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每股经营活动现金流净额财务指标分析
每股经营活动现金流净额 这个指标，主要是用来衡量企司经营质量与实际获得现金收益的能力，实际上属于安全性指标。由于每股收益主要是从财务盈亏角度计算，所以，不能反映上市公司真实获得的现金。为此，投资者就必须关注每股经营活动现金流净额。 现金流，基本上存在如下几种大致情况： ①每股收益与每股现金流大政相当。例如，每股收益是1元，现金梳是0.90元。这种情况，说明公司的每股收益基本上都是真实地实现并且回收的，公司的安全性有很大的保证。 ②每股收益远远大于每股经营活动现金流，例如，每股收益是1元，但每股现盘流却是-0.6元。这种情况的出现，说明公司在实现销售的时候，可能应用了为客户大量垫付资金，或者让客户大量赊欠等方式。这种情况下，如果客户出现支付危机，就可能危害到公司的安全性。如果出现这种情况，投资者要格外小心。 ③每股收益远远小于每股经营活动现金流。例如，每股收益是1元，但经营活动现金流净额却是2元。这种情况的出现，说明公司的销售情况非常好，客户有可能大量提前支付货币，以获得公司的产品订单。这时，投资者对公司的经营应该更加乐观。 投资者实际应用过程中，要注意以下4个方面： (1)要根据行业具体情况辈分析现金流，因为不同行业的现金流情况差异非常大。有些行业，普遍性的现金流较差；有些行业，则普遍很好。只要情况不是非常严重，通常情况下可以不必过分担忧。但对不好的情况，应该调查清楚其成因。只要不会发展成为安全性危害趋势的核心因素，就不必紧张。 (2)对现金流的机会，同样以观察趋势性变化为主。当发现某家公司季度现金流出现意外增长时，要第一时间进行分析调查，发现机会，尽快找到导致这种变化的核心因素。 (3)对于每股收益稳定增长，但现金流持续革能改善的公司，要对其上升趋势保持警惕。及时通过分析师的报告，以及各种相关信息，尽早查清其现金流较差的原因，并且顺藤摸瓜，寻找到内部的核心因素或者主要因素，及早回避潜在的风险。
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现金流量分析
现金流量分析(Cash Flow Analysis) ，现金净流量是指现金流入和与现金流出的。现金净流量可能是正数，也可能是负数。如果是正数，则为净流入；如果是负数，则为净流出。现金净流量反映了企业各类活动形成的现金流量的最终结果，即：企业在一定时期内，现金流入大于现金流出，还是现金流出大于现金流入。现金净流量是要反映的一个重要指标。
现金流量分析定义
现金流量分析现金
现金流量表中的“现金”，是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括现金、可以随时用于支付的银行存款和。
一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险小。
现金流量分析现金流量
现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定按照现金，通过一定（包括经营活动、、和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和的流入和流出的数量。
在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
在上述划分的基础上，又将每大类活动的现金流量分为现金流入量和现金流出两类，即经营活动现金流入、经营活动现金流出、投资活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入、筹资活动现金流出。
现金流量分析流量表
现金流量表是反映企业在一定会计期内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表。现金流量表按照经营活动、投资活动和筹资活动进行分类报告，目的是便于报表使用人了解各类活动对的影响，以及估量未来的现金流量。
现金流量表的内容概括起来主要是回答以下三个问题：
（1）本期现金从何而来
（2）本期的现金用向何方
（3）现金余额发生了什么变化
现金流量分析现金流量
根据产生现金流的活动，可以现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
现金流量分析经营活动
经营活动（Operating activities），是指直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动，它们是企业取得净收益的主要交易和事项。包括生产、销售、运送公司的产品，以及从顾客中收取款项。例如购入原料、建立存货、广告及运送货物。因投资活动产生的现金流入主要项目为现销与账款、票据收现。 产生的现金流出主要项目为现购商品与账款、票据付现，支付各项费用、税捐等。
以下项目需当作营运活动：
净收益（在损益表中找到）
非现金物品（例如；呆坏账拨备）
应计物品，如应付薪金。[1]
现金流量分析投资活动
投资活动（Investing activities），是指长期资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活动。
因投资活动产生的现金流入包括但不限于出售资产、收回贷款、债券，出售权益证券等；产生的现金流出包括但不限于购买资产、放款、购买债券、权益证券等。
投资活动包括：
资本支出，包括以赊账方式购买机器。
投资。 [1]
现金流量分析筹资活动
筹资活动(Financing activities)，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，包括从投资者如银行及股东投入的现金，以及当企业把收入回馈投资者的现金流出。其他影响企业长期负债及股本的活动亦列为融资活动。
融资活动包括以下物品：
卖出已购买的股票
净借入 [1]
现金流量分析分析作用
现金流量表
现金流量分析具有以下作用：
1、对获取现金的能力作出评价；
2、对偿债能力作出评价；
3、对收益的质量作出评价；
4、对投资活动和筹资活动作出评价。
现金流量的分析经营活动
现金流量分析净现金流量项目
现金流量分析经营活动
直接法，是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自企业经营活动的现金流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示企业经营活动现金流量的来源和用途，有助于预测企业未来的现金流量。
经营活动现金流入的主要项目包括：
（1）销售商品、提供劳务收到的现金
（2）收到的税费返还
（3）收到的其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流出的主要项目包括：
（1）购买商品、接受劳务支付的现金
（2）支付给职工以及为职工支付的现金
（3）支付的各项税费
（4）支付的其他与经营活动有关的现金
经营活动是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。
间接法是在企业当期取得的净利润的基础上，通过有关项目的调整，从而确定出经营活动的现金流量。采用报告现金流量，可以揭示与净现金流量的差别，有利于分析收益的质量和企业的状况。
将“净利润”调整成为“经营活动现金净额”，需要进行以下4类调整计算：
（1）扣除非经营活动的损益（筹资和投资活动的损益）：处置固定资产、无形资产、其他长期资产的损失；固定资产报废损失；财务费用；投资损失（减收益）。扣除“非经营活动损益”后，得出的是“经营活动”。
（2）加上不支付经营资产的费用：计提的减值准备；计提固定资产折旧；无形资产摊销；摊销；待摊费用减少；预提费用增加。
这6种费用已在计算利润时扣除，但没有在本期支付现金，将其加回去，得出“经营活动应得现金”。
（3）加上非现金减少：存货减少（减增加）；经营性应收项目减少，包括应收票据减少（减增加）、应收账款减少（减增加）、预付账款减少（减增加）、其他应收款减少（减增加）。
（4）加上经营性应付项目增加，包括应付票据增加（减减少）、应付账款增加（减减少）、其他应付款增加（减减少）、应付工资增加（减减少）、应付福利增加（减减少）、应交税金增加（减减少），以及递延税款贷项（该项目的性质比特殊，也可列作非经营损益）。
现金流量分析投资活动
现金流量表图形
投资活动的现金流入项目有：
1、收回投资所收到的现金
2、取得投资收益所收到的现金
3、处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金
4、收到的其他与投资活动有关的现金
投资活动的现金流出项目有：
1、购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金
2、投资所支付的现金
3、支付的其他与投资收到的现金
投资活动的现金流量净额，是指上述入与现金流出的差额。
现金流量分析融资活动
活动的现金流入项目包括：
1、吸收投资所收到的现金
2、借款收到的现金
3、收到的其他与筹资活动有关的现金
筹资活动的现金流出项目包括：
1、偿还债务所支付的现金
2、分配股利、利润或偿付利息所支付的现金
3、支付的其他与筹资活动有关的现金
筹资活动产生的现金净额，是指筹资活动现金流入与流出的差额。
现金流量分析财务比率
现金流量实例
现金流动性分析主要考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标包括：
1．现金流量与当期债务比
现金流量与当期债务比是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。其计算公式为：
现金流量与当期债务比=/流动负债×100%
这项比率与反映企业的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。
2．债务保障率
债务保障率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。其计算公式为：
债务保障率=经营活动现金净流量/(流动负债+长期负债)×100%
现金流量与债务总额之比的数值也是越高越好，它同样也是所关心的一种现金流量分析指标。
现金流量分析获取能力
获取现金能力分析的指标主要有：每元销售现金净流入、和全部资产现金回收率。
1．每元销售现金净流入
每元销售净现金流入，是指应用净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。
每元销售现金净流入=经营活动现金净流量/
2．每股经营现金流量
每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。其计算公式为：
现金流量结构图
每股经营现金流量=(经营活动现金净流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数×100%
该指标所表达的实质上是作为每股盈利的支付保障的现金流量，因而每股经营现金流量指标越高越为们所乐意接受。
3．全部资产现金回收率
全部资产现金回收率，是指营业净现金流入与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。
