“360们”蠢蠢欲动 又有三家中概回归概念股有动作
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& & & &&经历了2015年的“结伴返乡”，再到2016年年中以来的“纷纷刹车”，如今随着360借壳江南嘉捷的方案公布，中概股回归之路再度柳暗花明。
　　业内预期，作为中概股标志性公司，360成功回归A股，将在一定程度上提振中概股公司的回归热情。除江南嘉捷外，另有一些上市公司也计划重启或继续推进收购中概股资产。除借壳途径外，药明康德、博纳影业、富力地产等公司均已经公布招股说明书，以IPO方式踏上登陆A股之旅。新一波优质中概股回归的热潮有望开启，优质公司也将为A股注入新鲜血液。
　　11月7日，江南嘉捷复牌无悬念涨停封板，同时参股360的多只个股猛涨，其中炬华科技、雅克科技、天业股份、旷达科技、电广传媒、中信国安共6只个股封涨停板收盘。
　　华丽丽的涨停板系列还有可能继续......
　　政策暖风吹
　　在上周五证监会召开的新闻发布会上，针对360拟借壳江南嘉捷重组上市，证监会新闻发言人表示，证监会将“重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组”，并对其中的重组上市交易进一步严格要求。同时，将继续高度关注并严厉打击并购重组中涉嫌内幕交易等违法违规行为。这一信号对于曾经一波三折的中概股回归，无疑是一股政策“暖风”，平安证券、国海证券等多家机构点评表示，此次监管放松有利于引导优质科技股A股上市，开启优质中概股的回归热潮。
　　回溯到2015年，在巨人网络、分众传媒等“榜样”的带动下，中概股曾掀起一波私有化回A股上市热潮。根据清科研究中心当时的统计，2015年截至12月底，已有33家在美上市的中概股公司收到了私有化要约，这一数字达到了近几年的顶峰。
　　不过，2016年5月，针对中概股回归的监管风向出现了重大变化。当时，证监会表示，市场对部分中概股回归提出了质疑，认为这类企业回归A股市场有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。彼时这一表态使得中概股回归的不确定性提升，加之重组上市新规趋严，2016年年中起，欢聚时代、爱奇艺、陌陌、世纪互联等一大波公司纷纷开始表示放弃或暂缓私有化计划，热浪滚滚的私有化浪潮开始出现密集的“刹车”。
　　而此次360拟借壳江南嘉捷的案例抛向市场，以及监管层态度的变化，则极大地扭转了市场预期。
　　各方蠢蠢欲动
　　暖风一来，已经有人按捺不住！
　　11月6日，曾中止收购境外回A资产的量子高科、长信科技早盘双双停牌，其中量子高科于6日晚间披露将继续停牌“筹划重大资产重组事项”。此前，量子高科于今年9月中止收购上海睿智化学，睿智化学曾经是纽交所退市企业尚华医药的下属公司。中止理由正是“原境外上市公司资产于境内资本市场参与并购重组业务的监管政策尚未明确，造成本次交易已经耗时较长且审核结果具有较大不确定性”，但当时公司表态称，“本次为中止收购，待政策明确后将适时重启”。
　　资料图
　　与量子高科同时停牌的长信科技，6日晚间则公告称，鉴于目前海外资产回归A股的相关政策未完全明确，尚需进一步明晰。公司需进一步了解相关政策内容，保持对江南嘉捷重组事项进展的关注，故决定在两个月之内不会启动资产重组事项。此前，长信科技拟收购的标的比克动力，曾是纳斯达克上市公司中比能源下属企业。
　　资料图
　　此外，华灿光电11月7日早间公告，公司申请恢复审查于今年7月中止的重大资产重组事项，继续推进本次发行股份购买资产的审核。资料显示，华灿光电去年10月披露，拟16.5亿元收购和谐光电100%，该公司无实际经营业务，主要资产为通过其香港子公司持有的原中概股公司MEMSIC（美新半导体）的100%股权，公司此前中止重组原因为原文件“部分财务数据有效期已到期”。
