如何判断创业公司是否值得投资？ 三道测试题就够了
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低位布局 等待节后反弹
　　80年代时，风投非常依赖直觉，并侥幸获得了一些成功。市场只会支持有限种类的科技公司。风投可以依靠直觉，这是由于他们非常熟悉所有的可能性。PC需要磁盘驱动器、操作系统，以及许多芯片。不需要是火箭科学家，许多人都能理解这一点。
　　目前，科技行业正变得越来越开放，产品开发的特性正在改变。埃里克·雷伊斯提出了精益创业的方法，即创业者应当基于用户需求去开发产品，随后不断对其进行迭代，直到使其适合市场。数据，而非直觉，将决定你的迭代是否足够有效。
　　风投也很快接受了精益方法。直觉依然重要，但过于依赖直觉将导致错失一些机会。而量化的方法则可以发现这些机会。
　　当投资人忽视数据时，有可能他们的判断将受到干扰。他们可能会担心错过机会，仅仅基于未来前景就做出决定。一些投资人在选择投资目标时就像是5岁小孩选择早餐食物。最酷的玩具和最漂亮的广告将取得成功，而最有营养的实质性内容则很少被考虑在内。
　　为了找到隐藏的宝藏，投资者需要在直觉和数据之间保持健康的平衡。与被评价的创业公司一样，风投也需要采取量化方法。为了做到这点，在Bullpen CApital，我和合伙人在决策过程中会做3道测试题。
　　我并不担心其他风投会“盗用”我们的创意。另一名投资人曾对我说：“这不是真正的风投所做的工作。”
　　你可以自行判断。这些测试可以帮你区别好的创意和垃圾产品。
　　「1.产品是否真的契合市场？」
　　无论是B2B软件即服务，还是市场平台，还是消费类应用，衡量产品与市场的契合度正变得越来越复杂。这里的关键就是辨别出“假阳性”案例。
　　对于SaaS产品，是否契合市场可以通过经常性月收入、用户获得成本、烧钱速度，以及用户生命周期价值等指标来判断。采用量化方法的种子轮投资人期望的目标是MRR为2.5万至5万美元的公司。
　　A轮投资人会希望目标公司的MRR为15万至20万美元。在“后种子轮”投资中，我定的目标为MRR达到10万美元。与此同时，我也会使用以上其他指标去评价公司。
　　市场平台的情况略显微妙，因为这类公司通常具备消费类应用和SaaS的元素。定位快时尚的市场平台Sourceeasy是个典型案例。该公司提供的平台用于管理服装生产，而品牌商可以通过该服务去管理多家工厂内的设计。种子轮投资人期望10万美元的总销售额，A轮投资人期望50万到100万美元，而我的目标是两者之间。
　　消费产品最难评估。5年前，风投主要评估下载量。种子轮投资人期望下载量通常是100万，而A轮投资人期望1000万。目前，我更关注用户参与度情况。一款应用的日活跃用户数、周活跃用户数和月活跃用户数分别是多少？新下载应用的用户和一年前下载的用户有何区别？如果一款应用有着不错的发展，那么用户参与度将会不断改善。
　　Meerkat就是“假阳性”的一个案例。2015年春季时，Meerkat是个不容错失的投资机会，然而目前这款应用已经走到了尾声。数据不会说谎。Yo和Secret的情况也是如此。
　　「2.在可见的未来是否存在转折点？」
　　换句话说，在一年内，这家公司能否完成规模较大的A轮融资？如果一家后种子轮公司无法在9到12个月内迎来这样的转折点，那么增长速度就太慢。
　　那么你要如何知道，一家创业公司能否按照这样的时间表发展？可以看看用户获得成本和战略，这是决定增长的硬性条件。用户获得模式是否可以重复？能否做得更好？
　　通过以上数据，以及对用户留存的分析，你可以大概估计出，未来9到12个月创业公司会有什么样的发展。
