是银行，不同方式的存法，最后的收益会相差十五倍。这还只是以1万元为基数，如果本金高，相差的收益会更大，这就是理财的神奇之处，通过不同的理财方式，收获便会有天壤之别。理财产品理财产品因为风险高低不同，预期的年化收益也不尽相同。选择理财产品时一定要看清楚合同，自己的产品是否保本，因为年化收益只是预期，预期就是存在风险的。年化收益在4.5%左右。十年之后1*1.045^10=1.5529收益5529，分分钟赶超？虽然年化收益比要低，但是这里有个的算法，这便是复利的魅力！如果选择不年化收益平均应该在6%左右，十年之后1*1.06^10=1.7908收益7908元，收益是79.08%，如果年化收益达到7.3%，那么1万块十年可以翻倍！随着各项相关法规政策的落地，投资越来越为大众所接受，那么网贷投资的收益如何？以金融为例，当前一年预期收益是12%，十年之后1*1.12^10= 3.1058收益2万多，直接成了3倍。同样的1万，同样的十年，网贷投资的收益更加可观。不过，在挑选的时候，切忌一味关注高收益，更重要的是需要仔细甄别，挑选。10年翻番还是觉得慢，而且这1万块钱对你来说，也不是很要紧，那可以尝试。2015年股市最火热的时候，曾有一支股票连续29个涨停，也就花了29个工作日，一个月多点的时间，他的收益是1*1.1^29=15.863一个多月，收益如此，是不是顿时目瞪口呆。不过别忘了，2015年随之而来的是连续跌停，很多人直接套牢，想哭都哭不出来。所谓富贵险中求，说的就是股票！股市的收益令人垂涎，但随之而来的风险也是巨大的，你可以多花时间来研究熟悉的股票，然后用短短的时间就可以拿到其他理财手段都无法企及的收益！《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选七导读现在，已经变成了3.9%，请问如果你是银行，如果仍然只是5%，你会怎么做？你是不是应该收缩配置在房贷上的规模，增加对国债的配置？但是以下两种情况是必然会出现的：1. 大范围内，涨幅逐渐回归到零。重申一遍，对于金融属性很强的中国房地产，不涨就是跌。至于为什么，懂金融逻辑的都懂。2. 局部范围内，前期过分炒作的地区，房价会在19年年中左右出现明显的跌幅(20%以上称之为明显)，为什么是19年年中，后面会说。看空房地产，并不简单粗暴地等于认为房价会崩盘，这是两个概念，大家不要混淆。1为什么房价不会崩？是因为中国城镇化的继续？因为货币的超发？因为中心城市的虹吸效应？还是因为中国式婚姻捆绑在房子上？都不是。房价不会崩，站在当下来说，只有一个原因：被冻住了。政府为什么要冻楼？真的是因为担心进一步上涨吗？并不是。政府真正担心的，不是房价上涨，而是冲顶后的迅速坍塌，到那时，政府想冻也冻不住。房价不崩盘，不代表它不会降价，特别是相对的范畴上来看，比如相对于的收益(从投资房子的角度)。也更不代表它还会继续狂涨，哪怕温和地涨，在三四线城市去库存这一重大任务已经接近完成的今天，也变得越来越不可能。2那么，理解房价未来走势的核心是什么？再次重申，是货币，是利率。理解货币和利率，央妈的货币政策是最直观的观察对象。但在目前的经济当中，央妈的货币政策，事实上已经出现某种程度上的「钝化」或者叫「扭曲」，比如国庆节前宣布的，事实上并没有产生「宽松利好」的效果。除了最直接的货币政策，还可以关注金融市场利率中枢的变化。市场化的利率，虽然在中国被人为地和政策利率(银行)隔断了，但最终它们会传导和收敛，因为金融市场定价的始终是基于无的原则。而市场化的利率，最直接的观察对象，便是。这当中又以为锚，它正好能反映债券市场的利率中枢，对应着市场对未来经济、货币、监管、外围市场牵引、信用违约风险等一系列因素的综合定价。与此同时，十年期国债的收益率，刚好又是所有金融市场的定价核，包括股市和具有强金融属性的楼市。因此，考察的走向，对把握未来市场的方向，包括楼市的方向，具有现实而重要的意义。3债券市场的崩溃在政府全面冻楼的同时，很凑巧地，十年期国债利率最近一个月出现了大幅飙升，这直接导致了债券市场自由落体式的滑落，债的交易情绪全面崩溃。十年期国债细心的老铁一定会发现，这下跌幅度，不过就是从95块降到92块吗，这也算得上崩溃？有没有搞错！