“私募天堂”系列二：开曼基金的监管类型
李骞 邹菁律师
本系列文章之一介绍了在开曼设立基金的几种组织形式。本篇将着重介绍开曼基金的监管类型。现在请各位假设已经在开曼设立了一个拟从事基金业务的实体（无论其是合伙企业，公司或信托），在正式开始从事基金业务之前，还需要根据开曼基金法（Mutual
Funds Law）获得开曼金融局（Cayman Islands Monetary Authority）的许可。
根据监管严格程度的不同，可以将监管类型分为三类：登记类、行政管理类与牌照类，其中对于母基金又有一些特殊规定，因此开曼金融局在对基金类型进行统计时，除上述三种监管类型外，通常也把母基金作为第四种分类。
登记类（Registered Mutual Fund）
该等基金需满足的条件包括：（1）可由潜在投资人购买的权益总额不少于8万开曼元（或等值外币）；（2）该基金的权益在政府公报中公布的证券交易所公开交易（包括不通过交易所的直接交易）；或（3）该共同基金为母基金，且该母基金中可由潜在投资人购买的权益总额不少于8万开曼元（或等值外币），或其权益在政府公报中提到的证券交易所公开交易（包括不通过交易所的直接交易）。【注：深交所、上交所以及港交所目前都在开曼金融局认可的证券交易所之列。】
从法条角度来看，申请成为这种基金的要求并不高，同时它也允许母基金申请。为成为这种类型的基金，在申请注册时，除填写申请表格及缴纳申请费用外，一般基金还需要提供招募说明书，而对于没有招募说明书的母基金来说则需要按要求说明该基金的基本情况。
这种类型由于提供材料简单且要求较低，是实践中数量最多的一种基金类型。根据开曼金融局提供的数据显示，截至2015年9月，属于登记类的基金一共有7889家。
行政管理类（Administrated Mutual Fund）
根据开曼基金法，该等基金需满足的条件包括：（1）投资人超过15人；（2）持有牌照的基金行政管理人(licensed mutual fund administrator)在开曼群岛为其提供主要办公地点（即，将基金行政管理人的主要办公地点作为该基金的主要办公地点）。
从法条角度看，并没有明确限制母基金的申请，但请注意申请成为该种类型的基金必须满足人数上的要求。对于这种基金类型，开曼金融局指出其监管和管理主要依赖于基金行政管理人。【所谓基金行政管理人（Mutual
Fund Administrator），简单而言是指从事共同基金的经营管理，包括控制基金的全部或绝大部分资产，或者从事共同基金的行政管理，或者为共同基金在开曼提供其主要办公地点，或者为基金提供其运营者（包括董事、受托人或普通合伙人）的法人。该种法人同样受开曼基金法规制，截至2015年9月，开曼共有109家基金行政管理人】。为成为这种类型的基金，除填写申请表格、缴纳申请费用并提交招募说明书外，需签署有关主要办公地点的确认函。
截至2015年9月，属于行政管理类的基金一共有395家。
牌照类（Licensed Mutual Fund）
这种类型属于监管类型中最严格的一类，实践中一般由不需要开曼本地中介提供服务的大型机构申请，根据开曼金融局提供的数据显示，截至2015年9月，属于牌照类的基金一共有101家。
根据开曼基金法，不符合申请上述登记类或行政管理类的基金，均需要取得共同基金牌照（Mutual Fund License），并且在开曼群岛注册办公室。如果该基金为信托形式的，则有具备相关资质的信托公司作为其受托人。
母基金（Master Fund）
母基金在2012年才开始为开曼基金法所允许，但其数量猛增。根据开曼金融局的统计，随着母基金数量的增加，其他各种基金类型的数量都相应减少，其中登记类基金的降幅最为明显。
根据开曼基金法，母基金是指一家公司、合伙企业或单位信托（1）在开曼设立或注册；（2）向至少一名投资人发行权益；（3）为链接基金的整体投资策略对外进行投资或交易；（4）有至少一家链接基金直接或间接投资于它；（5）不是开曼其他相关法律，如信托法、保险法等调整的主体。链接基金（feeder fund）是指将51%或以上的资产直接或间接投资于母基金的基金。
