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每日转贴:曹仁超投资者日记
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中国製造业或移向印度
　　印度1947年独立，当年好贫穷，1950年印度GDP只佔全球GDP 1.2％，却养活全球14％人口。印度一开始实行民主政制，而且拥有唔少受教育？年轻人，十分有理想，令经济走保护主义，发展好慢，七、八十年代GDP年增长率亦只有4.3％，上述增长率睇唔错，但人口大幅上升，即人均收入升幅有限。直到1991年印度面对支付危机，印度政府决定放弃理想主义，而实实在在地去管好经济，一连串税务改革及经济改革兼开放十五项工业（过去由国家经营），并宣布金融自由化，令印度由1990年全球第十六大经济体系晋身到2005年第十三大，超过澳洲及荷兰。由1992年起，虽然出现多次政府改变，但每个政府上台皆坚持改革开放政策不变，令外资流入由1992年三亿一千五百万美元增至2004年五十六亿美元，上升十八倍。
　　同中国、印尼及马来西亚唔同，印度一直以服务业為主，2005年佔GDP 55％（中国佔41％），其中发展最快系IT业务，主因系印度人识英语，而且电讯发展好快，以年率20％上升；虽然系咁，电讯仍只佔印度GDP 2.5％。其次系金融服务、零售、健康护理，近年以年率8％速度上升；反之，製造业却唔及上述国家，主因系中国1990至05年在固定资產上投资以年率14.1％速度上升，由1990年佔GDP 24％到2005年佔41％，上述投资不但令中国GDP以年率10％速度上升，同时令中国成為高速增加出口？国家。而印度固定资產投资1990年佔GDP 23％，到2005年亦只佔28％，冇大量固定资產投资去改善基建，令印度製造业发展较慢。其次系中国人储蓄率由1985年佔GDP 33.6％上升至2005年佔50.4％。印度农村过剩生產力达一亿六千万劳工，加上出生率高，令印度未来二十年廉价劳工人口高达二亿七千万，但大部分只拥有半技术或低技术。随中国劳工成本上升估计，部分製造业将移去印度。
　　去年中国社会学院调查所得，29.1％中国人认為自己属中下层、24.5％认為自己属下层，共佔总人口53.6％，较2003年上升2.6％及9.9％。过去五年GDP上升？，点解更多中国人认為自己？社会上？地位反而下降？上述调查证明，？快速经济发展中，由于分配问题，中、低收入社群对社会分配愈来愈不满，產生寧高寧所讲跑得唔够别人快便认為自己落后？现象。中国连续五年GDP增长率皆超过10％，系1949年以来表现最好？五年，但国民反而认為自己唔及2003年！主要系贫富收入差距扩大，结果去年中国坚尼系数系0.496，代表贫富差距仍在扩大。调查指认為生活较五年前改善？人佔63.4％，其中认為大幅改善？佔9.7％、略有改善佔53.7％、冇变化及略有下降佔36％。事实上，2005年工资平均升幅14％，点解满意度反而下降？主要系中国人担心物价上升，例如今年5月猪肉、蛋类、食用油升至十年以来最高，令中低层国民极之不满。
　　中国十三亿人口开始步入高消费期，佢地已由四小件（电视、洗衣机、冷气机兼微波炉）走向四大件（买楼、买车、去旅行兼投资理财）。中国主要城市拥有九十万部已登记的士，由于经常大塞车，乘客花？的士内？平均时间约二十分鐘。广告商已？上海及北京的士内装上小液晶面卖广告，向的士乘客推销奢侈品。乘客不但不抗拒，反而欢迎，成為内地广告公司另一新商机（因内地的士客都系高消费群目标客户）。提供的士LCD？广告公司Focus Media？美国纳斯特上市时十美元，最近成交价四十五美元，升幅超过400％，市值达四十亿美元。近期另一隻i-Level Media亦加入呢个市场竞争。
　　中国农业银行去年税后净利润翻五番，达五十八亿零七百万元，系2005年？五点五六倍；不良贷款率下降二点七个百分点，至23.43％，消化歷史包袱四百六十三亿六千四百万元。估计农行明年应有条件申请上市。
　　5月份深圳新房成交量较4月减20％，其中福田区更下降78.17％，但罗湖及龙岗成交量仍上升；反之，二手房成交量却急升，例如福田二手房成交系新房？十一点九六倍，理由系福田、罗湖、南山等地一手房与二手房价格差距幅度达50％，买唔起一手房者涌向二手房市场。从上述差价亦可睇到，？内地买楼保值可能令人失望，因為二手房价升幅从来唔大，主因系内地房价成本主要系建筑成本而唔系地价。建筑成本系唔升值？。
日住宅发展公司大举来华
　　由于日本国内人口总数开始下降，住宅市场无望出现大幅增长，日本各大房地產公司已转战中国。例如大和房屋工业公司及大连当地房地產公司合作发展颐和香榭，共十栋十一至十八层大厦，共六百个单位；东京建物公司投身上海，同万科集团合资；日本丸红公司与香港企业合作投资天津房地產；日本最大木製住宅开发公司住友林业，2004年同美国派尔刚公司不但？中国大连、上海建立据点，然后北京、海南、寧波、江苏等地承建许多木结构住宅工程。其他仲有日本秋田县松美造园建设工业？安徽省用日本先进建筑技术，发展节能、节水型住宅设计；日本木屋公司亦与浙江德清建立合资企业，发展木製產品，70％内销、30％供出口用。换言之，进军中国房地產市场已唔再系香港华资地產专利。日本住宅发展公司亦大举进军中国！
　　1992年起西班牙楼价步入上升周期，去年结束，因去年西班牙共建七十五万个单位，相等于整个德国同法国加起来，但只能售出其中60％。年西班牙平均每年建楼量四十三万二千四百一十一个单位，较法国同英国两国加起来多。年西班牙楼价上升速度不但超过英国，甚至超过爱尔兰（欧洲两个楼价升幅好快？地区）。背后理由系西班牙加入欧罗区，令西班牙利率由十五厘跌至三厘；加上来自西欧人购买西班牙房屋作度假之用，单系2000至06年升幅已达107％，依家每间平均售价二十七万六千三百欧罗（二百九十万港元）。最近欧罗利率上升，令西班牙楼价受压回落。2004年12月西班牙楼按金额共五千二百一十万欧罗，或相等于2004年GDP 509％（美国楼按系一百七十二亿美元，相等于美国GDP 159％）。
　　除上述外，西班牙96％楼按系浮动利率（英国20％、美国12％）。港人投资西班牙房地產者相信唔多，如果有，请快快行动，退出西班牙物业市场。
　　现代社会一味讲快。例如快餐已取代饮茶、互联网在威胁报章（因為够快）、内地火车纷纷提速、宽频？好处系传递资讯够快。今时今日连赚钱亦要快，亦系流行炒轮？理由。炒轮不但要狠、要准，同时要快！五年之内资本升值一倍只系超级富豪游戏，住三几十万者最好每年翻两番，呢方面只有窝轮可以帮到你。不过玩轮有如快车，如果自己技术唔够最好唔好玩。炒轮应该先学准，然后才学狠，最后才系快。　
　一份调查报告显示，一年内跌落厕所而失去？流动电话共八十八万五千个、留？酒吧而失掉？流动电话共八十一万个、留的士内？流动电话共三十一万五千个、留在巴士而扔掉？流动电话二十二万五千个、因跌落水而失去功能？流动电话数以百万个（睇新一批流动电话应备有防水功能至得也）。
　　亚洲电信媒体（376）、中国基础资源（8117）、中国交通建设（1800）停牌。
　　■金山工业（040）6月14日；天时软件（8028）、谢瑞麟（417）、华宝国际（336）18日；联康生物（690）20日；英皇娱乐（8078）、欧美集团（8203）、堡狮龙（592）21日；A&K教育（8053）28日；有利集团（406）7月19日公布业绩。
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06.08：今天资金持平，周线有资金流出。=&处於加速与回落的临界！
短线仍未独发强势加速。日线牛熊位：3951 / 3221。小时牛熊位：3917 / 3809。
站上3955转强，站上4180转新高可期。
短线在3867之上仍强，破3836调整，下破3778转弱，下破3762反弹完。
日线收高於-4150左右。
若日线收低於左右。
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支持:/☆/1-/32/7-62
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東尼東尼投資十大心法 中國人壽VS宏利
人壽保險在中國仍屬新興行業，我很有信心保險業將在日漸富足的中國社會中蓬勃發展。2004年我開始買入中國人壽(2628)，自低於6元其股價節節下挫時累積股量，當然，若果我於2006年底仍死守股價狂飆的中人壽，簡直是愚不可及，我已出售此股的總持股量逾50%。同時我用沽出所得的款項買入宏利(945)，儘管我已持相當多的宏利股份。
中國人壽於2004年有逾80%的市場佔有率，我早已預計其市場佔有率將日漸減低，跌至50%，甚至最後跌至25%，但整個市場將會愈來愈大，整體客戶群數字遠多於目前的總數。我當時在《壹周刊》及其他專欄中均對中人壽持相當樂觀的態度，幾乎懇求讀者去跟從我。
現時，中國人壽可算是香港投機者的寵兒，若其股價為23元，市值為6,500億元，是宏利的1.5倍以上。這可能未有考慮新發行的A股，A股股價揚升至人民幣40元，相當於40港元，但在香港上市一模一樣的股份僅以低於24元交易。中人壽的2005年溢利為90億元，而華富財經對2006年的預測為131億 4,000萬元，令現有市盈率達50倍，而2008/9財年的預測市盈率可能回落至35倍，但此等的市盈率仍較世界級水平的保險股相距甚遠。
相比之下，宏利現時的溢利，包括於2004/5財年收購的美國恆康金融，於2005年為223億元，而2006年的溢利預測為266億元，此股的表現比我起初對中人壽的預期溢利還要理想。
故此，當中國人壽的股價於2006年上升至逾10元時，我開始減持，令我買入的平均成本近乎零。當其股價超越20元再沽出了一些，我買賣股份也是用同一策略，股價下跌時我一邊買入以平均成本，股價上升至我認為過高時，我又會分段沽出以平均收益。
我總是教讀者持有股票，不要沽出。但總有些時候要權宜變通，放棄固有原則，當時正是這些時候。目前，無論股價多少，幾年內我都不會建議讀者買入中國人壽，反而應沽出。
倘中國人壽的市值為6,500億元，我希望見到該公司賺得600億元，不必一定要在3年之內達到，在5年之內達到也可，但就目前狀況而言，恐怕我所預期的並不可行。可能有些時候，股市不像現時般熾熱，又或者眾人認為中國人壽的前景黯淡模糊，屆時，我就會痛痛快快地買入。
