冲击！1万亿坏账要转成股票
文/| 14:48:43
摘要：周末最大的头条就是国开高层接受媒体采访时透露，首批债转股的规模是1万亿。关于债转股的本质我前几天夜报里讲过，就是一些经营困难的企业，还不起欠银行的钱，就把债务转换成股权，让债主（银行）来当自己的股东。比如最近有一个港股叫荣华能源，向债主们增发171亿股来抵消171亿的债务，增发完毕后中国银行就成了这家公司的最大股东。
周末最大的头条就是国开高层接受媒体采访时透露，首批的规模是1万亿。关于债转股的本质我前几天夜报里讲过，就是一些经营困难的企业，还不起欠银行的钱，就把债务转换成股权，让债主（银行）来当自己的。比如最近有一个叫荣华能源，向债主们171亿股来抵消171亿的债务，增发完毕后中国银行就成了这家公司的最大股东。事情大致是这个样子，接下来就要给大家分析一下债转股这件事，谁受益，谁吃亏了？首先是实行债转股的公司，肯定是受益方，利息不用付，债务不用还，公司财务压力暴减，千言万语只有一个字，爽。其次是银行，通常企业破产清算的话，债务偿还率都在40%一下，意思就是你借出去100万，公司完蛋了最后差不多只能还你不到40万。债转股的话就不用打折了，100万债务就能换成100万股票，但债务转成股票就等于放弃了优先偿还权。所谓优先偿还权，就是破产清算的时候，有钱先还给债主，有剩下的话（通常都没有的）再分给股东。债转股后债主和股东优先级就一样了，万一企业破产大家不分先后，平等分钱。所以结论出来了：1、转股后经营好转，那么银行债转股是赚到了，而股东是吃亏的，权益被稀释了。2、公司债转股后仍然破产了，那么银行债转股就亏了，无法享受优先偿还，和股东平等分钱。债转质上是债主和股东对企业未来经营的一次对赌，但实际上这个赌局里股东很不划算，因为只有企业破产清算的情况下才稍微占点便宜。可都要吃屎了，放点糖又有个卵用，所以从全局看这是个利空，但是具体到个股是好消息。新闻说首批债转股将优先考虑负债率高的国企，我去扫了一遍数据库，&以下是里资产负率超过70%的央企，里面有几家辣鸡公司的确有很强烈的债转股需求。另外，昨晚有个网友给我转发了一份反传销网公布的网络金融传销名单，我大致看了一遍，比较熟的几个都在其中，剩下有很多我也没听说过，只能说疑似，总之大家见到了名单里提到的暴富机会最好都避而远之。网上风传郎咸平的儿子是最近几天倒台的p2p平台快鹿的高管，这事可信度很高，因为郎咸平本人也在快鹿核心子公司担任指导工作，金融名人以及财经同行们，个人形象商业套现要慎重...最新ipo排队企业达771家，目前的速度大概是一年250家，所以正常排队的话需要等3年，我再说直接点，A股的壳依然会很值钱。前海开源经理说债转股要掀起1000点大行情，杨德龙还是业内的资深人士，这次这么高调开枪，也是拿自己的名声赌一把。公募圈也有网红现象，去年任泽平就是靠党给信心给我胆，精确预测5000点行情而一炮走红。文章节选自微信公众号：股社区
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汇金财经微信号：mygold678　　新媒体合作伙伴　　【沪指涨0.09%石油股护盘 创业板涨0.99%】周三早盘，沪深两市双双低开，盘中三大股指上扬翻红，随后冲高回落，临近盘尾石油板块拉升护盘，沪指企稳回升,创业板站上2300。截止发稿，沪指报3055.68点，涨幅0.09%，深成指报10681.41点，涨幅0.39%，创业板报2302.09点，涨幅0.99%。　　有媒体报道，由国务院召集，多部委参与推进，首批债转股规模约为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。那么究竟是怎么回事？对股市又有什么影响呢？　　市场传闻债转股万亿规模 A股或迎利好预期　　近期，资本市场最关心的话题就是债转股对A股带来的影响。