坚决持股-只要公司发展前景保持不变或者变得更好且价格合理
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千禧版序言：
1、从1989年《彼得林奇的成功投资》一书出版上市以来到如今的2000年这11年的岁月让我感慨万分。1990年5月，我离开了麦哲伦基金，当时的评论人士认为我此时离开股市真是聪明之举，当时他们都认为大牛市崩溃已经危在旦夕，因此他们祝贺我选择正确的时机安然脱身，当时看起来这些悲观人士看空后市是理所当然的，那时美国的大银行都迅速陷入资不抵债的困境，有几家银行不得不最终破产倒闭。当战争的阴云笼罩在伊拉克上空时，股市开始下跌。随着战争爆发，股市经历了几年来最严重的一次大跌，但是当战争取得胜利后，银行系统转危为安，股市开始迅速反弹。超级大反弹！从1990年10月以来，道琼斯指数从2400点一路攀升到了11000点，涨幅高达4倍以上，这是20世纪最牛的10年。
2、尽管我周围有许多投资网络股迅速致富的机会，但我仍然用传统的方法进行投资，我的选股基于古老的基本原则：一家成功的公司开拓新的市场时，其盈利增长，其股价也相应随之上涨；或者一家身陷困境的公司经营好转时股价也会上涨。在林奇的投资组合中，一个典型的大牛股一般要经过3-10年或更长的时间才能显示出其英雄本色。
3、我个人认为“股价”是投资者所能追踪到的最没有价值的信息，却又是投资者最普遍追踪的信息。
4、我支持这样一个投资理念：公司盈利迟早决定证券投资的成败与否，关注今天、明天或者未来一周的股价表现如何只会分散投资者的注意力。
5、在本书中我会以麦当劳公司股票为例，说明投资者以过高的价格买入优秀公司的股票也会变成高风险的投资。1972年，麦当劳的股价被哄抬到高得离谱的50倍市盈率，由于公司盈利无法达到如此高的预期，导致股价从每股75美元狂跌到每股25美元，市盈率变成更符合实际情况的13倍。此时正是买入麦当劳股票的一次绝好机会。
6、那些总是追赶潮流的投资者也许会认为林奇的投资组合中的股票应该属于新英格兰古代文物协会的成员，我的投资组合中包括一些储蓄和贷款协会的股票，那是在它们一度变得不再受人青睐时我以非常低的价格买入的，储蓄和贷款协会的经营非常出色，直到现在我手中还继续持有其中一些协会的股票，我手中还有几只从20世纪80年代起持股至今的高成长公司的股票，另外几只股票是从70年代持股至今，这些公司的业务仍然兴旺发达，其股票价位看起来也相当合理，此外，我的投资组合中还有投资业绩很差的严重套牢股票，目前其卖出价格远低于我当初的买入价格，我继续持有这些表现令人失望的股票并不是因为固执或者怀旧，而是因为这些公司的财务状况相当不错，我认为这意味着其股价上涨的好日子还在后头。
7、如今的人们几乎像追踪自然界真实的天气变化情况一样紧紧地追踪金融市场的天气变化情况：上升、下降、低潮、震荡、无休止地预测未来市场行情会如何以及应该如何应对，虽然投资者被忠告要长远考虑，但是每一次在市场震荡时投资者耳边持续不断听到的股市评论使得他们的神经高度紧张而更加关注股市的短期波动。不受股市短期波动的影响而进行操作的投资者面临很大的心理挑战。如果投资者能够远离那些针对最近股市涨跌进行评论的陈词滥调，而是像查看汽车里的机油那样每6个月左右才查看一次股票的价格，他们的投资过程可能会轻松得多。
8、没有人能够比我更加坚定地信奉长期投资。
9、顺便说一句，指望依靠当天交易这种短线投资来赚钱谋生就像指望依靠赛车和玩21点赌牌谋生一样，机会非常渺茫。短线投资只不过是一个养活了一大批会计人员的游戏。
10、在股市中耐性等待更长的时间会让你的投资回报增加一倍还有多。
11、股票投资的基本原则非常简单并且永恒不变。股票并非彩票，与每一只股票紧密相关的都是一家上市公司，公司经营有时会更好，有时会更差。如果一家公司的经营状况比以前更差，那么这家公司的股价就会下跌；如果一家公司的经营状况比以前更好，那么这家公司的股价就会上涨。如果你持有一家赢利不断增长的公司的股票，那么你的股票投资回报将会十分丰厚。从第二次世界大战以来，公司整体赢利已经增长了55倍，与此同时整个股市也上涨了60倍。尽管在此期间发生过4次战争，9次经济衰退，换了8位总统，并且有1位总统遭到弹劾，但这一切都未能改变股票随着公司赢利增长而不断上涨的势头。
1、我一直认为投资者者应该忽视股票市场的起起落落。如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低。即使日的行情让你对股市的走势感到惊恐不安，你也不必在这一天甚至第二天把股票卖掉，你可以逐步减持你的股票投资组合，从而最终能够获得比那些由于恐慌将股票全部抛出的投资人更高的投资回报。因为从11月开始股市就稳步上扬，到1988年6月，市场已经反弹了400多点，也就是说涨幅超过了23%。不管某天股市下跌508点还是108点，最终优秀的公司将会胜利，而普通公司将会失败，投资于这两类完全不同的公司的投资者也将会相应得到完全不同的回报。
业余投资者的优势;
1、在投资中，专业投资者并不像人们想象的那样聪明，业余投资者也并不像人们想象的那样愚笨，只有当业余投资者一味盲目听信于专业投资者时，他们在投资上才会变得十分愚蠢。
2、在我掌管富达麦哲伦基金的12年间，这只基金的单位净值上涨了20多倍，其中一部分原因是由于我发现了一些很少为人所知以及不再受到大众喜爱的冷门股票，并且我对这些股票进行了独立研究分析。
我是如何成长为一个选股者的
1、不仅股市行情非常难以预测，而且小规模投资者也总是更容易在不该悲观的时候反而非常悲观，在不该乐观的时候反而非常乐观。因此，当他们想在牛市中追涨买入以及在熊市中杀跌卖出时，往往会事与愿违，弄巧成拙。
专业投资者的劣势
1、海涅的接班人迈克尔普里斯在海涅过世后接管了共同股份基金，他继续坚持海涅一贯的投资策略，以50美分的价格购买了价值1美元的资产雄厚公司的股票，然后等待市场价格重新反映股票的内在价值，他的投资业绩非常出色。约翰奈夫是一位投资于不再受投资者青睐的冷门股的最优秀的投资者，他经常敢于冒着巨大风险买入被市场抛弃的冷门股。Loomis-Sayles公司的肯黑伯纳也同样敢于冒风险买入冷门股，也取得了骄人的投资业绩。
2.、我知道在1984年THE LIMITED公司的股价又跌倒了5美元，下跌了将近一半，但是这家公司的经营状况却依然良好，因此这时又给投资者提供了一次趁低买入的好机会。（正如我在后面章节中将要解释的，如果一只股票的价格下跌时公司的基本面仍然良好，那么你最好是继续持有它，而比这更好的做法则是进一步买入更多的股票）。
3、能够取得如此出色的投资业绩，我必须感谢我寻找到的那些大牛股，包括七棵橡树公司、克莱斯勒汽车公司、TACO BELL公司、PEPBOYS汽车配件公司以及所有那些快速成长型公司、困境反转型公司和那些不再受投资者青睐的企业。我想要买入的股票恰恰是那些传统的基金经理人想要回避的股票。换句话说，我将继续尽可能像一个业余投资者那样思考选股。
4、最后我再说一次，也许你根本不应该与股票市场沾边儿，这是一个值得进一步详细讨论的问题，因为进入股市必须要有坚定的信念，没有坚定信念的投资者只会成为股市中的牺牲品。
股票投资是赌博吗
1、即使买对了正确的股票，但如果在错误的时间以错误的价格买入，也会损失惨重。
2、从历史上看，股票通常周期性地被认可为投资，或者被拒斥为赌博，而且都是错误的时候形成错误的看法。通常在股票并非谨慎的投资时人们往往最有可能把股票看做是谨慎的投资。
进入股市前的自我测试
1、房地产跟股票一样，长期持有一段时间赚钱的可能性最大。
2、在股票市场的投资资金只能限于你能承受得起的损失数量，即使这笔损失真的发生了，也可以再预见的将来也不会对你的日常生活产生任何影响。
3、我认为股票投资成功所必需的个人素质应该包括：耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动承认错误以及能够在市场普遍恐慌之中不受影响保持冷静的能力。
