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为啥说中国三年内不会有大牛市
假设国内A股是以15倍市盈率为中轴，那么中国的证券市场是不折不扣的资金推动型。1995年以后，上证指数K线图是各种因素综合引导下，群态思维被情绪化的全社会资金流量变化图。除去极少数公司，绝大部分上市公司股价和业绩、市盈率等指标相关度非常低，和资金总体流量成正相关，说明股价决定因素是资金流量。笔者倡导的资金总体流量分析法将成为风险控制和大规模择机入市的首要指标，成为追求规模和绩效并存的机构，生存和扩张的重要手段。
一）决定资金总体流量有两大要素：1）新增开户数；2）政经需要。
回顾历史，通鉴未来。96年初股市逐渐进入老百姓家庭生活，证券市场成为全社会参与的资本市场。从此以后，中国证券市场真正最终购买力诞生，老百姓成为这个市场的最终购买者，老百姓的思维即群态思维成为市场走势的最终体现，新增开户数即是群态思维的数量化表现。结合群态思维，笔者用新增开户数阐述上证指数K线每个时期的主要决定因素，详细分析指数波动区间成因，从而推论国内证券市场是不折不扣的资金推动型。资金推动是证券市场典型特色，从众行为心理学的实例。1995年――1999年5.19年期间，利率走势（见图一）决定大盘指数，大幅降息背景下资金源源不断进入股市。96年启动牛市，证券市场流通市值非常小大约3000千亿左右和居民存款约6万亿，比值在1:20―30，随着利率的不断下调存款不断入市，期间五次接近千点不破（见图二），充分说明场内资金流出量和流入量基本均衡。当时并没有其他因素引导规模化资金进出，可以很简单的理解为上市新股和新增股民带来的资金增幅相当，存款入市一直持续到2001年。
2001200320026242005720061420061:127030%送股等盈利效应带动存款再次大搬家。20076124201:116642009430%
372930002371200974820008200172010IPO280
AK请看下图：江西铜业的业绩波动和经济周期基本匹配，但是06070809A5010
12 6,981.242005172212006875872006117,691.15 20071013,192.912010614,716.35200320068710130030%2006820071056054
200710201061523200730961242009734782319
& 80%GDP市场在未来将把融资功能发挥到淋漓尽致，小盘新股将面临供给和需求转折点，其估值体系同样决定于资金供应量。近期舆论以高增长给予小盘新股极高的估值，这和07503020
1:103413301:1060580
1楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市别指望80后，按揭要还到55岁后呢！作者：180.123.232.* 日 16:16:232楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市80后不用指望90后中国还有点希望。70后的看法。作者：222.76.116.* 日 16:30:283楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市闭眼放臭屁!!!作者：221.232.120.* 日 16:46:094楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市中国股市一派日暮西山,穷途末路的景象!作者：117.14.156.* 日 17:38:395楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市作者真是井底之蛙，中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市！作者：116.253.2.* 日 18:13:486楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市今年像是熊市的样吗？股民们在个股上面赚翻了。本人投资封基，从09年初到现在，回撤就没有超过10%的，今年收益已经22%了。博主尽管看空，我们接着赚钱。作者：119.96.121.* 日 18:23:307楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市从来就不缺资金。缺的是信心，中小板已经是大牛市了！作者：114.85.36.* 日 18:37:328楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市棒槌作者：221.196.66.* 日 18:46:219楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 221.196.66.* 于
