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科学选择沪港深基金 普通投资者应重视港股与A股差异
　　科学选择沪港深基金，应考察公募基金公司的港股研究能力，投资者可选择在市场形象、产品布局、投资业绩和创新发展等方面在行业处于领先地位的公司　　由于两地市场在、投资风格和事件驱动因素等方面存在很大差异，普通投资者应该重视港股与A股的差异，防范相关投资风险　　深港通于12月初正式开通，50万元的直接参与门槛让小额投资者望而却步，而通过公募基金公司设计的沪港深基金能大幅降低门槛，让本金不足的中小投资者能够间接参与进来，享受到我国资本市场双向开放及互联互通的成果。　　(,)网统计显示，今年以来已有47只沪港深基金成立，仅11月份成立的就超过10只，另有20只沪港深基金正在申请发行。在47只沪港深基金中，混合型（高度灵活配置）占比最大，共有33只；型基金有12只，还有低度配置的2只。面对品种繁多的基金产品，投资者该如何选择？又该如何防范投资风险？　　考察投研能力是关键　　所谓沪港深基金一般是指能够借助沪港通和深港通渠道投资部分港股的公募基金产品。沪港深基金的出现，理论上的最大优势在于扩大了基金产品的投资范围，让相关基金增加了提高收益的潜力。深港通在沪港通基础上，新增了市值在50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成分股，而恒生小型指数成分股今年年初以来涨幅可观。　　科学选择沪港深基金，首先应考察公募基金公司的港股研究能力。目前市场共有26家公司成立沪港深基金，其中已经发布“沪港深投资先锋”子品牌的前海开源旗下的相关基金数量最多，有11只（A类和C类合并），另有1只发布了招募说明书，数量是市场上第二、第三、第四名基金管理人旗下沪港深基金数量的总和。　　“也正在积极准备一系列沪港深主题基金，相关主题的公募、专户正在筹备，系统正在调试。”招商基金国际业务部总监白海峰认为，由于沪港深基金的管理人很大一部分是原来A股的投研人员，他们的投资理念、对港股的研究以及投资机构的逻辑主导有所不同，这些增量资金可能会对港股市场产生一些影响。　　济安金信基金评价中心主任王群航(,)认为，“对于沪港深基金，更多的基金公司还只是在尝试阶段，毕竟很多公司对于港股的研究能力连短板都算不上，干脆就是空白。因此，在选择相关基金时，应重点考察在市场形象、产品布局、投资业绩、创新发展等多个方面在全行业处于领先地位的公司，这些公司往往具备一定的港股投资研究实力”。　　上海证券基金评价中心统计显示，今年前10个月沪港深产品业绩分化严重，业绩最好的华安沪港深外延增长达到27%，前海开源沪港深优势精选及前海开源沪港深蓝筹位列第二和第三名，业绩分别为17%和16.93%，而成立于去年的博时沪港深优质企业则亏损20.93%。绝大多数同类概念基金成立时间都在300天左右，短期内业绩表现并不是很充分。　　上海证券基金评价中心分析师高云鹏认为，业绩的差异一方面反映了基金成立时点不同面临的市场情况不同，另一方面说明管理人的择时能力以及对“双市场”不同标的的把握能力存在差异。　　“除业绩之外，投资者更要关注沪港深基金实际操作中所持有的标的，由于目前不少沪港深基金成立时间较短，可供考察的重仓股有限。从已披露的数据看，目前多数沪港深基金仍以投资内地市场为主。投资者应慎重选择那些重A股无港股的概念基金。如果看好港股，主投资港股的QDII基金也可适当关注。”金牛理财网研究员何法杰说。　　科学配置相关产品　　由于互联互通渠道的开通，沪港深基金产品实际上与目前市场上部分存量QDII产品形成竞争。王群航认为，沪港深基金相比QDII基金最简单的不同点在于和赎回。QDII产品申购加赎回基本上需要7至8个交易日，而现在通过沪港深基金，申购和赎回的效率会有很大的提高。