同业典型业务及套利模式分析银银合作规避监管方式较；票据卖断并买入返售；票据卖断并买入返售是2010年至2011年中央银；一般情况下，金融机构在收进票据后，需要记在“客户；情况下，一家银行票据资产的减少必然对应着对手银行；金融机构利用同业票据业务，特别是票据卖断并买入返；家上市银行整体来看，票据买；入返售余额与卖出回购余额的差额即为上市银行整体票；同业代付；2
同业典型业务及套利模式分析 银银合作规避监管方式较多，且根据监管环境的变化，其主题形式也在不断发生动态调整，其核心原则在于利用监管规则对同业业务不同于普通银行业务的风险计算标准，以及对不同类型银行监管上存在的差异，来达到规避监管的目的。票据卖断并买入返售、同业代付以及信托受益权转让等同业业务规模的大幅提升是导致银行部门对其他存款性公司净债权与其持有的其他存款性公司债券规模之间的差额显著扩大的主要原因。我们将以这几种银银合作为重点，对其监管套利、信用扩张的模式进行分析。
票据卖断并买入返售
票据卖断并买入返售是2010年至2011年中央银行隐匿信贷规模的主要形式。该业务的实际操作主要分为两个步骤：一是银行将票据卖断给交易对手，实现票据出表；二是该银行逆回购买入此前卖出的票据。票据卖断并买入返售业务之所以能够隐匿信贷规模，主要是部分农信社在会计处理上存在巨大的监管漏洞。 票据卖断是票据转贴现卖出业务的一种，是指银行将未到期的已贴现或已转贴现的商业汇票背书转让给其他金融机构的业务行为。而转贴现卖出的另一种形式则为转贴现融资（正回购），是指银行在将为到期的已贴现或已转贴现的商业汇票转让给交易对手的同时，约定在未来某一日期由该行购回原商业汇票的融资行为。与其对应，买入返售（逆回购）是指银行在购买交易对手所持有的尚未到期的已贴现或已转贴现的商业汇票的同时，约定在未来某一日期由交易对手购回原商业汇票的业务行为。
一般情况下，金融机构在收进票据后，需要记在“客户贷款及垫款”的子科目“票据贴现”下，即所谓的“进表”，该部分资产占用信贷规模。票据进表的会计处理相对清晰，但与之相对应的票据转出的情况则较为复杂。在新的会计处理方式中，票据卖断和票据正回购是有所区别的。票据卖断后，该笔票据可以从“票据贴现”科目下扣除，不再计入贷款规模，这为银行腾挪出了信贷空间；而票据以正回购的方式转出去则仍要留在“票据贴现”科目下，并不能减少信贷规模；反之，票据逆回购也不增加信贷规模。因此，在这种卖断和回购区别处理的
情况下，一家银行票据资产的减少必然对应着对手银行票据资产的增加。然而，少数省份的农信社仍沿用老的会计记账方式，对于票据卖断和回购科目不作区分，即农信社无论是将票据卖断还是回购，都可以在“票据贴现”项目下扣除。利用这一会计处理漏洞，商业银行可以先将票据转贴现卖给农心社，实现票据“出表”，腾出信贷规模，然后再从农信社逆回购买入票据，并计入“买入返售”项下，不再“进表”，但此时票据已经回到了银行手中。而对于对手方农信社来说，虽然其通过正回购的方式将此前买入的票据资产转出，但在会计处理中并没有体现，而是直接从“票据贴现”项下扣除，农信社信贷规模并未增加，又获得了可观的利差收入。因此，在资金紧张、信贷规模严重受限的情况下，银行与农信社频繁合作，逃匿信贷规模。
金融机构利用同业票据业务，特别是票据卖断并买入返售形式究竟隐匿了多少信贷规模？我们可以通过16家上市银行财务报告中给出的票据买入返售余额、票据卖出回购余额、票据贴现余额等数据，以及人民银行公布的金融机构票据贴现余额来进行估算。估算根据如下：首先，从16
家上市银行整体来看，票据买
入返售余额与卖出回购余额的差额即为上市银行整体票据回购资产净额。由于上市银行之间发生的回购业务对整体回购资产的净额不产生影响，因此所得回购资产净额必然是由上市银行与其他金融机构之间发生的回购业务所产生的。其次，全部金融机构贴现余额与上市银行贴现余额的差额为其他金融机构所持有的票据规模。如果该规模小于其他金融机构与上市银行进行回购交易时用以质押的票据规模，则显然不合理，而两者的差额应该就是上市银行在和其他金融机构通过卖断并买入返售的方式进行交易的过程中，将票据资产从“表内”转入“表外”所隐匿的信贷规模。由于其他金融机构持有的票据不可能都用来与上市银行进行回购交易，因此用该估算方法得出的逃匿信贷规模仍是保守估计。图3-7中折线图反映了根据上述方法估算的2009年至2012年上市银行通过不规范的同业票据回购业务所隐匿的信贷规模。
