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& &&&第一，快递市场空间会继续快速增长。2015年，我国快递市场规模将达到2800亿元，同比增长39%。由于我国电子商务交易额已经超过美国成为世界第一，且仍以超过30%的速度增长，其中70%的网络零售需要快递业务支撑才能实现，所以我国快递市场的发展空间还会很大。此外，快递上游产业不断转型升级，农业、制造业、其他服务业等行业也将逐步与快递接轨，快递上游需求空间继续膨胀。随着农村市场、三四线城市以及跨境网购等快递需求的释放，无论从市场拓展还是从区域扩张，未来三年快递都将保持高速增长。& & 第二，创新将成为快递未来发展的焦点。国内邮政和快递企业将更加重视在2B市场拓展业务，紧跟新型客户需求。一是大力开拓B2B市场。无论国内还是国际快递市场，B2B客户都占有最大份额，但现阶段快递服务在B2B交易中所占的份额甚微。快递企业需要抓住机遇、紧跟需求，定制研发适合新型B2B电商、高端制造业、中小型外贸企业等客户需求的服务种类。二是开发综合性快递物流解决方案。B2B客户的配送需求较为复杂，特别是进入全球市场后，往往期望得到“一站式”的国际快递和物流解决方案。我国邮政和快递企业一方面要寻求摆脱对电商寄递业务的过度依赖，另一方面在向外发展的过程中，为应对竞争、满足客户国际化发展需求，必然要向第三方物流、大件货运等新的细分市场领域发展，从单纯的快递服务运营商转变为快递物流综合服务商。在跨境电商市场，客户需求也并非寄递服务这么简单，而是期望获得成本、速度、安全，甚至包含更多售后内容的物流服务产品，因此大量提供一体化服务的快递物流综合服务商也开始出现，如以海外仓储为核心的跨境电子商务全程物流服务商已经出现，递四方、出口易等都强化了对物流和供应链的整合，在海外建立了物流仓储，未来这一趋势仍将继续。三是研发智能运输技术。针对国内高端产业及国际市场的需要特点，我国邮政和快递企业将更为重视开发智能运输技术和相关的可视化产品，例如自动分拣、投递路线智能优化技术、电子运单系统、无纸化发票、电子账单、可满足多种运输管理需要的全程跟踪查询技术等。这些技术将缩小我国企业与国际快递巨头的差距，有力地提升我国企业的国际竞争力。四是在2C市场精耕细作，提升现有服务质量。我国快递企业目前在2C市场所占份额已经很大，面对不断变化的市场需求，未来将在如下领域深度挖掘，把握发展机遇：叠加仓储等增值业务，提升服务的多样性；开发适合垂直型电商的专项业务，适应如冷链食品、药品、化妆品等的寄递需求，提升服务的针对性；优化现有业务的客户体验，在预约投递、代收货款、跟踪查询等领域有所突破，提高客户粘性。
& & 第三，兼并重组促使快递市场整合加速。快递行业整体的高增长，会继续吸引资本方的关注，资本会助推行业的并购整合。很多外部产业、机构也会继续借力资本参与进来，而行业本身也会出现更多的同业、同区域整合。随着市场不断的整合，会逐步形成内资十几个品牌和外资几个品牌共存并相互竞争的格局。其中内资快递阵营会逐渐沉淀为三大层级。以顺丰为代表的中高端大网，以通达系为代表的低端大网和以其他新型快递、落地配、自营配送体系等形成的中间层网。中间层网因其合理价格、优质服务和综合性价比高等优势会趋向成为未来市场主流。
& & 第四，采取多种方式扩大海外运营网络。寄达范围是国际快递客户群的重要需求之一，然而我国没有任何一家快递企业能够将产品在全球200多个国家和地区进行递送。由于快递行业全网全运的特点要求企业投入大量资金建设基础设施、购置交通工具等固定资产，在资金不足的情况下，我国邮政企业和快递企业可能会一方面投资建设自营服务中心和营业网点，另一方面会通过与当地邮政、国际货代公司、航空公司、区域型快递企业等的合作，打通“最后一公里”、航空运力、清关、仓储等瓶颈。个别有实力的企业可能会通过兼并收购当地一些小型快递、货运企业，逐步扩展其海外自营网络。
& & 第五，行业价格战会持续但快递行业竞争焦点从价格转向服务。快递行业因为同质化竞争和网络重叠严重，价格战依然会持续并逐渐淘汰弱小的企业，沉淀出几张大的网系。快递行业的价格战虽然已经走过最低阶段，但其影响依然存在，并成为主流市场淘汰散乱差的直接方式。企业会逐步建成并推出自己的标准化体系及配套，行业标准化体系也在逐步建立，低价不再是企业制胜的关键，服务以及客户体验将成为快递行业口碑胜出的王牌。而且快递企业的国际化发展需要大量资金，这将倒逼国内快递服务提高价格，提升质量。
& & 第六，我国快递市场竞争主体更为多元化，竞争将更加激烈。外资快递企业进入我国快递市场的数量将不断增加，新增企业将主要包括境外邮政和境外区域型快递企业。更多的网络型物流企业和电商企业也将不断进入国内快递市场，特别是电商跨界经营快递的优势将愈加显现，其运营能力也不断提升。这主要是因为电商占据了寄递服务的上游市场，其在快递市场的份额将伴随着电商市场的快速发展而迅速扩展。但是电商自建物流实现盈利仍需要一个过程，而且这一过程会在未来有所延长。因为电商正在向三四线城市、农村地区延伸网络，在这些地区搭建配送网络需要大量投资，会对其盈利产生影响。但是这个阶段过去之后，电商盈利能力将稳步提升。与之相比，快递跨界经营电商的前景依然不明，克服经营电商市场所需的知识、人才等门槛需要一个较长的阶段。因而在未来，随着更多电商自建物流体系，大多数快递企业将可能只得以为阿里系提供配送服务为主。
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论坛法律顾问：王进律师快递行业畅想未来：快递大佬如何看待人人快递模式？
来源：天下网商 责任编辑：huangzhimin
5月28日,首届菜鸟合作伙伴大会上,“快递行业畅想未来”圆桌论坛令人酣畅淋漓。
菜鸟快递事业部总经理王文彬主持,申通副总裁熊大海、圆通总裁相峰、韵达集团常务副总裁周伯根、中通副总裁金任群、汇通快递CEO周建和天天快递常务副总裁陈向阳参与讨论。
各位快递界大佬不仅忆往昔峥嵘岁月,还豪气畅想未来快递界如何发展、如何实现末端个性服务化、如何改变快递行业等问题。
快递大佬们忆往昔
王文彬:我们短暂回忆一下快递行业,从1993年、1994年开始发展,今天我们看看快递行业如果没有电商,其实快递行业可能是另外一个格局。正是因为2003年有了淘宝,淘宝的快速增长,从第一年的八亿交易额到去年2.4万亿,整个包裹量到去年也是到了140亿的包裹,电商改变了很多快递的格局,而且很大程度推进了快递行业的增长。
我们要谈未来,我们要回顾一下前世今生。
熊大海:申通也走过二十年的发展历程,喜的是什么?因为申通的出现,为中国快递增添了很多精彩。忧的是什么?接下来怎么能够让申通在快递行业更精彩。
申通已经做出了自己比较大的战略决策,大概有四个大的转变。
第一个转变,要从规模数量性向质量效益性转变。
第二个转变,要从粗放式的管理向精细化的管理方式转变。
第三个转变,单一产品向多样化的服务转变。
第四个转变,现在申通规模比较大,怎么向做强转变。
相峰:今天是5月28号,对于圆通来说是一个特殊的日子,十五年前的今天,2000年的5月28号,在镇宁路一个小小的弄堂里面,圆通公司诞生,今天我们董事长也在座,带领了十七位员工,开创了这家公司。
圆通公司在航空方面,认为是没有航空的快递企业,不是真正的快递企业。我们今年航空公司已经获准了国家民航局的批准,正在正常筹备,即将开展之中。
未来我们相信一定会跟中国的经济共同发展,除了我们要做中国人的快递,我们还期望通过全网的努力,让世界因我们唾手可得.
