股市担忧的是信用风险，还是银行的流动性风险险

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-06-23 22:14 标签： 商业银行的流动性风险
股市动荡是流动性危机
的资本市场目前还不是一个很有效的市场。国内许多私募基金宣称能取得高于无风险利率数倍甚至数十倍的收益，在一个有效的市场里，这是不可想象的。市场中各种失效现象或者说“摩擦”叠加起来，在股灾期间促成了流动性危机。在股灾中，抛售价值几百万的股票就能把数百亿市值的公司砸到跌停板，这不是公司的基本面能解释得了的。有人说这次股灾是泡沫破裂。A股市场在6月中旬的高位上无疑是有泡沫的，但泡沫也有可能通过市场正常运作而被消化掉。股市的泡沫破裂通常有两个原因：或者是泡沫已经膨胀到无钱可赚，或者是央行紧缩银根。这两者同当时股市的情况都不符。
流动性包括多层含义，第一层是市场流动性，它指的是买卖股票的难易程度。简单地说，它是指在市场上能以多快的速度按照你想要的价格卖出或买进你想要数量的股票，以及股票一旦偏离合理价值后反弹回来的潜力。国内的股市是订单驱动的同限价订单簿交易的市场，在这样的市场里，下限价指令扩大订价簿，创造新价格，是提供流动性的；下市价单扩大买卖价差，是提走流动性的。股市的流动性可以通过买价同卖价之间的价差宽窄来衡量。市场流动性风险是指交易者只有在承担亏损的条件下才能将股票换为现金。换句话说，市场流动性风险是你想卖但卖不掉。
流动性的第二层含义是资金流动性，也就是能否为交易头寸筹到足够的资金。出现资金流动性风险，可能是因为在头寸亏损时无法满足追加保证金的要求，可能是中介机构因为市场不确定性增加而紧缩信贷。无论是哪种情况，交易者必须卖掉头寸以满足筹资要求。换句话说，资金流动性风险是你不想卖也必须卖。
流动性还有一层含义是指货币流动性，它是指央行货币政策产生的流动性。货币流动性要通过市场流动性和资金流动性才能进入股市。否则会有“到处是水，就是没有可喝的水”这种状况。在这次股市动荡中，央行降准减息后股市仍然下跌，就是一个例证。
市场流动性危机同资金流动性危机都会压低股价，两者交织会生成互补互助的向下吸力，这就是流动性漩涡。流动性漩涡将股价拉到远离基本面价值的价位。同时，它也在交易者之间造成心理恐慌，推动交易者抛售各种资产。因此，流动性危机具有对资产资质不加区别的共性。在通常情况里，资产的价格变化是由基本面驱动的，但是在流动性漩涡里，价格变化是由强制抛售驱动的。
配资是将股市调整演变为流动性危机的始作俑者。配资不是创新，它是对金融运作规律的曲解。股权质押融资是资本市场运作的通例，它不但可以提高资金的流动效益，而且可以提高质押股票的价格。但是，股权质押不但没有杠杆，而且要打折扣，况且一般只有优质高流动股票才会被接受为质押。最重要的是，在质押运作中，风险应当由放贷的机构承担和控制，因为贷方是收取利润的一方。在配资中，不但有杠杆，而且风险全部转嫁给借方，贷方只收取利润，不承担风险。在金融借贷中，借方会管理自己资产的风险，但不会管理借来款项的风险。于是，配资风险通过借款人的交易转嫁给股市中其他交易者盲目承担。
配资的交易者都是看多的，在配资账户里，股市的下跌因为杠杆作用对客户自己的资金造成加倍的亏损，配资的交易者因此比其他交易者有加倍的抛售压力。股价跌到配资公司设立的止损线，整个头寸会被强平。市场因此被迫对非市场因素做出反应。这些抛售压力是形成流动性漩涡的契机。它们放大了股市下跌对市场的影响，使得其他交易者被迫承担配资交易者带来的杠杆风险。流动性漩涡比杠杆踩踏要严重。杠杆踩踏事件是多米诺骨牌式的连锁反应，需要时间来传导。配资引发的平仓是流动性事件。在流动性事件里，市场下跌对所有配资的人施加抛售的压力，速度比杠杆踩踏快，范围比杠杆踩踏广。被迫平仓进一步拉低股价，进一步散布恐慌情绪。每一轮循环都会带进一些本来不必平仓的交易者和头寸。
国内股市中信息不对称的情况比较严重。小投资者明白自己的劣势，他们不但模仿专业投资者的操作策略，而且对他们认为有内线信息的交易行为非常敏感。一则大股东减持的消息会在市场中掀起巨浪，这并不只是因为这些出售和减持会抽走市场的资金，而是因为投资者认为持有大量股票的机构或个人之所以这么做，是因为得到了其他人不知道的内幕消息。这种心态，再加上股权分置改革之后大企业流通股比例本来就偏低，这些都为流动性风险做了铺垫。
免责声明：本文仅代表作者个人观点，与环球网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
环球时报系产品
扫描关注环球网官方微信
扫描关注 这里是美国微信公众号
扫描关注更多环球微信公众号欧洲证券及市场管理局：英国脱欧谈判等政治不确定性是2017年的主要风险
欧洲证券及市场管理局：脱欧谈判等政治不确定性是2017年的主要风险；①&欧洲证券及市场管理局(ESMA)称，政治不确定性，包括英国脱欧谈判和各国，是2017年证券市场的“最重要风险来源”；②&ESMA称，虽然主要风险仍然高企，但ESMA对市场、流动性、信贷和扩散风险的预测仍然稳定；低收益率环境和相关的过度冒险和资产定价等方面的担忧持续；③&第一季度，欧盟金融市场保持相对平静，波动率稳定、上涨；欧盟主权债收益率在第一季度平均继续上涨了约19个基点，基本与国债走势保持一致