全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/全部资产
现金流量分析结构
现金流量表结构分析就是在现金流量表有关数据的基础上，进一步明确现金流入的构成、现金支出的构成及现金余额是如何形成的。现金流量的结构分析可以分为现金流入结构分析、现金支出结构分析及现金结构分析。
1．现金流入结构分析
现金流入构成是反映企业的各项业务活动现金流入，如经营活动的现金流入、投资活动现金流入筹资活动现金流入等在全部现金流入中的比重以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况，明确企业的现金究竟来自何方，要增加现金流入主要应在哪些方面采取措施等等。
2．现金支出结构分析
现金支出结构分析是指企业的各项现金支出占企业当期全部现金支出的百分比。它具体地反映企业的现金用于哪些方面。
现金流量分析投资决策
企业研讨会
现金流量是企业评价项目可行性的主要指标，投资项目可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现率，进行现金流量折现，若现金净流量大于0或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行。否则，投资方案不可行。
现金流量分析企业资信
企业现金流量正常、充足、稳定，能支付到期的所有债务，公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信越高；反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取到银行支持。因此，现金流量决定企业资信。
现金流量分析企业价值
在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。正是理财人员追求的目标，企业理财行为都是为实现这一目标而进行的。
．维基百科[引用日期]经营活动产生的现金流量净额为负数说明什么？_百度知道
色情、暴力
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经营活动产生的现金流量净额为负数说明什么？
经营活动产生的现金流量净额是负数，说明应收账款减少；存货增长了，说明企业账款回收尚可，但原料购置用资金量大于货款回收量，注意是否有积压库存的情况存在。一、总体分析现金流量结构，认定企业生命周期所在阶段 现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。一般情况下： 当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。 当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。 当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。 当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。 二、分析现金盈利能力，把握获利趋势 经营现金流量净利率。以现金流量表补充资料中的“净利润”与“经营活动产生的现金净增加额”相比，反映被投资单位年度内每1 元经营活动现金净流量将带来多少净利润，来衡量经营活动的现金净流量的获利能力。 经营现金流出净利率。以“净利润”与“经营活动现金流出总额”相比，反映被投资单位的经营活动的现金投入产出率高低。 现金流量净利率。以“净利润”与“现金及现金等价物净增加额”相比，反映被投资单位每实现1 元现金净流量总额所获得的净利润额。 三、分析现金偿付能力，权衡债务隐患 现金比率。指“现金及现金等价物期末余额”与“流动负债”的比率。它是所有偿付能力指标（如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等）中最直接、最现实的指标，它能准确真实地反映出被投资单位流动负债对现金及现金等价物的担保程度。经营现金流量负债率。指“经营活动产生的现金净流量”与“负债总额”的比率，反映被投资单位在一定期间，每1 元负债由多少经营现金净流量所补充。 到期债务偿付率。指“经营活动产生的现金净流量”与“期末到期应付的长短期借款本息”的比率，用以衡量被投资单位用经营活动现金流入净额支付到期债务本息的能力。 四、分析销售现金流量率，展望发展潜力 用“经营活动产生的现金净流量”除以“当期主营业务收入净额”，反映被投资单位在会计期间每实现1 元营业收入能获得多少现金净流量。该指标若大于销售净利率，则表明被投资单位有良好的发展前景。 五、分析现金流量变动，预测各种风险 从现金及现金等价物净增加额的增减趋势，可以分析被投资单位未来短时间内潜藏的风险因素。 （一）、当现金及现金等价物净增加额为正数时有以下几种可能性：①经营活动现金流入绝对大于现金流出，并有较大额度积累，完全可以对外投资或归还到期债务，这时被投资单位财务状况良好，投资风险较小。②经营活动正常，对外投资得到高额回报，暂时不需要外部资金，为减少资金占用，归还银行借款，偿付债券本息，这也表明被投资单位有足够的经营能力和获利能力，是对其投资的最佳时机。③经营持续稳定，投资项目成效明显但未到投资回收高峰，企业信誉良好，外部资金亦不时流入，证明被投资单位风平浪静、成熟而平稳地持续经营，没什么大的投资风险。④经营每况愈下，不得不尽力收回对外投资，同时大额度筹集维持生产所需的资金，说明被投资单位将面临必然的财务风险。（二） 、当现金及现金等价物净增加额为负数时可能是：①经营正常、投资和筹资亦无大的起伏波动，企业仅靠期初现金余额维持财务活动，即出现经营活动、投资活动和筹资活动现金流量都为负数，这时需要详细分析被投资单位现金流入和现金流出的具体内容。②现金净流量总额出现负增长，现金流量内部结构呈现的升降规律与前述分析生命周期相同，可比照预测被投资单位的风险程度。
理财规划师
现金流量表中的数据都是本期发生额，而资产负债表中的数据都是期末余额。交易性金融资产和现金等价物是两码事。
现金及现金等价物的净增加额出现负数，是很正常的事，其金额等于资产负债表的货币资产项目的期末余额减去期初余额。
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[+++3]A5.1/ 5.2/ 5.3全部资产现金回收率全部资产现金回收率＝经营活动现金流量净额/平均总资产 B收益质量分析5.4净收益营运指数＝经营净收益/净利润&&①经营净收益＝净利润-非经营净收益&&&&
②10-510-510-55.5现金营运指数现金营运指数＝经营活动现金流量净额/经营所得现金经营所得现金＝经营活动净收益+非付现费用表10-5内含一个公式：经营活动产生的现金净流量（简称经营现金净流量）＝净收益-非经营净收益+折旧与摊销（非付现费用）+-营运资本增减。
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课程名称 :《财务管理》 课程专题研究报告（1） ：公司财务分析公司名称: 中国南方航空股份有限公司 股票代码: 600029 所属行业:航空运输类 代码 SIC: F0901学院: 经济管理学院 授课时间: 专业与班级: 小组成员姓名（学号）: 组长姓名（学号）: 本次报告主笔人: 刘露影 任课教师: 周绍妮 小组全体成员签名: 提交日期:
学年 第一学期 (64+16 课时) 信管 1002I&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告评分表 课程专题研究报告 （1）: 公司财务分析授课时间： 学年 第一学期评分项目 （一）公司经营与财务状况概况 1.公司的经营概况，包括主要产品及业务状况、所处行业、市场份额与行业竞争状况、公司市场策略 与规划概况、行业与宏观经济政策的影响因素； 2.公司的主要财务状况，包括营业收入与盈利信息；股票价格、市盈率等； 3.存在哪些经营或股票市场的因素或现象、特征与事件对公司财务状况产生影响需要进一步的分析； （二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息） 20分 1. 对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析，包括所有者权益再融资及其他原因的变动项 目影响以及ROE的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断； 2. 根据净资产收益率的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因 3. 分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息； 4. 对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据； 5. 对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断； 6. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系； 研究报告 （三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息） 分析过程 1. 观察近三年的现金流量表，并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分 与质量的 析，包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保 障能力分析，进而对现金流状况作出判断； 评分 2. 依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析； 3. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系； （四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题） 1. 依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述； 2. 公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系； （五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因） 1. 经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系直接或间接的影响因素分析； 2. 经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理效果的影响； （六）分析结论与措施 1. 提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因； 2. 作为投资者决定是否投资这家公司，解释理由； 3. 