没读小明的文章之前不懂不怪你，如果读了我的文章你以后还不懂，那就可以拖出去斩了。金融市场有句话是这样的：穷炒股，富玩债。其实想想是极有道理的，各位老铁想想身边的人，无论是七大姑八大姨，还是上铺兄弟下铺嫂子，隔壁老王，单位翠花……有谁是在玩儿债券的么？肯定没有。有谁是在玩儿股票的么？肯定大把！这隐含了一个扎心的事实，老铁们身边都是穷人啊！富玩债是什么意思呢，就是搞债券的，都是富人，都是有钱的主。比如什么呢，比如这些：工商银行(行情601398,诊股)中国银行(行情601988,诊股)农业银行(行情601288,诊股)建设银行(行情601939,诊股)浦发银行(行情600000,诊股)民生银行(行情600016,诊股)……看到了吗，债券市场的交易主体，就是专业的金主。除了银行，还可能有一些，专业的，及极少量的大散户(资金量上亿)。如果你是一个银行里负责交易债的，那么可能你的头寸有多大呢，随便一个大点的，可能都是几十亿上百亿。一百亿的本金，波动一个点，你的盈亏就是一个亿。所以，从95块跌到92块，如果你一直是多头，那么意味着一百亿的头寸，你就亏了多少钱啊同学们，3.2亿！你觉得一个城商行，因为你这笔错误的，亏损3.2亿会很少吗？当然不会！他们辛辛苦苦一年挣的钱，也可能就几十亿而已呀！所以，债市的玩家因为其资金体量巨大，哪怕足够小的波动，已经可以让其产生巨大的账面盈亏。而关键的因素是，这些玩家的钱，并不都是自己的，很多其实是对其客户的负债，比如银行拿着你的钱，到债市里买国债。因此，银行天然的高杠杆也接受不了债市收益率的大幅波动。与一路崩溃对应的，则是其收益率的一路狂飙。中国(周线图)4债的定价估计很多老铁看到这里已经非常懵逼了，又是价格崩溃，又是收益率狂飙。难道收益率不是越高越好吗？？？这里就要跟大家普及一下的原理。先记住一个简单粗暴的结论：，和其收益率成反相关。事实上，在的定价体系里，任何金融资产都可以按照「现金折现」法来处理。是什么意思呢，也就是你持有一个金融资产，它在未来会持续给你产生现金回报。但是未来的100块和现在的100块不一样，所以要把未来的钱打个折，才和现在可比。这个打折就是把考虑进去，更专业的说法，叫机会成本。债券在未来带给你的现金流，有两个部分：一是你定期收到的利息，二是你的本金。把这两个部分都折现到现在，我们就得到了债券的价格。用数学的级数求和的方式处理一下，我们就得到了下面这个简单漂亮的公式：在这个公式里，分子I，表示的就是你每期可以收到的现金流，分母R，表示的就是你这每一笔现金流的时间价值，更严格地，机会成本。债券在发行的时候，就规定好了每期付息多少，因此分子I是固定的一个序列。但是分母R却是不断变化的。举个例子，目前有两个投资选择：一是买十年期，一年的收益率目前是3.9%。二是买，收益率是2.4%。现在你有一笔钱，如果你投资中，那么你的机会成本就是美债的2.4%。一段时间之后，比如0.25%，那么美债的收益率就会上行，也假设是这么多好了，就变成2.65%，那么你这时再投资中国国债的机会成本，也就对应上升了0.25%。很显然，市场里就会有一部分资金，会从撤出，去买美债。这样的结果是什么？就会被换成美元，人民币会有贬值压力。为了应对这种贬值压力，政府就可能会采取加息的措施。事实上，在一个没有资本管制的自由兑换的金融市场，如香港，政府的确就是这么做的。债券定价的分子既定，那么价格变动的唯一来源，就是分母，即是收益率的变动。既然是分母，那自然和整个数值的大小反相关。收益率越高，债券的价格就会越低。所以债券的牛市，对应的就是收益率不断走低的市场环境。如2016年之前，中国央行搞的几次。以示区别，这里的收益率是市场根据多种因素(包括对未来的预期)「交易」出来的，反映了金融市场对未来的看法。它实际是一种「客观价格」，并非你投资某个资产，被保证可以最终获得的收益率，完全是两个概念。5收益率与如前所述，所有金融资产都可以按照它们未来产生的现金流，逐项折现求和，来得到它的合理价格。收益率作为定价的「分母」，自然和金融资产的价格成反相关。收益率越高，最直接的债券的价格会越低。在股票、大宗商品以及房子上，这个逻辑会变得更为复杂。但是有一点是确定的：越来越高的国债收益率，对任何风险资产的价格走势，都会构成下行压力。这是因为：1. 