《国际金融课后习题重点附答案——沈航》
国际金融课后习题重点附答案——沈航
第一章外汇与外汇汇率1.外汇：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。2.远期汇率：远期汇率也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。3.铸币平价：金本位制度下，两种货币的含金量之比。4.外汇倾销：在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。5.纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值=1-货币购买力=1-（100/物价指数）6.J曲线效应：汇率变动导致进出口贸易的变化在理论上和实践中都可以得到证实。但在现实中，货币贬值导致贸易差额的最终改善需要一个“收效期”，收效快慢取决于供求反应程度高低，并且在汇率变化的收效期内会出现短期的国际收支恶化现象。课后习题1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元（英镑兑美元，斜线“/”表示“兑”）的汇价。中国银行答道：“1.6900/10”。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价向中国银行买进英镑？（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？答：（1）买入价1.6910（3）买入价1.69002.某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答道：“1.0”。请问，如果银行想把美元卖给你，汇率是多少？3.某银行询问美元兑港元汇价，你答复到：“1美元=7.8000/10港元”，请问：（1）银行要向你买进美元，汇价是多少？（2）你要买进美元，应按什么汇率计算？（3）你要买进港元，又是什么汇率？答：（1）7.80104.如果你是ABC银行交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复：“0.7685/90”。请问：（1）如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？（2）如果客户要买进澳元，汇率又是多少？5.如果你向中国银行询问美元/欧元的报价，回答是：“1.0”，请问：（1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出欧元？（2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买进欧元，汇率又是多少？答：（1）买入价1.29406.如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价，你答复到：“1.14100/10”。请问：（1）如果客户想把瑞士法郎卖给你，汇率是多少？（2）你以什么汇价向向客户卖出瑞士法郎？（3）如果客户要卖出美元，汇率又是多少？（2）1.41007.如果你是银行，你向客户报出美元兑港元汇率为7.8057/67，客户要以港币向你买进100万美元。请问：（1）你应给客户什么汇价？（2）如果客户以你上述报价，向您购买500万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人报价是：经纪人A：7.8058/65经纪人B：7.8062/70经济人C：7.8054/60经纪人D：7.8053/63你同哪一个经纪人交易对你最为有利？报价是多少？答：（1）7.80678.假设银行同业间的美元/港币报价为7.5。某客户向你询问美元兑港币报价，如你需要赚取2-3个点作为银行收益，你应如何报出买入价和卖出价？注：[自行在买入或卖出价上减(相应卖出上加）2或3点（确保最低赚2或3点）]9.根据下面的银行报价回答问题：美元/日元103.4/103.7英镑/美元1.0请问：某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？答：134.83/135.32;134.83。10.根据下面的汇价回答问题：美元/日元153.40/50美元/港元7.8010/20请问某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？11.根据下面汇率：美元/瑞典克朗6.6美元/加拿大元1.9请问某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克朗，汇率是多少？答：1加元=5.5克朗；5.6623。12.假设汇率为：美元/日元145.30/40英镑/美元1.8485/95请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？