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网贷平台赴美上市潮即将开启？ 网贷平台为何纷纷赴美上市？">网贷平台赴美上市潮即将开启？ 网贷平台为何纷纷赴美上市？
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- 希财新金融
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互金平台赴美上市潮原因大起底
小杨&&&&&&
&&&&&&来源：希财新金融
近期互金平台掀起了新一轮赴美上市潮，10月20日，融360向美国证券交易委员会(SEC)递交了IPO招股书，在它之前，宜人贷、信而富、趣店集团已在纽交所上市，而和信贷于9月30日向SEC递交IPO招股书，拍拍贷也于10月13日公布了招股说明书。为何互金平台都选择这个时间节点上市？为何不在国内上市而选择到美国上市？下面随希财君一起探讨其背后的逻辑。国内上市门槛较高，排队时间长当前A股市场对互联网金融平台类企业IPO有比较高的门槛，根据规定，要求拟上市公司开业时间在三年以上且最近三年连续盈利，目前，很多国内网贷平台都难以满足该项条件。而且，尽管国内IPO有明显提速，但堰塞湖现象依然严重，截止到8月底IPO排队数还有590家，很多创业型平台短期内在国内上市无望，才选择出海上市。互金平台上市窗口期来临近期赴美上市的平台，业务亮点都是现金贷和消费贷，这两类业务具有高利润和高增长的特点，能为即将上市的平台带来较高的估值想象空间，而当前现金贷市场存在很多问题，在强监管预期下，市场普遍认为，针对现金贷市场的监管已经不远了，因此有不少人认为赴美上市潮是为了抢上市、规避监管，在逻辑上并不成立。上市的筹备是个长期的过程，不少互金平台早在2015年前后就开始筹备上市之路，后来，随着监管趋严和行业整顿开始，上市进程便都暂停了。而到了现阶段，随着监管框架的初步确立，平台的估值有了比较明确的空间，是一个较好的上市窗口期，前期暂停上市步伐的平台自然得抓住这个时机。资本退出正当时近期形成的赴美上市潮，除了上述提到的原因外，希财君认为最主要的推手是资本的力量，通过图1可以近期已经上市或者准备上市的平台早在几年前就已经开始融资，除了和信贷只进行了两轮融资外，其他平台都至少进行了C轮融资，融360进行了D轮融资，趣店进行了E轮和Pre-IPO轮融资，这几个平台融资金额时间早、融资规模较大，且其投资机构中不乏国内外有名的风投资本，这些平台的上市是平台发展相对成熟后资本退出的一种手段，比如在10月18日晚，趣店正式在纽交所挂牌后，股东之一的昆仑万维就发布公告出售趣店的部分股权。总结：由于各方面因素的影响，互金平台选择此时赴美纽交所上市，是比较好的时机，时间的延后伴随着更多的未知风险。而在未来一段时间，预计还会有部分发展相对成熟的互金平台寻求上市，毕竟，风险资本要退出、内部股权激励要兑现、企业自身也要借助上市获得进一步发展。而在这批准备充分的平台冲刺完毕后，互金平台上市潮应该会暂缓下来，IPO上市毕竟需要一段时间的准备期。
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10月18日，趣店在媒体的质疑声中登陆纽交所。过去三年间，趣店依靠现金贷产品，业绩突飞猛进，2017年上半年净利润近10亿元。业界对现金贷暴利吸血的反思和批判，也随着趣店等多家互金机构的赴美上市，空前高涨。
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多位财经专家均谈到，目前的监管依旧不够成熟，很多地方仍有监管缺位。如何更合理地挤掉泡沫，如何在创新和风险中求得平衡，让真正有需要的人享受优质的金融服务，依旧是摆在眼前的一道考题。
持续收紧的现金贷监管风声给美股上市公司股价造成压力。趣店周四在美股市场收盘大跌逾6%。此前媒体援引知情人士消息称，中国监管机构考虑加强对现金贷公司监管，对于存在违法行为的公司予以关闭取缔。
持续收紧的现金贷监管风声给美股上市公司股价造成压力
在现金贷的融资链条上，银行、信托、消费金融公司、网贷平台都在其中分一杯羹。这几条资金来源路径从趣店身上可见一斑，它旗下的两家小贷公司放款仅占两成，并不断拓展银行、信托等渠道进行助贷。
踏过监管围栏，现金贷更像是披着互联网外衣的高利贷，超高逾期费涉嫌违规，平台们打着擦边球，监管部门还在摸着石头过河。紧随趣店步伐，和信贷、拍拍贷、融360旗下简普科技也纷纷向美国证券交易委员会递交IPO招股书。在这样的敏感时期，行业内主要企业均保持着缄默，现金贷未来走向何处还是一个未解之谜。
现金贷的火爆，已引起了监管部门的高度警惕，行业的洗牌随时可能开启。央行副行长易纲近日公开表示，普惠金融必须依法合规开展业务，要警惕打着“普惠金融”旗号的违规和欺诈行为，凡是搞金融都要持牌经营，都要纳入监管。
在趣店APP上，可通过分期付款购买的产品的利率，同样踩着36%的监管红线。以标价7599元某品牌手表为例，消费者分12期购买，每月月供为763.41元，用通常的方法算下来利率是20.6%，但按照IRR公式计算，年化利率正是36%。
近日，一款名为“现金贷”的小额、短期线上金融产品引发广泛关注和质疑，无牌照滥放贷款、动辄500%的超高利率、暴力催收、泄露用户隐私等行业乱象不断爆出。现金贷到底是金融创新，还是披着马甲的线上高利贷“陷阱”？蕴含哪些风险？未来该如何监管？
在一轮又一轮的质疑声中，央行相关负责人10月28日公开称，包括现金贷在内的所有金融业务都要纳入监管，任何金融活动都要获取准入。
“3秒完成借款”“凭身份证1分钟申请”……打开手机App商店输入“现金贷”字样，各种平台诱人的宣传语扑面而来。现金贷通常放款金额在500元至2000元，期限7天至30天。
华说认为，如果行内“现金贷年化利率低于40%很难维持盈亏平衡”的说法属实，则在现有的法律框架下，则如今的“现金贷”商业大厦，是建在沙滩上的。因为只要官方明确宣布超过36%的利息收入为非法，一律无效，则万事皆休。
国家开放互联网金融市场，其目的其实很明确：就是激活民间资本，繁荣普惠金融。“现金贷”海外融资化缘，对普惠金融来说，究竟是褔还是祸呢？
现金贷本是个好东西，但用的方法错了，就沦为凶器，这跟金币也能噎死人，是一个道理。
互金赴美上市的资本盛宴背后风险与隐患必须引起关注。最大的风险是中国监管层突然“变脸”的风险。现金贷风险已经引起监管重视，大部分赴美上市公司都没有金融专业牌照。一旦金融监管层变脸收紧甚至取缔，不说股价暴跌风险，公司存亡都难说。
现金贷不能与信托公司及银行机构合作开展业务，已有的合作业务应尽管收缩或中断。早在2014年银监会亦下发文件严禁信托公司与小额贷款公司业务合作。显然，现金贷与信托公司及银行进行业务合作，用信托公司及银行的资金进行现金贷业务明显存在违规之嫌。
所有关于现金贷的争论，归根结底在于对于现金贷的认识存在差异，而差异的背后很多都是幻觉而已。破除幻觉，方能看清现金贷行业的真面目，也才能为现金贷的明天选一条出路。
星合资本郭宇航认为：现金贷不同于次贷，它填补了银行服务的盲区。3年前现金贷起步时，银行做不了，巨头看不上，P2P看不懂，所以才给了草根机会。终结现金贷乱相的唯一手段，就是让现金贷彻底暴露在阳光下，进行持牌经营。
日本政府是怎么治现金贷的呢？一个高院裁决，超过法定利息上限的，要求债权人返还给借款人。这么个判决一出来，所有的现金贷公司都倒闭了。所以说现在上市的现金贷公司，能赚几年就赚几年，银监会暂时还没有管得过来。别看现在市值大，分分钟破产。好自为之吧。
趣店上市后，媒体和公众批评很多，主要是讲高利贷的不道德。我感觉很不公平，不吐不快。高利贷！多高叫高？两个成年人在没有威逼下形成的利率叫市场利率，合情合理。国人不谴责中国利率高企的根本原因，而骂趣店这样的放贷企业，太不应该。
路透北京11月3日 - 随着趣店高调上市，一直只顾埋头赚钱的现金贷再度被推上风口浪尖，尤其“暴利+暴力催收”的野蛮发展模式不可持续，从严监管已经如箭在弦。业内人士建议，在持牌经营的总体监管思路下，可以尝试“弹性”的牌照监管，为新型业务发展提供空间；同时细化利率监管，真正落实金融服务的“普”和“惠”。
业内人士并指出，现金贷爆发式增长的背后，是银行、信托等传统金融机构资金以“助贷”模式源源不断“输血”的支持，因此管控资金来源控制杠杆率、穿透识别资金的最终供给者也是必要之举。
“现在很多做分期、现金贷的公司，监管来的时候说自己是金融科技，说钱是其它机构的，不应该受到监管。但事实上是否应受监管不该看资金来源，而是看它承担的责任，比如钱是银行的，但这个机构承担兜底责任，就应该认定它做的是金融业务，”中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛称。
他指出，当前快速扩张的现金贷业务虽然单笔金额不大，但覆盖的人群很广且均为弱势群体，事实上已具备系统重要性的特点；而目前非持牌机构多如牛毛，一定程度上的确弥补了金融服务的空白。因此建议在持牌经营的监管思路下，厘清持牌机构和非持牌机构的区别，规范各自的业务边界、权利、责任及义务。
“对持牌和非持牌机构采取不同的监管规则与统一持牌相比，更适宜市场现状，”他认为，互联网现金贷平台应定位于做银行的助贷机构，依托自身的技术帮助银行将其零售端下沉到依靠传统风控技术所不能触及的客户，不承担违约和坏账风险，不对贷款进行定价管理，只收取服务费。
“真正的（贷款）利率和风险应该由金融机构制定和承担，现金贷平台活下来的核心是它所拥有的科技能力，现在很多平台很大的成本在推广上，聚焦于技术反而让他们的投入更少。”尹振涛称。
一家位于行业前列的P2P公司高管也指出，即便是持牌监管也可以有“弹性”，如可以将牌照分成强监管和弱监管两类，对于新兴和创新型行业可以采取弱监管促进其发展，比如在一个省备案试点，当资产规模达到一定水平或者业务规模开始跨省扩张，再申请强监管牌照。