从定价的角度看，越来越高的「分母」，会拉低估值中枢水平(不懂的同学请自动忽略)。2. 从机会成本角度看，越来越高的国债收益率，会显著增加投资的成本。比如此前银行配置房贷这个资产，收益率是5%，国债是3.7%。但现在，国债收益率变成了3.9%，是不是意味着银行配置房贷这个资产，吸引力边际下降了？总之，在金融市场，高的国债收益率，对价格的上涨，会构成系统性的压力，它会导致所有风险中枢的下移。6债市崩溃，房价还会远么还是上一部分的的例子。如果一家银行有1000亿的资金，有两个配置选择，一是投资，获得3.7%的收益；二是贷款给你买房，获得5%的收益。资金分配假设是 300亿比700亿。现在，国债的收益率已经变成了3.9%，请问如果你是银行，如果房贷利率仍然只是5%，你会怎么做？你是不是应该收缩配置在房贷上的规模，增加对国债的配置？比如变成 500亿对500亿。这样的结果是什么？银行发放的房贷越来越少，或者干脆老子不玩儿了，停掉房贷好了。毕竟房贷的风险和流动性，怎么能和国债比呢？或者另外一种情况，要保持银行继续发放房贷，那房贷利率就必须对应提升，比如变成5.2%。这样才能对冲带来的机会成本的上升。事实上，以上两种方法，在过去一年中，中国的银行都在广泛使用。有些银行选择缩减甚至停止，更多的银行，选择了不断上调房贷利率。再看一眼这个图：十年期国债收益率从16年底的2.6%已经上浮到现在的3.9%，对应的房贷利率，从17年三月的4.5%上升到9月5.22%。按照房贷利率滞后国债收益率半年的反应期来看，最迟到19年中还要上升到5.5%才能对冲国债收益率持续上升的机会成本。房贷利率一直在涨，你认为还没？不要总盯着央妈的政策利率，各位不知道房贷利率是可以浮动的吗？不幸的消息是，12月目前已经上升至100%，大概率上，中国央行会选择3月一样的手法，提高中国货币市场的利率跟随之。而货币市场的利率，会直接作用于国债收益率。再往后，的中长期上翘，才刚刚开始。所以老铁们，你还敢听信那些「砖家」们瞎几把乱扯，说货币一直超发，房价还要翻倍的言论吗？懂一，才不至于被这些牛鬼蛇神拐去了地狱。《【易·理财】理财规划4步走，财务自由不是梦！》 精选八xitouwang中国的实践者官网网址：www.xitouwang.com理财热线：400-788-9566来源：本文首发于总第822期《中国新闻周刊》
记者：席志刚任志强 ：离开金融和税收工具企业自持租赁不可持续在租售并举的调控理念下，房地产向居住属性转向。北京、上海、南京、杭州、佛山等地均出现了开发商100％自持地块用于出租的现象。企业市场化竞价拿地自持出租物业，资金从何而来，运营模式如何获利，是否可持续？就这些问题，《中国新闻周刊》专访了华远集团原董事长任志强。中国新闻周刊：你认为，在中国住房市场中，商品房、租赁房、保障房的合理比例应该是怎样的？任志强：国际上成熟的大都市、发达城市的租赁市场，占比大致在40％~50％之间，但它绝不是一个国家标准住房政策，因为一些小的城市根本不需要租赁市场。相比于美、英、法等国家，中国租房占比小。平均来看，中国租房人口户数比大概在21％左右，美国和英国都在35％左右，法国则达到39％。纽约的租赁市场占到50％，北京的租赁市场目前大约占20％，还大有潜力。所以，在租赁住房政策问题上，不应该一刀切，而要根据城市人口容量和发展特征来决定。我的一个基本判断是，未来中国的租赁人口占比大约三分之一左右，就是城市里面大概有三分之一的户数通过租房解决居住问题，三分之二通过自有住房解决居住问题。但每个城市的租赁市场占比不一样。一线城市大约40％~50％，二线城市大约20％~30％就够了，三线城市有5％~10％就够了，再到下面几乎就不需要了。租赁房的量化比例，全国并不需要统一。各地可根据城市化进程制定精准政策投放和管理，政策可以留有适当冗余调整空间。中国新闻周刊：除在农村集体土地上建设租赁住房外，还有企业通过市场招拍挂方式竞得土地，建房自持出租，你对此怎么看？任志强：无论是在农村集体土地建设租赁房，还是房地产开发企业竞拍城市国有土地建房只租不售，也只是目前住房政策的一个补充，只能在大城市或人口净流入特殊城市解决部分人的居住问题，而不是问题的全部。企业通过竞拍方式获得城市国有土地建房仅用于出租的做法不可持续。