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零壹智库&宜信：巅峰对决——中美金融科技对比研究
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美国当地时间9月25日，在旧金山举办的“硅谷对话北京峰会2017”上，零壹财经·零壹智库与宜信公司联合发布报告《巅峰对决：中美金融科技对比研究》，本文为该报告卷首语。中国和美国是金融科技的主战场，也是最主要的实验场，有很多共同的趋向，也有很不一样的发展路径和节奏。对中美金融科技这十多年历程的观察，我们可以从创新驱动力、对金融市场格局的影响、风险、监管和未来等角度作一些基本的研究和思考。
技术与模式
新技术驱动金融新模式的出现，新模式的扩展又对新技术产生更大的需求，促进了新技术的大规模运用和革新。相对而言，美国市场在原创技术革新方面要略早于中国市场，并探索出一些新的商业模式。而中国市场则快速地借鉴并根据当地环境改变这些商业模式（比较典型的是P2P网贷），往往产生巨大的规模。用户和规模膨胀，对技术的需求也在膨胀，促进技术的革新；因此我们看到中国的金融科技公司做大规模后，在技术上的投入大幅增加，并有了更多的创新。
整体来看，美国侧重于技术驱动型，而中国侧重于规模驱动型。基本原因有两点：
第一，美国金融市场比较成熟，消费者的基本金融需求满足度相对较高，不能获得金融服务的人群比较少。因此美国金融科技创新，侧重于位消费者提供更加便捷的金融服务。类似于&锦上添花&。
而中国市场则有大量消费者没有获得正规的金融服务，连基本的信用记录都没有，在中国人民银行征信中心，具有信贷征信记录的人群，不到中国人口30%。金融科技企业的主要把目标瞄准那些广大的未开发市场，无信用和低信用人群。对于这些人群来说，金融科技服务类似于&雪中送炭&。
第二，两国的技术原创环境有所不同。美国在互联网原创技术方面，整体上依然领先于中国。
创新与破坏
创新和破坏是相生相伴的。金融科技在不断拓展金融服务的边界、改变金融服务的方式。它一方面改进了市场效率，另一方面也会产生一些&破坏&。
第一，秩序。新技术和新商业模式，改变了人与金融机构的关系，比如p2p网贷改变了出借人与借款人之间的关系，而数字货币改变了交易主体之间的信用关系。这些改变有一个大致的共同点，就是改变了金融消费者与金融中介之间的关系。因此金融科技企业与传统金融体系之间经历了：颠覆、抵触、摩擦到合作、融合的关系演变。
第二，价格。金融科技在重估各类市场主体的金融价值。
比如，对于个人信用，金融服务从高信用人群、到低信用人群、到无信用人群快速拓展，这是一个重估信用价值的过程。也就是说，它在不断&破坏&原有的价格体系。比如，信用卡的续贷价格降低了（通过p2p借贷偿还信用卡）；同时也出现一些原有金融体系不能接受的高价格，比如中国的现金贷，它的价格体系超出了中国现有金融体系所能容忍的范畴。相对而言，美国市场的&降价式破坏&更多，中国市场的&高价式破坏更多&。前者更多地针对现有金融消费者，后者更多地针对新增金融消费者。
第三，恶意破坏。
利用金融科技的新技术或新模式，进行恶意破坏。比如e租宝这样打着p2p名义，用虚假项目恶意诈骗；比如一些人运用新的技术，用欺诈的方式骗取贷款。
创新、破坏、调整、弥合，中美金融科技基本走完一个小周期，弥合阶段还在痛苦地进行中。
风口与风险
金融科技市场的快速增长，让一部分金融科技企业取得了高速增长，并获得资本市场的追捧。2013年全年，全球金融科技风险投资30亿美金，而2017年上半年就超过了80亿美金。这种情形在中国尤其突出，最近三年中国在金融科技方面的股权投资金额占据全球一半左右，是美国两倍左右。
中国有很多人把这种快速成长的市场机会称之为&风口&。金融科技就是最受追捧的风口之一，并不断涌现出很多细分的风口，但是金融科技这个风口里面，也蕴藏着很多的风险。比如，经济周期和金融行业性周期带来的风险，虽然技术创新改变了很多事情，但目前来看还不能改变经济周期和金融业的行业周期。