周柏根:韵达从1999年创办,那时候我们的董事长,还是二十五岁的小伙子,社会阅历各方面都不足。在这个发展过程当中,2003年碰到了一个更大的困难,碰到加盟企业和我们的商的动荡,压力非常大。
作为加盟企业,核心在哪里,所以我们开始在全国建立了分拨中心,通过这几年的发展,建立了75个分拨中心,这是我们的一个平台,是管控整个加盟商的核心,货物运输分拨的中心,这个是韵达做的这么多年的主要工作。之前做运营的,接下来会去走科技化道路。
金任群:2007年的时候,中通快递每天包裹量是十万个,而当时淘宝网全网总量是20万包裹。到今天淘宝总量已经突破了3000万个,而中通截止到目前为止,我们每天的包裹量也接近一千万个。
在这短短的七年、八年之中,我们跟阿里巴巴、淘宝共同成长,我们获得这样一个非常伟大辉煌的成就,我们也成就了我们自己。
周建:我们是非常年轻,这四年多来,我们非常坚持职业化的管理团队和组织体系的打造;第二我们坚持在省一级,核心城市一级,包括重要区县一级建立分公司和管理体系。末端布局上面,保证整个网络平台的活力;第三,我们不断把新、移动技术植入到快递业务发展当中,用数据信息技术来指导业务的发展;第四,除了快递以外,还有供应链、电商窗口服务,我们不断加强百世汇通快递,百世集团下属的供应链、电商和快运的协同发展,为客户提供一站式供应链产品和服务。
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点击上面蓝色字关注，即可免费收阅对话老板，和大成者对话！文：36氪、澎湃新闻｜编辑：Angela对话老板 &未来物流公司的利润不是规模，而是技术，这个时代不是大企业取得胜利，而是好企业取得成功。几个月前关于“新零售”的概念轰炸还没冷却，5月22日，在2017全球智慧物流峰会上，马云又做了一个让大家瞠目结舌的预测——“我告诉大家，一天10亿件包裹，不会超过8年，估计再6、7年就能实现。”不是10年、15年，是精确到8年。说明这不是空口一说，而是有数据支撑的。根据国家邮政局统计的数据，过去6年里，中国快递包裹量的增速一直保持着50%左右。倒推回2011年，全国规模以上快递服务企业共完成36.7亿件，平均每天约1000万件。到2016年，正好日均8000万左右，全年总量超300亿。如果在未来8年内，50%的行业增速能够保持，那基本上到第7个年头，就可以达到每天10亿件的规模了。这可能会带来哪些影响？1、未来可能还会诞生2-3个顺丰目前中国快递行业的格局是四通一达，加上顺丰和EMS。他们全部加起来，每天处理的快递件数就约等于全国整体规模了，其中顺丰的市占率大概在8%。等日单量十倍增长之后，我们是不是可以想象，会有好几个新的“顺丰”成长起来？至少，按照快递行业目前的发展模式，未来的市场容量是足够的。2、人海战术肯定是不行了举个例子，据其年报，申通在2016年总共处理了约33亿件，平均每天有900多万件，市占率是11%。按照平均每个快递员每天派100单来计算，这基本上已经是满负荷运转了，申通现在分布在全国的快递员就有多达10万人。顺丰虽然市占率低于申通，但是单人派件量更少，平均下来快递员数量更多，据说在2013年就达到看18万的员工规模。想想，每天10亿单的时候，如果还是目前的劳动密集模式，中国有多少人在送快递？1000万。假设到那个时候，中国快递行业的格局不变，那意味着申通有100万快递员。顺丰呢？别忘了，顺丰目前采用的是直营模式，所有人的工资都要王卫来发。富士康的母公司鸿海精密集团有超过100万员工，论起员工数量，在全球排名第二，仅次于沃尔玛。富士康现在在做什么？一是将机器人取代劳动力提到战略高度，二是将工厂转向东南亚。因为中国的人口红利已经消失，劳动密集型产业必须思变了。3、现在的巨头，难保以后还是巨头顺丰这样的巨头目前走在行业前列，未来是否还能走在前列？可以肯定的是，粗放式经营一定会被淘汰。“过去10年中国物流行业创造了奇迹，未来10年又更大的奇迹，但是一定会挑战过去10年奇迹的创造者。”马云还说，“我不是吓唬你们，不思进取不搞技术还搞价格战，等下次大会你们一半就要失业了。”新技术到来的时候，也会倒逼物流行业的粗放劳动力转向其他更具价值创造的领域。这个过程中产生的机会，对于创业公司和行业巨头来说，也许是站在同一起跑线上的。4、未来的消费者，要效率、要性价比，更要环保物流行业的智能化升级时代已经到来了。这里的智能化指的不仅仅是机器人和无人机代替劳动力，更重要的是通过科技在各方面提高效率、节约能源、保护环境。中国电商和物流行业未来面临的压力，也不仅仅是行业间的竞争，更有在国际舞台上的竞争。全球电商和物流的连接越来越紧密，行业的整体竞争力会最终反映到每一个中国企业的业绩上。&当然，还有来自道德消费意识觉醒的消费者的压力。你没看关于快递垃圾和“双11”背后的环保之争已经愈演愈烈了吗？马云演讲十大金句?&1、过去说，四五年后将出现一天一亿包裹，当时很多人觉得不可思议，未来中国会有一天十亿包裹的时候，可能在七八年内实现。?&2、菜鸟的任务不是快，那是快递公司，菜鸟的任务是帮助制造业消灭库存，如果北京上海快不算快，云南快那才叫快。?&3、新技术不会让人失业，而是让人去做更有价值的事，就像当时清朝反对铁路，害怕担夫失业，但其实铁路创造了更多的就业。?&4、互联网的冲击让送报纸的人少了，但是送包裹的人多了。?&5、未来很多快递员可能失业，要去创造新的价值。?&6、随着无人驾驶汽车，机器人的应用。一百万辆车将是一百万流动的小仓库。?&7、未来的全球化，如果光在中国折腾已经不够了，要去东南亚南美折腾。我看到遍地是黄金，只是体力不够。?&8、未来的物流是数据流，如果大公司不愿意通，未来打败的一定是小的数据打通的公司。?&9、菜鸟一年电子面单，节省的纸张相当于少砍了四百万课树。?&10、未来物流公司的利润不是规模，而是技术，这个时代不是大企业取得胜利，而是好企业取得成功。附：马云演讲节录我告诉大家，一天10亿只包裹，不会超过8年，估计再六、七年左右就能实现。未来物流背后的支撑是数据，真正的物流一定是数据的沟通和流动。所以，物流必须通起来，如果各个公司、所有大的物流公司数据不能通起来，那么最后灭掉你们的一定是数据通的那些小的物流快递公司。我告诉大家，所有物流快递公司要把数据当回事，把数据当回事绝不是大家霸占着数据，数据只有分享，只有共享和分享做得越好的企业，越容易成功。电很重要，绝不等于每家企业都去建个电厂，不在于是不是自己发电，而在于你是否用好了电，是否能够把电整合起来使用。所以，我希望大家记住，我们未来的物流公司，要成长，要靠数据、技术、人才。