日利率0.045%，年利率多少？_百度知道
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日利率0.045%，年利率多少？
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045%x360=16:0.2%，计算公式.045%，年利率是16日利率0
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0.045%*365=16.425%
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/etc/nginx/nginx.conf.截至，6个月以内共有 29 家机构对碧水源的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 0.82 元，较去年同比增长 36.67%，
预测2017年净利润 25.71 亿元，较去年同比增长 39.27%
[["2010","1.31","1.77","SJ"],["2011","1.07","3.45","SJ"],["2012","1.02","5.62","SJ"],["2013","0.95","8.16","SJ"],["2014","0.88","9.41","SJ"],["2015","1.21","13.62","SJ"],["2016","0.60","18.46","SJ"],["2017","0.82","25.71","YC"],["2018","1.11","34.61","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
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详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
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营业收入增长率
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安信证券：这个时间点怎么看碧水源？
摘要：我们认为无论是短期还是长期，公司都面临着巨大的发展机遇。短期来看，在环保走向大生态的趋势下，公司迅速转型，受益于水环境综合治理市场的快速增长；长期来看，我国污水处理厂排放标准仍比较低，未来提标改造的市场空间巨大，碧水源作为MBR膜技术龙头，有望充分受益。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元，EPS为0.84元、1.02元、1.30元，对应PE为22.9x、18.9x、14.8x。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.4元。
这个时间点怎么看碧水源？
发布时间： 来源：安信证券
　　这个时间点，市场对碧水源的未来存在争议：碧水源自2010年上市以来业绩持续高速增长，归母净利润从2010年的1.77亿增加到2016年的18.46亿，年复合增长率约40%。短短七年间，公司已经成长为净资产约160亿、市值约600亿的创业板龙头企业。在公司体量日益增长后，当前，市场对碧水源未来发展存在着一些争议，对公司的担忧主要集中于：1)市政工程订单占比增加，收入质量下降；2)PPP项目监管趋严，利率上行；3)水治理行业的长期市场空间有限。在这个时间点，我们认为很有必要对这三方面争议进行一些探讨。
　　市政工程订单增加是环保走向大生态的必由之路：随着PPP模式在生态环境保护领域的推广，环保走向大生态成为行业发展的趋势，建筑、园林、水务、环保企业将通力合作，谋求联盟式共发展。以流域治理领域为例，各类公司各展所长，建筑央企设计施工资质齐全、融资成本低、订单获取能力强；水务企业在控源截污工程及污水厂运营方面经验丰富；园林企业擅长生态修复、滨水景观建设；环保企业则以污水处理、河道清淤、水质在线监测方面的核心技术取胜。碧水源不再拘泥于原先的膜工程和污水处理设备供应，转而承接各类综合性大生态项目，是顺应行业发展趋势的明智之举，使得公司能够面对更为广阔的市场。
　　PPP项目规范化有利于长远发展，浮动收益率是长期趋势：2017年的43/50/87号文逐步加强了对地方政府投融资行为的监管，对不合规的投资进行了规范，短期内PPP项目的投资受到一定的打击，但是PPP项目规范化有利于行业长远发展，信贷、订单等将进一步向碧水源等龙头公司集中。另一方面，今年以来利率大幅上行，资金成本增加，短期内将导致项目的预估投资利差下降。但PPP项目周期长，短期的利率波动不会影响项目的长期收益率，我们预计未来PPP项目会更多的采用浮动利率的方式，即收益率随利率波动，则可以完全规避利率波动的风险。