尝试提出如何解决财务问题的措施，并说明措施的可行性； （七）总结小组完成报告中存在问题以及如何调整 举例并逐条说明完成报告存在的问题与原因；每个成员的具体贡献与责任心表现；如何协调与改进； 评分项目 （一）分析逻辑与支撑力度 1. 恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法； 2. 体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向； 3. 分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分； 4. 对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑； 研究报告 写作质量 与规范性 的评分 5. 分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性； 6. 分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因； 7. 分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算； 8. 体现了针对解决问题或改进的可行性措施； （二）写作规范性（不加分，只扣分，按照5分一档酌情扣减至30分） 1. 文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）； 2. 图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（参考教材的格式，表内数字为小五号）； 3. 写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失； 4. 恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源； 5. 排版符合模板的基本格式,包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整； 教师记录 10分 10分 10分 10分 15分 15分 教师记录 10分得分得分倒扣分研究报告(1)分数任课教师签字II 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）承诺本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使 用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此 声明。小组成员 1 姓名与签字： 小组成员 2 姓名与签字： 小组成员 3 姓名与签字：IIICourse group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告报告摘要本公司财务分析研究报告以中国南方航空股份有限公司为具体研究对象， 结合近期 中国航空运输业的行情及发展趋势， 分析中国南方航空股份有限公司 （以下简称为南航） 自
年的财务报表，研究企业的财务状况和经营活动、投资活动、筹资活动对 公司财务的影响，发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题，为公司的管理人员 指明改进的方向，评价企业的财务状况，供公司其他利益相关人参考。 在对南航的财务分析过程中，主要应用了比较分析法和因素分析法，使用了财务比 率分析，杜邦财务分析体系等工具。主要分析过程如下：根据国家宏观经济背景，以及 行业相关数据，给出行业现状的总结和发展前景的预计，了解公司目前的资产状况，和 财务状况，通过各种数据的变动推测公司的经营状况，并计算相关比率进行横向纵向比 较，判断其各项指标是否正常。并利用杜邦分析体系分析资产负债表，现金流量表等相 关报表， 发现南航再经营中可能存在的问题， 需要重视的问题， 并试图给出合理化建议。从中我们得出了以下结论： 1、 南航经过近几年的经营发展，已经和大多数其他航空公司一样开始扭亏为盈，走上 比较平稳积极的发展道路。其中，南航的营业收入增长率等财务指标反映良好，大多数 经营业绩都在向良好方向发展，说明南航近年来制定的许多公司目标战略是有效可行 的。但同时还必须注意到公司存在的许多其他问题。 2、 南航在保持主营业务收入的稳定性上还面临诸多挑战， 不能寄希望于营业外收入来 为公司带来盈利，要继续努力扩大营业收入，降低营业成本。 3、 南航近几年的投资活动较多，但筹资活动却没有太大变动，这样比较容易导致现金 流出现问题，因此要在筹资方面多注意资金的连续性问题。另外要控制负债总数，降低 债权人债务风险，以便更长远的为公司融资等等。 4、 针对南航偿债能力不高的问题，要努力扩大公司流动资产占总资产的比例，注意对 存货和应收账款的管理。 5、 南航在报表的纰漏上还存在不完善和不透明的地方，本着对股东和利益相关者负 责的原则，应该在该方面多加完善。 针对南航村在的这些问题，我认为应从一下几个角度去重点解决： 1、 应该注意主营业务能力的提高，谋求持续、稳定的发展，减少投资收益等非经营性损 益所占的比例，整体提高公司的盈利能力。 2、 注意适当增加流动资产占总资产的比例，综合提高公司的各种偿债能力，同时保证现 金流的充裕。 3、 投资活动和筹资活动要匹配，适当，考虑投资效率问题。 4、 注意控制行政管理费用等其他期间费用的支出。 5、 适当减少在建工程等项目对资金的占用情况。 6、 适当增加投资比例，增强对投资资金的使用效率使公司的投资回报得到提高。IV北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）目 录承诺 ............................................................................................................ III 报告摘要 .................................................................................................... IV 1. 近年来公司经营与财务概况 ................................................................. 11.1 公司概况 ...................................................................................................................... 1 1.2 公司近年来经营状况 .................................................................................................. 1 1.3 公司目前财务状况 ...................................................................................................... 32. 以净资产收益率为核心的分析 ............................................................. 72.1 2.2 2.3 2.4 盈利能力分析 .............................................................................................................. 7 资产营运效率分析 .................................................................................................... 14 偿债能力分析 ............................................................................................................ 17 权益变动分析 ............................................................................................................ 193. 现金流量分析 ....................................................................................... 213.1 现金流量结构分析 .................................................................................................... 21 3.2 现金流量的保障能力分析 ........................................................................................ 24 3.3 现金流量创造能力分析 ............................................................................................ 254. 公司存在的主要财务问题分析 ........................................................... 274.1 4.2 4.3 4.4 盈利能力问题 ............................................................................................................ 27 资产质量问题 ............................................................................................................ 28 偿债能力问题 ............................................................................................................ 28 现金流状况与创造能力问题 .................................................................................... 295. 财务问题的经营相关性分析 ............................................................... 305.1 直接相关的经营相关性分析 .................................................................................... 30 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 .................................................................... 