　　事实上，除了“借道”回归之外，还有不少中概股公司此前选择了IPO路径。最为典型的为药明康德，相继分拆合全药业和药明生物分别于2015年4月和2017年6月挂牌新三板和港交所上市之后。药明康德7月14日已披露招股说明书，拟于上交所公开发行不超过1.04亿新股，占发行后总股数的比例不低于10%，计划募集资金57.41亿元。此外，博纳影业、富力地产等公司此前亦公布了招股说明书。
　　就回归方式而言，重组上市通道的开启，对于交易方而言必然是莫大的好消息，不论是选择哪种回归方式，各方对于回归A股的期望得以大大提升。
　　根据平安证券的研究，基于对2015年以来的借壳案例及2017年9月至今的IPO案例统计，借壳上市从预案公告到获得批文的平均耗时约250天，而IPO
的平均耗时则高达约520天。如果360借壳方案得以审核通过，或预示着更多优质中概股可通过相对便捷的借壳方式迅速回归A股。
　　A股欢迎优质活水
　　一直以来，阿里、腾讯等优质科技股“缺席”A股，为诸多投资者所惋惜。而优质企业从海外回归A股，一方面可以扩大A股体量，提供优质投资标的；另一方面也显示出A股的吸引力，成为全球企业上市的新目的地，全球资金投资的新去处。
　　平安证券分析师表示，多年来，囿于A
股严格的上市要求和融资限制，如BAT、京东、新浪、网易等顶尖互联网公司均选择海外上市，如360最终能够回归A 股，无疑将显著提高A
股信息安全和互联网板块的质量。更为重要的意义是，如三六零成功借壳可开启优质中概股的回归热潮，必将大幅提升A
股科技板块的含金量，从而成为A股科技板块的里程碑。
　　不过，在国内严监管的大趋势下，中概股回归面临的合规要求依然十分严格。
　　在10月31日的发审会上,就有一例中概股私有化之后通过IPO回归被否的案例。净利4亿规模的稳健医疗在10月31日被否。这家公司曾在美国纳斯达克上市,随后私有化退市，转战境内IPO。发审委对稳健医疗首先提到的问题就是关于“私有化”,要求发行人说明在美国间接上市、后通过私有化退市并申报A股IPO的具体原因及其商业合理性；是否符合我国相关监管部门当前的最新监管政策和监管要求。
　　A股市场正在欢迎符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业回归，但是它们的回归之路，将必须是合法合规、合情合理的。&
　　360概念龙头股惊爆信托 贷款逾期过亿资金将双倍付息
　　受360回归A股刺激，概念股纷纷爆发，轮流掀起涨停潮。其中在2016年参与了360私有化项目的上市公司天业股份（600807，昨收盘13.15元）便是其一，继11月3日放量涨停之后，11月7日再度巨量封死涨停，近三个交易日暴涨23%。然而，和合资产管理（上海）有限公司（以下简称和合资管）爆出因融资方回款安排不及时，导致该公司有资管计划两期需要延期兑付的消息。火山君注意到，上述延期计划分别涉及8640万元、7820万元的委托资产，还款逾期的融资方竟然就是近期暴涨的天业股份。
　　对此，天业股份方面对记者解释称，此情况出现源于公司在工作衔接上出现一些问题，接下来会按照新的约定时间完成兑付。和合资管相关人员表示，就此次资管计划逾期的问题，已经和投资者取得了沟通，逾期期间会对这些客户进行补偿，给出双倍付息。
　　7期委托资金合计近4亿元
　　和合资管日前发布一则资管计划延期兑付公告，称由于融资方回款安排不及时，"和合资管-安盈保1
