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财务管理补修考题
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请问楼主，安通学校的老师是陈华亭吗？题一是陈在中华网校习题班的模拟题[em08]
2007年《财务成本管理》模拟试卷及解析（一）&一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。） 1.如果市场是完全有效的，则下列结论正确的有（　）。
A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
B.期权的价格等于其内在价值(假定期权立即执行所具有的经济价值,在到期日前不等于,还需加时间溢价) C.多种证券组合的机会集与有效集重合
D.财务管理目标是企业价值最大化(跟市场有效没关系) 【答案】A 【解析】在完全有效的市场上，由于金融工具的价格等于其价值，因此购买和出售金融工具的交易的净现值等于0. 2.假设某企业明年需要现金8400万元，已知有价证券的报酬率为7%，将有价证券转换为现金的转换成本为150元，则最佳现金持有量和此时的相关最低总成本分别是（　）。& A.60万元；4万元& B.60万元；4.2万元& C.80万元；4.5万元& D.80万元；4.2万元& 【答案】B可以假设其中一个是正确的推断另一个,如将C=60代入求出交易成本或机会成本,看是否相等,之和是否等于选项中的第二个答案 【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模型。
根据公式：总成本上=机会成本+交易成本=(C/2)*K+(T/C)*F 两者相等总成本最低,将T,K,F代入求C=60 最佳现金持有量C*＝60（万元）
机会成本＝C/2×K＝60/2×7%＝2.1（万元）
交易成本＝T/C×F＝8400/60×（150÷10000）＝2.1（万元）
相关总成本＝机会成本＋交易成本＝2.1＋2.1＝4.2（万元）
3.存在年初累计亏损时，提取法定公积金的基数是（　）。
A.抵减5年内累计亏损后的本年净利润&&&& &B.本年的税后利润
C.抵减年初全部累计亏损后的本年净利润 &&D.抵减超过5年的累计亏损后的本年净利润& 【答案】C 【解析】只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数。如果存在年初累计亏损，则应该按照减年初累计亏损后的本年净利润作为提取法定公积金的基数。这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税的亏损后转无关。
4.下列关于投资组合理论的认识错误的是（　）。
A.当增加投资组合中资产的种类时，组合的风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
B.投资组合中的资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险
C.在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策仍然有用　D.在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险& 【答案】C 【解析】在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策没有用，投资人关注的只是投资组合的风险。(关注协方差_) 5.已知某企业总成本是销售收入的函数，二者的函数关系为y＝20000＋0.5x，如果该企业产品单价为4.5元，则盈亏临界点销售量为（　）单位。 A.5000& &B.40000　 C.8888.89　 D.无法计算
【答案】C 6.看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该期权的净损益为5元，则该股票的价格可能为（　）元。 A.120　 B.90　 C.95　 D.85 【答案】A 【解析】由于净损益为5元，则到期日价值为0元。因此，股票价格必定大于或等于执行价格100元。在四个选项中，只有A大于100元，因此，A正确。
7.在作业成本法下，引起作业成本变动的驱动因素称为（　）。
A.资源动因　 B.作业动因　 C.数量动因　 D.产品动因
【答案】A 【解析】成本动因分为两种：（1）资源动因，即引起作业成本变动的驱动因素；（2）作业动因，即引起产品成本变动的驱动因素。
8.在稳健型融资政策下，下列结论成立的是（　）。 A.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于永久性资产 B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于永久性资产
C.临时负债大于临时性流动资产 D.临时负债等于临时性流动资产& 【答案】A 【解析】营运资金的筹资政策包括配合型、激进型和稳健型三种。在稳健型政策下，长期负债、自性发负债和权益资本，除解决永久性资产的资金来源外，还要解决部分临时性流动资产对资金的需求，故长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于永久性资产。
9.某公司的主营业务是从事家用洗衣机的生产和销售，目前准备投资汽车产业。汽车产业上市公司的β值为1.6&，行业标准产权比率为0.85，投资汽车产业项目后，公司的产权比率将达到1.2。两公司的所得税税率均为24%，则该项目的股东权益β值是（　）。& A.1.892&&& 1 B.1.2658&& &C.0.9816& &D.1.8587 【答案】D 【解析】β资产＝β权益÷[1＋产权比率×（1－T）]＝1.6/[1＋0.85×（1－24%）]＝0.9721；该项目的β权益＝β资产×[1＋产权比率×（1－T）]＝0.9721×[1＋1.2×（1－24%）]＝1.8587。
10.A公司今年的每股收益为1元，分配股利0.3元/股。该公司利润和股利的增长率都是6%，β系数为1.1。政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为（　）。
A.9.76　 B.12　
C.6.67　 D.8.46 【答案】B&市净率/市盈率＝权益报酬率 &&收入乘数/市盈率＝销售净利率
【解析】股利支付率＝0.3/1×100%＝30%，增长率为6%，股权资本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，内在市盈率＝30%/（8.5%-6%）＝12。& &二、多项选择题（本题型共10题，每题2分，共20分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。） 1.下列权益净利率的计算公式中正确的有（　）。
A.净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆 &&&B.净经营资产利润率＋经营差异率×净财务杠杆
C.净经营资产利润率＋杠杆贡献率 &&&&D.销售经营利润率×资产周转率＋经营差异率×净财务杠杆
【答案】ABC 【解析】权益净利率＝销售经营利润率×净经营资产周转率＋经营差异率×净财务杠杆，其中：销售经营利润率＝经营利润/销售收入，净经营资产周转率＝销售收入/净经营资产。
2.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过部分的资金可以采用的方法为（　）。& A.提高资产收益率 &B.改变资本结构政策 &&C.改变股利分配政策 &D.降低成本，增加销售收入& 【答案】ABCD 【解析】选项AD属于提高经营效率的方法，BC属于改变财务政策的方法。
3.下列有关企业价值评估的说法正确的有（　）。
A.企业价值评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的大量信息
B.企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
C.企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
D.企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
【答案】ABCD 【解析】参见教材第十章的相关说明。
4.下列有关分期付息债券价值表述正确的有（　）。
A.平价债券利息支付频率提高对债券价值没有影响 &&&&B.折价债券利息支付频率提高会使债券价值上升
C.随到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小 D.在债券估价模型中，折现率是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低
【答案】AC 【解析】折价债券利息支付频率提高会使债券价值降低，所以B错误。在计算分期付息债券价值时，折现率＝年必要报酬率/年复利次数＝实际的周期必要报酬率，因此，D的说法不正确。
5.股票A的报酬率的预期值为10%，标准差为25%，贝他系数为1.25，股票B的报酬率的预期值为12%，标准差为15%，贝他系数为1.5，则有关股票A和股票B风险的说法正确的有（　）。& A.股票A的系统性风险比股票B的系统性风险大& B.股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小& C.股票A的总风险比股票B的总风险大& &&&&&&&&D.股票A的总风险比股票B的总风险小
【答案】BC 【解析】股票A的贝他系数小于股票B的贝他系数，所以，股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小。又由于股票A的报酬率的预期值与股票B的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差来判断总风险，应根据变化系数来测度总风险，股票A的变化系数＝25%/10%＝2.5，股票B的变化系数＝15%/12%＝1.25，股票A的变化系数大于股票B的变化系数，所以，股票A的总风险比股票B的总风险大。
6.在成本差异分析中，变动制造费用效率差异类似于（　）。
A.直接材料数量差异& &&B.直接材料价格差异&& &C.直接人工效率差异 &&D.固定制造费用耗费差异
【答案】AC 【解析】在成本差异分析中，变动制造费用效率差异、直接材料数量差异和直接人工效率差异均属于一个类别，即均属于“量差”。
7.下列说法正确的是（　）。A.看涨期权的买入方预测未来标的资产价格会下跌 B.看涨期权的买入方的最大损失为买入期权的成本
C.看涨期权的卖出方的最大损失为卖出期权的收益 D.看跌期权的卖出方认为目前标的资产价格低估
【答案】BD 【解析】看涨期权的买入方只有在未来标的资产的价格上涨时，才可能获得利益，因此，他对未来标的资产价格的预测是上升，因此，选项A错误。如果看涨期权购入后，标的资产没有出现预期的价格上涨，他可以放弃其权利，其最大损失为买入期权的成本，因此，选项B正确。作为看涨期权的卖出方，由于他收取了期权费，也就称为或有负债的持有人，如果价格上涨，其损失依未来价格的上涨幅度而定，不存在最大损失问题。因此，选项C错误。看跌期权的卖出方只有在未来价格不变或上涨才有可能获利，出售时应当认为价格是低估的，因此，选项D正确。
8.以下关于单位固定成本的表述，错误的有（　）&。& A.随着产量的增加而增加 &B.随着产量的增加而减少& &C.不随产量的增减而变化 &D.先增加再减少
【答案】ACD 【解析】单位固定成本＝固定成本/产量，因此，产量增加，单位固定成本减少。
9.关于利润中心的考核指标，说法正确的是（　）。& A.以税前部门利润作为业绩评价的依据通常是不合适的 &&&&B.以边际贡献作为业绩评价依据不够全面