316. 分析结论与措施 ................................................................................... 346.1 主要分析结论 ............................................................................................................ 34 6.2 简要解释作为投资者的投资策略 ............................................................................ 34 6.3 解决财务可行性措施 ................................................................................................ 357. 总结小组完成报告中存在问题以及如何调整 ................................... 357.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因 .................................................................... 35 7.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现 ................................................................ 36 7.3 如何协调与改进具体措施 ........................................................................................ 368. 参考文献 ............................................................................................... 37VCourse group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告9. 附录 ....................................................................................................... 37参考文献 附录 1: 中国南方航空股份有限公司
年度会计报表VI北京交通大学经济管理学院会计系&&&&财务分析报告中国南方航空股份有限公司(600029)（正文）1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司概况中国南方航空股份有限公司是由中国南方航空集团公司发起设立并控股， 以原中国南方航空公 司为基础，联合中国北方航空公司和新疆航空公司重组而成的航空运输主业公司。中国南方航空股 份有限公司（下称南航）1997 年分别在纽约（NYSE：ZNH）和香港（港交所：1055）同步上市发 行股票，2003 年在上海证券交易所成功上市（上交所：600029） 。它和中国东方航空股份有限公司 和中国国际航空股份有限公司合称为中国三大航空集团。 南航是中国运输飞机数量最多，航线网络最发达，年客运量最大的航空公司，是亚洲位于进入 世界航空客运前五强的航空公司，是国内航空运输业上市公司中的龙头老大。 中国南方航空股份有限公司,是中国南方航空集团公司属下航空运输主业公司,总部设在广州,以 蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志。有新疆、北方、北京、深圳、海南、黑龙江、吉林、大连、 河南、湖北、湖南、广西、台湾、珠海直升机等 14 家分公司和厦门航空、汕头航空、贵州航空、珠 海航空、重庆航空等 5 家控股子公司;在上海、西安设立基地,在成都、杭州、南京等地共设有 18 个 国内营业部,在国外设有 53 个国外办事处。1.2 公司近年来经营状况（1） 主营业务及范围 主要从事国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输业务；通用航空业务；航 空器维修服务； 国内外航空公司的代理业务； 航空配餐服务等。 2008 年， 公司旅客运输量为5,823.74 万人次，09年突破6000万人大关，10年已达7464万人次。 （2）公司主营业务及其经营状况 2008年度分行业或 分产品主营业务分行业、产品情况 单位：百万元 币种：人民币营业收入 营业成本 营业利润 率(%) 营业收入 比上年增 减（％） 营业成本 比上年增 减（％） 营业利润率比 上年增减 （%）分产品 客运 货运及邮 运 其他 合计 449 55,700 53,890 0.82 12.53 1.03 14.48 减少10.98 个 百分点 51,674 3,577 53,890 0.82 1.42 -5.50 14.48 减少10.98 个 百分点主营业务分地区情况 地区 国内 营业收入 45,2451营业收入比上年增减（％） 2.49&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告港澳台地区 国际 合计 2009年度分行业或 分产品1,051 9,404 55,700 主营业务分行业、产品情况-11.53 -4.03 1.03单位：百万元 币种：人民币营业收入 营业成本 营业利润 率(%) 营业收入 比上年增 减（％） 营业成本 比上年增 减（％） 营业利润率比 上年增减 （%）分产品 客运 货运及邮 运 其他 合计 539 55,039 48,685 8.73 20.04 -1.14 -9.66 增加7.91 个 百分点 51,529 2,971 48,685 8.73 -0.28 -16.94 -9.66 增加7.91 个 百分点主营业务分地区情况 地区 国内 港澳台地区 国际 合计 2010年度分行业或 分产品营业收入 46,641 1,067 7,331 55,039 主营业务分行业、产品情况营业收入比上年增减（％） 3.09 1.52 -22.04 -1.19单位：百万元 币种：人民币营业收入 营业成本 营业利润 率(%) 营业收入 比上年增 减（％） 营业成本 比上年增 减（％） 营业利润率比 上年增减 （%）分产品 客运 货运及邮 运 其他 合计 753 76,743 62,037 16.27 39.70 39.43 27.43 增加7.99 个 百分点 70,495 5,495 62,037 16.27 36.81 84.95 27.43 增加7.99 个 百分点主营业务分地区情况 地区 国内 港澳台地区 国际 营业收入 62,805 1,589 12,3492营业收入比上年增减（％） 34.66 48.92 68.45北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）合计76,） 报告期末公司三年主要会计数据和财务指标 单位：百万元 币种：人民币主要会计数据 营业收入 利润总额 归属于上市公司 股东的净利润 归属于上市公司 股东的扣除非经 常性损益的净利 润 经营活动产生的 现金流量净额 2010年末 2009年末 调整后 总资产 所有者权益（或 股东权益） 111,229 26,755 94,736 10,382 调整前 94,736 10,359 本期末比上年同 期末增减(%) 17.41 157.71 2008年末 12,858 11,046 11,046 16.40 3,874. 4,990 -241 -264 不适用 -5,728 2010年 77,788 8,098 5,805 2009年 调整后 56,043 457 381 调整前 56,043 457 358 本期比上年同期 增减(%) 38.80 1,671.99 1,423.62 2008年 56,427 -4,748 -4,,001主要财务指标年 调整后 调整前 0.05本期比上年同期 增减(%) 1,3002008年基本每股收益 （元／股） 稀释每股收益 （元／股） 扣除非经常性损 益后的基本每股 收益（元／股） 加权平均净资产 收益率（%） 扣除非经常性损 益后的加权平均 净资产收益率 （%） 每股经营活动产 生的现金流量净 额（元／股）0.700.05-0.740.700.050.051,300 不适用-0.740.60-0.03-0.04-0..37增加34.09个百分 点-51..94-3.23不适用-60.771.311.381.38-5.070.592010年末 归属于上市公司 股东的每股净资2009年末 调整后 调整前 1.29本期末比上年同 期末增减(%) 1102008年末2.731.301.073Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告 产（元／股）(4)股东情况 1、股东数量和持股情况报告期末股东总数 前十名股东持股情况 股东名称 股东性质 持股比 例(%) 持股总数 报告期内增 减 持有有限售 条件股份数 量 质押 或冻 结的 股份 数量 中国南方航空集团公司 香港中央结算（代理人）有限公司 南龙控股有限公司 芜湖瑞健投资咨询有限公司 国家 境外法人 国有法人 境内非国 有法人 安徽海螺创业投资有限责任公司 境内非国 有法人 中国平安人寿保险股份有限公司－传统 －普通保险产品 赵晓东 境内非国 有法人 境内自然 人 中航鑫港担保有限公司 境内非国 有法人 兴业银行股份有限公司－兴业趋势投资 混合型证券投资基金 全国社保基金五零一组合 境内非国 有法人 境内非国 有法人 0.92 90,000,000 90,000,000 90,000,000 未知 1.22 120,000,000 120,000,000 120,000,000 未知 1.62 159,000,000 159,000,000 159,000,000 未知 1.62 159,000,000 159,000,000 159,000,000 未知 1.62 159,000,000 159,000,000 159,000,000 未知 1.8 176,600,000 176,600,000 176,600,000 未知 42.22 17.82 10.53 1.98 4,145,050,000 1,749,455,398 1,033,650,000 194,200,000 123,900,000 4,822,000 312,500,000 194,200,000 845,050,000 0 0 194,200,000 无 未知 无 未知 240,632 户前十名无限销售条件股东持股情况 股东名称 中国南方航空集团公司 香港中央结算（代理人）有限公司 南龙控股有限公司 博时价值增长证券投资基金 中国光大银行股份有限公司－光大 保德信量化核心证券投资 中国银行－大成蓝筹稳健证券投资 基金 中国工商银行－博时精选股票证券 投资基金 交通银行－融通行业景气证券投资 基金 北京交通大学经济管理学院会计系 25,800,000 人民币普通股 38,999,757 人民币普通股 44,104,672 人民币普通股 持有无限售条件股份的数量 3,300,000,000 1,749,455,398 1,033,650,000 64,699,663 62,720,866 股份种类及数量 人民币普通股 境外上市外资股 境外上市外资股 人民币普通股 人民币普通股4&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（） 中国建设银行－博时价值增长贰号 证券投资基金 中国工商银行－博时平衡配置混合 型证券投资基金 上述股东关联关系或一致行动的说 明 南龙控股有限公司为中国南方航空集团公司在香港的全资子公司。