熔断机制为什么在中国股市不灵
来源：中国经济网
原标题：熔断机制为什么在中国股市不灵
    2016年资本市场交易的第一天，中国的股民们亲历了一项制度创新，即试图让投资者在股指下跌时有一段时间来保持头脑冷静的熔断机制，并第一次提前结束交易。在随后的两天，熔断机制再次发挥作用，让市场在交易量不大的情况下提前结束市场交易，在短短四天中，股指从3600点迅速下跌到3100点，跌幅接近15%，引发了资本市场投资者极大的恐慌，也使得中国资本市场的融资功能面临丧失的巨大风险。1月7日晚上，证监会不得不宣布暂停熔断机制，同时限制上市公司大股东减持股份比例，1月8日股市恢复平静，股指略有上涨。
　　不少人对新推出的熔断机制提出了批评，认为这一制度创新是导致新年伊始发生股灾的罪魁祸首。其实，世界上许多资本市场发达的国家，例如美国、日本、新加坡等，为了防止投资者盲目跟风，在羊群效应和程序化交易模式下非理性地抛售股票而蒙受重大损失，都推出了熔断机制。该机制对维护这些国家的资本市场稳定的确也发挥了积极作用。　　那么，为什么熔断机制在中国股市不灵呢？笔者认为关键在于推出的时机选择不对，以及没有做好相关的配套制度安排。　　在多重利空形势下推出熔断机制，必将加剧市场的恐慌情绪。2015年6月份由于配资、高杠杆和量化交易，短期内导致股市暴跌超过20%。作为救市措施之一，证监会要求不少上市公司的大股东增持公司股票，并规定了6个月的锁定期。随着股市从2800点上涨到3600点，只要抛售股票，这些大股东就可以获得25%左右的资本利得，他们有快速抛售股票的强烈动机。市场预期股票供给会大幅度增加，股价很可能大幅下跌。此外，8月份人民币汇率中间价形成机制改革打破了人民币单向升值的轨迹，使得人民币兑美元进入了贬值通道，加上12月份美联储宣布美元加息0.25%，市场普遍形成了人民币贬值的预期，加剧了资本流出趋势。不仅QFII减持人民币证券，一些中国居民也纷纷将手中的人民币资产转换为美元，加剧了中国股市失血，与股票供给增加相比，流动性相对不足。　　在这样的单边看空的形势下启动熔断机制，无论机构还是散户都害怕跑得太慢被套牢，争先恐后地抛售股票，结果出现了与设计者初衷相违的现象，没有让市场冷静下来，反而是“磁吸效应”，加速向熔断点靠拢。如果在引入熔断机制时，有配套的措施，例如，证监会明确要求大股东增持的股票有序减持，央行在提供流动性方面出台一些明确的措施，从而给予市场流动性充裕、股票供给增加可预期的信心，也许就不会发生“磁吸效应”。　　从其他国家的经验看，熔断机制并不能降低股市的风险，其主要作用是提供一个让投资者冷静的时间，减少交易的盲目性和非理性。在中国实体经济增长乏力、传统行业产能严重过剩、出口出现负增长、银行贷款不良率上升等负面消息下，2015年下半年中国股市超越实体经济出现20%多的增长，本身就不正常，技术上也面临回调的压力。对于股票供过于求、实体经济不振、资本流出造成的股市基本风险，熔断机制是无能为力的，因此，不应该将这轮股市暴跌完全归罪于引入熔断机制。　　资本市场是引导资金流入企业的重要渠道，全国人大已经通过了企业发行股票的注册制改革，企业在2016年将不用审批就可以直接进入股市融资，这就意味着中国的资本市场必须大力发展，必须健康、持续发展。降低市场非理性的熔断机制仍然是必要的，但是需要进一步完善，需要与管理市场预期与心理的其他政策、措施协同使用。
(责任编辑：田欣鑫)
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客服邮箱：原创：股市熔断机制终于把自己熔断了！3分钟告诉你咋回事（通俗版）
&出生不满一周，熔断机制就在昨夜把自己也熔断了！足见威力之猛。
如此自扇耳光，像极了三年前“闯黄灯违法”的笑话，着实丢人得紧。脸面要紧，但这时候更重要的是保命，几万亿市值分分钟灰飞烟灭，真不是玩的，就算见过世面的中国股民胸怀像大海，金融领域的系统性风险也不可小觑。