中国央行副行长易纲9月中旬表示，普惠金融必须依法合规开展业务，要警惕打着“普惠金融”旗号的违规和欺诈行为，凡是搞金融的都要持牌经营和纳入监管。
自称金融科技公司、实则在线小额贷款公司的中国趣店10月中旬在美国上市首日股价劲扬48%，估值高达116.7亿美元；但随即就因现金贷的业务模式、坏账率存低估等遭到市场质疑，股价一度跌破发行价24美元，目前最新报25.27美元。
今年4月底在纽约上市的另一家中国小额贷款公司--信而富最新报7.92美元，较发行价6美元高出32%，股价最高点是10月17日触及的12.86美元；2015年12月在纽约挂牌的宜人贷最新报42.55美元，股价最高点是10月18日触及的53.49美元，该公司因主要面向中国优质城市白领人群提供信用借款服务，而非趣店等互联网现金贷平台瞄准的蓝领群体，因此逾期率和坏账率相对可控。
**细化利率监管**
除了牌照问题，现金贷的高利率也一直为市场诟病，拉高坏账风险的同时亦不具备可持续性，因此价格限制也很可能是监管的重点。
以趣店为例，若借款3，500元、期限为一个月，则到期还款金额为3，605元（趣店APP显示105元均为服务费），计算得月息为3%，若以单利计算，年化利率为36%，这正好是中国金融监管当局设定的民间借贷利率的上限。但事实上，作为互联网现金贷平台的头部机构，背靠蚂蚁金服的芝麻信用评分系统作为风控的主要手段，趣店的贷款利率在行业中已经属于较低水平。
“现金贷现在都打着普惠金融的旗号，但实际上只有‘普’而没有‘惠’。在利率方面，要考虑借款人是否能够承担，不能只着眼于提供金融服务，还要惠及于借款人。”他称。
一位接触过多家现金贷平台的私募高管认为，实际利率在50%以上的消费贷平台其经营模式就已经处在危险的边缘，因其逻辑就是忍受比较高的坏账率，因此利率要高到足以覆盖不良率。“而利率高到70%、100%以上，这种经营模式就是完全不看了，来了就借，不行就爆坏账。“
他透露曾接触过一些排名靠前的平台，给融资方的成本在40%左右，获得资金的成本在10%，获客成本在10%，再扣掉10%左右的不良率，实际获利空间在10%左右。
上述P2P公司高管也指出高利率现金贷的不可持续性。& &&
“有不少现金贷企业找过来，但我们是绝对不会给这样的机构提供资金的，这样的模式很难持续下去，”他称，“高利率对标的人群长期靠现金贷生存，以100%甚至更高的利息去还钱，怎么可能变成一个富人呢，肯定是越来越穷，因此这个市场可能很快会消失掉。”& & &&
中国银监会4月发布《关于银行业风险防控工作指导意见》指出，要稳妥推进互联网金融风险治理，做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务，确保出借人资金来源合法，禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利放贷及暴力催收。& & &
根据2015年9月实施的中国《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，“借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。”&&
据国内媒体--证券日报此前报导，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室在下发的《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的补充说明》中指出，在清理整顿过程中要重点关注平台利率畸高，依靠暴利覆盖风险、暴力催收等问题。
**管控资金来源**
不过，互联网平台公司现金贷业务存在的风险并不仅局限于高利率及暴力催收引发的商业模式不可持续性及社会影响。业内人士指出，现金贷爆发式增长的背后，不仅是其商业逻辑得到认可，还有传统金融机构向零售转型、网贷行业向小额资产转型的推动；这些机构通过助贷的模式为现金贷平台提供了大量的资金。
因此，互联网现金贷平台公司的经营风险是否会传导以及波及的影响面有多大，是否有可能引致系统性风险，均值得考量。
以趣店为例，根据其招股说明书，为其提供资金的机构合作方包括银行、信托、消费金融公司和P2P公司。今年1-6月，在其高达382亿人民币的交易总额中，其中55.4%的资金是由其他金融机构提供，即约211.6亿元，其余约170亿资金由其自有资金提供。& &&
而趣店自有资金主要来源于抚州与赣州的两家网络小额贷款公司。招股说明书显示，相关主管部门批准这两家小贷公司的信贷额度分别为30亿元和27亿元。
也就是说，通过助贷模式，趣店以两家网络小贷公司19亿的资本金，在今年上半年就撬动了逾200亿元的资金。
“资金的需求一直存在，．．．供给的增加催生贷款需求，需求的增加又催生更多的供给，只要资金源源不断地进入，这个供给与需求互为促进的游戏就能持续下去。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言称。
他表示，“监管对现金贷的监管，必然会从放贷资金来源着手，管住杠杆率。”
前述私募高管也指出，从防范系统性风险的角度看，更应该关注为这些公司提供资金的传统金融机构；如果能把资金源规范好，被投资的平台也只能去做规范的事情了。& &&
现金贷资金来源涉及的另一领域是ABS，因一些大型互金企业正在大量通过此方式将资产出表。因此，还需要考虑的是，是否应提高传统金融机构（尤其是银行）在投资消费金融ABS中间级的资本消耗、控制其投资劣后级的方式，来控制风险？& &&
“特别是现在有不少传统金融机构都在投资消费金融企业发的ABS次级，这还是比较激进的。虽然这些企业都是BATJ类优质的企业，但由于多数企业没有经历过一个完整的经济周期，一旦经济出现下行，次级、甚至中间级都会有明显的风险，由此衍生的风险不可低估。”上述私募高管称。
而如果进一步深挖趣店类互联网现金贷平台的业务模式，还可以发现其他暗藏的风险点。还是以趣店为例，根据网贷之家的报告，从资金端来看，信托通道模式是其主要的放贷渠道，今年上半年，趣店通过信托促成的交易金额为137.63亿元，接近总成交金额的三分之一。
该模式是由银行、资产管理公司和其他机构通过信托计划间接向趣店的借款人提供贷款，这些机构为优先级，趣店为劣后级，即通过结构化信托实现委托贷款业务。
其中存在的问题是：这些提供优先级的机构中，银行涉及的资金有多少？穿透看是否还套了其他资管计划？这些资管计划涉及的投资者是否符合相关法律法规的要求？
细思恐极。（完）
　　神秘杜先生 低调国盛系 趣店背后一个互金大亨的诞生 | 公司汇
低调的国盛金控集团如今已浮出水面，但对于背靠各种圈子的杜力来说，2010年之前的履历却依旧蒙着神秘面纱。资本市场的“蒙面超人”故事总是来了又去，真相亦扑朔迷离，有时候更未必能通过时间来验证
文 | 《投资时报》记者& 孟楠
“这个案子有很多说不通的地方”，这是《白夜追凶》里关氏兄弟二人分析案情时最常说的一句台词。目前该部网剧第一季的播放量已突破40亿。
另一个“40亿”，近日也成为了资本市场的“网红”事件。
从116亿美元跌至73亿美元，“不作死不会死”的趣店在上市后的短短10个交易日，市值已跌去近40%。该公司80后CEO罗敏一席“自掘坟墓”的发言令其身家遭遇“一波流秒杀”。假如“获奖感言”在上市之前发表，恐怕这位江西小镇青年从此将和资本市场无缘。
然而，无论是愤愤不平的媒体还是暗中咬牙的同行都不得不接受一个现实—在股价跌跌不休之势中，无论是早已套现3.45亿的昆仑万维，还是回报已超千倍的吴世春，事实上，趣店背后资本大佬们其实早已盆满钵满。
趣店的上市，再次证明了有些造富的神话其实只是资本玩家的金钱游戏。
就在趣店股价为其股东们负面效果式炫耀而付出惨痛代价之时，一则关于趣店上市的“投资笔记”又将资本市场的目光引向了另一位80后。
该笔记的披露者系昆仑万维掌门人、自称未来经其投资过的至少有10家公司会成功上市的周亚辉，亦是趣店的投资人之一。
周在笔记中写道，“这个时候冒出来一个神秘的80后资本大佬—杜先生。这个人我以前从没有听说，都不知道怎么发的家，是吴世春介绍来的。他借壳控股了一家叫国盛金控的A股上市公司，天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女，电影里的一切我身边只在他身上看到过—我羡慕死他了，跟他比，我真是苦逼死了。”
这一切像是电影，却比电影还要精彩。
笔记中短短几句调侃式的叙述，却透露出不同深度的“知识点”。
“私人飞机、游艇、扑克、美女”，这些各种“圈”中人士在“WINNER WINNER ，CHICKEN DINNER”之后的奢侈标配，普通人恐难以体会。而对于“圈”的概念，就好比娱乐圈有“干爹圈”、“干妈圈”，即便人设崩塌也可以强势复出；而资本圈中则有“德州圈”、“游艇会”以及闻名遐迩、创造了新晋首富的“锄大D圈”，即便鲜为人知也可以在关系“圈”的庇护下，在资本市场一鸣惊人甚至翻云覆雨。
资本大佬很多，80后却屈指可数，而国盛金控恰是这位神秘杜先生在资本市场一鸣惊人的代表作。至于这个“杜先生”，自然不是自称“蛐蟮修成了龙”的“上海皇帝”杜月笙，但二者的共同点却都暗藏着成功背后那些不为人知的故事。
吴世春，被圈里人称为“投资圈里打德州打得最好的，德州圈里投资投得最好的”。据周亚辉透露，杜、吴二人正是因德州扑克结缘，这亦是二者后期合作成立投资基金的开始。
彼时正值趣店疯狂烧钱扩张和VIE拆分之时，供“血”不足成其头等大事。尽管蚂蚁金服再在其D轮融资投入7500万美元，却始终不能解趣店燃眉之急。而杜先生携20亿元在最关键的时刻出现，即刻解决掉趣店所面临的痛点，成为后者得以在美国顺利敲钟的资本推手之一。
实际上，在趣店上市前夕，部分投资人已先行落袋为安。除了周亚辉外，杜先生的华声投资套现3700万元，并拟在趣店IPO超额配售中出售不超过69.66万股，按照目前股价计算也已超过1亿元。
