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上调印花税给中国股市带来了什么
摘　要:特大利空 午夜偷袭中国股市
日凌晨,一条震撼中国的重磅新闻,出现在中国的三大门户网站上。这条新闻是：证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。
　　特大利空午夜偷袭中国股市
　　日凌晨，一条震撼中国的重磅新闻，出现在中国的三大门户网站上。这条新闻是：证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。
　　这条对中国股市极具杀伤力的爆炸性新闻，不仅未首播在5月29日晚七点的中央电视台的《新闻联播》中，连当天出版的《中国证券报》，以及直属证监会的三大证券报，都没来得及在第一时间作出报道。
　　这条新闻来得是如此突然，如此反常，就在前几天，我们还多次听到财政部的“辟谣”：财政部近期无上调证券交易印花税的计划。
　　此言至今余音在耳。
　　随后，网上又传言说要征收“资本利得税”，还越传越盛。财政部又进行“辟谣”了。
　　如果“资本利得税”来了，中国股市连中长期牛市都不存在了。中国股市将从牛转熊，至少五六年的大熊市又来了。
　　上调首日：财政部多收16亿，股市损失1万2千亿
　　让我们来看看中国股市是如何解读下面这条新闻的：
　　尽管证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰，调幅很大，涨幅为300％，如果再加上买入卖出的双向进行，完成一交易的成本增加的幅度达到了600％，可即便如此，毕竟也不过3‰。对证券交易的影响并不算大。可问题是，此作法被普遍解读为证监会重拳出击中国股市的一个强烈的信号。
　　于是，股指从5月29日的最高点4335点，一路下滑至最低点3858点，一日接连击穿五个整数关，跌幅高达477点。后由于权重股发动抵抗，到收市，该日中国股市仍大跌283点，900多只个股跌停，创下了2007年中国股市暴跌之最，其跌幅甚至超过了震动全球的中国股市的“2.27惨案”。
　　B股跌幅更深。沪深B股双双大幅下挫，跌幅居然超过了9％。个股大面积跌停。
　　5月30日，上证B股指数以302．61点，跳空30点大幅低开，经过短暂上行后,股指开始一路下挫，收盘报302．95点。
　　深证B股指数当日报收于680.66点，跌幅也达到8.56％。
　　沪市当日仅有1只B股上涨，4家平盘，50家下跌，其中49只个股跌停。深市除ST股票外，也有超过30只个股跌停。
　　盘点这一天的中国股市，证券交易印花税税率上调的首日，4000多亿的天量成交，使得印花税收入达到约24.44亿元。新税率的执行使得印花税增加逾16亿元。
　　财政部多收了16亿，可这一天中国股市市值损失了1万2千亿。
　　日：中国股市总户数“1亿日”
　　 日注定将会成为中国股市历史上一个特别值得纪念的日子，一个里程碑式的日子。这一天，中国股市的开户总户数历史性地突破了1亿户，达到了10027万户。在中国股市历史上，日已成为“1亿日”。
　　这表明，今年17岁的中国股市已到了弱冠之年，再过一年，他就该享有完全的民事能力了，他就该享有完全的中华人民共和国公民所享有的所有的公民权利了。
　　这表明，中国股市已深入并渗透到中国人的经济生活之中，已具有了非常深厚的群众基础，中国股市已成为13亿中国老百姓非常重要的资本市场。
　　这一天，中国股市的总市值创记录地达到了18万亿元人民币，已与中国城乡居民储蓄总额等值，与中国2006年国民生产总值相当接近。
　　这个规模很大吗?
　　如果与美国股市相比，很小很小。美国股市的规模超过了其年国民生产总值的五倍。
　　人数很多吗? 这象征着中国“全民炒股”时代的到来吗?
