2016资本市场政策半年报： 金融安全为当前中国金融的首要问题
2.2推进市场资源配置效率提升 新三板分层制度落地，差异化制度安排助推市场配置效率提升。5月27日，全国中小企业股份转让系统正式颁布分层管理办法，就明确创新层准入和维持标准、层级划分和调整等内容做出规范。去年年末，国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重，优化金融结构的实施意见》，将“积极培育公开透明、发展的多层次资本市场”放在重要位置，新三板分层制度的推出是资本市场迈向多层次化的重要举措。我们认为，三板分层的初衷在于为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与其相适应的资本市场平台，从而更有针对性地提出监管要求和提供差异化服务，合理分配监管资源，提高监管的有效性。对于创新层而言，着力点在于推动创新层挂牌公司进一步规范公司治理，切实加强信息披露、发行融资和并购重组的监管，提升创新层挂牌公司整体规范化水平，在此基础上为市场的后续制度创新和服务创新打开空间。对于基础层而言，着力点在于加强对基础层公司的服务和引导，针对基础层挂牌公司大部分处于初创期、股权集中、融资交易不活跃的特点，引导基础层挂牌公司主动规范公司治理，优化基础层挂牌公司信息披露制度，加强基础层挂牌公司资本市场监管规则的培训，提供针对性培育孵化和融资对接、并购服务。 并购重组政策新规明确监管五大方向，旨在提升市场资源配置效率。6月17日，证监会就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见。本次《重组办法》是继2014年后的又一次修改，重点是进一步规范重组上市行为，明确并购重组的五大监管方向：一是强化信息披露，弱化实质审核;二是流程简化、分道审批;三是支持并购重组创新，完善机制安排;四是分类审核，严格借壳上市审查;五是提高并购重组审核透明度。本次修订主要包括完善控制权变更认定标准、取消重组上市配套融资、延长新进股东持股定期，以及加大对中介机构问责力度等内容。具体来看：在完善借壳上市认定标准，多方位围堵规避借壳，从量化指标、定性指标、监管层特殊裁量指标多个维度对借壳上市的认定标准进行完善，对触发借壳增加了60个月的时间缓冲期，即新规规定上市公司在取得控制权后五年内进行资产注入都不会构成借壳，与国际经验相比，香港的缓冲期一般为24个月;在融资上，取消借壳上市配套募资，明确借壳上市的同时不能募集配套资金;在锁定期上，延长新进股东股份锁定期，对原控股股东与新进入的控股股东一致要求锁定36个月，其他新进入的股东从目前的12个月延长到24个月。另外值得留意的是，重组办法中提出了过渡期安排将以股东大会为界新老划断，即修改后的《重组办法》发布生效时，重组上市方案已经通过股东大会表决的，原则上按照原规定进行披露、审核，其他按照新规定执行。截止6月底，未通过股东大会的借壳上市定增项目有9家，累计募资金额约1000亿元，其中拟募资金额位于前三的公司分别是鼎泰新材、中房股份和扬子新材。此次并购重组新规是贯彻落实国务院关于简政放权、促进企业兼并重组的要求，适应当前国民经济“转方式、调结构”战略调整的重要举措，对促进上市公司行业整合和产业升级，推动并购重组市场发展具有重要意义。 配合并购重组新政的是停复牌制度的再规范。5月27日，上交所发布《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》，从扩大停牌规范范围、严格控制停牌时间和细化停牌期间的信息披露和延期复牌程序要求等三方面完善上市公司停复牌业务。同日，深交所发布《上市公司停复牌业务备忘录》，从明确相关重大事项的最长停牌时间、加大投资者对长期停牌行为的监督、细化停复牌事项的信息披露要求、强化停牌约束和加强中介机构作用等五个方面对上市公司停复牌业务予以规范，加强停复牌业务监管。我们认为，上市公司的停复牌制度是我国资本市场健康发展的一项重要基础制度，沪深交易所对停复牌业务的再规范在切实维护市场交易效率，保护投资者知情权和交易权，促进上市公司提高信息披露质量和规范方面都具有积极意义。 产品创新助力资金与资产的对接。下半年ABS、FOF、MOM将成为产品创新重点，不良资产证券化是未来几年金融市场的一大变化，在盘活存量资产，处置不良资产过程中，相应的资产证券化产品的创新也将层出不穷。今年上半年国内相继推出了收单REITs资产证券化产品、互联网消费金融ABS、小贷资产支持证券计划、“互联网+房贷”概念ABS、票据收益权ABS等，预计下半年资产证券化产品将在基础资产选择、交易结构设计以及交易方式等方面继续创新。日证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，意味着公募FOF产品正式破冰，目前我国已有公募基金产品3000余只，截止5月底公募管理的资产规模约8万亿元，券商、私募及第三方机构运作的FOF产品规模约为400亿元，随着公募FOF产品的推出，我们预计FOF产品的规模至少可能达到8000亿元。无独有偶，随着FOF产品的快速发展，我们预计下半年MOM产品发展也将提速，也将成为产品创新的重要方向。 2.3跨境资金宽进严出，深港通下半年推出 在美元加息和人民币贬值预期下，跨境资金宽进严出仍将是常态。