至于杜先生实际控制的凤凰祥瑞和华声投资合计持有趣店的16.75%股份，如若不算投入趣店用于高利贷业务的成本，实际投资额约为15.35亿元。截至目前，杜先生账面浮盈已逾 75亿元，而在趣店上市首日，该金额已过百亿元。
那么，这位杜先生是何来头？为何可以轻松自如地在资本圈豪掷数十亿呢？《投资时报》记者通过查阅层层的股权关系找到了些许答案。
杜先生何许人也？
“就这个杜力，拿出20个亿来，在2016年Q1把趣分期的VIE拆了。我一直搞不懂他怎么这么大魄力，后来知道他买了A股好几个壳，准备把趣分期往一个壳里装，简单直接的生意”，周亚辉在笔记中写道。&
公开资料显示，杜力，1980年出生，中国国籍，无境外永久居留权，拥有硕士研究生学历。曾任中能基业董事长，现任国盛金控董事长、国盛证券董事长、达意隆董事长、众安在线独立董事、北京快乐时代董事等职。然而，上述履历并不能完整勾勒出杜力的职业轨迹。
实际上，杜力从研究生毕业至2010年10月之前出现了长达5-6年的“空白期”，这亦令专业机构一头雾水。
太平洋证券研究院关于国盛金控的公司报告显示，杜力2002年至2005年于北京思凯投资管理公司担任投资经理，2008年至2010年担任中能基业董事长。
不过，《投资时报》记者查阅相关资料发现，北京思凯工商注册时间为2014年5月，而天眼查显示，中能基业成立于2010年4月，杜力担任该公司董事长及该公司最大股东并于2011年底全面退出。且在其任职期间，该公司并无实际业务。
2012年至2015年，杜力以北京凤凰财富控股集团有限公司为核心，先后设立6家“凤凰”开头的投资类公司以及多家有限合伙企业。
有意思的是，在其有限合伙企业体系中除了其“凤凰”成员外，还有一家看似毫不相干的大连乾阳科技有限公司。
天眼查显示，后者系深圳宜良资产管理有限公司的二级子公司，而深圳宜良资产管理有限公司的注册地址为深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋，这与杜力旗下的深圳前海财智远大、深圳前海财智发展及深圳前海财智创新等多家有限合伙企业的注册地址均共处一楼。
这与大部分资本派系的布局方式类似，除了相似地址设立不同表面无关联的公司外，各公司间还有多层股权结构。
《投资时报》记者注意到，杜力实际控制的北京凤凰财智创新的股权结构中除了标配的北京凤凰财富资产管理有限公司及其本人外，还有虞锋（云锋基金创始人兼主席，与马云联合发起）、唐越（蓝山中国资本创始合伙人）及上文提到的吴世春，这个股权结构堪称目前中国的顶级私募圈组合。
《投资时报》记者了解到，该公司除了投资趣店外，目前还持有国盛金控的股份，比例为6.37%，而正是杜力及其朋友圈合力入主国盛金控前身华声股份，才令其在资本市场引起了关注。
2015年11月，已由杜力掌控的华声股份通过发行股份及支付现金的方式，购买国盛证券100%股权，交易价格为69.3亿元，而参与者均为杜力旗下公司及其“朋友圈”成员。随着国盛证券成功实现曲线上市，“蛇吞象”的华声股份正式更名为国盛金控，杜力的国盛系雏形初现。
值得注意的是，在杜力第一次资本运作中，另一逐渐淡出视野却又被念念不忘的明天系则起到决定性的作用。据了解，在交易过程中，不论是国盛证券，还是其转让方中江信托，甚至是财务顾问恒泰长财证券，均为该资本系旗下公司。
不仅如此，在入主华声股份之前，凤凰财智早期的出资人之一为深圳同方知网科技有限公司，后者参股的北京恒屹鑫源科技有限公司则是明天系发起设立的易安保险的股东之一。同时，多次与杜力早期创建“凤凰”类公司有着多重交集的济南韵文商贸及杭州迈田贸易有限公司，亦被坊间归属为明天系下的分支机构。&
与新老资本大佬均打得火热，履历出现空白期的杜力则只能用神秘二字来形容。或许，杜力早已是前者其中的成员之一。
新崛起的互金大鳄？
在高调的资本大佬们经历了趣店风波后，互联网金融这个吸金招牌恐怕并非其想象的那么美好。
近日，海南保监局披露，众安在线与海南某区域性专业中介机构之间的合作存在涉嫌超范围经营、合作业务的定性与监管标准的一致性等三大问题。
业内人士认为，在中国鼓励产融结合的大背景下，在无实业依托的资本派系面前，如若打造互联网金控平台，犹如游走在监管红线边缘，所涉及的派系或存在“坍塌”风险。
然而，杜力在正式完成运作国盛证券曲线上市之前，刚入主华声股份即着手布局金融领域，分别出资1.8亿元和1亿元发起设立百安互联网保险和君安人寿，持股比例分别为18%和10%。
尽管杜力的国盛系已打造了以国盛证券为核心的证券、基金、保险、资管以及信托背景的金控平台，但其金融业务并非局限于此，在运作国盛金控之时便已在互金领域展开了布局。
日，达意隆披露公告显示，实际控制人张颂明拟将持有的2220万股公司股份协议转让给深圳乐丰投资管理有限公司，实际控制人将变更为杜力，转让股份价款总额为4.94亿元。
与入主华声股份最终剥离原有主营制造业务如出一辙，达意隆原本是饮料包装行业的设备供应商，杜力在掌控达意隆之后，力推后者向互联网金融转型，出资1200万元入股P2P平台广州e贷。
2016年11月，国盛金控与加德信投资、UT斯达康公司创始人吴鹰等投资人共同发起设立了广州仁诺互联网小额贷款有限公司。
不仅如此，国盛系还加码互联网保险等领域—投资1亿元入股悟空保；在理财领域分别以1.2亿元和1亿元投资了火球理财和趣炒股，以及数千万投资额入股跨境综合金融服务iPayLinks。
在短短不到三年的时间内，国盛系甚至参股了业内旗舰陆金所和蚂蚁金服，其互金平台的布局速度令人咋舌，更何况掌门人只是一名并不为人所熟知的80后。
将赤子城移动注入达意隆意图曲线上市但以失败告终，却成功运作了国盛金控上市；尽管趣店未能注入国盛系的上市公司，但成功推动了趣店的资本盛宴，资产实现证券化或许才是这位80后的目的。
从收购资产、买壳，至资产注入上市公司，尽管杜力以旗下互金资产曲线上市为主线，但与前辈们的资本运作手法只是换汤不换药罢了，至于能否打造一个互联网金控平台，对过早暴露于台前的杜力来说，恐怕凶多吉少。
近期，银监会表态将继续加强对金融业的监管，现金贷这类生意模式，很多属于典型的高利贷，必然会迎来强硬的监管。而最新消息称，随着“趣店事件”的持续发酵，对于“现金贷”的监管政策或将于近期颁布。
无论是明天系的全牌照金融版图面临逐一被剥离的局面，还是中植系“千年二股东”身份低调潜行，到浮出水面站到台前成为控股股东，再到掌管不到一年的美尔雅转手于背靠家族企业迪瑞医疗的90后宋艾迪，高调的民营资本系一直以来都是监管层的重点照顾对象。
如今，低调的国盛系已挑开面纱一角，但对于背靠各种圈子的神秘杜先生来说，2010年之前的履历却依旧是个谜。
沉溺于香港“德州圈”、“游艇会”？还是如坊间传言，在股票、期货世界积累着“第一桶金”？
资本市场上的“蒙面超人”故事总是来了又去，真相亦扑朔迷离，有时候更不是时间可以解决。就像在乐视体系崩塌之前，谁又能知道大股东的名字并非其本名呢？
如《白夜追凶》里的关氏兄弟二人，吃瓜群众亦难分辨“边位系大佬，边位系细佬”。
　　【专题报道】
趣店赴美上市风波不断
现金贷监管加码即将来临&
违规现金贷平台恐遭取缔
趣店盘前价格跌幅一度超10%
北京商报讯（记者&刘双霞）持续收紧的现金贷监管风声给美股上市公司股价造成压力。11月2日，趣店股价再度下跌，盘前跌幅扩大至逾10%。在分析人士看来，这一表现可能与现金贷监管消息有关。当日坊间有传闻称，监管机构考虑加强对现金贷公司的监管，对于存在违法行为的公司予以关闭取缔。
对于上述消息，趣店方面在给北京商报记者的回应中称，“已注意到有关媒体的报道。趣店一直自觉接受并严格遵守各项监管要求，支持主管部门进一步加强行业监管、提高行业规范，相信这有利于中国互联网金融的健康可持续发展”。
于10月19日正式登陆美股的趣店近来风波不断。在上市之时，趣店每股发行价为24美元，超出招股书发行区间上限，开盘价为34.35美元，较IPO价格大涨43.1%。但随后出现的一系列质疑使得趣店股价经历大跌，甚至破发。在11月2日正式开盘后，趣店股价跌幅一度达6.84%，但随后回升。截至北京时间11月2日23：10，跌幅维持在4%以内。
上述传闻称，监管层对现金贷公司的检查将主要集中在是否存在发放高利贷、非法吸储、暴力催收等违法行为，以及是否存在和金融机构的违规合作。监管机构或将起草发布小额贷款的有关监管条例，包括设置小额贷款利率上限。北京商报记者就上述消息向几家现金贷平台求证，对方均称暂未收到相关消息。
事实上，部分现金贷平台的暴力催收、高利率等问题早已被市场诟病。而伴随着此轮互联网金融上市热潮，现金贷业务更是受到空前关注，也加速了监管进程。尽管目前最终的监管方案尚未正式出炉，不过，市场普遍认为监管将从利率、放贷资质以及资金源等几方面着手监管。
在现金贷资金来源方面，监管已经收紧。北京商报记者了解到，对于利率超36%的现金贷平台，目前已有持牌消费金融公司不再接收其资产，银行也收紧了向现金贷平台提供资金。
在利率方面，年息36%一直是监管红线，不过，目前行业对于利率并没有统一的计算方式。市场人士认为，如果监管层要求包括手续费在内的总年化利率不得超过36%，一大批现金贷平台将受到影响。易观金融行业分析师田杰表示，监管加强后，会降低贷款利率，统一利率算法，让网贷机构没有那么多操作空间。
现金贷业务的持牌监管也是大势所趋。央行行长周小川此前在G30国际银行业研讨会上表态称，对于互联网金融将会加强持牌监管。
据悉，现金贷业务主要涉及的牌照包括网络小贷牌照、消费金融牌照。苏宁金融研究院高级研究员薛洪言表示，从放贷资质出手进行整顿，效果立竿见影，一大批没有放贷资质的平台将被迫退出市场，一方面将从很大程度上缓解行业乱象；另一方面占大多数的非持牌平台退出市场后，监管机构才能腾出精力对持牌机构和网贷平台的相关现金贷产品进行摸底和分类处置，各项工作才能更加顺利地进行推进。