C.部门边际贡献适合于评价部门的业绩 &&&D.可控边际贡献反映部门经理的业绩
【答案】ABCD 【解析】以税前部门利润作为业绩评价依据通常是不合适的，因为公司总部的管理费用是部门经理无法控制的成本，由于分配公司管理费用而引起部门利润的不利变化，不能由部门经理负责，而且分配给各部门的管理费用随意性比较大，因此，A是答案；以边际贡献作为业绩评价依据不够全面，因为部门经理至少可以控制某些固定成本，并且在固定成本和变动成本的划分上有一定的选择余地，因此，业绩评价至少应包括可控制的固定成本，所以，选项B是答案；以部门边际贡献作为业绩评价依据，可能更适合评价该部门对企业利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价，所以，选项C是答案；以可控边际贡献作为部门经理业绩评价依据可能是最好的，它反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力，因此，选项D是答案。
10.每股盈余最大化和利润最大化作为企业的财务管理目标的共同缺陷是（　）。
A.没有考虑时间性 &&&B.没有考虑风险性& &C.没有考虑投入和产出的关系& &D.不具有现实意义
【答案】AB 【解析】利润最大化观点没有考虑利润的取得时间，每股盈余最大化观点没有考虑每股盈余取得的时间性；利润最大化观点没有考虑获取利润和所承担风险的关系，每股盈余最大化没有考虑每股盈余的风险性；每股盈余最大化考虑了投入和产出的关系，把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察。
【06年试题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，(由此判断是溢价发行)以下说法中，正确的有（　）。
A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低
B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高时间长现流大现值高
C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低
D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高。
【答案】BD　
【提示】影响债券价值的诸因素中，比较难理解的就是利息支付频率。在基础班中，我们已经总结出应对办法——“马太效应”。
三、判断题（本题型共10题，每题1分，共10分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"，你认为错误的，填涂代码"×".每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）&1.资产周转率和销售净利率经常呈反方向变化（　）。
【答案】√ 【解析】这种现象不是偶然的，为了提高销售利润率，就要增加产品的附加值，往往需要增加投资，引起周转率下降。与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降。
2.净负债是金融负债减金融资产后的余额，是企业尚未投入生产经营中的债务资本（　）。
【答案】× 【解析】金融资产并没有被用于生产经营活动，而净负债是金融负债减金融资产后的余额，因此，净负债是债权人实际上已投入生产经营的债务资本。 3.从理论上讲，激进型筹资政策下企业的资本成本最低，配合型筹资政策次之，稳健型筹资政策下企业的资本成本最高（　）。
【答案】√ 【解析】激进型筹资政策下，短期资金占的比重大；稳健型政策下，短期资金占的比重小；配合型政策下，短期资金占的比重适中。所以，激进型政策下企业的加权平均成本最低，配合型筹资政策次之，稳健型筹资政策下加权平均资本成本最高。
也可以从另一个角度考虑,高风险高收益
4.从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期看，对于亏损额小于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产（　）。
【答案】× 【解析】从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期看，对于亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置之前其现金流转是可以维持的。
5.某企业计划购入原材料，供应商给出的条件为“1/20，N/30”，若该企业面临一投资机会，其投资报酬率为30%，则企业应在折扣期限内支付货款（　）。
【答案】√ 【解析】放弃现金折扣成本＝[1%/（1－1%）]&×[360/（30－20）]＝36.36%，由于放弃现金折扣成本大于30%，则企业应在折扣期限内支付货款。
6.资本市场线为无风险资产与市场组合所构成的投资组合的有效边界。&【答案】√【解析】资本市场线上的任何一点都可以告诉我们投资于市场组合和无风险资产的比例。资本市场线上的组合与多种风险资产组合机会集上的组合相比，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬率高而风险与之相同，或者报酬率高且风险小，所以它是一个有效边界。
7.如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。
【答案】×【解析】证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散，风险程度就小，风险报酬率就低，证券市场线斜率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。8.某公司规定的最低现金持有量为30000元，最高现金持有量与最优现金返回线的偏差为8000元，该公司三月份预计的现金收支差额为44000元，则表明该公司三月份不需要进行现金和有价证券的转换（　）。【答案】×【解析】由于H＝3R－2L，而H－R＝8000（元），所以，H－R＝2（R－L）＝8000（元），即R＝34000（元），H＝+（元）。由于该公司三月份预计的现金收支差额为44000元，高于最高现金持有量42000元，所以，需要进行现金和有价证券的转换。9.对于美式看涨期权，一般来说，执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权还是看跌期权都是如此（　）。【答案】√【解析】期权价值的高低，在很大程度上取决于标的资产价格的波动性，波动性越大，价值越高。对于美式期权来水，如果到期时间较长，则价格波动的可能性就越大，因此，期权的价格就越高。10. 最佳资本结构下，企业的财务风险最小（　）。【答案】×【解析】最佳资本结构下，企业的加权平均资本成本最低；并不说明债务比重最小债务资本比重最小的情况下，财务风险最小。四、计算分析题（本题型共4题，每题7分，共28分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）1.甲乙两家公司同时于2000年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券，甲公司债券规定利随本清，不计复利，乙公司债券规定每年6月底和12底付息，到期还本。要求：（1）若2002年1月1日甲公司债券的必要报酬率为12%，市价为1050元，问甲公司债券是否被市场高估？（2）若2002年1月1日的乙公司债券必要报酬率为12%，市价为1050元，问该资本市场是否完全有效。（3）若2003年1月1日甲公司债券市价为1020，计算2003年1月1日甲公司债券到期收益率（复利）。（4）若2003年1月1日乙公司债券市价为1020元，计算2003年1月1日乙公司债券到期年收益率。（5）若丙公司2003年4月1日购入乙公司债券，若必要报酬率为12%，则该债券购买价值的上限为多少。【答案】（1）A债券价值＝1000×（1＋5×10%）/（1＋3×12%）单利折现＝1102.94（元），债券被市场低估。（2）债券价值＝1000×5%(半年利息)×（P/A，6%，6）＋1000×（P/S，6%，6）＝50×4.9173＋＝950.865（元）由于价值与价格相差较大，资本市场不完全有效。（3）1020＝1000×（1＋5×10%）×（P/S，i，2）
（P/S，i，2）＝0.68查表可得：（P/S，20%，2）＝0.6944 （P/S,24%,2）＝0.6504利用插入法：（i－20%）/（24%－20%）＝（0.68－0.6944）/（0.6504－0.6944）可得到期收益率i＝21.31%（4）1020＝1000×5%×（P/A,i,4）＋1000×（P/S,i,4）当i＝5%时，等式右边＝50×3.546＋7＝1000当i＝4%时，等式右边＝50×3.6299＋8＝i＝4%＋[（0）÷（0）]×（5%-4%）＝4.45%年名义到期收益率＝4.45%×2＝8.9%实际到期收益率＝（1＋8.9%/2）2－1＝9.1%（5）债券价值＝{1000×5%×[（P/A，6%，4-1）＋1]＋[1000/（1＋6%）3]}/（1＋6%）1/2＝（50×3.6730＋839.6）/1.03＝993.45所以，该债券购买价格的上限为933.45元。&2.芝加哥期权交易所2007年9月20日对ABC公司的期权报价如下　到期日和执行价格看涨期权价格看跌期权价格12373.805.25如果到期日ABC公司股票的市价为45元，要求计算：（1）ABC公司股票多头看涨期权的到期日价值和净损益。（2）ABC公司股票空头看涨期权的到期日价值和净损益。（3）ABC公司股票多头看跌期权的到期日价值和净损益。（4）ABC公司股票空头看跌期权的到期日价值和净损益。【答案】（1）多头看涨期权到期日价值＝45-37＝8；净损益＝8-3.8＝4.2（2）空头看涨期权到期日价值＝-8； 净损益＝-8＋3.8＝-4.2（3）多头看跌期权到期日价值＝0；净损益＝0-5.25＝-5.25（4）空头看跌期权到期日价值＝0；净损益＝0＋5.25＝5.253.假设甲公司股票的现行市价为20元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为25元。到期时间为4个月，分为两期，每期2个月，假设股价的上行乘数为1.25，无风险利率为每个月2%。要求：根据风险中性原理计算看涨期权价值。【答案】（1）构造股价二叉树和期权二叉树根据 可知，当上行乘数为1.25时，下行乘数为0.8.由此可以得出股价上行百分比为25%，股价下行百分比为20%。（2）根据风险中性原理计算上行概率和下行概率期望回报率＝4%＝上行概率×25%＋（1－上行概率）×（-20%）解得：上行概率＝0.5333下行概率＝1－0.5333＝0.4667（3）计算期权价值Cd＝0（元）Cu＝（0.＋0.4667×0）/（1＋4%）＝3.2049（元）Co＝（3.3＋0×0.4667）/（1＋4%）＝1.6434（元）即看涨期权的现行价格为1.6434元。4.东方公司是一个制造公司，拟购置一台大型设备。该设备预计需要使用5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果企业自行购置该设备，预计购置成本1000万元。该项固定资产税法折旧年限为5年，法定残值为0.预计该资产5年后变现价值为0。（2）如果以租赁方式取得该设备，租赁公司要求每年租金250万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备无偿归东方公司所有。（3）已知东方公司的所得税率30%，税前借款（有担保）利率10%，项目要求的必要报酬率15%，公司的加权平均资本成本为8%。要求：如果你是东方公司财务顾问，请进行租赁与自行购置的决策（内涵利率计算结果保留整数）。【答案】（1）判断租赁合同的税务性质。由于该项租赁在期满时资产所有权转让给出租人，所以租赁属于税法认定的融资租赁，即租金不可直接扣除租赁。（2）计算租赁的内涵利率设租赁的内涵利率为i，则：1000＝250×（P/A，i，5）查表采用内插法求得内涵利率为8%。（3）租金分解。　年份012345支付租金　250250250250250租赁内涵利率　8%8%8%8%8%支付利息　8066.451.71235.84916.039归还本金　170183.6198.288214.151233.961未还本金1000830646.4448.112223.9610（4）计算出租人的净现值
