海外市场万亿规模 国内三类公募FOF发展空间较大|基金|海外市场_新浪财经_新浪网
　　“在投资成本相对稳定的前提下，资产配置策略对投资业绩的影响最大，贡献度超过90%，而择时能力和证券选择能力的贡献都只有不到5%。”美国的资产配置学者Brinson在对90多项大型退休计划项目投资绩效的研究结果显示，大类资产配置策略是决定产品风险收益特征的重要因素。
　　而在另类投资部，拥有5年FOF投资管理经验的投资经理陆靖昶对资产配置与FOF之间的关联有着自己的一番见解。
　　“FOF并不是用来PK你的收益率有多高，而是用来控制风险，让资产尽可能分散风险，降低波动，但依然能获取长期不错的收益率。”陆靖昶告诉记者，FOF是基于多市场、多资产、多策略的产品，能为投资者提供资产配置、品种选择和风险定位等多元化全天候服务的投资工具。
　　海外市场万亿规模，混合型FOF占六成
　　6月17日，发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引（征求意见稿）》，对FOF定义、投资范围、费率等方面进行了规范，公募FOF发展迈出了实质性一步。而在海外市场，公募FOF的发展已经颇为成熟。
　　据陆靖昶统计，截至2015年末，美国市场公募FOF规模达到1.7万亿美元，占公募基金规模的比例为11%；同时，FOF近五年规模增速达到13.8%，比普通公募基金规模增速高出2倍左右。根据FOF投资标的基金类型，FOF可分成混合型、股票型、另类投资、固定收益类、货币市场、商品、可转换证券基金以及不动产基金。其中，混合型FOF占比最高，超过六成；其次是股票型FOF和固定收益类FOF，占比为16.31%和10.29%。
　　“混合型FOF投资于股票、债券和货币市场工具等，体现了FOF侧重资产配置战略的特点，因此成为FOF中占比最高的类型。”陆靖昶介绍，混合型FOF根据其策略的不同可分为目标日期策略、目标风险型策略、动态资产配置策略，其中，目标风险型是根据投资者的风险承受能力，分为激进、稳健、保守等FOF组合。
　　陆靖昶对美国公募FOF的过往业绩按资产规模进行加权平均，发现股票FOF的长期表现最好，混合型FOF的表现其次，行业股票类、商品类、另类的表现相对较低，但均取得了正收益。
　　“FOF与普通公募基金相比，在收益率方面没有体现出明显的优势，但降低了资产波动率，使得风险调整后的收益更高。”陆靖昶采用夏普值来衡量成熟市场FOF和共同基金的风险调整收益，并统计了混合型、另类投资、股票和固定收益四类FOF与共同基金的夏普值。“无论是1年、3年还是5年夏普值，占据主流的混合投资型FOF都略优于共同基金，其1年、3年和5年的夏普值分别为1.22、0.27和0.16，而同期共同基金的夏普值为1.16、0.21和0.11。说明FOF更好地分散风险，能在更低的风险水平下获取共同基金相同的收益。”陆靖昶介绍。
　　大类资产配置时代，催生FOF配置需求
　　成熟市场公募FOF的数据显示，混合型FOF的夏普比率完胜普通公募基金。对此，陆靖昶认为，FOF最大的优势在于其风险调整后收益高于其他资产类别的基金，而这一优势对于国内FOF同样存在。
　　他根据国内的公募基金数据进行测算，以混合型FOF为例，将权益基金、债券基金、商品基金、QDII基金等资产以固定比例放在一个组合，年化收益率达到7.8%，但波动率下降至年化15%，比股票型和混合型基金的波动率下降10个百分点。
　　根据中国基金业协会的统计，截至日，国内公募基金产品数量达到3114只，产品类型涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、QDII基金、商品基金、另类基金等。“基金产品类型丰富，基本涵盖了FOF需要配置的各类资产。”他认为，国内公募基金超过3000只，需要借助FOF来提高基金筛选和投资的效率。
　　陆靖昶进一步介绍，传统的资产管理强调对某一类资产的专业化投资，在面对复杂市场环境和多元投资需求时显得相对单薄，而FOF通过有效分工解决了“专”、“全”兼顾的问题，股票和债券基金经理可以专注于底层资产的投资，由FOF投资经理负责把握宏观趋势和资产配置，为实现多元投资提供了有效的途径。
　　从产品类型看，截至日，国内共有股票基金590只，混合基金1425只，债券基金652只，货币基金275只，商品基金9只，另类基金18只，QDII基金109只。从单一类别占比看，混合型基金占比达到46.2%，债券基金和股票基金的占比分别为21.1%和19.4%。
　　结合基金产品的数量和结构占比，陆靖昶认为未来三类公募FOF的发展空间较大，分别是资产配置型、股票型及固定收益型FOF等风格型FOF、被动指数构建的行业轮动型FOF。
　　“FOF最核心的优势就是资产配置，无论是目标风险型、目标日期型，还是动态资产配置模式，都天然具备资产配置的优势。”陆靖昶说，随着养老金入市的推进，这些资金很有可能选择具有资产配置功能的混合型FOF产品。
　　在他看来，股票型FOF、固定收益类FOF未来也有广阔的发展前景。“对于银行、保险等拥有配置能力的机构而言，他们倾向于在顶层做策略选择，再选择不同风格类基金做配置。在固定收益投资中，投资经理可以在确定信用风险级别及长短久期后，再配置相应类别资产。”陆靖昶说。