博时价值 增长证券投资基金、中国工商银行－博时精选股票证券投资基金、中国建设 银行－博时价值增长贰号证券投资基金、中国工商银行－博时平衡配置混合 型证券投资基金同为博时基金公司旗下基金。公司未知其他股东是否有关联 关系 21,547,787 人民币普通股 人民币普通股22,593,226(5)股本情况 中国南方航空公司于 1995 年 3 月 25 日正式注册成立,并正式接管南航集团的航空业务。 公司经国务院证券委员会证委发 [1997] 33 号文批准,于 1997 年 7 月分别在香港联合交易所 有限公司和美国纽约证券交易所上市,共发行 1,174,178,00 0 股 H 股。 公司于 2003 年获得了中国证券监督管理委员会 (2003) 70 号文批准,于 2003 年 7 月成功在 上海证券交易所发行并上市 1,000,000,000 股每股面值人民币 1.00 元的 A 股股票。 公司于2003 年 3 月 13 日获得中华人民共和国对外贸易经济合作部外经贸资一函 [ 号 “关于 同意南方航空股份有限公司变更为外商投资股份有限公司的批复”,变更为永久存续的外商投资股份 有限公司,并于 2003 年 10 月 17 日领取了中华人民共和国国家工商行政管理局颁发的企股国副字 第 00099 5 号企业法人营业执照。 公司于 2007 年 6 月 20 日领取了更新的由广东省工商行政管 理局颁发的企股粤总字第 003632 号企业法人营业执照。 注册资本（人民币元） 总资产（人民币元） 9,817,567,232 94,.3 公司目前财务状况2010 年， 受益于国内经济的快速增长和消费升级， 以及上海世博会、 广州亚运会等的成功举办， 中国民航业迎来了客货两旺的良好局面，生产经营迈上新台阶，经济效益创造历史最高水平。2010 年该公司实现了全年安全运营，创造了历史最好的安全业绩；生产经营大幅提升，经营业绩创历史 新高；积极对标 SKYTRAX 四星级航空公司标准，向“中国最好、亚洲一流”的服务目标稳步前进； 澳洲中转实现突破，枢纽中转效应逐步显现，战略转型有效推进；国际航线和货运经营能力得到大 幅提升；圆满完成 2010 年再融资项目，为公司筹集超过 107.3 亿元资金，大幅降低了公司资产负债 率，为未来发展奠定了坚实的基础。 2010 年报告期内，集团共完成运输总周转量 131.04 亿吨公里，同比增长 30.2%；实现旅客运5Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告输量 7646 万人次，同比增长 15.4%；实现货邮运输量 111.74 万吨，同比增长 29.6%；平均客座率为 79.2 %，同比上升 3.9 个百分点，平均载运率为 68.5%，同比上升 3.3 个百分点。 财务表现：报告期内，集团归属于上市公司股东的净利润为人民币 58.05 亿元，2009 年归属于 上市公司股东的净利润为人民币 3.81 亿元，同比上升人民币 54.24 亿元。本集团报告期内净利润大 幅增长的主要原因为本年度航空需求旺盛，本集团积极把握有利时机，实现了生产经营的大幅增长 和盈利能力的快速提升。2010 年本集团营业利润为人民币 68.69 亿元，2009 年的营业亏损为人民币 18.49 亿元，同比增加人民币 87.18 亿元。 客运业务经营情况：报告期内，集团营业收入为人民币 777.88 亿元,较 2009 年上升 38.8%，其 中，旅客运输收入为人民币 704.95 亿元，较 2009 年增长 36.8%，占本集团营业收入的 90.6%，旅客 周转量为 1,113.28 亿客公里，较 2009 年增加 19.7%，每收费客公里收入较 2009 年上升 14.6%，达 到人民币 0.63 元。 货运业务经营情况：报告期内，集团货邮运输收入为人民币 54.95 亿元，较 2009 年大幅增加 85.0%，占营业收入比例为 7.1%；货邮运输周转量为 31.96 亿吨公里，较 2009 年上升 79.4%，每吨 公里收入为 1.72 元，较 2009 年增加 3.0%。 营业成本及费用：报告期内，集团营业成本为人民币 625.67 亿元，较 2009 年增加 27.2%，营 业成本增加较多的主要原因为航油成本的增加。 本集团 2010 年主营业务成本为人民币 620.37 亿元， 其中航油成本为人民币 234.92 亿元，占主营业务成本的 37.9%，较 2009 年增加 43.3%，主要由于生 产经营大幅增加所导致的航油消耗增加以及平均航油价格同比上升所致。 报告期内，集团销售费用为人民币 56.94 亿元，较 2009 年增长 33.8%，主要由于运输收入大幅 增长带来的业务代理手续费等支出增加所致。报告期内，本集团管理费用为人民币 21.82 亿元，较 2009 年上升 20.3%。 报告期内， 本集团财务费用为人民币-4.56 亿元， 2009 年财务费用为 13.96 亿元， 主要由于本年人民币对美元汇率快速上升带来的汇兑收益增加所致。 财务状况、现金流量情况：截止 2010 年 12 月 31 日，集团总资产为人民币 1,112.29 亿元，比 2010 年初增长 17.41%，其中流动资产为人民币 158.59 亿元，占总资产的 14.3%，比 2010 年初增加 人民币 67.31 亿元；非流动资产为人民币 953.70 亿元，占总资产的 85.7%，比 2010 年初增加人民币 97.62 亿元，主要为报告期内净增部分新飞机所导致。 截至日，本集团总负债为人民币810.10亿元，比年初减少0.6%，其中流动负债人 民币318.01亿元，占总负债的39.3%; 非流动负债人民币492.09亿元，占总负债的60.7%，比年初增加 55.13亿元，主要是由于引进飞机导致长期借款增加所致。于日，本公司归属于上市公 司股东应占权益为人民币267.55亿元，较2010年年初的人民币103.82亿元增加了人民币163.73亿元。6 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）于日，股东权益总额为人民币302.19亿元，较2010年年初的人民币132.58亿元增加人民 币169.61亿元。 截至 2010 年 12 月 31 日，本集团资产负债率为 72.8%，比年初下降 13.2 个百分点，主要为报 告期内本集团实现大幅盈利以及完成非公开发行股票募集资金所致。 2010 年本集团实现的经营活动产生的现金净流入约为人民币 128.58 亿元，投资活动产生的净 现金流出约为人民币 115.10 亿元，筹资活动产生的净现金流入为人民币 47.13 亿元。现金及现金等 价物净增加人民币 60.61 亿元。 财务状况表现稳健。公司的经营效率明显高于行业其他公司，注重“正现金流”，产品毛利率 水平稳步提升，偏高的费用率为公司后续经营奠定了基础，存在一定的改善空间。2. 以净资产收益率为核心的分析航空运输业作为支撑国民经济发展，关乎民生的重要产业，它的成长是否健康关乎着国家许多 行业领域的发展问题。尤其在世界航空运输业的许多政策变化之下，航空业也面临巨大的挑战。油 价，恐怖活动，政治影响，突发时间等会带来不确定性，而运力资源等在短期内相对固定，因此难 以保持供需平衡，其必然结果就是航空运力过剩，单位成本增加，收益下降。此外，随着航空运输 业放松管制，航空公司之间的竞争也越来越激烈。所以在航空公司的年报中也反映出一些波动起伏 很大的现象。由于航空产业的特点，航空公司的经营通常都是大宗资金、资产在运转流动，因此各 项金额的数值都非常之高。作为国内第一大航空企业，南航的更是如此。2.1 盈利能力分析2.1.1 净资产收益率 2008 年由于燃油价格大涨，航空公司的营业成本增加，国内航空公司都亏损了，南航 2008 年 的合并财务报表显示税前利润-47.96 亿元，2009 年税前利润 4.57 亿元。在营业收入变化不大的情 况下，南航 08 年巨亏，09 年又如何扭亏为盈呢？7 Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告下图是南航自 2008 年起 3 年来的加权平均净资产收益率情况：从途中我们可以看出， 南航的经营收益情况经历了非常明显的波动。 其中 2008 年的净利润值为 -4790（百万） ，对比其他年份的数据可以明显看出，在 2008 年，公司的营业成本非常之高，成本已 经占到了营业利润总额的 90%以上，而其他年份如 2007 年时，营业收入与 08 年相差无几，但 07 年的营业成本只有营业收入的 80%左右。在 10 年时，虽然营业成本占营业收入的比重相比较于前 两年都有所下降，但营业成本绝对数值却比往年大幅提高，这与南航扩大业务范围，国际油价波动 和维护庞大数量的固定资产（如客机）等政策有关。 而在行业范围内，南航的净资产收益率水平并不突出，只能基本同行业平均水平保持一致，处 于中游，说明南航对于利用公司权益资本获取收益的能力较弱，这样就造成公司资金的一种浪费， 使本可以实现的利益收入没有实现。同时经过查阅网上资料可以发现，南航在业务范围方面与其他 公司相比是处于劣势的，产品性价比较低，销售模式、渠道单一，对公司资产的利用是不够成熟的。 针对这个问题，作为南航可以适当调整业务结构。8北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）从上图中，不难发现南航的营业成本一直比较高。报表给出的解释是主要由于航油成本、起降 服务费、 飞机折旧及经营性租赁费用等的增加。 而在 2009 年主营业务收入几乎没怎么增长的情况下， 营业成本比 2008 年减低了 9%，报表没有解释，估计应该是燃油成本下降所致。但从中也反映出南 航的主营业务增长性不强，营业成本管理方面仍需加强。以营业成本和营业收入的变化可以反映出企业在经营业绩，经营效率方面存在的问题和缺陷。 接下来我们就以南航营业（外）成本，营业（外）收入的变动情况来分析相关财务指标，通过比较 来发现南航经营活动的长处和短处。 2.1.2 营业收入净利率 南航近 3 年的营业收入净利率分别为：营业收入净利率0.154-0. 年营业收入 利润总额 77,788 8,0982009 年56,043 4572008 年56,427 -4,748营业收入净利率的计算方法是用公司本期的利润总额除以营业收入，可以间接反映出企业经营 成本和期间费用的发生情况，以及直接反映盈利水平的变动。 从表中可以看出南航营业收入净利率是呈上升趋势的，其中，09 年由于政府政府补助，使得南 航有了一定的盈利， 10 年则是南航资金的经营活动使得利润总量上升。 到 说明南航单位营业收入创 造利润的能力是在不断提高的。也就是说南航在近期对成本费用的控制是初见成效的，但相比与同 行业其他公司，它的营业收入净利率并不高，主要原因依然是成本控制的问题。所以作为南航应该 注意对新型经营模式的利用，甚至可以加强对新能源的开发利用，一定程度上摆脱国际原油价格居9Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告高不下的困扰。2.1.3 成本利润率2010 年 营业成本 利润总额 成本利润率