比如，流动性风险。很多金融科技企业不能进入到成熟的货币市场、资本市场、同业市场，当面临流动性问题时，解决方案比较少。而一些金融科技企业设计的产品，本身就面临比较高的流动性隐患。
比如，投机者的风险。面临新的市场机会，涌现出很多投机型的创业者、风投机构和个人投资者。他们会加大金融科技企业的运营成本，带来更多的不确定性。无论在中国还是美国，周期性风险和流动性风险都比较突出；投机性风险也都存在，但在中国要更严重。从我们统计的数据来看，与美国相比，中国的金融科技企业获得风险投资中，A轮比较多，后续轮次相对较少。中国的金融科技企业也往往批量地出现，批量地死亡。因此，由于对宏观风险和行业性风险还没有形成强大的驾驭能力，加上投机盛行，金融科技细分领域的风口基本上都变成了风险。
野生与驯化
金融科技创新大多诞生于原有金融体系之外，对于金融监管来说，他们都是&野生&的。正因为其野生，能够横冲直撞，发现新机会，改变旧秩序。但从监管的角度看，这些野生的金融服务，都需要驯化，纳入到监管之中。良性的驯化，会不断壮大整个金融体系，并为持续的创新留出空间。这方面，中美两国差异比较大。
根据行为监管原则，美国的金融科技业务在比较早期就开始纳入监管，比如Lendingclub和Prosper在早期就接受证监会的监管，数字货币领域的ICO也已被证监会作为证券发行和交易行为纳入到监管范畴。所以，美国金融科技在初期就被逐渐驯化为符合监管原则的创新。
中国有较大的不同。在现有监管机构监管范畴之外诞生和发展的金融科技创新，在初期一般没有监管，没有政府部门来&认领&，相反甚至得到一些促进性的政策支持。这也是金融科技在中国的规模增长非常快的原因。但是一旦与创新相伴随的破坏性和风险性凸显出来，或者政府对经济和金融市场的判断发生改变，则会采取比较激烈的方式来驯化甚至清理&野生市场&。最近最为典型是对p2p网贷市场的监管和数字货币市场的监管。所以，成长速度和驯化难度，往往是成正比的。
第一，金融服务边界的拓展会继续，但是拓展速度会放缓。一方面，经过几年的拓展，中美两国的金融业都已经大幅拓展了服务范畴，继续增长的速度会放缓；另一方面，监管驯化过程会减缓这种拓展。
第二，金融科技的渗透会加速。主要体现在：金融科技的拓展会持续；传统金融机构加快金融科技的发展；传统金融机构与金融科技机构的合作和融合。
第三，对已经服务的人群，服务能力和效率会继续提高，成本会进一步降低。
以上三点，中美两国面临的情形都差不多。
第四，技术发展和生活方式的改变，将继续催生很多&野生&的金融科技创新，市场对这类创新的接受度会提高，也会更加理性。在短期内，美国依然会领先于中国。
第五，在不考虑政治因素的情况下，南亚和东南亚地区会成为中美两国拓展金融科技的新市场。初期主要集中在基础设施（支付、征信等）和个人借贷方面。
鉴于这些思考，我们制作了这份研究报告——《巅峰对决：中美金融科技比较研究》。这份报告并没有面面俱到，但希望从一些基本脉络和几个主要的细分业态进行对比研究，为关注金融科技的读者提供一些参考。
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2017年9月，值得推荐的25份报告2017年8月，值得收藏的25份报告
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中美金融科技殊途同归 用户体验至上