你们今天对自己的员工是不负责任的，解决所谓的三金（三险一金）也好，五仅（五险一金）也好，是所有快递公司的基本的保障。如果这么也保障不了，我相信中国快递行业走不了三年。但是，我们解决他们未来更多的就业机会。更好地机会、更好地成长，而不仅仅是保住一份工作。未来仓库的概念肯定是不一样的，快递车的概念也不一样。以后快递车在我看来，刚才讲的，真的就是个小目标，100万辆车，这100万辆车就是100万个流动仓库在全中国各个城市跑，我希望大家记住，随着一带一路的进行，新一轮全球化不是这100万辆车，而是1亿辆车、5000万辆车的可能。这10亿只包裹，对我们今天在坐的以及今天已经不在这的所有的物流行业的公司的挑战之大，远远超过大家的想象，换句话说，这个小目标本身，对所有的今天所有的快递物流行业的冲击之大，超过大家的想象。你们的组织并没有准备好，过去半年，我高度关注快递物流行业，我发现绝大多数的物流公司，组织没有准备好、人才没有准备好、信息技术没有准备好、眼光格局没有准备好。而且，淘汰的一定是你们。不是威胁大家，我记得7、8年以前，我去中国移动参加高管会议，我说了一句很刺耳的话，当时高管听了不以为然，对我很生气，我说中国移动互联网会高速发展，但是受益的一定不是你们在座的所有中国移动、中国电信（的人）。每天10亿只包裹量出来，挑战最大的可能是今天坐在房间里的物流行业们，你们是否准备好眼光组织、格局、人才、技术各方面的准备。我可以明确地告诉大家，我还没看到你们准备好的东西，但是我我看到了大批新型的物流公司将会起来。如何让快递员对自己的工作有成就感、创新感，如果仅是靠努力、体力、加班加点，机器一定会取代你们。希望所有的快递公司高度投入技术研发。希望看到，事实上一定是这样。物流公司一定是一家技术公司，一定是一家时尚公司。今天的物流公司，给人家的感觉很土。我以前开过玩笑，中国最早的物流公司就是镖局。后来是码头工人，现在的物流公司应该是时尚的象征，是技术的代表。如果你在技术上投入，你是不会有出息的。任何公司，最后的利润来源不是规模，而是技术。我看到前几年物流快递公司之间互相竞争，互相杀价，为了获得更大的市场。请记住，市场份额不代表利润，这个时代已经到来。这个时代，不是大企业获得胜利，而是好企业获得成功。第二，请物流公司高度关注技术人才、管理的人才、文化的人才。如果你的快递公司今天还是靠七大姑八大姨。我没有否定家族企业的作用，但是纯粹靠家族企业，你是没办法支撑起来的。必须引进现代管理，必须引进优秀的人才。任何一个领域里面，有了人才，才会有一切。我发现，快递公司引进了不少人才，但是，我没有看见大家为未来储备优秀的人才。这个速度，远远不够，并且，我还是有点失望。很多物流公司已经上市，更多物流公司在排队上市，但我没有发现上了市和不上市有多大的区别。唯一的感觉是我变了排名多少的富豪了，这没有意义，很快就没了。把这些钱，全部花出去，那就是个傻子。赵本山说过了，“人死了钱还在”。钱在手上，那就是完全没用好钱，把钱用到技术上去，把钱用到人才上去，不是把钱用到市场上、拼杀上去。这个时代过去了，必须把钱用到联合项目上去，联合作战才有可能做到每天递送10亿个包裹。
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2015 年底，随着申通快递借壳艾迪西，快递行业第一次进入了二级市场的视野，也让人第一次直观感受到快递行业惊人的发展速度；随后，圆通、顺丰、韵达等也不甘落后，迅速投入了二级市场的资本大战。回顾 2016，快递行业颇为吸引眼球，一方面是由于行业过去几年、以及未来预期的高增速，另一方面也是市场一度给予快递极高的估值溢价。随着几家快递企业顺利过会，以及“双 11”“双 12”的结束，我们判断短期不再有特别强的时间催化，目前估值水平已经恢复合理，具备长期的投资机会。
我们将通过这篇报告回答几个市场上最为关注的问题：
1、 快递行业高增速是否能够持续？
我们认为，增速存在缓慢下降的过程，但 5 年内依旧能维持 30%-50%的高增速。
2、 快递行业现阶段高估值是否能持续？
我们认为，高估值难以持续，但目前估值回归叠加行业高增速具有长期投资价值。
3、 目前竞争格局下，谁将胜出？
我们认为，直营模式具有短期难以逾越的优势； 加盟模式中优先上市的几大巨头将在竞争中胜出。整个快递行业将出现一超多强的情况。
4、 潜在行业竞争者将如何影响行业？
我们认为，菜鸟的平台建设、京东的仓储物流、零担的垂直渗透，都会给未来快递行业的发展增添一些不确定性。
5、 目前格局下推荐哪几个标的？
直营质为先，加盟量为王。兼顾估值，目前建议关注圆通速递、韵达股份。
1.  快递市场发展速度高位缓降
1.1  快递行业仍在繁荣期，单量增速短期或将维持 50%左右
我国快递行业起步相对较晚， 从上世纪七十年代至今， 短短三十多年时间经历了起步、发展、繁荣等三个阶段：起步期：中邮速递独家垄断。上世纪 70 年代末至 80 年代，快递业务作为新的行业理念由美日等国家引入中国，同时 1980 年国有控股中邮速递成立，并与1984 年开始国内快递业务， 中国`！927`9、4、快递行业正式起步。 发展期： 民营快递企业进入市场。上世纪 90 年代初至二十一世纪初， 顺丰快递和申通快递最先成立，随后天天、韵达、圆通、中通等民营快递随之成立， 民营企业逐步进入快递市场。 繁荣期： 快递行业高速发展。 2010年以后，随着淘宝、京东等 P2P/B2C 电子商务平台的兴起，网购促进了快递行业的高速发展，同时多家快递逐步部署国际业务，我国快递行业进入繁荣发展期。
我国快递行业高速发展，单量年化增速近 50%。2010 年以来，快递单量及快递业务收入快速增长。快递单量由 2010 年的 23.4 亿件增长至 2016 年的 313.50 亿件，复合增速 54.12%，快递业务收入由 2010 年的 574.6 亿元增长至 2016 年的 4005.0 亿元，复合增速 38.21%。 同时,2016 快递业务量同比增长 51.7%；业务收入同比增长 44.6%，整体增速仍保持在高位。
本土快递企业纷纷上市，布局资本市场促进业务发展。自 2015 年底申通快递发布借壳上市预案，各大快递公司纷纷准备上市，最终圆通速递最先完成借壳，中通快递在美股成功 IPO。目前圆通、中通、申通、韵达上市进程已全部结束，顺丰也已经完成过户。快递企业布局资本市场，获取足够的资金有望为进一步拓展业务，实现上下游收购提供支持。
1.2  需求端：背靠电商好乘凉，拆单、微商等贡献新业务量