若不引入金融和税收支持，从长远看，有可能执行不下去。按照现行政策，这种做法有不合理的地方。第一，企业竞地价是价高者得，竞地价的结果是租金一定很高，房租是不是也得价高者得？国际惯例是，房地产建筑投资，财团最高20年，一般情况下，本息收回的期限最长14年，中国是含建设期7~8年收回本息，这是比较好的投资。所以租金价格要满足企业资金回报需求，不然像万科这样的上市公司也扛不住。不可能在土地价高者得的情况下降低房租，只有国有单位才可以，等于是给租房补贴。第二，租金高了谁会租，租给谁？现在建设租赁住房，各试点城市出台的政策是为了吸引优秀人才，如果不是这样，房子租给谁？以北京为例，一方面限制人口，外迁低端产业，低端产业就业人口就减少了，房子租给谁？另一方面出台优惠政策，吸引高端人才，这是矛盾的。目前示范性较强的上海张江地块，张江获得的土地成本远远低于市场价，万科则是通过市场招拍挂竞地价竞得土地，成本不一样。万科在北京的永丰地块目前尚未有动作，一旦借助银行贷款动作起来，未来万科的财务报表会很难看。4月12日，工作人员在北京燕保·马泉营家园公租房项目登记处对市民提交的申请材料进行初步审核。北京燕保·马泉营家园、燕保·高米店家园两个公租房项目提供公租房房源400 套，其中30%面向具有稳定工作的非京籍无房家庭。图/新华中国新闻周刊：在你看来，企业自持只租不售的政策如何才能持续？任志强：这项政策若一定要持续下去，只能用（不动产或），也就是用金融和税收实现不动产证券化的方式。REITs可以解决房地产和收益问题，企业自持物业仅用于出租若采用银行贷款，那是走不通的。REITs最早出现在2003年的18号文件，当时我参与文件讨论时提出引入建立REITs，很多人反对，最终没写入18号文件正文，但提出酝酿后发展的意见附在文后。2008年，政府工作报告正式提出房，并选择了三个城市试点，最终确定两个城市做了把转换为房地产投资的尝试，此后至今再无动静。建立房地产投资信托基金，不是中央政府没想法，不作决定，2008年政府工作报告说得很清楚，只是没细则，所以就没有执行下去。直到去年6月份，国务院发文把REITs这个英文写到了文件中，要稳步推进试点。REITs用于持有收租物业，是把承租人的租金按一定期限向投资人进行分配，按期分红、上市流通、免税优惠、限制开发。这种有价证券可以在市场上流通，可以帮助持有收租物业企业融资，但并非直接作为融资渠道。若没有REITs（房地产投资信托基金），这项政策基本执行不下去，没有哪个房地产开发企业能扛得住银行。类似上海张江地块，与集团客户定向合作，将50年租赁权转换给国有单位。即便是国有企业，数量少还扛得住，若大规模铺开这种方式，国有企业也肯定不行。万科竞得永丰地块，也想走与大企业合作这条路，比如找小米公司整租，但这种变相买房合作方式没被批准。未来万科有可能做升级服务，配好家具家电，升级成酒店式人才公寓出租，由政府指定租户。中国新闻周刊：从国际经验来看，你认为中国该借鉴哪些国家的经验？任志强：我个人更推崇德国的方式。德国房价合理，房价收入比偏低，保持了长期稳定的房价，在全球“独善其身”，德国国家标准租赁市场的政策经验值得借鉴。德国是按照住房合作社的方式建立租赁住房市场，其居民私人持有住房大约40％，大部分居住需求，采用税收调控租赁住房供应量和租金涨幅，国家保障住房合作社的收益高于一般投资，比如国债、股票。有不到20％的租赁住房由REITs持有，均是以长期稳定的租金收益为主，我们将其称为社会化租赁，既不是单位的，也不是政府的，因此德国没有炒房的概念和空间。此外，欧洲的意大利、法国，美洲的美国、亚洲的新加坡的一些经验都可以借鉴，尽管这些外国经验不能解决中国租赁市场的全部问题。
附读：任志强：房地产可能的发展趋势今天力哥家里有事，本来不想推送的，但看了昨天开始在网上出现的8月任志强出现活动时的讲话实录，觉得很多话针针见血，特地转过来。虽然这篇文章很长，里面的逻辑力哥也不是全部认可，但还是有许多能给我们启迪和思考的地方，大炮给出的数据也很扎实。希望所有对中国房地产市场感兴趣并且眼下还对买房还是卖房各种纠结的小伙伴，花点时间看一下，别拿自己的钱不当钱。看不懂的，力哥和你在留言墙上交流。力哥总结一下大炮的核心观点，