新浪美股讯 北京时间2日 趣店(QD)周四盘前大跌10%以上。知情人士称，中国监管机构考虑加强对现金贷公司监管，对于存在违法行为的公司予以关闭取缔。
彭博援引知情人士称，对现金贷公司的检查将主要集中在是否存在发放高利贷、非法吸储、暴力催收等违法行为，以及是否存在和金融机构的违规合作。
知情人士称，监管机构或将起草发布小额贷款的有关监管条例，包括设置小额贷款利率上限。
知情人士称，趣店上市事件引发关注，推动监管部门采取上述举措。
每经记者 张 祎
日前，汉鼎宇佑（300300，SZ）一则公告引发互金圈的关注。公告称旗下全资子公司浙江汉鼎宇佑金融服务有限公司（以下简称汉鼎金服）将分别以1.7亿元、1.275亿元的对价，向两家机构转让其持有的微贷（杭州）金融信息服务有限公司（以下简称微贷金服）2%和1.5%股权。双方已签署相关协议，预计这两项股权交易本年度可为公司增利1.07亿元。
这笔收入对于汉鼎宇佑而言可谓颇丰。《每日经济新闻》记者注意到，2016年汉鼎宇佑归母净利润为3824万元，此番交易增利是去年归母净利润的2.8倍。
值得一提的是，此次交易的对手方之一是深圳华声前海投资有限公司（以下简称深圳华声），该公司为国盛金控（002670，SZ）的全资子公司，此前因投资趣店（QD，N）而名声大噪。而另一位受让方北京千山信远投资管理有限公司（以下简称千山信远）隶属于千山资本管理有限公司，专注于智能产业、泛娱乐、金融科技等领域的股权投资及管理，曾投资过京东金融等项目。
两度转让股权
公开资料显示，微贷网系微贷金服旗下独立品牌，同时微贷网也是全国首家专注于汽车抵押借贷服务的网贷平台，汉鼎宇佑的全资子公司汉鼎金服为微贷金服第二大股东，持股19.04%。
10月30日晚间，汉鼎宇佑发布公告称，其全资子公司汉鼎金服拟以1.7亿元对价转让其持有的微贷金服2%股权，受让方为深圳华声。10月31日，汉鼎宇佑再发公告称，汉鼎金服拟以1.275亿元对价，向千山信远（或其作为普通合伙人发起设立且投向金融行业的基金）转让其持有的微贷金服1.5%股权。
综合来看，上述两笔交易共涉及微贷金服3.5%股权，皆拟以现金方式支付。汉鼎宇佑预计，这两项股权交易对公司本年度净利润影响分别为6100万元、4575万元。《每日经济新闻》记者注意到，此番交易将带来约1.07亿元增利，比该公司2016年~2017年9月末7个季度的归母净利润总和还高出近2500万元。财报显示，月，汉鼎宇佑归母净利润为4398.49万元，2016年则为3823.68万元。
实际上，微贷金服在汉鼎宇佑的战略布局中意义重大。2017年半年报中，汉鼎宇佑曾表示，微贷金服是公司投资的一大优质资产，其线下地推团队能最大限度地做到与汉鼎宇佑线下消费场景的多维度融合。
而从业绩看，微贷网是P2P行业中不可多得的一块“肥肉”。汉鼎宇佑年报数据显示，截至2016年12月底，微贷网累计成交额为705.4亿元，同比增长192%；2016年营收17.76亿元，净利润3.25亿元。今年7月，微贷网对外发布的“2017微贷网运营半年报”显示，截至日，微贷网平台累计成交额突破1141亿元，累计创收20.3亿元，月均成交额占车贷行业的40.14%。月，微贷金服未经审计的营收为15.76亿元，净利润为2.63亿元。
趣店股东为受让方之一
从本次受让微贷金服股权的两家机构背景来看，均有“捕猎”金融科技类公司的基因。
作为受让方之一的深圳华声，正是趣店背后的金主之一。2015年8月设立之初，深圳华声便定位于服务母公司的投资业务。2016年11月，该公司以3.75亿元收购北京快乐时代科技发展有限公司5%股权。快乐时代正是趣分期（趣店）境内协议控制（VIE）之业务主体，国盛金控也由此在趣店赴美上市中获利丰厚。
而另一位受让方则与汉鼎宇佑早有交集。日，汉鼎宇佑发布公告称，为更好地借助资本市场优势推动公司更大范围内寻求有战略意义的投资和并购标的，公司全资子公司浙江汉鼎宇佑资本管理有限公司（以下简称宇佑资本）拟作为普通合伙人，以自筹资金1090万元与千山信远发起设立宿迁汉鼎锦绣投资管理合伙企业（有限合伙），基金规模预计为3亿元，根据项目进程实缴出资，投资方向为金融科技类产业相关公司。
值得一提的是，汉鼎宇佑公告显示，本次微贷金服1.5%股权的受让对象除了可能是千山信远外，也有可能是千山信远作为普通合伙人发起设立且投向金融行业的基金。
对于此次转让微贷网股权，除了公司在公告中所称的“突出公司主营业务、促进公司战略发展”外，是否还有更深层次的考虑呢？对此，《每日经济新闻》记者联系了汉鼎宇佑方面。
汉鼎宇佑相关负责人以邮件方式回复了记者的相关提问，表示此次股权转让主要基于两方面的考虑，一方面可以获得投资回报，转让股权总额预计可为公司增利1.07亿元；另一方面也是为微贷网的发展引入更加多元化和有实力的股东。
该负责人指出，本次受让方之一深圳华声是国盛金控的子公司，国盛金控在互联网金融领域有丰富的投资经验，引入国盛金控对于微贷网下一步的发展，尤其是在资本市场的发展会具有很大帮助；另一家千山信远也是业内知名的私募管理机构，曾投资了京东金融等优秀项目。这些都将给微贷网带来较大的助力。
产业升级与区域金融湖北省协同创新中心研究员李虹含认为，从普惠金融层面上看，现金贷补充了传统金融机构在满足市场金融需求方面的不足，但当下暴露出的一些问题也正受到社会和监管部门关注，不排除未来可能会出台更为严格的管理办法或措施。在行业前景并不十分明朗的当下，对现金贷行业公司的投资应更持谨慎态度。
不到半年估值增加33亿
从汉鼎金服对微贷金服股权的数次收购和转让看，微贷网的估值在一路上扬。
2015年9月，在微贷金服增资中，汉鼎宇佑实控人控制的杭州汉鼎宇佑股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称汉鼎投资）认缴1829.25万元，占15.46 %股权。
2016年1月，汉鼎金服出资1.5亿元，从德清锦绣管理咨询合伙企业（有限合伙）手中收购微贷金服5%股权，开启了持股微贷金服的进程。如果以1.5亿元取得5%股权看，那时微贷金服估值为30亿元。还附有业绩承诺：微贷金服2015年、2016年、2017年和2018年经审计的净利润不低于3000万元、3亿元、5亿元和 7亿元。当时，汉鼎投资持有微贷金服15%的股权，汉鼎宇佑实控人承诺，在价格公允的基础上将这些股权择机注入上市公司体系。
承诺很快兑现。接下来的2016年7月、2017年6月，汉鼎金服分别以2.4亿元、3.47亿元的对价，向汉鼎投资收购所持的微贷金服8%、6.66%股权。两次交易完成后，汉鼎投资退出了微贷金服的股东名单，汉鼎金服则以19.04%的持股比例，成为微贷金服第二大股东。
从时间跨度看，汉鼎金服三次收购微贷金服股权前后历时约一年半。与此同时，微贷金服的估值也从30亿元升至52亿元。此次汉鼎金服对外出让部分股权的协议价，微贷金服估值上扬到了85亿元，比四个月前上涨了33亿元。
虽说转让3.5%股权后，汉鼎金服对微贷金服的持股比例将降至15.54%，但从整个股权结构看，该公司仍为微贷金服第二大股东。微贷金服第一大股东则为微贷网创始人、CEO姚宏，持有公司60.11%股权。
汉鼎宇佑相关负责人表示，接下来在金融领域，公司将着力发展基于线下消费场景的消费金融以及融资租赁业务，同时也在努力申请人寿保险公司等金融机构的牌照，继续扩大在金融领域的布局。记者注意到，此前汉鼎宇佑以自有资金2亿元参与发起设立安科人寿保险股份有限公司，持股20%。目前该保险公司正待保监会审核批准。
　　现金贷风控AB面：选择高利润覆盖高风险，还是低速平稳发展？
“现金贷的风控要素基于个人信用、网络消费行为、社交与收入稳定性，与银行要求资产抵押的贷款模式截然不同。”一家现金贷平台风控副总监曾诚（化名）说。
3年前，他从一家股份制银行零售业务风控部跳槽到一家互联网金融平台担任风控副总监，主要负责设计现金贷业务风控模型。
然而，他在银行所积累的风控经验与技术，在互金平台能派上用处的并不多。过去3年，他和团队重构了一个面向个人、小微企业主的小额无抵押信贷数据风控模型，用于现金贷业务贷款审核。期间他还引入了多家第三方征信机构与社交电商平台数据，优化自身风控模型。
但他认为，真正影响风控模型效果的，是企业经营决策。若平台为了追求短期规模效应与高利润，不断放宽借款人门槛，势必造成较高坏账率；反之坏账率会降低，但牺牲了规模效益，以及快速上市等机会。
“如何平衡这笔账，是一个两难抉择。”曾诚说，目前他所在平台选择了快速扩张，原因是创始人与大股东希望迅速做大业绩，赶上这波上市潮。
“但问题是，由高利率与服务费收入（主要是“收头息”）构成的高利润，目前尚能覆盖不断走高的坏账损失，但随着监管部门严控借款费率，并取缔收头息模式，平台能否有足够利润掩盖风控隐患与坏账压力，就成了未知数。”曾诚告诉21世纪经济报道记者。
现金贷的风控密码
曾诚表示，一个完整的风控模型包括四大要素：一是能有效搜集借款人征信信息；二是构建足够多的个人贷款样本，用于分析遴选借款人行为特征；三是有足够长的观察期以评估贷款人的各类还款行为；四是形成甄别恶意欺诈的有效解决方案。
“一开始，平台的这些要素都不具备。”曾诚透露，为此平台一面搭建模型，一面与多家第三方征信机构、电商平台合作，通过采购或合作开发互联网个人信贷产品等方式，获取潜在借款人的社交、电商、个人征信等数据，作为扩大风险评估参数、完善风控模型的基础。最终推出针对个人借款人的信用评分机制，包括反欺诈审核、个人信用评级、收入与社交消费模型等多个维度。
为了进一步控制风险，他建议平台规定，每位借款人需从借款额提取2%作为逾期风险备付金。但由于市场竞争激烈，平台最终取消了这项规定。
曾诚认为，一旦取消逾期风险备付金，平台通常有两种选择维系业务发展：一是鉴于收紧坏账风险的考量，从10个申请人中选择1-2个优质客户放贷，这意味着规模在短期难以做大，获客成本也会提高并压缩利润空间；二是转变经营思维，即平台在10个申请人里选择5-6个客户放贷，通过规模效应与较高信贷费率，覆盖潜在坏账风险。