通过互联互通机制，基金公司到香港去买股票更方便了。　　东方财富网统计显示，目前市场上存量的带有“大中华”“香港”“恒生”名字的QDII基金约有19只，其中，约12只今年以来取得正收益，表现最好的华夏恒生ETF联接涨幅达13.55%，而南方旗下优选、同期下跌超过8%。　　在沪港通推出后，部分QDII基金实际上已经处于边缘化地位，市场申赎冷清，基金公司申请到的QDII额度一般难以用完。但是，自今年第一季度开始，在深港通利好、海外投资需求旺盛等多重因素作用下，沪港深基金发行火热。今年前三季度相关基金成立数量分别达7只、10只和10只，远高于去年同期。而今年的第四季度前两个月，新成立的沪港深基金的数量达11只，已超过今年前两个季度。　　有投资者表示，时隔多年QDII基金发行居然再次出现按比例配售，投资者的申购热情令人惊讶。深港通开行之后，不设总额度限制，对于沪港深基金来说，相当于又增加了较大额度，在一定程度上减缓了QDII额度不足的问题。　　从这个意义上看，QDII基金和沪港深基金的存在并不冲突，能够实现互相补缺。何法杰认为，“部分投资于大中华概念股市的QDII产品是否需要转型沪港深基金，这可能由市场、投资收益、规模变动等情况来抉择，而非基金公司能决定。沪港深基金在国内投资相关股票或有一定优势，但在海外投资部分，相信短时间内还是QDII基金更有话语权”。　　防范市场差异风险　　格上理财统计显示，在过去20年中，内地投资者投资港股的人数占比逐年上升，从1996年占比不到2%，到2015年占比达20%。这说明港股已经得到越来越多国内投资者的认可，乃至出现一定的香港市场“A股化”迹象。　　但也有市场人士持不同看法。“A股的特点是估值较高，行业轮动比较快。目前南下的资金大部分还在途中，深港通不再设总额度限制，但考虑到每日额度限制，如果未来半年港股通额度使用达到一定数量，这部分增量资金对于目前港股总市值而言，更多是预期影响，实际最终影响还要看实际流动性的改变，需要进一步判断。目前谈港股的A股化还言之过早。”白海峰说。　　前海开源基金国际业务部负责人曲扬认为，目前只是一个起点，随着深港通的开通，5年甚至5年以后港股的投资者结构会发生较大变化。从中长期看，对港股市场依旧持乐观态度。　　王群航预计，“在未来2至3年内，随着市场之间的合作不断加强，市场互相的认识不断加深，沪港深基金的数量将会继续增多，预计至少半数以上的主动权益类基金都可投资于相关市场”。　　业内专家提醒，由于不同市场在投资策略、投资风格和事件驱动因素等方面存在很大差异，对于基金公司来说，在开发沪港深产品时不能忽视市场差异，普通投资者也应该重视港股市场与A股市场的差异，防范相关投资风险。（经济日报记者 周 琳）
（责任编辑： HN666）
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沪港深基金年内收益分化 不是所有的沪港深都叫“沪港深3.0”
尽管今年来港股听取涨声一片，但身边还是有投资者感叹：为什么别人家的沪港深基金回报喜人，而自己的还在亏损？银河证券数据统计，截至今年3月16日，嘉实沪港深精选今年来净值增长率为15.96%，在132只标准股票型基金中排在第一位，同样在沪港深主题基金中名列前茅；而今年来收益率居后的沪港深基金业绩为0.36%，首尾差距15个百分点。在业内人士看来，造成沪港深基金两极分化的关键在于投资体系不同。伴随A股、港股互联互通机制逐渐深入，沪港深基金已升级到以嘉实基金为代表的3.0版本，把&沪港深&作为统一的中国资本市场体来考虑、在A股、港股之间灵活配置。继嘉实沪港深精选基金之后，延续嘉实沪港深3.0投资模式的嘉实沪港深回报基金(代码：004477)将于3月22日起正式首发，继续挖掘投资机遇。