号天业股份资产管理计划"（以下简称"安盈保1号"）第二期以及第三期需延期兑付。值得注意的是，该资管计划的融资方，正是近日暴涨的360概念股天业股份。2016年上半年，天业股份通过控股子公司出资8971.43万美元参与奇虎360科技有限公司私有化项目，被市场视为360借壳回归A股的重大受益方。
　　从和合资管公布的延期时间安排来看，逾期的资管产品已重新公布了兑付日期，"安盈保1号"两期产品的兑付时间均往后推迟了约1个月。原定于日到期的第二期将延期至11月24日并于5个工作日内完成兑付，日到期的第三期则将延期至12月3日并于5个工作日内完成兑付。
　　和合资管官网曾于今年7月披露了"安盈保1号"第二期至第八期季度资产管理报告。报告显示，这7期资管计划成立于日至日之间，除了第二期存续期为1年外，其它各期存续期均为2年。该计划主要投资于"光大&和合资管9号集合资金信托计划"，信托计划用于向天业股份发放流动资金信托贷款；闲置资金可投资于银行定期存款、货币资金、保本型理财产品。
　　截至今年6月末，"安盈保1号"第二期至第八期每期实收委托资产金额从1440万元至8640万元不等，合计近4亿元，累计产生净收益1610.66万元。而具体来看此次宣告延期的两期计划，其中第二期的实收委托资产为8640万元，累计净收益482.51万元；第三期实收委托资产为7820万元，累计净收益417.67万元。
　　和合资管：企业正在回款流程出了问题
　　公开资料显示，和合资产是和合期货有限公司的资管子公司，日完成工商注册登记，11月30日获得中国期货业协会颁发的公司设立并予以登记备案证明。公司注册地在上海，注册资本1亿元人民币。
　　对于此次资管计划延期对投资者的补偿处理，和合资管表示与融资方进行了沟通和商议，融资方日前支付到期收益。同时，此次延期还款期间的年化收益均将按照合同年化收益的200%在公告发布日10个工作日内进行支付。
　　为了解上述延期资管计划更多详情以及兑付进展情况，11月7日，火山君致电了和合资管。和合资管一位项目经理告诉火山君，此事已经和企业做过相应沟通，企业说现在资金在回款的过程中，流程出了一些问题，后面回款没有问题。该项目经理还表示，已经与各个投资者取得了沟通，客户没有提出什么不满意的情况，补偿的收益和原本应该收到的收益，客户都已经收到了，"本金的话还是会按照我们之前公告上写的，一笔是在11月24号、一笔是在12月3号进行兑付。预计剩下的五期可以按时兑付。"
　　八家券商搭上360借壳顺风车 华泰证券参与度最深
　　昨日，江南嘉捷(601313)复牌并强势涨停，截至昨日收盘仍有454.63万手封单在排队等待买入。对于奇虎360借壳江南嘉捷，有券商分析师给出了江南嘉捷可能有20个涨停板的乐观预期。如果真如券商分析师的预期，不仅江南嘉捷的25212名股东将赚得盆满钵满，奇虎360的拟上市主体三六零科技股份有限公司的42名股东也将因此大赚一笔。
　　据媒体记者统计，在奇虎360私有化、股份制改造中，除数量众多的上市公司外，还囊括了大量金融机构、企业巨头成为其投资人。其中就隐含了8家券商，而华泰证券(601688)则被认为是这8家券商中可能分得最大一块蛋糕的券商。
　　奇信志成股东结构复杂
　　作为“重大无先例”的交易方案，奇虎360的私有化和回归A股借壳上市都与此前已经完成的中概股私有化回归不同。其中，最复杂的就是从控股股东到最终的业务主体，奇虎360私有化、A股上市的交易结构安排，均采用了多层架构。
　　公开资料显示，奇虎360回归A股后的拟上市主体为三六零科技股份有限公司（以下简称，360），股东数量多达42家，其控股股东天津奇信志成科技有限公司（以下简称，奇信志成）的出资人也多达37家，且两者的股东构成相似，即在直接入股360的同时，多数投资者也对控股股东出资，形成双层出资的独特架构。