电商快件占比过七成，是快递行业发展原动力。近几年快递行业的高速发展，得益于电子商务的爆发式增长，快递企业为电子商务提供了商品运送服务，同时电子商务又为快递业务量的增长提供了支撑。据国家邮政局快递市场监管报告显示，2015 年淘宝、天猫等电商快递包裹近 150 亿件，占比过七成，并保持上升趋势。
近两年电商发展速度逐步放缓。近两年电商在一二线城市的布局逐步完成，网购人数增速逐渐下降，2016 年第三季度活跃网购人数 4.34 亿人，同比增长 18%，同比增速较第二季度下降 3 个百分点，较去年同期下降 14 个百分点。随着网购人数增速的下降，电商成交量增速也逐步放缓，以淘宝网为例，今年第三季度成交额 8370 亿元，同比增长 24%，同比增速较去年同期下降 10 个百分点。我们认为，电商增速下滑的原因在于两个方面，一方面是消费水平升级对电商消费产生替代效应， 另一方面也是体量增长带来的增速正常的下滑。总体来看，电商增速下滑趋势难以得到逆转，因此电商成交量增速的下降，将在一定程度降低快递增长原生动力。
单个包裹货值下降，拆单频率增加抵冲电商增速放缓带来的影响。随着网购的普及，低值物品网购频次增加，单个包裹货值逐渐下降。以双十一为例，2016 年双十一平均每个包裹 183.71 元，而 2011 年双十一平均每个包裹 236.36 元，5 年下降 52.55 元。单个包裹货值的降低增加了网购拆单频次，一定程度抵冲电商成交额增速下降的影响，电商快递单量扔维持相对高速增长，同样以双十一为例， 2016 年双十一当天电商订单量 6.57 亿件， 同比增速仍高达 41%。 单个包裹成本的下滑，增加了民众使用快递的意愿，在电商整体交易额下滑的情况下，拆单成为支撑快递单量增长的最核心因素。
微商行业渐起，为快递增量提供新支点。智能手机的普及，带来移动购物移动支付占比逐渐增多，根据阿里巴巴统计，2016 年第二季度移动购物占比高达 75%，较去年同期增长 20 个百分点。移动购物的增多，促使了微商行业的兴起，自 2014 年微商行业成型以来，近两年维持高速增长状态， 预计 2016 年微商交易额可达 3607.3 亿元， 同比增长 98.3%。 微商交易同样主要借助快递进行商品运输，同时，微商基于熟人关系，与淘宝等传统网络渠道具有一定替代性，但综合而言多为新创造的消费，因此微商的兴起将为快递业务增量提供一定的支撑。
综上所述，从单量来看，虽然长期来看电商增长减速的趋势难以改变，对快递单量的增长带来一定负面影响，但鉴于包裹拆单及微商兴起带来新动力，但短期内快递量仍将维持 40%-50%左右的增速，长期可能出现高位缓降的势态。
1.3  美日历程：消费升级带动发展，增速终与经济趋同
从全球范围来看，美国和日本快递行业发展相对成熟。其中美国快递行业起步相对较早， 发展历程相对典型， 日本快递起步时间和我国快递起步时间相近， 但较我国发展迅速，因此下面从美国和日本快递行业剖析成熟快递市场的产业情况。
宏观层面，经济增长消费升级带动快递行业发展。纵观美国快递行业的发展历程，其快速发展于二十世纪 70 年代至 90 年代，快递企业收入占运输市场的总收入比重在 1975 年至 1995 年之间迅速攀升。此期间恰是美国经济迅速增长且消费升级的阶段，GDP 增速维持在 9%左右，同时服务类消费占比由 70 年代初的 50%提升至 90 年代的 65%，上升 15 的百分点。经济快速增长带来国民财富的积累带动消费升级，服务消费占比的上升反映消费水平及消费层次的提高，快递行业作为物品传输的高层次服务，必然在消费升级的过程中得到动力。同期，亚马逊、eBay 等一批电商企业诞生，进一步增加了对快递的需求。
微观层面，美日电商发展为快递注入了新的活力。在美国，快递与电商的关系与中国不同。在中国，电商的发展带动了快递的增长，而在美国快递网络的成熟催生了电商行业，同时电商的增量一定程度上为快递企业注入了新的活力。亚马逊、 eBay 两大电商平台于 1994年、1995 年相继成立，在成立之初到 1999 年期间，FedEx 实现了超额增长。
从发展趋势方面来看，快递增速终将与宏观经济增速趋同。日本快递行业起步于二十世纪 70 年代，1990 年到 2000 年之间，在日本整体经济下滑的大环境下，快递行业每年仍保持了 10%-20%增速，远高于同期 GDP  3.1%的复合增速。在 2000 年以后，行业进入相对成熟期，业务量相对保持稳定，复合增速维持在 2.4%左右，与 GDP 增速趋同。
整体而言，美日快递企业已经历过快速增长的发展时期，随着行业内扩张，公司竞争格局稳定，整体增速逐步趋向稳定，最终与经济增长保持一致。我们认为，虽然美日的市场结构与我国不同，但快递行业在这些国家发展的历史规律具有一定的参考和指导意义。
2.  估值：初期享受高溢价，长期回归稳态
2.1  海外来看，新兴市场估值溢价回调
从美日快递快递市场来看，成熟企业营收回落利润率维稳。这里分别以美国的 FedEx和日本的 Yamato 为例来看成熟市场的快递企业发展情况。上世纪 90 年代美国快递行业进入成熟期后， FedEx 主营收入增速回落，之后增速平均在 8%左右，而盈利能力也维持稳定，净利润率维持在 3%左右；同样，本世纪初日本快递行业逐渐成熟以后，Yamato 主营收入增速逐步回落趋稳，近十年平均在 2.6%左右， 同时净利润率维持在 2.1%左右，盈利能力趋稳。
市场新兴估值溢价,市场成熟估值回调维稳。 这里同样以美国的 FedEx 和日本的 Yamato为例来看成熟市场企业的估值情况。 在上世纪 90 年代末，随着美国快递市场逐渐成熟， FedEx的估值相对回落，之后虽然标普指数一路上涨，但 FedEx 市盈率在震荡中维持相对稳定，近几年市盈率平均在 17.1 左右。对于日本，在二十一世纪初快递行业成熟以后，Yamato估值也由高点回调，最终市盈率维持在 20 左右。
2.2  国内效率远超海外，整合**广阔
上市受资金追捧，16 年估值水平在 50 倍左右。自披露借壳上市以来，申通、圆通、顺丰、韵达四家公司持续受到市场追捧。在备考盈利预测的假设下，顺丰由于自营模式的与众不同， 16 年 PE 一度超过 200 倍； 以电商件为主的几大快递企业， 16 年 PE 亦一度超过 50倍；同时，中通在美国 IPO 后，估值亦在 40 倍左右徘徊。
我们认为，相比于国外企业，国内快递企业拥有享受高估值的经济基础。
第一， 快递整体经营效率远高于海外机构。 由于国内快递以加盟为主，资金零散度低，运营效率相对更高。 以最新一期财务数据来看， 国内五家上市公司总资产收益率平均 13.72%，而美、日市场三家巨头公司均为直营模式,平均利润率仅 6.74%，相差 6.98 个百分点。