& 4天时间，用几万亿市值做了一次大型行为金融学实验，大国崛起没？任性不？
谁还不服？
4天内4次熔断(两次触发5%熔断阈值，两次触发7%熔断阈值)，甫一推出熔断机制，中国A股便创出多项世界纪录。
美国算个屁！美国1988年推出熔断机制，1997年才第一次触发，用了足足9年时间。在我们这儿，推出第一天便成功熔断，用时只有2小时13分钟！不，这还不够，休息两天又断了，而且这次耗时更短——13分钟。
发现什么了吗？都有13，这个不吉利的数字也格外喜欢熔断。千股跌停神马的都不算事，而下跌之快、收盘之早，也创出纪录。据统计，四次熔断，耗时仅155分钟，A股总计损失了至少6.66万亿元的市值，平均每个股民损失10万元。
& 说到这里，谁还不服！亚太股市，谁敢不跟着跌？信不信我弄死自己，做空你！
有股民说了句大实话：“以前，我吸毒，家产几乎耗尽，我妈把我关戒毒所强制隔离两年。出来后，我痛改前非，开始炒股，这几天，我妈
跟我说，要不，你还是吸毒吧。。”这可是亲妈啊，就算是不炒股，你也知道熔断多可怕了吧。
为啥老断？
熔断是个舶来品。由于前一年发生了股灾，一天就跌去22.6%，美国人发明了熔断机制，即为控制风险采取的暂停交易措施。具体而言，就是涨跌到一定幅度，股市就不交易了，第二天再说。这段时间，国家可以弄明白发生了什么，并尽可能想出对策。而股民，也能留点念想，不至于当天集体跳楼。
当然，也有贴心的解释：熔断机制就是，你老婆陪着你和朋友打麻将，眼看你输得越来越多，她心疼地起来一下子把麻将桌掀了！
先来看美国是怎么弄的。标普500指数跌7%的时候，暂停交易15分钟；跌至13%，再停15分钟；跌到20%，全天停止交易。
再看看我们是怎么学的。沪深300指数涨跌5%时，暂停交易15分钟；任何时段跌至7%或者最后15分钟跌至5%，当天停止交易。
很明显，我们设置的触发阈值太低了！只要跌幅达到7%，当天就没什么事儿了，而美国将这一幅度几乎放宽了3倍。
那么，是不是我们的波动幅度本来就小呢？恰恰相反！2015年，中国股市的平均日震幅是美国的3倍。波动幅度大，容忍限度却很低，一里一外，便很容易理解A股为什么频繁熔断了。
事实也证明了这一点，最近15年，美股只有15次触发第一档熔断线（7%），从没触发过第二档（13%），更别说彻底熔断停止交易了。反观中国股市，如果在10年前就推出现在的熔断机制，触发次数将高达105次，仅去年一年就会有25次之多！
有多可怕？
有人说，断就断了，价值投资么，明天再交易不行？说得好，要是大家都这么想，也不至于断。
一看就是不炒股的，连新股民都知道，在造假严重、监管不力的中国股市里，投资就是笑话，尽管投机也是笑话！而投机的人，是买涨不买跌的，既然不能赚一票就跑，那还不赶紧在暴跌前快闪？
这就是专家常说的“磁吸效应”。眼看就要触发熔断阈值，再不跑就不让跑了，于是多数人都想赶在别人前面跑出去，踩踏事件就会发生。最讽刺的就是这个，在恐慌心理造成的羊群效应下，原本想要抑制波动的熔断机制，到头来反而成了加剧跌势的利器。
集体砸盘，就是这么产生的。机构投资者也没办法，基民们看大势不好，都去挤兑赎回基金，机构不赶在能卖的时候卖点，拿什么给你钱？最后就是什么能卖卖什么，无论价格高低，就看谁出手快。
其实真没必要学美国，人家没有涨跌停板，所以要防范一天跌去两三成的极端情况出现，而中国有跌停板，就算个股全部跌停，大盘跌幅也不会达到11%。连5%的跌幅都不能忍受？装什么萌萌哒！这不科学！
其实要怪就怪去年夏天那场股灾，监管层实在是吓怕了，无数熬过熊市的散户怎么也没想到，最后竟死在了救市上。管理层这脸往哪搁？咦，还有熔断机制，耶！
& 啪啪啪！
终于要涨？
& 股市不行的罪魁祸首是熔断机制？图样图深破！
都说股市是经济的晴雨表，经济行不行？其实这样理解就错了，别忘了股市有两种，一种是股市，另一种是中国股市。只要没有赚钱效应，经济再好也没戏，反之，疯起来谁都拉不住。