　　Verbling的情况就是如此。这是个市场平台，提供基于视频聊天的语言学习课程。该公司的产品契合市场，但付费获得用户的策略效率很低。为了帮助他们获得规模较大的A轮融资，我和合伙人帮助他们确定的发展方向是瞄准企业客户。
　　在投资之前，我必须知道我可以解决该公司的问题。如果只能期待奇迹去解决问题，那么就不适合投资。
　　「3.CEO是否有能力去取得成功？」
　　对于这个问题，直觉非常重要。风投通常会投资具备丰富经验、有着良好履历的创业者。然而在Bullpen，我们发现，超过一半成功的CEO是新手。25岁左右、思想前卫、精力充沛的年轻人是理想选择。
　　除了直觉之外，我还会应用一些特定指标。首先，如果CEO宣称，他们的产品契合市场，那么可以看看该公司的花钱方式。如果超过一半预算被用在了产品上，我会对其嗤之以鼻。
　　其次，CEO对用户和市场的了解有多少？CEO需要深入了解市场，因为在一定程度上，CEO需要创造出用户尚未发现的需求。
　　HomeLight提供了发现房产中介的系统。该公司CEO德鲁·乌尔非常了解行业。他意识到，用户讨厌只是收费提供房源信息的房产中介。
　　因此，HomeLight采取了量化方法去评价房产中介。谁卖房子的速度最快？谁能谈到最好的价格？他们采用公共数据和行业评价，制作了用户可以信任的评分信息。他对行业的了解也令我们惊讶。
　　最后，我们还会关注勇气。在面对失败和困难时，CEO是否能够坚持？创业并不适合胆小的人。
　　「结论」
　　完全基于直觉去投资就像是根据运动员的制服，而不是比分，去判断篮球赛的结果。投资就像一场比赛，会受到各种因素的干扰。而科技行业的泡沫将会放大直觉，影响你的理性和逻辑。
　　正如其他投资人所说，量化方法并不被真正的风投所采用。我们会确保精益，并对我们的方法进行迭代，就像我们支持的创业公司一样。我们会在直觉和数据之间做好平衡。这对创业者有利，也将帮助我们打造稳定的科技生态系统。
&业务标签：　　之前写过一篇《三钱消费品投资框架》，是从“定性”的角度去分析公司。在其文末，我们这么写道：　　我们的这个框架可以用来判断一个消费品公司的质地或者说是基本面，但判断一个消费品公司是否值得投资，除了基本面外，还有就是价格是否合理与催化剂。　　今天，钱真理来谈一下价格是否合理与催化剂这个问题。　　三钱二两认为，价格是否合理的核心思想，是去寻找投资的“安全边际”。这一理念，其实早在60年前，就在格雷厄姆所著的《证券分析》中提出，而也撰写了大量的文章来阐述，包括其公开的致股东的信。　　巴菲特对于“安全边际”的理解，用了一个很形象的比喻：投资好比建设一座大桥，假设建造时设计桥可承受的最大载重量为30吨，但是实际使用时只准许载重10吨以下的卡车通过。　　或者换句话说，就是：用五毛钱买价值一块钱的东西。　　那么，这里还存在一个问题，就是怎么样来对一个公司估值以及合理的“安全边际”是什么？　　首先，三钱二两认为没有一个特定或者公式能够直接判断一个公司的“安全边际”，比如可能有人会用、市净率、股息率等去寻找投资机会，但没有一个是被证明长期有效的。　　其次，三钱二两认为寻找“安全边际”里的“估值”是建立在对这个行业，这个公司乃至这个市场的深刻理解上。作为投资者，我们需要去理解行业与公司，判断其商业模式，以及知道其到底为何赚钱。　　再次，关于如何确定公司的价值，钱真理比较推崇的办法是两个方法(这两种方法在很多地方都有很详细的介绍)：　　1. 计算NPV(Net Present Value)，意思是将企业未来将产生的现金流的折现价值。但这里需要指出的是两点：　　第一点是任何一个企业的未来现金流并非像债券的现金流是固定的，企业的未来现金流是不确定的，而作为投资者，我们应该尽量保守的去预测未来现金流。　　