第二，行业增速快，集中度有望进一步提升。我国快递处于快递发展期，近年来年化增速均在 50%以上，远超相对美、日等成熟市场。 同时我国快递市场集中度相对较低， 美国、日本快递行业 CR3 分别高达 92%、93%，而我国快递 CR3 仅 41%，上市的前五大巨头市场份额总和也仅 61%。 随着 5 家快递企业纷纷上市，借助资本市场的力量，快递行业未来或将逐渐形成分化与整合，优质企业有望进一步增加市占率，行业集中度有望进一步提升。
第三，纵向整合**大。虽然目前各家快递企业网络布局相对完善，整体经营模式亦相对稳定，但整体经营范围均集中在中小型包裹的跨区域递送方面，对于大类包裹以及小范围的物品即使配送束手无策。一方面，如家电家具等大件物品运输需求逐步提高，快递有望向大件物品运输延伸，借助已有干线网络向上步入零担物流；另一方面，外卖、同城配等领域配送需求越来越高，但在物流配送上仍未形成稳定模式，快递有望借助已有末端配送网络向下进军外卖、宅配等即时配送领域。
根据预告业绩或超备考，实际估值水平可能更低。从各家发布的半年度/三季度审计报告，以及业绩预告来看，相比于备考盈利预测，2016 年各家快递公司实际净利润水平实际有望进一步超预期，16 年估值水平有望进一步降低。
顺丰速递：预计 2016 年全年实现归属母公司所有者的净利润 40.5 亿至 43.4 亿，同比增长 267.85%-294.19%,其中扣非净利润为 24.6 亿至 27.5 亿； 申通快递： 预计 2016 年全年实现归属母公司所有者的净利润 12.38 亿至 12.51 亿，同比增长 61.93%-63.56%。 韵达股份：预计 2016 年全年实现归属母公司所有者的净利润 11.60 亿至 12.20 亿，同比增长117.64%-128.90%。圆通速递：预计 2016 年全年实现归属母公司所有者的净利润 13.50 亿至 14.50 亿，同比增长 88.18%-102.12%。中通快递：2016 年前三季度净利润 5.47 亿元，同比增长 156.8%。
归根结底，我们认为，长期来看估值仍将回归合理水平，主要理由有二。其一，提价**有限，成本控制难以持续，利润增速或回归行业水平。快递盈利的本质是“收入－成本”。在收入端，由于各快递抢占市场，行业整体单价走低，根据披露的公开信息“四通一达”总公司每单的收入在 2.5 元以内，利润率不到在 10%左右，考虑到持续的扩张需求，以及竞争的白热化，短期来看提价则会导致市场份额丢失，单价上调相对胶南；在成本端，虽然自动化、线路优化等能够节省一部分开始，但人力资本的刚性提升对人力密集的快递行业成本端有巨大的冲击力（终端配送员虽为加盟商雇佣，但其人力成本的增长会间接反映在成本端）。因此我们认为，效率提升带来的费用节省的边际效应将逐步减少，长期来看各家快递公司利润增速大概率回归，或略低于行业单量水平。
其二，反观教育/体育等新兴产业，新事物存在去伪存真过程，估值亦是如此。我们以2015 年新兴起的教育和体育行业为例，看新兴产业的估值变动情况，我们选取了 A 股市场45 家布局体育产业的公司以及 44 家新兴教育相关企业。以 2014 年年初为对比起点，教育和体育行业估值在发展期较整个市场均出现超幅上升现象，教育行业 PE 在 15 年和 16 年的增幅平均值 82.39%，体育行业为 50.17%，市场均值为 20.75%，若消除市场大行情影响，教育产业估值上涨幅度均值 61.64%，体育行业 29.42%。教育行业估值相对增长幅度在 2015年底达峰值 126%，体育行业估值相对增长幅度在 2016 年上半年达到峰值 72%。在此之后均出现估值回调现象，目前教育行业估值相对增长幅度回调至 29%，体育行业回调至 42%。新兴产业度过产业风口期后，估值会出现回调现象，逐渐趋于理性， 快递行业兴于 2015 年末，繁盛于 2016 年三季度，未来 3-5 年或将是估值逐步回归合理的过程。
2.3  从总市值、PEG 两个维度考量快递估值
假设增速缓慢下滑，从 PEG 出发估值相对稳健。考虑到需求端动力减弱、单件利润上升**不大等因素，我们假设利润增速呈下滑趋势，保守估计 A 股 4 家上市快递 17 年平均增速 36%， 则对应现股价平均 PEG 为 1.12。其中顺丰速递最高为 1.71， 韵达快递最低为 0.75，整体估值相对稳健。
看五年，“三通一达”均有望成为千亿级公司。估值端，考虑到现有增速水平，我们认为 5 年内整个行业增速能够维持在 30%左右，以及亚马逊等海外公司的估值水平，预测 5年公司 PE 估值将在 25X-30X 左右；利润端，保守估算假设 16 年“三通一达”均实现 12 亿利润，即使每年 30%计算，5 年各家公司净利润将达到约 45 亿；综合考虑利润及估值，以27X 计算，5 年后“三通一达”整体市值水平或将达到约 1200 亿，除圆通外，韵达、申通等均有一倍以上的上涨**。因此我们认为，从长期来看，由于快递企业整体的高增速，将带来整个板块利润的快速上升，即使在估值稳定的条件下，亦可以实现较高的绝对受益。
3.  谁将在决胜快递？一超多强或将持续
3.1  管理优质，品控到位，直营略胜一筹
国内直营加盟两种模式并存。目前国内快递市场存在直营和加盟两种运营模式，直营模式下公司控制整个快递运输网络及流程，运营控制力较强，收入相对较高，同时扩张成本；加盟模式下，公司只负责干线运输及中转，运营控制力较弱，收入分成，但扩张成本较低。目前国内直营模式公司主要有顺丰速递、中邮速递等，加盟模式主要有圆通速递、申通快递、韵达快递、中通快递等。
目前直营加盟发展均衡，直营优在质，加盟胜在量。直营快递下辖从取件到运输最后到派送整个运送链条，能够控制全过程，对服务质量及时效把控力度较强，2015 年直营系代表顺丰速递申诉率仅 2.1%，而加盟系的通达快递申诉率均超过 10%， 乃至 20%， 另外在准时率方面，直营系的顺丰速递及 EMS 也是多年名列前两名。加盟快递由于扩张成本较低，可以急速扩张，且由于在管理模式上更多的使用以罚代管的方式，虽然有一定控制力但风险管控力仍有限，在目前快递行业仍处在快速发展的时期，可以顺势借加盟及低价优惠带来量的优势。从量来看，2015 年直营系的顺丰业务量 19.69 亿件，要远低于加盟系通达快递 26.69 亿件的均值。
行业发展初期，加盟模式低成本扩张优势明显。在快递行业发展初期，行业需求增长迅速，行业规模增速快，企业需要迅速扩张。直营模式增加快件覆盖区域新建快件收派点需要承担扩张所需全部成本，而加盟模式扩张仅需在新增区域招募加盟商即可，成本几乎为零。因此在行业发展初期，加盟模式快递企业可以迅速扩张抢占市场。