第二章外汇市场名词解释：1.多头，是指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票，待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益。2.空头，又称放空、做空、沽空、卖空，与多头相对，指投资人在手中不持有证券的情况下，向券商借入证券以卖出。3.平仓是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。建仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割。4.即期交易，又称现期交易、现货交易。远期合同交易、期货交易的对称。是指在外汇买卖成交后，原则上在2个工作日内办理交割的外汇交易5.远期交易，是指交易货币的交割通常是在2个工作日以后进行的6.掉期交易，是指在某一日期即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。简答：1.外汇市场有哪些功能？答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供便利条件。其功能主要表现在以下方面：1）反映和调节外汇供求一国对外经济、贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。2）形成外汇价格体系银行接受顾客买卖外汇后，需要在银行间市场进行调节，因而自然产生外汇的供需，加上银行本身自发性的供需，在市场通过竞价过程便会产生汇率，随后，银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。3）实现购买力的国际转移国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系，需要进行国际支付，把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。进行国际支付，债务人一般要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币，将其汇兑和支付给债权人，债权人获得一定数量的货币，从而获得一定的购买力，使国际经济贸易得以进行下去。结清国际债权债务关系，实现货币购买力的国际转移，是外汇市场最基本的功能。4）提供外汇资金融通外汇市场通信设备完备，经营手段先进，资金融通便捷，是理想的外汇资金集散中心，从而成为世界资本再分配的重要渠道，为银行外汇业务提供平衡头寸的蓄水池作用。由于闲置的外汇资金大量涌向外汇市场，为外汇需求者提供越来越多的可筹资金，还对促进国际贸易发展，促进投资的国际化起着不可忽视的作用。同时，外汇市场也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供角逐场所。5）防范汇率风险浮动汇率制度下，汇率经常性的剧烈波动直接影响国际贸易和国际资本流动。外汇市场通过各种外汇交易活动（如远期外汇买卖、期货或期权交易等），可以减少或消除汇率风险，促进国际贸易的发展。第三章外汇衍生品市场名词解释：1.套期保值，是指企业为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。2，套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买人相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。3.投机：指利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。4.抛补利率平价条件：Rh-Rf=(F-S)/SRh为本国利率，Rf为外国利率该公式表明，两种货币的远期升贴水率近似等于两国金融资产利差其含义是，如果该条件式成立，则两国不会发生引起资金跨国流动的国际金融套利活动；反之，市场行为将自行纠正利率与即期汇率、远期汇率之间的偏差，直至实现平衡。5.外汇期权也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。简答：2.比较外汇期货交易与外汇远期交易的异同。答：如下表所示4.根据交易目的和交易原理，试比较外汇互换与外汇掉期的异同。答：（1）外汇互换是指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。交易双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。外汇互换交易的目的不全是套期保值。但只有双方都为风险对冲者时，才可能实现“双赢”。（2）外汇掉期交易是在某一日期即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。外汇掉期交易实际上由两笔交易组成：一笔是即期交易；一笔是远期交易。掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，即外汇保值和防范汇率风险。5.假定芝加哥的IMM交易的3月期的英镑期货价格为$1.5020/?，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$15000/?。（1）假如不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？（2）应当如何操作才能谋取利益？试计算最大可能收益率。（3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生何种影响？（4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。答：（1）存在无风险套利机会。（2）买入远期外汇合约，卖出外汇期货；最大可能收益率为（（1.0）/1.5000）*100%=1.3%。（3）远期市场英镑价格上升，期货市场英镑价格下降。（4）存在联动性：期货市场和远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。但如果考虑到远期市场的流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。6.假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为$0.900/EUR的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.0216美元。（1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡汇率点。（2）若合约到期日的现汇汇率为$0.850/EUR，计算该公司的损益结果。答：（1）见下图：第四章离岸金融市场一.名词解释1.离岸市场：国际金融的核心部分，是从事境外金融业务的境外市场。离岸市场不是指某一市场的地理位置，而是相对于在岸市场（传统的国内市场）而言，以区别市场中交易货币的性质。2.欧洲货币：指某种货币发行国国境以外的银行体系所创造的该种货币存贷款业务，而非指欧洲某个国家的货币。3.LIBOR:伦敦同业拆借利率，是大型国际银行愿意向其它大型国际银行借贷时所要求的利率。它是在伦敦银行内部交易市场上商业银行对存于非美国银行的美元进行交易时所涉及的利率。4.石油美元：1973年主要石油输出国大幅度提高石油价格积累了大量石油盈余资金。5.（选择题）[外国债券]扬基债券：在美国市场承销和发行的非美国公司的美元债券。武士债券：在日本市场承销和发行的非日本公司的日元债券。猛犬债券：在英国市场承销和发行的非英国公司的英镑债券。二.简答题1.试比较欧洲债券与外国债券的异同。答：①欧洲债券指借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非局限于地理概念上的欧洲范围。欧洲债券的分类更为丰富。传统的欧洲债券可分为固定利率债券，浮动利率债券，可转换债券，附认购权证债券等。欧洲债券亦可以不记名的方式发行，但若借款人不被准许发行时，可与经办发行的银行协商，由后者发行不记名存券收据。②外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国债券只在一国市场上发行并受该国证券法规制约。外国债券的发行方式目前分为公募发行和私募发行两种。公募发行是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。私募发行是向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。2.欧洲资金市场的特点（选择题）。①“批发市场”；②银行间市场，银行同业交易占很大比重；③该市场没有一个中央管理机构，几乎不存在任何管制，经营较自由；（管制松）④高度竞争性的市场；⑤有独特的利率结构；3.欧洲债券市场的特点（选择题）。（1）对筹资者：①发行欧洲债券进行融资的成本更低；②由于是境外市场，不需要向有关国家申请批准，不受各国金融法令的约束；③可以自由选择货币面值；④可以用一种货币发行，也可以用两三种货币发行，到期由贷款人选择使用对自己最为有利的货币还本付息。⑤市场容量大，可以筹集到大额资金，且利率低，期限长。（2）对投资者①投资比较安全；②债券利息收入在多数国家免税，可以获得较多收益。第五章国际资产组合投资名词解释：1.金融市场一体化是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调,相互影响,相互促进,逐步走向统一金融市场的状态和趋势。金融市场一体化包含三层含义:第一，银行和金融机构经营而形成的金融市场的关键链;第二，由于金融市场之间关联链的形成，极大地促进了各国金融市场之间的金融交易量的增长;第三，基于以上两个方面，金融市场的利率决定机制相互影响，具体表现为相同金融工具在不同金融市场上的价格趋于一致。