自去年6月起，恐慌效应就代替了赚钱效应，心理修复需要漫长的时间。而在近期，限售股减持和注册制两大利空就悬在头顶，股市想要持续大涨，实在比登天还难。
熔断机制先天畸形不假，但更像是个导火索和替罪羊。无论涨跌，熔断都改变不了趋势，至多可以影响速度和节奏。如果在去年5月推出熔断，恐怕频繁触发的原因就是暴涨了。
当然也别小看了速度和节奏，在投机性浓厚的市场里，这个也很关键。进一步退两步地跌，习惯了苦日子的股民可能不知不觉、不疼不痒，死了都不卖。可若是隔天一次暴跌，一周跌去近三成，想割肉都割不了，很多人就急眼了！哼！赚不了我还不能少赔点？
瞧，中国股民比的就是个这。早知道这样，不炒不就完了嘛？不行，一入股市深似海，从此工资是路人！这份跌宕虐心与不劳而获的刺激，终究是离不了了。
&在熔断把自己熔断之后，也是时候想想，如何建立自己的熔断机制了。比如反弹到一定程度，该卖就卖，理性投资。
不过我不卖，人在阵地在。什么千股跌停、千股涨停、千股停牌，还有熔断推出当日的成功触发，美国股民一辈子没见到的，我半年多全经历了，你说值不值？一想到戒掉炒股的空虚，就觉得现在的人生才能称得上——完美！（本人原创文章，首发与微信公众号“晋闻解码”，敬请订阅关注。）
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股市暴跌两度熔断　千股跌停提前收盘
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A股暴跌幕后元凶揭秘 熔断次日抄底秘笈曝光
【证券之星讯】周一，2016年新年第一个交易日，两市出现暴跌走势，盘中两次触发熔断机制。截止收盘，沪指报3296.66点，下跌242.52点，跌幅6.85%；深成指报1630.94点，跌8.16%；创业板报2491.27，跌8.21%。六大因素或是今日A股大跌的原因，包括大小非解禁潮来临、人民币贬值、熔断机制加剧市场恐慌、宏观经济不振以及外围股市下挫影响等。从今日盘面来看，短期市场或难言乐观，但九州证券认为，目前股市不存在股灾再次发生的问题和风险，调整属于正常健康、理性的范围。李大霄也呼吁，投资者应该区别对待，无需盲目恐慌。
周一两市震荡下跌，盘面毫无抵抗，早盘沪指快速跌破点两道关口，沪指午后加速下跌，沪深300指数跌逾5%触发熔断机制，两市暂停交易15分钟，跌停个股334只。恢复交易之后，沪深300指数继续下跌，并于13点34分触及7%的关口，遭遇二次熔断，停止交易直至收盘，跌停个股猛增至1300只左右。截止二次熔断，沪指报3296.66点，跌242.52点，跌幅6.85%，成交2409亿元；深成指报11630.94点，跌1033.95点，跌幅8.16%，成交3553亿元；创业板指报2491.27点，跌222.78点，跌幅8.21%，成交883.1亿元。另外，沪深300报3470.41点，跌6.98%。盘面上，所有板块均受重挫，石油、银行、中字头等板块跌幅较小，跌超3%；仓储物流、碳纤维、充电桩、证券等板块跌超9%，逼近跌停。个股方面，两市仅44股上涨，其中福安药业、华源包装、通润装备、盛天网络、银宝山新等近30股涨停；金山股份、昊华能源、海航投资、四川成渝等逾千股跌停。大盘暴跌原因揭秘在业内看来，在股市大扩容与大小非万亿减持解禁潮下，空头开启新一轮砸盘，甚至出现熔断并不足奇。今日市场中，以下六大因素或是A股大跌的主因：首先，减持禁令即将到期。减持禁令或将于日到期。日，中国证监会发布公告，从即日起6个月内，A股大股东及高管不得减持股份。其次，熔断机制加剧了市场的恐慌。今日是熔断机制实行的首个交易日，沪深300开盘即快速杀跌，当股指跌幅接近熔断阈值时，恐慌性卖盘加剧了市场的波动。再次，人民币首日开启暴跌模式。今日人民币兑美元中间价报6.5032，较上个发布日(12月31日)6.4936，调降98个基点，自日以来首次跌破6.5关口。