18:46:21 发表棒槌
支持作者：
日 19:39:5710楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？ 中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市作者：183.68.20.* 日 20:08:1911楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市你的寂寞与聪明世间少有，其实投机市场能赚到钱的最终少于10%，大部分竹篮打水。投机比的是长久。你的大局观令人钦佩。&&&& 股市、期市、汇市三栖操盘手评作者：111.164.45.* 日 21:14:3812楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市这么恶心,恶臭的屎怎么也不拉到茅房去作者：221.207.165.* 日 21:37:5813楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 116.253.2.* 于
18:13:48 发表作者真是井底之蛙，中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市！
支持作者：221.225.95.* 日 22:30:4714楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 221.225.95.* 于
22:30:47 发表原帖由 116.253.2.* 于
18:13:48 发表作者真是井底之蛙，中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市！
支持作者：122.96.51.* 日 22:37:3515楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 180.123.232.* 于
16:16:23 发表别指望80后，按揭要还到55岁后呢！
支持作者：58.41.104.* 日 23:48:3016楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 116.253.2.* 于
18:13:48 发表作者真是井底之蛙，中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市！
反对作者：58.41.104.* 日 23:49:1717楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市就是因为有你这样用大脑思考屁股的人在。作者：218.72.206.* 日 00:04:0418楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 122.96.51.* 于
22:37:35 发表原帖由 221.225.95.* 于
22:30:47 发表原帖由 116.253.2.* 于
18:13:48 发表作者真是井底之蛙，中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市！
支持作者：119.39.80.* 日 00:12:2719楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 111.164.45.* 于
21:14:38 发表你的寂寞与聪明世间少有，其实投机市场能赚到钱的最终少于10%，大部分竹篮打水。投机比的是长久。你的大局观令人钦佩。&&&& 股市、期市、汇市三栖操盘手评
支持作者：120.71.7.* 日 01:47:0620楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市y作者：125.71.130.* 日 07:24:0821楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市因为丧门星当主持作者：125.71.130.* 日 07:29:3822楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市因为丧门星当主吃作者：125.71.130.* 日 07:35:5523楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市原帖由 119.39.80.* 于
00:12:27 发表原帖由 122.96.51.* 于