　　水污染治理仍处于高景气度周期：水污染治理仍是当前环保的重中之重。据E20研究院预测，水环境综合治理市场总量将达到4.6万亿，在环保走向大生态的趋势下，流域治理订单已经开始释放。未来，污水处理的提标改造也势在必行。根据2015年城镇污水处理厂排放标准改造后，全国仍有65%的污水处理厂执行一级B标准，仍属劣V类。污水处理排放标准有望从一级B向地表IV甚至III类水提标。碧水源的MBR+DF膜可以将水质提升至地表II类水，技术优势明显。由于碧水源是水治理龙头，在流域治理、提标改造等领域都有得天独厚的竞争优势，市场空间依然广阔。
　　投资建议：我们认为无论是短期还是长期，公司都面临着巨大的发展机遇。短期来看，在环保走向大生态的趋势下，公司迅速转型，受益于水环境综合治理市场的快速增长；长期来看，我国污水处理厂排放标准仍比较低，未来提标改造的市场空间巨大，碧水源作为MBR膜技术龙头，有望充分受益。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元，EPS为0.84元、1.02元、1.30元，对应PE为22.9x、18.9x、14.8x。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.4元。
　　风险提示：政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期。
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安信证券：大环保走向大生态，龙头再获综合性大额订单
摘要：公司此次斩获的大额PPP项目将进一步充实在手订单，下半年释放业绩可期。同时，公司在环保产业内外延布局危废，在大生态领域进军光环境运营业务，从大环保走向大生态，发展空间进一步打开。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元，EPS为0.84元、1.02元、1.30元，对应PE为22.4x、18.4x、14.5x。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.4元。
大环保走向大生态，龙头再获综合性大额订单
发布时间： 来源：安信证券
　　以流域治理为切入点，再次斩获大额订单：据公司公告，公司中标国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目。项目总投资55.37亿元，运营期服务费5.39亿元/年，回报率为5.15%。项目包括国道350线中江至仓山段公路改建工程和中江县三江六岸改造项目A段工程，其中中江县三江六岸改造项目A段工程预计总投资9.37亿元，涵盖凯江二桥至一桥的城市滨江段和湿地公园段。公司以流域治理领域的丰富经验为切入点，斩获包括道路建设、流域治理、湿地公园的大额综合性项目，有望对未来业绩产生重要影响。
　　在手订单充足，业绩有望持续向好：作为膜法水处理龙头，公司拥有先进的技术、丰富的项目经验和较强的接单能力。2017年上半年公司新增工程类订单61个，金额112.05亿元，同比增长322%；其中已签合同订单43个，金额62.21亿元；截至2017年6月底，公司在手工程类订单119个，未确认收入101.82亿元，同比增长135%。特许经营类订单方面，公司新增特许经营订单28个，金额146.89亿元，同比增长122%；其中已签合同订单15个，金额77.78亿元；此次斩获的55.37亿元综合性大额PPP订单，占2017年上半年新增特许经营类订单金额的40%左右，进一步充实公司在手订单，助力业绩持续向好。
　　进军光环境运营领域，内生外延从大环保走向大生态：公司收购的光环境运营商良业环境于6月份开始并表并贡献营业收入1.37亿元，净利润4146.1万元。良业环境承诺年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元，三年累计承诺净利润不低于6.29亿元，为公司未来业绩增长增添新动力。公司通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域，完善大环保板块布局；同时，通过收购良业环境积极拥抱环保、园林、建筑的大生态领域，在从大环保走向大生态趋势前端，有望突破单一的环保成为引领综合性大生态行业的龙头。
　　投资建议：公司此次斩获的大额PPP项目将进一步充实在手订单，下半年释放业绩可期。同时，公司在环保产业内外延布局危废，在大生态领域进军光环境运营业务，从大环保走向大生态，发展空间进一步打开。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元，EPS为0.84元、1.02元、1.30元，对应PE为22.4x、18.4x、14.5x。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.4元。
