“妖股”不再“妖” 唯品会股价有“四大”压力_网易财经
“妖股”不再“妖” 唯品会股价有“四大”压力
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近段时间唯品会引起业界讨论的并非是12月8日的周年店庆，而是股价暴跌、假货丑闻及被并购的传言。
（原标题：“妖股”不再“妖”，唯品会还有戏吗）
今天（12月8日），“专门做特卖的网站”迎来8周年店庆，一波又一波的分时秒杀，将“特卖”加上了喜庆的特效。不过，近段时间引起业界讨论的并非是12.8，而是股价暴跌、假货丑闻及被并购的传言。事情是这样的。11 月13日，唯品会发布业绩预警，2015年第三季度营收为86亿—87亿元，以中间值计算，同比增长62%，比预计年增长71%—74%下降了10%。 当天唯品会股价应声而落以13.60美元收盘，跌幅26.96%。随后几天唯品会股价连续下跌，甚至更有媒体惊悚报道，唯品会在9天内蒸发370亿元人民币。紧接着，11月17日，有自媒体在微博、微信等渠道传称，“将在今明两天宣布收购、投资或战略入股唯品会”，更离谱的还有爆料，“腾讯拟战略投资唯品会助其私有化，年后再战略新兴版上市。”对上述传闻，唯品会方面表示否认，而腾讯方面则表示不予置评。如今，半个月过去了，腾讯投资唯品会一事没有半点动静。坏事传千里。 11月25日，一则《唯品会正品神话终结：涉嫌售卖假冒奢侈品》的报道称，唯品会涉嫌销售假冒瑞士手表，由名为“黎明表业”的公司为唯品会等平台提供假货源，并在该平台上销售。唯品会则对此进行了否认，表示自己从未与“黎明表业”有过任何业务合作，所售商品的授权书均在网站上进行展示。短短一个月内，唯品会被各种传言推向风口浪尖。无风不起浪，唯品会面临着股价巅峰之后的重重挑战，是不争之实。从“流血上市”到“妖股”日，寒意未尽，中概股还未从2011年下半年开始的信任危机中转暖。这一天，唯品会在纽交所成功挂牌，首日开盘即破发，最终报收于5.5美元，较发行价下跌15.38%。一时间，唯品会“流血上市”几近成为业界笑话。要知道，唯品会上市发行价仅为6.5美元，已经较路演时公布8.5-10.5美元的定价区间下调了23.5%。计划融资最低融资7000万美元，都遭打折缩水。直到2012年9月中旬，唯品会股价才回到发行价6.5美元左右，然后用了一年的时间股价涨到了45美元，随后2013年9月到2014年底，经历了一段真正的“妖股”之旅，股价最高时涨到了230美元。唯品会股价一路高扬，中间虽有小幅波动，但整体股价让人膛目结舌。日，唯品会实施了“1拆10”的拆股计方案，将原来每股ADS代表2股普通股的兑换比率更改为5股ADS代表1股普通股。根据当时收盘股价229.29美元，折算成22.929美元。中概股中，曾在2010年中采取过同一方案。拆股后对原股东的权益不会造成任何变化，而通过拆股降低的股价，则吸引了二级市场的散户投资者，增加了唯品会个股交易量，刺激了唯品会股票流动性。如果按照未拆股的情况统计，唯品会当前股价在156美元左右，接近2014年4月份的水平。而当前唯品会股实际股价为15.62美元，市值为88.61亿 美元。股价低迷之际（日），唯品会董事会批准了一项两年内3亿美元的股票回购计划。唯品会股价有“四大”压力过去一年间，唯品会股价已从巅峰期的230美元/股，到现在155美元/股（按未拆股计算），已经是奔向“斩腰”的节奏。原因为何？最直接的原因是业绩不及预期。在唯品会今年第三季度财报中提到，“我们第三季度业绩弱于预期的原因是秋季天气较预期温暖，因而导致消费者推迟了购买高价服装的时间。”气候因素影响销售额增长，在商城沈皓瑜看来却是一个笑话，在京东今年三季度分析师电话会议上，分析师问到京东会否有类似问题时，遭到沈皓瑜的否认。当然，真正原因或在于唯品会已告别了过去几年草莽式增长，这种变化主要体现在净营收、净利润、活跃用户数及订单数的增长情况上，就此虎嗅统计回顾了唯品会上市近4年来的情况。