　　从表面上看，直接入股360、奇信志成的金融机构并不多。然而，在多层分销的架构背后，“隐藏”着为数众多的金融机构和知名企业，其中涵盖的券商就多达7家。如在360持股1.09%的金砖丝路（银川）股权投资合伙企业（有限合伙），背后就站着华安证券。资料显示，在合伙企业出资11.54%的华富瑞兴投资管理有限公司，就是华安证券的全资子公司，该公司成立于2017年4月份；而在该企业出资5.77%的安徽安华基金投资有限公司，50%的股权是由华安证券100%出资的华富嘉业投资管理有限公司持有。
　　此外，部分券商虽然没有直接参与360私有化，但其旗下公司却在360股东名单中现身。如在奇信志成、360分别持股0.66%、0.22%的中金佳立（天津）投资中心，出资人之一中金佳成投资管理有限公司，就是由中金公司100%持股。此外，华泰证券（上海）资产管理有限公司，也是该合伙企业的出资人。
　　而360、奇信志成的其他PE股东中，中信证券(600030)、信达证券、广发证券(000776)、西南证券(600369)、华融证券等大中型券商，虽然没有参与此事，但其旗下子公司均在360的PE股东出资人中现身。
　　华泰证券参与度最深
　　据媒体记者统计，与360回归A股借壳上市有关系的这8家券商中，华泰证券与360的交集最多。首先是华泰证券的子公司华泰联合是此次江南嘉捷重大资产重组的独立财务顾问，而华泰联合此前也曾担任360私有化的独立财务顾问。
　　其次是华泰证券（上海）资产管理有限公司，其出资比例为99.432%的中金佳立（天津）投资中心（有限合伙）对360的控股股东奇信志成的出资比例为0.66%，对360的出资比例为0.22%。
　　此外，华泰证券控制的江苏华泰瑞联基金管理有限公司也是南京瑞联一号投资中心（有限合伙）的股东之一，作为普通合伙人，瑞联一号持有360的股权比例为1.09%，总投入金额为18亿元。
　　对此，也有投资者对华泰联合担任江南嘉捷此次重大资产重组的独立财务顾问的独立性提出质疑。在江南嘉捷的重组媒体说明会上，华泰联合证券的投行部执行董事姚玉蓉解释称，华泰联合和江苏华泰瑞联不存在交叉服务的问题，华泰资管不会对中金佳立进行决策影响，华泰联合的独立性可以保证。
　　江南嘉捷董事会秘书邹克雷也对此回应称，根据中国证监会发布的上市公司并购重组财务顾问业务管理办法的规定，证券公司、证券投资咨询机构或者其他财务顾问机构受聘担任上市公司独立财务顾问的应当保持独立性，不得与上市公司存在利益关系，存在下列一些情况的才不得担任独立财务顾问，第五条有一个规定，在并购重组中为上市公司的交易对方提供财务顾问服务。华泰联合是由上市公司聘请的独立财务顾问，并未为交易对方提供并购重组相关的财务顾问服务。(证.券.日.报.吕.江.涛.)
　　360借壳开启财富盛宴背后潜伏着哪些机构？
　　11月7日，沪指再度站上3400点，360概念板块暴涨超7%。
　　被360借壳的江南嘉捷复牌，股价无悬念涨停，报9.67元/股。
　　自360公司完成私有化后，关于360“壳股”概念的炒作就风生水起，直到11月2日深夜，江南嘉捷公布了重组预案，让一切尘埃落定。360公司将以504亿元的估值注入上市公司，回归A股。
　　那么，在这场财富盛宴的背后，有哪些机构早已潜伏？
　　最大的赢家或许来自“华泰系”。
　　日，据天津证监局官网披露，华泰联合证券已于3月23日与三六零科技股份有限公司签订首次公开发行并上市辅导协议。
　　而根据11月3日的“借壳”方案，华泰联合又成为了此次并购重组的独立财务顾问。
　　此外，江南嘉捷的重组公告显示，南京瑞联一号投资中心（有限合伙）持有三六零1.09%的股份，而瑞联一号的管理人正是华泰证券旗下的华泰瑞联基金。
　　▲图片来源：企查查