4、最后，至关重要的是你要能够抵抗得了你自己人性的弱点以及内心的直觉。绝大多数的投资者内心的一个秘密角落里都会隐藏着一种自信，觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力，尽管事实上这种虚妄的自信早已经一次又一次的被客观现实击得粉碎。让人感到不可思议的是，每当大多数的投资者强烈地预感到股价将会上涨或者经济将要好转时，却往往是正好相反的情况出现了。
5、美国股市：1972（跌）――1974（涨）――1977（跌）――1982（涨）――1987（跌）
在1972年年底股市即将大跌时，投资者的情绪却空前的乐观，只有15%的投资顾问认为熊市即将来临。在1974年股市开始反弹时，投资者的情绪却空前的低落，65%的投资顾问都担心最糟糕的情况即将发生。1977年，在市场将要转为下跌之前，时事通讯的撰稿人再一次表现出非常乐观的情绪，只有10%的人认为熊市将至。在1982年这次大牛市行情开始的时候，55%的投资顾问预测的是熊市行情，而就在日的大跌之前，80%的投资顾问却预测大牛市行情即将再次来临。
6、人类内在的本性让投资者的情绪成了股市的晴雨表。这些一点都不谨慎小心的投资者不断地在三种情绪之间变化：担心害怕、洋洋得意、灰心丧气。在股市下跌后或者经济看来停滞不前的时候，这些股票投资者就会变得对股市非常关注，由于过于担心股市进一步下跌以至于他们没有胆量乘机以低价买入好公司的股票；在股市开始上涨时，他们以较高的价格追涨买入股票，他们的股票也会随着股市的上涨而上涨，于是他们就开始洋洋得意起来，其实这个时候他们更应该对公司的基本面给予充分的关注，但是他们却没有这样做。最后，他们的股票不断下跌直到跌到他们的买价以下时，他们开始灰心丧气，决定放弃投降，慌慌张张地就把股票给低价卖掉了。
7、当投资大亨EF赫顿讲话时，每个人都洗耳恭听，而这恰恰是问题所在，这时每个人应该做的反而是赶紧躺下睡觉，在听到有人预测市场走势的时候，最重要的技巧不是静静聆听，而是打起呼噜睡大觉。投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。只要公司的基本面没有什么根本的变化，就一直持有你的手中的股票。
不要预测股市
1、很显然，投资者并不需要具备预测市场的能力照样可以在股市上赚钱，如果不是这样的话，那么我就应该一分钱都赚不到。在几次最严重的股市大跌期间，我只能坐在股票行情机面前呆呆看着我的股票也跟着大跌。
2、股市所有重大的上涨和下跌总是完全出乎我的意料，让我十分吃惊。
3、1982年，在最悲观的时刻，当80%的投资者都信誓旦旦地说我们即将回到20世纪30年代大萧条时期的时候，股市却突然出现了报复性的大反弹，突然之间整个世界一切都恢复正常了。（别人恐惧时贪婪）
4、股市预测的鸡尾酒会理论：在股市上涨的第一阶段――股市已经下跌了一段时间以至于根本没有人预测股市会上涨――人们都不愿谈论股票。事实上，如果他们慢慢地走过来问我从事什么职业时听到我的回答是：“我管理者一家共同基金。”他们听完后会礼貌地点点头就走开了。即使他们没有走开，他们听了我的回答后也会很快把话题转到凯尔特人球队的比赛、即将进行的大选、或者天气情况上面，很快他们就会转过头去和旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑的事情。当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的事情而不愿与一个共同基金经理人谈论股票时，很有可能股市将要止跌反弹了。在第二阶段，在我回答我是一位共同基金经理人后，新认识的客人在我身边逗留的时间会长一点――可能长得足够告诉我股票市场的风险由多大――然后他们又去和牙医交谈了，在鸡尾酒会上谈的更多的仍然是牙斑而不是股票。从第一阶段开始到第二阶段股市已经上涨了15%，但是几乎没有人注意到这一点。在第三阶段，随着股市从第一阶段至此已经上涨了30%，一大群兴致勃勃的人整晚都围在我的身边，根本不理会牙医的存在。一个又一个热情的客人把我拉到一旁问我应该买哪只股票，甚至连牙医也会这样问我。酒会上的每一个人都把钱投在了某一只股票上，他们都在谈论股市未来走势将会如何。在第四阶段，他们再一次簇拥到我的周围，但是这一次是他们告诉我应该买哪些股票，甚至是牙医也会向我推荐三五只股票。过了几天，我在报纸上看到了有关那位牙医向我推荐的股票的评论，并且它们的股价都已经上涨了。当邻居们告诉我该买哪只股票，而且后来股价上涨后我非常后悔没有听从他们的建议时，这是一个股市已经上涨到了最高点而将要下跌的准确信号。
5、对于我的这个鸡尾酒会理论，你可以随意参考，但是不要指望我会拿这个鸡尾酒会理论打赌。我根本不相信能够预测市场，我只相信购买卓越公司的股票，特别是那些被低估而且（或者）没有得到市场正确认识的卓越公司的股票是唯一投资成功之道。
6、市场应该是与投资无关的。我只满足于寻找到具有盈利能力的好公司。即使在非常糟糕的熊市行情中我也照样赚到了钱，当然在非常强劲的大牛市行情中我也赔过钱。我最喜欢的10倍股中有几只股票在股市行情非常糟糕的时候却创造了最大的涨幅。
7、投资者要做的是选择一只正确的股票，至于股市自己会照顾自己的。
6种类型公司股票
1、公司规模大小与投资者从其股票中得到的预期投资收益有很大关系。规模大的公司股票一般不会有太大的涨幅。只有投资于规模较小的公司股票才有可能获得涨幅最大的投资收益。
2、有时一连串的不幸会使一家大公司陷入绝望的困境之中，而一旦它从中恢复过来时，它的股票就会出现一个很大的上涨。（困境反转）
3、只有公司快速增长才能推动股价上涨。
4、快速增长型公司是我最喜欢的股票类型之一：规模小、新成立不久、成长性强、年均增长率为20%到25%。如果你能明智的选择，你就会从中发现能够上涨10-40倍甚至200倍的大牛股。
5、快速增长型公司并不一定属于快速增长性行业。事实上我更钟爱不属于于快速增长性行业的快速增长型公司。
6、当增长速度放慢时，规模较小的快速增长型公司将会面临倒闭的风险，而规模较大的快速增长型公司则会面临股票迅速贬值的风险。
7、我所寻找的是那种资产负债表良好又有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。投资快速增长型公司股票的诀窍是弄清楚它们的增长期什么时候会结束以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少。
8、困境反转型公司的股价往往非常迅速地收复失地。
9、投资成功的困境反转型公司股票的最大好处在于在所有类型的股票中，这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小。
10、把你的投资策略建立在一些普遍流传的陈词滥调上绝对是非常愚蠢的，这些陈词滥调包括：“当你的投资翻番时就卖出股票”“持有期满两年后就卖出股票”，或者“当股价下跌10%时马上卖掉股票止损”，等等。绝对不可能找到一个普遍适用于各种类型股票的投资法则。
11、你必须对不同类型股票进行区别对待，就像宝洁公司与伯利恒钢铁公司的股票类型完全不同，数字设备公司与ALICOS公司的股票类型也完全不同。除非一家公用事业公司是困境反转型公司，否则持有它的股票并且指望它的股价表现能像菲利普莫里斯公司一样出色是没有意义的。当你所购买的是一家有潜力发展成为另一个沃尔玛的年轻公司的股票，这家快速增长型公司有机会给你带来10倍的高回报，而你却把这家新公司当做稳定增长型公司并且仅仅为了兑现50%的回报就卖掉这只股票是十分愚蠢的。从另一方面来说，当RALSTON PURINA的股价已经翻了一番并且公司基本面看起来已经不再那么令人激动时，如果你还指望这只股票再次翻番而继续持有，那你肯定是疯了。
13条选股准则
1、公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好。完美的股票应该属于完美的公司，完美的公司经营的必定是很简单的业务，这种很简单的业务应该有一个听起来枯燥乏味的名字，名字起得越枯燥乏味，公司就越完美。如果你能及早发现这类公司投资机会，那么仅仅因其名字枯燥乏味或者荒唐可笑就会让你的买入价格便宜好几美元。