　　风险提示：政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期。
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中信建投证券：以联合体形式中标55亿大单，业绩增长确定性进一步增强
摘要：公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下，业绩增长趋势不变；作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于京津冀环保治理需求释放，带来增量项目；通过现金收购良业环境70%股权，以及进军危废领域业务，积极开拓利润增长空间。预计公司年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元，折合EPS分别为0.78和1.10元，维持买入评级。
以联合体形式中标55亿大单，业绩增长确定性进一步增强
发布时间： 来源：中信建投证券
　　事件
　　公司中标55亿大单
　　日，四川政府采购网发布招标结果公告，宣布碧水源为“四川省德阳市中江县中江县交通运输局、中江县凯通交通投资有限责任公司、中江县住房和城乡规划建设局国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目（第二次）”中标供应商，估算项目总投资为55.37亿元。
　　简评
　　以联合体形式中标55亿元大单，进一步增添业绩增长确定性
　　本项目采购单位为中江县交通运输局、中江凯通交通投资有限责任公司、中江县住房和城乡规划建设局，其中中江凯通交通投资有限责任公司为中江县国有独资企业，主营业务为公路、桥梁等基础设施投资建设等。项目中标方为公司及中交第三公路工程局有限公司、北京久安建设投资集团有限公司、中国市政工程华北设计研究总院有限公司和四川省林业勘察设计研究院联合体。
　　该项目分为两个子项目：1）国道350线中江至仓山段公路改建工程；2）中江县三江六岸改造项目A段工程，包括i.凯江二桥至一桥的城市滨江段、ii.湿地公园段。两个子项目的投资额分别为45.99亿元、9.37亿元，建设期3年，合作期15年。项目涉及道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设，有助于公司在周边区域的污水、供水项目拓展。
　　我们认为本次项目中标对公司发展具有积极意义：1）本项目估算投资额为55.37亿元，约占公司2016年全年营业收入的61.85%，将对公司业绩产生大幅正向影响；2）本项目涉及湿地公园、景观绿化、光环境等内容，预计良业环境将直接参与部分项目，前期收购的协同效应已经显现；3）该大型项目有助于公司扩大在德阳当地的影响力，利于后续污水及供水项目拿单。整体来看，本次中标大额订单，进一步增强了公司业绩增长的确定性。
　　产业链持续延伸带来营业收入结构多元化
　　公司2017年上半年相继收购北京良业环境70%股权，产业链条延伸至生态照明领域，对公司综合水环境PPP业务能力形成补充，巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权，进军危废行业，我国危废处理行业正处于高速发展之中，全国面临万吨危废处理产能缺口，行业景气度高，增长确定性强，另外也为公司积极布局京津冀市场，拓展产能打下良好基础。
　　雄安新区设立，龙头或将收益
　　雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔，水资源丰富。根据规划，新区未来将被打造成“优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”，高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重，根据2016年6月份河北环保厅公布的数据，白洋淀水质为劣Ⅴ类，属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间，随着顶层方针逐步落地，以及“河长制”对于政策执行力的强化作用逐渐显现，大型流域治理项目将陆续落地，公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势，兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。
　　MBR+DF膜构筑技术壁垒，积极拓展业务布局
　　作为膜技术领域的领军者，近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场，连续建设多个地下式MBR再生水厂，同时切入家用净水领域，拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行，建立行业与金融的综合化服务平台，为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。