各年的利息抵税：第一年：80×30%＝24第二年：66.4×30%＝19.92其他各年分别为：15.514；10.755；4.812第一年的税后现金流量＝－（250-24）＝-226其他各年分别为：-230.08；-234.486；-239.245；-245.188税后借款利率＝10×（1-30%）＝7%NPV＝39.08由于净现值大于0，因此，应当选择租赁取得方式。
五、综合题（本题型共2题，每题16分，共32分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）1.某公司2006年调整资产负债表和利润表资料如下：
&　调整资产负债表　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2006年12月31日　　 净经营资产上年末本年末净负债及股东权益上年末本年末经营资产28003500金融负债11501500经营负债600800金融资产250300　　　净负债9001200　　　股东权益13001500净经营资产合计22002700净负债及股东权益合计22002700　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　调整利润表　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2006年度　　　　　　　　　　　单位：万元　　
项目上年金额本年金额经营活动：　　一、销售收入30004000减：销售成本26003500二、毛利400500减：营业税费3030　　销售费用2020　　管理费用4050三、主要经营利润310400加：其他营业利润4050四、税前营业利润350450加：营业外收支净额50150五、税前经营利润400600减：经营利润所得税费用124180六、经营利润276420金融活动：　　一、税前利息费用100100利息费用减少所得税－31－30二、净利息费用6970税后净利润合计207350备注：平均所得税率31.00%30.00%已知该公司加权平均资本成本为10%，股利分配实行固定股利支付率政策，股利支付率为30%。要求：（1）计算该企业2006年的资产负债率、产权比率、权益乘数。【答案】（1）资产负债率＝负债/资产＝（800＋1500）/（3500＋300）＝＝60.53%产权比率＝（800＋1500）/1500＝1.53权益乘数＝资产/权益＝（3500＋300）/1500＝2.53（2）根据有关资料通过计算分析判断该企业在2006年是否为股东创造了价值。【答案】经济利润＝税后经营利润-期初投资资本×加权平均资本成本＝420-2200×10%＝200万元由于经济利润大于0，因此，该企业在2006年为股东创造了价值。（3）如果该企业2006年经济利润目标为250万元，则投资资本回报率达到多少才能实现经济利润目标。【答案】根据“经济利润＝期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）：250＝2200×（期初投资资本回报率-10%）期初投资资本回报率＝21.36%（4）如果该企业2007年不增发新股，并且保持2006年的经营效率和财务政策不变，计算该企业2007年的增长率。【答案】留存收益比率＝1-30%＝70%2006年权益净利率＝207/1500＝13.8%2006的可持续增长率＝（70%×13.8%）/（1-70%×13.8%）＝10.69%由于2007年不增发新股，且维持2006年的经营效率和财务政策，故2007年的增长率等于2006年的可持续增长率，即10.69%。（5）分别计算2005年和2006年的经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、净利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率。【答案】　指标2005年2006年经营利润率（经营利润/销售收入）9.2%10.5%净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产）1.3641.481净经营资产利润率（经营利润/净经营资产）12.545%15.556%净利息率（净利息/净负债）7.667%5.833%经营差异率（净经营资产利润率－净利息率）4.878%9.723%净财务杠杆（净负债/股东权益）0.6920.8杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆）3.376%7.778%（6）用连环替代法依次分析净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。【答案】权益净利率＝净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆2005年权益净利率＝12.545%＋（12.545%-7.667%）×0.692＝15.921%（1）第一次替代＝15.556%＋（15.556%-7.667%）×0.692＝21.015% （2）第二次替代＝15.556%＋（15.556%-5.833%）×0.692＝22.284% （3）第三次替代2006年权益净利率＝15.556%＋（15.556%-5.833%）×0.8＝23.334%（4）（2）-（1）净经营资产利润率变动对权益净利率的影响＝21.015%-15.921%＝5.10%（3）-（2）净利息率变动对权益净利率的影响＝22.284%-21.015%＝1.27%（4）-（3）净财务杠杆变动对权益净利率的影响＝23.334%-22.284%＝1.05%2.ABC公司研制成功一种新产品，预计有巨大的发展空间。考虑到市场的成长需要一定的时间，该项目分两期进行。第一期拟于目前投资，第二期3年后投产。有关第一期的项目资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10 000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%.生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4 000万元，每年增加1%.新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%.4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。（4）因该产品生产需要使用其他企业的专利技术，需要一次性支付专利使用费3500万元（假设不需要进行摊销）。（5）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%.假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（6）公司的所得税率为40%.（7）该项目使用10%作为折现率。第二期项目的投资的现值（零时点）为1502.63万元，预计未来各年现金流量的现值（零时点）合计为1384.54万元。可比公司股票价格标准差为35%。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值，并对投资第一期项目是否有利作出评价（计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和结果显示在答题卷的表格中）。（5）采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型，计算扩张期权的价值，并对第一期项目是否可行作出评价。【答案】（1）项目的初始投资总额厂房投资8000万元设备投资4000万元营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）无形资产使用费＝3500万元初始投资总额＝8000＋4000＋3000＋3500＝18500（万元）。（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值设备的年折旧额＝4000×（1－5%）/5＝760（万元）厂房的年折旧额＝8000×（1－5%）/20＝380（万元）第4年末设备的账面价值＝＝960（万元）第4年末厂房的账面价值＝＝6480（万元）（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40%＝684（万元）第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（）×40%＝6792（万元）（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值
年度01234设备、厂房投资-12000　　　　无形资产使用费-3500　　　　收 入　30000306003121231836.24减：变动成本　210002142021848.4固定成本（不含折旧）　400040404080.4折 旧　1140114011401140息税前营业利润　386040004143.2减：息税前营业利润所得税　154416001657.28息前税后营业利润　231624002485.92加：折旧　1140114011401140净营运资本300030603121.20营运资本投资－3000－60－61.2－62.424营业现金净流量　33963478.83563.50终结点现金净流量　　　　7476项目现金净流量－1850033963478.83563.5014373.42折现系数　0.90910.82640.75130.6830现金流量现值－18500净现值－43.51　　　　由于净现值小于0，因此投资第一期项目是不利的。（5）采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型，计算扩张期权的价值，并对投资第一期项目是否有利作出评价。S0＝标的资产的当前价格＝1384.54万元PV（X）＝执行价格的现值＝1502.54万元t＝期权到期日前的时间＝3年σ＝标的资产的标准差＝35%d1＝0.1682d2＝－0.438查表得出：N（d1）＝0.5667N（d2）＝0.3307C=287.71万元第一期项目不考虑期权的价值为-43.51万元，该扩张期权的价值为287.71万元，考虑期权的第一期项目的净现值为：287.71-43.51＝244.2万元。因此，投资第一期项目是有利的。