　　股东名单中，还有一家名为中金佳立的机构，持有三六零0.22%的股份。值得注意的是，华泰资管持有该机构99.43%的股权。
　　▲图片来源：企查查
　　在这场并购案中，华泰系的身影频繁出现。
　　然而，在360重组上市的新闻发布会上，华泰联合证券投行部董事姚玉蓉却表示，作为独立财务顾问，华泰联合是作为华泰证券的投行子公司对投行业务进行独立决策的。
　　投资人江苏华泰瑞联作为基金管理公司是对投资人负责，投资行为是独立决策的，华泰联合和江苏瑞联不存在交叉服务的问题。
　　而中金佳立方面，其所有的投资决策是由中金佳立做出的，华泰资管不负责投资决策。
　　作为券商系并购基金，华泰瑞联今年出现在不少经典案例中。包括太阳鸟33亿战略并购亚光电子、美年健康收购慈铭体检、雅克科技并购预案等，参与的并购交易总规模已超500亿元。
　　在引起行业地震的美年大健康并购案中，由于美年大健康存在一定的资金压力，华泰瑞联先拿下慈铭体检的33%股份，在美年大健康进行增资的同时，华泰瑞联完成对美年大健康的投资，随后美年大健康用增资资金从华泰瑞联手中接过慈铭体检的33%的股权，并在2015年底完成剩余67%的股权收购。
　　在雅克科技的跨境并购案中，华泰瑞联成为了雅克科技的二股东。雅克科技借助华泰瑞联进行资本运作及跨境并购，而华泰瑞联持有雅克科技股份，在协助雅克科技产业升级过程中获得投资收益。
　　在360借壳盛宴中，招商系也表现不俗。
　　360股东名单中的招商财富资产管理有限公司持有三六零0.44%的股份，招商财富由招商基金管理有限公司全资控股，而招商基金的背后则是招商银行和招商证券两大股东。
　　此外，以下机构也是360借壳背后的赢家。
　　中国平安：中国平安持有深圳市平安置业投资有限公司100%股份，后者直接持有重组后三六零的1.39 %股份。
　　阳光人寿保险：阳光人寿保险股份有限公司直接持有三六零0.74%股份。
　　珠江人寿保险：珠江人寿保险股份有限公司直接持有三六零0.44%股份。
　　还有一些机构因持有360的第一大股东奇信志成的股票而间接获益。
　　广发证券持有深圳华晟领优股权投资合伙企业（有限合伙）4.01%股份，后者直接持有奇信志成2.36%股份；西南证券持有朗泰传富投资（深圳）合伙企业（有限合伙）12.66%股份，后者直接持有奇信志成0.66%股份；招商财富资产管理、南京瑞联一号投资中心（有限合伙）和中金佳立（天津）投资中心（有限合伙）也均持有奇信志成的股份。
　　不光机构赚得盆满钵满，散户也将从中分得一杯羹。
　　江南嘉捷三季报显示，公司股东总数为25212户，总股本为3.97亿股，其中前十大股东持股占比50.61%。25202名散户持有1.96亿股，占比49.37%，平均每人持有7785股。如果复牌后江南嘉捷能实现10个涨停，那么平均每个散户能赚10万元。
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细数那些回归A股的中概股
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砺石导语：随着A股市场的投资吸引力显著增强，许多中概股明星公司选择回归A股，这个过程中，类似IDG、红杉等美元基金抑或阿里、腾讯等中国互联网巨头正扮演越来越重要的角色，来分享互联网公司登陆A股的盛宴。文|文媛媛回想到巨人网络借壳世纪游轮预案披露后连拉20个涨停板，上周奇虎360将选择IPO回归A股的消息，似乎让市场上的“壳概念”很受伤。过去中概股选择借壳上市主要是因为IPO排队时间太长，现在奇虎360愿意正常排队，可能透露了一个信号，未来IPO仍然会保持加速度，中概股回A也会成为IPO大军中的一员。这个信号的背景是，近两年来中概股回归的步伐正在不断加快。