香港市场依然是估值洼地作为嘉实沪港深精选的基金经理，张金涛指出，香港市场由于资金可自由进出，容易受到海外资金流动性影响，且在受到冲击时估值常可切换到更&便宜&的状态，此时精选个股有更大机会获得超额回报；港股的分红收益率普遍高于A股，在弱势环境下也可提供更好安全边际。此外，A、H股之间具备较为明显的风格轮动特征，为合理地在不同市场之间进行资产配置，获取超额回报提供了可能。同时，A股偏成长，小盘股表现好于港股；港股偏价值，高股息率股票好于A股。合理在A股、港股之间灵活配置，通过精选优质个股可以兼顾价值与成长，有望取得超额收益。从今年的市场来看，张金涛认为，港股的表现会比A股较好一些。首先，目前港股估值虽已回到历史平均水平附近，但是相对世界上绝大多数市场，依然是估值洼地。其次经济复苏叠加美元升值周期，港股有望进入新一轮上涨周期；而且内地和海外资金持续流入也将推动港股走强。嘉实沪港深回报延续3.0投研系统Wind数据显示，截至3月16日，今年来恒生指数上涨10.4%，既然港股涨势喜人，是否应该全部配置港股呢？张金涛却不这么认为。在他看来，从长期看，股市有波动，不可能港股一直跑得好，A股虽然整体比港股&贵&，但还是能选出赚钱的品种。沪港深互联互通机制推出后，沪港深基金逐渐发展到3.0版本，如何游刃有余地切换配置，对沪港深基金的管理团队提出了更高的要求。目前，嘉实在内地有8名港股研究员、香港子公司有近20位研究员；此外嘉实还拥有70名A股研究员，形成了港股、A股两地市场以及众多重要行业的联动研究，并将&沪港深&统一整体看待，整个管理团队形成了互联互通的沟通机制。作为沪港深基金3.0版投资研究体系的典型代表，嘉实沪港深精选对于A股、港股之间的灵活配置已经渐入佳境。该基金定期报告显示，该基金去年5月末成立之初，通过对港股市场趋势的判断并实现偏重于港股的配置策略，有效分享了港股去年三季度的上涨。在随后的四季度中，港股出现持续调整，张金涛在此之前就已重新判断了港股的整体估值，加上国际政治经济环境的变化，将港股仓位适度转移至A股，有效规避了港股的阶段性调整。&事实也证明，我们跑赢了所有股基，包括只做港股的基金，投资者也会慢慢意识到我们这种做法比只投一个市场要好。&张金涛说。传承嘉实沪港深精选3.0投资研究系统的嘉实沪港深回报将于3月22日至3月31日发行，未来仍将由张金涛担任基金经理。在产品设计上，嘉实沪港深回报进行了相应优化，股票仓位设计由80%&95%调整为50%&95%，股票仓位更灵活，便于基金经理在市场调整时灵活决策。理财小贴士：用嘉实理财嘉购买，可享受理财嘉&嘉豆&购0折特权。详情可下载&理财嘉APP&或关注嘉实基金微信js了解咨询。
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　　解码沪港深基金
　　沪港通开通逾两年，深港通快马加鞭之际，在内地和香港市场间做资产配置，名称中带有“沪港深”字样的公募基金已有36只，在互投互通打造的“广阔天地”里，它们之中的很多基金已经“大有作为”　　从所属的基金公司看，这36只基金以前海开源、上海东方资产管理公司、富国三家旗下最多。其中前海开源拥有此类基金达7只，是布局这一领域最卖力的公司　　同时投资A股和港股市场，对基金经理要求较高。部分基金因此采用了双经理制，更有14位历经牛熊考验、驰骋股市多年的老兵为这些基金保驾护航　　自年初至8月26日，港股跑赢A股近15个百分点， 36只沪港深基金的业绩也因此领先者众，它们值得投资者关注
　　《投资者报》研究员 常阳
　&#x　&#x-5　　投资者报