　　盈利预测和投资建议
　　公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下，业绩增长趋势不变；作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于京津冀环保治理需求释放，带来增量项目；通过现金收购良业环境70%股权，以及进军危废领域业务，积极开拓利润增长空间。预计公司年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元，折合EPS分别为0.78和1.10元，维持买入评级。
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中泰证券：中标五十亿大单，龙头地位稳固
摘要：我们预计公司年实现归母净利润27.5亿、37.2亿，对应估值分别为21X、16X。公司龙头地位巩固，订单资源充足，近期外延并购不断，综合实力不断提升，业绩有望持续高增，维持“买入”评级。
中标五十亿大单，龙头地位稳固
发布时间： 来源：中泰证券
　　事件：公司中标国道350线中江至仓山段公路改造工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目，项目总投资约55.4亿。
　　我们的评论
　　再中标大单，龙头地位稳固。公司中标国道350线中江至仓山段公路改造工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目，项目总投资约55.4亿，运营期内每年的可行性服务费用为5.4亿，项目回报率约5.15%，建设期为3年，合作期为15年，项目合作模式为投融资+EPC+使用者付费+可行性缺口补助。从项目建设内容来看，此项目为道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设的综合性项目，对投标企业的综合实力要求较高，项目的中标再次凸显了公司的综合实力，龙头地位稳固，同时也有利于公司拓展在中江县周边区域的污水、供水等领域的项目。从项目体量上来看，此项目投资体量较大且拥有多种合作模式，项目资金可得到有力保障，项目的施行有望进一步增厚公司业绩。
　　订单持续高增，奠定业绩增长基础。据半年报中披露，公司2017H1新增订单总额达382.3亿，其中EPC、BOT、TOT类型订单总额分别占总订单额29.3%、32.2%、38.4%。对比公司17H1的新增订单情况，2017H1新增订单总额约为2016H1订单总额的4倍，公司在手订单充足，为业绩增长奠定坚实基础。
　　外延动作频频，环保产业链持续拓展。继收购冀环公司及定州京城环保100%股权后，公司又收购良业环境70%股权，先后弥补了公司在危废处置以及生态照明方面的业务短板，环保产业链的完善将提升公司的环境综合治理能力，在争取大型项目订单上公司将更具优势。
　　投资建议：我们预计公司年实现归母净利润27.5亿、37.2亿，对应估值分别为21X、16X。公司龙头地位巩固，订单资源充足，近期外延并购不断，综合实力不断提升，业绩有望持续高增，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设不达预期。
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东莞证券：低估的环保PPP龙头，业绩稳健增长可期
摘要：预计公司年EPS分别为0.83元、1.12元、1.51元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍。公司业绩保持稳健增长可期，目前估值处于历史底部，维持“推荐”的投资评级。
低估的环保PPP龙头，业绩稳健增长可期
发布时间： 来源：东莞证券
　　水处理产业链齐全，主营业绩保持稳健增长。公司是在水处理领域产业链布局最全的一家环保公司，自2007年起便利用PPP模式与核心膜技术产品大规模生产相结合，目前大概有200多个污水处理项目，几乎覆盖全国主要地区，99%以上的项目都是膜项目。近五年来，公司的营业收入和净利润均持续实现增长，营业收入的复合增长率达到54%，净利润的复合增长率达到40%。
　　公司为膜技术水处理领军企业。公司是国内唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业；是全球膜产能最大的公司之一，也是目前世界上承建大规模MBR工程最多的企业。目前公司的膜技术处理市占率约为10%。未来几年膜将进入一个更换周期，预计会为公司带来较好收益。近年公司开始规模化生产DF膜，通过MBR+DF膜技术可以将污水直接处理达到地表水Ⅱ类或Ⅲ类标准的高品质资源化，有望成为公司的又一增长引擎。