服务行业最终回归服务质量，长期而言直营模式或许更胜一筹。快递行业作为新兴高端物品传递服务行业，最终企业竞争力将归于服务质量。上文提到，直营模式能够对整个快递运输派送过程进行有力把控，在运送质量及派件时效上将优于加盟模式，以顺丰快递及 EMS 为代表的直营模式快递企业，近两年派件 72 小时准时率稳居前两名，在网络布局完成后，直营模式凭优质服务或许会更胜一筹；此外，随着人民消费水平的提升，对于快递服务并不仅仅局限于点对点的货物运输，更关心服务的时效性及最后一公里的配送态度，因此商用、个人领域顺丰、EMS 等直营快递更加获得消费者青睐。
3.2  模式最优，顺丰龙头地位难以撼动
快递行业布局初步完成，加盟扩张优势边际效率下滑。快递行业经过近 5 年的快速发展，各大快递巨头迅速扩张，并广泛布局全国快递网络，目前巨头企业快递网络县级城市覆盖率平均 94.2%，网络布局初步完成。 网络布局初步完成后扩张速度下降， 加盟模式在扩张低成本方面的优势逐渐消失。另外直营系顺丰转移中心高达 282 个，这对运输时效将起到至关重要作用，网络布局完成后直营系优势将逐渐体现。
上市后资金已不再成为瓶颈。通过上市，除韵达外各家快递企业均获得了巨量资金，原始投资人的资产亦实现了大规模增值，因此我们认为，现阶段资金已不再是快递企业的瓶颈。从资金用途来看，本轮投资方向多为转运中心现代化建设、购买货机等，有望进一步提高服务效率，增加客户满意度。
顺丰资产雄厚采取直营模式，保障派送时效，同时服务品质高。顺丰速递采取直营模式， 资产雄厚拥有转运中心 282 个，自有飞机 34 架，并直接管理最后一公里的取派件服务，凭借高效运输及自有员工的高频派件实现了派件时效的领先。一直以来顺丰派件速度远高于其他加盟系快递，邮政局统计，顺丰 72 小时派件准时率在近几年更是稳居行业首位。派件时效的领先提高了顺丰速递的客户满意度，这为其带了了进入高端快递市场的资本。
高素质人才占比较高，有助顺丰提高服务质量并向信息化迈步。鉴于直营模式，顺丰总体员工高达 11.21 万人，远高于加盟系的其他几家公司。同时为提高公司的服务质量及技术水平，顺丰大量引入高素质人才，其中硕士及以上高端人才 1143 人，本科及以上人才共 16009 人，占员工总数 14.29%。同时顺丰不断完善人员保障及激励制度，为几乎全部员工购买`793E`4，1A保险并定期进行培训以留住公司人才。高比例的高素质人才，一方面带动整个企业在服务过程中高标准，另一方面高学历代表了公司整体较高的技术水平，有助于在信息化方面的提升，从而巩固在未来服务品质战中的优势地位。
优质服务带来收入溢价，价格敏感度下降有望成最大赢家。顺丰的优质服务为其带来了收入溢价， 凭借高端路线可以维持每单收入在 24 元以上， 远高于加盟系 3 元左右的单价，即使考虑 GMV 收入，亦拥有一倍多的溢价，这支撑起了顺丰速递 2015 年 481 亿元的高营收。成本方面，随着顺丰速递运输网络的逐步完善，快件边际成本逐步降低，2015 年单件边际成本 17.78 元，同比下降 24.18%。另外，随着快递价格敏感程度的减弱，顺丰速递有望凭借优质派送服务自上而下进行业务推广，成为国内快递市场最大赢家。
3.3  “四通一达”竞争激烈，圆通领先韵达势猛
模式相同，成长相近，“四通一达”更具可比性。“四通一达”均采取加盟模式，走经济型快递路线，除申通在上世纪九十年代处成立外，其他几家均在 2000 年前后成立，都经历了我国快递行业的发展和繁荣期，除汇通以外，其他四家均已完成上市。下面我们单以 A 股上市的申通、圆通和韵达等 3 家公司来看通达系的发展。
单量、收入圆通一家独大，可比收入韵达紧随其后。在业务量方面，2015 年三家公司均突破 20 亿单，同时圆通总量达 30.3 亿单超越申通成为单量王。在收入方面，近三年圆通速递依托其相对较高的单价一直领先，2015 年圆通快递单价 3.76 元高于申通的 2.92 元及韵达的 2.29 元，叠加其高业务量， 2015 年圆通快递收入突破百亿达 114.0 亿元， 远超申通快递的 75.0 亿元及韵达快递的 48.8 亿元。另外，三家公司营收统计口径有所区别，圆通和申通收入包括面单收入、中转收入、派送收入三部分，而韵达借助自有转费系统派送费自动分派而不入公司账单，因此其收入仅包含面单收入和中转收入两部分，若单看面单费和中转费，圆通 2015 年 73.5 亿元， 仍处领先地位， 但韵达 48.8 亿元要略高于申通的 39.7亿元。
韵达快递路径优化精准，中转毛利率促高毛利。在盈利能力方面，圆通、申通、韵达三家企业毛利率差别较大，2015 年韵达毛利率达 31%，远高于圆通的 16%及申通的 13%，这差距主要出现在中转费项方面。韵达快递在信息化方面大力投入，做到了精准路径规划，严控中转成本，使中转毛利率保持在 29.4%的高位，这使得韵达快递中转毛利相对较高， 平均单件中转毛利 0.40 元，而圆通及申通单件中转毛利仍为负，中转费用仍需面单收入补贴。
综合毛利圆通领先，韵达稳住单件利润。从总毛利的角度看，近三年各家公司借助运单量增长的支撑，总毛利呈上升趋势，2015 年圆通速递基于其高单量的支撑，总毛利高达30.5 亿元，领先于申通的 13.0 亿元及韵达的 15.7 亿元。从单件毛利角度看，由于快递单价的持续降低，近三年各家公司的单件毛利整体呈下降趋势，韵达依托自己的高毛利率，2015 年单件毛利保持相对稳定为 0.66 元，远高于圆通的 0.45 元和申通的 0.42 元。
圆通韵达电子面单比例相对较高，有助于成本控制及信息化发展。电子面单是通过电子打印的快递面单，相对传统纸质面单具有格式统一、信息化程度高、综合成本相对较低等有点。近两年各家快递均逐渐推广电子面单，目前圆通和韵达电子面单占比相对较高，分别为 50.8%和 40.0%，电子面单的大力推广有助于圆通和韵达边际成本的控制以及整体信息化系统的升级。
从资金方面看，圆通韵达运作良好。负债方面，圆通和韵达资产负债率相对较低，分别为 44.8%、53.6%，均低于申通的 72.4%；在流动性方面，圆通和韵达资金流动性相对较好，流动比率分别为 1.23 倍、 1.02 倍，均高于申通的 0.79 倍，应收账款周转率分别为 44.98倍、43.81 倍，也均远高于申通的 5.30 倍；在资产管理方面，圆通和韵达同样表现相对较好，存货周转率分别为 271.32 倍、127.10 倍，也均远高于申通的 58.72 倍。总体而言，从2015 年末数据来看，圆通速递和韵达快递的资金运作均要好于申通快递。