2、公司业务枯燥乏味。当一家公司不仅名字枯燥乏味，而且经营的业务也枯燥乏味时，我却会感到非常兴奋。瓶盖瓶塞封口公司生产制造罐头盒和瓶盖，还有比这更枯燥乏味的业务吗？在《时代》杂志上，你只会看到对克莱斯勒汽车公司CEO李艾克尔的采访报道而不会看到对瓶盖瓶塞封口公司CEO的采访报道，但这却正是投资这家公司股票的一个有利因素，看到瓶盖瓶塞封口公司股价持续上涨可是一点儿也不枯燥乏味。一家业务枯燥乏味的公司与一家名字枯燥乏味的公司对投资者来说机会一样好，而当一家公司业务和名称都枯燥乏味时那就是最好不过了。业务和名称都枯燥乏味的公司保证能够避开华尔街那些所谓专业投资者的关注，直到最后他们才发现各种利好消息，这才促使他们买入这种类型公司的股票，从而进一步推升价格。如果一家公司盈利水平很高，资产负债表稳健，从事的业务枯燥乏味，那么你就会有充足的时间以较低的价格买进该公司股票，那么当它变成投资者争相追捧的投资对象并且价格又被高度时，你就可以把它转手卖给那些喜欢追风的投资者们。
3、公司业务令人厌恶。
4、公司从母公司分拆出来。
5、机构没有持股，分析师不追踪。如果你找到了一只机构投资者持股很少甚至根本没有持股的股票，你就找到了一只有可能赚大钱的潜力股。如果你找到一家公司，既没有一个股票分析师拜访过这家公司，也没有一个股票分析师说自己十分了解这家公司，你赚钱的机会又大了一倍。
6、公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关。
7、公司业务让人感到有些压抑。
8、公司处于零增长行业中。很多投资者热衷于投资高增长行业，这里总是人声鼎沸热闹非凡，但我却并非如此。相反我热衷于投资低速增长行业，例如塑料小刀和叉子行业，往往在这种零增长行业中可以寻找到最赚钱的大牛股。投资高增长行业没有什么刺激之处，除了看到这个行业的股票大跌以外。
9、公司有一个利基。
10、人们要不断购买公司的产品。我宁愿购买生产药品、软饮料、剃须刀片或者香烟的公司的股票，也不愿购买生产玩具的公司的股票。在玩具行业中，也许某家厂商能够设计出一个每个孩子都想要的奇妙无比的玩具，但是每个孩子也只会买一个，8个月后这个玩具就会被从货架上拿下来让位给另一个孩子们都想要的新玩具，而这个新玩具却是另一家厂商生产的。当周围有如此多稳定行业的股票可供选择时，为什么非得要冒险购买那些易变行业的股票呢？
11、公司是高技术产品的用户。与其购买那些要在无休止的价格战中苦苦挣扎求生的电脑公司的股票，为什么不购买那些由于电脑价格大战能够用更低的成本购买电脑而提高盈利的公司的股票呢？比如自动数据处理公司。随着电脑的价格下降得越来越低，大量使用电脑的自动数据处理公司的数据成本也下降得越来越低，因此它的盈利也越来越高。向一家生产自动扫描仪的公司投资，还不如向一家安装扫描仪的超级市场投资。如果一台扫描仪能帮助一家超级市场降低3%的成本，那么仅此一项就会让超级市场利润翻番。
12、公司内部人士在买入自家公司的股票
13、公司在回购股票。
集所有优点于一身的最佳公司：CAJUN清洁公司
1、公司经营的是一种令人生厌的业务，专业从事清除由于亚热带的潮湿气候导致家居、书本以及布料上发霉的污点。CAJUN清洁公司是最近从路易斯安那州的BAYOUFEEDBACK公司中分拆独立出来的。
2、从来没有一位纽约或者波士顿的分析师去拜访过CAJUN清洁剂公司，机构投资者也从来没有购买过一股这家公司的股票。
3、如果在鸡尾酒会上提到CAJUN清洁公司，你的听众们很快就会四散而去，只留你一个人自言自语了，那些人一听说CAJUN清洁公司的名字就会觉得非常可笑。
4、CAJUN清洁剂公司的市场从路易斯安娜州的牛湖沼泽地到密西西比州东北部高地迅速扩张，创造了令人难以置信的销售业绩。公司的销售收入将会进一步加速增长，因为公司刚刚获得了一种新型凝胶清洁及专利，这种新型清洁剂能够清除衣服、家具、地毯、浴室瓷砖市值铝制壁板上面各种各样的污渍，拥有这项专利，将会给CAJUN清洁公司创造出它寻找已久的利基。
5、任何一家流行杂志都没有提到过CAJUN清洁公司。
6、公司主要董事们纷纷尽可能多地购买自家公司的股票。
7、过去4年里一直以每年20%的速度保持增长，没有一个季度出现过下降，资产负债表上根本没有任何负债，并且它在上一次经济衰退中表现得也非常良好。
8、即使是一只受过训练的甲壳动物，也完全能够监督凝胶清洁剂的生产过程。
我避而不买的股票
1、避开热门行业的热门股。如果说有一种股票我避而不买的话，那么一定是最热门行业中最热门的股票，这种股票受到大家最广泛的关注，每个投资者上下班途中在公共汽车上或在火车上都会听到人们谈论这种股票，一般人往往由于禁不住这种强大的社会压力就买入了这种股票。热门行业会吸引大量竞争者进入，导致竞争恶化，公司收益下降，股价下跌。如果你要依靠投资一个接一个出现的热门行业中的最热门股票所赚的钱来维持生计的话，那么很快你就得接受福利救济才能生存了。
2、小心被那些吹捧成“下一个”的公司。另一类我避而不买的股票是被吹捧成为下一个IBM、下一个麦当劳、下一个英特尔或者下一个迪士尼之类的公司的股票。就我个人的经验而言，被吹捧成为下一个的公司几乎从来都不会真正成为它的楷模那样卓越非凡的明星。
3、避开“多元恶化”的公司：那些盈利不错的公司通常不是把赚来的钱用于回购股票或者提高分红，而是更喜欢把钱浪费在愚蠢的收购兼并上。这种一心一意想要“多元化”的公司寻找的是具备以下特点的收购对象：（1）收购价格过于高估；（2）经营业务完全超出人们的理解范围。这两点毫无疑问会使公司在收购后发生的损失最大化，“多元化”的最终结果变成了“多元恶化”。如果一家公司真的必须进行收购的话，我认为它最好是收购与自己的主业相关的公司，但是一般来说收购会让我感到十分紧张。那些现金充裕而且感觉自己实力强大的公司在收购中存在这样一种强烈的趋势：收购出价过高，对收购的公司期望太高，而收购以后却管理不善。相比而言，我更愿意看到一次强有力的股票回购举动，因为这样的回购对股价来说会产生纯粹的协同作用。
4、当心小声耳语的股票。如果你和我都购买了这种股票，那么我们都得去做兼职才可能弥补在这种股票上的投资损失。在这种股票下跌变成垃圾股之前，可能会首先上涨一下，但是从长期来看，我所购买的每一只这种小声耳语的股票都让我赔了不少钱。我总是尽量提醒自己（显然往往并不成功），如果公司的前景非常美好，那么等到明年或者后年再投资仍然会得到很高的回报。为什么不能暂时不投资，等到公司有了良好的收益记录可以确信其未来发展很好时再买入它的股票呢？当公司用业绩证明自己的实力以后，仍然可以从这只股票上赚到10倍的回报，当你对公司的盈利前景有所怀疑时，看一段时间再做投资决定也不迟。
5、小心过于依赖大客户的供应商公司股票。如果一家公司把25%-50%的商品都卖给了同一个客户，这表明该公司的经营处于十分不稳定的状态之中。购买这种过于依赖大客户的供应商公司的股票几乎不可能获得很大的投资成功。
6、小心名字花里胡哨的公司。
收益，收益，还是收益
1、是什么因素使一家公司具有投资价值？为什么这家公司未来的价值会比现在的价值更高？关于以上问题的解释有很多理论，但我个人认为，最终还是归结为2点：收益和资产，尤其是收益。有时要经过数年时间股价才能调整到与公司真实价值相符的水平，有时股价低于价值的时间持续得如此之久，以至于投资者怀疑这种价格是否还会最终回归于价值。股票价值最终将会决定股票价格。
2、在任何一张股票价格走势线和收益线并列的股票走势图上你都可以看出收益的重要性到底有多大。股票的价格线与收益线的波动是并驾齐驱的，如果股票价格线的波动偏离了收益线，它迟早还会回到与收益线相一致的趋势上。
3、人们可能会关心日本人和韩国人在做什么来影响股票，但是最终决定一只股票命运的还是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上，但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。当然你会发现有时也有例外发生，但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图，你就会发现我所描述的股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。
4、过去10年我们经历了经济衰退与通货膨胀以及石油价格的大幅波动，但不管经济生活发生了什么变化，股票价格一直在随着收益波动而波动。