先看营收维度。唯品会以品牌尾货闪购特卖模式起家，发展到现在虽有第三方商家入驻，但其交易额占比很低——唯品会CFO透露是今年二季度为7%—8%。所以，剔除掉部分佣金、推广费、仓储物流服务费，唯品会自营部分净营收可以作V的维度参考。2013年之前，唯品会净营收保持着200%以上的平均增速，2014年还在100%增速以上，2015Q1成分水岭，到第三季度已经降至63%，为历史最低水平。下降之急的程度已经赶超了聚美，甚至京东。而净营收在未来可见的持续下降将是投资人对唯品会最大的担忧。再看盈利。中国上市企业中，唯品会的盈利能力是值得称道的，除了阿里，连京东、当当等综合性电商平台在盈利能力上都跟唯品会不能比，后者连续12个季度盈利与诸多电商公司持续亏损的鲜明对比，形成一道风景线。事实上，唯品会股价“止血”正是从其2012Q3实现首次盈利后开始的，此后330%、990%的盈利增速像兴奋剂一样将唯品会推上妖股之路，净利润率从上市时的－8.5%增长到现在现在的3.7%（最高峰达到4.4%）。近四年间，其毛利率，从21.2%增长到24.9%。如果说盈利状况还OK，唯品会当下最大的麻烦是活跃用户增速出现了明显下滑，在2014Q4活跃用户突破1220万人之后，近一年的时间里只增长了240万活跃用户，同比增速已经急速 下降至47%，唯品会用户增长放缓很大程度是受用户获取成本上升，以及男性用户未被充分挖掘的影响。唯品会用户增长瓶颈，直接影响了订单成交情况。15Q3近一年时间里，订单单季峰值达到4490万份后，受季节性销售影响在最近一季度出现了环比减少。唯品会整体订单增速与活跃用户增速成正向关系。活跃用户、订单数相继增速放缓，直接又影响了唯品会净营收、近利润的增长。要保证唯品会未来可期，在市场费用既定的情况下，提升用户购买频次、客单价则成了直接方式。唯品会2015Q3财报披露的数据显示，用户购买频率为3.1次/月，平均客单价为595元/人，年回头客占到了总用户的92.5%。再来了解下唯品会上市后费用支出的情况：唯品会最大的运营成本是履约费用，基本上都保持在总费用的50%左右，其次营销费用在25%左右。能看到，在唯品会总运营成本增加时，营销费用比重增加是比较明显的，这说明获客成本提高，但活跃用户增速下滑说明唯品会获得新客的能力并未提升。唯品会的独特与优势被消解我们可以从四个方面来看这个问题。1．闪购模式已难成护城河，在服饰之外品类“特效”难现过去两年，见到唯品会的成功，京东的闪团、当当的尾品汇、凡客的特卖汇、天猫聚划算等一波主流电商也打着“闪购”模式甩货。虽然没有形成反超唯品会之势，但“闪购”正成为多数电商爆款促销的一种形式，该模式“独一无二”的吸引力已不具备。另外，唯品会从最初服饰、箱包闪购扩张到其他品类，这种闪购“特效”在母婴、家居品类难以显现，吃、用对品质要求高的，“尾货”是很难接受的。2．跨境电商冲击，海外品牌不再稀缺最近一年，跨境电商得消费者热捧，大平台有京东全球购、天猫国际、直邮，垂直跨境电商洋码头、小红书、蜜芽宝贝等崭露头角，海淘正在告别代购。这些平台和海外购物渠道，直接对唯品会形成了冲击。唯品会有将近1.5万合作品牌商，即便我们按照三分之一的海外品牌来推算，尾货也就来自5千家海外品牌合作伙伴，在商品丰富度、库存情况方面都难以与一家专业的跨境电商正面抗击。3.京东、阿里渠道下沉，唯品会三五线城市卡位出现松动众所周知，唯品会成功的另一关键因素是，在三五线城市受到追捧。因为这些城市经济实力比不上一二线城市，线下缺乏知名品牌店，唯品会的品牌尾货价低，自然而然备受三五线城市用户喜爱。然而，京东阿里在农村“刷墙”之后，正以地推的形式挖掘三五线人口红利，如我们看到的京东乡村推广员、阿里村淘合伙人。唯品会要采取统一的方式进行“扫街”话，一来运营成本要增加，二来唯品会没有生鲜等与农民、农业相关的平台业务，难产生联动。4.优势品类正在被瓜分唯品会超过六成的收入来自服饰品类。