2.抛补利率平价R-R*=(F-S)/SR代表本国利息表，R*代表国外利息表，F代表远期汇率，S为即期汇率如果抛补的利率平价不成立，就存在抛补利率套利机会，人们将会将资金从一个国家转移到另一个国家。3.非抛补利率平价R-R*=(Se+1-S)/SSe+1表示未来的即期汇率在非抛补利率平价公式的条件下，不可能存在国家风险溢价或者是汇率风险溢价。4.实际利率平价，是根据费雪方程式、相对购买力平价和非抛补利率平价推导出来的。r=r*,如果实际利率平价成立，那就意味着各国之间的实际利率不存在着任何差异，一价定律实现国际金融市场高度一体化。5.储蓄与投资模型储蓄与投资模型是一种数量型评价方法，由于一国总储蓄和（或）总投资的变化会引起经常账户变动，于是经常帐户余额就等于国民储蓄减去国内投资。6.非系统性风险：指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。7.系统性风险即市场风险，即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。简答：1.简述国际货币市场和国际资本市场的构成。答：（1）国际货币市场是对期限在1年以下的金融工具进行跨境交易的市场。各种短期金融工具是国际货币市场发展的基础。这些工具，最短的只有1天，最长的也不超过1年，较为普遍的是3~6个月。根据具体的短期金融工具，国际货币市场可以分为同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场。（2）国际资本市场是对期限在1年或者1年以上的金融工具进行跨境交易的市场。国际资本市场包括中长期国际信贷市场和国际证券市场，其中国际证券市场又可分为股票市场和债券市场。3.抛补利率平价和非抛补利率平价之间有什么联系？答：抛补利率平价是指可以在外汇远期进行抵补，其经济含义是，汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。非抛补利率平价的经济含义是,预期的汇率远期变动率等于两国的货币利率之差。抛补利率平价，与非抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。4.试分析国际金融市场上不同种类的机构投资者的投资行为特征。答：在国际金融市场上活跃的机构投资者主要有商业银行、证券公司、保险公司、养老基金和投资基金等。（1）商业银行。作为机构投资者在国际金融市场上的投资，主要表现为对有价证券的投资。（2）证券公司。是国际金融市场上重要的机构投资者，它广泛投资于证券市场上的多种金融工具。作为一个机构投资者，证券公司的资金主要来自于自有资金和资产管理。（3）保险公司。投资是保险行业的核心业务，如果没有保险投资，保险企业的经营很难维持下去。（4）养老基金。从国际经验来看，各国近年来纷纷放松对养老基金投资组合的限制，养老基金国外证券投资的比重有增大的趋势。（5）投资基金。通过发行基金证券，集中具有共同目的的不特定多数投资者的资金，委托专业的金融投资机构进行管理和运用，在分散投资风险的同时满足投资者对资产保值增值的要求。它是一种投资者通过购买基金进行投资的间接方式，投资对象包括各类有价证券、金融衍生品及房地产、贵金属等。5.分散化投资对风险有什么影响？答：收益和风险是相伴随的，为追求收益而进行的金融投资也必然会带来风险。风险可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险影响所有金融变量的可能值。不能通过分散投资相互抵消或削弱，而非系统性风险则可以通过分散投资降低。资产组合理论证明资产组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间相关度极低的多元化资产组合可以有效地降低非系统性风险。第六章外汇风险管理名词解释1.外汇风险：又称汇率风险，指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国家金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。2.外汇交易风险：指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动而导致经济损失的可能性。P107（判断、选择）3.外汇折算风险外汇经济风险：由于外汇汇率变动使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来现金流量折现值的损失程度。课后习题1.比较远期外汇合约、外汇期货合约、期权合约、货币互换这四种套期保值方法在企业风险管理中的利弊。答：（1）未来有应付外币账款的企业，可以买入期货合约进行套期保值；而未来有应收账款的企业，可以出售期货合约进行套期保值。通过持有外汇期货合约，企业锁定了应收或应付账款的本币金额。