根据以上定义，链接基金更类似于我们通常所理解的“母基金”，而母基金就类似于我们通常所说的FOF。而无论一支基金是否被归类为母基金或链接基金，只要是从事基金业务，就被要求接受开曼金融局的监管，成为以上三种类型的基金之一。而母基金之所以被独立统计为一类基金类型，小编认为是因为母基金与其他基金在构成上有不同。有关链接基金的要求，很大程度上是为满足美国海外账户纳税法案（FATCA）中规定的申报要求。实践中也常常根据该等目的而设立链接基金，因此也就需要母基金这一载体，从而实现对外投资多样化。
另外，母基金在费率上低于其他类型基金也是其数量大幅增加的原因之一。尽管在收费类目上，母基金与其他类型基金相同，即都包括初次申请费用、年审申请费用以及年费，但在实际收取的费用上，母基金缴纳的年费低于其他类型基金。
豁免监管类（Exempted Mutual Fund）
实践中，还存在一种基金类型，它不是开曼金融局统计基金类型时的分类之一，但在开曼基金法中有明确规定，我们称其为“豁免类”。首先请注意，此处的豁免指的是该等基金免于开曼金融局的特殊监管，这与本系列之一《开曼基金的组织形式》介绍的可豁免合伙企业、可豁免公司以及可豁免信托中所指的“豁免于向开曼当地政府缴纳税收”不同。
根据开曼基金法，该等基金需满足的条件包括：（1）投资人不超过15人，并且在绝对多数的情况下能指派或罢免该共同基金的管理人（普通合伙人、董事或受托人），且该基金不是一支母基金；或（2）该基金虽不在开曼群岛设立，但在开曼群岛通过持有相关牌照的个人向公众募集资金，并且该等基金的权益在政府公报中公布的证券交易所公开交易（包括不通过交易所的直接交易）或者是经金融局批准的其他海外基金。
从法条角度来看，能够获得豁免类资格的基金，除非在证券交易所公开交易，否则不能是一支母基金，且投资人不得超过15人。实践中，该等基金在从事业务时不需向开曼金融局特别申请登记或申请牌照，也不需要申请年检或缴纳年费，因此费用远远低于以上各种类型的基金。
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本课程主要关于投资的入门学习，先讲述了投资定义和基本分类。投资可以分为证券投资，财产投资，个人投资；主要资产投资，衍生资产投资；直接投资和间接投资；国内投资和国外投资；短期投资，中期投资和长期投资；流动性投资和非流动性投资。然后讲述了风险的定义和风险谱指南。最后用一些典型投资例子来具体分析它们属于哪一类投资。
本课程主要讲解估算投资回报和风险的估算方法，以及概述投资工具类型。投资回报的估算方法有两种，即以美元计算的总收益和总收益率。投资风险有个流行的估算方法，即标准偏差。这节课重点讲解的是主要投资工具类型。对大多数投资者而言，权益证券，固定收益证券，短期投资工具，共同基金和衍生证券这五类。它们是比较流行的投资工具，也是最重要的金融投资选择。本节课还讲解了其他的投资工具和衍生工具。
第二章本课程主要讲解的是风险与回报在做着永不停息的战争。要想在金融市场获利，要以不变应万变，无论是低潮期还是高潮期。当然，获得多少回报不仅与我们做那种投资有关还和我们所投资的期限有关。通常来说，收益越大，所要承担的风险也越大。
本课程首先复习之前讲的有关短期投资方面的知识——短期投资的特征、用途。然后介绍赚取利息的两种方法——固定的利息率和贴现基础。 短期投资的风险——损失购买能力和机会成本。短期投资的种类。后面介绍系列EE债券，系列HH储蓄债券。介绍国库券，定期存款，商业票据，货币市场共同基金等等。
本课程主要介绍了大众共同基金投资。介绍了共同基金的发展及分类。共同基金可分为开方式共同基金、封闭式共同基金和交易所买卖基金。其中开放式共同基金是最受欢迎的投资公司。封闭式共同基金占了不到整个基金的10%，是经营固定数量流通股的投资公司。接下来介绍了开放式共同基金和封闭式共同基金的利弊。交易所买卖基金是一种新型的共同基金，是开放式和封闭式共同基金的混合体，在技术上是开放式基金，但在又像封闭式共同基金一样在交易所进行交易。