2007年《财务成本管理》全真模拟测试题及解析(二)&一、单项选择题(本题型共10题，每题1分。从每题的备选答案中选出最正确的一个答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂你认为正确的答案代码。答案写在试题卷上无效。)（注多余的题目权当练习）&1.某公司2006年经营性流动资产300万元，经营流动负债200万元，金融负债180万元，金融资产20万元，经营长期资产增加800万元，经营长期负债180万元，则该公司投资资本为(&&&&& )万元。 A.720&&& B.880&&& C.650&&& D..540& 【答案】A【解析】投资成本=净营运资本+长期资产增加额-经营长期债务&&& =(流动资产-经营流动负债)+（长期资产增加额-经营长期债务）&&& =(300-200)+（800-180）=720(万元)2.计算再订货点时，不需考虑的因素是()。A.保险储备&&& B.经济订货量&&& C.交货时间&&& D.日平均需用量&& 【答案】B 【解析】由于再订货点=交货时间×日平均需用量+保险储备量，所以，应选B。3.已知经营杠杆为2，固定成本为4万元，利息费用为1万元，则已获利息倍数为(&&&&& )。&&& A.2&&& B.4& &&C.3&&& D.1& 【答案】B【解析】DOL=EBIT/（EBIT+4）=2，得EBIT=4，已获利息倍数=EBIT/I=4。4.已知某设备原值60000元，税法规定残值率为10%，最终报废残值5000元，该公司所得税率为40%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为(&&&&&&&& )元。&& A.5400&&& B.6000&&& C.5600&&& D.4600& 【答案】A【解析】×10%-5000)×40%=54005.某企业生产淡季时占用流动资金50万元，固定资产100万元，生产旺季还要增加40万元的临时性存货，若企业权益资本为80万元，长期负债50万元，其余则要靠借入短期负债解决资金来源，该企业实行的是(&&&&& )。&&& A.激进型筹资政策&&& B.稳健型筹资政策&&& c.配合型筹资政策&&& D.长久型筹资政策& 【答案】A【解析】激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。50+80＜50+1006.将辅助生产费用直接分配给辅助生产以外的各受益单位，这种分配方法是(&&&&& )。&&& A.顺序分配法&&& B.代数分配法&& C.直接分配法&&& D.交互分配法& 【答案】C【解析】在辅助生产费用的分配方法中，只有直接分配法将辅助生产费用直接分配给辅助生产以外的各受益单位。7.某投资者付出0.52元的期权成本买入2007年9月25日A股票以9元执行价格看涨权，当（&&&& ）该投资资本执行期权。A．股票市价≤9元&&&&&&&&&&&& B．9＜股票市价≤9.52元&&&& C. 股票市价≥9.52元&&&&&&&&& D. 股票市价＞10元& 【答案】A 【解析】看涨权买入方在股票市价小于执行价格时不执行，BCD情况下可减少损失或获得收益，只有A不执行。8.不影响盈亏临界点只影响对安全边际的因素是(& )&&& A.单价&&&& B.单位变动成本&&& c.销量&&&&& D.固定成本【答案】C【解析】因为
安全边际=预计销售量-盈亏临界点销售量，可知销量本身变化不影响盈亏临界点。9.在经营杠杆不变的前提下，下列关于财务杠杆系数表述不正确的为(&&&& )。A.如果企业未举债，则DFL=1&&&&&&&&&& B.优先股具有财务杠杆效应但没有财务风险C.为降低财务风险企业应尽量减少负债&& D. 财务杠杆系数越大企业风险越大【答案】C【解析】权益为利用财务杠杆杆效应合理负债。10.按完全成本法确定的产品总成本与单位成本要比变动成本法的相应数值(& )。&&& A.高&&& B.低&&& c.相等&&& D.不一定& 【答案】A【解析】在完全成本法下，固定制造费用被计入产品成本在销货和存货之间进行分配，使一部分固定制造费用转化为销货成本计入当期损益，另一部分固定制造费用转化为存货成本递延到以后期间，因此，完全成本法确定的产品总成本与单位成本要比变动成本法的相应数值要高。11．下列关于分散化原则说法不正确的是（&&& ）。A．其理论依据是投资组合理论&&&&& B.仅适合于证券投资C.凡是有风险的事项，都要贯彻分散化原则以降低风险&&& D.组合投资可以降低非系统风险但无助于分散系统分析【答案】B 【解析】分散化原则广泛适用于各项决策，不仅限于证券投资。其余正确。12某公司2006年销售收入2000，假设销售均衡，按年末应收账款计算的应收账款周转率为8次，第3季度末预计应收账款为300万元，第4季度的营业现金收入为（&&&& ）万元。A．500&&&&&&&& B．620 &&&&&&C．550&&&& D．575【答案】C【解析】2006年末应收账款=2000／8=250万元第4季度的营业现金收入=300+500-250=550万元13．假设某化工企业在今后不增发股票，预计可维持2006年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2005年的销售可持续增长率是12%，该公司2005年支付的每股股利是O.4元，2006年年末的股价是32元，股东预期的报酬率是(& )。&&& A.11.25%&&& B.12.33%&&& C.13.40%&&& D.11.38%&& 【答案】C【解析】因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为12%，则0.4×(1+12%)／32+12%=13.40%14.下列股利政策中优先保障留存的股利分配政策是（&&& ）。A.剩余股利政策&&&&&&&& B.固定或持续增长股利政策&&&&& C．固定股利支付率政策&&&&& D.低正常股利加额外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策是在有资本化支出需要的情况下，根据最佳资本结构安排留存，剩余才分配。BD是先满足分配然后考虑留存；固定股利支付率政策则同时考虑留存与分配。低正常股利加额外股利政策则由于固定保障和灵活性倍是受股东好公司欢迎的政策。15.以下关于内部转移价格中说法不正确的是（&&& ）。A.在存在完全竞争市场前提下，市场价格减去对外销售费用是最佳转移价格B.在存在非完全竞争市场前提下，协商价格是双方共享信息情况下理想的转移价格C.变动成本加固定转移费用体现了供应方和购买方共同承担风险的理念D.在无法采用其他转移价格，可以考虑使用全部成本加成作为转移价格【答案】C 【解析】变动成本加固定转移费用的市场风险全部由买方承担，而供应部门总能维持一定的利润，是不公平的。&二、多项选择题(本题型共10题。从每题的备选答案中选取出正确的多个答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂你认为正确的答案代码。答案写在试题卷上无效。不答、错答、漏答均不得分。答案正确的，每题得2分。本题型共20分。)&1.由(P／s，10%，5)=0.6209，可解得(&&&&& &)。&&& A.(s／P，10%，5)=1.6105&&&& B.(A／P，10%，5)=0.2638&&& C.(s／A，10%，5)=6.105l&&&& D.[(P／A，10%，5-1)+1]=4.1699【答案】ABCD【解析】AC根据公式求得，B根据投资回收系数与复利终值系数与年金现值系数互为倒数的关系求得，先付年金现值系数则是普通年金现值系数的（1+i）倍。2.在改进的财务评价体系中，下列属于经营资产的有(&&&&& )。A.应收账款&&&&&&& B.货币资金&&&& C.长期权益性投资&&&&&&& D.不带息票据【答案】ABCD【解析】区分经营资产与金融资产的主要标志是有无利息。应收账款和不带息票据属于经营资产；短期权益性投资是暂时利用多于资金，以市价计价，属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产；至于货币资金由于外部使用人员无法区分哪些是金融投资必须的，哪些是剩余的，为简化起见将其列入金融资产。（解释参见教材P60）。
3.下列关于改进的财务评价体系的论述，正确的有(&&&&& )。&&& A.核心指标依然是权益净利润率&&&& B.驱动因素有净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆
&&& C. 杠杆贡献率是经营差异率与财务杠杆系数的乘积&&& D. 净利息率和净财务杠杆决定了杠杆贡献率的大小& 【答案】AB【解析】权益净利润率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆&&&&&&& =净经营资产利润率+杠杆贡献率由公式可知AB正确，C错在杠杆贡献率是经营差异率与净杠杆系数而非财务杠杆系数的乘积；D则错在描述不完整，因为影响杠杆贡献率的因素还包括净经营资产利润率。（引申分析）4.下列有关财务交易的零和博弈表述正确的是(&&&&&&& )。&&& A.一方获利只能建立在另外一方付出的基础上&&& B.在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多&&& c.在“零和博弈”中，双方都以自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏&&&& D.在市场环境下，所有交易从双方来看都表现为零和博弈& 【答案】ABC【解析】D不对是因为存在税收的情况下，一些交易表现为非零和博弈。5.某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第4年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为lO%，则转化为该公司现在一次付款的正确做法有(&&&& )。&&& A.10[(P／A，10%，12)-(P／A 10%，2)]&&& B.10(P／A，10%，10)(P／S 10%，2)&&& C.10[(P／A，10%，13)-(P／A 10%，3)]&&& D.10[(P／A，10%，12)-(P／A 10%，3)]&& 【答案】AB【解析】此题考察先付状态下递延年金求现值，m=2，n=10,也可将该付款条件理解为期末问题，即从第3年年末开始，每年年末支付10万元，直到第12年年末，递延期为2，按照递延年金求现值公式，可以求得。6．某投资者在6月份以500点的权利金买入一张9月到期，执行价格为12000点的恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金买入一张9月到期，执行价格为12000点的恒 指看跌期权。该投资者在恒生指数(&&&&& )时可以盈利。A．大于11200点&&&&& C.小于11200点&& C．大于12800点&&&&& D.小于12800点【答案】BC 【解析】买入看涨期权损益平衡点12500点，买入看跌期权损益平衡点11700点，当投资者在恒生指数小于-500)点和大于+300)点时可以盈利。(搞清楚主动权问题)7.下列关于变动成本计算法说法正确的有（&&& ）A．该方法是建立在成本按性态划分的基础上B．变动成本计算法与全部成本计算法最本质的区别是如何处理固定制造费用C．变动成本计算法与全部成本计算法计算出的利润是不同的D．变动成本计算法提供的信息能充分满足决策的需要&【答案】AB【解析】在期初与期末存货水平有差异的情况下，两种方法计算的利润可能有差异，若在期初与期末存货水平相当，利润一致；变动成本计算法提供的信息同样无法满足未来长期决策的需要。8.某设备价值50万元，固定资产寿命期6年，由双方约定的（&&& ）条件可判定为融资租赁。A．租赁期满，退还设备&& B．租赁期为4年& C．每年初支付20万元租金&&& D．租赁期间由承租方负责设备维护与保养&&&& 【答案】BCD【解析】由融资租赁条件判断：期满设备所有权转让给承租方，租期在75%或以上，租赁期租赁的最低付款额大于或等于租赁开始日的公允价值，典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤消的净租赁。9.下列关于定期付息到期还本的债券说法不正确的有（&&&&& ）。A．无论每年付息多少次，平价债券到期收益率始终与票面利率相等B．利息支付期无限小的情况下，只要利率保持不变，债券价值随着时间推移而下降C．溢价发行的债券年内利息支付次数越多，债券价值越大D．如果必要报酬率在债券发行后发生变动，随着时间推移，必要报酬率对债券价值的影响越来越小
【答案】AB【解析】即使平价发行的债券，一年付息多次，实际利率也会大于票面利率；而随着时间推移，折价发行的债券价值越来越低，不是所有的正确都这样。CD表述则是正确的。10.利用收入成数模式确定企业价值说法正确的有（&&&& ）。A.