无可否认，美国资本市场曾让中概股荣极一时。但随着A股市场的投资吸引力显著增强，A股市场强大的赚钱效应正逐渐体现出来；另一方面，对于远赴海外上市的中概股企业，时刻面临着严厉监管的压力，一些做空机构恶意攻击，市场估值严重偏低，越来越多的明星公司选择回归A股。奇虎360：最终选择IPO排队上市2005年9月，周鸿祎创立了以主营360杀毒为代表的免费网络安全平台和拥有问答等独立业务的奇虎360公司。日，奇虎360正式在纽交所挂牌交易，其在美国纽交所的IPO总计获得40倍超额认购，为2011年中国企业在美国最成功的IPO交易之一。日，奇虎360以120.79美元的收盘价，创下了上市以来的最高纪录。日，奇虎360宣布达成93亿美元的私有化协议，成为了当时中概股规模最大的私有化交易。根据协议，该投资者联盟计划以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。该价格较奇虎日收盘价溢价16.6%。作为360主要的目标市场，国内资本市场对360同类公司的“反应”比较积极：当时的网络安全股启明星辰由每股25元的发行价，对应58.97倍的市盈率涨到了194倍的市盈率，市值为367亿。分析师预测，奇虎360若在A股上市，其市值可达3800亿元人民币（约合613亿美元），高出其当时市值近7倍。当地时间日，奇虎360暂停ADS股份在纽交所的交易，从纽交所退市。奇虎360成为一家私人控股企业，等待A股上市。日，中国证监会天津证监局官网显示，三六零科技股份有限公司正在接受IPO辅导。奇虎360最终选择了排队上市，这也意味着360的回A之路又前进了一步。巨人网络：借世纪游轮完美之壳巨人网络成立于2004年，是一家以网络游戏为发展起点的综合性互动娱乐企业。2007年11月登陆纽约证券交易所，公司总市值达到42亿美元。但巨人网络的美股之旅并不如人意。由于不满美国市场对游戏公司的估值，2013年11月，巨人网络宣布收到以董事长史玉柱为首财团的私有化要约，2014年7月，巨人网络以28.68亿美元价格完成私有化退市。2015年，巨人网络选择借壳世纪游轮回归A股。世纪游轮本来在日于深交所IPO上市，曾拥有“长江航运IPO第一股”等耀眼的头衔，但上市后业绩却惨不忍睹。2015年，因受“东方之星”沉船事故影响，客源大幅减少。形势所迫，不得不以重组等方式谋求新的盈利模式。这只总股本6545万股、大股东与二股东为父子关系、资产清晰无纠纷的袖珍盘，便受到巨人网络等各路资本的青睐，成为了史玉柱重返A股的完美之壳。2015年10月，世纪游轮发布重组公告，世纪游轮拟以29.58元/股的发行价格，向巨人网络的全体股东非公开发行4.43亿股，作价131亿元购买巨人网络100%股权，由此巨人网络成功借壳回归A股。日，世纪游轮复牌起至12月8日，连续20个交易日涨停。史玉柱的巨人网络，在回归A股之前，市值不到200亿人民币，通过借壳世纪游轮，目前总市值为1485亿人民币。完美世界：把握时机完美回归除巨人网络外，完美世界也因估值仅有10亿美元而宣告私有化退出美股。完美世界2008年成立，从客户端游戏领域出发，先后涉足了网页游戏、移动网络游戏和电视游戏，是中国领先的网络游戏开发商、发行商和运营商，2007年，完美世界以16美元/股的发行价在纳斯达克上市。但完美世界在美股获得的估值较低，在2014年的动态市盈率平均仅为10.49倍。日，池宇峰正式向Perfect World提交了私有化提议，以4.0美元/普通股（20美元/ADS）的价格收购Perfect World，并将其私有化。最终私有化价格调整为4.04美元/普通股（20.20美元/ADS）。私有化时，完美世界100%股权估值约为10亿美元。