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龐寶林基金人語 強化內地基金 迎央企整體上市
　　由於香港基金業的監管完善，基金無論在質素及規模方面都不斷提升，亦漸受港人重視。根據香港證監會資料，受證監認可基金的總規模，由2001年的一萬六千二百五十億元，增至2005年的四萬五千二百六十億元，預期2006年增幅亦不俗。不過，內地的基金業仍在起步階段，監管未夠嚴謹，使一些害群之馬有機可乘。最近中資合營基金公司──上投摩根的基金經理唐建，被中國證監會查處進行俗稱「老鼠倉」的違規行為，因而遭到解僱（老鼠倉是指管理公家錢者，在買入股票之前，先用自己個人或親屬的戶口低位買入該股，趁公家錢入市令股價上升時就沽貨獲利）。由於上投摩根在內地享負盛名，在該公司出現如此事件，令外間震驚。
　　近日印花稅上調引發內地股市急跌，中國證監會立即恢復暫停近一個月的新基金發行，這措施令股市止跌回穩，可見中央政府也意識到基金對股市的重要性。事實上，基金業的發展，對整體股票市場發展十分重要，愈多基金參與股市，股市就愈能穩定，股價也更有效反映企業盈利及價值。因此，改善內地基金業及提升其質素，相信是內地財金官員的一大重點工作。
　　要改善基金業，筆者認為，應該提高業內競爭。一直以來，外國基金公司在內地經營業務須與本土公司成立一家合營公司（外資最多佔49%股權）。目前這類中外合營公司佔整個行業達40%。這規定目的在引入外國經驗及知識的同時，又可保護本土的基金公司。
　　不過，如今這規定已不合時宜。內地基金公司已發展到一定規模，再受保護反會使其「不思長進」。而且中外合資公司的雙方往往不咬弦，影響基金營運效率，無論基金內部監管以至基金業績方面均受影響。唐建事件正正反映基金公司內部監管不足。所以筆者建議應取消合營公司這規定，讓外國基金公司可獨立經營，增加業內競爭，有競爭才可迫使基金公司改善質素。
　　但有一點要注意的是，外資若獨立經營，內地基金公司就不能透過合營而吸收外資的知識及技術，故它們會透過爭奪人才去獲得相關技術，代價是很高的，這會減慢內地基金公司進步的速度，對中國資本市場發展有不利影響。因此，開放外國基金公司獨立經營是好事，但需要分段進行。
央企發展須基金業配合
　　國資委旗下的中央企業（央企）主要從事重工業相關業務，如鐵路、造船、機械等，它們有部分資產已經上市。筆者曾在本欄說過，內地需要大量資金來發展重工業，因此預期一些央企將把全部資產上市，亦即整體上市。
　　央企整體上市籌集資金，最重要目的是提升央企營運效率。據瑞信統計，截至2006年年底止，國資委旗下一百五十七個工業集團合共錄得稅前盈利七千五百五十億元，資產值為十二萬二千七百億元，資產回報率為6.15%。這一百五十七個工業集團直接或間接控股的二百零三家境內外上市公司，稅前盈利及資產值分別高達六千六百九十億元及六萬一千六百九十億元，資產回報率為10.8%。可見央企已上市的資產，盈利質素較未上市資產高，整體上市就可有較充裕的資金，幫助企業內部重組。此外，上市後企業管理層就須向股東交代業績，有助提升盈利表現。　　
由於央企會透過向已上市的子公司注入資產，來完成整體上市，在這情況下，子公司必須在股市批股集資來收購母公司資產。股市愈暢旺，集資就更容易。內地政府為了央企整體上市能成功進行，相信不會落重藥冷卻股市。
　　加快發展基金業，對央企整體上市亦很重要。須知道內地散戶炒股快上快落，不能為股市提供穩定的資金；相反，基金能夠長線引導內地居民的存款到股市上，股市資金充裕，自然有利整體上市。此外，基金將監察整體上市後央企的管理層，對央企的發展是正面的。
　　記得1997年紅籌股因注資概念而倍升，但當時注資活動得不到中央政府支持；加上注資概念缺乏協同效應，因此未能有效提升企業盈利，盈利跟不上股價升幅，「注資泡沫」自然爆破。但目前的注資情況完全不同，注資能夠刺激已上市公司的每股盈利。筆者相信這次注資熱潮，最少會持續至下半年底。
通脹升中央難讓股市跌
　　內地食品價格持續上升。以雞蛋為例，4月份價格較去年同期增長達27%，肉禽製品也上漲17%，令4月份消費物價指數（CPI）增長突破3%的安全範圍。內地一些經濟學家指出，通脹升溫， 低收入市民的生活首當其衝，令貧富懸殊加劇，這將危及社會穩定。因此有些分析認為，中央應要大力冷卻經濟及股市。
　　筆者則持相反意見。記得香港在八、九十年代，通脹也是很厲害的，但為何當時民怨不大？原因是市民收入也有不俗增長，股市為投資者賺取不錯的回報，因此物價上升對大部分市民的影響也不大。目前內地的情況差不多，雖然物價上升，但市民的收入跟隨向上，股市上漲亦令市民財富增加，物價上升只對一些低收入市民有影響。若然中央推出措施令股市大跌，物價升勢或會放緩，但受影響的人更多，造成的民怨更巨。因此筆者認為，中央「劫富濟貧」推出資本增值稅的機會不大。中央或會增加對低收入人士的福利津貼，減低他們的怨氣。
　　過去半年，普遍投資者均預期美國將減息，但本周卻有所變化。美國聯儲局主席貝南奇指出，核心通脹上升的風險並未消退，連同上月服務業經濟加速增長至年多以來高位，意味聯儲局仍不能減息。繼貝南奇後，克里夫蘭聯儲銀行行長皮亞納爾托也強調，不能對通脹掉以輕心。　　被認為觸覺最敏銳的利率期貨期權投資者轉變態度，認為息口還未見頂。利率期貨反映，12月聯邦基金利率調高至五厘半的可能性升至41%，相對上月中只有3%，變化很大。此外，繼美林證券及瑞銀後，高盛亦撤回美國今年將減息的預測，是本周內第三家調整美息前景看法的大行。
減息憧憬消失拖累歐美股市
　　減息憧憬暫時消失，歐美股市顯著受壓，但港股所受影響不大，仍錄得升幅。內地股市亦止跌回穩，上海A股已從低位反彈14%，回升至4000點以上，似乎內地股市先前急跌已消化了很多利淡因素，故美息轉升的憂慮也影響有限。筆者認為，美國經濟如此疲弱，美息調升的空間並不多，除非通脹真的大升，但暫時出現這情況的可能性不高。
　　雖然市況波動，但本欄股票組合上周仍錄得0.37%升幅。組合持有的中國電信（728）表現最出色，上升8.81%。據新華社報道，內地第三代TD- SCDMA商用服務將於今年第四季在十個城市啟動，令市場憧憬內地將發出3G牌照，刺激中電信股價急升。過去一年，內地電訊股受3G牌照消息影響而大上大落，升勢往往曇花一現。究竟這次中電信真的獲發牌，抑或又是一次「狼來了」呢？筆者的策略是，若短線再急升（例如下周升至五元二角以上），就先沽貨獲利，候低再買回，否則就繼續持有。
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石鏡泉　經濟日報副社長兼研究部主管 通脹？
　　上周中，美儲備局長伯南克謂關注通脹，立時使市場認為不會減息，兼要加息，美股立跌。美十年長債息扯上五厘。不過，到上周五，美股道指又回升百多點，似乎又不怕通脹帶來加息了，怎看？
　　筆者認為，上周美股、美息的波動，是屬於過敏反應，因為作為美儲局長，又怎能謂不關注通脹？此一如阿媽見阿仔，一定話，要多飲湯，但是否就是阿仔湯水不足？
　　不是，因為阿媽不講要多飲湯，就不可以推銷她已煲好了的那煲湯。同樣美儲局也經常煲定兩煲湯，⑴要經濟穩，就業好的大補湯；⑵要壓通脹的下火湯。今次伯南克推下火湯，並不代表他不賣大補湯，只是市場敏感點罷了，如何見得，大家看看附刊的十張圖及其說明，便可有個大概，這亦是因此，美股在上周四飲了下火湯後，在上周五又飲大補湯了。
[ 本帖最后由 高处不胜寒 于
13:17 编辑 ]
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直击「资金自由行」第一手真相
　　近日内地新增A股开户人数减少，但开港股户口的内地人却见增加。大福证券董事总经理兼行政总裁黄绍开表示，内地股市调整的确成為内地客户投资港股的诱因，目前该行来自内地客户的交易额，佔总交易额比例20%。上周全球加息潮虽升温，但港股有内地资金自由行做靠山，依然有运行。
　　為直击「资金自由行」真相，本刊记者于上星期四（6月7日），早上11时许，到位于上水的一间证券行，以了解内地人在港买股的情况。另外，记者亦採访了一位在港买卖股票已3年的内地人，看他对A股与港股有何看法。
　梁先生︰于广州一企业任中层职位
　年龄：近40岁
　　「自己同时有买卖A股及港股，但个人对香港股市较有信心，大陆股市较受政策影响，政策不稳，便会拖累股份下跌，不过大陆股市好刺激，大陆人始终有一股投机博彩的心态。」梁先生说在港开股票户口很简单，只需身份证、往港通行证，以及香港的银行存摺，网上交易方便，交易单据又可直接寄到他在广州的地址。
　　至于买甚麼类型的港股，梁先生表示会顺着大市走势来选择，中资股、蓝筹股及细价股都会买。近日有买入的细价股，便有中国资源开发（0661）及泰山石化（1192），皆大有斩获。
　　「消息主要是从财经网站上看到，然后再了解公司的内地情况，在大陆打听一下，了解消息是否确有其事。」
　　过去梁先生一直是採用地下钱庄，将钱带来香港，「都几冒险的，我会通过熟人，即所谓黑市庄家，与他讲好一个滙率后，他会将指定港币金额存入我在港的户口，而我就在大陆给他人民币。（是否安全？）尾数可能有少少出入，但都不会计较的了，只要收到钱便可。至于将钱由香港转返大陆，就方便得多了，经香港银行滙过去便可以，只需付少少手续费。」
　　对于A股看法，梁先生比较理性观望，他认為今次是政府操控的下跌，料未来或再有一次技术性的下跌。技术性是指由市场规律作出的调整。但他长綫看好内地股市，故投资港股的同时，也会趁低加大A股的比重。
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　周女士︰从事推销工作
　年龄：中年
　张女士︰即将退休的医护人员
　年龄：中年
　地点：上水一间证券行
　　记者在上水一间证券行逗留期间，目睹两位分别操广东话及操流利普通话的中年女士开户。她们抵埗后，稍為视察证券行的环境后，便向证券行职员查询开户的详情。
　　有关职员随即问她们，有没有住址证明、懂不懂使用电邮、职业、有没有香港的银行户口；然后，再拿两份申请表给她们填写。该两名中年女士亦各自拿出内地身份证、来往港澳通行证及住址证明予职员影印。
　　填好资料后，职员询问她们，打算将钱直接放在证券户口内，抑或放到银行户口；如放到银行户口，她们大可到恒生、滙丰、渣打及中银开户，将来便可把钱透过电滙到香港的银行户口，亦可从这个个人户口提款。这时，周女士终于好奇地问：「将来开了户口后，我们怎样在内地买卖？」那位职员熟练地答道：「你们可以打电话或者上网，不过最好学识上网，自己买卖，你们大可到网站，瀏览香港的股票市场情况。」