2016年首个交易日，两岸人民币汇率盘中再度下挫，在岸人民币兑美元跌破6.5，离岸人民币兑美元跌破6.6。第四，宏观经济数据持续低迷，财新制造业PMI不及预期。2015年12月财新PMI录得48.2。连续第十个月低于50荣枯线，预期48.9，前值48.6。第五，两融余额跌破1.2万亿，同时，年末排名考核过后，以公募基金为代表的机构做多动力减弱，增量资金迟迟不入场，市场缺乏做多资金的支援。最后，全球股市下挫，外围普跌的冷风传导至A股，部分投资者萌生退意。广州万隆认为，三类高危性个股见好就收。一是涨幅巨大的题材股；二是股价仍然严重虚高、只靠故事炒飞天的小盘股；三是筹码松动、大小非减持蠢蠢欲动类个股。平安证券：熔断次日抄底今日市场暴跌，盘中两度触发熔断。从今天看来，5%的下跌后很快跌破7%，单日的熔断解决不了趋势继续调整的问题，反而加剧了市场的恐慌，短期大盘继续下跌的可能性较大。不过，九州证券认为，目前股市不存在股灾再次发生的问题和风险，调整属于正常健康、理性的范围，股市也将在调整中完成风格的切换。随着基本面的持续改善，2016年牛市依然值得期待。英大证券首席经济学家李大霄今日发出呼吁，呼吁上市公司表态，维持市场稳定，呼吁国家队入市，维系市场稳定；呼吁投资者冷静，应该区别对待，无需盲目恐慌。同时，平安证券研究所建议，从短期来看，在触及5%和7%熔断机制时，由于存在反应过度现象，可以在次日进入抄底，并持有股票2~3个交易日，可获得20%~40%的股票回调机会；从长期来看，当股指上涨触及7%的熔断机制时，可以&追涨&买入弹性较高的股票持有半个月。而当股指下跌触及7%的熔断机制时，可以&抄底&买入基本面不错、被错杀的股票持有半个月。&追涨&和&抄底&平均可以获得5%左右的投资回报率。但值得注意的是，从日线上看，今日三大股指齐齐跌破60日均线，短期如果不能快速收回，那么中期上行趋势将被破坏，也会直接影响一月的行情。另外，当前个股普跌，但中小创题材股跌幅更大，在大小非减持与注册制推出双重利空打压下，中小创题材股短期将面临巨大的冲击。
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股市熔断暂停 揭秘熔断暂停背后原因
作者：佚名&&&
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　　事实上，在该制度仅仅运行的四天中，已有1月4日和1月7日两天被触及熔断，而彼时也伴随了A股的暴跌。
　　1月4日下午，A股大跌连续两次触发熔断并暂停交易，让沪深A股于当日下午的1个小时40分钟内在休市中度过；三天后的1月7日，沪深300指数在开盘仅半小时内，再度两次触及熔断，而实施熔断制度的连续四天以来，上证指数跌幅已累计达11.70%，蒸发了6.66万亿！
　　在业内人士看来，1月4日和7日两天熔断的接连发生，均出现了休盘预期所带来流动性恐慌背后的“磁吸效应”。
　　什么是“磁吸效应”？
　　《熔断机制及其磁吸效应分析》对磁吸效应定义为：“实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象”，而由于市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，固称之为“磁吸效应”。
　　“因为熔断后市场将暂停交易，全天的交易时间将出现缩水，这一效应将导致流动性偏好的投资者快速抛出手中的流动性资产。”有分析师指出，“这时候市场的预期变了，为了防止手中的票被熔断锁住，许多投资者将会争先抛盘，进而给市场增加压力。”
　　“关键是这种磁吸效应能够形成范例，之前一次越发生，往后发生的概率也就越高。”前述分析师坦言，“因为大家经历了第一次就会害怕第二次仓位也被进一步下跌熔断，所以都会抢先卖出，但这种集中抛售又会让熔断自我实现，于是市场陷入了纳什均衡，这也是市场第二次熔断下跌速度更快的原因。”