0. 年 . 年 5 -0.08841成本利润率反映了企业产生单位利润时需要耗费的成本指数。因此，当该指标越大时，表示公 司控制成本，利用资产的能力越强。南航的数据表明，公司今年来的成本利润率呈逐年上升态势， 其主要原因是利润的大幅提高。10 年的数据提高得意于南航营业收入的大幅提高。其中值得注意的 是， 09 年该指标转负为正的主要原因是利润总额的转变， 在 但该年度主营业务对利润的贡献并不大， 利润为正的原因是本年有很高的营业外收入。从营业外收入的明细表种可以看出，09 年政府补助达 到了 1800（百万） ，所以本年的成本利润率其实是没有太大参考价值的，容易对投资者造成误导作 用，以为是公司经营业绩上升导致的结果。所以，仅凭 10 年公司良好的财务表现是无法对未来前景 作出乐观预测的。我们只能说南航在 10 年经营效果很好。 与同行业的东航，国航等相比，南航的成本利润率也是处于中游水平的，几家公司的收入费用 等虽有差别，但近三年的财务比率变化趋势是相近的，说明几家公司遇到的外部环境变化对他们的 影响是差不多的。所以，在具体比率上的数值差别有高有低还是因为公司内部的解决方法不同。所 以南航不能满足于现状的良好，还应该在改善公司体制，节约成本费用方面继续努力。 2.1.4 期间费用收入比率 下表是三年内南航的期间费用收入比率一览。10 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（10 年 管理费用 财务费用 销售费用 营业收入 期间费用收入比率 94 3872009 年 56 2192008 年 76 04表中显示的是南航近 3 年来的期间费用和收入的比值，反映了公司对期间费用的使用效率，数 值越小说明期间费用的使用越有效率。从表中可看出，虽然比率的值是有波动的，但总体情况比较 稳定，其中 09 年的突然升高是由于财务费用中本年的净汇兑收益的偏低。此外，销售费用每年的增 加额很大，说明公司的广告费用和销售渠道建设方面投入较多，这部分投入与公司的营业收入时息 息相关的。但也要注意该部分费用投入与回报之间的关系，例如在 09 年，公司销售费用的投入就比 08 年增加了近 1000（百万）元，除去政府的补助，在减小利润亏损方面还是有很大作用的。而公司 在 09 到 10 年间致力于扩大营业范围来达到增加营业收入的目的，于是管理费用的增加是业务规模 增大的结果。2.1.5 营业利润比重2010 年 营业利润 利润总额 营业利润比重 营业外收入 .02009 年 -.08 年 - 1.711Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告表中数据显示了南航近 3 年来营业利润和利润总额的比值，间接反映了主营业务收入对公司盈 利情况的贡献程度。比重越大说明主营业务的贡献程度越高，运转越稳定正常。08 年由于亏损，数 据不具有实用性。观察 09 年和 10 年的对比数据就会发现，09 年的利润实现不是由于公司主营业务 收入贡献的，而是由于本年高额的营业外收入，所以此时虽然有盈利，但并不能说明公司的运作情 况良好，利润为正是偶然因素造成的。而 10 年的数据就相比较回归正常化。 在 2010 年时，公司的投资收益为 1214（百万） ，明显高于其他年份，对 10 年的高利润也作出 了一定贡献。而在 08 年时，公允价值变动收益为负值，与 09 和 10 年的正值相比也一定程度导致了 营业收入的降低（见附表） 。 在 2008 年，资产减值损失也非常高，达到了 2048（百万） ，远高于 2009 年的 56（百万） ，也就 是说，公司因账面金额高于可收回资金金额而产生的损失很高。这次确认的资产减值损失达到了 2007 年的近 9 倍。如此之高的资产减值损失令人惊讶。 由资产减值损失明细表来看，08 年的固定 资产减值额和存货叠加准备较高。营业成本和资产减值损失的居高不下，以及其他收益类项目的偏 低共同导致了 08 年营业利润的负值。 报表显示，公司对持有的 23 架波音 777-200A，空客 300-600 及麦道 90 机型飞机及该机型飞 机专用高价周转件计提了人民币 1,590 百万元减值准备。理由是该类飞机运营效益性较差，且已投 入使用达 8 到 14 年之久，故将其列入淘汰退役计划。同时，对持有的波音 747 货机计提了人民币 291 百万元减值准备。 理由是经济情况下航空市场需求下降，持有的波音 747 货机机队规模小，运营成本较高。计提 减值准备的依据均为资产可回收金额的评估价值。可收回金额为该类资产的公允价值减去处置费用 后的净额，公允价值是参照近期同类资产的交易市场报价加以确定。而会计准则上的规定可收回金 额是指资产(或资产组、资产组组合)的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的 现值两者之间较高者。 从做减值的理由来看，既有客观因素，也有主观因素，解释还是比较合理。只是此次计提的减 值准备/减值损失是上年的 17 倍多，其目的值得怀疑。同时减值金额依据的方法值得考虑。可回收 金额的实际确定方法与南航写在报表上的会计政策有所不同。公允价值减去处置费用后的净额与资 产预计未来现金流量的现值的差异除了体现在实际操作难度上， 也体现为前者更多的考虑当前情况， 后者更多考虑以后年度的情况。在 2008 年的经济环境下，上述飞机资产的公允价值不高，因而南航 的这种处理方法可能降低了评估资产的可回收金额，利于计提更多的资产减值准备。由于资料不完 备， 我们也只能推断南航借 2008 年亏损名义多计提或提前计提了部分固定资产减值准备， 利于以后 年度有更好的会计利润。12 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）另外 2009 年转销的存货跌价准备 286 百万元较上两年要多的多，在财务报表中未作明确说明。 存货包括航材消耗件及普通器材，由于存货不是主要用于销售，因而跌价准备的计提依据可能不太 好确定。 从董事会决议的披露报告中发现 2009 年 7 月 31 日董事会会审议通过出售 6 架 A300 飞机、 5 台发动机以及部分航材，推断转销的存货跌价准备应该来源于此。报表上显示可变现净值是根据 存货在资产负债表日后正常业务中的处理所得或管理层根据当时市场情况作出的估计而确定的，可 见存货跌价准备的计提具备较大的灵活性。2.1.6 营业收入增长率营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营 业收入的增减变动情况。是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。09 年： （）/58 10 年： （）/ 对比两年的数据可知，南航在 09 年的营业情况有所下滑，原因可能由油价和乘客人数较 08 年 有所回落造成，10 年的指标额较高，显示出公司较好的发展状况。 相比与企业其他同行来说，南航目前的状况并不是形势最好的。所以南航要想稳固自在航空运 输业的低位，将企业发展提升到一个新的高度，在业务，成本等方面还有许多提升空间。2.1.7 横向分析 比较南航，东航，国航三大民航企业的利润表数据可以发现，三家公司的收益率数值虽然略有 不同，但总体情况都是在 2008 年时利润亏损额巨大，然后在 10 年重新转为高额盈利。参考近十年 来的国内国际背景可以了解到，受 9.11 事件的影响，国际航空运输业都曾遭受重创。于是在 01 年 之后航空运输业经历了较长时间的恢复期，之后由经历了国际油价的大幅上涨等阶段，又由于 08 年金融危机的冲击，导致民航公司的营业成本普遍偏高，但营业收入却没有相应提高，于是行业收 益率均为负值。 在我国，由于经济增长和需求的不断扩大中国民航业整体仍处在高速增长阶段。基础设施进一 步完善，航线覆盖面更加广泛，航空公司的运力和机队也处于持续扩张之中。但是由于外部环境和 不可控因素（油价等）的原因，航空公司盈利能力存在波动风险。1998 年，1999 年和 2001 年三年 是全行业亏损，2000 年和 2002 年微利，2003 年又受“非典”冲击大幅亏损。2004 年后非典时期需13 Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告求急剧释放，航空公司盈利有大幅改善，但在油价持续走高的冲击下，05 年又陷入了全行业亏损的 境地，05 年全年航空公司亏损 16 亿。06 年的盈利很大一部分原因是人民币升值造成的，长期盈利 存在波动风险。 由于目前航空运输方式在中国仍然属于奢侈消费，尚未能成为大众交通消费方式，预计随着国 内居民收入持续增长以及出行消费的升级换代，国内民航旅客运输量的增长在今后较长的一段时期 内仍将保持高于国民经济增长速度的水平。世经未来预测， 年民航整体仍将保持较快的 增长，其中 08 年由于北京奥运会等原因，客运出现较高幅度增长，09 年增长有所回落。但由于前 些年的积累，行业盈利水平已经有了普遍提高。2.2 资产营运效率分析总资产周转率反映了单位资产投资所产生的营业收入 。 在营业利润不变的条件下， 资产周转率 次数越多，资产的营运效率越高，产生的利润也越多。我们可以知道航空业的资产周转率较其它行 业相对较高。 总资产周转一次使用的时间越短，总资产的营运效率越高，盈利性也越好。由下表的数据我们 可以看出，南航的总资产周转天数在慢慢缩短，这也说明公司的盈利能力在逐步提高。同时，南航 的应收账款回收期也在逐渐缩短，说明公司近期对应收账款方面的管理也在加强。对于航空运输业 公司来说， 公司大部分的资产都属于非流动资产， 所以对于固定资产的管理对于南航是非常重要的。 下表是将总资产周转率分解后得到的其他细分数据的变动情况。年份 流动资产周转率 非流动资产周转率 存货周转率 应收账款周转率总资产周转率 应收帐款回收期(天) 存货销售期(天)459 1.02 44.43 34.18 0.68 10.53 8...97 39.60 41.75 0.63 8.62 9..23 1.09 47.93 46.15 0.76 7.80 7.5114北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）从表中可以明显看出，南航的非流动资产周转率，存货周转率以及应收账款周转率都有明显提 高，说明企业对存货和应收账款的管理力度在不断加强，而影响非流动资产周转率的主要是公司的 在建工程控制，其中 10 年在建工程的减少量最多，使得占用资金量减少，从而促进了流动资产周转 率的提高。上图显示的是行业内部总资产周转率的变化情况，有数据可以看出，南航在总资产周转等营运 能力方面表现突出，一直处于行业较高水平，主要得以与南航的流动资产周转的迅速。流动资产周 转速度快，相对节约了流动资产，相对扩大了资产投入，会使得企业盈利能力显著增强。在应收账 款方面，航空业的应收账款相对较少，应收账款周转率较高。由于航空行业主要经营航空运输业务， 大部分价款都是一次性付清，因此应收账款周转率高，也促使了流动资产周转率增高，流动资产的 利用率高，盈利能力较高。作为南航，应该继续将这种优势保持下去。15Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告行业内非流动资产周转率水平由以上三张有关总资产周转率，流动资产周转率，非流动资产周转率的图表可以看出，三个指 标是息息相关的，特别对于南航，三者指标的走势几乎完全一致。流动资产中主要是应收账款和存 货。2010 年公司为了扩大业务提高销售收入，我们明显可以看到存货和应收账款都在提高，还有就 是预付款项较多。公司通过这些方式来扩大规模，提高营业收入，也确实试营业收入得到提高。虽 然应收账款提高，但是其周转率还是比较高了，应该不会出现太大的问题，当然有应收就可能有坏 账，所以作为企业来说还应该注意，防止不必要的损失。 从数据可以看出，2010 年的非流动资产除了固定资产在建工程等都有一定增加外，还有一个很 重要的是商誉，商誉作为无形资产在非流动资产中占有较大比重，可见企业的发展得到了社会的认 可成为了一种品牌效应，这也为企业带来了收益，有利于企业未来的发展。16 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（.3 偿债能力分析2.3.1 短期偿债能力2008 年 流动资产 流动负债 速动资产 平均存货 营业成本 货币资金 交易行金融资产 流动比率 存货周转率 速动比率 现金比率