　　且不说“全民炒股”是对是错，是吉是凶。由于中国股市分成了沪市与深市，所以1亿户实际上仅为5000万户，而且其中有大量的历史上的假账户，这些假账户的产生是因为当年许多证券公司为了申购新股而创设的，后来大量闲置，成了死户。所以实际的数字远比这个要少。据业内测算，交易活跃的账户不过3000万户。
　　所以，中国股市离“全民炒股”还很远很远，讨论这个问题还有点儿早。
　　可我们还没有来得及纪念这个不寻常的日子，我们却跌入一场突然袭来的风暴。
　　这条新闻是：上调证券交易印花税。
　　该发生的，不该发生的，都在这一天发生了。
　　这一天，中国股市的开户数突破了1亿户。而这1亿户中99%是散户，是中小投资人。机构总数不到1%。中国股市70%的资金是散户们的资金，是我们的爷爷奶奶爸爸妈妈，我们的兄弟姐妹，他们拿着自己一生的积蓄，自己好不容易积攒下的那点儿血汗钱，他们不忍心让自己的那丁点儿积蓄，在银行被负利率和负利率时代的利息税一点点蚕食，这才投资股市，让自己的财产增值保值，分享一点中国经济高速发展的红利。
　　这一天，中国股市上演生死时速，股市暴跌，老股民夺命狂奔，新股民舍命去堵枪眼。
　　这就是中国股市总户数“1亿日”。
　　历次印花税相应调整后大盘走势
　　说到此处，让我们来看一下证券交易印花税历次变动，都曾经如何影响着中国股市的走向。看看是否中国股市误读了上调证券交易印花税对中国股市的影响。
　　日，国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按3‰的税率缴纳印花税，虽然当天指数并没有反应剧烈，但随后指数在盘整一个月后即掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。
　　而日，证券交易印花税率由3‰提高到5‰，更是在当天就形成大牛市的顶峰，此后股指下跌500点，跌幅超过30%。
　　令人回味的是，与之相对应，印花税的每一次下调，都伴随着大盘的波段走牛。
　　1991年10月，为了刺激低迷的股市，深市将印花税率调整到3‰。大牛市行情从这里启动，半年后上证指数从180点飙升至1992年5月的1429点，升幅高达694%。
　　日为了活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率降低为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。B股至此步入牛市行情中。
　　日印花税率再度调低至2‰，股市产生一波100多点的波段行情，11月16日这天正是这轮波段行情的启动点。
　　从这些史料看，每一次印花税率的上调或下调，都深刻地影响着中国股市的中长期走势。绝非仅仅影响证券交易的成本。
　　印花税率上调的第二个交易日
　　5月31日，印花税率上调的第二个交易日，在5月29日大跌281点后，沪市早间再度大跌195点后企稳回升，盘中曾冲高182点，尾市以上涨56点高收。
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金月芽期刊网 2018& 征收“资本利得税”可能吗？
征收“资本利得税”可能吗？
关键字：&nbsp
　　有私募基金人士对记者表示，&既然国有股减持办法已经正式出台，那么，能够取代它，成为证券市场达摩克利斯之剑的便是资本利得税，后者会成为管理层新的博弈撒手锏。美国、日本、德国这些发达国家的证券市场都征收资本利得税，中国开征资本利得税不是天方夜谭。&
　　资本利得税会不会成为继国有股减持之后的达摩克利斯之剑，这个始终悬在头顶的利空是否会落于纸上？
　　&股市崩盘！&提及征收资本利得税对股市的影响，接受采访的十几位专家大都这样干脆地回答。
　　&资本利得税需要通过人大常委会讨论，近期出台是不可能的。&吴坚雄不假思索地回答。&如果出台，证明相关部门存在问题。我国是税负最重的国家，资本利得税的出台会影响投资者对政府的忠诚度。&
　　&新税种必须要人大同意，国务院不能擅自征收。&著名经济学家刘纪鹏证实。&资本利得税是人们在经济环境比较单一的背景下，堂而皇之提出的一个概念。当时，人们盈利创收的渠道比较少。但从各国情况来看，资本利得税都面临一个非常大的利益触动。我们现在还没有进行针对这个立法的探讨。我接触的监管部门也没有将其提上日程。它对股市影响会非常大，问题会比较严重。&
