投资学期末知识点_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
投资学期末知识点
上传于|0|0|暂无简介
阅读已结束，如果下载本文需要使用0下载券
想免费下载更多文档？
定制HR最喜欢的简历
下载文档到电脑，查找使用更方便
还剩18页未读，继续阅读
定制HR最喜欢的简历
你可能喜欢权威报告:我国利率调整未完全反映经济运行变化
权威报告:我国利率调整未完全反映经济运行变化
　　日 10:03:10　　来源：上海证券报
&&&&从金融市场预期及其定价机制来看,市场交易中形成的利率风险溢价、收益率曲线含有市场对经济走势和利率走势的预期信息,金融市场运行反映了利率预期。首先,金融市场的资产风险溢价变化反映了对经济运行趋势和利率走势的预期。利率的风险溢价,即具有相同期限的商业证券的收益率和政府债券收益率之间的差额,不是稳定不变的。风险溢价包括对违约风险、流动性、信息成本以及税负等方面因素的综合考虑。风险溢价的上升,可能反映市场预期将来企业利润下降,在履行还款方面存在困难；反之,风险溢价的下降,可能反映市场预期将来企业利润增加,偿付能力增强。从长期看,风险溢价具有一定的周期性变化特征。风险溢价在经济衰退时期扩大,而在经济繁荣时期则缩小。研究风险溢价的变化,有利于判断经济走势从而分析利率走势。美国国民经济研究局曾经用风险溢价作为将来经济形势的先行指标,来预测经济衰退是否要到来或结束。 &&&&其次,金融市场的收益率曲线形状变化也反映了对经济运行趋势和利率走势的预期。收益率曲线描述具有相同风险、不同期限的金融资产的收益率变化,收益率曲线的形状反映了不同收益率之间的关系。根据流动性溢价理论,长期金融资产的利率等于短期金融资产利率的平均值加上流动性溢价(期限溢价),长短期利率变动以及收益率曲线形状的变化存在周期性。当经济扩张、通胀压力增大、利率趋于上升时期,收益率曲线的形状趋于陡峭；而经济萧条、通胀压力下降、利率趋于下跌时期,收益率曲线的形状趋于平缓。投资者将收益率曲线作为一种工具预测利率:如果收益率曲线向上倾斜,长期利率上升,表明将来的短期利率水平可能上升,投资者预期通货膨胀加剧；反之,将来的短期利率水平可能下降,预期通货膨胀率下降。 （北京大学 张敬国）
（责任编辑:马轶群）
相关新闻/图片：
发表评论：
遵守国家有关法律、法规，尊重网上道德，承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
新华网拥有管理笔名和留言的一切权利。
　频道精选
新华网版权与免责声明：
凡本网注明“来源：新华网”的所有作品，版权均属于新华社，未经本网授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围内使用，并注明“来源：新华网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
凡本网注明“来源：XXX（非新华网）”的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。
联系方式：新华网管理协调部 电话：010--
华 网 检 索
国内新闻排行
国际新闻排行
新华网友评论首批独立基金销售机构
监督机构中国证券监督管理委员会
基金销售监督银行中国工商银行
自律组织中国证券投资基金业协会
客户信息安全Wosign数字证书
&工作日8:00~21:00&非工作日10:00~18:00
客服邮箱&:&
Copyright&&&&深圳众禄金融控股股份有限公司&版权所有&&粤ICP备号
增值电信业务许可证粤B2-债券收益率曲线变动的偏好停留假说理论
- 希财新金融
债券收益率曲线变动的偏好停留假说理论
xgqxyz&&&&&&
&&&&&&来源：网络转载
　　债券预期年化收益率曲线变动的偏好停留假说理论　　偏好停留假说理论是对预期假说理论和市场分割假说理论的进一步发展。按照预期假说的解释，预期年化收益率曲线通常向上倾斜意味着短期预期年化利率在未来预计会上升，而实际上预期年化利率既有可能会上升也有可能下降。这样，短期预期年化利率变动的市场预期就与其实际变动不一致。因此，预期假说理论不能很好的解释预期年化收益率曲线通常向上倾斜的事实。市场分割假说理论由于把不同期限债券的市场看成是完全独立的，一种期限债券预期年化利率的变动并不影响另外一种期限债券的预期年化利率。因此，该理论也不能解释不同期限债券的预期年化利率往往是共同变动的这一经验事实。偏好停留假说是对预期假说和市场分割假说的进一步完善。　　