影响国债价格影响因素期货价格的因素有哪些

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-05-17 07:57 标签： 期货价格影响因素
国债期货的价格研判体系
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国债期货的价格研判体系
国债期货的价格研判体系
&&&&&&& 日& 期货日报&
季成翔（光大期货研究所）&　　国债期货的价格研判体系大体可以分为两大类：基本面，技术面。本文主要讨论了基本面的几个重要的影响因素。　　当下的国债期货所处的中国经济环境、监管制度等已经和过去完全不同了。就拿债券市场来说，历经三十多年的发展，如今已经形成以银行间场外交易市场为主的债券交易体系。随着国债期货重启的脚步越来越近，国债期货对大多数投资者而言还是个新的金融衍生品，本文主要对影响国债期货价格的因素做一些探讨。　　谈及影响国债期货价格的因素，我们必须要了解国债期货标的是什么，它是以哪种方式进行交割的，交割物又是什么。只有了解了这些，我们才能对其价格形成和影响因子做进一步的研究和分析。首先，国债期货的标的物是面值为100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其次国债期货合约到期时，以实物交割，交割物为合约到期月首日剩余期限为4—7年的记账式附息国债，我们称之为可交割债券。　　从上述描述来看，大家知道国债期货价格应当和可交割债券的走势保持一定程度的关联性，而可交割债券本身是附息国债，因此通过这样的逻辑链条，我们可以判断影响国债期货价格的因素中，应当包含影响可交割债券（国债）价格的因子。剩余期限为4—7年的国债一般属于中长期国债，那么影响中长期国债价格的因子又有哪些呢？　　对于长期趋势而言，一般中长期国债价格或到期收益率一定程度会受到经济增长以及通货膨胀因素影响　　从债券定价角度来看，如果通货膨胀（CPI）走高时，债券买方往往会要求较高的期收益率（即持有债券到期时获得的加权平均收益率），这会导致债券价格走低。同理，当CPI走低时，那么债券到期收益率往往跟随走低，则债券价格走高概率较大。而我们知道CPI一旦出现方向性走势，持续时间不会很短，这会导致在这个时间段内，中长期国债价格走势同样会出现较为明显的方向性。　　除了CPI以外，经济增速同样也会影响中长期国债的价格或到期收益率。经济增速指标中以GDP同比增速作为主要的参考依据。一般来说，GDP增速保持向上增长的水平，那么意味着社会经济增长良好，资本的收益率也会显得较高。对于国债到期收益率而言，往往也会跟随GDP增速的增加而增加，这会导致国债价格走低。同样的，一旦一国经济走弱，那么对于国债到期收益率而言会走低，债券价格逐步抬高。　　对长期趋势的研究和分析是我们做好国债期货基本面研究的重要一个部分，因为这些影响因子变动的趋势性较好，受到短期干扰较小，因此相较于对短期影响因素判断而言，比较简单明了。但是上述影响因子同样有缺陷，即数据会有迟滞性，因此需要我们具备较好的宏观经济走势的把握能力。　　对于短期趋势而言，中长期国债价格或到期收益率一定程度会受到货币市场利率变化因素影响　　短期资金面的紧张会影响到资本市场的情绪。对长期国债来说，可能受短期货币市场利率波动影响比较小，但是对于中长期国债而言，所受到的影响程度相对于长期国债的会有所增加。短期资金紧张程度的指标可以参考以下几个：SHIBOR、7天回购利率以及加权平均回购利率等。其中我们要较为关注7天回购利率，它一定程度上反映了资金情绪。而SHIBOR受其形成制度原因，其显示出的利率走势我们可以作为参考。上述两个参考指标均反映了一个时间点上的利率情况，对于一个时间段内的利率情况我们可以参考加权平均回购利率。通过以上数据，我们能够多角度地去研究分析货币市场利率。对货币市场的把握同样属于对国债期货价格研究比较重要的一个环节，主要因为期货本身反映了一种预期，国债期货可以看成对于未来中长期国债到期收益率（或价格）的预期，因此天然受短期因素影响程度会大于现券的程度。　　不过从目前的数据来看，随着债券市场成熟度提高，债券本身价格波动率比较小，但是在极端情况下，也可能会形成较大的价格波动率。例如在今年6月份发生的银行间资金短期紧张的大环境下，5年以上期限的国债到期收益率变动的绝对值不大，大约在30—40个基点之间，但是对应的价格波动大约在2%左右，我们知道目前国债期货规定的涨跌停板幅度就在2%。可见短期影响因素也可能会对国债以及国债期货价格形成较大的冲击。　　对于国债或国债期货价格而言，货币政策是较为重要的影响因素　　通常来说，一国的货币政策变化可以从其国债到期收益率走势上得到较为明显的体现。目前我国的国债市场已经是市场化了，国债的到期收益率也是市场决定的。因而我国如果有货币政策上的变化，国债市场会快速及时地将其体现出来。对于货币政策走向的判断有许多指标可以参考，可以参考的有：M2、央行公开市场操作以及各政府会议、报告等。货币政策对于国债期货价格来说包含短期和长期的影响，我们在做国债基本面分析的时候一定要考虑当前货币政策，以及未来可能的货币政策变化。　　