& &刘军洛：美元指数正进入超级大贬值周期刘军洛：美元指数正进入超级大贬值周期刘军洛：美元指数正进入超级大贬值周期日来源：楼盘网阅读数：431责任编辑：chenliuyong 2001年，本人上书中国高层，呼吁——美元指数正进入超级大贬值周期。同时，全球基础商品和中国楼市将进入超级大暴涨周期。因此，中国外汇储备绝对不可以大量储备美元货币。而是应该建立“次级金本位”。储备：石油、黄金、农田等等。当时，美元指数120;石油价格20美元。
结果，2001年开始中国央行拼命储备美元货币。到2007年，中国外汇储备达到1.53万亿美元。中国却没有任何全球基础商品储备。2007年，美元指数暴跌到80;石油暴涨到90美元。
不过，许多中国人会指出，因为，美国和中国央行“反做”。也就是，如果中国央行大量储备了石油，不储备美元。那么，石油价格就会暴跌，而美元指数就会大幅上涨。
这个问题太幼稚。浪费时间解释一下。等于是，常识普及。
兵棋推演一下：
2001年，中国GDP1.32万亿美元;人均GDP1042美元。我们工业化建设浪潮才刚开始。以石油为例，2001年开始我们大量储备。到2007年，我们大量石油储备成本不会超过50美元。
于是，美国为了打击中国全球基础商品结构的外汇储备，拼命把石油价格控制在30美元以下。
这样，我们全球基础商品结构的外汇储备严重亏损。但是，中国经济从年的高速度增长中，却使用30美元以下的石油。所以，除非美国核心层愚蠢+无知。为了打击我们全球基础商品结构的外汇储备，让中国经济高质量、高速度大腾飞。
另外，2001年美国经济正陷入“互联网泡沫崩盘+美元指数高估引发的去工业化加速”的结构性问题。这些结构性问题只能依靠货币贬值来解决。如果，美国核心层继续强力制造美元升值，来打击中国全球基础商品结构的外汇储备。这样，美国经济不出5年时间，就自我崩盘了。
所以，自己愚蠢+无知，却讲白人太狡猾。
年，中国工业化大腾飞的时代。中国央行不拼命储备全球基础商品，却疯狂储备超级贬值的美元。这不是白痴的话，是什么?
2010年，本人全力呼吁——中国外汇储备必须竭尽所能投资美元和美国国债。因为，美元和美国国债将进入前所未有的超级暴涨时代。而欧元、日元、澳元等货币将进入长期贬值时代。同时，全球基础商品石油、铁矿石将进入长期大暴跌。因为，石油、铁矿石等将进入永久性过剩世界。 相关资讯小编推荐楼盘知道 热门关键词: 12345678910意向区域南岗香坊呼兰道外哈西道里松北平房群力阿城宾县尚志价格3000以下10000以上我已阅读并同意& 周边城市： 最新楼盘： 热门城市新房：刘晓博：人民币进入贬值周期？
　　11月24日，星期一。2年多来首次降息之后的第一个交易日，中国金融市场发生了两件大事。但由于人们的选择性关注，一件事被高度关注，另外一件事则被有意无意地忽略了。
俄罗斯当前买入黄金的规模已达...
