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成长股投资最关键的是选出真正的成长股
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&　　刘明月先生：中国籍，金融学硕士，持有证券业执业资格证书，2004年7月至2007年2月任广发基金管理有限公司研究发展部研究员，2007年2月至2009年5月先后任广发基金管理有限公司研究发展部副总经理、机构投资部总经理， 日起任广发聚瑞股票基金的基金经理。　　记者：现在第三方机构都在推成长股投资风格基金，我关注了一下，你的风格还是比较坚定的，今年以来广发聚瑞的业绩比较好，你能否简单的回顾一下今年的操作？&&& &&& 刘明月：今年的组合与去年底跟的相似度比较高，基本上还是以内需和调结构密切的行业这样的思路操作，但是去年底的时候还在想要不要改变策略，因为去年下半年这些股票都涨得比较好，还是有比较大超额收益。但是反复思考之后，从整个宏观经济不乐观的走势，以及自上而下的分析了行业的一些状况，最后还是决定大的方向不能变，也没有变化的前提。&&& 我们仍然对整个的宏观经济不是特别的乐观，包括国际经济的复苏以及国内的经济增速都不是特别的乐观，所以仍要回到经济结构转型的大趋势上，也就是内需消费等行业。到了四月份，这种类型的股票因为去年上半年表现比较好，一些金融股或者周期股的股票我们认为比较便宜，或者它很久没有很长时间的上涨，所以调整了一些。到四月份我认为政策并没有那么乐观，我们仍然没有改变观点。在出季报的时候，对于所谓大的成长股，或者一些前期涨幅太大的股票，就是减量的时候。季报一出来相应的业绩就出来了，到底是否是成长股就可以看到结果了。这时候就有一些表现不好的股票，业绩如果仍然不好股价就起不来，如果业绩能够兑现那么它慢慢的就能涨上来，就回到了一种比较合理的估值。所以从四月份开始，就慢慢的有了超额收益。一直到目前为止，我还是这样一种思路，就是选股和调整自己的组合，也就是根据这些子行业和公司的一些动态来进行调整。总体来说，大的方向上变化不大，还有结合估值，对这些子行业进行了微调，。&&& &&& 记者：两年以来，坚持成长股投资，让你管理的基金取得了不错的业绩。但这中间也经历一些挑战和波折，比如2010年10月、今年一季度，消费板块面临整体估值调整，但你还在坚守。在市场风格不利于你的这段期间，你是如何考虑的？是否考虑过调整组合？&&& &&& 刘明月：今年一季度肯定是一个最大的考验，其实我也看到了有很多基金把一些成长股砍掉，但我的想法还是之前的说法：周期类的股票要看它的周期，一些成长的股票和周期类的股票是不一样的。周期类的股票在周期趋势是向下的环境下，业绩不断的变化，行业环境不断的变化，在投资者的信心没有起来之前，我不会买它的，因为很难得获得超额收益。这都取决于对周期的判断，也就是对宏观经济的一个判断，我当时觉得次贷危机，包括国内外的流动所带来的这种走势没有那么乐观，国内可能面临通胀，房地产调控没有这么快达到相应的调整效果。在经济可能不会太好的态势下，周期类的股票可能难以有好的表现。因为这些是上游行业，上游必须是在低通胀高增长中才会有比较好的表现，也就是说必须有价量齐升的表现，它才会上升的非常快，但是这个情况不会那么容易出现。&&& 我个人认为在国内国外的情况下发生这种情况的概率是比较低的，所以我们坚持了原来的策略。其实去年10月份包括去年一年都是这样一种思路，去年通胀压力相对来说还没有今年通胀的压力大。如果通胀压力很大的情况下，还要保持经济增长，这样的压力会更大，调结构的方式和节奏会放慢一些，所以调控的时候受到很多的制约。所以今年的投资都不是很好做，去年10月份大家可能也是对的，因为美国的货币宽松让大家对周期类的股票又充满了期待。我也是持谨慎的态度，也没有怎么参与，因为次贷危机而加快投资刺激经济发展，今年10月份周期股反而涨了，猛涨了两个多星期，后来又下来了，慢慢的大家觉得经济没有想象的那么好，恢复得没有那么快，想很快就回到了次贷危机之前的水平和状态是不可能的。