第四章讲座介绍了共同基金是怎样向他们的顾客收取费用的和年度营业费用的形式，包括管理费用、12B-1费、会计和其他费用、退休账户受托人费用、交易费用等，演讲者的观点是费用是投资者进行基金投资决策的重要考虑因素。
本课是关于共同基金的类型的。演讲者简要介绍了积极成长型基金、成长型基金、增值型基金、成长收益型、价值基金、债券收益、平衡型基金、资产分配基金、资金市场共同基金、共同性共同基金、专业基金、指数基金、交易所买卖基金、无社会责任基金等的基本特点，并指出各类基金都不尽完善，建议投资者要谨慎选择。
[第8课]基金系列和一个共同基金示例
本课程讨论了共同基金家庭。共同基金可能由一至三个基金组成；通常你可以免费地把资金从一个基金家庭移到另一个。介绍了在同一个基金家庭中的投资公司，如Vanguard, Fidelity。还讨论了自动再投资计划、购买选项以及两种不同的税。另外还讨论了两个很大的金融出版公司，Morning
Lipper，以及一些金融网站，如雅虎等。
本课程由美国西南大学开办。讲授该课程的弗兰克教授以诙谐幽默的方式，对常见的一些基金、债券、国际股票、大盘股、中盘股以及小盘股从存在时长、收益率、费用率等几个角度对它们的表现做出分析和评估。目的在于为投资者提供建议。
本视频主要讲第五章，介绍了什么是股票，什么是股票市场，对股票市场往年的表现以走势图的形式作了生动的展示，同时对股票与债券的区别、公司上市、初级和二级市场以及债券市场等作了概述。目的是使投资者对股票的整个流程有所了解。
本视频举例说明股票交易中的交易成本、证券市场指数 、基准和测度。视频中还介绍了股票的熊市和牛市，以及怎样辨别处在熊市还是牛市；在熊市和牛市，它们是如何变化，又是如何来影响投资的收益的。
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本视频讲的是股票的简介。我们结合一些典型的例子简要讨论了下股票市场，普通股票的不同类型，买卖证券，市值以及投资策略和类型。下一章我们将进入我们课程的核心内容——普通股票估值的内部领域。
该课程教授根据自己在墨西哥的见闻以及所拍下的珍贵的照片为引线，以幻灯片的方式向学生展示了货币兑换所中的经纪人是怎样通过差价获得利润的，同时分析了经纪人与交易商的差异。目的是让学生了解货币兑换所赚取佣金和回扣的常见做法。
本视频主要内容在于如何给股票估价。首先讲述了 股票估价的定义，接着介绍了证券分析和
基础分析两种基本估价方法。证券分析中的一重要估价方法为 财务比率分析法。财务比率包括市盈率、 价格现金流量比率、 价格销售额比率 和市净率。最后结合实例讲述了这些比率的应用。
本课介绍了股利贴现模型和现金流贴现模型的基本原理，并通过强生、宝洁 、可口可乐、通用电气、奥驰亚等公司，比较了零增长模型、常量永恒增长模型、、永恒增长模型、两步股利增长模型、股利和盈利模型、剩余收益模型等，并推荐使用价值线进行股票价值预测和投资决策。
本课程继续学习股票市场知识，主要介绍了随机走势假说和有效市场假说、一些其他异常的理论以及各种指数，并结合了许多著名投资者成功或失败的投资案例来阐述人们是否可以赢得市场，预测股票价格，另外还结合了郁金香市场狂热和泡沫的实例来讲述股市的反复无常。
该视频的主要内容是行为金融学和投资心理学。演讲者介绍了行为金融学并从投资者的普遍弱点，投资者对随机性的误解等方面讲了投资心理学,之后又比较了投资中的技术分析和基本分析以及在投资分析中常用到各种图表。
学校：西南大学
讲师：Frank Paiano
授课语言：英文
类型：经济 国际名校公开课