通过以上数据对比我们可以看出，在以量为先的经济型快递中，圆通速递凭借业务量价优势在“四通一达”中多年保持领先地位；同时韵达快递通过严控成本，不断提高毛利率及单件盈利水平，乘行业增长的东风，利润水平迅猛增长。另外圆通速递和韵达快递在资金运作层面较申通快递有一个相对更好的表现，后期经营相对会更加高效。
3.4  对标美日，一超多强形式或持续
从美、日发展来看，快递行业将走向直营寡头垄断。目前美国快递市场已经结束多家混战的局面， 由 UPS 及 FedEx 两家快递雄踞鳌头，两家快递在全美市场份额占比高达 84.4%。同时，日本快递市场则出现雅玛多、佐川急便、日本邮政三足鼎立的局面，三家快递总共占有市场份额 92.5%。对于快递服务， 以其对快递运输网络密度的高要求， 规模效应相对比较明显，这致使行业无法存在过多分食者，因此终将出现强者统占市场的局面。
逐步并购整合形成市场势力。以 FedEx 为例，自 1978 年成功 IPO 以后，便广泛的进行收购兼并扩充自己在全球的业务板块及市场份额。在标的选择上， Fedex 优先选择了细分领域龙头 Roberts Cartage，并通过逐步收购将产业拓展至全球。2016 年，Fedex 收购另一快递巨头 TNT，已经统战北美及欧洲快递市场，并在全球范围内基本实现了网点覆盖。
国内市场电商驱动，低端廉价快递仍有需求，两种模式企业均有**。我国快递与美日有所不同,主要由电商件构成，电商快递选取主要还是由商家掌控，在包邮的大趋势下，商家快递选取仍然倾向于价格低廉的加盟系通达快递，而极少数高档电商才选取以时效及服务品质领先的直营系快递。以 2015 年“双十一”为例， 双十一当天电商快递总单量 4.67亿件，顺丰速递单量 1500 万件，占比仅 3.21%。因此中期看未来 5 年，无论是顺丰为代表的优质直营系还是通达快递领头的廉价加盟系均有各自市场。
五家快递抢先上市后，我们认为中短期内一超多强或将持续：
首先，集中度上升**较大。相比于海外快递企业而言，目前国内快递市场集中度相对较低。2014 年 CR5 仅 65.6%，2016 年 CR5 有所下降为 61.2%，远低于日本 92.5%的 CR3及美国 84.4%的 CR2。
其次，上市为企业获得了充裕资金。随着五家快递企业顺利上市，提高了各自资本充足率，这为其后期扩张，纵向并购提供有力支撑，实际上已形成了民营快递的第一梯队。
但是，行业高增速为中小型企业获得了生存**。我们认为整个快递行业未来 5 年内复合增长率仍在 30%以上， 因此仍将有大量中小型企业进入快递行业； 此外， 已上市的几家快递企业由于体量均较大，龙头企业之间的收购短期内几乎不可能实现，目前一超多强的行业格局短期内难以有质变。
长期来看，集中度仍有望从三个维度进行提升：
其一，以降本增效为主的价格战。降本增效来自几个维度：1、规模效应带来的单位成本下滑；2、机械化自动化带来的成本降低；3、自有机队进一步减少干线运输时间。我们认为，单位成本的下滑有望进一步降低快递单价，通过压缩利润的方式对粗放经营的快递企业进行自然出清。因此，已上市的各家企业在未来的价格战中具有较强的竞争力。
其二，以物流相关领域为方向的兼并收购。我们认为，由于网络的重复性，快递企业之间的互相收购（比如圆通收购申通）不具有较强的商业价值，而在物流相关的领域具有较好的结合。前文提到，往重货领域，可逐步向零担等行业进军；在轻货和宅配领域，深入各个居民区的快递网络亦有向快递、宅配等方向结合，打造全领域的综合物流企业。
其三，未来存在于铁路合作可能。 2016 年双 11 顺丰首次与铁路部分开展合作， 通过高铁运输快递包裹。铁总`、3、2`！C4A后，随着改革深度以及市场化的推进，整个铁路部分呈现出较强的合作意愿，“铁老大”姿态逐渐消退。我们认为，以往铁路运输多为铁矿石、煤炭等附加值较低的“黑货”，主要原因在于铁路内部效率较低，产品损毁率过高，堆场等待时间过长。假设未来铁路与快递能够深度结合，将转运中心直接做到货运堆场，并实施市场化的激励方式，铁路干线运输有望迸发新的活力，在高铁转移客运的大环境下，铁路干线有望逐步代替陆运干线， 并改变现有快递物流格局， 其中顺丰等优先合作的企业有望受益。
4.  潜在竞争者众多，或潜移默化影响行业格局
4.1  菜鸟：参股圆通速递，打造`793E`4，1A物流平台
向上掌握电商资源，向下参股圆通速递。菜鸟网络由阿里巴巴牵头设立，阿里通过天猫投资 21.5 亿元控股 43%。菜鸟网络背靠阿里，掌握国内最大的电商资源，在电商件为主的国内快递市场占有很大主动权。 另外 2015 年 5 月阿里通过阿里创投和云峰新创向圆通速递战投 25 亿元领头持股 20%，同时菜鸟网络总裁童文红出任圆通速递董事。菜鸟网络加强与快递公司的合作，打通下游电商件物流，也巩固了自身平台优势。
立体布局快递物流链，构建开放、共享`793E`4，1A物流平台。菜鸟平台意在打造综合物流平台，现阶段已与物流相关的四个领域的企业进行深度合作。 菜鸟平台已接入快递员数量 170万，约占行业快递员总数的 85%，专业线路达 609 万条，实现全国 2800 个县区的覆盖，覆盖率达 97.9%，规模化平台运营体系业已成型。 
把握快递服务需求端，自上而下力促行业整合。 2016 财年阿里巴巴平台 GMV 达 29569.46亿元，占购物网站市场份额 78.1%，同期菜鸟网络递送包裹数约 122 亿件，同比增长 39.27%，实现覆盖中国快递包裹数达 59.23%， 三通一达等快递巨头 70%左右的业务皆源于电商平。基于完善阿里整体电子商务系统搭建的淘宝/天猫快递物流平台菜鸟网络，立处于快递服务需求上游把握物流资源，占据整合快递行业主动地位。
综合而言，我们认为菜鸟我们认为，菜鸟与传统快递存在竞争合作双重关系。一方面，菜鸟推动的智能化、标准化，促进快递行业降本增效。
首先，联合多家快递公司，推出电子面单平台服务。通过标准化行业电子面单，商家端打印速度相较传统纸质面单提升 4-6 倍，录单速度由 2 分钟下降至 1s，发货速度提升 30%以上，电子面单全行业使用率业已突破 60%。
其次，依托淘宝/天猫平台交易信息流，实现高效仓配。借助信息流，建立类似京东区域仓库的菜鸟 4 级地址库，优化线路、包裹分拣及最后一公里派送，增加 B2C 商品的快递运输效率，实现 31 个城市当日达，122 个城市次日达，包裹与网点精准匹配率达 99%，平台服务标准已成业界标杆。