　　被高度关注的是，深沪股市出现暴涨；被忽略的是，对出现暴跌。
　　中国交易中心公布的显示，11月24日，人民币对美元中间价报6.1420，较上个发布日贬值33个基点。同日，间外汇市场上人民币对美元即期汇率报6.1417，大幅贬值168个基点。
　　利率是资金的价格，一般来说，一种货币的利率下行，其在汇兑中的价值也将下降。所以，加息将让一种货币的汇率上升，减息将让一种货币的汇率下降。在中国央行上周五宣布较大幅度减息之后，人民币对美元汇率下行是正常的市场反应。
　　但问题来了：由于市场普遍预期中国央行会继续降息，并可能下调银行存款准备金率，加上美元即将进入加息周期，那么人民币对美元的升值趋势是否已经终止，并将进入贬值周期？
　　虽然市场上众说纷纭，但我的看法是：的确如此，人民币对美元汇率的基本趋势已经逆转，虽然在某个时段还会升值，但未来的基本趋势是稳中有降。
　　在目前中国的公共话语体系中，似乎只有人民币升值才是好事，贬值则是坏事，没有面子。其实，这充分体现了美国“话语霸权”对中国人的潜移默化。汇率的涨涨跌跌非常正常，升值未必是好事，贬值也未必是坏事。但美国人希望人民币继续升值，这样可以抑制中国货的攻城略地，让“先进制造业回流”。但可悲的是，很多中国人包括一些经济学家，也逐渐被外人洗了脑子。
　　从2000年年底到现在，14年不到，人民币广义货币存量净增长了9倍，从12万亿增长到120万亿，超过区M2总量，是美国这个经济大国的1.5倍。与此同时，人民币不断升值。这种对内贬值、对外升值，透支了人民币原有的升值空间，已经让中国货告别了在国际市场上的时代。事实上，今年以来欧美等国对华直接投资增幅明显下滑，国际游客来中国的人数也出现下降。而中国企业、个人到国外投资、旅游，则不断创出新高。这些现象，都是人民币汇率高估的明显证据。
　　对于人民币汇率的高低，目前大致有三种看法。中国官方此前表示，正在接近平衡点；美国官方认为，还应该有明显升值才对；在欧美一些研究机构，比如朗伯德街研究公司（Lombard Street Research）董事长查尔斯?杜马斯在给英国《金融时报》撰写的一篇文章中说，人民币汇率被高估了三分之一。
　　目前世界四大经济体，正呈现两种趋势：美国在金融风暴后华丽转身，开启了新一轮工业革命，再度领跑全球，所以经济强劲复苏，需要结束量化宽松，并开启加息周期，否则经济会出现过热；而中国、欧盟和日本，都还需要不断出台刺激措施，以振兴经济。欧元和，在这种背景下不断贬值。
　　中国的经济状况类似欧盟和日本，货币政策也正在变得相似，跟美国正好相反。在这种情况下，在美元对全球主要货币升值的时候，人民币还要对美元升值，那么人民币就是“双倍升值”。这好比一个体弱的人为了面子，为了陪他强健的朋友，也在冬天穿了件短袖，还要时不时泡在冰水里，显示比朋友还NB，结果你懂的。所以，人民币“陪美元兜风“的游戏该结束了。否则，中国制造业将变得更加困难，最终影响到就业和社会稳定。
　　但在美元加息的年份，人民币如果出现较大幅度，或者长时间的贬值，会诱发新的风险：资本外逃，民众抢购外汇，其他国家竞相贬值。最终，贬值没有带来红利，反而带来了烦恼。所以，现在央行真的是非常难做，我们旁观者要充分理解当局者的难处。
　　对于人民币汇率未来一年的变化，我做出如下预测：
　　第一，人民币汇率会进一步跟美元脱钩，摆脱被美元“绑架”的命运。
　　第二，人民币汇率会出其不意地出现贬值，并很快到位，然后保持稳定，不给国际炒家机会，尤其是不给市场继续贬值的预期。相反，在市场认为人民币最需要贬值的时候，人民币反而会最终“顶住”。
　　第三，贬值幅度最好在5%左右，最高不能超过10%。幅度太大，会影响民众的信心，也会诱发货币战争。