　　PPP订单储备充足。公司作为PPP模式经验丰富的环保龙头，拿单实力强。2017年上半年新增订单260亿元，与2016年全年的订单水平相当，显示订单获取有加速之势，预计全年订单量有望突破400亿元。目前在手订单近400亿元，充足的订单储备为公司未来持续实现业绩较快增长奠定基础。
　　雄安新区建设带来新增市场机遇。雄安新区建设首先以环境修复为前提，其中水环境治理首当其冲。公司MBR+DF膜技术能够为华北地区的新型城市化生态环境建设与解决水危机提供强大的技术支撑。公司作为具有膜技术核心优势的环保PPP龙头，将获得更大的市场空间。
　　投资建议：维持推荐评级。预计公司年EPS分别为0.83元、1.12元、1.51元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍。公司业绩保持稳健增长可期，目前估值处于历史底部，维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示。竞争加剧导致毛利率下降、订单落地低于预期、回款风险。
增      持
华创证券：订单充裕，持续快速增长可期
摘要：预计公司年的EPS为0.81、1.07元，对应PE分别为21、16倍，“推荐”评级。
订单充裕，持续快速增长可期
发布时间： 来源：华创证券
　　事项：
　　公司发布2017中报业绩，实现营业收入28.95亿元，同比增长23.34%；实现归属于母公司的净利润5.34亿元，同比增长97.73%；扣非后净利润为3.21亿元，同比增长20.33%；基本每股收益为0.17元。
　　主要观点
　　1.中报业绩稳健，整体发展态势良好
　　公司2017上半年归母净利润5.34亿元，yoy+97.73%，主要增长原因是公司在国家加强环保生态建设的大背景下，较好地抓住了国家PPP政策的机遇，保持了持续增长的发展态势。公司报告期内的非经常性损益金额为2.13亿元，扣除后归母净利润为3.21亿元，同比增速为20.33%，略低于预期。2017年上半年订单与销售收入保持了较好的增长，相应的业绩与效益保持了较好增长。公司回款周期通常是在下半年，2016同期业绩贡献仅占全年业绩的15%，下半年在手项目订单有望加速落地，预计今年业绩增速维持在30-35%可期。
　　2.毛利率分析：同比小幅提升
　　2017年H1公司毛利率为27.2%，同比提高1.7个百分点。分业务来看，环保行业（水处理、固废及水生态）业务毛利率为37.09%，仍维持在较高水平；此外，在市政行业（非水市政基础设施、城市光环境）毛利率为14.03%，同比提升3.52个百分点。我们认为公司市政业务毛利率增长主要系城市光环境毛利率较高（48.84%）及PPP项目运营能力提升所致。
　　3.订单分析：已签订单金额同比增长112.8%
　　公司上半年新增EPC类订单61项，订单金额共计为112亿元；其中已签订合同43项，涉及金额约为62.2亿。新增BOT&TOT类订单28项，投资金额共计146.9亿元；其中已签订合同15项，投资金额77.8亿元。两类业务已签订合同金额合计约为140亿元，同比增长112.8%。
　　4.水环境治理标准不断升级，看好PPP订单向龙头集中
　　公司加强了外延步伐，通过收购切入危废和光环境领域。随着大力推广PPP及利率上行等因素叠加，中小型环保企业项目运作难度加大。而公司在手订单充足，资金充裕，目前获得国开行、中信、建行、浦发共计600亿授信金额（其中包含300亿元意向授信额度），后续接单有保障。公司作为膜技术龙头，看好其长期的发展空间，预计公司年的EPS为0.81、1.07元，对应PE分别为21、16倍，“推荐”评级。
　　5.风险提示：公司项目毛利下降、回款进度较慢。
增      持
东北证券：PPP龙头订单充足，内生外延打开成长空间
摘要：预计公司年的净利润为25.38亿、36.46亿和47.67亿，EPS为0.81元、1.16元、1.52元，市盈率分别为21倍、15倍、11倍，给予“增持”评级。
PPP龙头订单充足，内生外延打开成长空间
发布时间： 来源：东北证券
　　事件：公司发布2017年中报，实现营收28.95亿元，较去年同期增长23.34%，实现归母净利润5.34亿元，较去年同期增长97.73%。公司业绩增长的原因是：1）在国家加强环保建设的大环境下，公司较好的抓住PPP政策的机遇，2017年上半年订单与销售收入保持了较高增长；2）投资收益2.7亿，同比增长399.1%，主要是出售盈德气体股权以及收购良业环境70%股权导致，扣除两者之后投资收益有所下滑。
　　PPP项目龙头，订单充足提升业绩增速。公司是国内唯一一家全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业，可以将污水通过自主创新的“MBR+DF”技术直接达到地表水II类或III类，是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的环保企业。公司资源优势明显，拿单能力强，2017年上半年新增EPC订单112亿，BOT+TOT订单146.9亿，一季度获取订单约108亿，上半年PPP项目落地加速，因毛利率较低的土建工程结算项目增多，公司扣非净利润增速放缓。目前公司在手订单420亿，全年业绩有望保持稳定增长。