　　由于她们没有香港银行的户口，证券行职员便建议她们到商场中的中银开户，只要拿回开户底单给证券行，便完成证券户口的开户手续。
　　不过临行时，张女士也急不及待地向那位职员询问：「我听朋友说，创业板有隻8117可以入得过，现在做甚麼价？」所说的8117，是中国基础资源（8117），记者好奇按按股票机，看时已升了10多个巴仙，下午突然停牌，到周五復牌再大升了12%。市场人士都说，内地人爱炒细价股，内地人涌进香港开户，或解释了近日细价股禾雀乱飞。
　　随后，记者尾随她们到商场3楼的中银。当时，银行门外有两条人龙，其中一条人龙旁边有一个牌，上面写上开新户口的提示，指出内地人开户时的所需文件，包括中国身份证或来往港澳通行证，并且要携带三个月的银行月结单或水、电、煤及电话费单，以便核对住址证明。银行早有准备，可见内地人来港开户果真的不少呢！
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资金自由行 隻眼开隻眼闭？
　　现时，内地股民买港股，除正规的QDII渠道外，最常见的，是内地居民亲自到香港，凭身份证、通行证、香港银行户口及住址证明，在香港证券或银行公司开户，这方法在2001年已开始盛行。
　　近年还多了其他渠道，内地证券行、在内地设有代表处的本港证券行，皆纷纷招揽内地人开设港股户口。此外还有一些中介公司。然而，内地人在境内开设境外股票户口，并不合法，属灰色地带，惟现在中国急须排洪，故当局似乎都是隻眼开隻眼闭。
　　内地人现在将钱转来香港亦较简单，因现时中国给予内地居民年度购滙总值达5万美元，凭本人身份证便可在银行办理，将钱滙入，已可满足一般小额投资者炒港股的需要。除非炒股资金大于此数，才需动用其他渠道。
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内地股市用语知少少
　　内地股市与香港股市愈来愈密切，内地投资者炒港股，香港投资者也可买B股或买A股基金，故不妨知多少少内地股市用语傍身。
　内地用语︰大意解作
　基民︰投资基金的散户
　抄底︰捞底
　菜鸟股民︰股票初哥（菜鸟為台湾用语）
　市梦率︰超高的市盈率
　大盘股︰大型股
　低价股︰细价股
　螺旋式上升︰一浪高于一浪
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私炒港股︰谷旺细股！
　　从採访及观察中可见，内地股民对细股甚见钟情，难怪近期细股当道，上周五恒指跌291点，但在20大升幅榜中，有17隻创52周高位，升幅由21%至100%不等，可见市有市跌，细股有细股升。
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内地股市花絮︰
股民互相比惨
　　内地报章《羊城晚报》报道，近日朋友小聚边吃饭，边比谁亏得多。「你算啥，我比你更惨！」就如江小姐亏损了9,000元，怎知同桌的有人亏了20多万！有了比较，江小姐心理一下子变平衡了。
　　文中更找来一位心理学家，指出这种「股民比惨」，确是一种有效的心理修復方式。
　　内地股市开始大跌之时，内地媒体出现了「外资投行大合唱，集体唱衰中国股市」、「中国股市需防国际暗算」的报道。这些内容泛指内地投资者质疑那些国际投资银行有目的地唱衰股市，原因是他们早前已减持，减持后一方面指中国股市存在泡沫，但一方面却急不及待地要求QFII额度，行為前后矛盾，令人生疑是否趁机在低位买货。
体坛大军炒股也疯狂
　　内地体育频道大洋网引述《辽瀋晚报》的报道，文章提到多名体育明星炒股赚大钱的故事。其中羽毛球手奥运冠军张军，去年底果断入市，买了两隻股，分别是五矿发展和华神集团，到该报报道為止，这两隻股已带给他200%的收益！最多时，一天就赚 8万元。足球员于涛，因有任职银行支行副行长的太太打理炒股，几年内9万元资本已「滚」至200多万元。
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投资者日记
金价开始大反攻
　　6月8日，周五。恒生指数跌291.01，收20509.15；成交六百九十一亿一千三百多万元。6月期指微微低水，跌283点，收20467点。新地（016）跌1.6％，报八十九元零五仙；长实（001）跌1.2％，报一百零二元一角，因担心利率向上。中建电讯（138）升14％，见一元五角二仙，因出售子公司获利四亿四千九百万元，二线股继续有出色表现。大洋集团（1991）首天掛牌升7％，收三元七角五仙，申请新股热潮进入冷却期。出口股利丰（494）下滑2.5％，报二十五元六角，因担心美国对產品需求下降。
　　今年上半年股市快要完成，至今為止，恒生指数只上升2.25％，下半年又点？相信走唔出上半年？框框。今年上半年二线股表现仍算吸引，因為上半年本港资金充沛，仍停留？股票市场内搵食；下半年恐怕连二线股亦难玩（如加息？话）。本港上市企业中，地產股佔较大比重。
本港楼价自2003年9月起步上升，经过2004至06年三年大升后，今年升幅渐渐温和，即今年来自重估物业所產生？利润唔及去年，令今年本港地產发展公司纯利走下坡。另一方面，恒生指数平均O十五倍左右，略為偏低，如大市向好，恒指仍有上升空间，未能进一步上升？理由系今年本港企业纯利有机会走下坡。至于H股O约二十倍，进入略為偏高期，如下周A股回落，本港H股有下跌空间。二线股今年上半年成為炒卖主流，经过上半年一轮搜索后，再搵到具吸引力？二线股机会亦下降。
散户偏淡后市不虞大跌
　　行业方面，内地金融股今年上半年见顶；至于零售股，因投资者期望过高，好难拣到便宜货，即下半年选择性投资更為困难。
　　英伦银行昨天维持利率不变。零售商估计5月份加幅系1998年以来最大，令通胀率高出目标水平（2％），估计好快再加息四分一厘，因分析家估计2005年CPI升幅2.5％（6月12日公布）。展望英伦银行唔排除9月份利率见六厘，令英国房地產面对压力。
　　美国十年期债券孳息率升上五厘一七，令美元升至1.3331兑1欧罗，日圆见121.74兑1美元。内地A股仍升0.94％，见3847.87，十分接近十八天移动平均线，代表跌后反弹快完成（或已完成），下周又再回落？机会好大。内地A股泡沫下半年又点，美元价如何？都可影响下半年香港股市表现。债券孳息率向上，令股票价格回落，有人开始后悔冇Sell in May and go away! 今年股市难玩可见一斑。调查所得，散户情绪较為偏淡，呢点代表后市下跌空间唔大（除非阁下认為散户较专业投资者更出色）。
美债息急升影响短暂
　　1978年美国亦曾出现孳息倒转，但联储局唔肯收紧银根；1979年美股仍上升。去年美国再出现孳息倒转，贝南奇去年8月起停止收紧银根，令美股去年6月至今年5月出现十二个月反覆上升。由此可见，唔系利率改变令股市升降，而系银根宽紧才影响股市方向。6月7日美债孳息率上升，到底系受欧罗加息影响抑或系美国抽紧银根？依家仲未清晰。美元同日圆？关系仍有利美元，即日本為全球供应更多资金？情况未有改变。过去五年美债息率？低水平徘徊，系造成全球楼价、股价、原材料价上升？理由。同过去经济循环周期比较，2002下半年至2007年上半年债券息率不但较过去经济循环周期见底时更低，同时处于偏低？日子亦较过去经济循环周期长，令呢次债券孳息上升引发股市震盪，但相信会好短暂。
　　今天全球债券市值五百万亿美元、全球货币值四百万亿美元！货币供应至今仍高速上升，例如美国10％、欧罗9％、英镑13％、人民币15.9％、澳元13％、俄罗斯48％！
百万美元富翁增长速
　　通胀刺激下，全球增长最速系百万美元富豪？数字！去年底全球拥有一百万美元？富翁人数达八百七十万人！拥有（唔计自住物业）三千万美元者，全球亦有七万个（如以购买力计，今天拥有三千万美元，才等于战后百万美元富翁）。至于拥有十亿美元以上？全球亦有九百四十个。去年新增一百七十八个，十九个来自俄罗斯、十四个来自印度、十三个来自中国、十个来自西班牙，其他如塞浦路斯、阿曼、罗马尼亚去年亦首次出现十亿美元超级富豪。去年全球首富仲系盖茨，拥有五百一十亿美元；第三系毕非德，有四百亿美元。去年财富增长最快？富豪系墨西哥斯利姆，佢所拥有？财富由二百亿美元暴增至五百亿美元，成為全球第二位巨富，甚至威胁盖茨？地位。根据《福布斯》估计，今年斯利姆？财富已达五百三十亿美元，有机会超过盖茨成為全球首富！去年九百四十六位超级富豪财富共增加九千亿美元，达到三万五千亿美元；至于八百七十万位百万富豪共拥有三十三万亿美元。上述数字十分惊人。
　　过去七年油价由十美元一桶升至六十五美元，上升550％；铜价由七十五美仙一度见四美元，依家三点六美元一磅，升幅377％；铀升幅最大，接近十三倍！
　　金价由二百五十二美元升至六百七十美元，上升160％。业内人士认為，金价经十一周下挫后，本周开始大反攻，因欧洲银行过去4、5月共出售三十七吨黄金，依家宣布？9月26日前无意再增加黄金出售量。同期商品价格升幅一般三倍到五倍。摩根大通预测，金价未来可能升上一千美元（但今年升幅估计只有5.2％）。今年第一季黄金需求升幅最大？系印度，共上升50％；麦格理亦加入睇好黄金？行列。
　　根据IMF资料，1996年有78%投资资金来自已发展国家，去年已下降至65％；反之，发展中国家提供？投资资金由1996年佔全球22％上升到去年？36％。1996年贫穷国家只佔全球GDP 19％，去年所佔比重已上升一倍。虽然OECD国家穷人生活水平未有大幅改善，但贫穷国家？人口过去二十五年已大幅脱贫。
美楼市令GDP低增长
　　美国房地產经纪协会进一步修订今年美国房屋销售，下降4.6％，即六百一十八万个单位（之前估计只减少2.9％）；新屋销售估计下跌18.2％，至八十六万间（之前估计下跌17.8％）；中价楼估计下跌2.3％，至二十四万零八百美元。受物业市场影响，估计今年美国GDP进入低增长率。
　　新鸿基公司（086）、联合地產（056）、巨涛海洋石油（3303）、联合集团（373）、英皇酒店（296）、禹铭投资（666）、瑞安建业（983）、英皇国际（163）、德泰中华（2324）、TOM集团（2383）、香港体检（397）、宏安集团（1222）、位元堂（897）停牌。
　　■裕元集团（551）6月21日公布业绩。