&&& 本文首发于微信公众号：牛科技。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。&&& 一直以来中国的创业项目或多或少都带有的影子，新的领域、新的项目总是要想法设法找到美国对标去估值。现在，会有一些改变吗？　　以当下火热的行业为例，中国的互联网并没有出现大规模的简单对标行为，毕竟中美两国的金融市场基础不尽相同，难以直接“copy”。这一点，“火眼?2016玖富中美金融科技创业大赛”硅谷站已经为我们找到一些答案。那么， 中美金融科技有何不同？　　金融环境差异，体系不尽相同　　众所周知，美国金融体系相对完善，社会信用体系更是早早建立，有句话叫做“在美国不能说谎。”基于成熟的金融体系，美国社会金融供给相对充足，社会需求并没有给Fintech留下太多空间。况且，美国Fintech同属SEC监管体系，在一系列有效、严密、矩阵式的监管法则下，Fintech并没有太大的套利空间。　　简单来讲，美国的金融科技只是作为传统的银行金融机构的补充关系。　　网金融兴起之初，市场面临无监管、无规则的混沌状态，整个行业均处在无序的野蛮生长期。互联网金融兴起两三年，中国的P2P平台井喷式发展到4000多家，规模之大、发展速度之快，无不令人咋舌。　　中国互联网金融企业均盯住银行理财这一基础金融需求，无限制放大用户的投资理财收益率。对于早期的互联网金融平台而言，高收益率总能形成巨大的。蛮荒生长期，互联网金融行业利用通过差异化的金融服务，撬开传统银行服务的缺口，更多的还是依靠柔性服务和去中心化的互联网技术将多品种、小批量的碎片化需求聚集在一起，利用移动端、PC端赚取流量、抢占通道来进行套利，对技术层面的创新投入却并不多。　　但随着中国互联网金融企业竞争愈加激烈，过去的模式创新策略显然有些行不通了，通过大数据、智能投顾、云计算等技术创新提高互金服务效率，完善用户体验成为互金平台们争相抢进的领域。　　金融科技创新价值差异　　实际上，美国的金融科技并不是一个单独出现的新兴行业，而是传统金融公司通过云计算、大数据、等新兴技术提供的低门槛金融服务，以技术创新的方式优化金融服务和降低金融服务成本。　　美国金融科技创新的最终价值是帮助高盛、花旗等传统大金融银行机构完善服务体系，延续市场掌控力。在统一监管体系下，最大化补充金融供给关系。　　中国的互联网金融属于新兴的、独立的，脱离于银行监管体系之外的行业，无论是拉高投资收益率，还是优化金融技术，都是为行业、为自家企业谋得更多的生存筹码。　　以玖富金融、京东金融、蚂蚁金服、宜人贷等为公司为例，如果没有技术创新投入和技术进步，他们的产品和银行机构又有多大差异呢？况且，互联网金融企业并没有银行的征信数据和风控系统做无缝支撑。对于中国的互联网金融企业而言，金融技术创新不仅仅停留在产品层面，更重要的还要深入到了解和分析用户。　　不过，凡事必有利弊，中国仍有大量的用户不被主流银行待见。互联网金融企业的风控体系优势在于可以将用户的互联网行为习惯纳入到征信体系，扩大用户群体覆盖面。中国的金融科技创新能够让这些不被银行“待见”的用户受益，从而顺利展开中国的普惠金融。　　比如，互联网金融平台可以通过对用户授权的银行征信数据、网络行为数据、消费数据、移动互联网数据的调取和分析，结合超过百万级反欺诈数据、多种决策规则、以及平台本身的用户图谱和风控经验，对用户的信用进行评级，实施科学的风险定价。　　殊途同归，用户体验至上　　无论是美国的“Fintech”，还是中国的互联网金融，最终目的还是为大众金融服务，不同的出发点并不妨碍他们达到共同的目的。“火眼?2016玖富中美金融科技创业大赛”已经释放出积极的信号，中国的互联网金融企业应该多与美国的金融科技交流，行业进化才是王道。　　进入2016年，玖富正在转变过去的规模竞争思维，用Fintech的思维去构建技术优势。今年玖富“火眼”中美金融科技创业大赛在两国多个城市间举行，正是希望借此来完善玖富的金融生态链和产业链，整合各种优势资源，用最新的技术，提升玖富的风控能力和科技水平，创造更具价值的互联网金融服务。　　玖富金融CEO孙雷表示，未来互联网金融的发展主要以科技创新为导向，金融的本质是资本和资产的双向流动，风险定价穿插其中；未来，互联网金融要让资本和资产通过的通道更顺畅、安全地流动。　　“火眼?2016玖富中美金融科技创业大赛”的成功举办，不仅是为玖富搭建与美国Fintech沟通的桥梁，大赛的中国站更是能让中美两地金融科技的激情碰撞。硅谷站冠军snapcard将于中国互联网金融创业团队擦出怎样的火花呢？