248 ..263 0. 年
93 0..353 0. 年
80 0..086 0.Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告上表是南航公司 3 年来有关短期偿债能力的指标。由表中数据可以明显看出，南航的流动比率 和速动比率明显低于正常水平，也就是公司的负债水平过高，而变现能力较强的流动资产并不多， 这样会明显影响公司的偿债能力， 公司未来的经营风险可能很大。 因此南航的短期偿债能力并不高。 所以公司必须从存货和应收账款等方面多加考虑，减少影响流动资产偿还债务的风险，同时要努力 降低负债水平。 在短期偿债能力方面， 与其他三大航空公司比较，南航航空的流动比率、速动比率出于中游水 平。导致这样结果的主要原因是南航的资产负债率出于中间水平。不过，由于行业特点，我们认为, 航空企业的资产负债率高于一般企业是可以接受的。但是，航空公司的负债率超过一定的限度，企 业面临的短期流动性风险较大，可能引发财务危机，导致无力偿还到期债务。2.3.2 长期偿债能力2007 年 资产总额 负债总额 股东权益总额 资产负债率 产权比率
251 6. 年 10 911 3.北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）上表是南航的有关长期偿债能力的细分指标表格。资产负债率反映出债权人提供的资金占企业 全部资产的比重，比值越小，对债权人的债务保障程度越高。但是由表中数据我们可以看出，南航 的资产负债率是较高的，那么相应的债权人债务保障就会偏低，在这种情况下可能会对公司以后的 融资产生不良影响。但从股东角度来看，比率越大时，股东得到的利润也会越高。所以南航需要找 到一个较合适的资产负债结构来规避风险权衡利弊。 南航的产权比率较高，说明该企业是一种高风险高报酬的财务结构，由于风险的存在，所以必 须有相应的良好的融资状况相匹配才能获得更好的收益。综合考虑南航的长期偿债能力偏低。2.4 权益变动分析股本变动表单位：千股19Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告本次变动前 数量 比 例 (%) 一、 有限售条 件股份 1、国家持股 2、国有法人 持股 3、其他内资 持股 其中： 境内 非国有法人 持股 境内自然人 持股 ４、 外资持股 其中： 境外 法人持股 境外自然人 持股 二、 无限售条 件流通股份 1、人民币普 通股 2、境内上市 的外资股 3、境外上市 的外资股 4、其他 2,482,417 31.02 1,500,000 18.74 3,982,417 49.76 4,021,150 50.24 4,021,150 50.24本次变动增减（＋，－） 发行新股 送 股 1,501,500 公积金 转股 -3,300,000 -1,798,500 其他 小计本次变动后 数量 比 例 (%) 2,222,650 22.,300,000-3,176,8.611,377,1,377,8,1,218,,159,,3,612,77.363,300,4,800,,2,794,北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）三、 股份总数8,003,,9,817,567100以上两表分别显示的是南航近几年来股本变动情况和最近一次的公司股本结构。由资产负债表 中所有者权益的变化情况来看，对股本结构的调整实际上增加了股东权益，且股东权益增长率也在 上升。3. 现金流量分析3.1 现金流量结构分析中国南方航空股份有限公司 合并现金流量表 金额单位：人民币百万元 项目 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到现金 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付各项税费 支付其他与经营活动相关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 处置可供出售金融资产收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产回收 362 的现金净额 298 383 271 0 17 0 138 34 1,611 0 23 58,116 970 59,086 46,409 6,424 2,080 299 55,212 3,874 56,449 1,947 58,396 38,606 6,538 1,888 318 47,350 11,046 79,259 628 79,887 55,910 8,308 2,402 409 67,029 12,858 2008 年 2009 年 2010 年21Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告撤回用于质押的定期存单 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付0 103 753 8, 15,011 4 6 00 84 2,101 13,511 5 19 15 0 61 13,611 -11,510现金 投资支付现金 丧失子公司控制权流出的现金净额 子公司购买少数股东权益支付的现金 取得子公司支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 发行股票收到现金 子公司吸收少数股东投资收到现金 取得借款收到现金 收到其他与筹资活动相关现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 偿还短期融资券支付的现金 分配利润或偿付利息支付的现金 其中：子公司支付给少数股东的利润 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、现金及现金等价物净增加额 加：年初现金及现金等价物余额 五、年末现金及现金等价物余额 0 0 41,450 2,156 43,606 36,118 0 2,833 28 38,951 4,655 825 3,824 4,649 2,980 242 37,146 1 40,369 33,146 2,000 2,141 10 37,287 3,082 -306 4,649 4,343 10,572 0 22,100 2 32,674 26,481 0 1,480 6 27,961 4,713 6,061 4,343 10,404 0 51 8,457 -7,704 29 02 0 15,023 -14,434上表为南航公司自 08 年到 10 年 3 年中现金流量的具体结构组成。22北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（08 年 经营活动现金净流量结构 投资活动现金净流量结构 筹资活动现金净流量结构 4. 年2010 年-36.098 2..18 47.424-10.5942008 年 经营活动现金流入结构 投资活动现金流入结构 筹资活动现金流入结构 现金流入总额2009 年2010 年0.........,445 2008 年 99,354 2009 年 114,662 2010 年经营活动现金流出结构 投资活动现金流出结构 筹资活动现金流出结构 现金流出总额0......565 0..,620 99,660 108,601上图为 08~10 年南航公司先进流入结构比例上图是南航自 08 年~10 年现金流出结构比例23 Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告从现金在不同活动中的流入流出比率我们可以看到，东方航空公司的筹资活动其现金流入流出 量几乎相同。 投资活动的现金流入流出比例较小， 也就是说在投资活动中投资回报远小于投资金额。 经营活动中，新现金流入流出比例都大于一，意味着在经营活动中现金收益大于支出。从这里我们 可以看出，企业的大部分现金流来源于经营活动。 对经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量项目进行分析，重点分析经营活 动现金流量项目，不考虑汇率变动对现金的影响。南航经营活动产生的现金流量大于零，在补偿当 期的非现金消耗性成本的同时，有部分结余，对于处于成长-成熟期的南航来说，我们给予其良好的 评价。3.2 现金流量的保障能力分析现金流动负债比率反映了企业用经营活动现金流量偿还流动负债的能力。2008 年 经营活动现金流量净额 流动负债 现金流动负债比率3,874 41,2792009 年11,046 37,7822010 年12,858 31, 0..北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）该比例越高，表明企业的短期偿债能力越好，反之说明企业的短期偿债能力越差，现金流的质 量越差。南航公司的比率绝对数值不高，说明公司的偿债能力不强，在偿债能力提升方面还有许多 需要注意的地方，该比率的逐年上升得意于公司近年来偿还负债使流动负债减少，并且经营活动的 现金流入增加， 说明公司的主营业务能力在稳步上升。 也说明公司注意到了偿债能力欠缺这个问题， 并正在努力提升自身的偿债能力。 该指标与同行业的公司相比，现金流动负债比率依然是处于中游水平的。3.3 现金流量创造能力分析经营活动现金净流量是支持企业经济活动顺利开展的基本源泉。所以一个企业要想有好的发展， 就必须在现金流量的创造上高人一筹，有良好的创造能力体系，从而保证近期和未来经营基本活动 的正常运行。 