尽管购买外汇期货能降低交易风险，但有时也会发生意外，因为锁定的外汇期货价格偏离未来即期汇率的程度，有可能导致买入或卖出期货合约的套期保值行为反而使企业受损。由做市商作为独立第三方撮合交易双方交易，一般来说不会发生违约，但一方发生违约时，做市商承担赔偿责任。需要缴纳一定的保证金，对于散户来说，存在由于保证金账户余额不足而被强制平仓的风险。并且在很多情况下不能找到与资产规模和期限相互匹配的合约。（2）远期外汇合约无需缴纳保证金，期限和规模可以根据双方任意协定，有较大的弹性。违约概率较大，当一方发生违约时，另外一方可能会蒙受巨大的损失。（3）货币互换对于具有比较优势的双方，通过互换可以使得双方能够以较低的利率获得融资，从而降低融资成本。同时抵御一定程度的汇率风险。很多时候难以找到期限和规模相互匹配的对手方。（4）期权合同当标的物（比如股价）价格朝着有利的方向发展时，有无上限的收益。并且在一些组合投资策略（比如抛补期权策略）中，可以使得组合能够获得高于基准收益。当标的物价格朝着不利的方向发展时，会损失期权费。2.2003年12月，一家中国超市连锁公司正在考虑一项进口计划，该公司在未来三年中将每月进口50吨优等牛肉。公司目前有两个潜在的供货商，一个是加拿大公司（以加元标价），另一个是法国公司（以欧元标价）。按当前汇率，公司从这两个国家进口所支付的人民币（包括运费）进口价格刚好相同。假设该中国公司没有其他汇率波动风险，而且比较偏好较低的汇率风险，请通过计算交易风险，说明该公司应选择哪个供货商？答：3.假定你是一个出口商，产品出口到英国。你坚信今天英镑的远期汇率对未来的即期汇率远远被低估，公司要求你对未来的英镑收入做套期保值。你认为使用远期套期保值和卖出期权哪种方式更合适？答：作为出口商看涨英镑的远期汇率，要预防英镑汇率下跌。也就是说，应该买入远期空头进行套期保值，或者卖出看跌期权。如果未来汇率上涨，在现货市场的收益何远期市场的损失相抵，规避了风险；对于期权市场，作为卖方，收益是有限的，理论上的风险却是无限的。因此，应该选择套期保值。4（可能性小）中国的一家跨国公司获得了5亿欧元的德国政府采购合同，合同将延续3年，德国政府以欧元付款。德国政府的采购约占该家公司销售量的60%，公司10%的经营费用是欧元，其他是人民币。公司的财务主管要求你提供一份报告：（1）该公司在未来3年中会出现多大的经济风险？（2）应该采取哪些行动来降低欧元汇率波动所产生的经济风险？（3）可以获得哪些外部资源来实现外汇风险管理？答：（1）无。（2）可以通过套期保值来降低欧元汇率波动所产生的经济风险。可以通过出售远期合约来为未来的外币长头寸套期保值。（3）通过银行服务来实现外汇风险管理。第十章国际收支1.经常项目：是经常发生的国际经济交易，也是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的账户。（1）货物（2）服务（3）收益（4）经常转移2.单方面转移：不以获取收入或支出为目的的单方面交易行为，包括侨汇、无偿援助和捐赠等。3.自主性交易：各类微观经济主体出于自身追求利润、减少风险、资产保值、逃税避税、逃避管制、或投机等特殊目的而进行的交易活动，具有自发性和分散性的特点。4.马歇尔-勒纳条件：出口需求为Dx,进口需求为Di,当Dx+Di＞1时，货币贬值有利于改善贸易收支。课后简答题1.如何判断一个国家的国际收支是否平衡？一国国际收支平衡与否，应以自主性交易为标准。一国国际收支的自主性交易所产生借方金额和贷方金额相等，就表明该国的国际收支平衡或基本平衡：如果自主性交易所产生的借方金额与贷方金额不相等，就表明该国的国际收支不平衡或失衡。2.如果一国的边际吸收倾向小于1，货币贬值将通过怎样的机制调节国际收支逆差？国际收支分析理论认为贬值对国际收支的调节机制由收入效应和吸收效应两部分构成。如果进出口供求弹性满足MR条件，本币贬值将增加出口，减少进口。由外贸乘数理论可知，进出口的这种变动将引起国民收入总量的倍数变动，产生贬值的直接收入效应ΔY。总收入增加，消费、储蓄、进口则分别根据边际消费倾向、边际储蓄倾向和边际进口倾向而不同程度地增加，随着储蓄部分或全部地转化为投资，收入增长势必带来消费和投资的增加，这部分引致增加的吸收被定义贬值的间接吸收效应аΔY，可以部分冲销直接收入效应，因此，本币贬值的国际收支效应完全取决于宏观经济状况、资源配置情况以及本国的吸收倾向。当经济尚未实现充分就业、资源配置尚未优化、吸收倾向小于1时，贬值的收入效应较为显著，主要包括闲置资源效应、贸易条件效应和资源配置效应。（1）闲置资源效应的作用机制为：本币贬值→出口增加，进口减少→闲置资源启用→通过外贸乘数作用，国民收入成倍增长→国际收支改善。（2）贸易条件效应的作用机制为：本币贬值→贸易条件恶化实际国民收入下降→吸收减少→进口减少，出口增加→国际收支改善。（3）资源配置效应的作用机制为：本币贬值→出口增加，进口减少→出口生产部门和进口替代部门的利润上升→国内资源重新配置→国民收入提高→国际收支改善。3.什么是世界银行的五阶段债务周期？