后次贷危机遗留下来的一些问题，包括通胀等，都需要时间去平衡，不管是政府企业还是个人都在其中。所以2010年的10月份和今年的一季度都没有参与，我还是坚持在扩大内需经济结构调整方面去配制自己的组合。&&& &&& 记者：从过往资料来看，你自2009年四季度就开始将投资策略转到消费和成长股投资，你是一开始就专注于成长股投资还是后来转来的？另外与一年前相比，你现在对成长股的理解和筛选标准等是否有一些变化？具体体现在哪些方面？ &&& &&& 刘明月：我做基金经理之前一直做行业和策略研究。做投资刚开始也有一个学习的过程，另外一方面对各行各业的学习也有一个过程。另外从宏观和策略的角度对各个行业进行比较，再结合中长期经济发展的趋势，慢慢形成了自己投资的思路。刚开始的时候，就是09年6月份广发聚瑞成立的时候，那时是次贷危机后估值的修复， 从08年10月份、11月份开始涨起来了，09年市场意识到次贷危机并没有那么差，结果成长股、周期类都在上涨，当然在08年周期类的股票调整最深，所以09年有一个估值修复的过程，就是一个重病人恢复到身体稍微好一点的状态，以前股价跌的越厉害的恢复得越大。&这样一个过程中，我感觉到估值修复一直进行到8月份、9月份，后来我们在考虑这个估值修复是否过度，哪些行业高估了或者低估了？所以09年上半年可以看出来银行、地产、煤炭这三个既有业绩支撑又有估值修复的行业是跑的非常好的。那时候我也都参与了周期类股票的修复（我这是事后总结的），当时还是想经济可能有比较好的情况出现，也是一种趋势投资。&但是经历了两个月之后我就在想一个问题了，第二年就回到我刚才说的思路上来：未来几年经济不可能那么乐观，不可能马上回到经济危机之前的情况，国内国外都不可能，而且这种发展的模式不可持续，必须调整。其实09年10月份之后，我就往这个方面调整组合了，最先卖的是有色，然后是煤炭，最后才卖银行，买的是汽车、家电等消费方面的，包括商业零售这方面的都有。这都是需要一个过程，因为投资跟研究还不一样，很多策略从宏观来看好一些，但是跟具体的投资不一样。那时候关注的方向没有变，包括2010年一季度我持有的很多都是业绩估值比较好、低市盈率的，都有成长的空间，再加上在对各行各业的学习过程中发现了很多好的标的，就不断调整自己的组合。在2010年的上半年，包括一些汽车都有参与，通过不断的学习、不断的参与、不断的交学费，慢慢地选择了一些比较好的子行业和个股，这样就慢慢的调整了组合。&&& &&& 你要说前后之间的比较，到现在为止，我们觉得成长股和消费股或者内需股比较来看，评判标准还是有一定的差异。这也是一个学习的结果，也是从市场学习的结果对投资的反馈的过程。我觉得现在更加重视或者说对行业成长的空间和行业发展的趋势看的很重，另外，从行业的角度看，景气度要够长，不能说景气度两年就不行了，景气度越长越好，越高越好，成长的空间越大越好，政策支持的力度越来越好。应该说这个方面我们看的更准。&&& &&& 另外就是政策的优势，其实大家掌握的信息的是一样的，只是大家的理解结合具体的行业和具体的个股以及具体的调研上可能不同，理解起来不一样，我们最后出来的结果也不同。企业的壁垒也是一样的，有技术壁垒，有规模壁垒，有产品优势等等这些都不一样的，看你通过调研和学习之后，你认为哪种壁垒更高，持续时间更长，能够使毛利率、溢价能力提高，这个趋势对同类公司来讲有很大的不同。&&& &&& 至于公司的治理结构这个方面，或者说公司本身发展的方向也比较重要。有一些公司对资本市场不太了解，即使业绩好的话也要释放，不释放从资本市场表现不出来，我们二级市场的投资者就很难挣到这个钱。那么最好的就是估值，当然估值的高和低不是绝对买卖股票的标准，必须结合前面说的三点来看。绝对估值水平高的不一定是高估的，绝对估值水平低的不一定是低估的，这必须要结合一些要素来看。 这里面可能有不同成长型或者不同增长速度的公司肯定不一样的，所以更多的要落实到市盈率和成长性要匹配。但是这也是一个比较意识形态的东西，要绝对的说这个公司35倍就是高估了，或者20倍就是低估了，也不能一概而论，必须结合前面说的几点。&&& &&& 记者：成长股投资的理念是选择高成长的公司，分享公司成长带来的收益。