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曹仁超投资者日记 畀邓讲中
　　6月10日，周日。今年1月2日至5月29日内地A股上升62％，然后大幅调整，跌幅一度达17％；上周五收市指数已回升唔少，但仍较5月29日低 10.2％，或今年1月至今共升45.4％。内地Ａ股过去十八个月上升三倍，股价一早已由供求决定，而非反映公司真正价值，其中一个理由系内地投资者冇得拣，被迫响唔合理嘅A股市场作投资。港人就唔同，蚊年可投资全世界（反而唔能够直接投资内地Ａ股，当然亦唔系冇办法也）。换言之，本港国企及红筹股股价先至反映该公司真正价值。最终应该系内地Ａ股股价追随本港Ｈ股股价，而非本港Ｈ股股价追随内地Ａ股股价。大家喺分析两者股价前，必须搞清楚两者唔同之处，即内地Ａ股股价只反映供求关系，本港H股股价先至系反映全世界投资者对该股业绩及前景评估嘅结果。
港股进入反覆无常期
　　上周美国十年期债券孳息率由四厘九六升上五厘一五。英镑十年期债券孳息率更见五厘四嘅九年新高。全球利率向上，加上企业纯利进入低增长期，将系今年下半年股市必须面对嘅局面。今年1月24日恒指曾高见20971点，之后回落至3月5日18659点。3月5日嗰日唔少人亦曾作出过淡嘅分析，但恒指却由3月5日起回升至5月15日21088点；当有人猜测后市可见24000点时，恒指却回落。
　　其实，后市早已十分清晰——今年港股已进入反覆无常嘅状态，应付之道系拣股唔炒市！至于点样拣股，可以话既容易又复杂，主要系搵出大趋势。
　　毕非德投资格言：一、永远唔好输大钱；二、永远唔好忘记第一格言。世上大部分有银士都，系利用上述两大格言建立财富；再简单D讲──止蚀唔止赚。自古成功在尝试，爱输才会赢。输唔系乜嘢大件事，问题只在于输几多？我老曹认為系如果输咗投入本金嘅10-15％，一旦超过此百分比便应止蚀离场。至于赚几多？阁下自理。今年你已不能透过投资大蓝筹赚取巨额财富，今年带来财富嘅往往系早期备受忽略嘅二线股。点样利用二线股去赚取巨利？好多时由一个新概念开始。例如2004年中央政府宣布支持造船业，又如去年「十一．五」规划下经济转型，令唔少内地消费股股价狂升。换言之，Think differently about companies系致富之道。
　　财富系创造出来嘅，唔系赚番来嘅！例如微软成立时，最原始资本只有二万美元，其產品渐渐成為全球个人电脑嘅必需软件，由此可见其市场系几咁大。由此可為微软企业带来几多纯利？令微软股价上升几多？又以近十年苹果电脑為例，由每股四美元升上一百美元，就系因為主席将电脑科技用于音乐录音上，令一个小小嘅iPod可下载过千首歌，完全取代Walkman嘅地位……。近年内地唔少企业努力建立一个庞大零售网，建立自己公司產品嘅品牌地位，佢地都系财富创造者，投资喺呢D财富创造者股份身上，可同佢地一起成长。上述股份系不能用资產净值或O去评估嘅。
如沐春风换成夏日热风
　　投资就系确认呢D公司嘅未来纯利趋势，喺「十字路口」前购入合适股份。一旦趋势改变，自己嘅资產分配就要重新订定，以达到追求最大利润目的。不要让通胀逐步蚕食掉自己嘅财富，策略上每年只须让财富稳定地增值，而毋须冒太大风险。投资就系找寻明日之星，而非追随过气明星。一个上升周期通常可维持三五七年，其中又以三五年為最多，七年较少。因此当一个大趋势已维持咗三五年便应提高警觉。投资之道就系当趋势形成时加入，趋势结束后退出。投机便唔同，由于要喺最短时间内赚取最大利润，往往有时赢有时输，主要系凭经验掌握短期大市变化。
　　人生嘅悲哀系当自己五十岁时才面对经济衰退，而失去五十岁前所赚番来嘅房屋、储蓄甚至婚姻；上述情况年喺香港出现，至今唔少人犹有餘悸。当港人饱受通缩蹂躪之后，2003年起又再面对通胀。初期温和嘅通胀率令人如沐春风，渐渐却变成夏日之炎炎热风，令人烦躁。近期通胀率正推高利率，例如美国十年期债券息率上周五曾见五厘二五，收市五厘一二，人们逐渐感受到通胀嘅压力。
　　格罗斯2000年用咗二百万美元买入英国邮票，喺今年6月11日公开拍卖作慈善用途，共卖得五百万美元，七年升值一点五倍。佢管理嘅Pimco基金（今年市值一千零四十亿美元以投资债券為主），过去七年投资回报率每年只有6.9％！过去七年邮票升幅跑赢债券？上述唔算得乜嘢，上月史丹利以一百八十万美元购入嘅乾隆皇坐椅，1994年只卖四万三千七百美元，十三年升值四十一倍！随着全球百万美元家财嘅富豪数目以几何级数上升，全球收藏品价值升幅往往十分惊人。
　　至于全球房地產，各国表现都唔同。1997年伦敦物业只系英国人均收入六倍，香港物业却系1997年港人均收入十八倍；今天伦敦物业系英国人均收入九倍，香港物业系香港人今年人均收入十一倍。今年英国楼价同香港楼价后市皆好难估；反之，内地楼价例如上海已系上海人去年人均收入十九倍。短期楼价升降可由animal spirits推动，但长期趋势建基于理性分析。
香港将由先进变落后
　　人人讲香港回归十年，我老曹都嚟凑吓高兴。1945年第二次世界大战结束后至1997年呢五十二年，香港有如女大十八变，香港由一个几落后嘅渔港渐渐变成世界超级大城市。但日香港主权回归后，却畀邓小平讲中，「五十年不变」也。以人均收入计，今年港人收入同1997年分别唔大；反之，1978年起中国内地却进入女大十八变期。今天中国已亭亭玉立，相信到2028年中国才完成经济高增长期，香港到时又会点？1985年我老曹去东京，当年认為东京样样都较香港先进；1994年嗰年再去东京，认為东京样样嘢太贵（例如食一隻日本龙虾刺身相信只有十二両重，收费约一千二百港元，所以认為唔抵），晚上九点东京街上的士已冇人搭（諗唔到2003年香港街上的士亦冇人坐）。2004年我老曹再去日本，感觉日本已有D沧桑尤其系大阪，感觉上连香港亦不如。
　　1985年我老曹首次踏足日本，认為佢先进，到2004年感觉日本有D沧桑，中国大陆人响2028年会唔会对香港有同样嘅感觉？九十年代初期内地人来港时，曾讚嘆香港嘅经济成就。今天渐感觉香港不外如是（如今上海市容已较香港美丽）；二十年后再来香港，会否认為香港已落后？一如今天到纽约、伦敦及巴黎嘅感觉一样，尤其系巴黎，过去对佢存有太多幻想，去年巴黎之行可以讲几失望，不但房屋残旧、街道狭窄、交通混乱；我老曹认為，巴黎一D都唔浪漫，晚上九时街道已死寂，除咗少数酒吧仍在营业外，街上行人冇乜。一个大城市盛衰周期通常二百年，有人认為伦敦、巴黎嘅全盛期系一百年前，纽约、芝加哥喺六十年代、东京喺八十年代、香港九十年代、上海应喺2010年之后。令人担心嘅系，香港会否由1997年前嘅先进，渐渐变成落后？
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06.11：今天有资金流入。
短线仍未独发上破4030而形成强势加速。日线牛熊位：3951 / 3221。小时牛熊位：3917 / 3809。
站上3955已转强，站上4180转新高可期。
短线在3985之上仍强，破之短线调整，下破3958转弱，下破3898短线转空，下破3762反弹完。
日线收高於-4150左右。
若日线收低於左右。
若日线收低於左右。
阻力:4003-07☆/62-68/4180☆/94-☆/88。&&
支持:37-41///5-05-
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曹仁超 投资者日记 二线股变天堂股
　　6月11日，周一。恒生指数升106.34，收20615.49；成交五百五十九亿零七百多万元。6月期指升168点，收20635点。德昌电机（179）跌6.3％，见四元七角三仙，系去年4月28日起至今最大跌幅，铜价同铁价上升，加上北美洲及欧洲新车销售呆滞，都系原因。例如铜价由2005年12月至今上升62％、钢价今年上半年再升4.5％；而美国今年首五个月新车及轻型货车销量下降1.2％、欧洲首四个月汽车销量下降0.2％。製造业面对原材料升值、内地工资上升兼人民币价上升，可以讲困难重重。
　　中联通（762）升5.8％，见十一元七角，升幅系1月15日以来最大；中国电信（728）升2.3％，见四元五角五仙；中国网通（906）升2.8％，见二十元四角五仙。《南早》报道，中国国有资產监管管理层已批准联通向中电信及网通出售子公司？计划，联通在港发言人不愿置评，中电同网通在港发言人则话，公司冇接到任何有关收购联通资產？正式通知。天能动力（819）今天掛牌较招股价涨2.6％，至一元九角七仙，升幅咁细，申请新股热潮相信好快冷却。
炒二三线股好过去澳门
　　中国5月份外贸盈餘达二百二十四亿五千万美元，即首五个月外贸盈餘较去年同期上升84％，至八百五十七亿二千万美元。出口上升28.7％、入口上升19.1％，令人民币价进一步上升。虽然2005年7月至今过去两年人民币已上升8％，但美国方面并唔满意；来自海外资金及外贸盈餘，令中国面对流动资金泛滥。今天沪深A股再升2.5％，即今年共升93％（5月29日至今跌5.7％）。唔少内地流入香港？蚊年，将本港唔少二线股变成「天堂股」（即随时升仙），三几个交易天内上升100％？二线股十分多，令散户如痴如醉。炒卖二线股狂潮愈烧愈旺，甚至影响澳门赌场？生意（因為炒二三线股好过去澳门赌！）。二线股市场咁刺激，相信唔少人进入脑交战无心睡眠？状态，令二线股进入全面上升期。
　　上半年股市波动较大，加上下半年利率向上，会否结束过去几年股市向上？走势？但过去三年港股？较大波动及利率向上？环境下仍保持上升，今年6月后又点？今年上半年股市？特色系二线股做主角，理由系大蓝筹股股价偏高，上述偏高因素令大蓝筹股今年渐渐失去上升动力，因為市价（P）与账面值（BV）差距已收窄；反之，二线股市值（P）与账面值（BV）差距仍大，资金自然转向二线股市场寻宝。
港银行或下月宣布加息
　　上周亚洲股票基金面对十二亿美元净流出，系近四年内最大？一次。资金由中国或大中华地区流向南韩、新加坡同马来西亚，上述地区出现三十六亿美元净流入。如情况继续，唔排除7月份香港银行宣布加息，估计对港股影响有限。