你能找到案例进行分析吗？(1)①不成熟的债务人。其特点是贸易逆差，利息支付净流出，净资本流入。②成熟的债务人。其特点是贸易逆差下降，债务按递减速度上升。③向债权国转化。其特点是贸易出现顺差，利息支付净流出减少，净资本流出，净外债下降。④不成熟的债权人。其特点是贸易顺差下降，再转为逆差，利息支付的净流出转为流入。资本流出速度下降，外国资产出现净积累。⑤成熟的债权人。其特点是贸易逆差，利息支付净流入，净资本流出量减少净国外资产的头寸缓慢增长或稳定不变。（2）4.外债的风险主要表现在哪几个方面？国际收支调节理论。（必考）一.（价格-现金流动机制）金本位制度下的国际收支自动调节理论——价格调节理论1.休谟认为，进出口数量主要取决于国内外商品的相对价格。于是，就实现了四个环节相互衔接而成的价格-现金流动机制：（1）物价水平与进出口数量；（2）国际收支与黄金数量；（3）黄金准备与货币供给量；（4）货币供给量与物价水平。2.该机制的作用过程①国际收支逆差→黄金输出→货币供给量减少→物价水平下降→出口增加，进口减少→国际收支改善→黄金输出放缓，直至国际收支平衡→黄金停止输出，货币达到新的均衡。②国际收支逆差→黄金输入→货币供给量增加→物价水平上升→出口减少，进口增加→高级收支改善→黄金输入放缓，直至国际收支平衡→黄金停止输入，货币达到新的均衡3.意义：（1）强调进出口、货币数量、物价等构成自行调节的封闭系统，可以做到内在均衡，无需贸易政策或货币政策干预；（2）有效消除了人们对国际收支逆差条件下黄金和外汇流失以至于枯竭的恐惧心理，从而彻底击碎了贸易收支顺差伦的最后幻想。4.局限性：（1）其建立的前提是贸易自由化和黄金在国际间的自由输出入，超出此前提，则理论只能流于幻想。（2）其理论基础是货币数量论，但却忽略了对黄金和商品内在价值的分析，也没有对黄金数量变动引起物价变化从而影响进出口的时滞作应有的考察。（3）只考虑汇率与物价的调节作用，而没有提及利率与国民收入的调节作用。（4）剥夺了各国采取独立货币政策的权利，牺牲内部稳定来实现外部均衡。二.弹性分析理论1、前提条件（1）其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口商品的影响；（2）国内外商品都具有无限供给弹性；（3）以国际收支均衡为初始状态2、核心观点为了使贬值有助于减少国际收支逆差，必须满足马歇尔──勒纳条件。即以贬值手段改善贸易收支逆差的充分条件在与：进出口商品的需求弹性之和大于1。3.局限性：（1）是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响，忽略了其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互关系。（2）是一种静态分析，看不到贬值不是通过相对价格变动，而是通过货币供给和绝对价格水平的变动来改善贸易收支，无法提出正确的货币政策。（3）是一种微观分析忽略了宏观经济分析的关于收入──支出──收入循环理论的基本观点，看不到贬值与对外贸易引起的国民收入变化影响国际收支均衡的机制，无法提出正确的收入政策。（4）供给具有无限供给弹性这一假设不符合实际，货币贬值在一定条件下，可在一定程度上改善贸易收支状态，但不能从根本上解决国际收支问题。三.吸收分析理论1.1952年，亚历山大，从国民收入和总需求的角度，系统研究货币贬值政策效应的宏观均衡分析。2.核心观点该理论建立的基础是凯恩斯主义的宏观经济分析，他把经济活动视为一个互相联系的整体。在这个整体中最重要的分析指标是总供给、总需求、国民收入和就业总量。3.吸收分析法的表现形式：国民收入等式：Y=C+I+G+X–M整理后，得：X–M=Y–(C+I+G)如以B代表国际收支经常帐户差额，则：B=X–M；以A代表国内资源的吸收，即国内支出总和，则A=C+I+G最终可得：B=Y–A4.货币贬值的效应分析ΔB=ΔY-ΔA吸收中的变化ΔA可进一步表示为：ΔA=аΔY+ΔDа是边际吸收倾向。аΔY是由收入Y的变化引发的吸收变化，既由凯恩斯的“诱导支出”效应引发的吸收变化。ΔD为所以的非收入因素带来的吸收变化，称为对吸收的“直接效应”。因此：国际收支流量均衡条件ΔB=ΔY-（аΔY+ΔD）=（1-а）ΔY-ΔD货币贬值对国际收支的实际效果取决于三个因素：①贬值对实际收入所引起的变化ΔY；②边际吸收倾向大小а；③贬值对吸收的直接影响ΔD。5.根据吸收分析理论，解决国际收支失衡的方法（如产生国际收支逆差时）：一是要增加收入。即通常说的支出转移政策，包括一般性政策和选择性政策；二是减少支出。即通常说的支出减少政策，简称支出减少政策，包括紧缩性货币政策、紧缩性财政政策和收入管制政策。6.评价①吸收分析理论把国际收支同国内经济联系在一起，为实施通过国内经济的调整来调节国际收支的政策措施奠定了理论基础，所以具有重要的实践意义。②其缺点是只考察了贸易收支，并把贸易收支等同于国际收支，这在国际资本流动日益频繁的今天，显然是不够的。四.货币分析理论1.