第二点是每一个商业模式的现金流的确定性也不同，比如消费企业如可口可乐，其现金流就比较确定，至少会同上一年差距不大。而对于一些爆发性或者周期性行业，其确定性就比较小。　　2. 清算价值：清算价值是指一家公司如果被清算，其资产的价值。清算价值里有一个重要的理念是，负债是真实的，而资产是需要重新考虑的，尤其是无形资产的价值。　　关于“安全边际”的问题，就是个仁者见仁，智者见智的问题，很大程度上绝定于一个人的风险偏好。在这个问题上，钱真理的看法是，一个投资者应该更注重向下的空间有多大，而不是向上的空间，这里可以通过对比其历史极端估值，作为借鉴。　　最后就是关于催化剂。假设一个投资者能够理解一个公司的商业模式，能够估算出其价值，并且认为其市价是远低于其价值的，那投资者需要关注的问题就是为什么目前这家公司被低估(背后是研究其交易对手)，什么会导致这家企业的价值重估，而导致这家企业价值重估的逻辑便是催化剂。　　准确把握催化剂再买入，可以避免陷入“价值”陷阱里面。一个完美的投资就是投资者能够深刻理解其商业模式，在其催化剂来临时，以一个极好的“安全边际”买入。这里我们以2012年-2017年股的走势为例来阐述催化剂。　　我们如果回溯2012年-2017年，我们可以发现：博彩板块的是出现在2014年8月，而其开始是出现月：　　这里，下跌与上涨周期变更的一个重要的催化剂便是澳门统计局所公布的博彩月收入变化。我们看到，在月是澳门博彩月收入开始第一次同比下降的时候，而2016年8月是澳门博彩月收入开始第一次开始同比上升的时候。　　这个催化剂产生的原因是因为博彩公司公布季报的时间频率为3个月，而澳门统计局公布的频率为每个月。如果投资者有耐心的抓住了这个催化剂，就可以避免一定的“价值”陷阱。　　以上便是三钱消费品投资框架里关于安全边际与催化剂的补充部分，希望对大家的投资理解有一定的帮助。
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<span title="4.%　　12月17日，专注k12+教育的清睿国际教育集团登陆，证券代码为：834987。清睿国际教育集团以领先人工智能技术为基础，创造出了令人耳目一新的产品形态和价值定位，受到资本市场瞩目。随着挂牌，这家在资本市场一直低调的企业背后的强大股东阵容也浮出水面。这其中就包括新东方和俞敏洪。　　作为清睿教育的董事，新东方创始人俞敏洪在现场表达了自己对教育互联网+的看法，及新东方判断一个公司是否值得投资的两个标准。　　现在伪互联网+教育公司太多了　　清睿国际教育集团被媒体评为中国K12互联网+教育第一股。对此俞敏洪调侃道：“，到底是不是第一股，我还不太清楚。因为有很多伪互联网+教育概念也号称上了新三的，或者是在做各种宣传，最近几年教育领域风起云涌，主要的原因是的到来给了教育领域、重构，以及重新发展机会，也给了教育领域一次变革的机会。”　　新东方判断一个公司是否值得投资，就这两个标准　　在现场，俞敏洪还透露了自己为何要投资清睿国际教育集团，“因为这个公司符合新东方的投资理念”，俞敏洪说，“我的投资理念一定是要符合这两个判断，第一这个公司未来一定要成功，一定要赚钱；第二这个公司一定要有巨大的社会价值我会投，如果是纯粹让我赚钱的公司我是不会投的，赚钱不是我真正的目的，但他是目的之一，因为一个不会赚钱的公司肯定是死公司，但也必须要能给社会带来巨大的价值。　　新东方为什么要投资清睿教育?　　在互联网+教育领域，如何盘活学生和家长资源，实现盈利，一直都是行业面临的巨大挑战。有教育学者表示，目前在线教育行业基本都是以卖内容(教辅，试题，录像，课件等)，或作为老师教学服务的平台为主。整个行业片面追求用户量，“同质化”现象严重。在教育行业，每个学生需求十分分散、个性化，对学习的需求复杂多样。　　