收入乘数的驱动因素销售净利率、股利支付率、增长率和风险（股权成本），其中最主要驱动因素是销售净利率B. 该模型最适合连续盈利，并且β值接近于l的企业C．主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业D．主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。【答案】AC【解析】B和D分别是市盈率和市净率模型的适用范围。11.租赁存在的包括（&&&& ）原因。A．租赁双方的实际税率标题，低税率的承租方可借租赁享受税收抵减的好处，双方分享减税利益B.交易手续费低&&&&&&&&&&&&& C.租赁减少不确定性D．所有的租赁都可以降低设备淘汰的风险【答案】ABC【解析】融资租赁条件之一是期满设备所有权转让给承租方，如此就不能降低设备淘汰的风险。12．下列说法正确的是()．&&& A．看跌期权价值与预期红利大小成正向变动& B．无风险利率越高，看涨期权的价格越高&&& c．看涨期权与预期红利大小成反向变动&&&&& D．股价的波动率增加会使看涨期权价值增加
三、判断题(本题型共10题。在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂你认为正确的答案代码。答案写在试题卷上无效。答案正确的，每题得1分；答案错误的，每题倒扣1分。本题型扣至零分为止。不答题既不得分，也不扣分。本题型共10分。) （注多余的题目权当练习）&&& 1.计算项目的净现值，可以采用实体现金流量法，也可以采用股东现金流量法，而且不影响最终的决策结论。(&& )&&&& 【答案】√【解析】实体现金流量法和股东现金流量法在计算净现值时，因为对应利用加权平均成本和权益资本成本作贴现率，所以计算出的NPV没有实质区别。2.在筹资额和利息(股息)率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。(&&& )&&& 【答案】×【解析】在筹资额和利息(股息)率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除方式不同，借款利息在税前扣除，优先股股息在税后扣除。见公式DFL=EBIT／EBlT-I-D／(I-T)]可知。式中，I为债务利息；D为优先股股息。3．从原理上看，多期二叉树模型与两期二叉树模型一样，从前向后逐级推进，只不过多了一个层次。(&& )&&& 【答案】×【解析】从原理上看，与两期模型一样，从后向前逐级推进，只不过多了一个层次。4.融资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和融资成本相配合。(&&& )&&& 【答案】√【解析】融资决策的核心是资本结构问题，因为资本结构影响加权平均资本成本和融资风险。&&& 5．有两种欧式期权，它们的执行价格均为35元，6个月到期，6个月的无风险利率为8％，股票的现行价格为40元，看涨期权的价格为7．80元，则看跌期权的价格为O.2元。(&&& )【答案】√【解析】因为P=-S+C+PV(X)=-40+7.80+35／(1+8％)=-40+7.8+32.4 =0.2(元)6.某公式流动资产800万元，流动负债120万元，其中待摊费用20万元，一年内到期的非流动资产为630万元，该公司速动比率为1.25(&& ) &&& 【答案】√【解析】因为待摊费用不能出售变现，而一年内到期的非流动资产具有偶然性，所以，确定速动比率时应将其从流动资产中扣除 。速动比率=（800-630-20）／120=1.257.从全面预算编制的角度看，既然已经编制了现金预算，通常就没有必要再编制现金流量表预算。(&&&&&&& )&&& 【答案】√【解析】见教材P91。8.在可能的情况下企业应尽量筹集维持销售超常增长搜需要的资金，因为只要销售增长就能带来净利润的同比增长和权益净利润率的提高。(&&&&& )&&& 【答案】× 【解析】在销售超常增长的情况下，如果单纯的销售增长率会带来净利润的同比增长，但权益净利润率没有变化，就是无效增长，见教材P80。&&& 9.如某投资组合由收益非完全正相关的多只股票构成，当该组合的证券越多时分散风险的效能越明显。(&&& )&&&& 【答案】× 【解析】把投资收益呈非完全正相关的多只股票放在一起进行组合，其间的系统分析因组合而下降，但当组合充分到一定程度时风险抵消的效应随之下降，所以所谓的充分投资组合并非包括全部债券。10.如果债券不是分期付息，而是到期时一次还本付息，那么平价发行债券，其到期收益率与票面利率相同。(&& )&&&& 【答案】× 【解析】如果债券不是分期付息，而是一次还本付息，那么即使平价发行，根据计息方式的不同，其到期收益率与票面利率也不相同。
&11.企业财务杠杆系数为1时，说明无负债筹资；固定成本为0时，经营杠杆系数为1，即销量变动对利润的敏感系数等于1；企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。()&&&& 【答案】√ 【解析】财务杠杆系数为l，说明企业无负债和无优先股筹资；固定成本为0，经营杠杆系数为l，说明销量变动对利润的敏感系数等于1；企业达到盈亏平衡时，息税前利润为0，经营杠杆无穷大。12.布莱克一斯科尔斯期权定价模型中，无风险利率的估计参数是用国库券的票面利率来估计的。(& )&&& 【答案】×【解析】无风险利率用无违约风险的固定收益证券来估计，一般应选择与期权到期日相同的国库券利率。这里的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。国库券的市场利率是根据市场价格计算的到期收益率。13.工业工程法利用了各方面的专业知识，可用来解决然后条件下的混合成本分解。(&&&& )&&& 【答案】×【解析】工业工程法适用于任何可以从客观立场进行观察的投入产出过程，但对应不能把成本归属于特点投入产出的或不能进行单独观察的联合过程（如间接成本），不能使用该方法。14.一般地讲，只有在公司股价剧涨，预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。(& )&&& 【答案】√【解析】股票分割和股票股利虽然都可以降低股价，但股票分割力度大，股票股利力度小。15．部门边际贡献最适合评价部门经理人员在其权限范围内有效利用资源的能力，是最佳考核指标（&&& ）。【答案】×【解析】部门边际贡献更适合评价部门对权企业的贡献，而可控边际贡献最适合评价部门经理人员在其权限范围内有效利用资源的能力，是最佳评价指标。&&四、计算题(本题型共5题，每1题5分。本题型共30分。要求列出计算步骤，每步运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。)&1.高伟是东方咨询公司的一名财务分析师，应邀评估华联商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。高伟根据公司情况做了以下估计：&&& (1)公司本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元，新建商场开业后，净收益第一年、第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年及以后将保持这一净收益水平。&&& (2)该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。&&& (3)公司的B系数为1，如果将新项目考虑进去，β系数将提高到1.5。&&& (4)无风险收益率(国库券)为4%，市场要求的收益率为8%。&&& (5)公司股票目前市价为23.6元。&&& 高伟打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。华联集团公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。&&& 请你协助高伟完成以下工作：&&& (1)参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。&&& (2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响。&&& (3)评估公司股票价值。&&& 【答案及解析】&&& (1)该董事的观点是错误的。在固定股利增长模型中po=Dl÷(k-g)，当股利较高时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的,如果公司提高了股利支付率，增长率g就会下降，股票价格不一定会上升，事实上，如果股权收益率R&K，价格反而会下降。&&& (2)股利支付率的提高将减少可持续增长率，因为用于再投资企业的资金减少了。股利支付率的上升会减少股票账面价值，原因也是一样的。&&& (3)K=4%+(8%-4%)×1.5=10%股票价值计算见下表：┏━━━━━━━━━┳━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┓┃&&& 项目&&&&&&&&& ┃& O ┃& l& &&&┃& 2&&&& ┃& 3&&&& ┃合计&&& ┃┣━━━━━━━━━╋━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃每股股利(元)&&&&& ┃2&& ┃ 2.3&& ┃ 2.65& ┃ 2.86& ┃&&&&&&& ┃┣━━━━━━━━━╋━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃现值系数(I=10%)& ┃&&& ┃0.9091 ┃0.8264 ┃O.7513 ┃&&&&&&&&&& ┃┣━━━━━━━━━╋━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃股利现值(元／股)& ┃&&& ┃2.09&& ┃ 2.19& ┃ 2.15& ┃ 6.43& ┃┣━━━━━━━━━╋━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃第3年年末股价&&& ┃&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃28.6&& ┃&&&&&&& ┃┃(元／股)&&&&&&&&& ┃&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃┣━━━━━━━━━╋━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃第3年年末股价&& ┃&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&& &&┃21.49&&& ┃21.49& ┃┃现值(元／股)&&&&& ┃&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃┣━━━━━━━━━╋━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃股票价值&&&&&&&&& ┃&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃27.92& ┃┗━━━━━━━━━┻━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┛&&& 公司股票的内在价值将高于其市价，这一分析表明：采用新项目，公司股价将会上升，它的β系数和风险溢价也会上升。