同样天猫绝大部分销售额也是来自服饰类目，当当百货业务重推服饰，美丽说、蘑菇街从导购转型电商平台主打服饰，刘强东也在多个场合为京东服饰呐喊。传统的服饰品牌有了更多的尾货处理渠道，同时也积极自建电商事业部，入驻电商平台或者已在打通线上线下全渠道融合。唯品会初期建立的品牌合作也正在被天猫、京东等电商平台瓜分。唯品会的“保卫战”极其低调的唯品会创始人兼董事长沈亚肯定看得更远，早已意识到唯品会将面临的危机。那么，唯品会可以在哪些方面放手一搏呢？1．深耕供应链，壮大仓储，扩张品类据说，从不见媒体、不在公开活动中发言的沈亚把精力都放在与供应商打交道去了，这位温州商人设计了闪购供应链一把“杀手锏”：起初，唯品会采取预付款15%买断供货商尾货，卖不完不能退货。随着规模做大，唯品会掌握更多话语权，实现后付费，卖不完可退回去的方式，加之用户成规模后，退货量很小。最终唯品会签订了数百家独家特卖平台的合作，形成良性循环，更多的供应商被加入唯品会的阵营。仓储方面，到今年第三季度结束之前，唯品会仓库容量增加到160万平方米。品类从服饰向美妆、母婴、家居、3C家电等领域扩张。2.发力跨境电商——海外精选2014年9月，上线跨境电商业务频道——“海外精选”。2015年3月份，在郑州保税区正式开通自建仓库。当前在遍布全球9个国家和地区有分支机构，通过公司1000余人的买手团队，精选了1000+海外品牌。不过，唯品会CFO杨东皓在2015Q3分析师电话会议中谈到，唯品会跨境电商业务贡献的销售额并不高，只占公司总销售额（GMV）比例的5%。他还强调，2015Q3跨境电商业务环比增长164%，未来还要继续加大投入。3.金融，全链条布点2013年，唯品会就在悄然布局金融业务，除了公司设立金融事业部外，还设立了保理子公司以及上海、广东两地的小贷公司。2014年7月，唯品会通过广东省金融办的审批，拿到了小贷公司牌照。目前为止，唯品会已经拿到了保理牌照与上海、广东两地的小贷牌照。2015年11月，唯品会联手信中利、广西投资集团、吉安新年广告传媒等公司，共同出资15亿元打造“国富人寿”，未来很有可能会申请互联网保险业务牌照。此次联合参投中，唯品会出资2.4亿元，占股16%。目前，唯品会在供应链金融、互联网理财、消费金融领域的相关产品有唯易贷、唯品宝、唯多利、唯品花。4．投资/并购除了投资“国富人寿”，唯品会还有其他动作。2014年2月，唯品会以1.125亿美元的价格收购乐蜂网75%的股份，到今年年中传出乐蜂网正在进行又一次“大换血”，除了高管再度变动，乐蜂网将在网站系统、供货系统、运营规划、仓储物流等方面进一步实现“唯品化”。2015年3月，移动母婴垂直社区辣妈帮宣布，获得由唯品会领投，经纬创投、景林资本、晨兴创投跟投的1亿美元C轮融资。唯品会意在为自己切入母婴领域垫下基石。2015年4月，特卖电商Ensogo宣布获得来自唯品会的500万美元战略投资，Ensogo是一家在东南亚、香港地区颇为知名的特卖电商，唯品会此举是为自己国际化埋下种子。2015年10月，唯品会投资衡阳县项目，该项目首期投资12亿元，建设约20万平方米的仓储中心及物流中心、电子商务中心、运营及结算中心等。项目拟选址湖南省衡阳市衡阳西渡高新技术产业园区。可以看出，尤其在并购策略开展上，唯品会相当主动积极，然而唯品会“保卫战”与未来布局效果如何，还有待时日检验。而当前传言、丑闻不绝于耳，唯品会危机四伏之际，或许“浑水”正在伺机做空唯品会。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
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【相关报道】12月4日消息，美股周四收低。欧洲央行的货币刺激方案未及预期。而美联储主席耶伦重申，利率正常化的条件已经齐备。标普500指数创下两个多月以来最大跌幅。在各路电商争相发力“跨境电商”的大背景下，今年的“黑色星期五”，唯品会、聚美优品在市场上的声音却比不上一个后来者，不得不让人心生疑虑——唯品会、聚美优品们怎么了？