1、偏好停留假说的基本命题　　长期债券的预期年化利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期预期年化利率的平均数，在加上油债券的供给与需求决定的时间溢价。　　2、偏好停留假说理论的前提假设　　（１）期限不同的债券之间是互相替代的，一种债券的历史预期年化收益率确实可以影响其他不同期限债券的预期年化利率水平。　　（２）投资者对不同期限的债券具有不同的偏好，如果某个投资者对某种期限的债券具有特殊偏好，那么，该投资者可能更愿意停留在该债券的市场上，表明他对这种债券具有偏好停留。　　（３）投资者的决策依据是债券的历史预期年化收益率，而不是他偏好的某种债券的期限。　　（４）不同期限债券的历史预期年化收益率的差距并不太大，这样，在大多数情况下，投资人存在喜短厌长的倾向。　　（５）投资人只能获得一个正的时间溢价，才愿意转而持有长期债券。　　3、偏好停留假说理论对预期年化收益率曲线形状的解释　　（１）由于投资者对于持有短期债券存在较强偏好，只有加上一个正的时间溢价作为补偿时，投资人才会愿意持有长期债券。因此，时间溢价大于零。即使短期预期年化利率在未来的平均水平保持不变，长期预期年化利率仍然会高于短期债券预期年化利率，这就是预期年化收益率曲线通常向上倾斜的原因。　　（２）在时间溢价水平一定的情况下，短期预期年化利率的上升意味着，平均看来，短期预期年化利率水平将来会更高，从而长期预期年化利率也会随之上升，这解释了不同期限债券的预期年化利率总是共同变动的原因。　　（３）时间溢价水平大于零与预期年化收益率曲线有时向下倾斜的事实并不矛盾。因为在短期预期年化利率预期将来会大幅度下降的情况下，预期的短期预期年化利率的平均数即使再加上一个正的时间溢价，长期预期年化利率仍然低于现行的短期预期年化利率水平。　　（４）当短期预期年化利率水平较低时，投资者总是预期年化利率水平将来会上升到某个正常水平，未来预期短期预期年化利率的平均数会相对高于现行的短期预期年化利率水平，再加上一个正的时间溢价，使长期预期年化利率大大高于现行短期预期年化利率，预期年化收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜；相反，当短期预期年化利率水平较高时，投资者总是预期年化利率水平将来会回落到某个正常水平，未来预期短期预期年化利率的平均数会相对低于现行的短期预期年化利率水平，在这种情况下，尽管时间溢价是正的，长期预期年化利率也有可能降到短期水平以下，从而使预期年化收益率曲线向下倾斜。
【原创声明】凡注明“来源：希财新金融”的文章，系本站原创，任何单位或个人未经本站书面授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表。否则，本站将依法追究其法律责任。
您也可以后再评价评论
暂时还没有评论哦，来说两句吧！
风险提示：广告信息均来自平台方，不代表平台安全性，不构成投资建议！红包、体验金、理财金、大礼包、加息券、满减券、优惠券等都不直接等同于现金。参考收益说明不是收益承诺，不代表最终真实收益。理财有风险，投资需谨慎！人人文库美如初恋！
资源预览需要最新版本的Flash Player支持。 您尚未安装或版本过低,建议您
证券投资学第4章1第4章收益率?第一节收益率概念?第二节必要收益率?第三节即期利率?第四节远期利率?第五节收益率曲线?第六节利率期限结构?第七节利率期限结构理论定价篇证券投资学第4章2第一节收益率概念?收益率（of是投资项目或资产的收益与投资本金的比值。?投资者的持有期收益率投资者的持有期收益率等于投资者在持有期中获得的总收入与持有期初的初始投资额的比值。?持有期收入投资的终值－投资的初始值期间的现金流入持有期收益率＝购买价格投资的初始值证券投资学第4章3用符号来表示为其中，表示项目或资产的持有期，以年为单位表示项目投资的初始值或资产的期初购买价格表示项目投资的终值或资产期末出售时的价格表示投资持有期间现金流入，如债券利息或股票分红等表示在项目或资产持有期收益率。00C?章4?持有期年化收益率（简称年化收益率）为便于对不同持有期的项目或资产之间收益情况进行比较。用符号来表示为001C??持有期收益率年化收益率＝项目（或资产）持有期证券投资学第4章5?单期收益率如果某个项目或资产持有期只有1期（通常1期为1年），称为该项目或资产是单期投资，如果持有期超过1期，则称该项目或资产的持有期是多期。则直接计算单期收益率其中，表示单期收益率，表示项目或资产期初的价值，表示项目或资产期末的价值，表示单期持有期间现金流入。10110PPC?1y0章6?多期收益率计算如果项目或资产是多期的，则可以计算持有期内的平均收益率。方法一般是先计算各个单期的收益率，再对各个单期的收益率求平均值。?