2015年7月，完美世界完成私有化，股票在纳斯达克退市。日，完美环球公告称，公司拟向完美世界全部股东发行股份，收购完美世界100%股权，交易对价120亿元。日，完美环球对外宣布，将原上市公司名称由完美环球正式更名为完美世界。至此，完美世界正式回归A股市场。完美世界私有化的时机把握很好。A股的壳刚刚拿到，池宇峰就向Perfect World的股东发出私有化要约。发出要约时，Perfect World的股价正处于低点，要约价格不高，估值仅为10亿美元。借壳上市完成后，完美世界组成了大型的影游综合体。目前，在影视和游戏两大行业，“影游融合”跨界合作的风潮开始流行，资本市场对影游联动概念十分追捧。暴风科技：主动拆除“VIE”的成功范例中概股纷纷回归的同时，许多原本计划赴海外上市的中国TMT企业，也开始考虑选择拆除原有VIE（协议控制）架构后到国内A股或创业板IPO。暴风科技是第一个“吃螃蟹”的中国互联网公司。2005年8月，冯鑫团队注册成立了酷热科技，作为的视频软件开发、运营的主体。2006年5月，冯鑫团队在投资人指导下设立了境外公司Kuree。此后的四年多时间里，Kuree接受IDG及其他机构多次投资。到2010年1月，IDG、冯鑫、经纬及员工分别持有Kuree的37.7%、33.5%、7.4%和11.2%。本来，拿了美元投资在纳斯达克上市是不二之选。但创始团队议价能力不足、融资额偏低、话语权随股比迅速流失，为放弃海外上市埋下伏笔。另一方面，从2008年起，优酷、土豆、搜狐、腾讯等视频网站陆续崛起并挑起版权大战。选择美股上市等于选择了无穷无尽的亏损，优酷土豆就是一个榜样竖在那里。而华谊的风光、乐视的超高估值，让冯鑫最终选择让美元投资人退出，回头来赌A股，却也令暴风科技因祸得福。暴风科技成为“乐视之后第一家A股上市的互联网公司”及“第一家主动转换资本结构回来上市的互联网公司”，为国内资本市场提供了拆除“VIE结构”的成功范例。2015年3月，暴风科技在A股上市，由于题材的稀缺性，暴风科技上市即遭遇爆炒，创下连续39个涨停的记录。盛大游戏：回归路坎坷前途未卜不同于史玉柱的巨人网络和丁磊的网易游戏的风光无限，如今的玩家可能很难想起还有一家叫做盛大游戏的公司。2001年，盛大凭借代理海外游戏《热血传奇》发家，一举助力陈天桥成为“全国首富”。2009年，盛大游戏在美国纳斯达克股票交易所成功上市，成为当年美国规模最大的IPO案。在赴美上市之后，却经历了股市过山车。从日以盛大集团、春华资本为首的财团向盛大游戏提出非约束性私有化方案，拟以每股美国存托股6.9美元的价格完成盛大游戏的私有化，到2017年1月世纪华通最后进入盛大游戏的私有化棋局，整整三年，盛大游戏经历了7次私有化财团变更，在资本拉锯战中元气大伤，也丧失了回归A股的最佳时机。2017年1月，A股上市公司世纪华通的公告，终于让盛大游戏“回归A股路上”持续多年的股权问题落下帷幕——世纪华通控股股东华通控股等三大股东，将合计间接持有盛大游戏90.92%股权。然而在万众瞩目中携带利好复牌的世纪华通，股价并没有冲上涨停，反而遭遇了一个结结实实的跌停板，世纪华通一天蒸发市值高达48亿元。直到今天，盛大游戏迟迟未能给出私有化完成明确的时间表，另一方面，大批核心人物离开，缺乏明确的战略与好的产品，也增加了重回A股的不确定性。私有化之后，还有更多问题等待盛大游戏去思考。从星光熠熠到遭遇冷眼，不禁让人感叹过去的盛大游戏已经物是人非。随着盛大集团彻底转型投资，同时在盛大游戏的股份出清，盛大游戏商标也于日已经到期，可以说，“盛大游戏”正在消失。分众传媒：第一家回归A股的中概股华东师范大学中文系毕业的江南春2003年创办了分众传媒，颠覆了人们传统的媒体观，是中国提出生活圈媒体理念第一人。