　　也有经济学家持相反观点。中国社会科学院金融研究中心的易宪容反问记者，&凭什么反对征收资本利得税？有失公平。&在易宪容看来，税收是国家财政收入的一部分，能有效缩小贫富差距。
　　&工资缴税，做生意缴税，资本市场凭什么就不该缴？不能因为对股市有影响就刻意规避，该不该征与是否有影响是两码事。&易宪容不否认影响，但强调更多的是公平。
　　在市场调整过程中，投资者往往对利空反应更为敏感。在之前连续调整的行情中，市场便出现了恐慌性杀跌，这种恐慌也来自于对未知利空政策的顾忌。而一旦利空兑现，市场看空情绪便烟消云散。
　　在市场下跌过程中，主力往往利用投资者的悲观情绪，人为制造、散布利空，达到打压、洗盘、吸筹的目的，似乎受伤害的总是中小投资者。对证券市场的利空，投资者还是应该深入分析。
　　台湾征收资本增值税导致股市崩盘
　　台湾地区股市曾因为实施股票资本增值税而崩盘，跳水幅度达80%。
　　20世纪80年代的台湾股市，跟沪深股市当前的情况有些类似，炒股成为全民运动。除市场充满了不规范之外，当局对于市场种种调控措施也屡次失效，包括加征印花税。
　　当时，台湾股市从1983年1月的442点，一路攀升到1988年9月的8402点。在此情况下，日，台湾当局宣布，从1989年开始征收资本增值税。
　　9月26日开盘后，台湾股市连续18个交易日无量跌停，每天成交由之前的700亿元台币，骤降至每天仅10亿元台币。最低的一天只有1.32亿元台币。
　　18天以后，台湾股指从24日收盘的8789.78点，直落3174.45点，跌幅达37%。
　　台湾投资者损失惨重，各种股民抗议活动频出。后来，台湾当局迫于压力，决定放弃征税计划，并开始&做多&股市。
　　希望中国的管理层多考虑到这一点，不要随便损伤投资者的感情，那无异于损害人民对一个国家的忠诚度！
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台湾股市前车之鉴：资本利得税将引发股灾
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香港报道 本报记者 于晓娜
5月30日零点刚过，中国财政部公布了一个足以震颤市场的决定：将股票交易印花税从0.1%提高到0.3%。
当日，市场反应剧烈。
大盘跳空低开247.51点，随即攀升，最高比前日仅跌不足60点，很多欲抛盘散户见状开始“安心”，连呼“大盘强势”，未曾料旋即，大盘便掉头逐步向下，将前两日的火热行情消耗殆尽。
大中华区首席经济学家马骏称，这可以说是“中国政府试图抗击泡沫的最严厉的一次尝试”。
加征印花税，究竟能“拉”住股市多久？
香港福昌证券总经理蔺常念称，“这样的手段不会长久，心理影响的成分仍然大过实际作用，最‘辣’的一招还没有出，那就是。”
台股因资本利得税大伤元气
“如果一下子征收20%的资本利得税，在目前情况下可能会太过严厉。”马骏认为。
从历史上看，股票交易印花税介于0.1%-0.6%之间。马骏表示，本次政府选择提高印花税而不是资本利得税，主要是因为印花税相对更加灵活，可以多次动用。
而对A股来说，通过加征印花税，对市场的调控效果还是理想的。
日，印花税从0.3%上调到0.5%，导致A股股指在随后4个月的调整幅度达30%。
德意志银行认为，A股会有所调整，但幅度应该会低于上次的30%，主要原因是，内地流动性比当时要强得多，更重要的是经济环境已有所变化。
资本利得税对股市的“打击”相当有效。台湾地区股市当年就因为实施股票所得税而大跳水达80%。
1980年代的台湾股市，跟沪深股市当前的情况有些类似，炒股已经成为全民运动。除市场充满了不规范之外，当局对于市场种种调控措施也屡次失效，包括加征印花税。
当时，台湾股市从1983年1月的442点，一路攀升到1988年9月的8402点。在此情况下，日，台湾当局宣布，从1989年开始征收资本增值税。
9月26日开盘后，台湾股市连续18个交易日无量跌停，每天成交由之前的700亿元台币，骤降至每天仅10亿元台币。最低的一天只有1.32亿元台币。
18天以后，台湾股指从24日收盘的8789.78点，直落3174.45点，跌幅达37%。
台湾投资者损失惨重，各种股民抗议活动频出。后来，台湾当局迫于压力，决定放弃征税计划，并开始“做多”股市。
当年10月22日开始，市场开始传出利好，进入反弹通道，并持续了1个月，股指从10月21日的5615.33点，反弹至11月22日的7485.97点，累计上升1870.64点，升幅约21.2%，但仍未弥补此前的跌幅。