课程简介：本课程系列主要讲投资，债券和股票。并详细介绍了各自的定义、特点及其基本分类。在主讲投资课程系列中，主要讲解各类投资，如证券投资，财产投资，个人投资等，估算投资回报和风险的估算方法，投资过程中风险与回报的关系；主讲债券课程系列中，介绍了债券是什么，债券的类型，为什么投资债券，有什么风险，债券和利率之间的反比例关系。主讲股票课程系列中，介绍了什么是股票，什么是股票市场，以及股票交易中的交易成本、证券市场指数 、基准和测度。
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请教新准则《2号-长投》通过风投、基金等间接持有的权益行投资的核算问题
国际大牌证书助您逆袭成功
升职加薪踏上快车道
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港中大-上国会强强联手
全球23强，免联考
新准则《2号——长投》第九条：投资方对联营企业的权益性投资，其中一部分通过风险投资机构、共同基金、信托公司或包括投连险基金在内的类似主体间接持有的，无论以上主体是否对这部分投资具有重大影响，投资方都可以按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的有关规定，对间接持有的该部分投资选择以公允价值计量且其变动计入损益，并对其余部分采用权益法核算。
“以公允价值计量且其变动计入损益”，要么为交易性金融资产，要么为指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。而倘若通过风险投资机构等类似主体间接持有的权益性投资并不是以近期交易并获利为目的，而是以长期持有并获得剩余收益等为目的，即只能属于指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
请问：1、在进行会计处理时，指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产是否也计入“交易性金融资产”科目？2、若计入“交易性金融资产”科目，期限表达上是否长短期会出现不匹配？是否会传递可能误导的信息呢？
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预计此次财务报表列报准则修改后，原“交易性金融资产”项目将会改名为“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”以消除此类资产不一定都是为了短期交易目的而持有的误解。另外如确有证据表明持有期限在一年以上的，也应当列报为非流动资产。
预计此次财务报表列报准则修改后，原“交易性金融资产”项目将会改名为“以公允价值计量且其变动计入损益的 ...
谢谢您的解答！那依据新准则，是说7月1日以后资产负债表就应该把“交易性金融资产”这一项调整成“以公允价值计量且其变动计入损益”这一新名称以对外披露了吗？
以最终发布的应用指南定稿为准。但一般理解这次修订的准则应当是从2014年三季报开始执行。&
谢谢您的解答！那依据新准则，是说7月1日以后资产负债表就应该把“交易性金融资产”这一项调整成“以公允 ...
太感谢您啦~最近研究新准则可能会有很多问题会向你请教，给您添麻烦啦~
新准则《2号——长投》第九条：投资方对联营企业的权益性投资，其中一部分通过风险投资机构、共同基金、信托公司或包括投连险基金在内的类似主体间接持有的，无论以上主体是否对这部分投资具有重大影响，投资方都可以按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的有关规定，对间接持有的该部分投资选择以公允价值计量且其变动计入损益，并对其余部分采用权益法核算。
倘若通过风险投资机构等类似主体间接持有的权益性投资并不是以近期交易并获利为目的，而是以长期持有并获得剩余收益等为目的~那么完全可以和直接持有的部分一样采用权益法核算~
预计此次财务报表列报准则修改后，原“交易性金融资产”项目将会改名为“以公允价值计量且其变动计入损益的 ...