但今年以来，似乎有不少伪成长股出现，虽然市场预期未来高增长，但实际验证结果却显示离预期有很大的差距。在你挑选成长股时，是否也出现过&踩地雷&的现象？如何能让你挑选的成长股，是有真正的高成长？&&& &&& 刘明月：应该说2010年上半年应该说踩过地雷，而且自己去调研之前还坚持了一段时间，其实那个坚持是不对的，没有去调研而只是看了一些相关的资料，就认为自己的判断是对的，结果公司出来的业绩与自己的预期差别很大。像某只股票，我当时对行业的发展空间比较看好，认为业绩也会比较好，当时是创业板比较热，我认为自己的判断是对的，结果是错误的。这件事情给我的印象非常的深，所以要买的话千万不要买&伪成长股&，虽然可能市盈率低，但成长率也低，所以投资成长股就要看自己的判断是否正确，如果判断是对的，它的空间也比较大，成长性也非常的好，市盈率稍微高一点也很好。问题是如果判断错了，那你就会受到惩罚。所以去年上半年我吃了亏，但是在下半年就加强了对公司的调研，不断的优化自己的组合，所以下半年还是顺利地选择了一些成长股，把上半年的损失补回来了。下半年像洋河等股票的表现体现了成长股的收益，把以前的亏损弥补回来了。所以成长股投资必须依靠自己的正确判断！&&& 今年也是这样的，在不断的优化组合，不断的调研。一些成长股从公司的结构方面，从业绩方面他们并没有低于预期，有些人认为它高估，只是对成长股一个未来空间看法的不同，我个人不太认为是踩地雷，只是它今年过程中出现了一些波动，对于它的治理结构和成长性本身我还是看好的。&&& &&& 记者：您看好一些股票就长期拿着不怎么做波段，是不是这样的？&&& &&& 刘明月：我觉得不完全，做波段我可能不擅长，因为调整个股是需要时间的，随着公司的成长股票和价值在不断的增长，但是每天的市盈率不是动态的，跟整个宏观的经济环境，包括利率水平都是有关系的。如果从长期来看波动不是那么大，一般情况下不会做波段，但是如果某一个阶段，它明显的被高估了或者低估了我也会做一些的，也许我不做别人也会做的。但是有时候当它高估不多的时候，在是合理的范围内，如果你卖掉不一定能再买回来，所以假如做波段，我必须在它波动比较大的的时候才会把它卖掉或者买回来，一般情况下不会这样做。&&& &&& 记者：从过去两三年的投资经验来说，就是在持有的状态下，你重仓的成长股一年能给你带来多大的回报？&&& &&& 刘明月：收益率可能跟你的预期有关系，有一些市盈率就是20-30，它比较稳定，有比较大的概率获得20%-30%收益率，这个也没有什么不可能。有一些你认为会有百分之七八十或者百分之百的业绩的增长，最后可能达不到预测。那最后你获得的收益也不可能这么多，综合下来的话，我认为看好行业和具体的公司风险收益的匹配，可能一年下来有20%-30%的合理的区间我就比较满意。&&& &&& 记者：现在大家对成长有两个定义一个是经典成长，一个是新兴成长，新兴成长就是像科技股，就是新技术新模式的公司，刘总对成长股的偏爱更偏向于哪些子行业，是经典成长还是新兴成长？还是你的组合结构不断的调整？&&& &&& 刘明月：也没有什么特别的说经典成长或者新兴成长，可能还是构成一个组合吧！因为刚才说了一些新兴成长风险比较大，收益率也比较高，但是如果投资失败亏损率也比较大，经典成长就是一些消费行业的成长，收益率低一些，风险也低一些。最后还是要构成一个组合，尽量地提高收益率，降低风险。组合的好处就是不会是受某一方面影响更大，组合就是平衡一些风险，因为投资本身就是充满着不确定性，再怎么研究也有预测错误的地方，总有亏钱的地方，你只能提高自己预测的概率，或者在风险一定的前提下提高自己收益率，没有特别的偏好！&&& &&& 记者：从三到五年的投资周期来看，成长投资风格的基金比其他风格的基金，比如做价值的，或者板块轮动的基金，表现更好，从过往来看是否您的业绩表现更好一些？&&& &&& 刘明月：这个问题很有意思，我觉得很难说，价值股的投资，不同变化的投资风格投资或者高成长的投资的方法，其实不管哪一种投资方法，只要判断好都会有比较好的收益率。如果既能够擅长价值投资又能够擅长成长股投资更好了，但是我们还是要看自己的运用但是我觉得的不同的方法在不同的市场上 的运用最后得出来的结果可能有一定的差异。