22:37:35 发表原帖由 221.225.95.* 于
22:30:47 发表原帖由 116.253.2.* 于
18:13:48 发表作者真是井底之蛙，中国的牛市与否和80――90后这等散户有关吗？中国股市全流通时代已经到来，全流通和与国际接轨，有股指期货还会有融资融券，那是机构与资本大鳄之间的战争。那时散户都要靠边站了。所以，中国股市三年内必定会有大牛市！
反对作者：120.84.23.* 日 09:14:0524楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市其实投机市场能赚到钱的最终是少数，大部分竹篮打水。投机比的是长久。作者：
日 10:10:1225楼 回复：为啥说中国三年内不会有大牛市中国社会主义不可以开赌场的,中国股市不是投资市场是赌场就应该违反社会主义的原则中国股市可以强制关门关闭,不要占着茅坑不拉屎的,脱了裤子放屁多次一中国股市的关赌场吧,监禁赌场.&&作者：61.170.171.* 日 12:36:20
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A股本轮牛市没有牢固基础
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　　今年的政府工作报告将经济增速目标调低至7%左右，这表明中国经济发展已进入“新常态”。新常态意味着思维要转换、产业要升级、路径要创新，为此不少中小企业深感困惑和迷茫。　　4月25日-26日，中国中小企业产融互动高峰会在宁召开，包括国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌、前摩根士丹利董事总经理谢国忠在内的经济大咖，做了主题演讲。 　　抛弃“高增长思维惯性”　　在与几百位企业家交流时，余斌指出，中国经济具有“速度性效益”的特征，一旦经济增速低于8%，相当多的企业经营困难甚至亏损。近几年来中国经济增长持续下行趋势明显。他判断，今年上半年经济情况将逐渐企稳，今年7%的增长目标达到没问题，这样的中高速增长将延续10年左右时间，然后进入6%-7%的低速增长期。 　　余斌认为，目前企业转型升级面临着劳动力成本过快上涨、资金成本过高、土地成本过高、流通成本偏高等挑战，一方面，国家提出提高企业直接融资比例、发展“+”等措施，另一方面，企业也要积极应对。　　“最近我与一些地方领导和企业负责人交流时，大家都说，我也知道现在挖煤不行了，那我到底挖什么，企业到底怎么做才行？”余斌坦言，这些问题他也无法回答，新的经济增长动力是市场探索、发现、培育的结果，并非经济学家能解决。 　　不过，他提醒，一些企业家有“高增长思维惯性”，认为目前也像以往一样，只是短暂的经济低迷，企业家可以“冬眠”，消极等待新一轮扩张，熬过了冬天，春天就会到来。事实上，这一思维惯性需要尽早抛弃。 　　政府手上还有不少牌　　在互动交流环节，《金证券》记者注意到，“互联网+”、“直接融资”等问题被中小企业主屡屡问及，对于最近相当火爆的新三板市场，主办方更是邀请专家专题讨论。　　对此，昨日来到现场的谢国忠大泼冷水。他直言，如果大家都在搞“互联网+”，都在做电商，你又怎么能赚钱？目前，互联网效应被严重夸大，“如果车是烂车，应该让最聪明的人想方设法把车造好，而不是想着怎么卖出去。”　　谢国忠透露，自去年下半年开始的这波A股牛市，让身边不少企业家“不淡定”了，听人说“一下子赚了几个亿”，大家开始眼红，有人甚至已经卖厂进场。但在其看来，这波牛市就是场“闹剧”，企业有赢利才能有牛市，现在实体经营困难，这一波牛市并没有牢固的基础，“只是把的钱放出来，让进场、接盘。”　　而对于企业来说，借助资本市场融资，要么是投资、要么合并。“目前经济最大的问题是供需失衡，要解决这个问题，不是增加投资需求而是创造消费需求。合并则存在不少障碍，来自家族、地方政府等，合并成功比较困难。”　　谢国忠判断，中国经济最困难的时候是2015年、2016年，这段时间要消化泡沫，另外如果金融反腐进入深水期，也将给经济带来影响。但他同时称，“很多人认为我是中国经济的‘唱空派’、‘悲观派’，其实我对中国未来很乐观的，因为政府手上还有不少牌可以打。中国是劳动力非常有竞争力的国家，具有强大的工业基础，如果国家通过减税减费来增加消费能力，处置不良资产，砍掉一批过剩产能，中国的路是很宽的。”因此，企业应对未来有信心，现在开始为未来做准备。
(责任编辑：DF078)
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美元中长期维持强势状态 贵金属牛市基础已不在
作者：张竞怡
　　10月14日，受国际大跌影响，国内全线收跌。上海交易所期货交易最为活跃的2013年12月份交割合约早盘大幅低开，盘终报收于每克255.2元，较前一交易日结算价下跌4元，跌幅为1.54%。