2011年至2012年中，同业代付业务呈现井喷式发展，并取代整顿中的违规票据业务，成为银行腾挪信贷空间的主要工具。
同业代付始于2009年，主要是在利用国内信用证进行支付结算过程中，买方在信用证付款到期日之前如有融资需求，在开证行资金紧张或资金成本较高的情况下，由开证行联系另一家银行代为付款，在融资到期日再偿还信用证款项、融资利息和银行费用。虽然同业代付的类别还包括国内保理项下以及票据类的代付，但信用证代付是国内最常见的同业代付业务。
同业代付业务发展初期规模很小，但2011年以后，迫于信贷规模受限，银银合作、票据贴现等渠道先后被严控，出于开证行和代付行共同利益的驱使，通过同业代付获取放贷资金的做法开始被银行广泛使用。对于开证行来说，开立信用证属于表外业务，不算到银行表内贷款规模，而且其相对应的加权系数在20%左右，低于贷款的风险系数。此外，开证行还可以获得企业在开立信用证时的保证金存款以及各种相关的手续费。对于代付行来说，有开证行的担保，融出资金一般不列入贷款会计科目核算，而是计入“同业资产”或“应收款项”科目。由此，代付行可以在较低风险的情况下，通过增加同业代付业务在不提升存贷比的
同时快速扩张资产规模，这也是同业代付对中小银行尤为具有吸引力的原因。并且，由于同业资产收益率在11年后出现大幅上升，这也使得通过代付业务所获得的同业利息收益十分可观。
图3-8展示了2009年至2012年16家上市银行拆放同业规模的变化情况。很显然，2011年下半年以后，上市银行拆放同业规模大幅增加，2011年末上市银行拆放同业规模达1.21万亿元，较2011年6月末增长了150%。如果按业界普遍认为的拆放同业资金中至少80%来自同业代付来估算同业代付的规模，则截至2011年末，仅16家上市银行的同业代付规模就达到了1万亿元，也就是说同期这16家上市银行通过同业代付规避的信贷规模至少1万亿元。2012年上半年，银监会召集部分商业银行召开了规范同业代付业务座谈会，要求银行自查代付业务，同业代付规模略有下降，但仍保持在较高水平。同年8月下旬，银监会下发《关于规范同业代付业务管理的通知》，对银行同业代付业务进行整肃。新规出台之后，之前计入委托行（开证行）表外的委托同业代付给客户的款项将计入“各项贷款”项下的“贸易融资”科目，即占用委托行的贷款规模。此外，被纳入信贷规模管控后，对代付资金的风险资产系数从20%扩大至100%，
这将增大银行的
风险资产，进而影响资本充足率，制约货币创造乘数。由此，可以预计其规模也将大幅回落。
信托受益权转让
信托受益权是指在信托合同中的受益人享有信托财产经过管理或处理后的收益的权利。2011年初，信托受益权转让主要体现在银信合作中，银行利用发行的理财产品购买信托受益权类资产，但随后经银监会“窗口指导”，理财产品投资包括信托受益权、委托贷款在内的六大类工具被禁止。此后，银行引入过桥企业以及过桥银行来绕过银监会的禁令，并减少资金融出银行的资本占用，银银合作也因此成为信托受益权转让过程中的主要环节。
引入过桥企业和过桥银行的信托受益权转让操作模式的要点在于，A银行通过信托平台发放一笔过桥信托贷款计划，然后将这笔信托受益权转让给过桥企业，过桥企业再转让给B银行，B银行最终转让给C银行。整个链条的实质是C银行通过信托平台给企业做出了一笔融资，但不在贷款科目列示，而是会根据情况不同计入买入返售金融资产、可供出售金融资产或应收款项类投资等三个非贷款的资产科目，因此不受贷款指标控制。
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> 同业业务套利中的非标资产