求平均值的方法算术平均收益率几何平均收益率证券投资学第4章7无论是何种方法，首先要计算各单期的收益率其中，表示各个时期，表示第期的投资收益率，表示项目或资产第时刻的价值，表示项目或资产第时刻的价值，表示项目或资产第期的现金流。11ttC???tty1t?t?算术平均收益率就是对多个单期收益率进行简单平均，记为，计算方法如下其中，为最后一期。y??12111Ryyyy?????????章8注计算算术平均收益率应该用一个完整的周期或是完整周期的整数倍，不然计算的结果会产生季节性（周期性）差异。如果仅选择上涨的时间段，估算的平均收益率偏高，投资者投资时很难达到如果仅选择下跌的时间段，估算的平均收益率则会偏低。?几何平均收益率又称为复合平均收益率，是个连续期的收益率的几何平均。公式表达如下等价形式几何平均收益率也可以用初值和终值来表示即??????????1231111...1TRyyyy??????????????123111...11TRyyyy????????01R?01GM证券投资学第4章9?历史收益率又称为实现的收益率，是用过去的数据计算出来的，表明投资者在过去持有期限中已经实现的收益率。如果某证券不支付任何现金收益，那么其历史收益率就等于某证券价格的变化率其中，表示当期价格，表示过去一期的价格，表示在时期内实现的收益率即历史收益率。如果在时期内该证券支付现金收益，如股票支付股利，债券支付利息，计算期历史收益率，应加上相应的现金流，得其中为在时期内获得的现金流。11???ttC???章10期望收益率公式为其中表示下一期的期望价格，是未知的，需要估算的，同样表示下一期内所期望获得的现金流，则表示下一期的期望收益率。????11????1??1??1券投资学第4章11第二节必要收益率?资本成本of可以是借款的利息支出、付给股东的现金股息，或者是机会成本。?机会成本等于因为该项投资而放弃的其他替代性投资可能获得的最高收益。?资金成本率又称必要收益率of是一项投资能增加投资者财富所必须具备的最低收益率。?资金成本率或者必要收益率是一种最低可接受收益率，只有所有的投资收益率都超过它，投资者才可能用其资金进行投资。证券投资学第4章12例宁电器是国内最大的家电销售商之一。2004年该公司股票在深圳中小板上市。某投资者购买了该公司的股票，并打算长期持有。由于投资者长期持有，因此，他的必要收益率除了无风险利率之外，还需要增加长期持有的溢价（作为长期放弃现金的补偿）另外，投资股票具有较高的股票风险，因此，股票风险补偿也应包含在内。必要收益率无风险利率长期持有溢价中小板股票溢价已知无风险利率为长期持有的溢价为2，中小板股票溢价为4，则该投资者投资苏宁电器的必要收益率为因此，当投资者在苏宁电器股票上的收益率大于，其财富增加，反之，财富减少。如果该投资者从2005年开始投资苏宁电器，那么，到2007年底他赚了果他从2008年开始投资，那么，在这一年他将亏损证券投资学第4章13第三节即期利率?即期利率是指某个给定时点上零息证券的到期收益率。?零息证券是指债券发行之后，期间不进行任何利息支付，期末一次还本付息的证券。?到期收益率是持有期限为债券剩余期限的年化持有期收益率。?零息证券可以引申为任何中途不支付利息，到期一次还本付息的借款合约，它中途不支付任何利息，期末到期一次偿性还本金和利息。证券投资学第4章14例债券现在的价格是90元，剩余期限3年，债券面值为100元，票面利率3，按照前面所讲到的年化持有期收益率的计算方法，该债券的到期收益率为需要注意的是债券持有到期的价值就是面值100元，即100元该债券剩余期限3年，有3次利息收入，即。337.0490PC????????9??证券投资学第4章15这种计算方法本质上是单利的计算方法，没有考虑到不同时点上的现金流是不能直接相加减的，即第五章所说的货币时间价值。比较常见的是采用复利的形式计算其中，是债券现在买入时的价格，是债券持有到期时债券的价格，是债券持有期间的利息支付，就表示复利形式的债券到期收益率。上例以复利形式计算的债券到期收益率可由以下公式得到得债券到期收益率为如果持有时间较长，且要考虑持有期间债券利息支付的再投资收益时，最好采用复利形式计算债券到期收益率。????????iCFyyy????????????????0P,,,,CFCFCF??????y????????1111yyyy????????证券投资学第4章16为区别一般的到期收益率，我们用表示即期利率（零息债券的到期收益率）。?假设我们能在市场上找到离债券到期日还有年期，即剩余期限还有年期的零息债券，知道其当前的市价，知道其到期时价值，年期的即期利率可由下面方法求解y?01证券投资学第4章17?如果在市场上找不到某剩余期限的零息债券，可以按以下的方式进行处理?