5、看一下陶氏化学公司的股票走势图，在图中你会看到：当收益增长时，股票的价格也跟着上涨，年和年间该公司的股价随着收益的持续增长而上涨。在这两个时期之内，也就是从年，陶氏化学公司的收益起伏不定，与此相应股票价格波动也起伏不定。
6、再看一下MASCO公司的情况，由于该公司研制开发了单柄球阀水龙头，所以从年的30年间，无论是战争还是和平、无论是通货膨胀还是经济衰退，它的收益都在持续增长，随着公司收益上涨了800倍，股价上涨了1300倍（平均年收益率27%），这可能是资本主义历史上最伟大的一只股票了。对于一个创业时以MASCO螺钉制品这样可笑的名字命名的公司，你怎么能想象到它竟然会创造出如此惊人的投资回报呢？
7、只要公司的收益不断增长，就不会有什么能够阻止股价不断上涨。
8、再看一下SHONEY’S公司的情况，它是一家连锁餐馆公司，其收益连续116个季度（29年）一直保持持续增长，这样的收益记录几乎没有其他任何一家公司可以与之匹敌，自然而然，其股票价格也随之持续上涨。正如你在该公司的股票走势图上看到的，在为数很少的几次股票价格涨幅超过公司收益涨幅时，股票价格很快就回落到与收益相符的水平上了。
9、再看一下另一只大幅上涨的股票万豪国际酒店集团公司的股票走势图，也可以看到同样的情况。再看一下THE LIMITED公司的情况，20世纪70年代后期，当它的收益停滞不前时，其股价也相应停滞不前，后来当收益重新飞涨时，股价也跟着重新飞涨起来，但是在1983年和1987年当股票价格偏离公司收益时，其股价在短期内出现了大跌。在1987年10月的市场崩溃中，无数股价相对于收益过度高估的股票都出现了同样的大跌。
10、判断股票价格是不是被高估的快捷方法就是比较股票价格走势线与收益线是否相符。如果你购买的是大家都非常熟悉的那些增长型公司，你在股票价格低于收益线时购买它们的股票，在股票价格线高于收益线时卖掉它们的股票，那么你大赚一笔的成功概率就相当大。（对于雅芳股票来说这种操作绝对非常成功）我并不是非得要提倡按照这种方法进行投资操作，但我实在想不出比这更好的投资策略了。
1、市盈率可以看做是一家上市公司获得的收益可以使投资者收回最初投资成本所需的年数，前提当然是要假定公司每年的收益保持不变。
2、既然周围有这么多低市盈率的股票，为什么还有人会买高市盈率的股票呢？这是因为他们想在伐木场的工人中间找到未来的著名影星哈里森福特。
3、即使关于市盈率你什么都记不住的话，你也一定要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资损失。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。
4、1972年尽管麦当劳本身的运营还像过去那样优秀，仍然称得上是一家伟大的公司，但是它的股价却被投资哄抬到每股75美元，市盈率高达50倍。由于麦当劳公司的收益增长根本不可能达到投资者如此之高的预期水平，导致它的股价从75美元大跌回到了25美元，它的市盈率也相应又回到与实际情况更为相符的13倍。股价大跌并非是由于麦当劳公司本身的运营处了什么错，只不过是由于1972年的每股75美元的股价实在是太过于高估了。
5、股票市场整体的市盈率水平对于判断市场整体上是被高估或是低估是一个很好的风向标。我知道我已经建议大家根本不要理会整个市场的走势，但是当你发现有一些股票的价格相对于其收益水平明显已经上涨到非常不合适的高度时，很可能市场上大多数股票的价格对于其收益水平也已经上涨到非常不合理的高度。1973年-1974年的股市大跌之前整个股市就属于这种情况，同样在1987年的股市暴跌前同样属于类似的情况（尽管这一次与前一次的高估程度并不相同）
6、在最近这次持续5年的大牛市中(年)，你可以看到股票市场整体的市盈率逐渐从8倍左右上升到16倍，这表明在公司收益不变的情况下，投资者在1987年为所有上市公司同等的收益水平所支付的价格是其在1982年时所支付价格的两倍，这是一个投资者本来应该注意到的大多数股票已经过于高估的警示信号。
7、任何一位稍微了解一点儿市盈率的投资者都应该能够看出股市整体达到如此之疯狂的市盈率是极不正常的，我真希望当时他们当中能有人告诉我这一点。1973年-1974年，股市经历了自20世纪30年代大萧条以来最剧烈的一次暴跌，使整体市盈率水平得到修正后的回归于正常水平。
未来收益如何预测
1、公司未来的收益是多少？分析股票难就难在这个问题上，如何预测公司的未来收益呢？根据公司目前的收益水平进行的最佳预测就是根据经验对这只股票的定价是否合理做一个大概估计。如果你确实根据公司当前的收益水平分析公司股价是否合理，那么你就不会在市盈率为40倍时购买宝丽来或者雅芳公司的股票，你也永远不会为百时美，可口可乐或者麦当劳的股票支付过高的买入价格，然而你真正想知道的并不是当前的收益是多少，而是公司下个月、下一年或者下一个10年的收益将会是多少。
2、一旦你开始认真分析公司未来的收益，你就会在面临以下情形时变得犹豫不决：一方面是有些公司尽管收益增长股价却仍然下跌，这是因为专业证券分析师和他们的机构投资者客户本来预测的收益更高，而公司的实际收益增长并没有达到他们预期的水平；另一方面有些公司收益下降股价却仍然上涨，这是因为专业证券分析师和他们的机构投资者客户本来预测的收益会更低，而公司的实际收益下降得并没有他们预期下降得那么多，但这些只不过是短期的反常现象，尽管如此，看到这些反常情况的投资者们仍然会感到内心严重受挫。
3、虽然你不能准确预测公司的未来收益，但至少你可以了解一下公司为提高收益所制定的发展计划，然后你就可以定期查看公司对这些计划实施后是否真的有效地提高了收益水平。
4、一家公司可以用5种基本方法增加收益：削减成本，提高售价，开拓新的市场，在原有市场上销售更多的产品，重振、关闭或者剥离亏损的业务。这些都是投资者在分析一家公司未来发展前景时应该调查研究的关键之处。
下单之前沉思两分钟
1、第一步，你已经弄清了自己所研究的公司股票究竟是属于缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、困境反转型、隐蔽资产型、周期型公司股票这六种类型中的哪一种类型。第二步，根据股票的市盈率倍数，你可以大致估计一下，这只股票目前的价位水平相对于公司不久的将来发展前景来说是低估还是高估。第三步，尽可能详细的了解公司正如何经营运作以使公司业务更加繁荣，增长更加强劲，或者实现其他预期将会产生的良好效果，这就是我们最想要了解的公司未来发展的“故事”。
2、在下单购买一只股票之前，我喜欢进行一个两分钟的独白，内容包括：我之所以对这只股票感兴趣的原因是什么、需要具备哪些条件这家公司会取得成功，这家公司未来发展面临哪些障碍。
3、如果公司只有成功的可能而事实上还没有做到非常成功，那么就根本不要购买它们的股票。
4、在毕哥勒先生来到我的办公室之前，LAQUINTA已经经营了四五年。最初的LAQUINTA旅馆已经在几个不同的地方开了好几家分店，全部顺利复制了最初成功的经营模式。这家公司以每年50%的惊人速度持续增长，而市盈率只有10倍 ，股票被严重低估。这简直便宜得令人难以置信。我了解到LAQUINTA计划要建造多少家新的连锁旅馆，因此我可以持续关注公司发展计划的实施情况。除了上述这些因素之外，我惊喜地发现在1978年只有三家证券公司在追踪研究LAQUINTA公司，并且大型机构投资者持有这家公司的股票不足20%，我能看到的LAQUINTA公司唯一不太让我满意的地方就是它经营的业务不是那么让人厌烦。