6．某公司有一投资组合：股票、期权和无风险债券。股票现行价格为100元(t=0时)，一年以后价格可能变为125元或80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是100元，到期时间是一年。年无风险利率8％(连续复利计)。&&& 要求：&&& (1)上行乘数和下行乘数。&&& (2)求一年后该股票的看涨期权(敲定价格为100元且到期日是一年后)的价值?&&& (3)若投资于无风险债券的100元，一年后收益为108.33元。则组合中的股票数量和债券数量各是多少?&&& (4)上述情况下t=O时该看涨期权的价格是多少?&&& (5)假设第六个月末，股价可能上升至111.80元，也可能降至89.44元。一年末价格也可能出现两种情况，即也可能上升11.8％或下降10.56％。此时t=O时该看涨期权的价格又是多少?&&& 【答案及解析】& (1)因为上行股价S。=125(元)，下行股价Sd=80(元)&&& 所以，上行乘数u=125／100=1.25(元)，下行乘数d=80／100=0.8(元)(2)根据执行价格计算到期日期权价格股票上行时期权到期日价值C。=上行股价-执行价格=125-100=25(元)&&& &&& 股价下行时期权到期日价值Cd=0& (3)根据期权定价原理，该看涨期权可由股票与无风险债券的投资组合来复制分析:单位：元┏━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┓┃&&&&&&&&& ┃股价上升& ┃股价下降& ┃&&&&&&&&& ┃┃&&& 证券& ┃&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃& 现价&&& ┃┃&&&&&&&&& ┃& 时价值& ┃& 时价值& ┃&&&&&&&&& ┃┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫┃股票s&&& ┃& 125.00& ┃& 80.00&& ┃ 100.00&& ┃┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫┃债券b&&& ┃& 108.33& ┃& 108.33& ┃ 100.00&& ┃┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫┃看涨期权& ┃& 25.00&& ┃& 0.00&&& ┃& ?&&&&&& ┃┃&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃&&& ┗━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┛& 套期保值比率H=(25—0)／(125—80)=0.5556，即，Ns=0.5556。&&&&&& 即需买人0.5556股股票，同时卖出41.03元的债券(或以无风险利率借入41.03元)(说明，以上只是假定期权只具有购买1股股票的权利，若像场内交易的大多数期权一样合约规模是100股，则需买入55.56股股票，同时卖出票面价值100元的债券41.03张。)债券Nb=(到期日下行股价×套期保值比率)／(1+r)=(80×O.5556)／1.08=0.4115(元)&&& (4)投资组合的成本(期权价值) =投资组合成本&&& =购买股票支出一借款=55.56—41.03=14.53元。&&& 这就是看涨期权的价格，即每股的权利金。&&& (5)用逆推法计算。首先确定半年后股价是111.80时期权价格&&& Hs=(25—0)／(125—100)=0&&& 债券B=(1×100—0)／1.元&&& 注：①8％的年复利相当于4.08％的半年离散贴现率；②4.08％=[(1+8％／4)2一1]／2&&& 所以期权价格=1×111.80—96.08=15.72元&&& 同理，股价是89.44时，期权价格=O&&& 则Hs=(15.72—0)／(111.80—89.44) =O.7030&&& 债券B=(=O.7030×89.44—0)／1.元&&& 所以，t=0时，看涨期权的价格为：&&& C。=0.7030×100—60.41=9.89元3.资料：某企业本月生产A、B两种产品，其中A产品技术工艺过程较为简单，生产批量较大；B产品技术工艺过程较为复杂，生产批量较小。传统成本计算所需的有关资料见下表-1；经作业分析后，为制造费用的归集和分配所建立的作业成本库及其可追溯成本、成本动因等有关资料见表一2。&&& 表-1┏━━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━┓┃&&& 项目&&&&&&&&& ┃&&& A产品& ┃&&& B产品 ┃┣━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━┫┃产量(件)&&&&&&&&& ┃&&& 40000&& ┃&&& 5000& ┃┣━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━┫┃机器工时&&&&&&&&& ┃&&& 20000&& ┃&&& 2000& ┃┣━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━┫┃直接人工成本(元)& ┃&&& |20000& ┃&&& 14000 ┃┣━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━┫┃直接材料成本(元)& ┃&&& 400000& ┃&&& 50000 ┃┣━━━━━━━━━╋━━━━━━┻━━━━━┫┃制造费用(元)&&&&& ┃&&& 220000&&&&&&&&&&&&& ┃┗━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━━━┛表-2┏━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━┓┃&&& 作业成本库& ┃可追溯成本& ┃& 成本动因& ┃&&& 作业量&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ┃┃&&&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┣━━━━┳━━━━┳━━━━━┫┃&&& (作业中心)& ┃&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┃& A产品 ┃ B产品 ┃&&& 合计& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃&&& 材料采购&&& ┃&&& 48000&& ┃& 采购次数& ┃&&& 45& ┃&&& 35& ┃& &&80&&& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃&&& 生产准备&&& ┃&&& 24000&& ┃& 准备次数& ┃&&& 80& ┃&&& 40& ┃&&& 120&& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃&&& 质量检验&&& ┃&&& 36000&& ┃& 检验次数& ┃&&& 60& ┃&&& 30& ┃&&& 90&&& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃&&& 机器工作&&& ┃&&& 88000&& ┃& 机器工时& ┃& 20000 ┃& 2000& ┃&&& 22000 ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃&&& 设备维修&&& ┃&&& 24000&& ┃& 维修小时& ┃&&& 700 ┃& 500&& ┃&&& 1200& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃&&& 合计&&&&&&& ┃&&& 220000& ┃&&& &&&&&&&&┃&&&&&&& ┃&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃┗━━━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━━┛&&& 【要求】&&& (1)根据以上资料，分别采用传统成本计算方法(制造费用分配按机器工时比例)和作业成本法计算A、B两种产品的成本。&&& (2)将两种产品的计算方法下单位A、B产品所负担的制造费用加以比较(以作业成本法的计算结果为基准)。【答案及解析】&&& (1)传统成本计算法下A、B产品成本的计算：&&& ①计算制造费用分配率，并分配制造费用。&&& 制造费用分配率=10&&& A产品分配制造费用=10×(元)&&& B产品分配制造费用=10×(元)&&& ②计算A、B产品的总成本和单位成本。