一般来说都能找到一年期的零息债券，用公式计算出一年期即期利率。?如果没有两年期的零息债券，只有两年期的附息债券可供投资，且已知该两年期的附息债券的当前市场价格为，到期价值为，从现在起的一年以后的利息支付为。?这种情况下，两年期即期利率是下列方程的解?上述的这种方法称为息票剥离法。?息票剥离法是将附息债券剥离成若干个零息债券，附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。??011P?1???1201211????证券投资学第4章18第四节远期利率?远期利率是现在时刻双方约定好的未来某个日期开始的一段时间的借款利率（或投资收益率）。?符号表示方式如某借款人现在时刻与银行约定好的，1年之后借款期限为1年的利率，用符号表示为。其中，第1个下标表示借款开始时间或计息开始时间，第2个下标表示借款结束时间或计息结束时间，两者之差为实际借款时间或实际计息时间。按此定义方式，就表示现在时刻约定的两年之后期限为1年的借款利率。1,2章19?远期利率和即期利率之间的关系可以通过下图表示现在1年2年71?S2,1?f82?章20?已知现在时刻的1年期的即期利率，现在时刻的2年期的即期利率，现在时刻约定的1年之后的1年期的远期利率记作。?如果现在有1元钱，投资者准备投资两年，那么投资者可以选择如下两种投资策略?第一种策略称为到期策略，即按照两年的即期利率进行投资，两年后的价值为?第二种策略称为滚动投资策略，即先按照1年期的即期利率投资1年，1年后的本利和再按照现在约定好的1年后的远期利率投资1年。如果市场是均衡的，两种策略下两年后的本利和应该相等，即得到。71?S82?f??元元166112???71?f??????元元??????f92,1?章21?远期利率与即期利率比较?远期利率是现在时刻双方就约定下来的，是无风险的?未来的即期利率是指未来时点上由市场决定的即期利率，只有到未来时点才可知，现在是不知道的，它是有风险的，随着市场的行情变化而变化。证券投资学第4章22第五节收益率曲线?利用求债券到期收益率的方法可计算出任意一天不同剩余期限国债的到期收益率。?以附息债券为例，计算方法如下其中，表示债券的票面利率，且假设面值为100元。?如2008年记账式（一期）国债，票面利率每年2月13日付息一次，日的银行间债券市场的价格为余期限为6年，那么按照下式可以得到日2008年记账式（一期）国债的到期收益率为?????????i????613..417011?????证券投资学第4章23?同理，我们可以计算出日这一天，其他剩余期限的国债到期收益率。?我们以日这一天，各国债的剩余期限为横坐标，各国债的到期收益率为纵坐标，画出日这一天不同国债的剩余期限与到期收益率之间的关系，即这一天的国债收益率曲线。?收益率曲线的形状往往会出现四种情形向上倾斜的收益率曲线、向下倾斜的收益率曲线、水平的收益率曲线、隆起的收益率曲线。证券投资学第4章24期限期限期限期限收益率收益率收益率收益率a向上倾斜b向下倾斜c水平的d隆起的0000证券投资学第4章25?向上倾斜的收益率曲线的含义是债券的剩余期限越长，其到期收益率越高?向下倾斜的收益率曲线的含义是债券的剩余期限越长，其到期收益率越低?水平的收益率曲线的含义是无论债券剩余期限长短如何，各种剩余期限的债券其到期收益率完全一样?隆起的收益率曲线的含义是随着债券剩余期限长度的增加，债券到期收益率先增加后减少。证券投资学第4章26第六节利率期限结构?理论上讲，要画出国债利率期限结构，需要到债券市场上找到各种不同剩余期限的零息国债，并一一计算出不同剩余期限的零息国债的到期收益率。?但是，市场上的零息债券一般很少，存在较多的是各种不同剩余期限的附息债券。?按照利率期限结构的定义，直接求不同剩余期限零息债券的到期收益率，并以此来画利率期限结构，显然比较困难。?因此我们还需要采用息票剥离法来处理。?利率期限结构特指不同期限零息债券的到期收益率曲线。证券投资学第4章27?假设市场上存在若干只国债，且这些国债的剩余期限、每年付息次数、票面利率和价格下表所示剩余期限（年）票面利率每年付息次数价格（元）券投资学第4章28?则可由下式计算不同剩余期限的零息国债的到期收益率????????????????96.101.006..11SSS???????????????????????????????????????????????????????????????????证券投资学第4章29?由此可画出利率期限结构图?当然利率期限结构作为收益率曲线的一种（零息债券的到期收益率曲线），它的形状也大体分为四类向上倾斜、向下倾斜、水平和隆起。