本文来源：虎嗅网
作者：李清乐
责任编辑：王文华_NF5982
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唯品会股价破百美元 市值顶6个当当网
作者：吴家明
&&&&刚上市时，唯品会股价一度从发行价6.5美元跌至4美元。不过，随着唯品会在电商行业里率先扭亏为盈，唯品会开始得到资本市场的认可，股价就像坐了火箭一样节节上升。但谁也没有想到，不到两年的时间，唯品会股价突破100美元，市值增长20倍，达到56亿美元。
　　证券时报记者 吴家明
　　也许你还没上过这个网站买过东西，但这家网站在市场上的表现着实“惊艳”。近日，唯品会股价突破100美元，自2012年3月上市以来股价已经上涨近15倍，抢眼的股价表现让新浪、等门户网站巨头也望尘莫及。
　　妖股“市梦率”重现？
　　回顾唯品会过去的表现，绝对只能用“神奇”这个词来形容。刚上市时，唯品会并不被投资者看好，导致其只好“流血”上市，股价一度从发行价6.5美元跌至4美元。不过，随着唯品会在电商行业里率先扭亏为盈，唯品会开始得到资本市场的认可，股价就像坐了火箭一样节节上升。但谁也没有想到，不到两年的时间，唯品会股价突破100美元，市值增长20倍，达到56亿美元。
　　唯品会惊人的表现自然成为炒美族热议的话题。许多炒美族都为错过唯品会的“疯牛”而感到惋惜，名叫“桑迪”的炒美族直接用“妖股”来形容唯品会，更高呼“市梦率”重现！也有投资者给出自己的理由：如果经济低迷，折扣网站生意就越好，唯品会市值只会越来越高。
　　不过，也有许多炒美族认为唯品会价值被严重高估，泡沫重现。炒美族小陈表示，断断续续持有过唯品会的，每次都是“战战兢兢”，实在不觉得唯品会会那么值钱。更有投资者担心，做空大军即将向唯品会袭来。去年5月，唯品会就成为做空机构Greenwich Research的“猎物”，指责唯品会涉嫌财务欺诈，也给唯品会股价带来短暂打击。
　　有炒美族打趣道：如果唯品会是在A股上市，那又会有怎样的表现？
　　唯品会的“暴涨逻辑”
　　究竟是哪些因素造成了资本市场对唯品会的狂热追逐？唯品会创立之初，上线产品大多为国外的名品或。但在当时，国内消费者对网购1000元以上的商品颇为抗拒，有时一天只有几个订单。网站成立3个月后，唯品会果断转型，从此瞄准“时尚品牌”，许多国产服装品牌成为网站的主打。有分析人士表示，国内经济增长放缓导致消费者对尾货有很大的需求，另一方面国内服装企业这几年出现了大量的库存，急于把库存变现，唯品会也因此得到发展的机遇。
　　这一点也从唯品会的中得以体现。显示，2009年唯品会营收只有280万美元，到2012年就达到6.9亿美元。此外，唯品会在2012年就开始成为中国首家盈利的B2C电商，去年第三季度净营收达到3.837亿美元，净利润达到1200万美元。
　　美银美林发布的投资报告显示，给予唯品会股票“买入”评级，将目标股价定为116美元。美银美林认为，(,)市场的库存水平在30%以上，今年服装折扣销售市场规模将达到500亿美元。像唯品会这样大规模全国性渠道拥有议价优势，这有利于推动利润率和营收增长。
　　由此可见，业绩在一定程度上成为推动唯品会股价持续上涨的主要动力。唯品会此前还逆势宣布提高全国物流商快递运价，希望加大物流投入，保证物流服务品质，此举反而增添了投资者对唯品会的信心，认为物流正成为国内电商从“价格战”到“价值战”的关键战场，如何通过物流质量提升网购体验成为电商的必经大考。此外，唯品会的成功让很多大型电商企业开始陆续模仿其特卖模式。例如当当网推出了尾品汇名品特卖，开通了品牌特卖频道等。不过，有市场人士担心，随着京东、天猫、凡客等电商巨头，以及聚尚网、天品网等闪购网站的加入，由唯品会把控的品牌尾货特卖市场的竞争将日益惨烈。
　　国内电商的下一站？