　　第四，对美元贬值，不等于对欧元、日元有明显贬值，因为这些货币也比较“软”。
　　另外，11月24日瑞银（UBS）发布对中国年经济展望预计，其中有对人民币贬值的预期，我摘录如下，供大家参考：2015年底人民币对美元汇率将达6.35左右，2016年底达6.40（目前人民币对美元中间价为6.14左右），但这期间仍可能出现阶段性升值且双向波动增大。
　　应该说，瑞银的判断跟我历来的看法比较接近，只是他们认为，波动的幅度更大一些。
（责任编辑：余朝清）
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2015年1月第5期本期焦点美联储利率决议延迟发力交易指南日内预计波动区间请关注《今日策略》栏目发刊日期日
黄金直通车人民币贬值 6.7“铁底”踏穿释放出啥信号
来源：证券市场红周刊
　　进入10月，人民币汇率加速下行，半个月内，人民币对美元中间价跌去500多基点，踏破6.7的“铁底”。人民币贬值，最主要的原因是美元走强。本周一（10月17日）B股大跌6%，其原因各家机构众说纷纭，但人民币贬值的原因公认度最高。而人民币是否存在持续贬值的基础，以及人民币贬值会对我们资本市场带来哪些影响，一时也成为热议话题。
　　人民币更多是被动式贬值
　　今年国庆后开启的这波人民币贬值，是第四波贬值（第一波2015年8月、第二波2016年1月、第三波月）。贬值的大背景就是美国退出QE，重启加息通道。
　　方正证券首席经济学家任泽平表示，在2014年5月至2015年7月美联储退出QE、重启第一次加息的预期下，美元就进入强势周期，各主要货币相对美元纷纷贬值。但在2014年5月至2015年7月的美元强势周期中，人民币因为种种原因“锚定”美元成一条直线，被动成为世界第二大强势货币。美元对人民币形成高估，而2015年的“811”汇改，是前期挤压的贬值压力释放的开始，人民币开启了对过去两年高估部分的修正。
　　在上述背景下，今年9月美联储的议息会议以及多位美联储官员的发言继续加强了12月加息的预期。国庆节后，美元指数和美债收益率明显上行，人民币年底面临更大的贬值压力，因此出现了第四波人民币贬值。而英国退欧、意大利公投等国际风险事件，对人民币贬值又起到了助燃效应。
　　由此看，人民币贬值更多是被动式的。此外，自从人民币不再紧盯美元，而是采用新的中间价形成机制，即收盘汇率+一揽子货币汇率变化后，人民币中间价的波动和美元指数的波动更为接近。以一揽子货币作为衡量指标，8月份以来，美元指数从94.5升至98，而人民币指数维持在94~95之间恒定波动。“由此看出，人民币对美元贬值主要源自美元升值，而非人民币贬值。”任泽平也如是说。
　　除了外部美元升值的因素，人民币贬值也有内部原因。当下，国内资产荒严重，居民的大类资产配置中、债市收益率较薄、股市处于震荡市赚钱效应不明显，收益快速下滑奔3%而去、一年期定存更是只有1.5%、新一轮调控密集出台，宣告房地产小周期结束，因此居民在贬值预期下对境外资产的配置兴趣可能增加。大量人民币换汇为时，导致人民币在市场上是被抛售的资产，供给增加导致人民币价格下跌。
　　另外，国内政策、外汇占款等因素也会造成人民币贬值的压力，但影响还不如美元走强、内部的资产荒。
　　贬值预期越来越稳定
　　在2016年1月，人民币中间价快速贬值同时离岸与在岸人民币汇率价差不断扩大，一度超过1500个基点，同时引发了股市的大幅下跌。而在今年7月份的人民币贬值和9月份至今的第四波人民币贬值中，都没有出现离岸与在岸人民币汇率价差的扩大。联讯证券首席策略分析师曹卫东表示，这说明随着人民币汇率形成机制的进一步完善和透明，能更加灵活的反应市场的变化，人民币的贬值预期变得越来越稳定。“根据我们对美元指数的走势判断，预计人民币汇率四季度会‘先贬后升’，人民币对美元中间价在11月底或贬值至6.8，但在12月美联储加息落地后，人民币对美元中间价会略升，年底为6.76，全年累计贬值4.2%。”曹卫东表示。