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监管套利并非贬义词，它是与监管逃避完全不同的一种金融创新或管理创新。没有扩大金融风险的监管套利，理应得到监管的保护。因此，本书更愿意用“同业业务套利模式”的称谓， 来中性地、理性地定义近年来中国商业银行进行的监管套利，将同业业务作为金融创新的工具，以承担银行盈利职能的这种新兴业务形态。2011年是商业银行同业业务发生质的飞跃的一年。在这一年，中国宏观经济增速放缓，人民银行和其他监管部门对商业银行采取严格的信贷规模控制和存贷比要求，导致银行资金供给端和需求端出现了严重缺口。同时，人民银行连续提高 准备金率 以及银行负债端活期存款大幅分流，更是使得银行在负债端压力显著加大。而这一时期恰恰正是国内贸易融资业务和银信合作业务兴起之际，基于银行票据和 信托 受益权进行的同业业务创新，使业的“非标资产”形式不断变化，规模大幅增长。“非标资产”的全称是非标准化债权资产。非标准化债权资产是指未在银行间市场及交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、、委托债券、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的性融资等。“非标资产”的业务形式有：银信合作、票据双买断、同业代付、信托受益权转让、返售银行承兑汇票、同业偿付、银证合作。“非标资产”是相对于在银行间市场或交易所流通的债券类标准化资产而言的，银行通过同业业务或理财业务等形式投资的类信贷资产，由于不能在银行间市场或交易所流通，都属于“非标资产”。同业业务之所以从商业银行短期流动性管理工具转变为“非标资产”的投融资工具，是三方面的原因：由于75%的存贷比红线规模的控制，银行的信贷投放难以满足一些企业的融资需求，通过同业业务投资“非标资产”，可以合理地避开信贷规模限制，变相给企业发放贷款；由于一些诸如地方融资平台、 房地产 企业和产能过剩行业是中国银监会限制银行贷款投向的领域，既无法从银行获得贷款，也无法通过债券等标准化工具进行融资，存在巨大的融资需求；银行间资金利率和实际融资价格之间存在比较大的价差，以同业业务打通资金供给端与需求端的隔阂，对银行而言是有利可图的。由此，同业业务与“非标资产”相组合成为银行同业业务套利的最核心内容，这种组合从本质上归结为四句话：腾挪科目借用通道发行产品投资“非标”“非标资产”的配置与运作模式如图1所示。
>>>>>>通过将“非标资产”腾挪摆放在同业资产的相关会计科目中，实现同业资金对“非标资产”的运用。中国银行业同业资金来源结构一般是：国有大型银行是资金的拆出方全国股份制银行等中型银行通常可以自求平衡地方银行等小型银行则为资金的拆入方为绕开存贷比和贷款规模的控制，中小银行把从金融市场中拆入的资金，用于满足其客户旺盛的融资需求和提升自身盈利水平。但是，如何用存款之外的同业资金投资于信贷规模盘子之外的“非标资产”?这其中的关键环节就是，通过对反映在银行资产方的三个同业资产会计科目的腾挪运用来实现的。这三个会计科目分别是买入返售金融资产、应收款项类投资和可供出售金融资产。买入返售金融资产是同业套利模式当中最为常见的会计科目。之所以能成为同业业务的主要载体方式，是源于买入返售可以通过资产的腾挪来为交易对手融出资金，而交易对手在不以资产的真实转移为目的，并且基本不改变资产负债表的情况下，通过资产负债表会计科目的转换获得了新的资金。以票据的买入返售为例，票据体现为贴现和未贴现两种形式，票据在贴现之后划为信贷资产，但未贴现前属于表外业务，这就客观上使银行容易通过票据在表内和表外进行信贷资产的转换；同时，银行承兑汇票兼具交易工具及融资工具特性，投资的金融主体较多，流转相对便利，银行可以借助的渠道创新手段较多，可利用的空间较大，这使得买入返售的票据资产成为同业资金投资“非标”的重要载体。银行通过票据买入返售业务，在同业之间转移腾挪票据资产，将原本占用信贷规模的“票据贴现”资产转化为同业资产，从而达到压缩信贷规模、节约经济资本和满足存贷比约束的目的。