　　目前，唯品会的市值已经超过新浪、携程等网站，是搜狐市值的近两倍。与在美上市的电商企业相比，唯品会的市值更显得“夸张”：当当网目前市值仅为9亿美元，唯品会市值能够抵6个当当网。曾经顶着“一哥”光环的中国B2C电商第一股麦考林，目前市值不到5000万美元。
　　对于唯品会等国内电商的发展前景，国外品牌折扣网站以及闪购网站或许能给出一些借鉴意义。唯品会曾高调宣称要成为“中国版的TJX”。TJX是市场上最大的品牌折扣零售巨头，2012年营业收入就达到259亿美元，目前的市值高达440亿美元。TJX差异化的商业模式、稳健的经营策略以及巨大的市场空间使得它在整体零售市场疲软以及电商冲击的大背景下，表现依然抢眼。值得注意的是，TJX以线下店为主要的分销渠道，仅仅在有电商业务，而且规模很小。美国的服装折扣零售市场非常发达，是近年来零售市场的主要增长点之一，但美国的服装折扣市场都是以线下为主，所以才形成了很多大型的奥特莱斯和以TJX为代表的品牌折扣零售巨头。
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唯品会回应做空机构：整体误解公司业务模式腾讯网 09:33
　　北京时间5月29日消息，据国外媒体报道，唯品会(纽交所证券代码：VIPS)周二发表声明，对做空机构近期发表的言论做出了相关回应。唯品会认为，这些言论存有许多错误和不受支持的推测，整体上误解了公司的业务模式。
唯品会回应做空机构言论：整体误解公司业务模式
　　唯品会想要对特定的主要错误信息作出如下澄清：
　　用户流量数据：
　　做空机构使用第三方流量监测机构Alexa提供的用户流量数据，它与唯品会提供的数据并不吻合。Alexa通过以浏览器为基础的工具栏插件追踪互联网流量数据，但许多中国互联网用户的里并没有Alexa插件。因此，Alexa的用户流量数据并不能够反映出唯品会的真实用户流量。唯品会的用户流量一直保持着快速的增长。
　　营收增长：
　　做空机构认为，唯品会的访问用户数量没有增长，因此对公司营收的快速增长提出了质疑。这一结论极具误导性，因为它并未考虑到公司的实际用户增长，以及唯品会业务中其它能够推动业务增长的因素，包括总活跃用户的增长和平均订单量的增长。这些得益于公司持续优化品牌和产品系列、增加销售活动、以及提高了公司网站上可用库存单位的数量。所有这些均旨在提升用户。
　　履行支出：
　　唯品会尽管新增了新地区性物流中心，但履行支出所占总营收百分比却出现了下滑，做空机构对此提出了质疑。唯品会所有的上述物流中心均为租赁的物流中心，相关支出已在履行支出中得到确认。此外，唯品会继续将更多的履行需求转给高质量的地区性和本地快递公司，它们的送货费用要低于全国性的快递公司。上述因素，外加上公司改进运营效率，让履行支出所占总营收百分比出现了下滑。
　　其它问题：
　　做空机构还猜测，公司并未完全披露关联交易。唯品会已在向美国证券交易委员会(SEC)提交的相关文件中作出了明确而透明的信息披露，其中包括在2012年Form 20-F年报第82页、第83页以及F-34和F-35条目中披露的关联交易。做空机构还认为，唯品会最近出席一次投资者会议与近期可能进行二次发行交易有关。唯品会认为，参加投资者会议或是与投资人举行会议跟以往的相关活动一样，都属于公司业务活动的正常程序。
　　唯品会致力于与投资人、分析师和公众继续进行开放、透明的沟通。公司欢迎与各方直接对话的机会，让后者更好的了解公司业务模式、运营、以及中国的网络打折零售市场。唯品会一直都渴望依据公司及其股东的最佳利益来采取行动，并保留采用法律手段来对付故意捏造事实或攻击公司的行为。
　　受做空机构质疑的影响，唯品会股价周二在纽交所常规交易中大跌4.47美元，跌幅为13.15%，报收于29.53美元。过去52周，唯品会最低股价为4.76美元，最高股价为38.46美元。
（作者：明轩责任编辑：王杨）
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