即便如此，市场因信心不足，尤其是散户吓破了胆，台湾股指再次掉头向下，跌破前期低点5615.33点，日收报于4873.18点。
资本增值税对股市的“杀伤力”由此可见。
对于台湾地区股市的惨痛经历，台资在港最大的券商之一凯基证券董事邝民彬坦陈，增收资本利得税“不是很好的工具”，因为实在“太重”、“太刺激”，不到万不得已，不应出此重拳。
“还不如买H股”
A股股民究竟该何去何从？
也许，很难有人能给出正确答案。
对此，邝民彬表示，这还要看A股股民怎么看内地股市的上升空间，以及风险承受能力如何。
“如果我自己是一个A股股民，我恐怕会觉得，还不如买算了，毕竟这么便宜”，邝民彬笑称。他表示，目前虽然港股已受到内地影响，但如果内地一直这么“大升”上去，港股可能反而更加“警惕”，不会随便跟风。
A股究竟会调整多少，持续多久时间呢？
目前，相对于A股此前已累积的升幅，5月30日大跌6.5%仍显“不够”，“20%应该是一个比较健康的调整幅度”。邝民彬表示。
德意志银行亦预计，如果这次市场调节幅度在5%-20%。
但如果市场完全忽视这次调整，继续以令人难以置信的速度攀升，那么很可能进一步提高印花税。
如果A股市场的调整幅度过大，比如短期内达到40%-50%，政府就有可能面临救市压力，“当然，可能性非常小”。马骏称，“现在还很难判定是否因此推出资本增值税。”
蔺常念表示，现在许多股市的印花税都很低，很多甚至都是免征，香港目前是0.1%，政府曾承诺取消印花税，虽然目前还没有取消，但这始终是个方向。
邝民彬称，这次印花税提高，效果比较直接。相信政府会观察市场的反应，如果必要的调整出现之后，股市呈现小幅微升，那么是最佳状态。
如果快速创新高的故事再次上演，那么相信股市之“灾”难免，甚至港股也难免其祸。
本文来源：21世纪经济报道
责任编辑：王晓易_NE0011
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台湾股市崩盘警示
　台湾股市崩盘警示：新台币升值40%后上演大悲剧
　　当新台币升值差不多了、股市涨得差不多了时,热钱不再进来,把股指推高的外来资金戛然而止,开始抽逃。
　　&当新台币升值差不多了、股市涨得差不多了时,热钱不再进来,把股指推高的外来资金戛然而止,开始抽逃。&
　　股市泡沫的破灭使股市和楼市双双下跌,导致金融系统开始发生经营危机,许多贷款者相继破产,银行的呆账和坏账大幅增加
　　17年前,位居&亚洲四小龙&之首的中国台湾地区积累了十余年经济发展的成果后,作为其经济晴雨表的股市也迎来了巅峰期。
　　在当时台湾当局宣布取消资本利得税的利好消息刺激下,已经历两轮暴跌的台湾股市迅速收复失地,股指先创出9000点的新高,再在几天内如外界期待突破万点大关。
　　1990年1月,台湾股市开始了最后的疯狂,创出了12495点的新纪录。当时,市场乐观情绪的弥漫已经无法控制,股民认为股指将很快突破15000点。
　　在整个岛内笼罩的&全民皆股&的亢奋气氛之下,支撑台湾股市的最后一块骨牌却瞬间崩然倒塌。日伊拉克入侵科威特以及随后的海湾战争,终于刺破了这个超级股市泡沫。从1990年2月到10月,台湾股市由12682点狂泻到2485点。大盘在8个月内竟然跌去10000余点,跌得只剩下&零头&,跌幅高达80.4％。此刻,投资者才真正领悟到股灾的可怕,认识到股市的巨大风险。
　　面对数以亿万计资本灰飞烟灭的局面,分析人士得出一个残酷的结论：这轮股市泡沫破灭的成本最终主要由四种人承担：投资经验欠缺的个人投资者、挪用生产经营资金炒股的&不务正业&的机构和企业、举债炒股的个人投资者及非理性投资者。
　　审视17年前这场似乎并不太久远的股市闹剧,我们能得到哪些启示呢？
　　泡沫探源
　　台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年时间。1985年7月,台湾股市启动于600多点,1987年10月到达4600多点。不过,受美国日&黑色星期一&股灾的影响,台湾股市旋即狂跌了近3个月,一直跌到2300多点。之后行情迅速恢复,至1988年9月攀至8870点的高点。接着,受台湾金融监管当局宣布开征资本利得税的影响,台湾股市开始了第二次暴跌,最低跌至4873点。
　　随后,监管当局在投资者的巨大压力下,宣布取消征收资本利得税的计划。1989年上半年,台湾股指快速收复失地,到6月创下9000点的新高,此后的一路疯涨、狂跌一如上述。