&&& 文章来源：微信公众号牛科技
（责任编辑：马郡 HN022）
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中美互联网金融与Fintech的比较分析
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财新网“游弋的思想”专栏作家。中国银行网络金融部副总经理。中国人民大学经济学学士，北京大学法学硕士。长期从事互联网金融产品创新、风险控制、渠道管理和整合营销。兼任中国支付清算协会专业委员会副主任委员、中国银联互联网市场发展委员会委员、中国网银联盟副理事长等行业专家职务董俊峰最新文章
　　【财新网】（专栏作家 董俊峰）今年1月份，笔者带队到纽约进行了为期三周的网络金融战略培训，期间考察了美国互联网金融的金融监管架构、fintech公司发展现状，拜访了花旗银行总部、纽约证券交易所等机构，近距离观察和比较了中美互联网金融与fintech（美国的互联网金融叫Fintech）的发展环境与内部机理，与银行同业交流了面对金融科技脱媒压力而主动创新转型的做法和经验。本文是一个框架性的描述，之后会写一些详细的文章，具体论述中美在P2P监管与发展、在线开立银行账户、大数据治理与应用等方面的子课题。
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　　美国Fintech与中国互联网金融的发展环境比较
　　中国的互联网金融，在近三年发展得如火如荼。究其机理，主要原因是金融抑制带来的普惠金融供给不足，还有就是互联网金融公司在包容监管的环境下进行了大规模的监管套利。而在美国，没有互联网金融这个概念，只有Fintech(金融科技)这个词。主要指互联网公司或者高科技公司利用云计算、大数据、移动互联等新兴技术开展的低门槛金融服务。这些服务和银行所提供的金融产品和服务，不是颠覆的关系，而是互为补充。
　　从美国的金融竞争环境看，金融供给还是比较充分的。unbanked（没有被银行服务覆盖到的客户或市场）的缝隙，被Fintech所弥合。而且美国的金融监管框架是矩阵式的，既有OCC（货币监理署）、FDIC（联邦存款保险公司）、SEC（证券交易委员会）这些传统的功能监管机构，还有在金融危机后新成立的FSPB（金融服务专业委员会）等金融消费者保护部门；既有联邦一层的伞形监管，又有地方州政府一层的区域监管和协调监管。所以，美国并没有给Fintech太多的套利空间，而是靠一系列有效、严密，呈矩阵式的监管条例，来规制金融科技公司不能无序竞争和侵害消费者权益。
　　美国大银行网点转型和全渠道协同的借鉴
　　美国大型银行在金融危机后，基于成本压力，确实在收缩零售网点。但是从趋势看，网点并没有因为千禧一代的崛起，数字技术、互联网金融服务的脱媒压力而呈消亡趋势。比如，花旗银行在美国的零售网点收缩到六个重点城市，并且出售了中美洲和欧洲的部分零售资产。但是，花旗对现有的网点进行了有效的流程再造和服务模式升级。
　　走进CITIGold（“花旗金”，是花旗私人银行及财富管理客户服务中心），里面的客户经理都是持手持pad和客户友好攀谈，提供咨询和营销。厅堂内的自主服务设备（如ATM或者网银终端）,不是非常花哨，布放得十分标准化,且简单易用。二楼的高端客户服务区，更像一个咖啡馆或者书吧，有宾至如归的温暖。
　　照花旗的理念来说,冷冰冰的高科技设备不会拉近反而会拉开与客户的距离，所以更重要的,是以营造温馨社交氛围的理念让客户在银行网点觉得舒适，在愉悦的环境中满足金融需求。网银、手机银行和平板终端，与网点之间的配合非常无缝，不刻意区分线上与线下，而是保证服务流程的衔接平滑。让客户在最合适的场景，选择最合适的服务渠道，对客户需求的响应恰到好处，感觉随时、随地、随心。花旗的渠道战略是eco-system（生态圈）建设，让客户在旗舰店、全功能网点、简易型网点、ATM和电子银行之间自由穿梭，无缝衔接服务流程。