　　真是熔断触发的大跌？
　　答案显然是否定的。熔断机制本身没有问题，像涨跌停板也是一种熔断机制。但其对市场产生的局部加速作用，也反过来可能导致市场在跌(涨)幅接近5%的时候更容易趋近5%跌(涨)幅。
　　业内人士分析，市场的高估值是近期市场下跌的核心原因。此外，减持解禁压力、人民币汇率贬值等因素的综合发酵也一同导致了市场的调整。
　　熔断是下跌加速器？
　　分析认为，熔断对交易节奏影响更大，在临近熔断时，投资者出于对后续市场流动性的担忧，会加快交易节奏，熔断成为加速器。这个在5％、7％两档熔断之间的交易时间可以看得出来： 1月4日，仅用了5分钟，今天更只有1分钟。
　　熔断制度和涨跌停制度作用重叠？
　　海外实行熔断机制的市场，大多是“T+0”交易且无涨跌停限制。但是A股是“T+1”交易，并且设有涨跌停限制，其本身就是一个不完全自由的证券市场。
　　仅以效果来看，熔断制度和涨跌停制度作用有重叠，且实行了熔断制度后，反而令市场机制无法产生作用减小波动。但从另一个角度来看，熔断制度给了市场各方，特别是监管层反应的时间，对市场传闻引起的大幅波动可能有着积极的作用。
　　A股的特殊背景与“熔断机制”冲突？
　　A股市场参与者散户居多，这与国外投资者以机构为主的结构有很大的差别。A股股民高度的投机性与羊群效应造成了市场高度的同步性，在2015年里，市场上演了千股涨停，千股跌停，千股涨停再跌停等各种走势，不过统计显示在熔断机制没有出来之前，市场仍有一定的概率进行自我修复。
　　过去11年里，有103次大盘触发指数熔断机制。统计显示，在触及5%后，42次的收盘行情涨跌幅小于5%，占比约为40%，而剩余61次的收盘涨跌幅超过了5%。这个数据说明，在没有指数熔断机制的情况下，即使沪深300指数盘中触及5%的第一档熔断线，涨跌幅继续扩大的概率也仅为60%，市场自身的运行机制仍有机会平抑指数波动。
　　根据银河证券基于2015年的资料测算，当指数触发5%熔断后，再次触发7%熔断阈值的概率为42%。而当指数下跌4.5%后，触发5%熔断阈值的概率则高达86%。实际应用中，在磁吸效应下，指数触发熔断的概率会更高。指数只要触及了5%第一档熔断，则会迅速达到7%停止交易。再想买入或者卖出，以及常说的长上影长下影，已经不存在任何可能。
　　暂停“熔断”规避助跌效应
　　对于投资者而言，1月8日市场将再次回到没有熔断机制的时间，面对市场和政策变化更应客观理性分析目前市场局势。
　　从A股本身的交易情况来看，据了解，目前不同类型投资者交易大体平衡，并未出现一边倒净卖出现象，公募基金、保险机构、券商自营、社保基金和企业年金均为净买入。7日，工农中建招五大商业银行代销的偏股型基金净赎回0.82亿元，未出现大额赎回，加之公募基金今日净买入19亿元，表明公募基金尚未出现流动性危机。
　　暂停“熔断”后大盘怎么走？
　　有分析师认为，暂停熔断机制是重大利好消息，可以有效减低市场由于不理解不熟悉所带来的风险叠加，避免市场的流动性风险，增加市场效率。随着限制上市公司减持的利好政策的出台，随着越来越多的上市公司承诺不减持，随着国家加大稳定市场的力度，市场的稳定可以期待，婴儿底2确定为3115。
　　广发证券认为，今年开年后下跌的促发因素应该不是熔断机制，而是机构的减仓、汇率的再次大幅贬值等等，但是这些因素导致的下跌被“熔断机制”给放大了，进入了恶性循环。
　　对“熔断机制”进行调整是非常必要的，市场能够在短期逐渐企稳并恢复流动性，但情绪受到的伤害会导致投资者风险偏好进一步下降，从而出现短期弱反弹，且持续性不会太强，随后更可能出现的情况是股市“缩量慢熊”。
　　综合证监会发布、证券时报网、中证网、东方财富网等
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