　　国金证券首席宏观分析师边泉水对《红周刊》记者表示，他曾带领宏观小组进行了人民币贬值幅度的测算。得出的结论是，如果中国改革进展顺利，人民币目前高估7.2%，如果改革有所滞缓，则目前人民币高估19.4%。“IMF（国际货币组织）总结的一个经验，一个国家汇率偏离度的50%一般会在未来的3年得到修正。也就是人民币在未来3年内将调整3.6%~9.7%，所以未来1~2年内人民币存在贬值的压力。2014年人民币兑美元贬值了2.5%，2015年贬值了4.7%，预计今年会贬值4.4%~4.5%。”边泉水说。
　　人民币贬值影响弊利参半
　　人民币贬值对经济和资本市场影响有利有弊。
　　首先人民币贬值有利于企业出口。人民币兑外汇贬值，相当于外汇对，意味着产品出口后赚到的外汇能换到更多人民币。同时，对外贸出口企业的利好，也能增加就业岗位，刺激消费。另外，由于前些年国外信贷市场中长期利率较低，致使很多国内大公司，包括很多国企和央企纷纷对外加杠杆投资。这些企业负债率较高，违约成本也较高，人民币贬值可以减轻以人民币计价的负债企业对外偿债的压力。
　　但资本是追逐利益的，由于人民币的持续贬值，会使国内外的资金抛售以人民币计价的资产，而转持有美元资产，因此人民币贬值最大的问题就是会造成资本外流。
　　海通证券首席经济学家李迅雷在接受《红周刊》采访时表示，其最担心的是人民币贬值对楼市的影响。“目前在国内资产价格偏高、社会杠杆率水平较高的情况下，一线城市泡沫被吹大，三四线城市面临去库存压力，若国内外资金抛售国内资产，很可能会造成催毁国内房地产泡沫的最后一根稻草。”他说。但他也表示，人民币流出受资本管制影响，总体幅度可控，今年6月中旬到7月中旬人民币有一波凌厉的贬值，但外汇储备仅下降了41亿美元。虽然今年外汇储备连续下降，但截止9月份外汇依然维持在31.66亿美元左右的高位，资本流出量整体可控。“但资本想要流出总有途径，例如通过ODI（直接投资）或高估进口值的方式（多换汇）流出中国。因此，相应的资金从股市中撤出无法避免。”李迅雷认为，“资本管制就像一个大口袋，扎紧了的个别遗漏整体可控。”
(责任编辑：钟慧 UF025)
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美元升值周期行将结束？
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财新网“战胜市场”专栏作家。国元证券（香港）首席经济学家，汇信资本董事总经理。特许金融分析师（CFA）。1994年获中国人民银行金融研究所经济学博士学位。曾任职香港证监会中国事务总监，中银国际执行董事，香港金融管理局高级分析主任，中国人民银行外资司高级经济师。
叶翔最新文章
　　文 | &叶翔
　　升息周期与升值周期没有强相关
　　中国的经济学界流行一种的观点，认为美国升息的周期没有结束，美元升值的周期就不会终了。此一观点应该主要是基于利率平价理论的。但是，历史的经验表明，中长期看两者并无多少重叠。
　　在过去的近40年，美元经历了三个升跌周期。美元指数从1980年9月的85左右，上升到了1985年4月的163左右，持续了近5年，美元升值了约92%。1985年4月是美元由升转跌的拐点，此后美元进入了10年的贬值期，到1995年4月美元指数下跌到了80，下跌50%多，完成了从升到跌的15年的周期。从这一点开始，美元进入了第二个升值周期。