5、研究BILDNER’S公司的失败教训：这次投资失败之后我还是继续去吃BILDNER’S的三明治，每咬一口三明治，都会提醒我自己曾经犯下的错误。当时我并没有等待一段时间，看一看在我办公室附近的这家食品店已经获得成功的经营模式是不是复制到其他地方以后也确实获得了成功。在事实证明这项经营模式克隆工作确实成功有效之前就贸然买入这家公司的股票绝非明智之举。如果这家公司最初是在德克萨斯州形成了一套成功的经营模式，那么投资者应该一直捂紧自己的钱袋，等到这家公司证明自己在伊利诺斯州或者缅因州复制这一经营模式同样也能够成功赚钱时，再购买它的股票，这种做法才是明智之举。这正是我在研究BILDNER’S公司股票时忘记询问的那个最重要的问题：它的经营策略在其他地方进行复制也能同样获得成功吗？我本应该对以下这些不利情况感到担心和忧虑：公司缺乏熟练能干的店面管理人员，财力有限、不具有克服最初的失败继续发展的能力。在公司经营能力得到证明之前，千万不要提前贸然买入这家公司的股票。如果我能等待一段时间，观察一下公司的发展情况，再决定是否买入BILDNER’S的股票，我可能当时就根本不会买入这只股票，我本来也应该及早卖出这只股票，波士顿的2家新分店以及纽约分店均告惨败都已经非常清楚的表明其经营模式存在问题。在手上的牌变得更差之前，就应该及早摊派认输出局，还不至于输的太惨，我当时一定是趴在桌上睡着了。
如何获得真实的公司信息
一些重要的财务分析指标
1、前面我们已经讨论过市盈率了，但是在这里我们再加一个精练有效的投资原则：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。
2、如果可口可乐公司股票的市盈率是15倍，那么你应该预期这家公司每年收益增长率约为15%，其他公司与此类似。如果公司股票市盈率低于收益增长率，那么你可能为自己找到了一只被低估的好股票。比如，一家收益增长率为12%的公司，而市盈率只有6倍，那么这只股票的投资盈利前景就相当吸引人。反之，如果一家公司收益年增长率为6%，而股票市盈率为12倍，那么这家公司股票的投资盈利前景就十分令人担忧了，这只股票的股价将会面临下跌。
3、一般来说，如果一家公司的股票市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏损的可能性就非常大。
4、查阅年报时我注意到福特公司每股现金扣除负债后的净现金价值是16.3美元-在第12章我们已经谈过了每股净现金的计算过程，这表明对于我所持有的每股福特公司股票来说，相应在公司账上都有16.3美元的一个小红包，这相当于我在买入股票的价格中暗含了16.3美元的折扣。这16.3美元的折扣改变了一切，它意味着我买入股票的真正价格并不是当前的市价每股38美元，而是每股21.7美元。分析师预测福特公司的汽车业务可以获得每股7美元的收益，这样用38美元的市价计算出来的市盈率是5.4倍，而用21.7美元的实际股票计算出来的市盈率只有3.1倍。
5、人们愿意购买股价低于每股账面价值（每股净资产）的股票的理论依据是：如果每股账面价值是20美元，而股价只有10美元，那么投资者就相当于只花了一半的价格就买到了同样的股票权益。这样做的缺点是公司财务报告上的账面价值往往与公司的实际价值没有什么关系，账面价值经常严重高估或者低估了公司的真实价值。
6、如果公司资产负债表的右边显示公司的负债很大，而且资产负债表左边资产的账面价值又被高估，那么投资这类公司的股票就会非常危险。我们假定一家公司的账面资产是4亿美元，账面负债为3亿美元，那么账面价值是正的一亿美元，你知道报表上所记录的负债肯定是真实的。但是如果账面价值为4亿美元的资产在破产清算大拍卖时只卖到2亿元，那么真正的账面价值就变成了负的一亿美元。这家账面价值为负数的公司甚至比一文不值的公司还要不值钱。
7、现金流量是指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流出的净流入数量。所有公司都有现金流入，但是有些公司要比其他公司支出更多的现金才能获得相同的现金流入。公司形成一定的现金流入需要多少现金流出这一点非常关键，正是这一点才使得菲利普莫里斯公司股票变成了一个非常稳定的投资对象，而一家钢铁公司的股票则是一个非常不稳定的投资对象。以皮格钢铁公司为例，这家公司卖出了仓库中所有的垫铁存货，获得了一亿美元的现金流入，这当然非常不错，但是生铁公司必须投资8000W美元更新高炉，这就相当糟糕了。如果它不投资8000W美元更新高炉的话，它的业务就会被高炉冶炼效率更高的竞争对手抢走，在一家公司不得不先付出现金才能赚到现金的情况下，这家公司的现金流入不会太多。菲利普莫里斯公司却不存在这种情况，PEPBOYS汽车配件公司和麦当劳公司也不存在这种问题，这就是为什么我更喜欢投资于那些不依赖资本支出的股票。公司不必用流入的现金来苦苦支撑大量的现金支出，因此菲利普莫里斯公司比皮格钢铁公司更容易赚到钱。很多人用现金流量对股票进行估值。例如，如果一只股票为每股20美元，每股现金流量是2元，那么它的市价现金流量比率就是10：1.，这是一个正常水平的标准比例。10%的现金收益率相当于长期持有股票的最低收益率。如果一只股票为每股20美元，每股现金流量是4美元，那么现金收益率就是20%，这简直太棒了。如果你发现一只股票为每股20美元，而每股现金流量是10美元，那么你应该把房屋进行抵押借款，把你所有的钱都押到这只股票上，能买多少就买多少，这种情况下大赌肯定能够大赚。
8、仅仅执迷于上述这种现金收益率的计算并没有什么意义，如果你购买股票的依据是现金流量的话，那么一定要牢记这个现金流量指的是自由现金流量（FREE CASH FLOW，自由现金流量是指扣除正常的资本支出（CAPITAL SPENDING）之后剩下来的现金，这是一笔流入进来却不必再用于支出的现金流量，由此可见生铁公司的自由现金流量要比菲利普莫里斯公司少很多。
9、海岸公司的案例很好的体现了用自由现金流量进行估值的优越之处，这家公司的每股收益是2.5美元，市盈率是8倍，这种市盈率对于当时的一家天然气公司和一家多元化经营的管道输送公司来说是一个正常的水平，因为根据一般常见的指标进行估值，这家公司的股票价格每股20美元是合理的。在这个用市盈率来衡量看似普通，一点儿也不吸引人的股票背后用自由现金流量来衡量却蕴藏着一个非同寻常的投资机会，海岸公司借款24.5亿美元收购了一家主要的管道输送天然气公司-美国自然资源公司。管道的好处在于不需要太多的维护费用，毕竟，在大多数情况下输送天然气的管道建好以后就埋在那里，并不需要怎么看护，除了有时需要挖开来补一补几个小漏洞，其他时间什么都不用管，但与此同时，这些管道必须提取折旧。在天气行业不景气的期间，海岸公司每股现金流量仍然达到了10-11美元，扣除资本支出后每股剩下的现金流量为每股7美元，这每股7美元就是自由现金流量。在账面上看，这家公司在未来10年什么收益也没有，但是公司的股票每年让然能够得到每股7美元的自由现金流量，这样的话他们以每股20美元的价格购买这家公司的股票，未来10年就会得到70美元的回报，仅仅就自由现金流量这一项来衡量，这只股票有很大的上涨潜力。
10、如果你发现了一家每年都能找到合理的办法提高产品价格同时又不会损失客户的公司（像香烟这种让人上瘾的产品就非常符合这种要求），你就找到了一个非常好的投资机会。
11、有关增长率还有一点需要说明：在其他条件完全相同的情况下，收益增率较高的股票更值得买入，比如，收益增长率为20%（市盈率为20倍）的股票优于增长率为10%（市盈率为10倍）的股票。这听起来似乎深奥难懂，但是如果投资者了解到收益增长的重要性就会十分清楚了，因为正是收益的增长率推动了股价的增长。例子（见书p220）简而言之，高效益增长率正是创造公司股票上涨很多倍大牛股的关键所在，也正是在股票市场收益增长率为20%的公司股票能给投资者带来惊人回报的原因所在，特别是经过几年的较长时间之后。沃尔玛公司和THE LIMITED 公司的股票10年间能上涨那么高绝非偶然，所有这一切都建立在公司收益以复利方式快速增长的基础之上。
12、税后利润。P221-222
定期重新检查公司分析
1、当SENSORMATIC公司的商店防盗系统从一个商店到另一个商店逐步扩张时，它的股价从每股2美元上涨到了每股40美元，但是它的市场最终还是达到了饱和，因为再也找不到需要安装这种防盗设备的新客户了。这家公司找不到新的方法来使收益继续增长，因此它的股价从1983年的每股42.5美元跌至1984年的每股5.625美元。