自从两会期间，李克强总理曾表示中国可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。　　日前有媒体报道，由国务院召集，多部委参与推进，首批债转股规模约为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。首批债转股对象主要是有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。我们注意到，尽管这个消息还没有得到官方证实。但是他对市场心理预期方面的影响已经比较明显。　　如果，“债转股”真的来了 股市将会怎样？　　从短期来看，如果股转债政策顺利推出，对资本市场的利多因素显然十分明显。　　证券认为，债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、银行等带来新契机。　　（）认为，银行的隐含不良资产得到积极处置，也将提振市场对于企业发展的信心。　　但从中长期来看，有机构存在不同观点。　　民生证券认为，债转股后或许将令商业银行持续被动输血转股企业，影响银行稳健经营能力。　　华泰证券认为，目前仍难彻底摆脱经济下行预期，债转股无法如期推进，将对资本市场带来较大波动。　　但总体来看，股转债将明显改善银行不良资产率，大大降低企业负债率，改善盈利情况。短期利多市场似乎更加明显。　　机构观点：市场维持震荡行情 投资者谨慎操作　　如何看待A股接下来的走势，我们也收集了一些机构观点，来看一下。　　短期市场风险偏好有所修复　　（）认为，短期经济基本面向好、政策层面呵护共同带动短场风险偏好有所修复，但基础并不坚实。未来可以从四个方向做重点关注，比如涨价的细分行业、真成长、定增倒挂、增长明确且低估值等。　　股指有望震荡上行　　国泰君安证券认为，股指有望在技术性回踩之后，将重回震荡上行格局。稳健投资者可关注食品饮料、公用事业等为代表的高现金流、高股息率的价值股。　　宏观经济和汇率影响市场方向　　信达证券认为，近期影响市场方向的主要因素是宏观经济情况和人民币汇率。如果能证实经济的弱复苏以及人民币汇率企稳，市场有较大概率。目前投资者不宜仓位过重，逢低配置盈利确定的成长股。　　
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　　：诊断服务和诊断产品双轮驱动业务保持高增长　　研究机构：群益证券日期：　　预计 年公司实现净利润1.23 亿元(YOY+42%)/1.75 亿元(YOY+43%)， EPS 分别为1.03 元/1.47 元，对应PE 分别为78 倍/55 倍。　　目前估值相对较高，给予“持有”建议；长期看好公司未来发展，建议积极关注，等待股价回调逢低介入。　　2014 年1Q 净利润同比增长23%：公司公布2014 年1Q 业绩，实现营收2.5 亿元(YOY+36%)；归属母公司普通股股东净利润0.18 亿元，(YOY+23%)。报告期公司实施股权激励方案，若扣除股权激励成本影响因素，归属母公司普通股股东净利润(YOY+43%)。业绩基本符合预期。　　医疗服务市场化改革，诊断服务行业迎来扩容期：受到医疗服务市场化改革政策的影响，大批民营资本介入医疗服务领域，预期民营医疗机构将会在权衡成本效率的基础上选择将检验服务外包。国内独立医学实验室日趋成熟，可以发挥其集约、高效等特点，做好淘金路上“卖水者”的角色。预计第三方诊断服务市场将进入快速扩容时期。　　分级连锁模式布局全国市场：保持每年并购或新建 2-3 家实验室，采用分级连锁降模式低新店成本，缩短新设实验室盈利时间。结合当地市场特色制定因地制宜的业务模式，基本完成全国市场布局。　　产品与服务相互促进，共享渠道优势：利用诊断产品的代理权优势，提供诊断服务的同时，向客户租售诊断产品和仪器，服务与产品共享营销渠道，降低营销成本，增强用户粘性。　　