　　令人担心？反而系日圆利差交易，令日圆长期被低估，為全球经济製造新？不平衡。日本长期以来维持低利率，导致全球日圆利差交易盛行，日本自去年7月14日实施六年来首次加息，至今為止月结日本经常账盈餘达二十一万二千五百三十亿日圆（一千七百六十四亿美元），创歷史上最高？纪录，甚至对华贸易亦三年来首次出现顺差。今年5月31日止日本外储备九千一百一十一亿三千七百万美元，仅次于中国。从上述资料睇，日圆应该升值，但日本央行似乎有意让日圆贬值，利用低利率政策令日圆一直处于低价水平。依家日圆利率只有半厘（英镑五厘半、美元五厘二五、欧罗四厘），為日本出口创造有利条件，但却為全球金融市场埋下「炸弹」（只系唔知几时爆炸）。瑞士信贷陶冬估计，约四万亿至八万亿美元从事利差交易；南方基金万晓西估计，全球日圆利差交易规模三万亿至六万亿美元。日圆价一旦走高，影响力十分大。美国Level Field研究所最近一个统计发现，因日圆贬值，每辆日本汽车？海外出售便宜三千美元到一万四千美元，令日本汽车？海外市场竞争力大增。
中国金融业未经风暴考验
　　日由泰国率机制改变而引发亚洲金融风暴，至今已十年。所得教训系亚洲各国？金融开放上过急及过度，较盲从发达国家模式进行改革开放，超越国情发展阶段，為投机者创造条件同机会，最终令金融安全失控，导致经济灾难性打击。今天亚洲国家金融市场投资热情高涨、货币升值、股市上涨；值得注意？系，主要发达国家再次进入利率上升周期，佢地？结构性调整，会否再次令亚洲发展中国家经济面对风险？今天美国、欧洲及日本加起来？GDP仍佔全球三分二，发展中国家依然微不足道，包括亚洲，仍难脱离对美、欧、日依存？态势。
　　中国好多方面同亚洲唔少国家相似，尤其系对欧美国家？经济上？依存度；加上内地A股股价高涨，形成国人过分自信及自满，抵抗金融风暴？能力会否较日前亚洲各国好？虽然中国金融基础上较日前？泰国好，例如中国银行业透过上市逐步走向专业化。不过，依家中国金融业仍处于一种分业经营期，例如银行、保险及证券业之间仍设立严格管制界限，限制经营跨行业业务及產品，即银行不能经营保险及证券业，唔似香港已进入混业期，银行可以同时做保险生意（唔系代理保险，而系直接经营），亦早已插手证券业务；反之，中国金融业仍然严格管制跨行业经营，令银行收入主要仍以赚利率差為主，其次系手续费。至于财富管理、產品开发方面，同国际一流银行比较仍然差好远，？呢方面发展过程中所涉及？金融安全与风险系点？仍未经考验。
内地经济似单料铜煲
　　再睇美国？情况。利率由2001年1月六厘二五回落到2003年6月一厘，再由2004年6月一厘升到去年8月五厘二五，美元价自2002年起大幅回落，今年更出现房地產次级债券危机，但美国经济依然保持稳定，并冇发生巨大变化，可反映美国金融？安全性及承担风险能力十分强。
　　反观中国去年7月至今人民币只升值8％，但外资流入、贸易盈餘所產生？「渗入」与「拉动」，对中国股市带来颇大影响。人民币升值不仅冇减少中国贸易结构问题，反而进一步令率问题扩大。人民币升值亦冇產生通货紧缩局面，今年5月中国境内猪肉、蛋、食用油价格皆大幅上升。美国经济极之成熟，可承受利率及率巨大变化，本身经济依然强劲增长；反之，中国经济类似单料铜煲，大火D已过热，收细火又可能过冷。如过快让人民币升值，对经济带来？衝击将十分大。
　　中国南海研究院专家分析，南海可燃冰估计储量七百亿吨，相等于中国陆上石油总量50％；未来十年政府将投入八亿元进行勘探研究，以及？2015年前试行开採；南海可燃冰？商业开採还需十五至二十年。虽然一立方米可燃冰相当于一百七十立方米天然气，但开採难度大、成本高，依家开採成本达二百美元一立方米，即一方米天然气生產成本一点一八美元，但中国境内天然气造价只要一元人民币一立米。零售价只及开採成本八分一，？开採技术未有重大突破前，可燃冰成為新能源？机会唔大。可燃冰系天然气同水海底低温及高压力下，令甲烷被包进水分子内，形成一种白色？透明结晶，保存？海底及永久冻土层内。可燃冰10％海底都可搵到，相当于四千万平方公里，系清洁生、使用方便及对环境好少污染？燃料，只系以家？技术开採成本太贵。
　　泰德阳光（307）、中国製药（1093）、Gay Giano（686）、财讯传媒（205）、东方表行（398）、奋发国际（1130）、中国粮油控股（606）、旭日环球（353）、美力时（1005）、卓越金融（727）、马斯葛集团（136）、烽火传媒（2362）、时富投资（1049）停牌。
　　■伟易达（303）6月20日；万威（167）21日；讯通控股（8082）22日；进智公交（077）7月20日公布业绩。
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東尼東尼投資十大心法 中國人壽的警號
我愈來愈不滿中國人壽(2628)投資股票的行徑。太多中國內地機構及大型上市公司，都會透過並不可靠的短期股票買賣來補貼盈利，但股市不可能無止境上升，股票買賣的盈利會有終止一天，甚或帶來虧損。儘管這未必應用於銀行股，但已肯定可套用在保險公司身上。
儘管令我不滿的東西會獲得其他投資者青睞，如此投資也確實可在短期帶來更多利潤，但我的觀點是，投資在內地股票經紀公司，這是我不樂於見到的，此外，人壽更開展了財產和意外的保險生意，還宣布從工商銀行(1398)股票中賺了一筆可觀收入。
動用了60億認購工商銀行股票，這也可算是人壽投入股票市場最轟烈的一仗；直至06年6月底，中人壽的市值已超過6,500億人民幣，而向股票市場投入共520億人民幣，310億是可以隨意買賣的股票，210億是持有作他日買賣的股票。
06年上半年，股票升值帶來了58億人民幣收入，而從買賣股票則進帳了19億人民幣，直至06年6月底的總溢利為90億人民幣，扣除開支及可預測的股票估值盈利，投資股票所得約佔稅前盈利20%。
中人壽買賣股票的情況，將變成左右盈利的主要因素。假若公司的收入與股票買賣關係太密切，我會首先避之則吉。我希望讀者清楚知道，股價會升亦會跌，假如人壽過份參與股票買賣，遲早它招致的損失會超過其收入。
年輕時，我熱愛賭馬，但我從不聽貼士，一間投資公司，就好像拿了你的錢去賭馬，既然如此，我還是比較喜歡自己選勝出者，選投資項目，因為我相信自己能戰勝貼士小販，因此，為甚麼我要押注於一間沒有效率可言的投資公司？現在，人們指望中國人壽的成敗，竟取決於它是投資公司，多於人壽保險公司。
當日人壽掛牌時，我是最大支持者，我喜歡中國人壽，因為它是人壽保險公司，風險比財產和意外，或一般保險公司為低。假如給汽車買了保險，索償時便會毫不猶豫，有時候這些索償更可能是虛構。然而，很少人會裝死，人壽保險像房屋貸款般重要。
擁有經紀公司無可厚非，但投資其中便要格外小心。假如中國人壽擁有自己的經紀公司來從事股票買賣生意，它的整體投資回報必然下降。
以上是我認為中國人壽投資紀錄的三個污點。對我來說，人壽在經營業務和投資上嚴重缺乏紀律，縱使在牛市有可觀回報，但熊市時即會逆轉。投資者若發現其他好機會，應開始減持中國人壽，利用其回報來投入其他項目。
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譚紹興 投資學堂：另類途徑沽空A股
日前与一位来自纽约的对冲基金经理及其同事到兰桂坊Happy Hour閒谈，想不到该基金经理Peter一开口，便询问笔者在本港考取证监会要求的专业考试，是否很困难？Peter早年是纽约期货市场的大 Trader，笔者笑称他已见惯大风浪，上落数亿元，又怎会害怕证监会的考试？据Peter讲，他有些同行已在欧美考取相关资格，并有颇高的学歷，但当参加本港的考试时，却多次「肥佬」。想不到在一些欧美同行眼中，本港证监会的专业考试是如此困难，吓怕了一些外籍人士。
据闻这些考试的及格率颇低，但笔者每年暑假，也会為大专学生举办相关的考试课程，对这些学生来讲，这些考试好像颇為容易。真不知是本港的学生聪明，还是笔者教学有方。据Peter讲，早前发了个email给新加坡监管机构，查询开业详情时，该监管机构极之友善，一连寄了10多个email给他，并鼓励其公司早点到新加坡开业，令Peter不禁受宠若惊，讚不绝口。
笔者戏称Peter的同事David為「人球」，因為David被纽约总公司派来亚洲寻找投资机会，不停地每个月在亚洲某个国家考察及拜访当地企业，可惜其基金并没有投资日本，否则可借机跟他到日本考察，顺道浸浸温泉，吃吃鱼生。
借货沽A股ETF冇肉食
据Peter 表示，近期不少机构投资者也看淡国内股市，欲趁机沽空A股，只是没有合法途径。笔者即时问為何不考虑在本港上市的A50中国基金（2823）及美国上市的 CAF A股ETF？Peter指出，这方法早已被不少市场朋友採用，故现时欲借货沽空这两隻ETF已不太容易，成本亦较重，再加上它们已处于颇大折让，现时才沽空，可能利润不太大。虽然现时不可合法的沽空A股，但却可以考虑间接沽空那些持有大量A股投资组合的上市公司。这类企业，肯定包括了中国人寿（2628）及平安保险（2318），因為在芸芸国企股中，这两保险股持有的A股投资颇為庞大，一旦A股急挫，对国寿及平保会有一定压力。
附图是上海A股指数与国寿及平保在过去一年的相互走势表现，图中可见三者的升跌步伐颇為相近，有着颇强的相互关系，假若A股大幅调整，则这两保险股可能亦难免不受拖累。
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06.12：今天资金持平，有短线资金流入。分时形成卖出结构转折，注意回吐凤险。
短线独发上破4030而形成强势加速。日线牛熊位：4155 / 3828。小时牛熊位：3917 / 3809。
站上3955已转强，站上4180转新高可期。
短线在4022之上仍强，破之短线调整，下破3950短线转空。
日线收高於-4155左右。
若日线收低於左右。
若日线收低於左右。
阻力:/4180☆/95-☆/88。&&
支持:2/70-87/56-82/92/35-60
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投资者日记 曹仁超
巨富来自垄断
　　6月12日，周二。恒生指数升20.9，收20636.39；成交五百七十五亿五千一百多万元。6月期指跌40点，收20595点。美国财政部打算出一份报告，就人民币升值加速施压。今天1美元兑7.6436元人民币，系2005年7月以来最高。
缆车堕地勿话唔大件事
　　港股方面，中移动（941）升1.7％，报七十四元一角；地铁（066）回落1.2％，见十八元六角四仙，因昂坪360缆车畀政府叫停，擒晚有成个车厢突然跌？落地，都勿话唔大件事也。中国铝业（2600）升1.7％，见十元五角后停牌。中粮（606）跌7.1％，见五元七角九仙，因中央政府下令乙醇计划暂停，但中粮表示仍未改变投资计划。富士康（2038）宣布控告比亚迪（1211）侵权，前者股价跌1.4％，见二十元九角五仙；后者跌6.1％，见四十四元四角五仙。合生（754）升4.9％，因花旗推介。山东威高（8199）升4.3％，见十五元九角四仙，因美林推介。位元堂（897）升25％，见七角，公司宣布发行二亿七千九百万股可换股债券，换股价五角八仙，集资一亿二千四百万元。