买入返售资产期限较短，期限一般不超过一年。期限较长的同业资产可以借助“应收款项类投资”或“可供出售金融资产”会计科目。以“非标资产”的信托受益权为例，由于信托计划项下的信托受益权兼具物权和债权的性质，是可以转让的财产权淤。银行的同业业务运用“应收款项类投资”或“可供出售金融资产”会计科目，以此为载体来体现同业资金对信托收益权的投资，达到变相对客户融资的目的。把拆入的同业资金运作腾挪至“买入返售金融资产”、“应收款项类投资”和“可供出售金融资产”等同业资产会计科目中，将信贷资产变成同业资产，实现对“非标资产”的投资。在银行资产负债表中表现为，银行同业资产端的这三项科目与同业负债端的同业拆借科目双边数额等额大幅增长。>>>>>>通过理财产品的发行来投资“非标资产”。“腾挪科目”体现的是用银行表内同业资金来为“非标资产”的运用与投资提供资金来源，而“发行产品”则是银行的表外业务为“非标资产”的投资提供资金来源。银行将发行理财产品所获资金投资于“非标资产”。对于信托受益权类资产所产生的收益，由理财的投资客户、理财产品发行银行、信托公司共同分享；对于投资于银行承兑汇票和商业承兑汇票的票据类“非标资产”，理财收益则来自于票据贴现收益(监管政策已禁止理财产品投资于发行银行自身持有的票据资产)。银行通常只把保本型的理财产品记入资产负债表，而将不正式承担信用风险的产品记在表外，投资于“非标资产”的理财产品都记在资产负债表外，这既不耗用银行资本金，也不计提拨备，从而规避了贷款规模限制和存贷比限制。有的银行与其他银行的同业资金对接，还通过发行保本型理财产品投资“非标资产”的方式进行。其方式是：银行A用发行保本型理财产品所募集的资金投资于银行B的同业存款，银行B以买入返售资产的方式，将资产配置在票据、信贷资产、应收租赁款和信托受益权等多种金融资产上。而同业买入返售本质上与逆回购一样，都是协议约定先买入，到期再按约定价格返售，实际是资金融出的过程。>>>>>>银行为了开展和扩张同业业务，会选择一些通道或SPV(特殊目的载体)，例如与信托公司、 券商 和其他银行等进行对接。通过这些通道或SPV，自有信贷资产在资产负债表中不同科目间转化，资金最终投到了“非标资产”上。以借助信托公司的通道为例我国 法律 规定商业银行不得在境内从事信托投资业务，但基于“投资于信托”不同于“信托投资”的理解，银行A通过信托公司等通道机构向企业发放一笔信托贷款(也可以是委托贷款、定向资产管理计划投资等)即“过桥资金”，然后将这笔信托受益权转让给“过桥企业”，再由“过桥企业”转给“过桥银行”，最终银行A以自营资金购入持有。从资金流向不难看出，整个融资链条实质是银行A给企业间接提供了一笔融资。“过桥企业”的存在，可以绕过监管当局对银行理财资金直接投向信托受益权和委托贷款等金融工具的政策约束。“过桥银行”则是将交易对手转化为银行同业，以减少资本消耗。在借助证券公司通道方面银行首先委托券商定向管理自己部分理财资金(表外资金)，同时在定向理财的协议签署后，要求券商用这笔资金直接买断银行的“非标资产”，从而完成“非标资产”的投资出表。在这一过程中，券商成为了通道，并收取“通道费”，尽管获得收益较集合资产管理低，但是风险很小。在通道总量上去之后，券商收入更可观，对于股市低迷环境下的券商来说无疑是突破点。这一通道操作手法实际上与借助信托公司通道类似。在借助银行同业方面主要是通过开展同业代付类业务。同业代付又称代理同业委托付款业务，即委托银行A根据其客户的申请，以自身的名义委托其他银行B(受托银行)提供融资，受托银行B在规定的对外付款日，根据委托银行A的指示先行将款项划转至委托银行账户上，委托银行A在约定还款日偿还受托银行B代付款项本息。国内的同业代付主要是基于国内信用证结算项下、国内保理项下以及票据类的代付，其运作流程如图2所示。
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