在不同的市场上有一些方法好而有一些方法弱一些。从我们国家来说，不管是过去几年还是未来几年，我认为在经济发展比较快的阶段，成长股的机会还是比较多，相对来说如果在一个经济发展速度比较快的国家，的成长性好一些，它的市值也在波动上涨，在市值不断的扩大和股价不断上涨的过程中，投资成长股是比较容易赚钱的。如果在比较平稳的资本市场，发展不是很快，成长股没有好的投资标的，所以它难以获得超额收益，所以不同的市场有不同的方法。&&& &&& 记者：未来几年，比如对明年的市场风格特征来说，是否还是比较适合成长股投资，或者说因为周期股也是比较便宜的，又会回到周期股就是价值这方面，？&&& &&& 刘明月：其实从09年的下半年一直到现在，大家有时认为经济会向上但是股票在底部，趋势性机会不大，有时又比较悲观，如等，市场的情绪很不稳定，一下子乐观一下子悲观，一下子周期股一下子成长股，一下子高估值一下子低估值，波动比较大，情绪比较不稳定。但是经过了这两年的学习和认识，以及调控，越来越多的人对大的政策发展的方向，有了一个比较清晰的思路，结构调整、经济必须转型这个大的方向肯定不会变。也就是说经济增长维持在一定的增速的前提下，其实经济结构转型包含的类型比较多的，就是沿海地区、中西部地区，内需和外需，出口和内需这样一个转变，有第一第二第三产业结构的转型，也有消费和投资的转型，这些因素都是一个方向。我认为这是不错的，所以未来好几年我们必须在这样一个经济转型的思路的大势下去发展，，在适当的经济增速，然后把通胀控制好的前提下，在未来的一段时间比较平稳的状态下运行的。这样，如果从上游来看，周期股包括煤炭、有色、钢铁，铁矿石，煤炭估值稍微低一点，有一些也是合理的水平。&&& 中下游来看，包括我们一些消费类的股票，他们的估值水平在今年投资环境不好、投资情绪不足的情况下，估值水平也比较低。还有一些金融股，像金融和银行受地产调控的影响，以及政府贷款平台风险的影响，可能估值水平也比较低，大家对资产暴露的风险还是存有疑虑的。从明年来看，从风险和收益的对比角度来看，大的方向上可能机会还是在消费内需和经济结构转型，虽然某一个阶段，银行股、煤炭股会有一些表现，但是稍微放长一点时间来看他们很难获得超额的收益。投资的机会还是必须从宏观经济和内在的经济结构调整的方向去寻找，总体投资风格我们还是这样的思路，在没有发生大的变化，我们还是坚持这样的策略。&&& &&& 记者：主要是哪些子行业？&&& &&& 刘明月：子行业就是大消费、食品饮料、医药、纺织服装，装饰园林，还有一些投资类的智能电网，煤化工、节能环保等。&&& &&& 记者：对于创业板和的估值，市场一直有争议。不少观点一直认为这两大板块被高估，成长性具有不确定性和不可持续性，未来一定会有挤泡沫的过程。对此，你怎么看？&&& &&& 刘明月：对于中小板和创业板的泡沫问题，我觉得还是要看具体的子行业和公司。有一些行业和公司，结合它的成长性来看，估值还是可以的，但是有一些是高估了。总体来看可能高估的多一些，但是我个人从投资来说，没有刻意的划分中小板和创业板，还是针对子行业的区别来看，从子行业和公司，从风险和收益角度来说，企业比较小，企业成长的空间比较大一些，这样给的估值比较高，风险也就比较大，就会出现收益达不到预期或者出现一些风险，这要对选择的具体公司进行具体的分析判断。也有可能一些公司的成长性比较大，估值比较合理，那么我也是愿意持有的。我对中小板和创业板这块没有特别的区别，因为我投资是看具体的子行业和公司，不管公司的大小，如果它的行业成长性比较好，空间比较大，估值比较合理的话，我会持有。如果一些公司的估值水平很低，但是空间不大，成长性不大，我也不会持有它。优质的公司今年市盈率比较高，但是明年后年它的市盈率就会比较低，现在来说我反而愿意持有，所以我不特意区分大盘、中小板或者创业板，主要还是看具体的子行业和公司。&&& &&& 记者：你管理的广发聚瑞一直都是高仓位，仓位的波动不是很大，主要是选择行业和个股，就像你所看好的行业像大消费和新兴产业，面临调整的时候对你的基金净值影响就会比较大，市场热点轮动时，是否净值波动比较大？