&&&& A产品总成本=000+000(元)&& A产品单位成本=720000／40000=18&&&& B产品总成本=+(元)&&&&&& B产品单位成本=84000／（2）作业成本计算法下A、B产品的成本计算&&& ①计算作业成本分配率，并分配作业成本。&②计算A、B产品的总成本和单位成本。&&&& A产品总成本=000+000(元)&& A产品单位成本=681000／&&&& B产品总成本=+(元)&&&&&& B产品单位成本=84000／（3）分配的制造费用不同。用作业成本计算法计算的结果更加精确。两种成本计算方法下单位A、B产品所负担制造费用的比较，见下表┏━━━┳━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━┳━━━━┳━━━━━┓┃产品& ┃& 作业成本法&&&&&&&&& ┃& 传统成本法&&& ┃绝对差& ┃相对差&&& ┃┣━━━╋━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃A&&&& ┃ 00=4.025&& ┃200000／40000=5 ┃ 0.975 ┃24.22%& ┃┣━━━╋━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫┃& B&& ┃& 59000／&&& ┃& 20000／5000=4 ┃& —7.8 ┃—66.1% ┃┗━━━┻━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━┻━━━━┻━━━━━┛4.某企业年需用甲材料250000千克，单价10元／千克，目前企业每次订货量和每次订货成本分别为50000千克和400元／次。&&& 【要求】 (1)该企业每年存货的订货成本为多少?&&& (2)若单位存货的年储存成本为0.1元／千克，若企业存货管理相关总成本控制目标为4000元，则企业每次订货成本限额为多少?&&& (3)若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的经济订货批量为多少?订货量为500千克的倍数(四舍五入)此时存货占用资金为多少?&& 【答案及解析】(1)年订货成本=00×400=2000(元)(2)K=TC(Q)2／(2TKc)=40002／(2×250000×0.1)=320(元／次)(3)Q=[2×250000×320／0.1]1/2=40000(千克)(4)存货占用资金=(Q／2)×P=40000／2×10=200000(元)5.ABC公司是一家制造企业，拟添置一台设备，有关资料如下：（1）购买成本1000万元，税法规定使用期8年，法定残值率4%。预计资产5年后变现价值300万元；（2）如果以租赁方式取得该设备，租赁公式要求每年末支付租金220万元，租期5年，租赁期间不得退租，期满设备所有权不转让；（3）ABC公司所得税率40%，借款利率10%，项目要求报酬率为12%要求：（1）判断租赁性质？（2）ABC公司应该租赁还是购买设备？【答案及解析】（1）根据我国税法规定①期满设备所有权不转让②租期5年，5／8=62.5%＜75%③租金在租期内定期等额支付④租金的现值220×3.万元＜租赁资产公允价值90%（即900万元），该租赁为经营租赁，租金看税前扣除；（2）由于租金可以抵税，税后租金220（1-40%）=132万元&&&& 失去折价抵税【1000（1-4%）／8=120】×40%=48万元租赁期间每年税后现金流量=220（1-40%）+48=180万元贴现率=10%（1-40%）=6%①租赁期间现金流量现值=180×P/A（5，6%）=758.23万元②租赁期末资产价值=300-（300-400）×40%=340万元贴现率=12%租赁期末资产现值=340×P/ F（5，12%）=-192.92则租赁方案净现值=-192.92=48.85万元&& 因为NPV大于零，租赁好于购买。
五、综合题(本题型共2题，每题15分。本题型共30分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效)。&1.某大型企业W原来从事医药产品开发，现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，假设债务期限4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的值为1.5。A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，公司的所得税率均为40%，市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%，预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变，权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。【参考答案】（1）实体现金流量法：①年折旧=（5000-8）/5=832（万元）②前5年每年的现金流量为：营业现金流量=EBIT+折旧-所得税= EBIT+折旧- EBIT×所得税率=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%=974.8(万元)第6年的现金流量为：营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入= EBIT+折旧- EBIT×所得税率+残值流入=974.8+10-(10-8)×40%=984(万元)③计算A为无负债融资下的β资产:β资产=1.5/[1+（40%/60%）（1-40%）]=1.07④计算W含负债条件下的β权益β权益=β资产×[1+1/3（1-40%）]=1.28⑤确定W的权益资本成本Rs=8%+1.2×8.5%=18.8%≈19%⑥计算W的债务成本NPV=1250×10%（1-40%）（P/A，K，4）+1250×（P/A，K，4）-1250设K=6%NPV=0.0075≈0&& 则税后债务成本为6%⑦W的加权平均资本成本rw=19%×3/4+6%×1/4=15.75%≈16%⑧计算W的净现值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000&&&&&&&&&&&&&&& =974.8×3.×0.&&&&&&&&&&&&&&& =-1404.4(万元)&0故不可行。（2）股东现金流量法①年折旧=832（万元）②前3年每年的现金净流量为：股东现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）&&&&&&&&&&& =974.8-5000×25%×10%×（1-40%）&&&&&&&&&&& =899.8(万元)第4年股东现金流量=899.8-5000×25%=-350.2(万元)第5年股东现金流量=974.8 (万元)第6年股东现金流量=984 (万元)③计算A为无负债融资下的β资产:β资产=1.5/[1+(40%/60%)(1-40%)]=1.07④计算W含负债的β权益:前4年β权益=1.07×[1+1/3（1-40%）]=1.28后2年β权益=1.28×（1-20%)=1.02⑤确定W的权益资本成本前4年rs=8%+1.28×8.5%=19%后2年rs=8%+1.02×8.5%=17%⑥计算W的净现值=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+974.8 (P/S,19%,5)+ 984(P/S,19%,6)-%)=899.8×2.14-350.2×0.×0.×0.-25%)=-1169.91(万元) &0故不可行。【解析】企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税)&&& 2.高盛公司2006年实现销售3600万元，税后利润149.6万元，实现经营现金净流量228万元，息税前利润300万，发生财务费用100万，市场利率是12%。其他资料列示如下：高盛公司2006年资产负债表&&& 单位：万元┏━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━━┳━━━━━┳━━━━━━┓┃&&& 资产&&&&&&& ┃& 年初数&&& ┃& 期末数&&& ┃& 负债及权益& ┃& 年初数& ┃&&& 期末数& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫┃&&& 货币资金&&& ┃&&& 48.2&&& ┃&&& 165.3&& ┃&&& 流动负债& ┃&&& 286&& ┃&&& 390&&&& ┃┃&&& 应收账款&&& ┃&&& 200&&&& ┃&&& 480&&&& ┃&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┃┃&&& 应收票据&&& ┃&&& 60&&&&& ┃&&& 40&&&&& ┃&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┃┃&&& 存货&&&&&&& ┃&&& 423.8&& ┃&&& 154.7&& ┃&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┃┃& 流动资产合计& ┃&& &732&&&& ┃&&& 840&&&& ┃&&& 长期负债& ┃&&& 814&& ┃&&& 1.010&& ┃┃&&& 固定资产&&& ┃&&& 1284&&& ┃&&& 1560&&& ┃& 所有者权益& ┃&&& 916&& ┃&&& 1.000&& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫┃&&& 资产&&&&&&& ┃&&& 2016&&& ┃&&& 2400&&& ┃& 负债及权益& ┃&&& 2016& ┃&&& 2400&&& ┃┗━━━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━━┻━━━━━┻━━━━━━┛同行业财务指标平均水平┏━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━┓┃&&& 指标&&&&&&& ┃& 平均水平& ┃&&& 指标&&&&&&&&&&&&& ┃&&& 平均水平& ┃┣━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━┫┃流动比率&&&&&&& ┃&&& 