2、5年左右的时间里，有些公司的经营状况先变坏又变好再变坏，德克萨斯航空公司就是一个典型的例子。1983年我购买了一小部分德克萨斯航空公司的股票，只是由于我看中了这家公司的主要资产即其大量持股的大陆航空公司，大陆航空公司由于经营状况急剧恶化而不得不按照《破产法》第11章的规定申请破产保护，德克萨斯航空公司的股价从每股12美元跌倒了每股4.75美元，德克萨斯航空公司大量持股的大陆航空公司的股价则下跌到了每股3美元。我密切关注着这两家航空公司的情况，我发现这是一个困境反转型公司的投资机会。德克萨斯航空公司削减了成本，大陆航空公司则重新赢得了客户的喜爱并且从破产的边缘恢复过来，由于他们的财务实力都有了很大的改善，所以我买了很多这两家公司的股票，到1986年这两只股票上涨了3倍。1986年2月，德克萨斯航空公司宣布它已经收购了东方航空公司的大部分股份，市场普遍认为这是一项有利于公司发展的举措。短短一年时间德克萨斯航空公司的股票就上涨了3倍，创下了每股51.5美元的新高。自从1983年这家公司成功解决了经营问题后，迄今为止它的股价已经上涨了10倍。很不幸的是，此时我从原来对德克萨斯航空公司发展前景十分担心变成了非常得意的自我满足，我沉醉于东方航空公司和德克萨斯航空公司拥有如此巨大的盈利潜力，以至于忘了去查看它们最近的实际经营情况。当德克萨斯航空公司全部买断了大陆航空公司其余的股份时，我被迫把最近所拥有的一半以上的大陆航空公司的大部分股票以及一些大陆航空公司的可转换债券卖给德克萨斯航空公司。这是一笔意外之财，我从中赚了一大笔钱。但是我并没有把手上持有的剩余股票全部卖掉，然后高高兴兴地全身而退从此远离这家公司。相反我在1987年2月又以每股48.25美元的价格追加购买了更多的德克萨斯公司股票。既然我知道德克萨斯航空公司的资产负债情况相当一半（所有各种各样航空公司的债务总额可能比几个不发达国家所欠的债务还要多），又知道航空业是一个很不稳定的周期性行业，那么为什么我不把德克萨斯航空公司的股票卖掉而是追加买入呢？这是因为该公司股价的上涨迷住了我的双眼，甚至在德克萨斯航空公司的基本面已经完全土崩瓦解的时候，我还沉醉于公司最近业务好转的消息对危险视为不见。那些让我沉醉的最新的关于德克萨斯航空公司业务好转的消息包括：德克萨斯航空公司受益于瘦身经营，并且大大削减了劳动力成本，它除了拥有东方航空公司的权益之外，还刚刚收购了前航空公司和人民航空公司，公司计划运用重振大陆航空公司的方法来帮助这两家公司重振旗鼓。这一系列的概念简直太棒了，收购经营失败的航空公司、削减成本、巨额的利润自然而然会就会随之而来。结果呢？就像唐吉钶德一样，我只顾沉醉于飞奔向未来的美好幻想中，以至于忘了自己是骑在一匹疲倦的老马上。我只把目光停留在1988年德克萨斯航空公司每股高达15美元的预期上，却忽视了报纸每天所刊登的对该公司的负面报道发出的警告信号：行李丢失、航班混乱、飞机晚点、乘客发怒、被收购的东方航空公司员工非常不满。航空业是一个不稳定的行业，就跟餐营业一样，一家餐馆仅仅几个晚上饭菜不佳就会毁掉过去50年才树立的美誉，东方航空公司和大陆航空公司又何止出现了几次问题呢。这两家公司合并后各个方面的磨合都不顺利，东方航空公司员工的抱怨声正是管理层和各个工会之间在工资福利方面存在严重分歧的明显征兆，工会正在激烈反击。1987年初，德克萨斯航空公司的收益情况开始恶化，为了摆脱困境德克萨斯航空公司计划对东方航空公司实行裁员，这样可使运营成本减少4亿美元，当时我本来应该提醒自己这种降低成本的裁员计划还没有执行，并且极有可能永远都不会执行，可惜我没有这样提醒自己。现有的劳动合同要过好几个月才会到期，而劳资双方已经在谈判中争得脸红脖子粗了。最后我终于清醒了，开始以每股17-18美元的价格抛出股票。1987年底，德克萨斯航空公司股价下跌到了每股9美元，我让然持有一些该公司的股票，我打算等等看看再说。我的错误是1987年夏天我没有及时抛出克的萨斯航空公司的股票，尽管当时东方航空公司存在一些严重问题已经变得非常明显，并且所有证据表明这些问题将会一直持续到1988年，我所犯的并不止这一个错误，另一个错误是我本来应该利用这些消息进行基本分析来抓住另一只大牛股：DELTA航空公司的股票。DELTA航空公司是东方航空公司的主要竞争对手，东方航空公司出现严重经营问题以及计划永久性减少经营规模，当然DELTA是最大的受益者。我已经买入了一些DELTA航空公司的股票建立了一定的仓位，但是我本来应该进一步大量增持使它成为我的10大重仓股之一。1987年夏天这只股票从每股48美元涨到了每股60美元。然后在10月它的股价跌倒了每股35美元，到1987年底只是上涨到了每股37美元，但是到了1988年中，它的股价却迅速上涨到了每股55美元。成千上万乘坐东方航空公司和DELTA航空公司飞机的乘客可能已经看到了以上我所看到的这些情况。并且可以利用他们的这一独特优势赚上一大笔钱。
股票分析要点一览表
1、对于所有类型公司的股票来说：A，机构投资者持股比例越低越好。B，公司内部人士是否在买入本公司的股票？公司是否回购自己的股票？二者都是有利的信号。C，迄今为止公司收益增长的历史情况，公司收益增长时断时续还是持续稳定增长（只是隐蔽资产型公司股票可以说收益情况并不怎么重要）。D，这家公司的资产负债情况是好是坏(负债与股东权益比率)。E，现金头寸。福特汽车公司每股净现金为16美元，因此我知道这家公司的股票不可能会跌倒每股16美元以下。每股净现金是公司股票价格的底部下限。
2、周期型公司的股票。A，密切关注周期型公司存货变化情况以及供需平衡情况。注意市场上心的竞争对手的进入，这通常是一个危险的信号。B，当公司业绩复苏时应该预测到市盈率将会降低，当公司收益会达到最高峰时投资者应该预期到公司增长周期可能即将结束。
3、快速增长型公司的股票。A，关注最近几年公司的收益增长率（我最喜欢那些处于20%-25%之间的股票，我反而对那些看起来能够保持高于25%的收益增长率的公司十分担心，在那些热门行业中往往会发现收益增长率达到甚至超过50%的公司，你应该知道这么高的增长率究竟意味着什么）。B，公司已经在一个以上的城市或者乡镇顺利复制了原来成功的经营模式，证明公司未来的扩张同样能够取得成功。C，公司业务是否还有很大的增长空间。PICNSAVE公司创立于南加利福尼亚，当我第一次参观这家公司时，它刚刚开始打算要往北加利福尼亚扩张，它还有另外49个州可以继续扩张，相反西尔斯百货公司已经遍布整个美国，再也找不到新的市场可以扩展了。D，股票交易价格的市盈率是否等于或者接近于公司收益增长率。E，公司扩张速度是在加快（例如去年新增了3家汽车旅馆而今年新增了5家）还是在放缓（去年新增了5家汽车旅馆而今年只新增加了3家）。对于像SENSORMATIC ELECTRONICS这类公司而言，它们向客户销售产品基本上都是“一次性的”，这与剃须刀行业中顾客必须不断地重复购买剃须用品的情况正好相反，因此销售增长放缓可能会给公司带来毁灭性的打击。在20世纪70年代末期和80年代早期，SENSORMATIC电子公司的增长率是非常惊人的。但是要维持公司的收益继续增长，它每年都必须要比上一年卖出更多的电子监视系统。公司主营业务电子监视系统的收入(用户购买这种产品一次足矣)已经笼罩了一层阴影，不管它向已经购置电子监视系统的老客户群出售多少商品防盗白色小标签都于事无补，因此1983年当它的销售增长放缓时，它的收益增长率并不是放慢而是像高台跳水一样直线下跌，它的股价也同样如此直线下跌，12个月内就从42美元大跌到了6美元。F，只有很少几个机构投资者持有这只股票，并且只有少数几个证券分析师听说过这只股票。对于那些正处于业务上升阶段的快速增长型公司来说，这是一个能够让你低价买入的非常有利的因素。