　　10月11日，纽约商品交易所黄金期货合约价格继续下挫，收盘价创近3个月新低。当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价收于每盎司1268.2美元，比前一交易日下跌28.7美元，跌幅为2.21%。至此，纽约金价上周累计下挫3.2%。
　　财政僵局出现破冰信号弱化黄金的避险属性，美国总统和众议院共和党人9月10日结束“隔空喊话”，在白宫就短期调高债务上限方案进行谈判，从而迈出化解财政僵局具有意义的一步。尽管最后并未达成一致意见，但双方同意继续协商，努力打破僵局。
　　期货分析师在接受《国际金融报》记者采访时表示，从目前进展来看，美国国会两党还是有希望在最后期限就提高美国债务上限达成协议的，自上世纪70年代以来，美国政府关门有十几次，对美国经济的负面影响有，但不显著，因此黄金未受避险情绪的支撑反而出现下跌。随着事态进展，出于对美国经济前景及自身政治影响力的角度，国会与白宫的协商有望取得进一步进展。
　　分析师孙永刚也指出，一个党派的政治利益绝对不能超出一个国家的利益，债务上限的最终上调应该是一个大概率事件。
　　“一旦美国债务上限问题得以解决，市场担忧情绪将大大缓解，从而对金价产生利空的影响。”李宁强调。
　　从资金面来看，李宁指出，9月下旬以来，全球最大的黄金ETF―SPDR持续减仓。截至10月11日，其黄金持有量仅为890.98吨，再创4年多以来新低，资金的流出也对黄金起到利空的影响。
　　李宁认为，当前黄金处空消息大于利多消息的时期，基本面消费旺季对金价的提振微乎其微，预计金价后市仍以震荡下跌为主，下方支撑位为每盎司1200美元。孙永刚表示，奥巴马的政策目标是削减财政赤字，未来紧缩货币已经成为一种必然。因此，美元在中长期都将是一个相对强势的状态，这对贵金属市场将是实质性利空，贵金属牛市基础已经不在。
10/11 09:2610/15 07:0010/15 05:0410/15 00:3810/14 23:4010/14 23:4010/14 23:40
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部分机构看好后市走向 机构认为牛市基础未动摇
　　周末两天（7月4日和7月5日），央行提供流动性支持、IPO暂缓、券商基金上市公司购买股票等多项重磅救市政策被强势推出。对于监管层积极救市，业内专家分析认为救市措施很有针对性。对于前期严查配资去杠杆，专家称监管部门并未做错，因为越往后拖延，风险将越严重。
　　在新一轮救市措施下，机构纷纷表示本轮牛市的基础并未动摇，而是在回调中得到夯实，未来牛市的步伐会更稳健持久。新京报记者 李春平
　　各种利好接连而来
　　为稳定大跌的A股市场，自6月27日央行降息降准开始，证监会、中金所、证金公司、证券业协会、基金业协会以及中证登等机构纷纷出手，各种利好接连而来。
　　7月1日晚，监管层出台沪深交易所下调A股交易手续费；两融管理新规出台，券商可自主确定强平线；证监会扩大证券公司融资渠道三大利好。
　　当晚看到消息的股民汪宇异常兴奋。他认为在利好支撑下，市场应企稳反弹，第二天可以大举加仓。
　　然而7月2日，上证综指仍大跌3.48%，跌穿3940点牛熊半年线。“一加仓就被套，都出不来了。”尽管周末央行提供流动性、暂缓IPO等被市场认为是重磅利好的消息陆续出台，但汪宇对后市已没有信心，选择趁大盘高开出货。“感觉趋势已经形成，很难救起来了。”
　　和汪宇想法类似的股民，不在少数。搜狐证券上周五收盘后曾发起关于“牛市是否结束”的调查，近4万名投资者参与调查。结果显示，69.75%投资者认为牛市已结束，认为牛市只是中场休息的股民仅占三成。
　　海通证券研报认为，本轮下跌中普通投资者普遍预期4000点附近是政策底，而且3940点正好是技术上的牛熊半年线，如果跌穿就有可能击垮投资者信心。届时，下跌可能引发机构与散户竞相离场，从而引发进一步的杀跌。
　　在光大证券首席经济学家徐高看来，监管层一系列的救市动作，在当前很有必要，且针对性强。
　　国家救市消除潜在风险
　　对于这轮A股大涨，业内普遍认为是杠杆资金的暴增，助推上证指数在12个月内飙升超150%。然而成也杠杆，败也杠杆，正是杠杆资金接连的强制平仓，使得上证综指在三周内大跌30%。6月12日证监会在例行新闻发布会上表示将严查场外配资，券商不得违规参与。消息公布后的第一个交易日6月15日，A股开启急速下跌，上证综指三周内跌幅近30%。
　　海通证券的研报估算，目前在5000点左右建仓的场外配资已基本被清理，4500点建仓的大半已触及平仓线。强制平仓，导致近三周大盘大跌中时常出现千股跌停情形。而触及成本线的配资盘被强平，大量卖出，又会使得大盘继续大跌，导致更多的配资盘跌回它的成本线，出现危机传导。