　　厉兵秣马，全方位备战FOF
　　自FOF指引公开征求意见后，“FOF”成为资产管理行业最火热的名词，机构都将“FOF”视为资产管理领域的下一个蓝海，积极地储备人才和策略。大型基金公司对FOF业务的准备更早一步。
　　为满足投资者大类资产配置的需求，广发基金在2015年成立资产配置小组，涵盖股票、债券、指数、另类等不同领域的研究，属于多部门协同合作的研究体系。从宏观中期分析到策略短期把握，从量化研究辅助到指数行业轮动研究，为FOF投资提供量化和基本面研究支持。过去一年多的实践以来，广发基金资产配置小组形成了一套完整的自上而下的资产配置框架，并且形成了一套与投研、市场相关联的联动机制。
　　在投资端，广发基金在过去几年也通过内部培养和外部引进FOF投资人才来组建专业FOF团队，提前备战FOF业务。
　　据陆靖昶介绍，广发基金FOF业务由另类投资部负责，领军人物、另类投资部总经理王颂就是有10年FOF管理经验的投资老将。资料显示，王颂有18年从业经验，曾管理几百亿规模的FOF组合，每年投资回报超越基准3%至4%。2012年加盟广发基金后，他先后担任权益投资二部总经理、另类投资部总经理，全面负责FOF业务。
　　在投资经理团队中，陆靖昶拥有7年从业经验，2011年5月至2016年5月在大型险资担任基金投研部投资经理；2016年6月加入广发基金，担任另类投资部投资经理，主要负责FOF投资。陆靖昶有5年FOF的投资管理经验，曾管理绝对收益产品和相对收益账户，最有代表性的是多策略绝对收益型FOF模式，通过不同资产不同策略之间的配置与转换获取稳定收益。数据显示，他从2014年开始管理多策略量化对冲型FOF，年化收益率为15%。在相对收益账户中，2012年至2015年的累计收益为120%，平均年化收益为22%，每年稳定战胜基准。
　　投资团队中还有一位采用量化模型来研究配置型FOF的投资经理朱坤。资料显示，朱坤有5年从业经历。2011年7月加入广发基金，历任风险管理与基金绩效评估岗、国际业务研究员、另类投资研究员；2015年10月起担任另类投资部投资经理，负责金融工程相关策略、基金产品的研究以及FOF管理工作，同时也是资产配置小组的成员。（文/常仙鹤）
责任编辑：蔡越坤
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403 Forbidden
nginx/1.10.3 (Ubuntu)美国共同基金FOF数据解析:公募FOF正蓄势,解析美国看未来
美国共同基金FOF市场概述:基金中基金(FOF)以基金为投资对象。本篇报告着重分析美国共同基金FOF的发展情况,以更深入地观察和借鉴海外
的历史经验。(1)FOF总览:起源于上世纪八十年代,它凭借着自身在资产配置、基金筛选以及风险分散等方面的优势而迅猛发展。对比近十年美国共同基金FOF管理资产规模在其整个共同基金行业的占比,可以发现,除2008年全球危机,其占比整体呈现上涨趋势。自2013年起,此占比均维持在10%以上。(2)FOF资产规模发展:近十年来发展非常迅速,集中度下降,但FOF资产规模排在美国前八名的基金公司的FOF资产规模占比仍旧维持在70%-80%。而这八家基金公司,他们自身的共同基金FOF资产规模总体上也呈现增加的趋势,这与市场需求趋势相符。(3)FOF管理模式解析:采用“内部FOF管理人+内部基金”、“第三方FOF投资顾问+内部基金”这两种管理模式的基金公司较多。而随着市场的日益成熟,行业内专业分工将逐步明确,内部FOF管理人将会往第三方FOF投资顾问或者二级顾问的模式转换。
美国前八基金公司深度解析:(1)FOF布局情况:八家基金公司的共同基金FOF的净资产管理规模与其共同基金的增长趋势大体一致,较早布局FOF的公司具有一定的先发优势,可以通过积累客户资源和投资经验占领更多的市场份额。(2)与共同基金对比:FOF产品在资产荒时更能吸引高净值人群。FOF产品投资于多只基金,分散投资,当牛市时,FOF产品的收益率往往比不上股票型基金;但当熊市时,FOF则会表现得相对稳健,回撤小,收益好于股票型基金。对于中大型基金公司而言,由于费率等原因,FOF投资于自身基金产品是大势所趋,这不仅能降低费用也会增加公司资产管理规模。(3)精选优质FOF:它山之石,可以攻玉。我国公募FOF发展之初较大概率是采用内部管理人与第三方或者二级投资顾问相结合的运作管理模式,可借鉴这八家基金公司的内部FOF产品系列。(4)基金收益对比:中长期看来,运营能力的差异较明显:FOF规模大、发行时间长的基金公司的FOF产品年化收益率较为稳定,维持在5%到8%左右;发行时间短、FOF规模较小的基金公司的FOF产品年化收益率波动则较大。
有或无共同基金FOF的美国公司市场份额对比:通过对比大量布局FOF产品的公司和没布局FOF但资产规模较大公司的市场份额,我们发现前者在诸如08年金融危机中有较强的风险承受和分散能力。
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