基于规模扩张与上市运作需求，曾诚所在平台选择了后一模式。即借款人的审核标准被大幅放宽，有些借款人工作不稳定也能通过审核，不过借款额度有所降低；有的借款人夜间网购频繁，以往风控部门会怀疑他们闲居在家而不予放贷，现在也可获得微额短期现金贷。这导致该平台的现金贷业务坏账率从原先的4%，一下跳涨至8%。
不过，由于规模扩张带来的高额利息收入，令他所在的平台每季度都有3000万-4000万元净利润，足以应对坏账率走高的冲击。
一位业内人士表示，这也成为众多现金贷平台的必然选择——通过规模效应掩盖自身较高坏账风险，从而创造贷款用户数、贷款规模、业务收入、经营利润集体快速增长的局面。
“靠高利润掩盖高坏账的做法治标不治本。高费率（年化30%以上）与收头息模式一旦受到从严监管，平台利润很可能大幅缩水，届时坏账隐患可能迅速浮出水面。”曾诚对此直言。
此前，曾诚还开发了一款针对小微企业老板的大额现金贷产品，额度在5万-10万元。出人意料的是，产品运营数据显示，没有房产的借款人坏账率低于有房产的。产品团队因此重新分析借款人信息后发现，部分有房有车的小微企业主通常用房产向银行、民间借贷机构申请抵押贷款，导致多头负债风险增加。
在多位业内人士看来，多头负债是现金贷业务的最大运营风险。
“现在国内现金贷平台数量超过千家，很多都标榜自己拥有数千万注册用户与逾百万活跃用户，如此算下来国内现金贷借款用户超过百亿，但中国总人口不过14亿人，其中肯定存在多头负债隐患，成为现金贷的隐忧。”一家华东地区现金贷平台负责人告诉记者。
坏账中约半数隐藏欺诈风险
在业内人士看来，除了多头负债隐患，现金贷平台当前最头疼的，无疑是黑中介的骗贷行为。
所谓黑中介，即通过电脑程序不断“试错”，寻找各个平台风控漏洞，虚构大量借款人材料，骗取贷款资金的组织或个人。
通常，黑中介会针对平台的风控侧重点，利用部分IP地址重复发送借款申请，且每次借款人的收入、年龄、婚姻状况、工作等信息各不相同。
上述业内人士坦言，当前黑中介骗贷造成的坏账比率，可能占现金贷业务坏账的50%以上，有的平台甚至逾70%坏账源自骗贷。
曾诚所在的平台不得不借鉴其他平台做法，对此转变风控策略——通过挖掘借款人央行征信报告、其他信贷数据、消费数据、互联网痕迹数据、公安部数据、运营商数据、法院数据等，生成逾千个风险变量，每天根据市场环境变化等因素，调整风险变量排列组合与比重，构成不同的大额现金贷风控模型。
尽管不断优化风控模型，但曾诚坦言，每天10%-20%的大额现金贷借款申请，仍是由黑中介发来的，黑中介有时亦能成功发现风控“漏洞”，令平台蒙受坏账损失。
曾城初步估算，在当前平台8%的坏账率中，欺诈风险贡献了其中的15%左右。
“这个数据在业内算是比较优秀的。”上述华东地区现金贷平台负责人告诉记者，欺诈风险是当前现金贷业务坏账率居高不下的原因之一。个别平台每年由此遭遇的坏账损失达数千万元，行业整体坏账率在7%-8%以上。为此，部分现金贷平台采取合作策略，联合建立黑名单制度。
“但是，光靠黑名单信息共享是不够的，与黑中介的博弈，某种程度上是信息真实性的斗争。”曾诚认为。以往互金平台主要通过评估借款人负债收入比、每月还款能力、还款记录、电商平台购物记录、年龄等风控变量决定是否放贷。而黑中介一旦掌握平台的“风控侧重点”，就能虚构大量符合平台风控要求的借款人材料，甚至躲过黑名单的反欺诈审核。因此，平台只有构建多维度的交叉验证方式，判断借款人提供数据的真实性，才能最大限度避免欺诈风险。
“比如传统金融机构认为个人收入越高，越是优质客户，但当平台将借款人年龄与收入结合起来，发现某一个借款人年龄很小但收入很高，就会心生怀疑，其背后是否有美化财务数据的行为。”他表示。对现金贷业务而言，由于对借款人资金用途缺乏核实，难以捕捉其借款目的，多头举债的借款人往往能美化财务数据。
　　现金贷江湖（上）
以往只顾埋头赚钱的隐秘的现金贷江湖，随着趣店在美国纽交所的高调上市，正一步步暴露在阳光之下。
在现金贷的融资链条上，银行、信托、消费金融公司、网贷平台都在其中分一杯羹。这几条资金来源路径从趣店身上可见一斑，它旗下的两家小贷公司放款仅占两成，并不断拓展银行、信托等渠道进行助贷。
而现金贷平台的争议焦点在于，以高利率覆盖高风险，众多平台为了迅猛发展，不得不选择这一模式，其风控亦受到越来越多的挑战。（马春园）
极高的利润，是目前现金贷业务最受关注的焦点。
以趣店为案例，其利润离不开自2014年以来业务量每年高速增长，而快速增长背后资金来源究竟是什么？作为一家本身并无发放贷款资质的公司，又是通过什么模式实现高额贷款交易量的？
拨开利润丰厚的迷雾与坏账高企的争议，趣店也是行业的一个缩影，基本涵盖了现金贷及消费贷领域的主要模式。从本质上看这类公司的资金来源主要有四类，包括银行、消费金融公司、P2P、小额贷款公司。
透视四类资金来源
据21世纪经济报道记者了解，趣店的信贷资金来源主要分为三部分，其一是由合作机构供资，其二是自有资本，其三是表外交易。
其中，来自合作机构的资金又分为两类，分别是转移给机构融资伙伴的信贷额度（通过P2P平台）和通过信托资助的信贷额度（通过信托贷款）。
而表外交易主要是由银行、消费金融公司等直接向借款人提供资金，借款人向这些机构偿还本金和利息。
趣店的招股书显示，其2014年至2017年上半年的信贷交易总额分别为5.78亿元、42.54亿元、322.31亿元、382.06亿元。
其业务从2014年起步，最初资金主要来自于与P2P平台的合作，当时这部分资金占比达88.6%，自有资金仅占11.4%；2015年沿用这一模式，但自有资金比例提升至25.7%。
2016年趣店开始拓宽资金获取渠道，引入信托和表外交易资金，扩大自有资金比例，同时缩减与P2P平台合作资金的比例。
2015年是其自有资金占比的高峰，达60.6%，总额195.23亿元；2017年6月末自有资金占比降至44.5%，为170.25亿元。其余资金渠道的情况为，截至2017年6月末，来自信托的资金55.57亿元，占比14.6%；表外交易28.15亿元，占比7.4%；与P2P平台合作资金127.92亿元，占比33.5%。
表外交易资金成本约10%
具体看趣店这四类资金方：第一类是机构直接提供融资资金，这类机构为银行和消费金融公司，对应为上述表外交易模式。
招股书显示，2017年4月，趣店与某家银行签订合作协议，提供最高20亿元资金。借款模式为，由大数据模型进行评估，银行筛选潜在的银行覆盖不到的借款人，对其申请进行审查并批准信贷额度。由银行直接向借款人提供贷款，借款人在支付宝账户中收到资金，后续直接向银行还款付息，银行扣除其本金和费用后，其余部分返还趣店。如果借款人出现违约，由趣店向银行偿还全部损失。
与消费金融公司的合作与之类似。2016年9月趣店与消费金融公司签订合作协议，由消费金融公司直接向借款人贷款。目前，与趣店合作的消费金融公司包括苏宁消费金融。如果从支付宝入口进入趣店的“来分期”现金贷业务并借款，所显示协议的出借方即为苏宁消费金融。
一位接近苏宁消费金融的人士表示，苏宁消金在其中的角色是资金放款方，趣店的角色是导流方，借款由趣店承担担保责任并全额兜底，苏宁只收取利息，价格一般在9%-13%不等，趣店收取服务费，在3%-10%不等。
数据显示，截至2017年6月末，趣店通过银行及消费金融公司融资28.15亿元，趣店承担的融资担保责任为960万元。截至该时点，趣店共承担表外的违约金额1140万元。
第二类是通过信托融资，资金有两类来源，一类是包括银行、资产管理公司等机构在内的资金提供方通过趣店与信托公司合作，设立信托间接向借款人提供信贷。由信托作为贷款主体向借款人发放贷款，借款人直接向信托偿还本金和利息，如果出现坏账，由趣店补足。第二类来自趣店自有资金，由信托作为通道进行助贷。
截至日，走信托渠道助贷的交易金额为137.63亿元，其中第一类55.48亿元，第二类81.88亿元。多数信托采用结构化设计，趣店认购次级份额，优先和次级的比例多为5：1或6：1。
根据Wind统计，2017年以来，中航信托、厦门信托、渤海信托等公司曾发行以趣店消费贷款为标的的集合信托。这部分资金成本通过在信托资金端给投资人的收益，渤海信托的产品预期收益率为6.5%，中航信托产品优先级预期收益率为7.25%。
暂停向P2P平台转让债权模式
第三类为与P2P平台合作模式。趣店从2006年12月开始与P2P平台合作，将某些信贷额度下的支付权利转让给平台，由P2P平台提供资金。
具体方式为：先以自有资金向借款人支付贷款，再根据合作平台规定的标准筛选出部分债权，打包成资产包转给合作平台。趣店当时选择合作伙伴的一个重要标准是谁的成本低。但在这个过程中，P2P平台并不穿透接触直接借款人，借款人仍然需要向趣店还本付息，再由趣店向P2P支付本金及费用。而且趣店仅部分承担违约损失的赔付义务。
在这种模式下，趣店还引入众安保险作为增信方，合作P2P平台同时购买保险，如果出现坏账，由众安支付给P2P平台，同时趣店支付给众安保险一笔存款作为保障金，当信贷全额偿还，存款将退回，而坏账可以先从保障金中扣除。截至日、日和日，趣店向众安支付的存款余额分别为5610万元、5230万元、2.05亿元。2016年和截至日六个月期间归还给趣店的存款金额分别为4450万元和3250万元，在2015年没有退还存款。
截至2017年6月末，这类资金获取模式占总额的33.5%，相比2014年的88.6%大幅减少。据21世纪经济报道记者了解，趣店已经于2017年4月停止与P2P平台等机构的合作。趣店认为，与P2P平台相比，其他方式的资金成本更低，P2P平台的融资成本达12%，而且监管不确定性较大。
第四类是通过趣店旗下的两家线上小额信贷公司发放信贷。
趣店于2016年5月成立福州小额信贷公司，信贷额度30亿元；于2016年12月成立赣州小贷，信贷额度27亿元。趣店披露，截至今年6月30日，通过小贷公司放款占交易总额的23.1%。