　　跨国银行跨境供应链和支付清算业务的经验
　　大银行的战略十分清晰，根据公司的传统优势和市场洞察，确定主攻方向和特色业务领域，而不是全面开花。比如德意志银行，确定了不再单纯坚持全球规模领先，而是在个别地理区域的完胜；不再追求做全能银行，而是聚焦在投入产出比较高的产品线。
　　花旗银行的贸易金融取得市场领先者地位，所以就加大投入，把贸易金融和全球现金管理、跨境清算业务优势发挥到极致。花旗的CITIDirect企业门户，集成集团上述全球公司金融业务的产品和服务资源，能够为客户提供全球范围快速响应、移动tablet支持、最优资金汇划路线和最佳收费模式的服务。花旗甚至把SWIFT交易数据进行挖掘，发现国际汇款收款方的结汇习惯，而采取由本行售汇，而不是白白将这部分手续费收益让渡给收款行的传统做法。
　　花旗贸易金融的六大支柱，不是以银行产品为中心，而是根据客户不同的生命周期，在不同的阶段提供灵活组合的贸易融资产品、工具和资产配置服务方案。在跨境业务中，花旗把合规作为第一前提，在全球各国家、地区的业务拓展，必须谙熟当地的合规规制，遵循而非去尝试触碰监管红线，因为一旦违规被惩罚的成本是极高的，且将带来一定的声誉风险。&
　　美国银行如何应对新兴互联网技术公司的挑战
　　面对Paypal、Lending Club、On Deck、MCX等互联网科技公司或者互联网普惠金融服务新进入者咄咄逼人的进攻，美国传统银行一般采取三种策略应对。
　　一是在银行内部开展互联网新技术创新，提高服务效率，降低运营成本。比如花旗银行开始把电子银行的安全认证工具，从物理的etoken更新为内置在手机上的一个APP，大大降低了机具的投入费用开支；又如银行根据客户的信用卡消费记录，挖掘客户的生命周期，并主动推动消费分期的消费金融服务；再如在网银的页面上开展类似PowerBall（彩票）让客户参与博手气的营销活动，以增加银行服务的趣味性。这些内部创新，达到了提升客户体验，提高客户忠诚度的目的。
　　二是与金融科技公司合作，达到提升服务黏性或者拓展全新客群的目标。比如，大通银行与MCX（二维码扫码支付公司）合作，将8900万个人客户开放给MCX，作为使用扫码支付pilot的天使客户，意在为自己的零售客户提供全新的支付体验，提升黏性；再如大通银行与On Deck合作，使用该公司网络贷款平台的大数据挖掘和信用评价技术，拓展自己的中小企业贷款业务，而对市场则以银行服务面目出现，内部使用On Deck的技术平台并付license费用。
　　三是直接投资Fintech公司，为未来的经营周期转折做准备，比如富国银行对lending club的股权投资。
　　美国P2P行业的业态发展和监管框架
　　首先，美国的P2P商业模式有两种，一种是平台型，利用网络技术撮合资金的供给和需求方，即借贷双方。另一种则是自营模式，凭借自己上市融资或者从其他金融机构拆入资金自行放贷，但一般利率比银行要高。
　　其次，美国的P2P投资和融资双方都有监管要求，一是融资方要按规定进行必要且充分的信息披露，并遵循保护金融消费者权利的各项义务；二是投资方也要进行准入，要到SEC进行登记并准入资格，成为合资格投资者。因为监管部门认为P2P交易的是收益权凭证，有证券的属性。
　　银行与P2P平台的接入合作,主要有三种方式，第一种是结算与托管服务；第二种是以投资或协议合作形式，介入平台；第三种是直接收购，比如前述提到的富国银行通过收购Lending Club的股份成为股东。
　　作者为中国银行网络金融部副总经理
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唐宁：中美金融科技在融合 美国是宜信第二战场
宜信创始人＆CEO唐宁
　　新浪科技 郑峻发自美国硅谷
　　宜信创始人兼CEO唐宁对美国很熟悉。他曾在这里求学工作生活数年，首次接触到小额信贷和普惠金融的模式，尤其是诺贝尔和平奖获得者尤努斯的穷人银行和美国成熟的银行信用体系。2000年，唐宁带着美国所见所思的信用管理理念回国，随后在2006年创办了宜信。