　　从1995年4月美元开始再次升值，到2001年7月美元指数达到了121，美元升值持续了6年，指数上升了51.25%。这一点之后，美元再次进入了贬值期，直至2011年5月美元指数下跌到了73，贬值时间又是10年。这个升跌周期历经了16年。
　　从2011年6月开始，美元指数从73上升到2017年1月的103.8上升了42%多，持续了5年半。
　　许多分析师认为这一轮美元升值周期远未结束，最重要依据是因为美国的加息周期刚刚开始。不过，从过去的两个美元升跌周期看，美元升值周期并不与加息周期很好地重叠。
　　1981年9月美国十年期政府券利率达到16%，此后美国利率快速下跌，但美元仍然持续走强，直到1985年4月，利率顶部与美元顶部时间相差了3年半多。（见图1）
　　从1994年未开始的这一周期，持续到2001年未，多数时间内，利率与美元却是负相关的，即利率升美元跌，利率跌美元升。（见图2）
　　就最近的这个周期来看，从2013年底，美国十年期利率从3%多下跌到2016年中的1.4%左右，美元指数仍然从80上升到了100左右。
　　同样地，日本政府十年期债券利率从1989年的8%，一路下降至2012年中的0.8%，但日元却仍然一路升值，
　　根据以上的简单比较，可以得出结论，中长期看出，美国利率的升跌与美国货币的强弱并没有强的相关性。
　　（图一）
　　（图二）
　　相对增长速度是决定美元汇率的关键
　　短期看影响美元汇率的因素很多，包括美国利率与相关国利率变化的差别，心理的因素等等。
　　中长期看，什么才是影响一国货币的主要因素呢？作者曾经认为一国货币的汇率主要受该国际收支状况的影响，即如果经常项下与资本项下之和为净顺差，则本币上升，反之则下降。
　　然而，这样的分析角度有两点不足。一，在过去的三十多年，美国的国际收支始终大体上平衡，经常项下一直逆差，不过逆差总是由资本项下的顺差所平衡，但是美元却经历由升到贬，再由贬到升进而再次贬值的三个周期。显然，国际收支状况的变化对美元汇率的变化影响不大；二，尽管国际收支的平衡与不平衡会直接影响本币的汇率，但是国际收支状况可能受到更深层次因素的影响，如果找不到这些因素，仍然不能把握汇率的变化趋势。
　　在金融市场高度一体化的今天，金融市场的短期波动总是由预期或预期的变化所驱动，无论是股市、汇市还是债市。如果预期未能得到之后的经济数据的验证，预期就会减弱、消失或改变，而带来市场反方向的变动。
　　比如，股市是由众多个股与个股价格的变化构成，而决定股市中长变动方向的最重要两个因素是企业的盈利或盈利增长与市场的资金成本。如果股市因为市场预期企业的盈利有较好增长而上涨，但是季报或半年报出来之后，盈利状况令人失望，股价就会反向而动。
　　企业的盈利状况就是决定股价的最主要因素，这是市场普遍认可、广泛接受的原则。决定股票价格的基本面因素，企业盈利，不受市场对基本面预期或预期变化的影响，因此盈利数据一出来，就可以证实或修正市场的预期。
　　但是决定一国货币价值的基本面因素是什么呢？最直接的决定因素是国际收支状况，如果经常项下的余额加上资本项下的余额是顺差，说明在货币市场上对本币的需求超过了供给，则本币价格为会上涨，反之，则本币价格则下跌。
　　国际收支中经常项下的顺差或逆差基本不受当期汇率的影响，也即受市场预期的影响很小，这是相对稳定的一个经济基本面。但是资本项下，资金的跨境流动却受汇率的影响很大，也即如果预期本币要贬值，资金就会外流，导致资本项下出现逆差，并可能超过了经常项下的顺差，造成整个国际收支出现逆差，而使得本币贬值。一旦本币的贬值趋势出现，市场就会寻找各种理由，各样的经济指标，来证明本币高估以支持贬值，尽管这些理由或指标在本币升值阶段早已经存在，从而会强化市场的预期，而使资金外流加剧。