那么清睿教育会赚钱吗？据全国中小企业股份转让系统公告显示，清睿教育2013年度、2014年度、月营业收入分别为1149.48万元、2093.80万元、674.71万元；净利润分别为28.25万元、462.08万元、-287.54万元。清睿教育是中国K12互联网教育领域唯一一家连续3年盈利，并率先上市的在线教育企业。　　大多数互联网+公司都烧钱，成立4年，清睿教育已经连续3年盈利，并率先在新三板上市，这可能是俞敏洪看中清睿教育的重要原因之一。　　清睿教育的社会价值在哪里？说到这个话题，俞敏洪回忆起了自己的学生时代。　　俞敏洪说，“中国教育存在差距，这在英语领域尤其的明显，比如我家乡的，因为我家乡江阴是一个县级市，跟北京相差很远了，但是我们最好的中学南庆中学，我觉得他的教学水平也不比市中差，但是英语在中国的差距是非常大的，城乡之间是第一差距，新东方有很多的希望小学，我们也派老师到各个地区去教孩子，我们也会培训乡村地区的老师，这些老师本身讲的英语我们就讲不懂，到了孩子的身上水平就更差了，孩子的英语定形是在小时候，他们学会了之后，长大之后再改是很难多。清睿教育的主打产品口语100就解决了这个问题。”　　据介绍，“口语100网络学习空间”是清睿教育基于云技术为每所学校建立的自己的虚拟校园，学生在虚拟教学楼和教室中可以互动学习。而“智能听说教练”则是其以人工智能技术模拟老师，提供的个性化教学服务与产品。　　据清睿国际教育集团董事长朱奇峰博士介绍：“虚拟的‘智能听说教练’拥有世界领先的智能语音识别与分析技术，能将学生的发音以音节为单位进行分析，准确纠正学生英语听说练习，并在智能技术的帮助下，让学生学懂学通，从而解决了中小学哑巴英语和听说师资不足的难题。”　　对此，业内人士分析认为，清睿教育的成功，不仅在价值定位上突破了上述传统框架，实现了以基于人工智能技术为基础的智能一对一辅导而收取的服务费，而且实现了亿级的C端付费，并连续盈利，这在K12互联网教育领域是独一无二的。在证券市场上，还缺乏真正意义的以互联网改变中小学课内教学并创造用户认可的商业价值的企业，而更重要的是，清睿教育以领先的人工智能，代表着教育发展的未来趋势。
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如何判断一家公司是否值得加入
No.15前言应邀给在校大学生做一场职业规划的辅导。本着『以客户为中心』的思想，问了几个小朋友，『你们想听到什么内容』？得到了这样的答复：
1. 就我这个专业而言，什么职位比较合适？
2. 第一份工作所属的行业对于我以后的发展是否有影响？
3. 如何全面的去了解一家企业？(经营状况及公司氛围)
4. 如何让自己的简历在众人中脱颖而出？
5. 校招一二三轮的面试如何应对？
6. 如果想选择非专业对口的职位怎么办？
如果是在现场发问，相信问题比这个更多，更复杂。我们今天试着从一个『小问题』开始，也是我们踏上求职路最关键的一步，『如何全面的去了解一家企业』？为什么要从这个问题开始？作为企业的HR，我们注意到，应届毕业生的爽约率是比较高的。原因大概有以下几方面：1. 海投简历，哪家公司打电话都答应去；2. 到了该去的时候，随便一个理由，不想去就不去了；3. 不知道如何判断该去哪家，胡乱选择一家试试看吧；4. 去了一家觉得不错的，其他家就不去了...大致就是这样。实际上，在这个过程中，因为不知道如何判断优劣，可能错过了一家不错的公司。而进入职场的第一份工作，对于我们来说，是非常重要的。『如何全面的去了解一家企业』，是一个非常大的话题，我们把它的范围缩小，把它变成这样一个问题：对于一个职场新人，如何判断一家公司是否值得加入？那么，如何判断一家公司是否值得加入呢？