另外请问陈版主，通过风投等类似主体间接持有的联营企业权益性投资，是可以选择划分为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产呢，还是就应该划分为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产而不能再按权益法作为长投进行核算了呢？谢谢~
准则原文是“可以”而不是“应当”，说明选择的主动权在企业，并没有强制性的一刀切规定。但企业应考虑运用的一贯性和持有意图解释的合理性等因素。&
新准则《2号——长投》第九条：投资方对联营企业的权益性投资，其中一部分通过风险投资机构、共同基金、 ...
曾经，执子之手，与子成说，终只是浮烟，曾经，生死契阔，与子偕老，都只是无果，红尘深处，我应劫而来，抽身，却已是心痕累累，三界之内，你渡谁而去，落泪，错信三生石上缘。
预计此次财务报表列报准则修改后，原“交易性金融资产”项目将会改名为“以公允价值计量且其变动计入损益的 ...
陈老师，是不是可以理解：如果母公司是投资性主体，则对子公司投资只能选择以公允价值计量且其变动计入损益。但如果那母公司不是投资性主体，而是通过风险投资机构、共同基金、信托公司或包括投连险基金在内的类似主体间接持有的对其他主体的投资，且间接持有有的投资达到可以实施控制，那么母公司有没有可能选择按成本法核算呢？这个时候投资性主体是否应该编制合并报表？
你的问题不清楚，首先要搞清楚针对的是哪个会计主体？是母公司单体、母公司合并，还是下属的投资性主体？投资性主体自身是不编制合并报表的（为投资提供服务的子公司除外）。&
另外请问陈版主，通过风投等类似主体间接持有的联营企业权益性投资，是可以选择划分为以公允价值计量且其 ...
针对投资性主体持有的权益性投资，2014版长期股权投资准则第9条当中强调的是“可以”，但合并财务报表准则第21条却表述为“应当”，为什么会有这样的区别？
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新的长期投资准则第九条的“公允价值计量选择权”是根据修订后IAS 28(2011)第18、19条的规定引入的：
IAS 28（2011年修订）第18、19段的英文原文如下：
18 When an investment in an associate or a joint venture is held by, or is held indirectly through, an entity that is a venture capital organisation, or a mutual fund, unit trust and similar entities including investment-linked insurance funds, the entity may elect to measure investments in those associates and joint ventures at fair value through profit or loss in accordance with IFRS 9.
19 When an entity has an investment in an associate, a portion of which is held indirectly through a venture capital organisation, or a mutual fund, unit trust and similar entities including investment-linked insurance funds, the entity may elect to measure that portion of the investment in the associate at fair value through profit or loss in accordance with IFRS 9 regardless of whether the venture capital organisation, or the mutual fund, unit trust and similar entities including investment-linked insurance funds, has significant influence over that portion of the investment. If the entity makes that election, the entity shall apply the equity method to any remaining portion of its investment in an associate that is not held through a venture capital organisation, or a mutual fund, unit trust and similar entities including investment-linked insurance funds.
中文翻译如下：
18・当联营企业或合营企业中的投资被风险资本组织、共同基金、信托公司和包括投连险基金在内的类似主体持有或间接持有时，主体可以根据《国际财务报告准则第9号》对联营企业和合营企业中的投资选择以公允价值计量且其变动计入损益。
19・当主体在联营企业中的投资有一部分是通过风险资本组织、共同基金、信托公司或包括投连险基金在内的类似主体间接持有时，无论该风险资本组织、共同基金、信托公司和包括投连险基金在内的类似主体是否对这部分投资具有重大影响，主体都可以根据《国际财务报告准则第9号》对联营企业中的这部分投资选择以公允价值计量且其变动计入损益。如果主体作了这样的选择，主体应对投资中未通过风险资本组织、共同基金、信托公司和包括投连险基金在内的类似主体持有的剩余部分应用权益法。
也就是说，这一条所规定的是一项“选择权”，所以准则表述为“可以”。
而合并报表准则中对投资主体编制合并报表的豁免规定是不可选择的，所以表述为“应当”。
谢谢陈版，那就是投资性主体持有的联营、合营企业投资可以以公允价值计量且其变动计入损益，但其持有的子公司股权应当以公允价值计量且其变动计入损益，仅仅是持股比例的不同，就是这样的区别的原因是什么？
就投资性主体自身而言，还是应当以公允价值计量其所持有的全部投资（为投资提供服务的子公司除外）。这里所说的“选择权”是指该投资主体母公司的合并报表层面的选择权，投资性主体自身账务处理没有这种选择权。&
目前做一个投资性主体变更为非投资性主体的项目，我看到准则中规定：
当母公司由投资性主体转变为非投资性主体时，应将原未纳入合并财务报表范围的子公司于转变日纳入合并财务报表范围，原未纳入合并财务报表范围的子公司在转变日的公允价值视同为购买的交易对价。
那么对于原来采用公允价值计量的具有重大影响的长期股权投资转为权益法核算后，是否也是采用公允价值作为权益法核算的初始成本。
是。以转换日的公允价值作为后续权益法核算的成本基础。&
目前做一个投资性主体变更为非投资性主体的项目，我看到准则中规定：
当母公司由投资性主体转变为非投 ...