助贷模式探底
观察上述四类模式，趣店体系内具有直接贷款资格的仅为两家小额信贷公司，实际上现在多数从事现金贷业务的公司本身都缺乏直接发放信贷的资质，而通过与有直接贷款资质的机构合作，包括银行、信托、消费金融公司和小贷公司。
信托是目前其他从事消费金融业务的非持牌机构最常用的渠道，并成为信托分羹消费金融的重要方式之一。借道银行、信托、消费金融公司贷款的方式都可以称为助贷，在今年业务爆发之前，已经是较为成熟的操作模式。
对于趣店来说，自身体系下的两家小贷公司已无法满足爆发式的大量交易额，需要借助其他外部渠道。除已经暂停的P2P合作模式之外，成立信托计划的方式成为其最主要的贷款渠道。
但通过信托贷款的模式有一个弊端，即信托公司无法直接提供资金，需要成立集合信托计划募资或对接其他资金方。这也是趣店在逐渐扩展银行、消费金融公司等更多贷款渠道的原因之一。银行和消费金融公司本身既可以是贷款渠道，同时还可以提供资金。
一位信托公司中负责消费金融业务的人士透露，对接现金贷和消费贷信托的资金，除了机构本身外，中小银行、券商资管也是重要的资金方。
助贷模式是信托参与消费金融的主要切入点之一，主要服务两类业务，即消费贷和现金贷，前者为带有消费场景的贷款；后者主要是小额现金贷，无场景、借款期限短，分散度高。
相比现金贷，基于场景的消费贷违约率极低，仅有不到1%的违约，但受制于消费场景，规模增长慢，且收入较低。而现金贷对于信托而言的收入较高，仅次于房地产等高收益业务，在今年市场爆发的情况下规模快速增长。
上述信托公司人士透露：“但是现金贷所承担的违约率也较高。一般而言以30天为分界的逾期率超过30%，但90天为分界的逾期率为10%左右。这是行业的普遍情况，而且信托产品的风险全部由现金贷公司承担，以长期的产品运行数据来看，现金贷公司的收益完全可以覆盖这些损失。”
　　神秘杜先生 低调国盛系 趣店背后一个互金大亨的诞生 | 公司汇
低调的国盛金控集团如今已浮出水面，但对于背靠各种圈子的杜力来说，2010年之前的履历却依旧蒙着神秘面纱。资本市场的“蒙面超人”故事总是来了又去，真相亦扑朔迷离，有时候更未必能通过时间来验证
文 | 《投资时报》记者& 孟楠
“这个案子有很多说不通的地方”，这是《白夜追凶》里关氏兄弟二人分析案情时最常说的一句台词。目前该部网剧第一季的播放量已突破40亿。
另一个“40亿”，近日也成为了资本市场的“网红”事件。
从116亿美元跌至73亿美元，“不作死不会死”的趣店在上市后的短短10个交易日，市值已跌去近40%。该公司80后CEO罗敏一席“自掘坟墓”的发言令其身家遭遇“一波流秒杀”。假如“获奖感言”在上市之前发表，恐怕这位江西小镇青年从此将和资本市场无缘。
然而，无论是愤愤不平的媒体还是暗中咬牙的同行都不得不接受一个现实—在股价跌跌不休之势中，无论是早已套现3.45亿的昆仑万维，还是回报已超千倍的吴世春，事实上，趣店背后资本大佬们其实早已盆满钵满。
趣店的上市，再次证明了有些造富的神话其实只是资本玩家的金钱游戏。
就在趣店股价为其股东们负面效果式炫耀而付出惨痛代价之时，一则关于趣店上市的“投资笔记”又将资本市场的目光引向了另一位80后。
该笔记的披露者系昆仑万维掌门人、自称未来经其投资过的至少有10家公司会成功上市的周亚辉，亦是趣店的投资人之一。
周在笔记中写道，“这个时候冒出来一个神秘的80后资本大佬—杜先生。这个人我以前从没有听说，都不知道怎么发的家，是吴世春介绍来的。他借壳控股了一家叫国盛金控的A股上市公司，天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女，电影里的一切我身边只在他身上看到过—我羡慕死他了，跟他比，我真是苦逼死了。”
这一切像是电影，却比电影还要精彩。
笔记中短短几句调侃式的叙述，却透露出不同深度的“知识点”。
“私人飞机、游艇、扑克、美女”，这些各种“圈”中人士在“WINNER WINNER ，CHICKEN DINNER”之后的奢侈标配，普通人恐难以体会。而对于“圈”的概念，就好比娱乐圈有“干爹圈”、“干妈圈”，即便人设崩塌也可以强势复出；而资本圈中则有“德州圈”、“游艇会”以及闻名遐迩、创造了新晋首富的“锄大D圈”，即便鲜为人知也可以在关系“圈”的庇护下，在资本市场一鸣惊人甚至翻云覆雨。
资本大佬很多，80后却屈指可数，而国盛金控恰是这位神秘杜先生在资本市场一鸣惊人的代表作。至于这个“杜先生”，自然不是自称“蛐蟮修成了龙”的“上海皇帝”杜月笙，但二者的共同点却都暗藏着成功背后那些不为人知的故事。
吴世春，被圈里人称为“投资圈里打德州打得最好的，德州圈里投资投得最好的”。据周亚辉透露，杜、吴二人正是因德州扑克结缘，这亦是二者后期合作成立投资基金的开始。
彼时正值趣店疯狂烧钱扩张和VIE拆分之时，供“血”不足成其头等大事。尽管蚂蚁金服再在其D轮融资投入7500万美元，却始终不能解趣店燃眉之急。而杜先生携20亿元在最关键的时刻出现，即刻解决掉趣店所面临的痛点，成为后者得以在美国顺利敲钟的资本推手之一。
实际上，在趣店上市前夕，部分投资人已先行落袋为安。除了周亚辉外，杜先生的华声投资套现3700万元，并拟在趣店IPO超额配售中出售不超过69.66万股，按照目前股价计算也已超过1亿元。
至于杜先生实际控制的凤凰祥瑞和华声投资合计持有趣店的16.75%股份，如若不算投入趣店用于高利贷业务的成本，实际投资额约为15.35亿元。截至目前，杜先生账面浮盈已逾 75亿元，而在趣店上市首日，该金额已过百亿元。
那么，这位杜先生是何来头？为何可以轻松自如地在资本圈豪掷数十亿呢？《投资时报》记者通过查阅层层的股权关系找到了些许答案。
杜先生何许人也？
“就这个杜力，拿出20个亿来，在2016年Q1把趣分期的VIE拆了。我一直搞不懂他怎么这么大魄力，后来知道他买了A股好几个壳，准备把趣分期往一个壳里装，简单直接的生意”，周亚辉在笔记中写道。&
公开资料显示，杜力，1980年出生，中国国籍，无境外永久居留权，拥有硕士研究生学历。曾任中能基业董事长，现任国盛金控董事长、国盛证券董事长、达意隆董事长、众安在线独立董事、北京快乐时代董事等职。然而，上述履历并不能完整勾勒出杜力的职业轨迹。
实际上，杜力从研究生毕业至2010年10月之前出现了长达5-6年的“空白期”，这亦令专业机构一头雾水。
太平洋证券研究院关于国盛金控的公司报告显示，杜力2002年至2005年于北京思凯投资管理公司担任投资经理，2008年至2010年担任中能基业董事长。
不过，《投资时报》记者查阅相关资料发现，北京思凯工商注册时间为2014年5月，而天眼查显示，中能基业成立于2010年4月，杜力担任该公司董事长及该公司最大股东并于2011年底全面退出。且在其任职期间，该公司并无实际业务。
2012年至2015年，杜力以北京凤凰财富控股集团有限公司为核心，先后设立6家“凤凰”开头的投资类公司以及多家有限合伙企业。
有意思的是，在其有限合伙企业体系中除了其“凤凰”成员外，还有一家看似毫不相干的大连乾阳科技有限公司。
天眼查显示，后者系深圳宜良资产管理有限公司的二级子公司，而深圳宜良资产管理有限公司的注册地址为深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋，这与杜力旗下的深圳前海财智远大、深圳前海财智发展及深圳前海财智创新等多家有限合伙企业的注册地址均共处一楼。
这与大部分资本派系的布局方式类似，除了相似地址设立不同表面无关联的公司外，各公司间还有多层股权结构。
《投资时报》记者注意到，杜力实际控制的北京凤凰财智创新的股权结构中除了标配的北京凤凰财富资产管理有限公司及其本人外，还有虞锋（云锋基金创始人兼主席，与马云联合发起）、唐越（蓝山中国资本创始合伙人）及上文提到的吴世春，这个股权结构堪称目前中国的顶级私募圈组合。
《投资时报》记者了解到，该公司除了投资趣店外，目前还持有国盛金控的股份，比例为6.37%，而正是杜力及其朋友圈合力入主国盛金控前身华声股份，才令其在资本市场引起了关注。
2015年11月，已由杜力掌控的华声股份通过发行股份及支付现金的方式，购买国盛证券100%股权，交易价格为69.3亿元，而参与者均为杜力旗下公司及其“朋友圈”成员。随着国盛证券成功实现曲线上市，“蛇吞象”的华声股份正式更名为国盛金控，杜力的国盛系雏形初现。
值得注意的是，在杜力第一次资本运作中，另一逐渐淡出视野却又被念念不忘的明天系则起到决定性的作用。据了解，在交易过程中，不论是国盛证券，还是其转让方中江信托，甚至是财务顾问恒泰长财证券，均为该资本系旗下公司。
不仅如此，在入主华声股份之前，凤凰财智早期的出资人之一为深圳同方知网科技有限公司，后者参股的北京恒屹鑫源科技有限公司则是明天系发起设立的易安保险的股东之一。同时，多次与杜力早期创建“凤凰”类公司有着多重交集的济南韵文商贸及杭州迈田贸易有限公司，亦被坊间归属为明天系下的分支机构。&
与新老资本大佬均打得火热，履历出现空白期的杜力则只能用神秘二字来形容。或许，杜力早已是前者其中的成员之一。
新崛起的互金大鳄？
在高调的资本大佬们经历了趣店风波后，互联网金融这个吸金招牌恐怕并非其想象的那么美好。
近日，海南保监局披露，众安在线与海南某区域性专业中介机构之间的合作存在涉嫌超范围经营、合作业务的定性与监管标准的一致性等三大问题。
业内人士认为，在中国鼓励产融结合的大背景下，在无实业依托的资本派系面前，如若打造互联网金控平台，犹如游走在监管红线边缘，所涉及的派系或存在“坍塌”风险。
然而，杜力在正式完成运作国盛证券曲线上市之前，刚入主华声股份即着手布局金融领域，分别出资1.8亿元和1亿元发起设立百安互联网保险和君安人寿，持股比例分别为18%和10%。
尽管杜力的国盛系已打造了以国盛证券为核心的证券、基金、保险、资管以及信托背景的金控平台，但其金融业务并非局限于此，在运作国盛金控之时便已在互金领域展开了布局。