　　股市作为经济发展的晴雨表,其涨跌无疑与社会经济发展息息相关。台湾股市此轮上涨的成因,首先是台湾地区经济持续高增长。年,台湾地区年均经济增长率达9%,居全球之首,并跻身&亚洲四小龙&之列。劳动密集型产品的大量出口为台湾地区赚取了巨额外汇。1988年底,台湾地区外汇储备达760亿美元,仅次于日本,是当时人均外汇储备最高的经济体。当时,台湾地区的外贸顺差占了地区经济总量的30％。
　　其次是新台币的升值预期让境外资金源源不断地流入台湾股市。当时,美国多次以台湾当局人为操纵汇率为由,威胁使用《1974年贸易法》中的301条款,逼迫台湾当局放宽汇率管制,让新台币升值以减少对美贸易顺差。台湾当局屈从之后,新台币开始大幅升值,短短3年时间,新台币升值了近40％,从1美元兑40元新台币升至1美元兑26元新台币,创新台币兑美元汇率的纪录。
　　在外汇堆积和升值预期的合力之下,流动性过剩状况开始凸现：对新台币的升值预期使得境外热钱大量涌入岛内,加上长期经济增长累积的居民财富原先以高额储蓄累积在银行体系,一时大多因利率不断走低而从银行体系流出,一起造成了当时台湾地区过剩流动性难以消除的局面,其结果就是各种资产的价格飙升,土地和房地产价格在短时间内翻了两番。
　　在资本市场外力的夹击之下,内在投资渠道不畅无疑为台湾股市的火爆浇上了疯狂之油。当股市启动以后,在股市赚钱效应的吸引下,投资者的热情被唤起,开始蜂拥入市。截至1989年底,台湾地区的股民开户数已高达500万户,可以说当时台湾地区几乎每个家庭都在参与&股市狂欢&。
　　&甚至出现了和尚、尼姑买股的盛况。&对当年19个跌停板记忆犹新的台湾元福证券公司驻上海首席代表翁基能说,&可见当时台湾股市火爆到什么程度,就像现在大陆有媒体报道小学生炒股一样。&
　　泡沫破灭
　　泡沫在破灭前总是耀眼夺目的,台湾股市泡沫也是如此。由于股民的每只股票都可以拥有一个账户,当时在台湾地区,被账户管理压得喘不过气来的证券公司都纷纷把保管业务外包给台湾证券集中保管公司,&而此时股市的风险也在集中,尤其是台湾地区的融资融券业务和T+2的交易制度让信用乘数的风险放大,这让本已风险居高不下的台湾股市雪上加霜。&一位台湾地区资本界人士分析说,&就像当年荷兰的郁金香神话一样。&
　　在庞大的内外资金包抄下,台湾股市的筹码显得供不应求,一些股票股价一飞冲天,出现了2000多元新台币/股的股票。同时,物价也开始飙升,一时间上演了一场&鸡犬升天&的资本闹剧。
　　&当新台币升值差不多了、股市涨得差不多了时,热钱不再进来,把股指推高的外来资金戛然而止,开始抽逃。&台湾地区&立委&、著名财政问题专家刘忆如接受《第一财经日报》采访时称。
　　泡沫破灭之后,连锁反应开始出现,首当其冲的是台湾地区的经济发展。新台币持续升值使台湾地区传统的劳动密集型加工出口产业的国际竞争力大幅削弱；同时,经济泡沫时期,岛内的劳动力和土地成本大幅攀升,使台湾地区的传统产业企业大量倒闭或大规模外移,传统产业迅速衰退,引发了产业空洞化趋势；此外,股市的剧烈震荡对金融系统影响甚巨。股市泡沫的破灭使股市和楼市双双下跌,导致金融系统开始发生经营危机,许多贷款者相继破产,造成银行的呆账和坏账大幅增加。
　　&本来是快乐的成长,结果变成了痛苦的布防。股市火爆让很多企业不做主业,而去做股票了。&刘忆如说。
　　破灭启示
　　鉴于目前大陆股市火爆,&泡沫论&也相应产生。但刘忆如说,台湾地区当年在汇率政策上受到美、日、欧的压力,资本门户洞开,而大陆资本管制相对严格,境外资本对大陆股市资本的赚钱效益,很大程度上是&看得到吃不到&,资本进出都不容易。
　　刘忆如还说,大陆企业基本面和盈利状况不错,而且盈利时间较长,因此目前就断言&大陆股市泡沫破灭&为时尚早。
　　&大陆与台湾不同,大陆的经济发展不均匀,各省市经济发展差异化程度很高。沿海企业获利相对饱和之后,很多企业开始内迁到二、三线城市,其盈利继续快速增长。&刘忆如分析说。
　　股市有暴涨必有暴跌,这是资本市场的潜在规律,但关键是股市什么时候会暴跌？或者说股市什么时候开始具有暴跌的可能？
　　一般来说,股市进入泡沫阶段后,随时都有暴跌的可能。目前,国际上诊断股市泡沫的方法主要有四种,分别是上市公司总市值占GDP的比重法、市盈率法、美联储模型法（FedModel）和托宾Q法。
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