域拓展服务项目，逐步向高毛利领域渗透：公司与韩国SCL 合作开设高端体检中心，预计今年5 月首先在杭州开张，研报看好公司与韩国的合作，这一业务预计会进一步拉高公司毛利水平。公司旗下有2 家医疗司法鉴定所，分别位于上海和杭州，可以承接全国业务，目前业务规模已位居全国前列。　　全资子公司取得 CAP 认证：公司美国病理学家协会(CAP)被认为是国际上最具权威的临床实验室认可机构之一，该认证标志着公司实验室的检测质量与水准获得国际相关机构的认同，有利于拓展公司CRO 业务领域，为国际医药厂商提供国际标准的临床研究中心实验室服务　　盈利预计：维持，预计 年公司实现净利润1.23 亿元(YOY+42%)/1.75 亿元(YOY+43%)， EPS 分别为1.03 元/1.47 元，对应PE 分别为74 倍/52 倍。目前股价估值相对较高，给予“持有”建议；长期看好公司的未来，建议积极关注，等待股价回调逢低介入。考虑到公司优异的成长性以及市值相对较小，持股比较集中等因素，研报决定给予公司一定的估值溢价，目标价67.00 元(2015PE X45).　　科华生物：强化体外诊断龙头地位　　研究机构：日期：　　投资要点　　1、体外诊断(IVD)行业前景广阔。　　在医保控费背景下，诊断试剂相对宽松，虽然存在个别领域过度诊断的情况，但从数据来看依然有广阔前景，中国人口占全球20%，而体外诊断市场份额仅占3%。目前国内体外诊断项目数量1500种，与欧美3000多种的检测项目存在差距。目前体外诊断市场仅200亿元左右的规模，其中体外诊断试剂130亿元，及时检测设备50亿元，独立医学实验室20亿元左右，人均年诊断产品使用金额仅仅2美元左右，而发达国家达到25-30美元。罗氏、西门子、雅培、贝克曼、BD、希森美康六家外资企业占据了国内60%的IVD市场份额，国内以迈瑞、科华生物为一线龙头，收入超过5亿元，达安基因、丽珠、、中生北控、复星长征占据二线地位，整个行业CR10(前十名市占率)达到80%。　　2、短期业绩增速放缓。　　公司2013年营业收入11.14亿元，净利2.88亿元，同比分别增长9.94%、20.22%。公司毛略下滑0.42个百分点，但销售期间费用率下降3个百分点至18.43%。　　2013年，诊断试剂业务同比增长18.65%，其中，免疫试剂销售同比增长26.52%；生化试剂同比增长15.58%；核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%。仪器业务同比增长1.33%，主要以仪器带动高毛利试剂的销售，仪器业务增速整体保持平稳，但对试剂业务的拉动效果是显著的。此外，2013年下半年仪器的招投标数量减少比较明显，2014年1季度销售进展来看已明显恢复。　　3、公司核心优势主要在于产品系列齐全，研发优势突出。　　目前有120多个新品在研，涉及POCT、酶联免疫、化学发光、生化、核酸等，未来在相关领域，公司将积极寻找新的发展方向。未来两年，公司将有30个新产品上市。公司未来的开发重点主要是普通疾病的筛查试剂与仪器。　　4、化学发光试剂进口替代高峰即将到来　　化学发光免疫分析(ChemiluminescenceImmunoassay，CliA)是将具有高灵敏度的化学发光测定技术与高特异性的免疫反应相结合，用于各种抗原、半抗原、抗体、激素、酶、脂肪酸、维生素和药物等的检测分析技术。是继放免分析、酶免分析、荧光免疫分析和时间分辨荧光免疫分析之后发展起来的一项最新免疫测定技术。定量、快速是最大优点，以HBsAg的检测为例，如果采用化学发光法，可以将定量结果&=100IU/mL作为停药指标，并定期随访检测HBsAg定量值。　　化学发光为“仪器+试剂”的封闭式系统，技术要求高，目前以外资主导。公司化学发光产品目前仅能小批量生产，但2014年扩产后将加速发展。化学发光能进行定量检测，更为先进，酶免产品更适合定性检测，但并不是说前者将会替代后者，根据实际需求，两者各有优势。　　