2005年，分众传媒在美国纳斯达克成功上市，发行价17美元，上市之后，分众传媒股价一度上升至60美元之上，但从2008年起迅速下跌，最低时股价还不到6美元。日，浑水发布了一份有关分众传媒的研究报告，认为分众传媒在收购中故意支付过高收购价，财务问题堪比奥林巴斯（当时奥林巴斯刚刚被爆出财务造假丑闻）。这让分众传媒当天股价下跌一度多达66%。这之后不到一年，分众传媒收到了私有化邀约，当时有媒体称，分众“美国梦”终结，遭浑水做空，被指是一大诱因。2012年退市时，分众传媒总估值为35亿美元（约220亿元人民币）。2013年5月，分众传媒宣布完成私有化。日，A股上市公司宏达新材公告，已初步确定拟通过资产置换、发行股份及支付现金购买分众传媒100%股权，这一公告坐实了分众传媒回归A股的传闻。就当众人认为分众传媒回归A股已经成为既定事实之后，却遭遇了“意外”。宏达新材公司实际控制人朱德洪因涉嫌违反证券相关法律法规，被证监会立案调查。分众借壳瞬间陷入僵局。直到8月31日，宏达新材公告称，分众传媒决定行使终止权，双方将终止重大资产重组。当晚深夜，七喜控股即公告，将与分众传媒进行资产重组。经过两次借壳之后，分众传媒借壳上市之路终于有了着落，而七喜控股也因此股价大涨。重组方案公布后，七喜控股连续七天涨停。此前，分众传媒是一家传统的广告公司，但回归A股，各方都在强调它的互联网属性。日，分众传媒市值约为1063亿元。分众传媒的回归，成为中概股回归的一个标志性事件。博纳影业：终究和互联网公司走到了一起1971年出生于北京的于冬是中国目前最成功的电影发行人之一，他在1999年成功建立了北京博纳文化交流有限公司，即北京保利博纳电影发行有限公司的前身，目前已成为国内最成功的民营电影发行公司。2003年起，博纳不满足于单纯的电影发行，开始向电影产业的上游投资制作领域开疆拓土，成功跻身国内电影投资制作领跑行列。2010年12月，博纳影业登陆纳斯达克，是第一家在美国上市的中国影视公司，但于冬一直都认为自己被低估了。退市前博纳影业总市值50亿左右人民币，而华谊兄弟市值近400亿、光线传媒总市值达373亿、华策影视总市值也有282亿。作为国内最顶尖的的三家电影公司，这样的市值差距让于冬接受不了。日，博纳影业集团正式宣布完成私有化交易，同时宣布停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易。于冬多年夙愿以偿。最终博纳的私有化买家包括：阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉、软银赛富，以及博纳影业创始人于冬，这些大买家组成了一个“豪华天团”。从最初对BAT“忌惮”，博纳最后还是和互联网公司走在了一起。目前，国内影视业的阵营格局已比较清晰，阿里已成为BAT中的领跑者，国内五大民营电影公司，有三家都与阿里有股权层面合作。结语注册制、新三板、战略新兴板等多层次市场体系建设、A股与海外上市中概股估值差异等为互联网企业回归创造了机遇。目前，优酷土豆已经完成私有化成为了阿里子公司，如家酒店集团完成私有化，与首旅酒店完成合并成为首旅酒店控股子公司，另外包括陈欧的聚美优品、唐岩的陌陌、 张朝阳的搜狐、人人网、世纪佳缘、世纪互联等众多互联网公司正在进行或已经完成私有化进程，回归A股也势在必行。未来，私有化趋势还将继续在美国或香港上市的中国互联网企业中，特别是一些目前估值较低且市值也较低的企业。而类似IDG、红杉这样的美元基金抑或阿里、腾讯等中国互联网巨头会更多地参与其中，扮演越来越重要的角色，来分享互联网公司登陆A股的盛宴。
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