　　外延并购不断，切入危废和光环境领域。公司6月2日以7500万现金收购冀环公司和定州京城环保100%股权。据统计冀环公司拥有13类危废处理能力，冀环公司与京城环保共拥有危废等焚烧处置9,500吨/年、废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售3,000吨/年的能力。公司通过外延并购获得危废、医废经营许可证，并进一步加强公司在京津冀地区的业务与市场竞争力。同时6月7日公司以现金84918.3万收购北京良业环境80%股权，拓展公司在生态照明领域的业务。公司持续的外延并购增加业绩，未来有望打造环保综合治理服务商。
　　投资评级与估值：预计公司年的净利润为25.38亿、36.46亿和47.67亿，EPS为0.81元、1.16元、1.52元，市盈率分别为21倍、15倍、11倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期；项目回款进度慢等。
增      持
群益证券(香港)：17H1扣非净利增长20.33%，在手订单超预期
摘要：预计公司17、18年分别实现净利润25.08亿元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80元、1.04元，当前股价对应17、18年动态PE22X、17X,未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望超预期，给予“买入”建议，目标价22元(2018年PE21X)。
17H1扣非净利增长20.33%，在手订单超预期
发布时间： 来源：群益证券(香港)
　　公司今日发布17H1报告，实现净利润5.33亿元,增长97.73%，超出预期。单季度看，公司2Q实现净利润3.04亿元，YOY+29.36%。业绩增长一是随着PPP项目落地与实施，公司保持了持续的增长态势；二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益为1.85亿元，另外因收购良业环境重新计算先前持有10%股份价值0.37亿元。17H1扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润3.21亿元，同比增速20.33%，公司所处行业，前三季度往往为淡季，业绩主要体现在四季度。
　　预计公司17、18年分别实现净利润25.08亿元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80元、1.04元，当前股价对应17、18年动态PE22X、17X,未来PPP业务发展空间广阔，业绩有望超预期，给予“买入”建议，目标价22元(2018年PE21X)。
　　核心产品增速良好，毛利率保持稳定：分业务来看，公司环保整体解决方案和市政工程占大头，分别实现收入15.53亿元和11.04亿元，占总营收53.64%和38.13%，其中环保产品比上年同期增长29.63%，增长势头良好；净水器销售收入同比增长7.84%达到1亿元，新收购的良业环境带来光环境收入1.37亿元。从毛利率角度来看，环保整体解决方案、净水器销售、光环境、市政工程分别为36.61%、44.58%、48.84%、9.69%；公司核心膜产品毛利率基本保持稳定。
　　在手订单丰厚，未来发展有保障：报告期内，新增EPC订单112亿元，其中已签订合同达62.2亿元，期末在手订单达101.8亿元；BOT及TOT类新增订单146.9亿元，其中已签合同77.8亿元，处于施工期未完成投资金额193.4亿元。从新增订单总额来看，17H1达到16H1的4倍，公司丰厚的订单量，对未来业绩将有很好的保障。
　　多领域开拓业绩新增长点：公司核心膜产品销售良好，市场份额稳步扩大，从公司近段时间布局来看，未来将开辟多条新增长点：首先加大对净水器市场的开拓力度，随着居民生活水准提高，对饮用水质要求越来越高，净水器市场空间广阔，目前整个市场还未出现领军品牌，集中度偏低，碧水源有望利用自身先进膜技术优势，在这一市场拔得头筹；其次通过收购光环境运营商良业环境，补充碧水源在生态照明领域的处理技术，提升在城市景观建设、特色小镇建设等领域提供整体解决方案的能力，未来来看，公司在承接城市综合生态项目上将拥有更多优势；最后在危废方面的布局，危废是一个准入门槛很高的行业，行业规模超千亿，竞争格局呈现为小而散、市场集中度不高，作为综合环保的重要一环，碧水源通过收购的方式获得入场券，后续有望大力发展。