　　深港通实施进入倒计时。有监管层人士公开表示，从8月至11月，各方将就深港通开通进行制度和技术准备，11月中下旬有望正式开通。　　这是继两年前沪港通开通后，股市互投互通的又一重大举措。借助这一通道，内地投资人在港股市场的投资标的将进一步扩大。只是，港股市场的投资文化、投资逻辑、交易规则与A股市场有很大不同，与其自己费时费力去学习，不如将专业投资的事交给专业的基金经理去做。　　《投资者报》记者统计发现，目前已有不少在内地和香港市场间做资产配置、寻找优质股票的公募基金，在互投互通打造的“广阔天地”里，它们之中的很多基金已经“大有作为”。　　在寻找未来即将出现的优质深港通基金之前，不妨先看看已有的沪港深基金，以及管理它们的基金公司。谁之前做得好，谁之后才有可能做得更好。
　　36只沪港深基金打通两地投资
　　数据显示，目前市场上，基金简称中具备“沪港深”字样的基金——兼顾内地和香港两地投资的基金总共有36只，由47位基金经理管理。　　第一只沪港深基金——景顺长城沪港深精选的发行是在2015年4月。当时，市场上已经对深港通的开启时间有所预期，基金公司在发行这类产品时就为深港通的正式起航预留了余地，以省掉将来正式起航后，想增加投资范围需修改合同的麻烦。　　记者翻阅该基金发行时的合同，就发现了这样的条款：如果管理层批准，将直接把深港通中的港股通标的股票纳入投资范围。　　所以，虽然深港通尚未正式开启，目前已然有了36只“通吃”上海、深圳、香港证券市场的“沪港深”基金。从规模上看，目前超过10亿元规模的产品已有6只（表1：规模超10亿的沪港深基金）。
　　三足鼎立之势形成
　　从所属的基金公司看，这36只基金以前海开源、上海东方资产管理公司、富国三家旗下最多。　　前海开源拥有此类基金达7只，是布局这一领域最卖力的公司。该公司2013年1月成立，经过3年多的发展，旗下基金数量已经达到了36只，基金规模341亿元。该公司是同期新公司中规模增长最快的公司之一。　　前海开源地处最接近香港的深圳，其发行的7只沪港深基金分别是：前海开源沪港深蓝筹、沪港深智慧、沪港深优势精选、沪港深汇鑫A/C、沪港深创新A/C、沪港深龙头精选、沪港深农业主题精选，其中沪港深农业主题精选是由此前中证大农业指数分级基金转型而来。从这些基金的名称看，公司已经在主题型产品、行业产品多方面布局。　　同样重视沪港深基金的还有上海东方资产管理公司。该公司2013年获得发行公募基金的资格，现在公募产品规模也超过了300亿元，其中有4只沪港深基金，分别是东方红睿轩沪港深、东方红睿满沪港深、东方红沪港深、东方红睿华沪港深。　　富国作为老十家公司，在新产品开发中也不甘落后，加上转型而来的产品，主投沪港深的基金已经达到3只，分别是富国天源沪港深、富国沪港深价值精选、富国研究优选沪港深。　　上述三家公司，在沪港通、深港通刚一开始或还未开始时便大力布局，一旦等到“风来了”，这些基金的规模有见“风”就长的架势。
　　双经理与老经理护航
　　沪港深基金需要在内地和香港两个市场间进行资产配置，对基金经理要求较高。　　正如很多股债全投的混合型基金都要配一股一债两个经理来管理一样，沪港深基金中，有15只基金是双经理，其中之一需具备A股丰富的投资经验，另一位或者有着海外投资工作经验，或者是公司QDII基金经理。　　如博时沪港深优质企业，双经理中的张溪冈现在还管理着博时大中华QDII,另一位周志超,兼任专投A股的博时卓越品牌的经理，两人一港股一A股，相辅相成。　　除了以双经理配合解决外，更要有“老兵”参与其中。过往业绩优秀的基金经理，未来继续保持领先的概率较大，管理沪港深的经理中，此前管理公募年化收益10%以上的就有14人（表2：沪港深中过往业绩领先的基金经理）。　　这14人中，近半数是经历市场两次牛熊、经验丰富的老兵。有3位是在攀上6000点那一轮牛市中入职的老兵，后续急速下跌的熊市中开始管理基金的经理也有3人，另外8人是2011年之后渐次进入公募行业的。　　华安的杨明、苏圻涵，工银瑞信的王筱苓，3人从业经验最丰富。　　管理华安沪港深外延增长的杨明、苏圻涵，自2006年就开始管理QDII基金，那是第一批出海的公募，历经国际市场的大风大浪。　　