前提条件（1）经济处于长期充分就业均衡；（2）贸易商品的供给完全有弹性；（3）一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数；（4）小国开发经济，一国进出口产品的价格、利率完全由国际市场决定。2.理论（1）国际收支是货币问题。当本国货币需求>货币供给时，引起国际收支顺差；当本国货币需求（2）货币供给是国际收支调节的最终力量和根本力量。（3）浮动汇率制度下，以调节汇率来调节国际收支。3.货币分析理论的国际收支调节机制：（1）国际收支顺差时，货币供给增加→出现超额货币供给→真实货币余额大于意愿持有货币余额→增加消费品和资本品开支→进口增加、出口减少，资本输出增加、输入减少→经常项目和资本项目收支都恶化→国际收支恶化；（2）国际收支逆差时，货币供给减少→出现超额货币需求→真实货币余额小于意愿持有货币余额→减少消费品和资本品开支→进口减少、出口增加，资本输出减少、输入增加→经常项目和资本项目收支都改善→国际收支改善。4.贡献：在国际收支分析中对货币因素的重视。5.局限性：（1）只注重国际收支最终结果——官方储备账户变动，忽略了国际收支结构问题——经常项目和资本项目的自身平衡与相互影响。（2）货币并非国际收支失衡及其调节的唯一因素。（3）假定货币需求具有稳定性，从而视货币供给为决定国际收支的唯一力量。（4）一价定律成立的困难性（长期来看，一价定律往往不成立）第十一章汇率制度选择1.（选择题）《马约》:《马约》为各国过渡到欧洲经济货币同盟制度了四个共同标准，符合这些标准的成员国才有资格加入欧盟。即：（1）通货膨胀率不超过三个成绩最好国家平均水平的1.5个百分点；（2）当年财政赤字不超过GDP的3%，累积公债不超过GDP的60%；（3）政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平2个百分点；（4）在加入欧盟之前两年汇率稳定，中心汇率不得重组。2.美元化：美元化是指一国或地区采用“锚货币”主要是美元逐步取代本币并最终自动放弃本国货币和金融主权的过程。美元化实质是一种彻底而不可逆转的严格固定汇率制。课后简答题1.试比较固定汇率与浮动汇率的利弊。固定汇率优点1)有利于国际贸易和投资活动；2)有利于抑制国内通货膨胀；3)防止外汇投机，稳定外汇市场；4)作为外部约束，防止不正当竞争危害世界经济1)容易输入国外通货膨胀；2)货币政策丧失独立性；3)容易出现内外均衡冲突。浮动汇率1)汇率反映国际交往真实情况；2)外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动；3)可自动调节短期资金移动，预防投机冲击；4)增强本国货币政策自主性；5)避免通货膨胀跨国传播。1)增大不确定性和外汇风险危害；2)外汇市场动荡，容易引致资金频繁移动和投机；3)容易滥用汇率政策。缺点第十二章国际资本流动与金融危机1.蜂拥行为：行为金融学研究表明，微观经济主体行为并不是理性的。在货币危机的情形下，蜂拥行为意味着不论最初抛售本币的原因是什么，由于人们的纯粹的模仿行为，抛售浪潮就会逐级放大，最终导致固定汇率制崩溃2.金融危机理论模型(1)第一代危机模型P257“投机性冲击”的典型货币危机模型1)宏观基本因素不协调导致危机①持续性财政赤字货币化与固定汇率制度的矛盾②外汇储备不足刺激投机狂潮，导致外汇储备枯竭和固定汇率制度结束2)对模型的评价①证明突发性资金抽逃是理性行为的自然结果②政府行为过于僵化，非理性程度较高(2)第二代危机模型P2581)结论①政府可以在毫无投机者介入的情况下宣布本币贬值②投机者抛空本币的行为增大政府维护成本，从而激发政府提前宣布贬值③投机商的竞争性抛空行为自动酿成危机(3)第三代危机模型P2611)亚洲金融危机表现出新特点①危机前国内财政、信贷状况良好②虽然经济向冷，但失业并不严重③资本市场在危机前后经历剧烈震荡④金融机构扮演重要角色2)“过渡借款综合症”①政府对借款担保或隐含担保的现象普遍，政府官员与金融活动有着复杂的裙带关系②金融机构无所顾忌地大量举债，用于对非生产部门的高风险贷款③过量的风险贷款导致资产价格膨胀，粉饰了金融机构的财务报表④泡沫积聚到一定程度，出现外来扰动因素时就会破灭，通过支付链条传导到整个金融体系3)宏观经济稳健运行“假象说”①过度借款和过度投资具有隐蔽性②隐含的政府担保是一种或有债务，本质上是隐蔽的政府预算赤字③预算平衡和宏观经济政策稳健只是表面；实际上政府正在从事高风险且不可持续的赤字政策4)金融脆弱性的危机强化效应①金融恐慌引致银行挤提，造成银行资产损失②债权人信心动摇，出现“自我实现式”银行危机③中央银行有限的外汇储备使其无法消除市场恐慌，放弃固定汇率制不可避免（4）第四代金融危机模型P262①土耳其和阿根廷金融危机②--二者都达成了“华盛顿共识”③--宏观经济的脆弱性④内外经济的不均衡⑤国际短期资本的流动本文由()首发，转载请保留网址和出处！
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