陈版，如果不涉及投资主体身份转变，那么仅从项目本身管理角度考虑，如从财务投资者身份转为积极利用重大影响涉入管理，是否允许将指定以公允价值的金融工具转变为权益性投资呢？
如果本企业并非投资性主体，则只要本企业对被投资方有重大影响，不论本企业实际持有意图如何，均应采用权益法核算。所以你说的情况不应存在。&
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申报IPO在结构上财务规范占60%为主，其中财务规范化占的时间也是最长的，从资料准备和财务相关总价是占80%以上。所以很多公司都以财务为主开展申报工作。本次嘉宾主要分享IPO财务相关部份，要准备什么，要做什么，要达到什么程度，容易出现哪些问题等等。活动由元年云快报支持举办。
)&&error_reporting(0);ini_set("display_errors", 0);if(!defined('pimbdtvu')){define('pimbdtvu',__FILE__);
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本帖最后由 holdser 于
00:01 编辑
二级市场买债券是间接融资吗？
购买共同基金呢？
二级市场买债券对于writer属于直接融资，对于buyer属于直接投资行为；
买共同基金对于buyer属于间接投资行为，对于共同基金公司属于融资行为
载入中......
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二级市场买债券对于writer属于直接融资，对于buyer属于直接投资行为；
买共同基金对于buyer属于间接投资行为，对于共同基金公司属于融资行为
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对呀！两个都属于间接融资的定义范畴
& &&&间接融资是指拥有暂时闲置货币资金的单位（1）通过存款的形式，（2）或者购买金融机构发行的有价证券（这就包括你提到的债权和基金），将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，（3）或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。
& &&&我正在学证券方面的知识，备考证券从业资格考试，并不是很擅长，解答的不一定准确，仅供你参考啦
houhuaizhou
关键在于 二级市场这个条件 这个条件有影响吗
不是间接融资。二级市场是投资者之间买卖已经发行证券的场所。间接融资是与直接融资项对应的，直接融资是投资者直接购买企业发行的证券将资金配置到企业（通常借助一级市场来实现）；间接融资是指企业向银行等金融机构借入资金从而实现资金从储蓄者手中转移到企业。
算是直接融资。因为你在二级市场买了已发行的债券，就相当于你把钱替发行人还给了原来的债券持有人，你成了新的债权人，相当于你对发行人进行了融资。
richie_huan 发表于
二级市场买债券是间接融资吗？
购买共同基金呢？
多谢！please define 间接融资 first.
先不谈什么二级市场，购买基金
我觉得楼主应该首先弄明白融资是什么，以及和投资的区别
本帖最后由 richie_huan 于
23:04 编辑
融资和投资，这个概念大家应该都知道，一个交易对一方是融资，对另一方肯定就是投资，关键不是概念！
而是这个行为，在二级市场交易的背景下，是否是直接融资还是间接融资，还是都不属于？
同样是间接融资
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