自去年下半年起，新增QDII额度已基本冻结，RQDII也完全暂停，同时QFII和RQFII额度在进一步放松。截止2016年5月底，QFII累计额度为811亿美元，RQFII累计额度为5017亿元，证监会相关人士也表态预计将QFII额度扩充至1500亿美元，RQFII额度扩充至9700亿元。基于此，我们认为下半年QFII、RQFII的审批额度极有可能进一步放松，但是QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制放开的可能性不大，毕竟防止资本大量外流是下半年资本市场开放的大前提。 深港通将在下半年推出。无论是今年的政府工作报告，还是证监会刘士余主席在两会期间答记者问都已基本明确今年将推深港通。目前深港通推出在上已经完全可行，相应的交易测试也已经通过，但具体的推出时间点还取决于国务院的决定。我们认为在市场不出现“黑天鹅”事件的前提下，深港通推出概率较大的时间窗口是2016年7月或2016年10月;首批深港通的标的可能是深证成指500只成分股，港股的相应标的应该与沪港通相同，为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在香港联合交易所、深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。（蒋健蓉 龚芳）
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增值电信业务经营许可证：粤B2-京沪深金融实力大PK|孙中一投稿
北京金融街从金融资产总额、金融业增加值及占GDP比重、金融业税前利润等来看，北京都大幅领先上海及深圳，虽然其GDP落后上海2300亿元。决定金融实力的绝大部分因素是银行业。北京以工农中建四大国有行为主，而上海虽只有交通银行一家大型国有银行，但拥有22家外资银行金融机构，缩小了与北京的资产总额差距。深圳的银行业相比北京上海较弱，从北京的银行法人机构是深圳近3倍就能看出。终于能够理解为什么深圳莲花山公园的相亲墙上面秀优越的好多都是银行员工了。不信，有图有真相~北京上海深圳三城拥有法人证券机构数量相当，但管理的资产规模北京却比上海及深圳少一倍，这也不难理解，北京有四家国有大行、巨型国有资本，对于二级市场股票投资、股票承销发行、财务顾问等并没有那么重视，反倒是深圳后来居上，资管规模及增速都领先。注意，这是2014年的数据，2015年增速估计不会这么高了，因为这一轮牛市（哦，不，应该说上一轮了）正好是从2014年7月开始的。但北京的证券业在支持实体经济上，遥遥领先上海及深圳，国内非金融机构通过股市筹集的资金额北京最高，是上海及深圳的4.76倍。知道为什么吗？因为上海和深圳有全中国最大的两家“赌场”（嘘嘘，小点声）。另外，值得特别说明的是，上海有上海证券交易所，深圳有深圳证券交易所，北京有全国中小企业股份猎枪系统（新三板），对比一下：私募基金在三地也如火如荼。基金业协会联手百度做了一份好玩的私募基金地图：数据来源于网络，图中显示了中国各省私募的数量截止2015年9月底，全国已登记私募基金管理人20383家，认缴规模4.51万亿元，实缴规模3.64万亿元。私募基金从业人员31.74万人。其中：深圳福田中心区保险业实力比拼接下来是金融圈曾经被人看不起的保险业了。有意思的事情出现了，虽然深圳的法人保险机构只有20家，比北京和上海少2.5倍和3倍，但深圳很好地抓住了保险发展的红利期（），成功地做到了保险资产管理规模2.3万亿元，仅次于上海全国第二，且保险密度跟北京相当，大幅领先上海，保险市场较活跃。北京的保险资产规模为什么只有4560亿元呢？奇怪。保费收入北京是上海的1.22倍，是深圳的2.2倍。除了保费收入，保险深度和密度是衡量一个地区保险市场成熟度的量化指标。截至2014年底，发达市场人均保险支出为3666美元，人民币21996元。保险密度第一的是瑞士，第二是卢森堡，第三是丹麦，美国第十。数据来源：瑞士再保险公司Sigma报告2015年第4期也就是说，中国最活跃的保险市场跟发达国家相比，还有空间：北京还有3.9倍空间；上海还有5.4倍空间，深圳还有4.3倍空间。除了气候、文化、城市基础设施、经济前景等外在因素以外，对于高端金融人才的集聚能力也是非常重要的衡量标准，因为金融属于高端服务业，最重要的资产是人。对于刚走出校门的金融专业高材生或其他受金融行业欢迎的专业人才，他们考虑是否接受一份金融工作非常重要的两点无非就是发展机会、薪酬。而发展机会很重要的就是看金融行业的集聚效应，比如金融街、陆家嘴、福田中心区，有银行（信托、财务公司、金融租赁等）、证券（券商、基金、期货等）、保险等，就比较吸引人。我们再来看能够量化的标准：薪酬。对比一下北京、上海及深圳的金融业薪酬：相比北京，上海和深圳私营金融单位较多，因此，金融业平均薪酬水平排序依次为：北京非私营单位≥上海≥深圳≥北京私营单位。分析了大半天，到了该说结论的时候了。短期内北京的金融实力最强，上海其次，深圳快速追赶。北京代表国有资本，上海代表外资资本，深圳代表民间资本。北京有京津冀一体化，上海有浦东自贸区，深圳有前海，各有特色，各领风骚。
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