管理工银瑞信沪港深的王筱苓，曾在2007年初到当年11月间管理工银瑞信核心价值A，其后又陆续管理工银瑞信稳健成长、精选平衡、大盘蓝筹等。这令其得以在上证指数冲上6100点，又急速跌到1600点的市场中积累丰富经验，其现在仍旧管理的工银瑞信消费服务，年化收益18.51%。　　熊市中开始管理公募的3位分别是银华的周可彦、汇添富的顾耀强、富国的李晓铭。　　正如《战火兄弟连》中对于伞兵的描述，“伞兵不怕被包围，他们生来就是被包围的”，但也正是伞兵在敌战区多点开花，对战斗的胜利贡献较大，而对伞兵素质要求也较高。　　在熊市中开始管理公募者可谓生于忧患，正因如此，他们的风险控制经验大多是领先同行。管理银华沪港深增长的周可彦2008年开始管理公募，管理过的产品种类最多：传统封闭式基金在当今市场上已是凤毛麟角，周可彦就管理过此类产品，他还有银行委托的专户资金管理经验，现在仍旧管理着银华富裕主题，年化收益达19.05%，在同期同类产品中排名前1/3。　　管理汇添富沪港深新价值的顾耀强现在仍旧管理汇添富逆向投资，而且是从2012年3月基金成立一直至今。今年公募股基遭遇较大赎回，该基金规模保持稳定，年化回报22.26%，在同类358只基金中排名第9。　　管理富国研究优选沪港深的李晓铭现在管理着富国天益价值，管理时间接近两年半，年化收益19.54%，跑赢同类。　　管理过往产品年化收益最高的三人，分别是：管理景顺长城沪港深精选的鲍无可，2014年6月接手管理景顺长城能源基建，年化回报率高达41.43%，同期可比的基金有443只，他位于第30；东方红沪港深的经理林鹏，同时还管理着东方红睿丰，年化回报率也达38.43%，在今年大盘下跌超过10%的市况下，东方红睿丰还盈利了0.75%；前海开源沪港深汇鑫A的经理谢屹，同时管理着前海开源金银珠宝，这是一只行业主题基金，年化回报23.87%，神奇的是，该基金在去年的配置中，对黄金股票配置极低，几乎没有，今年一季度、二季度的重仓股则是清一色的黄金股，受益于黄金上涨及重仓持有，该基金今年以来收益率高达27.81%。　　沪港深基金成绩单
　　有着不错历史业绩的基金经理们，其掌管的沪港深基金在今年交出的成绩单也颇为令人满意——尤其是与那些只投资于A股的基金相比。　　开年的熔断休克，让A股市场迟迟不能恢复元气，自年初到8月26日，指数下跌11.36%，而同期香港恒生指数上涨4.54%，跑赢A股市场15个百分点有余。这段时间里，投资香港市场占尽天时，36只沪港深基金的业绩也因此领先者众多（表3：沪港深基金今年业绩前10）。　　36只基金中，有9只成立于2016年之前，能够和其他类型基金对比今年以来的业绩。这9只基金中，既有排名在前1/5的前海开源沪港深蓝筹、景顺长城沪港深精选，也有排名后1/5的基金，所幸排名靠后者在5月底及时更换了基金经理，新上任的两位经理快刀斩乱麻，对重仓股做了革新性调整，上任后到现在，阶段收益跻身前1/20。　　表现较好的前海开源沪港深蓝筹，其成绩的取得与基金合同所设定的基金投资范围有着莫大的关系。　　沪港深基金合同设计赋予了此类基金两地资产轮动盈利的优势。与完全投资A股市场的基金不同的是，此类基金合同中都会规定投资港股通的仓位，这个仓位的高低直接影响着该基金与内地和香港市场股市的共振程度。　　沪港深基金中，有些股票仓位是0~95%，典型的大开大合混合基金，看好市场时几乎满仓操作，看空市场时，又能空仓等待，投资港股通股票的仓位也是0~95%，此类基金的代表是前海开源沪港深蓝筹。转型而来的富国天源沪港深，股票仓位0~75%，港股通仓位是0~75%，理论上讲与港股共振幅度应低于前海开源沪港深蓝筹。仓位更低的还有东方红睿轩沪港深，只有0~50%，理论上即使极度看好港股，仓位也只能配到半仓。　　前海开源沪港深蓝筹看好港股，也充分利用了基金合同赋予的权限。