以上说的是影响中长期国债现券价格或到期收益率的因子，这类似于商品或者股指的基本面探讨。对于国债期货价格中期货影响因素而言，还包含以下几个：　　一般来说，CTD（最便宜可交割）债券价格决定了国债期货价格走势　　所谓CTD（最便宜可交割）债券就是在国债期货交割时候卖方能够获得最大收益率的债券。也就是说交割CTD债券比较“经济实惠”。出现CTD债券的原因来自于国债期货交割是一揽子可交割债券，他们本身在票息、剩余到期时间等上面各不相同，并且他们的转换因子（可交割国债和名义标准券之间的转换比例）也各不相同。这样，国债期货价格就会跟随CTD债券价格走势。但是并不是说在国债期货到期交割日之前，CTD债券不会发生变动，在一些特殊情况下，CTD债券会发生一定的变化，那么在这种变化发生时，也就是国债期货价格变动较为剧烈的时刻。　　实质上，CTD债券也是期货价格理论定价之中最为重要的一个组成部分。通常来说，我们国债期货定价可以有如下的理论公式：　　国债期货价格=（CTD债券全价+持有期资金成本-持有期收入-期权价值-应计利息）/转换因子　　从公式中我们可以看到，CTD债券发挥其影响力的地方还有“应计利息”部分，这部分实质上是现券买方让渡给卖方的部分利息所得。而由于国债期货价格是净价，因此必须将相关应计利息扣除。而我们知道应计利息和债券的票息有关，所以说CTD债券在国债期货价格的期货影响因素之中，影响程度最高。　　回购利率、资金成本以及期权价值　　从前面的公式中我们还可以观察到，在进行国债期货理论价格定价的时候，我们还需要考虑资金成本以及期权价值，资金成本其实和资本市场中回购利率有关，我们前面分析过回购利率是属于短期波动因素，当回购利率上涨，势必影响到国债期货价格，只是程度可能并不大，并且货币市场利率波动也会同样影响CTD债券价格，会削弱资金成本带来的影响。　　期权价值在国债期货中有许多种，此处我们讨论影响程度最大的一个，即在交割日当天选择哪个债券进行交割的权利。前面我们分析过，一般来说，国债期货卖方会选择CTD债券进行交割，因为这样对卖方而言“最经济实惠”，但是CTD债券并非保持不变。这个变化以及所引出的选择权利，即是国债期货的期权价值之一。作为期权价值，一般来说，当波动率上升，期权价格会上涨；随着交割日临近，期权价值会下降等等。因此期权价值的波动会一定程度上影响国债期货的价格，从理论定价公式来看，期权价值越大，则在相同的情况下，期货价格越低，反之，则期货价格越高。　　对于未来国债到期收益率的预期　　目前国债期货是一个名义标准券，从剩余期限来看属于中期国债，并且对于每一个不同的合约来说，剩余期限都是“固定”的。因此交易国债期货，实质上也是在交易未来中期国债的到期收益率。因此市场中各种长短期因素都会对这个预期产生影响。这在我们研究国债期货价格走势的时候，也是必须要考虑的一个问题。　　综上所述，国债期货的价格研判体系大体可以分为两大类：基本面，技术面。本文主要讨论了基本面的几个重要的影响因素。在基本面里面主要区分现券和期货两个类别。由于目前现券主要在银行间场外交易，并且价格形成机制和交易所的不同，因此我们尤为要关注基本面的变化。技术面来说，主要运用一些技术指标，这与其他商品、股指的技术运用没有太大的差别。&
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摘要：最近期货投资者一定关注了关于：叩富网期货开户平台最近就这个话题进行报告，主要从1、国债期货的价格影响因素怎么分析；2、国债期货的价格影响因素最主要是哪些；3、国债期货的价格影响的因素中货币政策指什么；4、国债期货的价格影响因素中最重要的是哪个等四个方面入手给大家做持续的更新，希望能够帮助到大家！敬请关注！&01国债期货的价格影响因素怎么分析?&主要综合研究分析经济周期变化、金融市场的变化、货币政策、财政政策、短期利率与长期利率等变量因素对国债价格造成的影响，再推导到国债期货价格的变化。02国债期货的价格影响因素最主要是哪些？&&&&&国债期货价格影响因素包括：世界经济周期变化、金融市场的变化、货币政策、财政政策、国债期货的市场环境和市场氛围、投资意识及心理因素、短期利率与长期利率关系。03国债期货的价格影响的因素中货币政策指什么？当货币供应不足时，利率上升；货币供应过量时，利率下降。货币供应量通过影响利率也间接影响了国债现货和期货价格。中央银行通过公开市场操作、贴现率政策和法定存款准备金要求来控制货币供应量。当央行从公开市场买入国债，降低贴现率，或者降低法定存款准备金率时，表示释放流动性，利率可能下降，国债价格会上涨，反之国债价格将会下降。&04国债期货的价格影响因素中最重要的是哪个？国债期货价格影响因素中最重要的因素是是经济周期和货币政策这两个因素，因为这两个因素决定了债券价格的基本面。其他因素也只是影响而已。&总结：相信大家阅读完文章后，对于“”也有了深入的了解。本文摘自于/&
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国债期货价格受哪些因素影响
来源：第一财经时间： 09:58:10
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