日，达意隆披露公告显示，实际控制人张颂明拟将持有的2220万股公司股份协议转让给深圳乐丰投资管理有限公司，实际控制人将变更为杜力，转让股份价款总额为4.94亿元。
与入主华声股份最终剥离原有主营制造业务如出一辙，达意隆原本是饮料包装行业的设备供应商，杜力在掌控达意隆之后，力推后者向互联网金融转型，出资1200万元入股P2P平台广州e贷。
2016年11月，国盛金控与加德信投资、UT斯达康公司创始人吴鹰等投资人共同发起设立了广州仁诺互联网小额贷款有限公司。
不仅如此，国盛系还加码互联网保险等领域—投资1亿元入股悟空保；在理财领域分别以1.2亿元和1亿元投资了火球理财和趣炒股，以及数千万投资额入股跨境综合金融服务iPayLinks。
在短短不到三年的时间内，国盛系甚至参股了业内旗舰陆金所和蚂蚁金服，其互金平台的布局速度令人咋舌，更何况掌门人只是一名并不为人所熟知的80后。
将赤子城移动注入达意隆意图曲线上市但以失败告终，却成功运作了国盛金控上市；尽管趣店未能注入国盛系的上市公司，但成功推动了趣店的资本盛宴，资产实现证券化或许才是这位80后的目的。
从收购资产、买壳，至资产注入上市公司，尽管杜力以旗下互金资产曲线上市为主线，但与前辈们的资本运作手法只是换汤不换药罢了，至于能否打造一个互联网金控平台，对过早暴露于台前的杜力来说，恐怕凶多吉少。
近期，银监会表态将继续加强对金融业的监管，现金贷这类生意模式，很多属于典型的高利贷，必然会迎来强硬的监管。而最新消息称，随着“趣店事件”的持续发酵，对于“现金贷”的监管政策或将于近期颁布。
无论是明天系的全牌照金融版图面临逐一被剥离的局面，还是中植系“千年二股东”身份低调潜行，到浮出水面站到台前成为控股股东，再到掌管不到一年的美尔雅转手于背靠家族企业迪瑞医疗的90后宋艾迪，高调的民营资本系一直以来都是监管层的重点照顾对象。
如今，低调的国盛系已挑开面纱一角，但对于背靠各种圈子的神秘杜先生来说，2010年之前的履历却依旧是个谜。
沉溺于香港“德州圈”、“游艇会”？还是如坊间传言，在股票、期货世界积累着“第一桶金”？
资本市场上的“蒙面超人”故事总是来了又去，真相亦扑朔迷离，有时候更不是时间可以解决。就像在乐视体系崩塌之前，谁又能知道大股东的名字并非其本名呢？
如《白夜追凶》里的关氏兄弟二人，吃瓜群众亦难分辨“边位系大佬，边位系细佬”。
　　【专题报道】
趣店赴美上市风波不断
现金贷监管加码即将来临&
违规现金贷平台恐遭取缔
趣店盘前价格跌幅一度超10%
北京商报讯（记者&刘双霞）持续收紧的现金贷监管风声给美股上市公司股价造成压力。11月2日，趣店股价再度下跌，盘前跌幅扩大至逾10%。在分析人士看来，这一表现可能与现金贷监管消息有关。当日坊间有传闻称，监管机构考虑加强对现金贷公司的监管，对于存在违法行为的公司予以关闭取缔。
对于上述消息，趣店方面在给北京商报记者的回应中称，“已注意到有关媒体的报道。趣店一直自觉接受并严格遵守各项监管要求，支持主管部门进一步加强行业监管、提高行业规范，相信这有利于中国互联网金融的健康可持续发展”。
于10月19日正式登陆美股的趣店近来风波不断。在上市之时，趣店每股发行价为24美元，超出招股书发行区间上限，开盘价为34.35美元，较IPO价格大涨43.1%。但随后出现的一系列质疑使得趣店股价经历大跌，甚至破发。在11月2日正式开盘后，趣店股价跌幅一度达6.84%，但随后回升。截至北京时间11月2日23：10，跌幅维持在4%以内。
上述传闻称，监管层对现金贷公司的检查将主要集中在是否存在发放高利贷、非法吸储、暴力催收等违法行为，以及是否存在和金融机构的违规合作。监管机构或将起草发布小额贷款的有关监管条例，包括设置小额贷款利率上限。北京商报记者就上述消息向几家现金贷平台求证，对方均称暂未收到相关消息。
事实上，部分现金贷平台的暴力催收、高利率等问题早已被市场诟病。而伴随着此轮互联网金融上市热潮，现金贷业务更是受到空前关注，也加速了监管进程。尽管目前最终的监管方案尚未正式出炉，不过，市场普遍认为监管将从利率、放贷资质以及资金源等几方面着手监管。
在现金贷资金来源方面，监管已经收紧。北京商报记者了解到，对于利率超36%的现金贷平台，目前已有持牌消费金融公司不再接收其资产，银行也收紧了向现金贷平台提供资金。
在利率方面，年息36%一直是监管红线，不过，目前行业对于利率并没有统一的计算方式。市场人士认为，如果监管层要求包括手续费在内的总年化利率不得超过36%，一大批现金贷平台将受到影响。易观金融行业分析师田杰表示，监管加强后，会降低贷款利率，统一利率算法，让网贷机构没有那么多操作空间。
现金贷业务的持牌监管也是大势所趋。央行行长周小川此前在G30国际银行业研讨会上表态称，对于互联网金融将会加强持牌监管。
据悉，现金贷业务主要涉及的牌照包括网络小贷牌照、消费金融牌照。苏宁金融研究院高级研究员薛洪言表示，从放贷资质出手进行整顿，效果立竿见影，一大批没有放贷资质的平台将被迫退出市场，一方面将从很大程度上缓解行业乱象；另一方面占大多数的非持牌平台退出市场后，监管机构才能腾出精力对持牌机构和网贷平台的相关现金贷产品进行摸底和分类处置，各项工作才能更加顺利地进行推进。
　　【专题报道】
趣店赴美上市风波不断
现金贷监管加码即将来临&
趣店赴美上市引争议
中国青年报·中青在线记者 胡春艳（ 日 & 06 版）
趣店创始人罗敏举起手，敲响了美国纳斯达克的钟，也举起了一把锋利的“双刃剑”。（新浪财经注：趣店于10月18日在纽约证券交易所上市）
这家创立仅3年半的小贷公司成为今年中国企业在美最大的IPO，其百亿美元的市值把不少在中国A股上市的银行和券商甩出好几条街。剑刃也划开了互联网金融狂欢背后的暗黑一面：其靠校园贷起家、游走在道德和监管灰色地带的商业模式被指责“不体面”，而过分依赖蚂蚁金服的导流和风控被认为“不牢靠”，一时间，趣店从风光无限变成众矢之的，股价也应声下跌。
股价遭遇“过山车”
趣店前身是瞄准大学生分期付款的“趣分期”，其激烈的校园地毯式“地推”攻势让人记忆犹新，短短几个月从全国几个城市发展到300个城市；后在监管收紧和舆论口诛笔伐中转型，面向青年白领群体，现在主要从事现金贷和消费分期贷。
批评的意见认为，校园贷的动机本就“可恶”，鼓励一群没有风险抵抗能力的学生超前消费，实际上是“绑架”了并不知情的父母为学生消费买单。也有人根据趣店的产品推算出其部分现金贷产品利率超过36%的红线。
10月18日上市首日，趣店表现惊人，开盘价高达34.35美元，较24美元的发行价上涨43%。10月20日，继续暴涨，市值超110亿美元，让宜人贷、信而富等早于它在美上市的同类互联网金融股难望其项背，就连P2P的鼻祖企业LendingClub也被“拍在沙滩上”。当天，罗敏对他的投资人昆仑万维CEO周亚辉夸下海口——目标500亿美元。
为了平息来自各方的质疑和非议，趣店先是于10月20日发布声明称，对散布不实言论有损其声誉的，将启动法律手段进行维权。
两天后，罗敏接受知名媒体人程苓峰的采访回应质疑。以《罗敏回应一切》为题的采访实录发布后，罗敏关于暴力催款、风险控制和高利贷的回应尤其受关注。
“趣店的坏账率低于0.5%”“不追讨，不逼债，你不还钱，当作福利送你了”，罗敏还宣称悬赏100万元，“任何发现我们名义和实际利率超过36%的人请直接联系我，我提供100万元资助费用给您！”
有网友认真算了趣店产品的实际利率，问“发现实际利率超过36%怎么直接联系您？”
有人形容其极低的坏账率有如神兵天降，“服务的是信用卡不愿意覆盖的人群，坏账率还能低于0.5%，是业内最低水平，比信用卡都低，这么神兵天降的风控怎么做到的？”
对“你不还，当福利送你”的言论，有自称前员工的网友提醒说：“当时线下催收很厉害啊，在校园贴逾期人员名单，在宿舍楼下扯条幅、发学校贴吧。”
舆论不断发酵。罗敏取消了全部媒体采访，表示在静默期不会再发声。趣店的股价高台跳水，一天内暴跌近20%，市值蒸发超17亿美元。截至11月1日，趣店股价已跌至27美元附近。
中国青年报·中青在线记者联系采访趣店，截至发稿，尚未得到回复。
漂亮招股书引发的争议
今年9月19日，趣店正式向美国证监会递交了招股书，立即引来不少人对其招股书进行深度“拆解”。
趣店集团的前身趣分期就是典型的校园贷产品，在校大学生只要在平台上实名注册，通过验证后即可获得信用额度，在趣分期自营的电商平台上分期购物或是直接取现借款。2016年4月，校园贷被全面禁止后，趣分期声称叫停了校园贷，改做现金贷和消费分期，并改名趣店。如今这家公司在上市招股书上的身份是“中国最大的在线小额现金贷款平台”。
最引人注意的是趣店强大而快速的吸金能力。退出校园贷市场之后，只用了短短一年半，趣店的年利润便达到上亿美元。
趣店的业务构成，主要分为短期小额现金贷款“来分期”以及商品分期消费“趣店”；前者占总收入的83.3%，主要服务那些未被传统金融机构覆盖的借款人。
招股书显示，趣店2014年、2015年、2016年和2017年前6个月的收入分别为人民币2413万元、2.35亿元和14.42亿元和18.33亿元；利润在2014年和2015年都处于亏损状态，但2016年达到5.77亿元。2017年，仅上半年净利已达9.74亿元，净利润率达53%。
截至今年6月，趣店的平均月活跃用户2608.9万人，活跃借款人702.3万人，交易额达到382亿元人民币。
从亏损到逐年翻倍的盈利，趣店命运的转变，来自于2015年9月蚂蚁金服D轮投资的2亿美元，更重要的是，支付宝在界面上提供了“来分期”的入口，在“第三方提供服务”中，与“滴滴出行”“天猫”等业务放在一起，向支付宝近5亿用户提供服务。与此同时，芝麻信用对其开放接口，作为趣店借贷风控标准，也可以说是唯一的门槛。
然而，针对“漂亮”的招股书中披露的以及未披露的问题，质疑声随即涌来。