0.16 0.95%
0.39 0.91%
0.0034 0.26%
0.0026 0.34%
10.42 0.33%
22.16 0.11%
-15.16 -0.2%
-60.59 -0.47%
28.56 0.46%
| 联系我们 | 产品服务 | 征稿启事 | 诚聘英才 | 友情链接 | 法律声明 | 网站地图 | RSS邮件订阅 | 数据引用
Copyright : 2017 Torch Corporation, All Rights Reserved 版权所有&&&客服热线：021-
| &上海网警网络110& | &网络社会征信网
| &网络文化经营许可证 沪网文(9号& | &广播电视节目制作经营许可证 (沪)字第1805号
下载汇通财经APP关注证券之星官方微博：
债券日报:警惕信用风险引发的流动性风险
00:00:00 作者： 来源：
债市展望:超日债违约事件打破刚性兑付,利空于低评级信用,对利率品影响体现为:1)短期内市场投机交易资金或针对利率品进行事件性博弈,主要基于国内信用违约可能导致市场风险偏好回落,因此短期内市场情绪更有利于利率品利率的回落。但按国外“垃圾债”违约带动市场风险偏好回落,其背景大都是经济加速下滑且伴有较大规模的信用风险系统性爆发。我们认为当前国内经济运行总体并无加速下滑现象,个别公司出现信用违约尚不至于引发系统性的信用违约潮。同时考虑市场对超日信用风险认知时日较长,国内“垃圾债”首单违约也不等同于系统性违约风险爆发,所以短期内对利率品的实质利好幅度不易高估。
2)从机构行为来看,我们更担心随后可能出现的机构流动性风险对利率品带来负面牵连效应。如果超日违约引起市场对低信用评级违约担心,会导致目前大量投资低信用评级债券的产品例如公募债券基金遭遇赎回压力。在集中赎回压力下,高流动性的利率品或高等级信用品甚至转债反而先遭遇机构集中抛售压力,类似的情形已经在2011年三季度城投风波事件中出现。3)我们从流动性、政策面、以及基本面角度提醒利率品的长期压力并未下降:周二公开市场延续季节性净回笼操作,年初关于央行货币态度“放松”猜想基本已可以被证伪。14天滚动和28天重启拉长流动性锁定期限,也打开未来3个月央票重启可能的想象空间。央行坚持3.8%-4%的正回购利率水平定位,后几个月的短期资金利率有重返3-4%以上趋势。一二月份流动性宽松背景下中长期利率一度下行,但近期交易现券获利了结又很快带动利率再度快速反弹,投机机会转瞬即逝。而目前一级市场供给量恢复大量增多。当二季度后热钱流入减少、资金又真正开始紧起来,国内外基本面又可能好于年初悲观预期时(或呈现经济企稳+通胀上行),到时候中长期利率上行幅度压力会更大。当然,短期内由于超日债引发的市场避险情绪可能支持利率品收益率的下行,但考虑到中期内的利率品依然面临较大的调整压力,这个时候依然是利率品获利了结的好时期。信用展望:超日债公告利息无法全部正常支付,我们认为短期内仅依靠超日自身力量来补足延期支付的利息的概率非常小,利息的违约已成事实。首先,从去年3季报(最近的财务报告)数据看,仅有0.62亿的货币资金可用。一家公司的货币资金还要承担日常的运营等多种功能。所以,货币资金并不足以支付全部的利息支出(8980万元)。实际上,这次能用于偿债的资金也仅仅是400万。其次,《上海超日太阳能科技股份有限公司2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付的公告》和《上海超日太阳能科技股份有限公司2011年公司债券受托管理人临时报告》都对延期利息最后偿付做了后续的一些安排。从超日太阳公司的公告看,公司会努力筹资,用于延期支付利息。如果不能支付利息,将(1)不向股东分配利润;(2)暂缓重大对外投资;(3)调减或者停发董事和高级管理人员的工资和奖金;(4)主要责任人不得调离。之后,将积极配合债券受托管理人处置本期债券的担保物,即部分应收账款,不动产和机器设备。从中信建投临时公告看,也将后续重点放在了担保物变现和偿还。这些担保物是否可靠?我们认为,目前看来,变现用于偿债难度很大。一方面,固定资产和应收账款的变现需要时间,而且一般需要折价变现;另一方面,这些担保物也可能因为超日太阳本身债主较多,债务情况比较复杂,从而产生法律纠纷(比如被采取司法保全措施),所以要想立刻拿到现款,难度很大。综上,延期的利息能否得到偿还,单依靠担保可能性不高,可能还要依赖外界的帮助,比如重组,但重组本身又难以预测。理性的看,债券实质违约第一单可能已经出现。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
新闻直通车
01020304050607080910
证券之星十大名博，直播室全天直播大盘、指导股市操作。……
郑重声明：以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
欢迎访问证券之星！请与我们联系 版权所有：Copyright & 1996-年

我要回帖

更多关于 商业银行的流动性风险 的文章

 

随机推荐