再者， 通过菜鸟驿站体系，培育终端配送品牌。 建立面向社区和校园的物流服务平台，为用户提供包裹代收、代寄等服务，致力于为消费者提供多元化的最后一公里服务，在提高客户服务质量的同时也为快递的降低了配送成本。全家、美宜佳、农工商超市、喜士多等便利店及中国邮政均已与菜鸟达成合作开放自提点作为菜鸟驿站，目前已建成超 4 万个菜鸟驿站的菜鸟城市末端网络，并向全部快递开放。
最后，打造特色农村淘宝，网络触及区域末端。依托阿里巴巴集团的农村淘宝，通过同上海万象、中国邮政等合作伙伴`793E`4，1A化协同，快速形成覆盖全国的县到村二段物流服务能力，打通“商品下乡，农产品出乡”农村物流体系，目前菜鸟网络已建立覆盖 320 多个县，近 1.6 万个村的农村末端服务网络。
另一方面，菜鸟仓配服务快递流程进行了部分缩减/替代。
以小家电为例，在以往的运输模式中，产品需要通过仓库-出发地分拣-配送地分拣-配送这一系列流程，其中包括两次干线运输及两次市内运输。而通过菜鸟的配送体系，将直接形成区域仓库-配送的精简体系，通过组织大规模运力的方式，减少了下单后的干线运输时间，达到更高的运输效率；同时通过自身交易的大数据，采取合理仓库布局，增加仓库的周转效率，节省成本。菜鸟的仓配服务减少了部分快递的智能，实际上对快递具有一定的替代性，同时也为菜鸟培育了一批小型物流/快递企业，我们认为未来菜鸟平台对现有快递巨头的影响和制约会越来越强。
4.2  京东：尚未爆发的配送能手
京东快递是京东商城自营快递，于 2012 年获得快递牌照，其获批主体为北京京邦达贸易有限公司，为京东商城全资子公司。业务主要是标准的门到门服务，开放产品有当日达，次日达，隔日达。全国 42 个城市均面向商家开通上门接货服务，并且提供代收货款、保价服务、签单返还、协商再投、改派地址及自提服务等多项增值服务。
自建物流，走重资产模式。京东目前拥有中国电商领域规模最大的物流基础设施，拥有中小件、大件、冷藏冷冻仓配一体化物流设施。截至 2016 年 6 月 30 日，在国内拥有 7大物流中心，234 个大型仓库，6780 个配送站和自提点，覆盖中国范围内的 2646 个区县，仓储设施占地面积约 550 万平方米，首批投入干线运营的车辆达 300 余辆。京东商城交易额稳增长，为京东快递提供支撑。作为全国最大的 B2C 电商物流一体化平台，京东商城凭借快速配送广受追捧。 截止 2016 年第三季度末，京东商城年活跃用户 1.99亿户，较去年同期增加 6680 万户，同比增长 50.6%。 2016 年前三季度京东总交易额达 4485亿人民币，同比增长率达 41.3%。 其中第三季度交易额达 1588 亿人民币， 同比增长 38.1%，保持稳定增长状态。
以京东商城为依托，业务量高速增长。京东物流基本覆盖京东商城全部电商交易，依托京东商城，京东快递实现了高速增长，2016 前三季度共完成 11.17 亿单，核心业务量同比增长 55%。另外，借助京东自营仓库，实现了配货直接入库及自动出库，库存周转率始终维持在 30 天左右，较传统零售商降低 50%，实现了低库存高速配送。未来，京东快递有望借助现有仓配一体化框架及技术，拓展自有业务，向其他电商快递进军。
物流系统完善，实现高品质电商件配送。京东快递目前拥有中国电商领域规模最大的物流基础设施，拥有中小件、大件、冷藏冷冻仓配一体化物流设施。目前在国内拥有 7 大物流中心，234 个大型仓库，6780 个配送站和自提点，覆盖中国范围内的 2646 个区县，仓储设施占地面积约 550 万平方米，首批投入干线运营的车辆达 300 余辆。这为京东快递的电商件极速配送提供了硬件支撑，目前京东快递仅提供电商件运输，依托自有仓库提供当日达、次日达及隔日达三种时效件，并推出极速达、京准达、夜间配等独有特色服务。京东快递这种对电商件的高品质服务，要远优于当前的其他各家快递，这为其带来了在电商件配送市场的极大竞争力。
综合而言，一旦京东开放其物流配送体系，将会对行业格局带来极大的变化，京东或将成为顺丰最直接且最优威胁的竞争者。
4.3  零担运营方：虎视眈眈的潜在竞争者
零担物流指的是，货主需要运送的货不足一车，则作为零散货物交运，承运部门将不同货主的货物按同一到站凑整一车后再发运的服务形式。零担物流介于快递和整车运输之间，较整车物流分散、灵活，偏向快递，但在运输末端、运输对象、经济时效及运输方式等方面又与快递业务有所区别。
零担支线干线运输完备，自上而下快递化发展方便。前文有提到零担物流除前端上门揽件、末端到门派件的最后一公里运输外，其他业务流程与快递近乎相同，所以零担向快递转型仅需增加首末两端点到门收揽配送业务即可，业务延伸技术成本低。另外目前如德邦、安能等大部分零担物流巨头处于快递行业上游，均自有完备的点对点支线干线运输网络，在点对点的支干线运输方面以直营网络、自有车辆为主，较下游快递企业在运输速度、效率及辐射面方面有先发优势。基于较低的业务延伸成本以及干支线运输先发优势，零担物流快递化发展相对比较容易。
从 UPS 发展历程看零担到快递发展。 UPS 成立于 1907 年，在 1913 年开启包裹递送业务，并于 1919 年收购洛杉矶一家运输公司正式发展零担物流业务。在此后的 60 多年间 UPS 致力于陆运板块的扩展，到 1975 年其运输网络已遍布美国 48 个州。之后随着航空运输的发展， UPS 借助原有公路运输网络的优势， 将运输包裹向轻量化及文件转变， 逐步进入快递运输行业，最终发展为日均包裹 1832 万的全球快递龙头企业。UPS 从零担向快递的发展，一方面得益于原有公路运输网络的支撑，零担运输网络完善则只需要增加最后一公里配送即可，降低了转型成本； 另一方面抓住了美国快递行业大发展机遇， 70 年代至 90 年代正是美国消费升级快递大发展时期，UPS 借机转型，阻力相对较小。
德邦欲打造国内 UPS 模式，但前路仍漫漫。零担行业龙头德邦物流自 2013 年正式开展快递业务， 根据原有零担业务的特点， 运用原有零担物流业务的运输网络， 针对重量在 1.5kg至 30kg 范围内的货品进行门到门的快递运输服务， 这一方面借助原有业务降低了转型成本，另一方面提供差异化快递服务降低了进入壁垒。截止 2015 年底，德邦快递业务已覆盖 30个省，291 个城市。但从目前的情况来看，德邦快递转型尚不算特别成功，经过两年多的发展仍为跻身快递前十之列，市场份额不足 4%， 若以现状发展有被上市快递巨头吃掉的可能。不过目前我国正处于快递繁荣发展期， 如德邦等国内零担物流借助自有陆运网络转型快递，进行大件运输等差异化竞争仍有很大机会。股票论坛
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