1.6&&&& ┃销售净利率&&&&&&&&&&& ┃&&& 3.95%&&&& ┃┃速动比率&&&&&&& ┃&&& 1.3&&&& ┃固定资产周转率&&&&&&& ┃&&& 3.85&&&&& ┃┃现金流量比率&&& ┃&&& 0.5&&&& ┃总资产周转率&&&&&&&&& ┃&&& 2.53&&&&& ┃┃应收账款周转率& ┃&&& 9.6&&&& ┃资产负债率&&&&&&&&&&& ┃&&& 60%&&&&&& ┃┃存货周转率&&&&& ┃&&& 20&&&&& ┃已获利息倍数&&&&&&&&& ┃&&& 4&&&&&&&& ┃┃&&&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&& &&&&&&┃现金流量利息保障倍数& ┃&&& 2&&&&&&&& ┃┃资产净利率&&&&& ┃&&& 10%&&&& ┃&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&&&& ┃┃&&&&&&&&&&&&&&& ┃&&&&&&&&&&& ┃净资产收益率&&&&&&&&& ┃&&& 25%&&&&&& ┃┗━━━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━┛【要求】(1)请分析高盛公司的流动性(短期偿债能力)；(2)请分析高盛公司的财务风险性(长期偿债能力)；(3)请分析高盛公司盈利性(获利能力)；(4)请运用连环代替法从数量上揭示高盛公司盈利能力变化的主要因素。【答案及解析】& (1)流动性分析：& ①流动比率=流动资产÷流动负债=840÷390=2.15(同行平均1.6)&&& 营运资金=流动资产-流动负债=840-390=450&&& 结论1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有450万的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。&&& ②应收账款周转率=销售额／平均应收账款=3600÷[(260+520)]÷2=9.23(平均9.6)&&& 结论2：反映应收账款周转水平与同行相差无几，没有什么大问题；若周转慢的话，需进一步分析账龄、信用期与现金比率。& ③存货周转率=销售额／平均存货=3600÷[(423.8÷154.7)÷2]=12.45(平均20)&&& 结论3：存货周转速度太慢，说明存货相对于销量占用过多，使流动比率高于同行，虽高但流动性差，不能保证偿债，需进一步考察速动比率。&&& ④速动比率=(流动资产-存货)／流动负债=(840-154.7)÷390=1.76(平均1.30)&&& 结论4：速动比率高于同行水平，反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看，说明应收账款占用是合理的，但速动比率明显较高。是否是现金过多，这将影响企业的盈利性，需进一步分析现金比率=现金与现金等价物／流动负债(缺乏行业平均数，分析无法继续)。&&& ⑤现金流量比率=经营现金净流量÷流动负债=228÷390=0.58(平均0.5)&&& 结论5：企业用现金流偿还短期负债能力是好的，该指标能更精确证明短期偿债能力。&&& 评价：短期偿债能力较强。但要注意财务报表外的筹资能力及负债等因素。流动性问题的关键是存货周转不良。需进一步分析材料、在产品、产成品存货的质量。& (2)财务风险分析& ①资产负债率=总负债／总资产=1400÷%(平均60%)&&& 结论1：负债率低于行业平均，长期偿债能力是好的。&&& ②已获利息倍数=息税前利润／利息费用=300÷100=3(平均4)&&& 现金流量利息保障倍数=经营现金净流量／利息费用=228÷100=2.28(平均2)&&& 结论2：现金流量利息保障倍数高于行业平均，虽然已获利息倍数低于行业平均，但支付利息的能力还是足够的。&&& ③现金债务总额比=经营现金净流量／债务总额=228÷%(市场利率12%)&&& 结论3：该公司的最大付息能力16.3%，承担债务的能力较强&&& 注：该指标可计算企业最大有息负债额和再借款额&&& 评价：长期偿债能力强，债权人安全，能按时付息。财务基本结构稳定。& (3)盈利性分析& ①资产净利率=净利／平均资产=149.6÷[()÷2]=6.78%(平均10%)&&& 结论1：资产净利率低于行业水平很多，资产获利能力很差。&&& ②资产净利率=销售净利率×总资产周转率&&& 销售净利率=净利／销售额=149.6÷%(平均3.95%)&&& 总资产周转率=销售额／平均资产=3600÷[()÷2]=1.63(平均2.53)&&& 结论2：销售净利率高于行业平均，说明本企业成本有竞争力，问题关键出在资产周转上。&&& ③固定资产周转率=3600÷[()÷2]=2.53(平均3.85)&&& 结论3：固定资产周转速度大大低于同行平均，每元固定资产创造销售收人能力很差，是影响总资产周转速度又一原因。&&& ④净资产收益率=净利／平均所有者权益=1496÷()／2=15.62%(平均24.98%)&&& 结论4：所有者的投资收益很低；因净资产收益率=资产净利率×权益乘数，而负债率与行业相差不大，则权益乘数也基本相等，该指标差的原因是资产净利率低，还是资产周转率问题。&&& 评价：固定资产与存货投资过大是影响总资产周转速度低的主要原因，也是影响资产获利能力差的关键。&&& (4)本公司的净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数&&& =4.16%×1.63×2.304=15.62%(实际)&&& 行业净资产收益率=3.95%×2.53×2.5=24.98%(平均)&&& 其中：&&& 销售净利率上升0.21%，对净资产收益率的影响=(4.16%-3.95%)×2.53×2.5=+1.33%&&& 总资产周转率下降0.9，对净资产收益率的影响=4.16%×(1.63-2.53)×2.5=-9.36%&&& 权益乘数下降0.196，对净资产收益率的影响=4.16%×1.63×(2.304-2.5)=-1.33%&&& 总影响=+1.33%-9.36%-1.33%=-9.36%评价：从上述分析可知。净资产收益率下降了9.36%，。其中销售净利率上升0.2l%(4.16%-3.95%)使净资产收益率上升了1.33%。总资产周转率下降0.9次(1.63—2.53)使净资产收益率下降9.36%。权益乘数下降0.196使净资产收益率下降了1.33%。通过上述分值题量分析表，我们可以总结出以下几点：1.第一章作为财务管理的基础，从历年命题情况来看，题型只以选择、判断等客观题型出现，在考试卷上分数很少，最少的年份只有1分，多的年份也不超过5分。但是，它是财务管理内容的总纲，对于理解各章之间的联系有重要意义。因此，在学习这一章时，重点是掌握财务管理知识的联系，尤其是以后各章在整个知识体系中的地位和作用。2.第二章至第九章，作为财务管理工作关键环节和核心内容的表述，是历年考试分数较多的章节。题型可以是客观题、计算题或综合题。第二章计算和综合题主要在财务报表分析上；第三章主要是财务预测的销售百分比分析法、可持续增长率的确定与运用、现金预算的编制；第四章主要是债券和股票估价；第五章主要是项目投资决策；第六章集中在应收账款信用政策决策和存货决策上；第七章集中在融资租赁决策上；第八章集中在四种股利分配政策的选择和评价上；第九章集中在资金成本的计算、杠杆系数的计算、最优资本结构的确定上。考生对此部分内容也应予以重视，结合例题和相关习题掌握。3.第十章和第十一章属于财务管理专题部分，第十章是2004年教材新增加的部分，第11章是本年新增内容。从历年命题情况来看，凡是较新增加的内容通常是重点考核的内容，客观题、计算题或综合题都有可能考到，命题点主要应集中在企业价值确定的方法运用上。4.第十二章到第十五章，属于成本管理部分，作为财务成本管理的一个重要组成部分，一般应占试卷的20%左右。根据分值分析表和近几年试题，我们可以将《财务成本管理》的全部内容划分为：非常重要、比较重要、和一般三个层次。第一层次（非常重要）：第二章、第三章、第五章、第六章、第九章、第十章、十一章第二层次（比较重要）：第四章, 、第七章、第十一章、第十三章、十四章第三层次（一般）：第一章、第八章、第十五章
&&通过上述分值题量分析表，我们可以总结出以下几点：1.第一章作为财务管理的基础，从历年命题情况来看，题型只以选择、判断等客观题型出现，在考试卷上分数很少，最少的年份只有1分，多的年份也不超过5分。但是，它是财务管理内容的总纲，对于理解各章之间的联系有重要意义。因此，在学习这一章时，重点是掌握财务管理知识的联系，尤其是以后各章在整个知识体系中的地位和作用。2.第二章至第九章，作为财务管理工作关键环节和核心内容的表述，是历年考试分数较多的章节。题型可以是客观题、计算题或综合题。第二章计算和综合题主要在财务报表分析上；第三章主要是财务预测的销售百分比分析法、可持续增长率的确定与运用、现金预算的编制；第四章主要是债券和股票估价；第五章主要是项目投资决策；第六章集中在应收账款信用政策决策和存货决策上；第七章集中在融资租赁决策上；第八章集中在四种股利分配政策的选择和评价上；第九章集中在资金成本的计算、杠杆系数的计算、最优资本结构的确定上。考生对此部分内容也应予以重视，结合例题和相关习题掌握。3.第十章和第十一章属于财务管理专题部分，第十章是2004年教材新增加的部分，第11章是本年新增内容。从历年命题情况来看，凡是较新增加的内容通常是重点考核的内容，客观题、计算题或综合题都有可能考到，命题点主要应集中在企业价值确定的方法运用上。4.第十二章到第十五章，属于成本管理部分，作为财务成本管理的一个重要组成部分，一般应占试卷的20%左右。根据分值分析表和近几年试题，我们可以将《财务成本管理》的全部内容划分为：非常重要、比较重要、和一般三个层次。第一层次（非常重要）：第二章、第三章、第五章、第六章、第九章、第十章、十一章第二层次（比较重要）：第四章, 、第七章、第十一章、第十三章、十四章第三层次（一般）：第一章、第八章、第十五章
& && && & 层次年份& & 第一层第二层第三层2001年563952002年662772003年603552004年7816.55.52005年543682006年692110平均64%29％7%
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