　　中远集团及台湾长荣等十三家经营泛太平洋航线海运商，宣布今年8月1日到10月31日亚洲至美国航线旺季附加费每一货柜加徵二百美元（去年四百美元），估计今年运货量只较去年上升10％，升幅已呈放缓。
　　中国5月份CPI升3.4%，超过人行上限？3％，但沪深A股连续第六天上升。内地人早已唔怕加息威胁矣。
　　花旗推介合生创展，目标价二十八元一角八仙；亦推介北京首都机场（694）及青岛啤酒（168）。估计合生创展今年每股获利一元四角三仙，上升13.3％，O十三点六倍；青岛啤酒每股获利四角零点二仙，上升17.4％，O四十六倍。
美国家庭抗衰退能力渐强
　　利率可能上升，并冇乜大不了，而美国至今為止实质利率唔高（利率扣除CPI增长率计），仍未有足够压力令CPI增长率低于2％。值得注意？反而系孳息倒转情况可能消失（即长期利率上升压力较大），对美国房產价格有多少压力。美国债券早已出现熊市，但唔系溶解式回落（melt-down），而系渐渐失去价值。今年第一季美国GDP增长率只有0.6％，估计第二季可上升2％。我老曹唔相信年底会出现衰退（即连续两季GDP负增长）。美国家庭共拥有二十九万一千亿美元金融净资產（即扣除负债），加上房屋及私人企业价值后，相信美国家庭共拥有五十万亿美元净资產，再冇储蓄？需要，反而抗衰退能力愈来愈强。
　　1967年我老曹刚出来社会做事，加上家贫好担心失业，因為一旦失业便手停口停，？时只能做到「Both end meets」（收支相抵）。七十年代初我老曹已从股市赚？唔少，但1973－74年股票大熊市，我老曹把赚番？第一桶金80％输掉，？1974年12月？时都几徬徨。1981－82年？次熊市，虽然我老曹投资一样有损失，但已经唔惊，自己手上？财富可令自己唔使担心出现经济困难。八十年代开始至今，美国家庭手上财富增加几多？估计约十五倍！美国抗衰退？能力愈来愈强。我地评论经济之时，有冇考虑上述因素？随社会人士手上财富渐增、抵抗经济衰退能力自然较强。
　　债券大王格罗斯估计，未来五年十年期债券孳息率可见六厘半；当十年期债券孳息率低于五厘时，股票O二十倍仍算合理；如债券孳息率升至六厘半，O便要回落到十五倍才合理。如上述分析正确，即港股上升空间有限。
　　中国5月份外贸盈餘较一年前上升73％，至二百二十四亿五千万美元，进一步加重中美及中欧贸易矛盾。欧盟布鲁塞尔已指摘中国向欧洲入口甚至少于瑞士，形成欧盟每小时產生一千五百万欧罗贸赤！中国近月回应系大幅削减出口退税。但美国同欧盟？要求唔只削减（或取消）出口退税咁简单，而系加快人民币升值！呢方面中国政府却立场坚定。
中东投资基金超越西方国家
　　好少人留意海湾合作议会（Gulf Cooperation Council）来自外贸盈餘高达五千六百亿美元。今天沙地阿拉伯、阿联酋？人均收入早已超过瑞士及德国，佢地？国家投资基金例如阿布达比（阿联酋首都）投资基金，控制超过七千亿美元资產；科威特投资基金控制超过一千亿美元；卡达投资基金四百亿美元。上述国家？投资基金超过任何西方国家内？单一投资基金，佢地透过瑞信、柏克莱、大摩、花旗、瑞银等大银行，投资遍天下；佢地？收入已经唔再以石油為主，而系加入来自投资？回报。
　　工字不出头，即使打工皇帝，所拥有？财富无法同企业家比。今年首富可能系墨西哥人，但？数字仍未出来之前，首富仲系盖茨。盖茨一生只做好一件事，就系发展软件！一百年前美国首富系洛克菲勒，佢发明新炼油方法，令汽油变得安全（以前汽油？运送途中好容易爆炸），佢叫自己？间公司做「标准石油公司」，然后透过收购，渐渐控制所有宾夕凡尼亚州？油公司，再一步扩展到全美国。佢不但控制91％美国油田，亦控制85％石油批发及零售市场，甚至控制美国境内运送石油？铁路网络。1991年美国政府下令标准石油公司分拆為数间公司，而今天洛克菲勒家族仍拥有二十六亿美元财富。
全球最贵豪宅在伦敦
　　无论盖茨或洛克菲勒家族，成為全球数一数二富豪？理由就系在一个行业内达到垄断（或半垄断）地位，财富自然滚滚来。反之，任何竞争过分激烈？行业，皆出唔到巨富！
　　英国地產商莱坊公布，全球七十个城市最贵？豪宅？伦敦，第二？摩纳哥、第三纽约，香港排名第四。　　过去一年伦敦豪宅售价升幅超过30％，但升幅最快系俄罗斯、中国及印度，升幅达40-50％。莱坊睇好俄罗斯莫斯科及圣彼得堡等大城市？豪宅、印度新德里同孟买？豪宅，以及中国北京、上海与广州？豪宅，估计未来五年俄罗斯、中国和印度财富更集中，进一步推高上述国家大城市？豪宅售价。
美楼市进入漫长回落期
　　你高兴也好、不高兴也好，1997年7月以后香港中產阶级面对20╱80现象，即有20％中產过去十年变成更富有，其餘80％却贫穷？。如参考英国歷史（已富有？超过二百五十年），财富必进一步集中3％人口手中。伦敦已出现四千五百英镑一呎？豪宅（七万港元一呎）！
　　以美国社会结构：28％家庭系贫穷阶级、68％家庭系中產阶级、少于4％才系富有阶级。换言之，过去十年香港社会出现20╱80现象后，下一步发展系财富更加集中？3-4％人口手中。
　　去年8月起，美国房地產进入回落期，至今為止无法预知几时见底，因為楼市回落通常唔会一年半载咁短；何况至今為止美国楼价只系呆滞而非大跌。过去五年美国物业平均升幅60％，甚至去年一百四十九个大城市中，升幅超过10％？有二十三个，只有三十四个大城市楼价系回落，而跌幅大于3％？亦只有十一个，主要集中中西部。估计美国楼市进入漫长回落期，但每年跌幅唔大，而时间则好长。主因系战后婴儿进入退休潮，退休后唔少由大城市移向小镇，因為小镇？节拍更加适合退休人士居住。香港楼价贵1997年后早已开始，本港退休人士移入内地居住亦有影响。
　　以2003年起计，本港中下价楼价已回升65％，但过去四年打工仔有边个加薪65％？反之，恒生指数由2003年低点至今上升160％，因此豪宅售价上升160％，上层社会仍然负担得起。此乃2003年起上升潮以豪宅為主？理由。
　　日香港主权回归后，特区政府最值得讚？系继续落实维多利亚港污水排放输送系统，虽然共耗资八十二亿元，但成绩大家已有目共睹，尤其系喜欢玩潜水？人士，会发现许多浅海地区？珊瑚已重新成长。
十年后港人重新拥有蓝天
　　香港管辖海域共一千六百多平方公里，约為陆地面积？两倍。政府首先兴建全长二十三点六公里？深层隧道输送系统，每天将一百三十五万立方米污水送到昂船洲污水处理中心，经处理后才排放，工程费用八十二亿元。2001年完成后，维多利亚海港每天减少接收六百吨污泥！第二期计划包括处理分布港岛其餘人口较少地区？污水，费用一百八十九亿元，主要利用化学处理及生物处理设施，将人口较少地区？污水先行消毒及沉淀，然后才排放到海里，估计每天可减少五百吨污泥入海。我老曹做细路仔之时，香港有度海泳（由港岛皇后码头游去对面尖沙咀），迟几年应该可以恢復举行，以示港岛区海水已达到可以游水？标准矣（不过到时皇后码头可能早被拆？也）。
　　除府出资外，市民亦要负担一部分排污费，另本港猪农唔少被迫结业（因污水处理成本唔便宜）。不过，负担最重系本港饮食业。
　　任何事物都有代价。香港為重新见到深蓝色？海水，1994年开始投资污水处理厂、2001年才见效；相信第二期污水处理计划完成后，香港可重新拥有碧海。至于蓝天则比较困难，因為除香港外，亦必须珠三角一带合作。香港近年已限制汽车排放悬浮粒子，例如本报印报纸所用？油墨已受管制，製造锌板（印刷机用）需要好高？烟囟。今天民居开印刷厂所需？环保投资唔细，亦系本港印刷厂大量内移？部分理由。2001年起珠三角一带亦开始环保，十年后港人重新拥有一个蓝天？机会好大，乌冬饮得杯落矣。
　　我老曹居住？地点以前可见蓝天，1980年起发现见到蓝天？日子一年较一年少，但去年逐渐改善，睇到蓝天？日子开始增加。听讲深圳虽然2001年开始管制空气污染，但执行方面唔够严，去年亦开始「严格」执行。
　　2005年去澳洲悉尼最大感受系澳洲？碧海同蓝天，因住？近郊酒店，早上到街上散步，可闻到一阵阵树香。上述感觉六十年代香港沙田亦有，唔通依家要闻树香真系要坐飞机？
　　回归后特区政府最成功？工作，就系為我地重新带来碧海，但愿快快令香港市民更多日子重见蓝天！
　　嘉新水泥中国（699）、中国铝业（2600）、盈科保险（065）、安歷士（723）、智富能源（1051）、中国基建港口（8233）、确思医药（8250）、中国投资基金（612）、信宝国际（600）、意科控股（943）、台泥国际（1136）、南海石油（076）、和记行（720）、啟帆（646）、两仪控股（094）、长盈集团（689）、优能数码（8116）、中国联盛（8270）停牌。　　■浩基集团（628）6月22日；全美国际（8136）25日公布业绩。
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東尼東尼投資十大心法 買入中資「失寵」股
內地保險公司如中國人壽(2628)、平安保險(2318)，未來似乎一片光明，這全因為它們依賴不穩定的股市帶來額外盈利，而這原因往往也會招致難以預計的損失；因此，我還是把信心一票投給宏利，無論在任何境況下，它都有穩定經營紀錄，並持續擴展。待內地保險公司和銀行真正交出穩定收入來源，或者市場離棄時才值得買入。不過，有些內地公司與別不同，它們一直表現優越，有穩定盈利和營業額，深深吸引我。
以中移動(941)的歷史為例，這出色公司從開始便有優異成績，我在它掛牌後不久，跌近10元時買入，升至20元時賣掉，然後一直靜心等待泡沫爆破，當它回落至28元時我再次買入，愈跌愈買，跌至15元時更大量購入，近期它的股價再次飆升，我減持了部分，但如它回落至60元以下時我也許會買回，雖對飆升的股價卻步，但我仍被中移動的穩定盈利和營業額深深吸引，相信這會繼續吸引其他投資者。
我也買入了華能國電(902)，早前其股價因燃油價格飆升而受挫，由7元跌至5元，正是買入的好時機。但這因素根本不影響該公司的長遠發展，僅為暫時偏離正軌，故此我放心買入，當然我們在其股價下跌時都有逐少地買入。目前其表現也相當不俗。
其後我亦買入了中國遠洋(1919)，但之前有一段時間對該股毫不感興趣，而最終買入價低於招股價。這接近最低位，現時股價似乎已經回升；此股現時亦表現非常理想。