&&& &&& 刘明月：其实这个高仓位还是要看自己的判断，从宏观经济的分析以及各个行业的比较，我认为还是有结构性的机会。那么我们就会选择市场上有一部分是可以赚钱的公司，把仓位放在赚钱的股票上就可以了。除非这个资本市场像08年那样，任何行业任何公司都没有机会，那我也会轻仓。也就是说高仓位怎么做还是看自己的判断，如果有结构性的机会和整体性的机会那可以高仓位，如果整个系统风险都暴露了，那我就选择低仓位。正因为是结构性的机会，从估值水平以及治理结构以及各个方面的众多考虑，让自己满意的标的不是太多，但又想追求更高的收益率，那么就会把这些仓位集中在一些比较优质的公司或者股票上，就导致了这样的结果。当然如果你的不是太高，即使有更多的标的出现，也没有必要更多的持仓，这跟你预期收益率也有一定的关系。&&& 刚才也提到了消费和新兴产业，其实不一定一定要选择新兴产业，也有一些结构转型的机会较大的行业。我觉得大方向是这样的，用稍微放长一点时间，一年，或者更长一点时间，公司的超额收益率肯定会体现的，股票最终是要反映的价值的，如果不断的成长，收入越来越高，利润越来越高，市值越来越高，那么显然它的股价稍微放长一段时间来看肯定是上扬的，最后它会获得超额收益的。如果在某一个季度或者某一个时间段可能会跑输，这是很正常的。不可能说有的股票，或者有一些行业是只跌不涨，或者只涨不跌的。肯定在某一个时间段有一个投资的偏好或者说有一些政策或者行业方面的消息会左右这个板块的变化，但是投资其实是一种长跑，也就是说需要时间才能慢慢的跑出超额收益率。&&& &&& 记者：请问您的选股方式跟其他公司基金经理风格是否有一些区别，你提到成长股投资最关键的是选出真正的成长股，你有哪些经验可以跟投资者分享一下？&&& &&& 刘明月：其实也没有什么太多的区别，可能只是一个对成长股的理解而已。因为各人有各人的风格，有一些基金经理既有价值又有成长。我个人而言可能对行业研究看的比较重，对公司研究可能会稍微深一些，其他的应该也没有什么区别。&&& &&& 记者：你们公司有没有对你管理的广发聚瑞做一个分析，就是说你的基金赚的钱是来自于哪块？是择时、行业、还是选择，哪块贡献的比较大？&&& &&& 刘明月：这个很明显的，肯定是选股和行业做了比较大的贡献。我们选股对业绩的贡献是非常大的。 &
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成长股投资的三个核心逻辑.--转载新浪博客
成长股投资的三个核心逻辑
作者：孔浩
笔者认为，尽管当前主板与创业板的估值分化达到历史之最。宏观角度：考虑到中国经济转型，在此背景下未来预期新型经济相对传统经济GDP占比肯定越来越高的趋势，因此，或许长远主板占A股总市值越来越小，而长远创业板占A股总市值会越来越高的趋势。这种趋势是对转型经济的必然，也是中国资本市场从国进民退到国退民进的转型。我们看到主板以银行金融地产等行业估值已经处于历史最低估附近，因此就算在这类强周期行业增速放缓的背景下，哪怕未来地产价格走弱导致银行倒闭的可能性也不大，4-5倍PE的银行金融还是具备长期吸引力。
而对于创业板指数去看，当前强者恒强，相当多个股估值已经处于“高处不胜寒”的地步，一些伪成长股也伴随着创业板整体的上涨趋势上演疯狂，相信不少乌鸡却当成了如今的凤凰，对此，盲从也伴随巨大风险，精选个股变得极其重要。我们看到创业板指数尽管屡创新高，但投资需明白的是，创业板指数的上涨仅仅是30-50只权重个股的不断上涨，事实上相当多的创业板并没有上涨。我们看到纳斯达克，一个苹果公司就占纳斯达克指数15%的权重。因此，长远对于创业板，长远一定是大浪淘沙，大多要淘汰的，这个过程比主板更惨烈，成长股投资者需要寻找真正在创业板指数权重里面极少数的龙头好公司，才有最佳的风险收益比。
下面是成长股投资者需要把握的三个核心逻辑，只有如此把握，才能真正看清成长股的本质，最大概率的寻找到黑马：