　　因此，中短期看，预期对汇率变动的影响相当大。既然预期会带来资金的流动，而资金的流动又会强化预期，是什么样的情形出现会导致这种正向的循环终结，使一国货币开始从升值转向贬值呢？
　　从历史上看，预期的转变其诱因往往是某个事件或政策的变化。比如，1985年美元由强往弱，拐点的出现，是由于广场协议。但是广场协议出台的背景是，美国的货物贸易逆差由亿美元，上升到1985年近1200亿美元，5年增加了6倍，同时美元汇率处于历史高，美元指数达到160。
　　一个事件或政策只是改变短期的预期，美元贬值的预期能够持续并达10年之久，则必须由国际收支之外的基本面的支持。那就是从80年代中期开始，在美国经济增长的带动下，世界经济都进入较快的发展期，许多国家经济增长速度超过美国，为全球的资本提供比美国更好的投资机会，对大量产业资本来说，就会从美国流出，进入其他国家，从而导致美元持续的贬值。
　　可见，汇率变动相当程度反映的是一国经济与其他国际经济体的相对关系，从而带来的相对投资机会。
　　1981年的美元升值也是同样的逻辑。美欧经济在经受了10多年的滞胀困扰之后，美国经济率先在1981年进入复苏，而欧洲的复苏尚未出现。同时，美元汇率也处于较低位，其指数是83左右。这是1981年美元进入升值周期的基本面背景，比如1983年到1985年美国GDP增长率平均接近6%，而世界经济的增长率只有不到3.5%。但是1986年开始，美国经济增长放缓，直到1995年平均不到3%，而世界经济的增长率反而加快，年增速超过4%。期间正是美元的贬值期。
　　1995年1月罗伯特.鲁宾就任美国财长后，宣布美国将采取强美元政策。至此贬值10年之久的美元出现了拐点。但是美元能够从二战后的低点，指数80.6，持续升值5年多达到121，那是因为从90年中期开始，第一代互联网在美国率先发展，推动美国经济较快速增长，1996年到1999年，美国经济平均增长速度超过4.5%，同期全球经济的增速只有3%略多。
　　2000年美国互联网经济破裂，经济快速下滑，2001年增速只有0.21%。此后几年，尽管有房地产业发展的推动，经济增速也只大体维持在2-3%之间，直到2008年房地产泡沫破裂。但是在此期间，全球经济仍保持快速增长，总体速度超过美国，如2001年世界经济的GDP增长率是2%，年间，平均是4以上，这是美元持续贬值的经济原因。
　　2011年中欧洲爆发债务危机。与此同时，美元处于二战以来的最低点，指数为73左右。至此，美元的贬值周期结束。尽管2011年到2014年间，美国经济复苏并不明显，但由于受欧洲债务危机的影响，欧洲经济极度虚弱。
　　从2011年中期开始，美元已经升值了5年多，指数上升了42%，达到2002年以来的最高位103.8。如果美元要继续往上走，美国经济就要有内生性的快速增长的动力，使美国经济的增长能够快于全球经济的增长。
　　美国经济缺乏内生性快速增长动力
　　一个经济体要能在中长期内快速增长，必须有一个清晰的增长主题，代表了一个经济时代。
　　80年代美国经济的高速增长是摆脱十多年滞胀困扰之后的增长。布雷顿森林体系70年代初崩溃后，以美元计价的石油与资源价格快速大幅上涨。对当时仍以制造业为主的美国经济而言，宏观上表现为滞胀；微观上，企业经营成本大幅上涨。节能，自动化，流程再造，成为企业生存的手段。经过十多年艰难的重组与改造，美国企业的劳动生产率大幅提高。
　　八十年代到来，原材料价格稳定，通胀消退，企业财务成本大幅下降，美国企业的竞争力大大提高，进入全球化的扩张时期，推动美国经济的快速增长，连续几年超过6%。
　　九十年代中后期美国经济增长主题是互联网发展带来的“新经济”。