　　十多年来，宜信已经逐步成为中国主要的普惠金融和财富管理咨询服务机构，旗下的P2P业务已经在2015年赴纽约成功上市。在这些创业的年头，唐宁每年都会来好几次美国进行学习考察。
　　但在唐宁看来，现在中美金融科技已经不再是过去的中国单向学习美国，而是到了双方互相学习、互相融合的新阶段。而中国的金融科技企业也在不断走出来，开拓美国市场。
　　在上周旧金山举办的“硅谷对话北京”2017峰会，宜信邀请了旧金山市长李孟贤、前美国众议院金融服务委员会主席巴尼·弗兰克(Barney Frank)、Lending Club前首席风控官陈超美等美国行业重要人士，就中美金融科技的融合进行了会谈。而唐宁此次活动还有一个重要目的，就是推广宜信在美国推出的财富管理业务。
　　唐宁认为，中美两国在金融科技领域存在诸多不同，有各自的不同需求，但也有诸多相似之处，而且正在不断融合。早期中国主要是单向的向硅谷学习，借鉴美国的成功经济模式；但现在这种融合则是双向的，两国企业家都在互相学习，美国市场也开始借鉴中国金融科技的创新。
　　他以资本和人才两国方面举例说，15-20年前很多美国VC来到中国进行投资，但现在却是越来越多的中国资本和企业来到美国投资，宜信也是其中之一。现在越来越多的硅谷科技和金融人才是在中国和美国两地工作，而不再是单纯的“海龟”。
　　唐宁还在活动上大谈宜信在美国的扩张计划，以此作为中国金融科技企业走向全球化的范例。宜信财富在今年4月获得了美国证券交易委员会(SEC)颁发的RIA(注册投资顾问)牌照，获得了在美国提供财富管理的服务资质。宜信已经在美国建立了海外私募股权基金、新金融产业基金以及海外非银信贷基金等投资标的。
　　谈到在美国扩张的业务重心，唐宁对新浪科技明确表示，就是为在美国的高净值和超高净值华人提供财务管理服务，(美国市场)这是宜信的第二战场。
　　他对新浪科技介绍说，首先，在人才方面，宜信在美国市场招募了诸多来自华尔街和硅谷的华人高层管理人才，其中就包括了同样参加此次活动的宜信高级副总裁、海外合规负责人高帆。她曾经在花旗银行工作13年，担任花旗私人银行全球操作风险管理总监。
　　其次，在投资方面，宜信已经为进军美国市场筹备多年，各个母基金和直投基金都包括了美国的投资对象，在美国选择、识别、投资优秀的基金管理者，是为了帮助中国在海外有资产的高净值、超高净值客户去寻找投资机会。再次，在服务方面，宜信也在帮助这些财富管理客户进行游学、求职、移民、税务、保险方面的咨询服务。这些都是宜信为国内高净值、超高净值客户提供的服务。
　　在问及宜信在美国如何与美国金融机构竞争时，唐宁认为，这些目标人群很多本身在国内已经是宜信的客户，比较认可宜信财富在中国的地位和能力，宜信在这一方面存在一定的先天品牌优势。其次，宜信在另类投资和科技手段方面，也比美国金融机构更能吸引华人客户。他们的投资需求远远没有得到满足，而且还和国内有着千丝万缕的联系。
　　唐宁具体解释说，高净值、超高净值客户的定位是可投资资产超过100万美元，而宜信的财富管理客户通常都是拥有几百万美元、甚至几千万美元的身家。而高帆补充说，美国大对冲基金和另类投资的门槛通常都是千万美元，花旗私人银行的门槛是现金2500万美元。
　　高帆则向新浪科技表示，宜信在风险偏好框架方面，和美国主流金融机构没有太大的差别，同样会坚守很多原则和理念。但得益于最新科技手段的使用，宜信能在反欺诈领域通过不同的数据源，拥有比传统金融机构更好的欺诈识别能力，减少很多不必要的风险。
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法律公关相较于传统公关更注重真实，它的目的在于依法明晰双方的权利义务关系，甚至利害关系，从
2009年，腾讯靠着《LOL》、《DNF》、《CF》三款游戏带来的营收成功超过盛大游戏一跃成为网游行业