（一）：是否具备时代下颠覆式基因： 往往成长股，我们从创业板的权重中去看，真正的成长龙头股，必然是传统行业的变种或衍生，大多反映了时代的趋势，苹果就是铸造了智能手机在时代下的最顶 峰。创业板的权重股去看，前六大权重是：碧水源：环保，污水处理的趋势。蓝色光标：信息文化传媒的趋势。机器人：智能工业化的趋势。乐视网：三网融合，智 能电视，移动互联网的趋势。华谊兄弟：文化产业战略的趋势。富瑞特装：环保以及天然气能源的趋势，特种装备的趋势。我们也看到美国的特斯拉的疯狂上涨，也 反映了时代的新材料新能源的趋势，我们常用的360杀毒以及浏览器，浑水公司做空中概股大多倒下，而360却打不死，股价一年不到从十几涨到目前的五十几。任何真正的成长股，基本都具备时代的趋势，具有与传统行业所不具备的颠覆式的基因，具有替代性的时代趋势。
（二）：产品渗透率：如 果有如（一）所言的基因，不一定是成长股，看到底能不能形成产品，就可能是伪成长，真正的成长不仅仅有商业模式更有产品形式。几乎所有的成长股，都具有广 阔的未来产品渗透率的预期，对比国内最差的行业钢铁股，这类企业长期去库存又打价格战如何预期未来成长？更别提产品渗透率的预期。一般而言：大多真正成长 股行业空间广阔，产品渗透率在5-50%区间，若在50%以上，即是进入成熟稳定期，此刻之后不再具备成长性。举例：最近涨幅很大的科大讯飞，一些投资者对于语音智能技术就预期很大，
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真正的成长股有何特征
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　　真正的成长股有何特征？
　　什么样的成长股才是真正的成长股？申万研究认为，依赖经济转型的力量实现高成长的成长股尤为值得关注。而在四季度乃至明年，投资结构转型所带来的两条成长股投资线索可能最为抢眼第一条线索是企业投资由工业投资向消费投资转型带来的投资机会。因为在过去的八个月里，与消费型投资相关的制造业投资明显加速，中报业绩分析和微观企业调研也支持这种观点。从受益行业来看，食品饮料、医药和纺织服装等投资带动的设备、原料和服务值得看好；第二条线索是政府投资是由&铁公基&投资转向民生投资（000416，股吧），此中涉及医疗、教育、保障房、农村建设、防灾体系、文化体制改革和节能环保等多个环节。
　　就四季度大盘走势来看，申万研究认为四季度A股仍将以震荡为主，预计上证综指核心波动区间为（点）。在行业配置上，建议在&消费型投资&和&民生投资&中精选个股，食品饮料包装机械、制药及医疗设备、防灾设备及材料、环保设备、精密机械及设备都值得关注。若发生超预期事件，即国内紧缩政策提前出现实质性放松，则可在出现政策放松信号之后再配置下游耐用消费行业（房地产、汽车等）和上游资源类行业（有色金属、煤炭等）。
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　　10月份以来，市场出现挤泡沫走势，大量成长类个股业绩被“证伪”。目前市场对于成长股能否“否极泰来”存在较大争议。对此，兴全轻资产基金经理陈扬帆认为，经济结构转型是国家经济政策的战略方向，新兴产业代表未来转型的大方向，以成长股为标志的结构性仍势在必然，即便出现阶段性调整也有利于成长股的长期走势。
　　陈扬帆是一个持股集中、保持成长投资风格的基金经理。在他看来，如果一个投资者的投资风格是稳定的，必有其不合市场时宜的时候，关键在于这个不合时宜时能否对自己投资方法依然相信，依然坚持。他认为，的核心投资价值在于成长，而真的“成长”能够穿越一切周期。在后市的操作中，真正的成长公司可以穿越周期，“正确+集中”是获取超额收益的不二法门。“新兴+成长”在历经一段时间的调整后，具有良好行业属性、巨大成长空间的个股，仍然可望有良好表现。
　　具体到成长股的选择上，陈扬帆认为，可从以下三方面入手甄选“真成长”：首先，寻找高景气的行业，宁可选择一流景气行业中的二流企业，也不选择二流景气行业中的一流企业；其次，考察其商业模式是否卓尔不群；最后，看其成长性与其估值的匹配度。（黄淑慧）
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