4、本部分要点：A，真正了解你所持有公司的业务情况，真正清楚你持有这家公司股票的具体理由（“它肯定会上涨！”根本算不上什么理由）。B，弄清楚你所持有的股票属于什么类型，这样你将会更清楚地了解你对投资回报的合理预期应该是多少。C，大公司的股票往往涨幅不会太大，而小公司的股票往往涨幅很大。D，寻找那些已经盈利并且事实证明它们能够在其他地方复制其经营理念取得成功的小公司。E，特别要小心那些年收益增长率高达50%-100%的公司，一定要用怀疑的眼光进行分析。F，远离那些热门行业中的热门股。G，不要相信多元化经营，事实证明多元化经营往往反而会导致公司经营状况恶化。H，那些一旦成功将获得巨大回报但只有微笑成功机会的投资冒险几乎从来都不会成功。I，在公司第一轮业绩上涨时最好不要盲目买入，等等看公司的扩张是否确实有效再做决定更为稳妥。J，业务投资者从其工作中能够获得有着巨大价值的投资信息，而且往往要比专业投资者提前好几个月甚至好几年得到。K，把股票消息与提供股票消息的人分开，不要盲目听信任何人的股票消息，不管提供股票消息的人多么聪明，多么有钱，上一次他的消息多么灵验。L，投资那些业务简单易懂，枯燥乏味、普通平凡、不受人青睐，并且还没有引起华尔街专业投资者兴趣的公司股票。M，在不增长行业中增长速度适中的公司（收益增长率20%-25%）是十分理想的股票投资对象。N，当购买那些公司处于困境之中并且股价表现令人沮丧的股票时，要寻找财务状况非常好的公司，要避开银行债务负担沉重的公司。O,没有债务的公司根本不可能破产。P，一家处于困境中的公司成功东山再起会让投资者赚到一大笔钱。Q，仔细考虑市盈率的高低，如果股票价格被严重高估，即使公司其他情况都很好，你也不可能从这种股票上赚到一分钱。R，寻找那种机构投资者持股比例很小或者机构投资者根本就没有持股的公司。S，一定要耐心。水越等越不开，股票越急越不涨。T，只根据公司财务报表中的每股账面价值来购入股票是非常危险的，也是根本不可靠的，应该根据公司资产的真实价值而不是账面价值来买入股票。O，怀疑时，等等看。
1、在某些年份里你能够获得30%投资收益率，但在其他年份里你可能只有2%的投资收益率，甚至可能会亏损20%，这正是投资世界的基本规律之一，你别无选择只能接受。
2、过高的预期收益率错在哪里呢？如果你期望每年应该获得30%的投资收益率，那么当股票表现达不到你预期的高收益时，你很可能会因为希望落空而感到严重受挫，这时焦躁不安的心情会使你恰恰在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确的投资策略，或者更糟糕的是，在追逐这种镜中花水中月般的高收益时，你可能会冒不不要的风险。不论是在投资收益很好还是很坏的时候，你都应该始终坚持一种正确的投资策略，只有这样才能使长期投资回报最大化。
3、在股票投资中，一直持有股票的长期投资人的收益率，要远远超过那些频繁买进卖出股票的短期投资人。
4、投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。只为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的公司股票是毫无益处的，对小投资者来说愚蠢的多元化投资所导致的后果非常恐怖，非常可怕。
5、尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为尽管你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择持股的这家公司有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。我觉得对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适。
6、持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是我的投资策略的一个重要组成部分。
7、周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票，完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你正确地预测了公司业务发展周期，你可能获得高达10倍，反之，如果你错误地预测了公司的业务周期，你可能亏损高达80%-90%。
8、除周期型股票外，10倍股也有可能来自于快速增长型或者困境反转型公司股票中，这两类股票都属于高风险、高回报的股票。快速增长型或困境反转型公司股票上涨的潜力有多大，下跌的潜力也会有多大。如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退，或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境，那么股价将会下跌到让你倾家荡产。当我购买了克莱斯勒公司这只困境反转型股票时，如果一切顺林我将会盈利400%，但如果一切都不顺利我将会亏损100%，投资困境反转型股票你必须事先认识到这类股票高风险与高回报并存的特点，结果是我非常高兴又非常意外，我竟然获得了15倍的惊人回报。
9、你买入一家稳定增长型公司股票的目的是在一定程度上降低投资风险，但是如果你买入的价格过高，结果不但不能降低投资风险，反而会增加投资风险。记得在20世纪70年代期间，即使是买入百时美这家卓越企业的股票也具有很大的投资风险。投资者过于追捧这只卓越企业的股票，使这家公司股票的市盈率高达30倍，但公司收益增长率实际上只有15%，因此这只股票的价格已经明显高估，根本不可能再有什么太大的上涨空间。后来百时美公司连续10年保持收益增长，才使得过于膨胀的股价最终达到比较合理的市盈率水平。如果你以收益增长率2倍的市盈率买入百时美公司的股票，那么你就是在冒不必要的巨大风险追逐不太可能实现的盈利。
10、如果你以过高的价格买入一只股票，那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱。电子数据系统公司的股票正是这种情况，1969年这只股票市盈率竟然高达500倍，在随后的15年间公司盈利大幅增长了约20倍。尽管公司收益增长如此之高，在1974年股票价格却从40美元一路跌倒3美元，后来才开始反弹。1984年这家公司被通用汽车公司以每股44美元的价格整体收购，而这只不过相当于该股票10年前的水平。
11、我总是不断重新检查股票表现情况，重新检查公司发展情况，根据情况的变化相应增加或减少投资组合中的股票。我只会把一种股票换成另一只股票，而不会增加现金。卖掉股票换成现金就意味着这部分资金彻底脱离了股票市场。我的观点是要把资金永远留在股票市场里，根据基本面的变化把资金在不同股票之间进行转换。
12、一些投资者总是习惯性的卖出“赢家”-股价上涨的股票，却死抱住“输家”-股价下跌的股票，这种投资策略如同拔掉鲜花却浇灌野草一样愚蠢透顶；另外一些人则相反，卖出“输家”，保留“赢家”，这种投资策略也高明不了多少。这两种策略都十分失败的原因在于，二者都把当前股票价格变化看做公司基本价值变化的指示器。正如我们看到的，当前的股票价格变化根本没有告诉我们关于一家公司发展前景的任何信息，并且有时股价变化与基本面变化的方向完全相反。在我看来，一个更好的投资策略是根据股票价格相对于公司基本面的变化情况来决定买入和卖出以调整投资组合中不同股票的资金分配。例如，如果一只稳定增长型公司的股票上涨了40%，这是我期望从这只股票上得到的最高投资收益率，但并没有出现任何利好消息让我认为这家公司将来还会给投资者带来新的惊喜，那么我就会卖出这只股票，转而持有另一家股价还没有上涨且十分具有投资吸引力的稳定增长型股票。
13、只要快速增长型公司的收益继续增长、规模继续扩张、并且没有出现影响公司增长的障碍，我就会继续持有这些快速增长型公司的股票。每隔几个月我都会重新核查一下公司的发展情况，如果我以前根本不了解这家公司一样进行仔细的分析。如果是在两只快速增长型公司股票之间进行选择，我发现，其中一只股票已经上涨了50%并且公司发展前景让我感到怀疑；而另一只股票已经下跌或者基本没动但公司发展前景更好，那么我会卖出前一只股票然后将资金用来增持后一只股票。我对周期型公司和困境反转型公司股票也是这样进行投资操作的。卖出那些基本面恶化并且股价上涨的股票，把资金用来增加买入那些基本面好转并且股价下跌的股票。
14、一只好股票价格下跌并不是什么痛苦的悲剧，除非你是在下跌后低价卖出，而不是更多的追加买入。对我来说，股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机，你应该从那些未来具有很大上涨可能性但目前股价表现最差或者远远落后的股票中选择进一步追加买入。
15、如果你不能说服自己坚持“当我的股票下跌25%时我就追加买入”的正确信念，永远戒除“当我的股票下跌25%我就卖出”的毁灭性错误信念，那么你永远不可能从股票投资上获得什么像样的回报。