营业收入收现比率2008 年 销售商品提供劳务收到的现58,1162009 年56,4492010 年79,259金 营业收入 营业收入收现比率56,427 56,043 77, 1.9125Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告由上图可以看出， 南航公司的大部分现金流量都来自销售商品出售劳务， 反映出公司单位营业 收入得到的净现金量较高， 反映出单位投入资源获取现金的能力较强。 但同时也应注意到 10 年的营 业收入收现比率相较于 08 年是有所下降的，其原因是在 2010 年度公司的营业成本有较大升高，一 定程度上削减了收入收现比率。 而在 09 年时该指标经历了一个低谷， 直接原因是公司营业收入的下 降，与当时的市场需求下降有较大关系。但总体水平还是比较稳定的。 、每股经营活动现金净流量主要财务指标 2010年 2009年 本期比上年同期 增减(%) 2008年每股经营活动产 生的现金流量净 额（元／股）1.311.381.38-5.070.59该指标反映出公司每股普通股产生经营活动现金净流量的能力，从表中看出，南航自 08 年以 来每股经营活动现金净流量是在稳步提升的，小范围波动则属于正常状况，而且与同行业各大公司 的该指标相比，南航的该项能力是较强的，有利于公司长远发展的。26北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题从整体上来看，南航近几年的经营还是比较成功的，盈利方面也是非常乐观的。首先，从营业收 入净利率上看，企业可以维持该指标逐年增长，结合营业收入增长率的不断提高，我们可以知道， 利润占营业收入的比重越来越大，表示企业利用资产获取收益的能力是逐渐增强的。营业收入的提 高说明公司的销售活动，投资活动等是比较有效率的。说明经营活动盈利良好，不断的得到了改进 和完善。 从盈利的角度来看，近期企业有了很大的飞跃，各个指标都有很明显的提高。而营业利润率更 是从负值转化成了正值，这说明企业是在盈利了，这无论是对于债权人、股东还是经营者都是一件 好事。航 空运输业报告期盈利能力主要指标—— 净资产收益率右图是近几年航空运输行业整体的净资产收 益率水平， 除了 08 年普遍的亏损情况之外， 南航 在 09 年的净资产收益率是低于行业平均水平的， 10 年有所好转，基本和行业情况持平。所以对于 南航来说，今后的发展重点依然是营业收入和主 营业务能力的提高。 但同时我们也必须注意到公司偶尔过高的营业外收入给营业收入带来的影响， 虽然最终利润总额 是正值，但实际营业利润却反映出公司本年度还是存在多种问题，例如过高的营业成本和财务费用 给企业带来的大量损失。也就是说企业在成本控制方面还有提升的空间。由于航空公司受油价变动 的影响较大，所以成本的偶然性很大，也一定程度上造成了公司盈利的不稳定性。因此公司今后的 努力方向依然是努力扩大主营业务收入，控制营业外收入的产生及成本费用的增加。航空运输业报告期盈利能力主要指标——每股收益从股利发放率的角度来看近年南航的经营状 况，说明南航具有较好的盈利能力，有利润可以27Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告分配给股东。与行业情况相比较来看，也是和行业情况基本持平略有偏低的。公司要注意长远发展 的制定，因此对于鼓励分配的问题公司还需谨慎考虑，留有足够的资金继续运作投资。4.2 资产质量问题南航的资产状况和整个行业的特点是符合的，即流动资产所占总资产比例很小，非流动资产所 占比例很大。资产最主要的作用就是要给公司带来利润。因此资产减值损失的多少是很重要的一个 指标。在南航的年报中，08 年出现的资产减值损失较高，主要原因是固定资产的减值损失。 在南航的资产情况分析中我们可以看到，南航的许多资产营运效率指标都是在不断提高的，说 明公司的努力方向是正确的并且受到了一定的成功。总资产周转率也在不断提高，反映出公司的整 体盈利水平是在不断提高的。 从南航的资产组成情况可以看出，南航的流动资产所占的比例是很少的，大部分都以非流动资 产的形式存在，例如固定资产（飞机） ，在建工程等，这部分对资金的占用是比较严重的，相比与南 航近几年的负债情况，低水平的流动资产比率对公司的许多能力都是有负面影响的。所以整个航空 运输业的资产结构比例都是不尽合理的。4.3 偿债能力问题短期偿债能力分析中最重要的两个指标就是流动比率和速动比率指标。在南航的指标分析过程 中，我们可以发现南航的流动资产占总资产的比例是很小的，但相比与流动资产，流动负债却占到 负债总额的 50%左右，这就导致南航的流动和速动比率非常低，偏离正常水平较大。由于该指标关28 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）系到企业是否具备产生现金流量的问题，所以提高两项比率不仅是对债权人债务安全的保障，也是 牵扯到公司今后融资发展的必要手段。 相对于这两项指标，南航的现金比率就显的安全一些。说明公司对变现能力较差的存货和应收 账款的管理是比较合理的。 而对于长期偿债能力而言， 南航的资产负债率和产权比率都是比较高的。 从债权人的角度来看， 比值越小，企业出资者对债权人债务的保障程度越高，从股东角度来看，这些比率越大，代表该企 业属于高风险高收益的项目，股东所得到的利润会越高。而现在的经营环境并不意味着高收益的实 现，为了稳妥起见，南航需要做的就是通过降低负债总额，扩大营业收入来将两种比率降到一个较 为合理的水平。但是由于航空业的政府政策性支持，偿债能力的偏低对于航空运输业公司影响并不 是特别致命。但是，航空公司的负债率一旦超过一定限度，企业就有可能面临债务危机，无力偿还 到期债务。4.4 现金流状况与创造能力问题通过南航的现金流量表分析我们可以看到， 南航现金的创造能力和保障能力都是比较乐观的。 其 中现金创造能力维持在较高水平，可以为企业以后的进一步发展打下基础，南航的现金负债流动比 率虽然一直保持早不太高的水平，但是近几年该比率增长迅速，说明南航的偿还能力在不断增强， 这对公司今后的发展也是有重要意义的。 但是相对于各类的营业成本等支出，现金流的保持非常重要。因此，南航还需要继续扩大现金 流入的绝对数量来保证短期偿债能力等的实现和提高。 经营活动是现金的主要来源，从南航的现金流量表来看，公司近几年的经营活动产生的现金流 入流出是在逐年增加的，说明公司这几年一直在致力于对营业能力的拓展提升上。投资活动有较大 比例的提高，但总体占现金流入流出的比例是非常小的。而筹资活动现金的流入流出甚至有一定下 降趋势。结合现金流量表的数据可以看出，筹资活动和投资活动的关联性并不强，筹资活动产生的 现金流入大部分都是用来偿还债务的，并不是用于投资活动增加公司长远收益增长的。而投资活动 现金流入占先进流入比例的低微，甚至低于投资活动先进流出的现象则说明公司利用投资活动赢得 投资回报的能力不够强。 从现金流量表的具体数据中我们可以发现销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入的变化趋 势基本保持一致， 只是在 2008 年销售商品、 提供劳务收到的现金相对其他年份而言要比营业收入高 一些，高出 16.86 亿元。 销售商品、提供劳务收到的现金 =主营业务收入+应交税费（应交营业税）+（应收帐款期初数29 Course group director: Ma Zhong&&&&《财务管理》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析报告应收帐款期末数） + （应收票据期初数-应收票据期末数） + （预收帐款期末数-预收帐款期初数） 当期计提的坏帐准备 -支付的应收票据贴现利息 。根据此公式，其中应交税费应交营业税 4.43 亿 元，应收账款减少 6.64 亿元，应收票据和预收账款没有相应的信息，因而高出的 16.86 亿元似乎有 点不好解释。基于以上分析，我们认为南航的财务报表质量还是比较好，但也需要加强信息披露的完整性。 同时为了在 2009 年扭亏，公司 2008 和 2009 年的财务报表中某些交易和财务处理确实也值得怀疑。5. 财务问题的经营相关性分析5.1 直接相关的经营相关性分析未来5年，民用航空业的发展趋势依旧会往高品质、低成本、低票价、更加适合普通民众选择的 廉价航空发展，通过分析廉价航空市场规模、企业运营数据分析，行业经营情况、竞争策略、投资 与发展前景、竞争格局、发展环境及政策、销售及生产等情况，我们预测，南航将投资加大国内航 线的范围，缩减成本，扩大航空相关服务，以获得更高的顾客满意度，开发新的航线，寻求新的增 长点，国际油价的不断上涨，也会给企业财务造成不小的压力。 针对这些额能出现的问题和机遇，本公司报告期内的主要工作情况如下： 1、强化安全管理、严控安全风险，实现全年的安全运营报告期内，本公司切实加强安全监管，强化 总部安全管控能力建设，在积极抢抓市场机遇、有效推动战略转型，完成世博会、亚运会安保任务 等重重压力下，实现了全年的安全运行。2010年7月本公司正式启用机务维修控制中心（MCC）， 有效发挥资源调配功能，提高机务系统运行效率，为机队的持续安全运营提供了有力保障。2010年 本公司实现安全飞行118.1万小时，累计安全飞行达771.1万小时，连续安全飞行134个月，保证空防 安全198个月。 2、转变发展方式，提升经营能力，全面推进结构调整报告期内，本公司全面推进结构调整，优化机 队结构、航线结构等，为进一步转变发展方式，提高综合竞争力打下良好基础。通过继续出售MD82 及MD90等老旧机型，机队结构得到不断优化；通过增开国际航线及货运航线，加大国际运力投放和 推进枢纽中转，国际收入和货运收入比重不断提高。 3、统一部署、全力推进，战略转型有效突破报告期内，本公司充分发挥“点多面广”的规模优势，通 过构建有效的转型推进模式，统一部署转型的具体工作，并以澳洲中转作为重要突破口，在全公司 开展了“战略转型落地年”工作，取得了阶段性成果。本公司目前已是国内中澳航线最大的承运人， 广州枢纽也成为国内到澳洲的第一门户。公司的枢纽建设也稳步推进，中转产品竞争力不断提高，30 北京交通大学经济管理学院会计系&&&&学生小组姓名与学号：李奥（） 、黄艺蜚（） 、刘露影（）规模优势和网络效应得到有效发挥，国际远程航线经营得到明显改善，也为未来的发展探索出了有 效路径。 4、推广品牌服务，对标国际标准，稳步提升服务水平报告期内本公司以打造“中国最好、亚洲一流” 服务品牌为目标，认真落实“品牌服务推广年”的各项工作，促使整体服务水平不断提升。通过加大 品牌宣传力度，率先推出高端经济舱，治理航班延误和行李运输差错，圆满完成了世博会和亚运会 保障工作，进一步提高南航品牌知名度和美誉度；通过全面对标 SKYTRAX 四星级标准，进一步提 升服务标准和服务品质，整体服务水平再上台阶。经过大量卓有成效的工作，本公司已于 2011 年 1 月晋级 SKYTRAX 四星航空公司。 5、加强资本运作，实施定向增发，有效改善公司资本结构本公司于2010年3月公布非公开发行A股 和非公开发行H股股票预案，并于2010年11月顺利完成非公开发行A股股票和非公开发行H股股票， 通过2010年再融资募集资金约人民币107.3亿元。通过再融资有效改善了公司资本结构，大幅降低了 资产负债率，减轻了财务费用负担，提升了公司的盈利能力，并为公司的战略转型和健康发展打下 坚实基础。 6、 深入开展节能减排， 全力参与特殊任务， 有效履行社会责任报告期内， 本公司继续实施绿色飞行， 加快机队更新与技术改造，深入开展节能减排，2010 年本公司客机每百客公里耗油量为 4.26 升