　　过去几年，美国经济尽管有所复苏，但是至今为止，美国还未出现能够带动整个经济体快速增长的主题。人工智能，电动车等等，都可能成为快速增长的行业，但无疑都还不足以成为全局性的增长力量。
　　特朗普上台后，市场一度对他的基础设施建设寄以厚望。但在美国政府债台高筑的背景下，加上土地的私有制，如何能够吸引大规模的、可持续的基建投资，仍然看不到内在的商业逻辑。
　　如果美国经济缺少清晰的增长主题，高增长就不可期待，更不用说成为全球经济的火车头。
　　消费与制造业升级是中国经济的内生增长动力
　　人们对生活的改善是人的内在的本性要求。如果家庭收入能够提高，就为每一个微观家庭改善生活提供了财务上的保证；如果这个经济体还能够提供家庭生活改善的商品与服务，这个经济体就进入了一个良性的增长循环。
　　过去的几年，中国经济就业稳定，家庭收入稳步提高，每年两位数的消费增长持续，消费已成为经济增长的第一动力。与此同时，以提高效率为目标的供给侧改革如火如荼进行中，制造业正不断用机器替代人，劳动生产率快速提高，使得制造业可以不断地释放出劳动力，为服务业的快速发展提供劳动力基础。从经济基本面上看，中国经济已经走出了最困难的时期，即在2015年的下半年与2016年的上半年间，再次进入良性的增长期。
　　在中国经济增长的拉动下，许多经济体都有可能于今年开始复苏。果真如此，如果不再出现一些意外的事件，如法国脱欧，甚至欧洲解体等，则美元很可能在再次摸顶之后，结束本轮的升值周期。
　　一旦美元的贬值周期确认，较长一段时间内，美债收益率则需要上升，以维持其国际收支的平衡。
责任编辑：张继伟 | 版面编辑：刘潇
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　　[ 美国持有全球大多数场外衍生产品，尽管衍生产品常常被认为只是用于分散风险，但同时也是一个未来可能变得越发重要的风险大置换途径 ]
　　当今国际投资界的一个核心问题是：美元是否进入复兴周期，人民币在未来进入贬值周期。这不仅要对中国经济有着深入的研究，更要研究美元的内在规律。
　　美国衰退论或是美元崩溃论，常常有一个重要的“论据”：美国长达40年大规模贸易赤字。这些贸易赤字的积累将导致美元长期而持续的贬值，由此甚至将导致美元最终崩溃。
　　另一个引人注意的现象是：美国国际资产负债表负债规模高达22万亿美元，而净负债规模亦高达3.5万亿美元，两项规模均为全球最高，巨大的对外负债规模也经常被认为是美国一个巨大的软肋。过去发展中国家哪怕要小得多的赤字和债务，都有可能造成巨大的债务或货币危机，拉美债务危机如此，东南亚金融危机亦如此。
　　但美国却就是在这样持续的赤字和债务中平稳度过了四十多年，原因何在呢？
　　美国的贸易逆差来源已久，尤其是商品贸易。从1971年49亿美元的商品贸易赤字，到2006年已激增至8357亿美元，对GDP占比也从%的增长到2006年时的6.33%。若是将从1971年至今的美国商品贸易赤字进行累计，将达到9.7万亿美元。若是国外将从美国获得的贸易顺差仅仅做最保守的投资决策：投资美国国债，那么美国将因其贸易赤字而累计达17.7万亿美元的净负债。
　　然而，事实却是，在2009年，美国对外净负债仅为2.7万亿美元。将现实存在的美国净负债与理论上由贸易赤字推算的净负债相比之后，尽管其净负债规模仍为全球第一，但这一规模已是较可能规模少了15万亿美元。
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张庭宾、张威、杨洋】 （责任编辑：祝玉婷）
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