123456剩余期限零息债券的到期收益率证券投资学第4章30第七节利率期限结构理论?利率期限结构描述的是不同剩余期限的零息债券的到期收益率。?利率期限结构的形状大体分为四种类型向上倾斜型、向下倾斜型、水平型和隆起型。?为什么利率期限结构会呈现上述的形态呢?常见的有三种解释理论无偏预期理论、流动性偏好理论和市场分割理论。证券投资学第4章31?无偏预期理论认为远期利率是人们对未来即期利率预期的普遍看法，于是向上倾斜的收益率曲线可以解释为市场（即投资者的普遍看法）相信未来的即期利率会上升反过来，如果是向下倾斜的收益率曲线可以解释为市场预期未来的即期利率将下跌。一、无偏预期理论?为了更好地理解这一理论，考虑先前的一个例子，一年期的即期利率为7，两年期即期利率为8。我们所要解决的问题是为什么这两个即期利率不同为什么收益率曲线是向上倾斜的?到期策略?滚动投资???元??09?元????,1?????章32?流动性偏好理论投资者有一种偏好短期债券的倾向。?一方面是由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期的早，因此他们很可能在债券到期之间就被迫出售债券?另一方面，他们认识到，如果提前出售债券可能会使他们面临较大的价格风险。二、流动性偏好理论?价格风险是指随着市场利率的变化，当投资者中期需要资金被迫出售长期债券时不能确定到时出售的价格而带来的不确定性。?投资者在接受长期债券时就会要求对与较长偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。?流动性溢价便是远期利率和未来的即期利率之间的差额，即流动性溢价??,2,1??证券投资学第4章33?市场分割理论由于存在法律上、偏好上或其他因素的限制，证券市场的供需双方不能无成本地在利率预期的基础上实现资金在不同期限证券之间地自由转移。三、市场分割理论?证券市场不再是一个整体，而是被分割成长、中、短期市场，?每个市场上有其固定的资金供求双方，而且各个市场的供求双方不会轻易地转移到其他市场。?在这种分隔的状态，即使不同市场之间在理论上出现了套利的机会，?但由于跨市场转移的成本过高，所以资金不会在不同市场之间进行转移。证券投资学第4章34本章小节?按照计算的期数可以将收益率分为单期收益率和多期平均收益率。?多期平均收益率又可以分为算术平均收益率和几何平均收益率。。?按照所用的数据是过去已知的还是对未来的估算，可以将收益率分为历史收益率和期望收益率。?按照收益率是实现的还是要求的，可以将收益率分为实现的收益率和必要的收益率。?如果投资者会持有债券到期，那么按照现在的市场价格、到期的债券面值、期间的利息支付，可以计算出债券的到期收益率。?即期利率是现在时刻确定的从现在时点开始记息的利率，远期利率是现在时刻确定的从未来某个时点开始记息的利率。?即期利率通过求零息债券的到期收益率获得远期利率通过若干个不同期限的即期利率之间的无风险套利计算得到。?描述国债的到期收益率与剩余期限之间关系的曲线称为收益率曲线。?利率期限结构是收益率曲线的一种，是描述零息国债的到期收益率国债即期利率）与剩余期限之间关系的曲线。
编号：29708 && 大小：691.50KB && 格式：PPT && 上传时间：
关&键&词： 证券 投资 收益率
温馨提示：
1: 本站所有资源如无特殊说明，都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。2: 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等，如果需要附件，请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。3.本站RAR压缩包中若带图纸，网页内容里面会有图纸预览，若没有图纸预览就没有图纸。4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。5. 人人文库网仅提供交流平台，并不能对任何下载内容负责。6. 下载文件中如有侵权或不适当内容，请与我们联系，我们立即纠正。7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
& 人人文库网所有资源均是用户自行上传分享，仅供网友学习交流，未经上传用户书面授权，请勿作他用。
当前资源信息
官方联系方式
客服手机：&&& 1:&&&
2:不支持迅雷下载,请使用浏览器下载&&&
3:不支持QQ浏览器下载,请用其他浏览器&&&
4:下载后的文档和图纸-无水印&&&
5:文档经过压缩，下载后原文更清晰&&&
copyright@
人人文库网网站版权所有 苏ICP备号-5