该基金2015年12月上旬成立，2016年3月第一次公布季报，A股市场仓位6.59%，港股仓位85.66%，显示出冷A股捧港股的态度。二季度这种态度更鲜明，A股仓位1.63%，港股87.36%，按照投资港股比例看，甚至比主投香港市场的QDII基金还看好港股。　　也有业绩规模双落后的品种。规模最小的两只，安信新常态沪港深精选和创金合信沪港深研究精选，从目前数据看，两只基金都需要准备自救方案。　　安信新常态沪港深精选规模0.33亿元，今年亏损8.57%，此基金发行首募2.25亿元，刚刚过了成立红线。诞生一年后，就迅速沦为迷你基金。创金合信沪港深研究精选规模2.01亿元，今年亏损3.82%。两只基金前者未持有港股，后者只有1.05%的港股仓位，聊胜于无。如果不及时采取措施，两只基金很可能就会陷入业绩差导致规模小，规模小会束缚投资手脚，进而导致业绩下滑的恶性循环中。　　今年新成立的沪港深基金中，收益率居前三的是宝盈国家安全战略沪港深、华安沪港深外延增长、前海开源沪港深优势精选，净值涨幅分别是19.40%、18.70%和13%。这三只基金分别成立于今年1月、3月和4月，净值涨幅在当月的新基金中都居于前列。■
　　沪港通和深港通
　　沪港通是在我国逐步推进资本市场对外开放以及人民币国际化的大背景下推出的政策。日，李克强总理宣布建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，当日内地和香港证监部门发布联合公告，公布了交易规范等纲领性文件。半年多的准备期后， 日，沪港通正式开通。　　沪港通包括沪股通和港股通两部分。沪港通开通后，内地投资者可以通过当地证券公司直接买卖港交所上市的标的股票；同样，香港投资者也可以直接买卖上交所上市的标的股票。　&#x年8月，管理层宣布深港通正式进入准备阶段，年底前有望开启。届时，深港通可能包括深股通和港股通两部分。投资者获得的便利性和沪港通接近。　　目前，沪港通中的港股通有318只股票，未来深港通的港股通将有416只，极大地方便投资人投资港股，但也对投资人的投资能力提出挑战。同时，A股市场中的沪股通、深股通股票，也将有港人参与交易，博弈形式更加复杂。　　沪港通刚刚开启时，各研究机构普遍认为，港人应该更偏爱蓝筹股，高股息率公司有优势；同时发行A/H股的公司，其价格较低的一方，有着天然的投资价值；沪市相对于港股的稀有标的，将成为沪股通的大热门。然而，统计了开启后到现在的市场表现，数据证明，以上三个猜想全部落空，稀缺标的确实备受青睐，也只有一只股票。因此，依靠简单的逻辑，在沪港通中获利，并不容易。　　并且，港人买入的A股也未必是买入并持有。年初至8月中旬，北上资金买入沪股2464亿元，卖出2023亿元，买卖金额接近，类似于快进快出。而通过港股通买入港股者，买入2233亿元，卖出1180亿元。有一半资金沉淀在香港市场。投资人具有50万元资产，即可开通港股通，如果对香港市场并非深入理解，借助沪港深基金是一个好的解决方案，在人民币贬值压力下，基金经理投资港股，至少避开了币值波动造成的贬值。
责任编辑：陈永乐
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以货币政策为例，政府可以根据每年确定的增长与通胀目标授权央行灵活决定货币政策，未来可以考虑逐步做实货币政策委员会的决策功能。在机构实现相对独立的同时，最好也把监管部门的工作人员从公务员的序列里分离出来。
当前中国经济数据虽然不如7月那么悲观，但政策也难以继续加码，不会有更强的刺激政策出现，因此预计各项宏观经济指标可能至年底也难见起色，防止资产泡沫的任务仍然较重。
对包括G20在内的世界各国而言，“一带一路”倡议都是一个促进器、推动器，不但能够营造更为友善的国际环境，也能推动国际经济治理改革，与世界各国携手共进，志在必达，理所当然。