日公告，公司收到上海市食品药品监督管理局颁发的铁蛋白定量测定试剂盒(化学发光法)《医疗器械注册证》，主要供医疗机构用于体外定量测定人血清样本中的铁蛋白，作铁代谢的相关疾病辅助诊断用。个别产品难以给公司业绩带来明显推动，预计经过1-2年培育，随着新产品陆续上市，将对公司业绩带来明显推动。此外，公司还将有甲状腺指标、肿瘤跟踪检测等20-30个产品。　　基于对自身技术工艺的自信，公司有信心其化学发光产品具有性能稳定、磨合周期相对较短的竞争优势。由于诊断试剂和仪器是医院的成本项，故高性价比的国产试剂和仪器有望大规模替代进口。　　5、POCT将是发展重点。　　公司2014年POCT产能将由万人份扩产到5000万人份。公司质量优势明显。目前在心梗(心肌酶)、胰腺炎(胆淀粉酶)、乙肝病毒、肝功能(谷丙转氨酶、谷草转氨酶等)、艾滋病、血糖、血型快速检测方面已经储备了品种。　　6、传统产品有望稳健增长。　　虽然化学发光产品有定量优势，但传统酶联免疫法检测和临床化学检测并不能被完全取代，有望保持稳定增长。生化诊断试剂也不可能完全被替代。生化全套检查就是指用生物或化学的方法来对人进行身体检查，生化全套检查内容包括：肝功能(总蛋白、白蛋白、球蛋白、白球比，总胆红素、直接、间接胆红素，转氨酶)；血脂(总胆固醇，甘油三酯，高、低密度脂蛋白，载脂蛋白)；空腹血糖；肾功能(肌酐、尿素氮)；尿酸；乳酸脱氢酶；肌酸肌酶等。　　7、国际业务将进一步加强。　　目前出口占公司收入10%，未来将进一步扩大国际化业务。未来POCT有望成为出口主力品种。目前公司品种已经通过WHO、美国CDC、艾滋病基金会、儿童基金会逐步进入伊朗、朝鲜、南非、肯尼亚、巴西、玻利维亚等国的采购名录。　　8、代理仪器带动试剂增长。　　公司是希森美康的国内最大代理商，2012年贡献收入3.46亿元，利润4571万元。2013年，代理仪器业务销售4,07亿元，同比增长5.77%。从2012年起，公司还与国际性微生物检测龙头企业法国梅里埃合作，在部分地区代理其生物检测仪器及配套试剂。　　9、引入新的战略投资者方源资本有望推动外延扩张。　　之所以引入新的大股东，主要原因是公司创始人徐显德先生已经70余岁，早已退出公司管理多年，沙立武先生也于2012年退休，出于个人原因选择退出，选择方源资本作为股份转让受让方是两位股东的选择的结果。双方在对于行业发展、投资观念等方面比较一致。今后公司将借助其资本优势、投资经验，通过双方的优势互补，助力公司长期发展。董事长本人也已承诺长期持股，将在公司长期任职。定增将给公司带来后续发展所需的资金。引入战略投资，将整合公司与战略投资者的优势，提升管理水平，拓展外延式发展能力，优化股权结构，强化治理水平，实现公司成为中国最大、亚洲有影响力的体外诊断仪器和试剂生产企业的发展目标。　　公司拟以非公开发行的方式向LAL公司发行2500万股人民币普通股，募集资金总额为4亿元(含发行费用).5月份完成第1笔交易，预计2014年10月完成整个交易后方源资本将占股份19.44%。预计5月份管理层换届以后战略思路将进一步明朗。　　10、盈利预测与估值。　　基本假设：诊断试剂行业平均增速15%，公司内涵式增长有望保持稳健。2014年进行并购的可能性较小，仪器销售收入增速有望恢复到15%左右的增速。　　预计公司年EPS分别为0.67、0.81元，同比增长分别为22%和26%，目前股价23.03元对应年PE分别为34、28倍。　　11、核心假设风险：　　化学发光试剂推出进展和外延并购进展低于预期。
(责任编辑：DF064)
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山东烟台网友
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