另一隻近期的愛股是中國鋁業(2600)，之前曾因價格削減而受挫。我們認為，這也是一次暫時性的脫軌，而隨着市場恢復過來，中國鋁業亦會跟隨。
我們一直認為，中國鋁業是最大型的鋁供應商，而隨着中國的發展，市場對傢俬、窗、門、汽車及冰箱的需求 將超過供應。此股在買入後亦表現非常理想。
具備穩定收入的公司吸引我，但有些小型不可靠的公司卻令我震驚，就像內地航空公司，盈利下降，甚至出現虧損，但東方航空(670)、南方航空(1055)的股價近日冒升，前者不能以飄忽不定的石油價格為考慮因素，現價似乎曇花一現，後者比較可靠，但仍要視乎未來不清晰的盈利數據，所以，航空公司並非穩定收入的模範公司，憑運氣買入需要冒很大風險。
只要大家買入所謂「失寵」但卻預期錄得增長的股份，便不會錯得很遠。但倘若大家抱着羊群心態，跟隨大眾而行，那便有點困難，而大家應該仔細思量。
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中國應否設核心通脹指數？
　　中國五月份居民消費價格指數（ＣＰＩ）同比上升百分之三點四，是二十七個月以來的新高，也是連續第二個月突破央行定下通脹百分之三的警戒線，市場相信人民銀行將在短期內加息。
　　由於內地愈來愈關注經濟數據對貨幣政策的影響，而ＣＰＩ跟利率升降息息相關，昨天統計局公布有關數字之後，各方的評論除了集中在應否加息之外，到底ＣＰＩ是否能夠如實反映當前的物價走勢，成為了另一個引起爭議的話題。
　　從今年一月起，國家統計局在統計數據時開始使用新的權數，在新權數中，食品類所佔比重雖然有所下降，但仍然佔三分之一的比例，如果食品漲價三個百分點，就會導致ＣＰＩ上升一個百分點；今年自五月開始，內地的豬肉、雞蛋、花生油等價格均大幅上漲（與四月比較，五月份分別上升百分之十點五、五點六和五點九），大大推高了ＣＰＩ指數。ＣＰＩ通常被視為觀察通脹的風向計，如果ＣＰＩ升幅過大，顯示通脹壓力上升，央行就應該加息，及早阻遏通脹的升勢；但是，對於當前內地的ＣＰＩ構成能否如實反映通脹狀態？如果ＣＰＩ數字「有缺陷」，央行又是否應以此為指標決定加息？對此，內地金融界提出了嚴厲的質疑。
　　質疑之一，是中國屬於由投資和出口拉動的國家，消費在推動經濟增長上並不佔重要位置，以ＣＰＩ、尤其食品價格佔重要成分的通脹數字去衡量通脹，顯然有欠全面。
　　質疑之二，是食品和能源價格經常受到突發因素影響而產生大幅波動，扭曲了消費價格的真實變動趨勢，現在不少國家都會設立剔除食品和能源價格的核心消費價格指數，作為反映消費物價走向；以昨天公布的五月份消費物價指數顯示，除了食品和房屋租金，其他類別的權重價格變化並不明顯；換言之，即使ＣＰＩ已經突破警戒線，但如果設立一項核心消費物價指數，則通脹情況應該不算特別嚴重。
　　提出上述質疑的原因，是內地有強烈反對加息的聲音，他們認為加息對平抑通脹無助，更會波及股市。如果當前的通脹上升主要由食品價格上升帶動，那麼加息的作用將十分輕微，因為食品類商品對貨幣政策「反應遲鈍」，簡單地說，央行即使加息，對豬肉和雞蛋價格的影響都並不明顯。反加息派認為，食品漲價應由市場供應解決，特別是食品價格有周期性的升跌，即使加息也不能改變這種周期變動。
　　發改委官員在評論五月通脹數字時，也認為食品漲價是否就會導致通脹，目前言之尚早；以工業消費品來說，目前基本上是供大於求，工業品價格十多年來一直維持着下降的趨勢；至於服務類價格，包括水電煤氣等費用，仍然由政府控制價格，政府隨時可以利用行政措施加以調控。官方的意見也如此，看來單以五月的ＣＰＩ數字就斷言央行即將加息，也許是「言之尚早」。
　　不過，各項迹象顯示，環球加息潮來臨已是不爭的事實，人民銀行即使不加息，對國際金融市場的影響也不太大，但日圓如果繼續維持低利率，屆時利率差價交易將會更加熾熱，金融市場的風險也就相應增加。
　　對中國來說，現在正面臨着內部過熱和外部存在滙率升值的雙重壓力，加息會令投資減少、進口需求下降，貿易順差維持強勢；而且，加息對房地產造成的打擊可能波及銀行體系，都是人民銀行不敢輕舉妄動的原因。人行加息，看似必然，但其實阻力甚大
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06.13：今天资金持平。分时形成卖出结构转折，注意回吐凤险。
已堤醒：站上3955已转强，短线独发上破4030而形成强势加速。日线收高於-4155左右。
日线牛熊位：4155 / 3828。小时牛熊位：3917 / 3809。
站上4180转新高可期。
短线在4134之上仍强，破之短线调整，下破4106转弱，下破4060短线转空。
阻力:4180☆/95-☆/88。&&
支持:6-13☆/4060☆/☆//5-05-
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金钱世界好睇过《溏心》
　　6月13日，周三。恒生指数跌57.64，收月期指跌61点，收20534点。全球各国央行倾向紧缩货币政策，令金融股同地產股受压。油价回落，令石油股有回吐压力。中国铝业（2600）復牌升4.8％，收报十一元。
香港买地起楼成微利生意
　　英皇国际（163）升11％，见二元五角四仙，系1997年10月以来最高，公司出售20％股权，每股二元一角五仙，集资五亿八千九百三十万元，另向英皇酒店（296）出售10％ Nova Strategic股份，该公司持有澳门酒店50％权益。今天英皇酒店股价升4％，见一元七角。
　　周二卖地由新地（016）以五十五亿六千万元投得，平均每呎楼面价六千零六十七元。有人认為成交价逊预期系受环保团体抗议影响，我老曹则认為系因為？香港买地起楼已成為微利生意。以上述楼价加20％「发水」后，落成后每呎要卖五千八百八十二元才打和，依家该区现楼售价每呎六千元，即未来三年如楼价唔升，呢幅地系白做。反而返内地买地，假设未来三年内地楼价唔升，仍可產生25％毛利，唔使博，形成唔少地產商？资金早已回流内地，并减少香港买地。香港地產好友只餘下新地、信置（083）及南丰及九仓（004）等，其餘香港地產公司早已中港两边走。
中粮乙醇计划唔受影响
　　市传中信证券计划下半年来港上市，集资唔少于二百三十五亿元，将成為本港首间上市？内地证券公司，由花旗集团协助。去年中信证券获利二十三亿七千万元人民币，今年首季获利十二亿五千四百万元，较去年同期急升九倍。
　　有关再生资源生產，国务院常务会议已通过发展规划：以不得佔用耕地、不得消耗粮食、不破坏生态环境三大原则下，才能生產「非粮燃料乙醇」，即不能用粮食生產乙醇。至于过去已批准？吉林燃料乙醇公司、黑龙江华润酒精公司、河南天冠燃料集团及安徽丰原燃料酒精公司，由于早已获国家批准，唔？管制之内。除上述四家可用粮食生產乙醇外，各地政府将不再批准新建专案。换言之，中粮控股（606）乙醇计划唔受影响。
　　日圆跌至2002年以来最低，成122.3兑1美元，仅次于日122.32日圆，因相信6月15日日本银行仍无意加息，任由日圆价疲弱下去，让资金继续由日本流向世界各国。
金价未完成牛市三部曲
　　金价去年5月见730美元，与今年4月20日？692美元形成敏感三角形，到底系派发抑或收集？技术上睇，如金价升穿692美元，将进入另一次大幅上升期；反之，如600美元失守，便确认去年5月至今系一个大派发。上一个黄金上升周期1969年起步、1980年1月结束，共十二年；依家呢个黄金上升周期年形成双底起步升至去年5月，并未完成牛市三部曲（第一部曲投资者唔信金价会升；第二部曲开始信金价可上升；第三部曲金唔放）。以投资心理分析，黄金牛市只完成第二期，理论上应有第三期。我老曹意见系，金价如见630美元可收集，止蚀位590美元。点解今年下半年要开始收集黄金？据金融占星术家Rebert Gover解释，土星与海王星每七十六点六年形成一次一百八十度角，到时可令地球上？金融泡沫爆破，只有黄金才系避难所。上一次土星同海王星形成一百八十度角系1932年，下一次系2008年。即明年地球上将出现另一次金融泡沫爆破潮，各位要小心呢个「天文现象」也。
　　金钱令整个世界转动。我老曹睇住D金价、股价、楼价升升跌跌，已十分娱乐性，毋须睇《溏心风暴》。金市、股市、楼市内？故事，绝对较电视剧更加变幻莫测。每隻二线股升跌？背后故事都好精彩，只系记者无法将它发掘出来，其勾心斗角之技巧，连「细契」都不如！二线股中，90％冇投资价值，餘下10％极有可能系明日？大蓝筹，未来升幅系十倍、二十倍、三十倍甚至一百倍。点样佢仲？十字路口时搵出来，与它一起成长？其中大有学问。请问有几多人能够？一隻股份身上赚取十倍、二十倍利润？大部分人？一隻二线股上升过程中一早已止赚，止赚系大部分投资者无法改变？心态，有时都几心灰。香港人连赌马都要研究一番，但投资股票却可以不求甚解，只知？巴，连公司做乜生意都唔知，咁？投资者赚到钱，真系天冇眼。细心观察、小心求证，系炒卖二线股？必备手册。
　　债券市场回落，虽然影响美股，但对今天港股影响轻微。香港投资者渐明白Don't trade markets, trade stocks（拣股唔炒市）找寻趋势向上股份、沽出趋势向下？股份。
　　毕非德1965年至今每年令资本上升21.5％而成為全球第二名首富，并唔值得羡慕。二十年前Schwarzman及Peterson创立私人投资公司黑石，今天黑石集团总市值三百二十亿美元；两位仁兄？黑石上市后退休，收回二十三亿美元。点样将四十万元？二十年内变成二十三亿美元，才系新一代投资经理人应学习？对象，即每年令资本升值75.8％！你做得到咩？过去二十年黑石完成二百项收购，主要系购入被市场低估？二线股，经重新整理后成為赚大钱公司，然后再将佢地出售，？过去二十年（1987年至今）系最赚钱？方法。黑石公司上市，系咪代表两位仁兄认為呢个游戏已差唔多？
　　森池兄教大家做「平民资本家」，此话冇花假也。森池兄牙擦之处系自己平民出身。1970年？年我老曹有二万元资本、森池兄亦唔会多我老曹几多；今天森池兄家财不但够厚，而且仲好落力做善事，呢次开show系佢贴钱买难受（不但所有收入全部捐畀香港大学，送出新书则由佢自掏腰包）。有人出书教别人点样赚取一亿元，但佢自己系咪已赚到一亿元则木宰羊。森池兄十五年前已赚够一亿元，至于过去十五年是否令财富翻两番则不得而知。教人赚钱，自己未必一定已赚到钱（例如教练可训练参加奥运？运动员，而自己运动方面未必叻）。不过，由已经赚到大钱？人教你，系唔系好D呢？我老曹认识唔少朋友都系凭自己努力赚到大钱，但只有森池兄肯将自己所学公诸于世，上述做法令人尊敬（中国人不及外国人？地方，就系样样都系家传祕方，唔肯公开）。外国人成功后都写书，中国人好少有上述习惯，森池兄系少数先行者。我老曹希望更多香港人成功后，将自己成功？方法公开，只有咁样，中国人？投资智慧才与日俱增，有一天能挑战华尔街。