名企就不说了。对于一些不那么知名的企业，我们常常从校内、媒体、人才市场、网络招聘、社交网络等渠道获取招聘信息。我们今天着重介绍网络招聘的部分。一. 看看招聘广告1. 先看职位信息一般包含两个部分：职位描述和职位要求。前者陈述这个职位是做什么的，后者说明胜任这份工作需要具备什么样的条件。职位信息是否清晰、完整；文字是否简练、准确；排版是否简洁、美观；都是判断一家公司是否规范、专业的要素。凡是排版混乱，或是标注『急急急聘』，『资源优质易开单、月均收入过万』，声称『无责任底薪(元) 高额提成 浮动奖金（人均月薪，年薪20W-50W）』的，建议还是绕行吧。2. 再看公司介绍大多数公司介绍，会包含公司的发展历程、所处行业、主要产品、重要事件以及企业价值观等等。一句话概括的公司是有的，洋洋数千言的『简介』也是有的。如果全篇都是鸡血，并无实际的内容，外加咆哮体的，建议慎选。这个部分一般会有公司官网链接，点击进去看看网站的风格和内容，外链的网站，大概会对这家公司的概况有所了解。当然，还要Google一下外界对这家公司的评价。3. 小细节不容忽视注意一下，招聘邮箱是企业邮箱，还是个人邮箱？这是反映一家公司是否规范的一个小窗口；行文语气是刻板严肃呢还是温和有礼？这是折射企业文化，也就是公司氛围的一个非常重要的因素。二. 听听邀约电话通过简历初筛后，HR会打来第一通电话，主要是确认求职意向，通知面试时间和面试地点。邀约电话非常重要，你要听听：1. 邀约者的声音是否积极、热情、专业（开口就说你是张三吧，半个小时以后到公司来面试的电话你接过吗？）；2. 邀约的时间地点是否合理（晚上十点到某酒店房间的邀约你真的要去吗？）；3. 当你表示时间冲突时，对方是否能提供备选时间和方案（一句不合适立刻挂掉电话没有下文的邀约者也是有的）；4. 对方是否提供详细的乘车路线甚至绘制地图；在这个过程中，专业的HR会清晰的把平等、友好的公司文化传递给你。而不专业的HR呢，只能让你呵呵呵了。三. 看看工作环境1. 写字楼位置及面貌：好的公司一般会选择地理位置优越的高级写字楼，大部分公司会选择交通便利的写字楼，也有的初创公司会选择地处偏远的孵化器，更有些独角兽公司一开始是在逼仄的民房里办公的。这个要看你个人的判断和选择。2. 办公室氛围相对于写字楼的位置，办公室内部的布置和氛围更为重要。办公室是否清透、整洁、有序，来往人员的工作状态是否积极，彼此交流的方式是否友好，在面试等待的时候，你都可以多观察多体会。四. 考考面试官一般来说，面试是被面试官考察的过程。其实，你也可以『考考』面试官：1. 面试是否能如期开始，安排是否有序；2. 面试官是否准备充分，提问是否专业，态度是否友好；3. 面试官对这份工作是否热爱，对这家公司是否认同。五. 看看实习协议/劳动合同恭喜你过五关斩六将，终于得到了录用的意向。终于，没有人再成天催你『什么时候交三方』了。签了三方协议，大部分公司还会签实习协议，有些公司则直接签署劳动合同。如果签署劳动合同，一般会先发offer（入职通知书），offer可以看这些：1. 入职约定是否合理：一般来说，会给候选人一点时间，处理在校期间的论文答辩、个人事宜以及入职体检等。看看时间的安排是否合理。2. 内容是否全面，清晰：offer通常包括了入职时间、工作地点、工作时间、职位、薪资福利，试用期约定，需要提交的资料等等。没有offer？那你要仔细看看劳动合同。没有劳动合同？呃，建议你还是慎重选择吧。后记选择也好，判断也好，都是一个系统工程。具体的，不妨来现场，你说我听，我们共同讨论。祝你迈出最重要的第一步，朝着未知的未来一往无前。
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