　　盈利预测：预计公司17、18年分别实现净利润25.08亿元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80元、1.04元，当前股价对应17、18年动态PE22X、17X,给予“买入”建议，目标价22元(2018年PE21X)。
增      持
平安证券：核心膜产品高增长盈利强，延伸产业链拓空间筑平台
摘要：我们预测公司年EPS分别为0.86、1.15、1.57元，同比分别增长46.0%、34.0%、35.9%，对应年PE分别为20、15、11倍。考虑到公司PPP订单获取速度加快，综合环境服务平台逐渐成型。综合来看，我们维持公司“推荐”评级。
核心膜产品高增长盈利强，延伸产业链拓空间筑平台
发布时间： 来源：平安证券
　　事项：
　　公司发布2017年半年报，上半年公司实现营收28.95亿元，同比增长23.34%，实现归母净利润5.34亿元，同比增长97.73%，实现扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长20.33%，略低于市场预期。
　　平安观点：
　　核心膜产品保持高速增长，投资收益贡献主要利润增量：
　　核心膜产品保持高速增长：从公司收入结构看，污水处理整体解决方案（主要是膜相关产品）实现收入15.53亿元，同比增长29.63%，市政工程实现收入11.05亿元，同比增长4.61%。市政工程收入增速较低原因是PPP项目上半年主要实施立项审批、SPV公司设立、土建等环节，而工程施工主要集于下半年。
　　投资收益贡献主要利润增量：上半年，公司处置盈德气体获得1.85亿元投资收益，收购良业环境70%股权，前期拥有的10%股权按最新公允价值计算将确认0.51亿元投资收益，这两部分合计贡献近60%的归母净利润增速。
　　PPP订单持续续地，奠定未来高成长基础：
　　上半年，公司新增EPC+BT订单合计112亿元，新增BOT+TOT订单合计147亿元，内部抵扣后，合计订单约190亿元（PPP订单中约50%的比例对应EPC订单，预计上半年纯EPC订单约40亿元），接近去年全年240亿的水平，我们预计2017年全年订单有望突破350亿元。
　　从订单结构看，2017年上半年，公司获得3个TOT订单（2016年全年无TOT订单），合计23.44亿元。最新政策要求垃圾焚烧、污水处理领域全面实施PPP，有序推进存量项目采用PPP模式，早期污水厂处理主要由政府经营，未来这部分存量项目将逐步释放，公司作为水务龙头将率先受益。
　　工程占比提升导致整体净利率下降，核心膜产品盈利能力强且稳定：在PPP大力推广的背景下，公司工程收入占比从2014年的19.14%提升至最新的38.16%。工程收入毛利率只有10%左右，远小于膜产品40%以上的毛利率，致使公司净利率由2014年的29.39%下滑至最新的18.28%。未来PPP项目质量可能持续下滑，公司净利率将进一步下降。不过公司核心膜产品仍保持高净利率，以公司主营膜材料生产销售的北京碧水源膜科技有限公司为例，净利率由2014年的18.73%持续增长至2017年上半年的26.09%。公司膜技术在国内处于遥遥领先地位且不断加大研发投入，预计未来三年公司膜产品仍将保持高净利率。
　　外延并购布局高景气细分领域，打造环保综合平台：
　　日，公司签署股权收购协议，以现金8.49亿元收购良业环境70%股权，对应17年PE仅7.4倍左右。交易完成后，公司共持有良业环境80%的股权。良业环境17-19年业绩承诺分别为1.65、2.06、2.58亿元。良业环境主要从事城市光环境业务，拥有国家奥林匹克中心夜景照明、G20峰会主场照明等许多知名项目，多次与碧水源组成联合体参与PPP项目投标，二者具有很强的协同效应。此次并购，公司将实现水环境治理和光环境治理相结合，助力公司开拓城市生态景观业务。上半年，良业环境实现净利润0.52亿元，承诺17年实现扣非归母净利润1.65亿元。良业环境主要客户来自政府或承接政府项目的投标方，收入确认主要集中于下半年，全年实现业绩承诺问题不大。
　　公司上半年以现金7500万元收购冀环公司与定州京城环保100%股权，定州危废拥有9500吨焚烧产能，是定州市唯一家危险废物治理企业。我国危废无害化产能短缺会延续到2020年，预计年危废物无害化运营空间约2000亿元。公司在原有业务基础上不断扩宽产业布局，致力于打造综合环境服务平台，增强公司竞争实力。
　　盈利预测与估值：我们预测公司年EPS分别为0.86、1.15、1.57元，同比分别增长46.0%、34.0%、35.9%，对应年PE分别为20、15、11倍。考虑到公司PPP订单获取速度加快，综合环境服务平台逐渐成型。综合来看，我们维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：PPP落地不及预期、市场竞争加剧风险。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。