　　在场外配资风险暴露的同时，其背后银行系统信托、伞形信托浮出水面，场内的券商两融资金也处在危机之中。股市如持续下跌，将会对券商、银行、信托等金融机构资产质量产生重大影响。
　　招商证券最新调研报告指出，目前银行业参与场外配资的主力是股份行和城商行，目前银行体系大概伞型+结构化+两融受益权规模在1万亿左右。报告认为，这些场外配资的集中平仓区域，为上证综指3300点附近。
　　上证综指3300点，也同样是券商融资盘的底线。“3400点-3500点，是券商融资盘的安全线。”中信建投证券一位两融业务经理对新京报记者表示。
　　大盘却在不断逼近这一红线。海通证券的研报认为，如果股市继续调整，下一步风险将从配资公司、散户传染到银行，伞形信托和两融的配资风险将暴露。
　　徐高对新京报记者表示，尽管目前A股市场的融资在整个社会融资总量的比重只有3%，相对来说还不足以对整个金融整体稳定性带来重大威胁，但发生局部系统性风险可能性确实较大。徐高认为，这也是国家极力救市稳定市场的初衷。
　　“监管方清查配资没有错”
　　对于严查配资去杠杆导致杠杆资金踩踏引发市场暴跌，徐高认为监管部门并未做错。“前期这么多配资涌进来，本身就埋下了风险，所以这个时候，监管层去清查配资，是非常有必要的。”其表示，风险已经埋下，越往后拖延，融资盘规模越大，风险爆发起来的危害也将愈严重。
　　不过前期的政府救市措施并未立竿见影，A股仍持续下跌。对此，社科院金融专家易宪容对媒体表示，A股市场的大跌，应该分为两个阶段，第一个阶段股市下跌主要是因为去杠杆化导致高杠杆投资者退出市场。第二个阶段是管理层救市后的阶段。一些机构投资者利用金融衍生产品以及A股市场的不成熟甚至缺陷，大力做空A股市场而谋利。
　　7月1日，在中证500指数“仅”跌5.55%的情形下，中证500股指期货各合约悉数跌停。特别是代表中小板股票的主力合约（IC1507），俨然成为了“做空主力”，其多次大跌严重贴水，连累现货股票大范围跌停。市场人士分析，因为中证500期指合约市场规模最小，最容易受到资金控制，操作成本相对较低。
　　针对期指合约的做空，监管层也“幡然醒悟”。7月5日晚间，证监会宣布中金所按照相关规定，对交易股指期货合约特别是中证500股指期货合约的部分账户采取了限制开仓等监管措施。
　　7月6日晚中金所发布关于进一步加强股指期货交易监管的通知，决定自7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，重点加强对期现货资产匹配的核查。
　　机构仍看好后市走向
　　在新一轮救市措施下，虽然不少散户缺乏信心，但机构却仍乐观，认为本轮牛市的基础并未动摇，而是在回调中得到夯实，未来牛市的步伐会更稳健持久。
　　中金公司策略分析师王汉锋认为，随着市场的回调，蓝筹股已经逐步开始显现价值，目前沪深300前向12个月市盈率已经回落至12.5倍左右，已经明显低于历史均值。
　　申万宏源首席策略师王胜也认为，市场底已明确，未来3个月将是波动幅度收窄的休养生息状态，沪指波动区间3600点-4500点。
　　海通证券首席经济学家李迅雷认为，未来改革还有很大空间。包括利率市场化、资本项目开放在内的金融改革，以及国企改革、财税改革、土地改革等。这些改革措施的推出，将对提高整个市场的资源配置效率十分有利。
　　■ 分析
　　“监管杠杆是大方向”
　　暂缓IPO的救市政策，让市场担忧期待已久的IPO注册制无限期推迟，今后的资本市场将走向何方？
　　光大证券首席经济学家徐高对新京报记者表示，此轮大跌恰恰说明资本市场改革的进程不够快，市场之所以出现这么大的泡沫，主要的原因是IPO注册制还没有推出来。上市企业的融资行为还受到很多政策性的调控、限制，上市企业的融资、股票供给跟不上股价的上涨，缺少平抑股价的市场的机制。
　　徐高表示，目前IPO暂缓，主要目的还是稳定市场，但长期看，加快IPO的推进非常必要。徐高认为建立在杠杆上的牛市是难以持久的，杠杆率的运行方向稍微发生变化，冲击就会很大，此次大跌，将让更多的人认识到，监管杠杆是个大的方向。
　　民生证券策略分析师李少君则认为，这场杠杆引发的大跌，或许还将改变投资者的投资逻辑：至少无脑买入、讲故事、画大饼标的，需要掂量掂量，不能好了伤疤忘了疼；经历了较大幅度的下跌，部分蓝筹的投资价值逐渐凸显。
　　在股市回归正常状态之后，尽快推进市场制度、市场机制的配套建设，尽快推进市场能力建设，在制度、机制和能力建设方面强基固本，已成为了市场共识。
【编辑:陈鑫】
>经济新闻精选：
直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
66833 34708 30649 18963 18348 16939 12753 12482 12188 12157
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