　　回归十年，以恒生指数睇，港人尝尽咸、甜、酸、苦、辣。由1997年8月恒生指数16820点回落到日6544点，升至日18200点，再急跌至00点，然后上升到今天20578点，认真荡气迴肠。经歷几许起伏，有人从中赚？唔少（佔20％左右），更多人损失惨重（佔80％比重）。港人经歷过亚洲金融风暴，亦面对过科网泡沫爆破，然后再由沙士疫症中站起来。恒生指数由今年5月受QDII刺激见21000点，今后何去何从？
　　1997年系红筹股年，全年集资八百亿元中，57％来自十一家红筹股，共集资四百六十亿元。最出色系北京控股（392），1997年8月曾见二十五元六角，到今天仍无法再见！对北京控股股东而言，股市系酸？。2003年3月股神毕非德购入中石油（857），引发香港炒卖天然资源股热，国企指数由09点升到133点，升幅十分惊人；对持有天然资源股投资者而言，股市系甜？。2000年3月科网股泡沫爆破，持有科网股例如电盈（008）由二十多元跌至一元（然后合併），损失惨重，？佢地眼中，股票市场系苦？。2005年交通银行（3328）、建设银行（939）上市，去年再有中国银行（3988）、工商银行（1398），再加上中国人寿（2628）、平安保险（2318）等等，？内地四行三保？投资者而言，股市系咸咸地几好味。至于持有中移动（941）、中联通（762），中移动股价由2000年初八十多元回落到十多元，然后又重回八十元附近，股市相当辣。因应投资对象唔同，感受亦各有唔同，对个别投资者而言，过去十年真系百般滋味在心头。
财富与幸福冇直接关系
　　回归十年，无论你？股票市场系赢家或输家，想问一句─—你幸福吗？詹瑞文兄告诉我老曹：自从佢？小女儿出世后，佢感到好幸福。真正？幸福同收入冇直接关系。今天我老曹？财富可随时买件钻石饰物送畀太座而毋须多加考虑！但太座多次表示话唔要，理由系唔珍贵。每次只见你签信用卡便可走？东西，谁稀罕?!我太座认為，最珍贵系拍拖时我送畀佢？台湾珊瑚珠饰物，？时售价八十蚊。点解？因為呢份饰物系我老曹放弃两个月早餐慳返？（当年我老曹月入三百元）。佢感到幸福系有一个男人為？买份饰物送畀佢而放弃六十天早餐；反之，今天？钻石饰物，只系我老曹？信用卡上签个名而已。原来物质、财富的增加，唔一定让人感到幸福，尤其系达到一定收入水平之后。
　　专业期刊《阿尔法》公布，据福鲁哈尔博士研究，去年世界上二十五位最顶级收入？对冲基金经理（平均年薪二亿四千万美元，即十八亿七千万港元），佢地感到幸福吗？答案系「生活令人沮丧」！呢个结果十分令人奇怪。原来收入达到一定水平后，再上升亦唔会增加幸福感；冇钱好难令人感到幸福，因此必须拥有一定财富，但之后更多？财富并不能為人类带来更大幸福感。做一个富爸爸（例如衣食足）系需要，然后做个「笑爸爸」吧！唔好追求无意义？社会地位，请把婚姻生活、孩子、朋友关系放？与工作同等？地位，系我老曹父亲节前献畀所有做父亲？男士，并祝愿各位有个幸福的家，做个笑爸爸。
　　宏昌投资（061）、比亚迪（1211）、南粤物流（3399）、宝讯科技（8089）、展鸿控股（572）、卓施金网（8063）、福茂控股（462）、银创控股（706）、汉控股（214）、佑威国际（627）停牌。
　　■华丰纺织（364）、经济日报（423）、澳门祥泰（199）、中国3C集团（8153）、嘉利盈（日；生创建（113）、中国丰达（8220）、华夏医疗（8143）、匯创控股（8202）26日；美丽华酒店（071）、银河映像（8130）27日；富士高实业（927）、即时科研（8119）28日；百龄国际（8017）29日公布业绩。
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下午出去旅游
下周一才能回来
期间不能转贴，希望热心者及时补上，谢过～
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它的博客在哪？？？？？？？
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投资者日记&&曹仁超&& 调整出口退税影响广泛
　　　6月14日，周四。恒生指数升288.51，收20867.26；成交六百九十七亿九千多万元。6月期指升356点，收20890点。
　　中海油（883）升3.6％，见八元三角；中石油（857）升2.1％，报十元六角六仙；中国铝业（2600）升11％，报十二元一角八仙，因高盛推介。
债券后市仍睇淡
　　沪深A股连升七天后，今天回落42.45或1.03％，报4075.82；过去七个交易天指数共升17％。
　　美国十年期债券孳息率一度见五年内最高，见五厘二七。除忧虑通胀率上升外，美债现水平缺乏吸引力亦系其中因素。中国政府已唔满足于收取咁奀利息，而将部分蚊年投资黑石。周三只系债市超卖后反弹，后市展望债券仍睇淡。另一方面，瑞士宣布加息四分一厘，至二厘半，系2001年以来最高。
　　5月份中国工业生产增长率18.1％（4月份升17.4％），代表中国制造业并没冷却，反而在加速。温总已发表讲话，要轻度收紧银根，阻止经济过热，睇另一次加息快将宣布。今天中国一年期存款利率三厘○六，即使取消利息税仍系负利率（因CPI增长率系3.4％）；城市固定资产投资首五个月升幅高达25.4％，仲系过热。
　　传内地7月1日起调整出口退税，包括纺织品服装所有大类，无论范围及调整力度，都超过此前歷次出口退税下调程度；但调整力度最大产品系钢铁制品及有色金属。外传纺织业及服装出口退税将由13％降至11％、部分化纤面料由13％降至5％；化工原料除精细化工外大部分产品出口退税将被取消，或由原来11%至13％降至5％，部分钢铁产品甚至取消出口退税。有色金属调整幅度非常大，铜、铝、镍、铅、锌、锡、钼、镁、铋、铬、钛等产品由原来13％降至5％。部分铝产品取消出口退税。令业内惊诧系，部分电子元件、家电、小型机械出口退税亦由13％降至9％。部分工程机械、遥控机床、车辆出口退税由17％及13％降至9％。如上述谣传正确，下半年内地制造业及贸易公司业务将受到好大打击，但从长远睇有助加快内地经济转型。
　　重庆同成都大家都系典型「大城市带大农村」，地区发展差异好大，城乡二元结构矛盾突出。重庆三千一百万人口中，农村居民佔80％以上，城乡居民收入比为四比一；成都人口一千一百万，农村人口六百多万，城乡差距亦好大。6月9日国家发改委报请国务院同意，正式成立「全国统筹城乡综合配套改革试验区」，并以重庆及成都为试点，希望探索城乡统筹发展中走出一条新路，然后全国推行及起示范意义。
重庆及成都探索城乡发展
　　同1980年成立经济特区唔同，当年邓小平希望让一部分人先富起来或一部分地区先富起来，然后带动全国经济向上，并以深圳为试点，通过税收及招商提供优惠政策，引来大批外资发展深圳，然后渐渐形成珠三角经济带。深圳成功例子用于设立上海浦东新区、天津渤海新区，形成今天长三角经济带及环渤海经济带。今年宣布中外资企业税制併轨（无论外资或内资企业，日后一律改为税率25％）。近年出口退税逐步减少甚至取消，即过去经济旧特区所享受优惠政策正逐步减少，并五年后消失。重庆同成都将成为新特区试点，目的唔再系让部分人先富起来或部分地区先富起来，而系希望搵出城乡经济统筹规划、城乡产业统筹发展，建立一个城乡统一行政管理体制，覆盖城乡基础设施建设，建立一个和谐社会。如果成功，不但有助中国消除东西部差距，亦有助城乡收入差距拉近；重庆同成都成为统筹城乡发展探路者。两大城市未来发展大方向：一、积极调整国民收入分配，减少城乡差距。二、大力实施百万农村劳动力转移工程，建立及统筹城乡就业工作体系。三、加快农村社会事业发展及社会保障，缩细城乡基本公共服务差距。四、加快农村交通通信基础建设。国家发改委副祕书长杨伟民话，统筹城乡发展最终应达到以下三个目的：A、农村居民进城成为工人，其家属能与城市居民一样享有平等参与经济、文化、政治、社会建设权利。B、享有均等化公共服务。如教育、医疗、社会保障。C、同质化生活条件，主要系使用方便、价格合理基础设施，打造一小时经济圈（即附近乡村人口一小时内可进入城市）。如果成功，可形成成渝经济区，带动附近一百零八个城镇成为成渝城镇群，改变改革开放以来城乡之间未能建立起均衡增长良性互动机制，缩窄城乡收入差距！
　　深圳经济特区未来又会点？广东省省长黄华华日前全省金融工作会议上，已提出「三步走」计划及目标。第一步「十一．五」规划期末，金融机构实现利润总额一千亿元人民币、上市公司总市值超过二万亿元，全省直接融资比例达30％。第二步「十二．五」规划期末，金融机构实现利润二千亿元、上市公司市值超过四万亿元，全省直接融资比例达40％。第三步「十三．五」规划与香港建立紧密联繫、辐射泛珠三角地区，令深圳成为区域性金融中心地位！
　　6月13日北京召开全国矿产资源规划编制工作座谈会上分析结果显示，中国唔系矿产资源不足，而系矿产资源浪费严重。包括甲、採富弃贫。乙、一矿多开或大矿小开。丙、矿产资源回收率只有30％，较外国低二十个百分点；共伴生矿产资源利用率只有35％。即中国开矿仍然系粗放型，没用尽一个矿资源，大约有43％矿资源被浪费掉。只要好好利用，中国便毋须从外国大量入口矿资源矣。
　　瑞士人口七百四十万，较香港多一DD，但人均收入四万九千六百多美元，较港人高出一倍！瑞士连海口都没、缺乏天然资源，本土市场十分有限，唔似香港有强大中国做后盾，点解瑞士人民收入系港人一倍？
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瑞士斗精不斗平
　　1970年前瑞士仲系以工业为主，今天瑞士表雄霸全球高档市场。瑞士生产一只名贵手表价值，可能较四部日本汽车售价更贵！加上1969年起瑞士决心做好环保，今天瑞士迷人风景区，又成为国家另一重要收入来源，成为全球有银士度假场所。瑞士河里到处都系鱼，加上河水清澈无污染，人们到瑞士乘船游览兼垂钓，晚上入住五星级酒店或到瑞士滑雪，旅游收入成为瑞士三大收入来源之一。瑞士金融服务更系少数能与美国大证券行抗衡者，佢地服务对象一样以全球有银士为主。
　　瑞士不但手表技术愈做愈精，其他方面亦一样，例如汽车里面气