16、止损：当你设置10%的止损指令时，事实上你是在承认自己未来将会以低于这只股票现在内在价值的价格卖出股票。
17、当股价下跌到止损价位i，吓得那些自称非常谨慎的投资者全部卖出股票，但是随后股票就会强劲反弹，这种情况同样非常不可思议。在股价下跌中投资者根本不可能依靠设置一个止损指令使亏损更小来保护自己，同样在股价上涨时投资者也不可能依靠设置一个人为的盈利目标来保护自己获得盈利。如果我相信“股价翻一番就卖出”的观点的话，我就不会从任何一支大牛股中获得好多倍的盈利，也不会有机会来给大家写这本书了。坚决持有股票-只要公司发展前景继续保持不变或者变得更好-过几年后你会获得连自己也感到吃惊的巨大投资回报。
买入和卖出的最佳时机选择
1、在以下两个特殊的时期，各位很有可能会发现特别便宜的股票。第一个可能发现特别便宜股票的特殊时期，是在一年一度通常在年底投资者为了减税而卖出亏损股票的时候，因为一年之中股价下跌最为严重的时期是在10-12月并不让人感到意外（不符合国内情况）。第二个可能发现特别便宜的股票的特殊时期，是在股市崩盘、大跌、激烈震荡、像自由落体一样直线下跌的时候，这种现象股市每隔几年就会出现。在这些令人惊慌的时期可能你的内心吓得直喊“卖出”，此时如果你能鼓足勇气保持理智，你将会抓住你做梦都想不到竟然会出现的投资良机。看看表17-1中（P250）所列出那些实力雄厚且盈利增长良好的优秀公司，在最近几次市场崩溃时你可以用很低的价格买入，获得很高的投资回报。
2、1987年10月股市崩盘人们纷纷恐慌性抛售股票的时候，你有机会以很低的价格买入我本书中提到的很多好股票。1987年夏秋之间股市跌了1000点，所有的公司股票都不可避免的出现了大跌，但是现实生活中表17-2中所列的那些公司经营稳健，盈利良好，没有出现任何经营差错。其中大多数公司的股票后来快速反弹。DREYFUS基金公司的股价被大量的抛售打压到了每股16美元，而每股扣除债务后的净现金为15美元，这样的股票有什么投资风险呢？
不要过早卖出
1、早在真正应该卖出股票的实际之前，由于怀疑主义者大声嚷嚷着“卖出”的影响，即使那些深思熟虑和意志坚定的投资者也会因此怀疑是否应该卖出，我本应该知道这一点的。我前面已经讲过我由于过早卖出而错失了好几个10倍股。1977年5月，就在我开始管理麦哲伦基金之后不久，我被华纳通信公司深深吸引。华纳公司是一个由于多元化发展导致经营恶化的集团公司，是一只潜在的困境反转型大牛股。由于我对公司的基本面很有信息，我以每股26美元的价格买了这只股票，投入资金相当于整个基金资产规模的3%.几天之后我接到一个追踪华纳公司的技术分析专家的电话，我一向对研究股价走势的技术分析流派毫无兴趣，只是出了礼貌问了一句他对华纳公司股票的看法，他不假思索的回答“过度上涨”。我永远不会忘掉他说的这句话。股票市场投资建议的一个最大麻烦是，无论是好是坏，它都会深深印入你的脑海，你怎么也无法摆脱它们的影响，后来某一天的某一时刻，你竟然发自己正在按照这个建议进行操作。大约又过了6个月，华纳股价由26美元上涨到了32美元，我开始急了，问自己：“如果华纳公司的股价在26美元就已经是过度上涨的话，那么现在32美元一定是极度上涨了。”我又重新核查分析了华纳的基本面情况，但却并没有发现有什么变化足以减少我对这只股票的热衷，于是我继续持有。后来华纳股价上涨到了38美元，这时我莫名其妙毫无理由地开始大量卖出这只股票。也许我当时内心断定，这只股票在26美元的价位是过度上涨，在32美元的价位是极度上涨，在38美元的价位毫无疑问是极其过度上涨了。可是，当我抛出股票后，华纳股价继续一路攀升到了50美元、60美元、70美元，最后竟然超过了180美元。
2、当你发现了合适的股票并且以合理的价格买入，所有的证据都表明这只股票将会越涨越高，一切都向着有利于你的方向发展，如果此时你却将它抛出真是太愚蠢了，这简直是一种耻辱。
3、何时应该卖出一只周期型股票：P258
4、何时应该卖出一只快速增长型股票：P259-260
5、何时应该卖出一只困境反转型型股票：P260-261
12种关于股价的最愚蠢且最危险的说法
1、错误一：股价已经下跌了这么多了，不可能再跌了。投资凯撒工业公司股票P266说明：即使一只股票对于其基本面来说已经相当低，但其在短期内仍可能下跌，短期内股票的走势无法预测。
2、要想抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。通常来说一个更稳妥的办法是，等刀落到地上后，扎进地里，晃来晃去了一阵子后停止不动了，这时再抓起这把刀子也不迟。想要抓住一只迅速下跌的股票抄底买入，不但抄不到底，可能连你的老底儿都会输个精光。
3、如果你对困境反转型股票感兴趣的话，你应该找到一个更加充分的买入理由，而不是因为这只股票已经下跌了这么多了所以看起来可能会反弹。也许你买入的更好理由应该是你发现公司的业务已经开始好转，并且你在查看了资产负债表后发现公司账上的每股净现金为11美元，而股价为每股14美元。
4、错误思维：股价已经这么高了，怎么可能再涨呢。
5、如果公司发展前景仍然良好，盈利继续保持增长，那么当然股价肯定会继续上涨。
6、坦白地讲，我也根本无法预测哪只股票能上涨10倍或者5倍，只要公司继续保持良好的发展前景，我就会坚决继续持有这只股票。
7、投资者肯定碰到过这种情况：你一直等待一家公司股价上涨，但等了很久却一直也没有上涨，于是你实在等得不耐烦了就放弃了这只股票，可是就在你卖出这只股票的第二天，你梦寐以求很久的上涨就发生了，我称这种情况为“不卖不涨，一卖就涨”。
8、由于我已经习惯于一直耐心持有一只一动不动的股票，所以我能够一只持有默克股票。大多数情况下我赚到钱的时候都是在我持有一只一动不动的股票三四年之后，只有默克股票让我等了更长时间。只要公司经营一切正常，原来吸引我购买这家公司股票的因素没有什么变化，那么我就非常自信我的耐心早晚会得到回报。
9、持有一家你非常喜欢而所有其他人都毫无兴趣不予理睬的公司股票，的确需要非同寻常的耐心。也许股价一直一动不动会让你开始想是不是别人是对的我是错的，但是只要公司的基本面表明公司发展前景很好，那么你的耐心通常会得到很高的回报。
5万个专业投资者也许都是错的
1、股票市场整体上像一只个股一样短期波动会和基本面变化完全背道而驰。
2、1987年10月份股市崩盘时，真正发生亏损的是那些在大跌时卖出股票使账面亏损变成了实际亏损的投资者。真正发生亏损的并不是一直持有好股票的长期投资者，而是那些认赔退出市场的保证金买卖的投资者、风险套利者、期权交易者以及那些根据电脑“卖出”指令抛出股票的投资组合经理人。就像一只猫看见镜子里的自己被吓了一跳一样，这样卖出股票的投资者自己吓坏了自己。
3、我得承认，我本人为每日交易量的增长做出了一定的贡献，因为我每天都在买入卖出股票，但是让我获利更多的股票往往是我已经持有了3年甚至是4年的股票。
4、本部分要点：A，未来1个月、1年或者3年的某一天，股市将会突然大跌。B，股市下跌是个极好的机会，买入你喜爱的股票。股价修正―华尔街对股价大幅下跌的定义---使十分优秀的公司股票变得十分廉价。C，不要妄想预测1年或2年后的市场走势，那是根本不可能的。D，那些让我赚到大钱的大牛股往往出乎我的意料之外，公司收购而大涨的股票更是出乎我的意料之外，但要获得很高的投资回报需要耐心持有股票好几年而不是只持有几个月。E,短期股价走势经常与基本面相反，但长期股价走势最终取决于公司盈利成长性极其可持续性。F,只是根据股价上涨，并不能说明你是对的。只是根据股价下跌，并不能说明你是错的。F，机构投资者重仓持有且华尔街十分关注的稳定增长型股票在跑赢市场且股价高估之后必然面临停滞或下跌。G，仅仅因为股价便宜就买入一只发展前景普通的公司股票是一种肯定失败的投资之道。H,因为股价似乎略为高估就卖出一只杰出的快速增长型股票是一种肯定失败的投资之道。I,不要过度迷恋你手中的大牛股，因为股价大涨而洋洋得意，不再关注公司的基本面变化。
5、你并不需要“亲吻所有的女孩”。我也曾错过许多10倍股，但这并不妨碍我仍然能够战胜市场。
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