首当其冲的，是对其商业模式是否具有可持续性的质疑。知名财经评论家皮海洲在接受中国青年报·中青在线记者采访时表示，趣店对蚂蚁金服的过度依赖是其商业模式的短板。这一点趣店在其招股书中也并不讳言。虽然没有标明具体有多少流量来自于支付宝，但招股书承认，“我们通过支付宝开放平台获得免费入口，获得用户的快速增长。从&2016&年起获得的大部分活跃用户，均来自支付宝平台”。数字到底有多少？罗敏在回应中称，“支付宝提供了2/3的用户来源”。
“平点金基”创始人、资深财经媒体人韩平称，趣店确实是“抱了支付宝的大腿”，大大降低了用户获得和信用审核的成本，“那么高的利润率，难怪一上市就被追捧。”
趣店从用户获取、资金托管以及风险控制过度依靠支付宝，过于单一的战略合作关系备受诟病。这也作为风险因素写入招股书，“蚂蚁金服在趣店运营的众多方面，为我们提供了服务支持，但这些服务一旦受限、收缩，或效用降低，或价格提升，或不再适用于趣店及我们的借款人群时，趣店营收可能会受到不利影响。”
最受网友口诛笔伐的，是趣店与校园贷始终撇不清的关系。招股书中披露，其借款的用户群体是那些“在传统银行没有信用数据的人”，“活跃用户有90.8%在18岁到35岁之间”。然而《新京报》跟踪调查发现，学生用户仍然能从趣店的产品以及现金贷的“来分期”中获得贷款，这与招股书中“2015年11月已经终止向学生提供贷款”的说法明显相左，显然也有违银监会相关规定。
经济学家、武汉科技大学教授董登新接受中国青年报·中青在线记者采访时表示，美国市场包容性极强，对很多新业态接纳度很高，IPO门槛很低，上市相对比较容易。很多国内小企业只看到美国IPO的低门槛，却忽略了其极严厉的监管力度，比如要求上市公司对投资者绝对忠诚，“已有先例，一些国内企业发现到美国上市后被监管的成本非常高昂，去了又后悔。”韩平直言，在美国上市公司一旦被发现不诚信的行为，会被罚得倾家荡产。
董登新则提到，近年来中国互联网金融公司的监管政策变化较大，这也将对趣店的经营提出新的要求。
普惠金融，是天使还是魔鬼？
罗敏称，趣店就是普惠金融，让更多的人受到分期贷款购物的便利。从趣店获得贷款的人，10%买了商品，比如手机电脑和鞋、锅；近90%把钱花在吃饭、网购等消费上。
必须承认，互联网金融的便捷提高了效率、降低了借款的门槛和融资的成本。这样的便捷也放大了一部分人的贪婪和欲望，他们本身财商不高，借贷让他们更容易得到原本难以获得的东西，却也使其越陷越深、难以自拔；但如果没有这样短期拆借的资金帮助，他们的生活可能更加糟糕。
普惠金融是十几年前联合国提出的概念，旨在以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。低收入人群等弱势群体是其重点服务对象。
“在中国这个市场需求是非常庞大的。”韩平认为趣店选择的现金贷方向是对的，“面向老百姓的银行服务目前还非常有限，很多人临时手头缺钱只能找亲友借”。但现在很多小额贷款公司却在“戴着镣铐跳舞”，因为针对一些人的征信调查成本非常高，坏账率居高不下，只能依靠高利率来维持其利润。韩平认为，这一现状与行业管理能力滞后有一定关系，比如小额贷款的信息进不了央行征信系统，使得违约成本较低。她建议小贷公司互通“黑名单”，避免重复借贷。
金融作为一种工具本是中性的，如何把工具用好，真正实现“适当的”“有效的”金融服务，这一方面需要完善的监管介入，一方面也需要市场的逐步成熟。
日，银监会发布了《关于银行业风险防控工作的指导意见》，明确要求做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作，网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务，确保出借人资金来源合法，禁止欺诈、虚假宣传。针对现金贷如何提供有效服务，监管方发布了《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》，重点针对涉嫌恶意欺诈、发放高利贷和暴力催收等违法违规行为进行规范。
多位财经专家均谈到，目前的监管依旧不够成熟，很多地方仍有监管缺位。如何更合理地挤掉泡沫，如何在创新和风险中求得平衡，让真正有需要的人享受优质的金融服务，依旧是摆在眼前的一道考题。
中国青年报·中青在线记者 胡春艳来源：中国青年报（ 日 06 版）
　　现金贷火山口：外部融资成本高企
经济参考报
动辄500%的综合借贷款，现金贷因此备受诟病。
记者调研采访发现，“高利率”乱象仅是表面风险，更深层次的风险在于用户借新还旧的“共债”模式，以及现金贷平台从外部高成本融资的资金链条。
专家认为，在金融强监管的预期下，针对当前火爆、无序的现金贷市场，监管大棒或许就在不远处。
“坏平台搞乱了市场”
“大家觉得现金贷很赚钱，都去挖金矿。以前睡得着，现在反而睡不着，不知道监管什么时候落地，没有一个正确、明确的预期，很多平台趁着监管没落地赶紧捞一笔，能赚多少是多少。”雄猫金科董事长陈建可坦言，现金贷行业没有准入，一些“坏平台”搞乱了市场。
零零期总经理晏钊也表示：“市场被搞乱了。以前做线下高利贷生意的，发现通过互联网生意做得更快更大，也都进入了这个行业。”
金杜律师事务所顾问律师虞磊珉认为，现金贷的风控是用收益覆盖损失，这就意味着，现金贷是用守信者的高利息，买单不守信的逾期行为。
“我们因为利率定的不高，跟同等规模的公司一年利润差距好几倍。为此，投资人给我们很大压力。我们是呼吁监管的，尤其是对那些连营业执照都没有的现金贷公司，一定要采取严厉手段取缔。”晏钊坦言。
实际上，暴利驱使下，现金贷行业甚至出现了中介的角色。余乐从事现金贷中介业务一年多， “我们帮用户在各家现金贷平台借款，比如用户需要借一笔3万的，我们就通过10个平台帮他借出来，然后收取10%的好处费。类似的中介，市场上有几万个。”
根据第三方调研的数据显示，目前现金贷行业日新增用户5万人，按此计算，每年新增现金贷用户接近2000万人。
“资金成本越来越贵”
据记者了解，现金贷的资金来源除了自有资金，主要包括P2P资金、信托资金、信贷资产转移等。现金贷行业整体规模到底有多大？外部资金“违规”进入现金贷的比例又有多大？这是现金贷潜在风险中可能诱发系统性金融风险的关键。
以趣店为例，其招股说明书披露，截至2017年6月末，趣店资金来源中的自有资金占比降至44.5%，为170.25亿元；来自信托的资金55.57亿元，占比14.6%；表外交易28.15亿元，占比7.4%；与P2P平台合作资金127.92亿元，占比33.5%。具体看，趣店现金贷的实际放贷主体除旗下网络小贷公司的自有资金，还有新网银行、渤海信托和四川信托等，资金成本在年化6%至12%。其中，渤海信托通过信托计划共募集超过8亿元的资金提供给趣店，用于向趣店旗下“来分期”审核的合格自然人发放个人信用贷款。
“资金成本越来越贵。上半年大约16%，下半年已经涨到18%，而且有越来越贵的趋势。”晏钊表示，现金贷平台放款的资金来源，一半是自有资金，另一半是外部资金，如债权资金转让的模式通过P2P平台进行融资，“如果监管对现金贷‘一刀切’喊停，那么很多平台会出现违约，资金还不上，势必会出现风险。”
星合资本董事长郭宇航表示，最近有些地方监管强行让银行退出现金贷市场，这导致现金贷资金成本进一步上升，目前大量现金贷平台的资金成本超过了24%。而在2016年同期，资金成本还只有12%到15%。未来假如迎来“一刀切”的监管，目前运营不错的现金贷平台坏账率有可能从5%至6%暴增至20%至30%，不仅资金都会抽走，大量共债的借贷群体也会迅速逾期或违约。
中国地方金融研究院研究员莫开伟亦指出，现金贷的资金来源模式极有可能导致现金贷平台盲目扩张经营规模，经营风险外溢也容易引发金融风险事件发生。若监管当局着手严厉监管，极有可能导致业务快速萎缩、业绩下滑，从而加剧经营流动性风险。
华东政法大学互联网法律研究中心主任何颖认为，现金贷行业有存在价值，但总体来看应当以限制为主。原因在于其交易对象是金融消费者群体，要考虑到法律对于社会整体利益的保护。此外，现金贷行业还面临金融秩序的问题。因此，必须去约束现金贷行业，“这不仅是高利贷道德谴责的问题，更是金融风险防范的问题。”
扎堆赴美上市争抢窗口期
继信而富、趣店正式登陆美股，中国互联网金融平台和信贷、拍拍贷、融360公开递交IPO招股书，扎堆赴美上市争抢窗口期。
度过创业的“草莽”阶段，上市无疑是互金公司占领价值高地的关键一跃。
从拍拍贷来看，该公司营收总额从2015年的1.97亿元增长至2016年的12.09亿元，净利润从亏损超过7000万元逆势增长至5亿元。今年上半年拍拍贷半年的营收总额就达到17.33亿元，已经超过前两年的总和，利润额超过10亿元，是2016年度的两倍。根据其招股书的描述，“向借款人提供短期贷款，以满足其即时信贷需求”是其盈利爆发的主要原因。
而近来互金公司扎堆赴美上市也被视为或是在和监管抢时间。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，去年监管政策没有明确所以企业都按兵不动，现在监管的制度办法细则都已出台，备案等政策没有真正落地，抢在这之前上市是最好的时间窗口，“如果备案实施整改完成，政策肯定会大幅收紧。”
一位业内人士告诉记者，很多平台都和投资人签了对赌协议，不仅公司的持续盈利压力较大，且投资人上市退出的需求也很迫切，如果监管政策出台势必对公司造成较大影响。若在美国成功上市，相当于获得了“保护伞”，平台资质提升无疑为下一步经营扩张有力背书。
陈建可表示，从2014年校园贷，到2015年场外配资，到2016年不良资产，再到2017年现金贷，很多赚钱的业务随时都会被关掉，所以大家都在想新的布局。
“有些企业从线上移到线下，只要在一个县城里开七八家，也能过得非常滋润。还有一些企业开始去东南亚布局，包括印尼、越南、泰国，来规避风险。”陈建可透露。
选择赴美上市的中国金融科技企业在享受资本红利的同时，将直面各种质疑甚至是“