摩根大通银行面对朝核问题，应该怎么交易日元

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-04-18 10:59 标签： 美国摩根大通银行
　　FX168财经报社(香港)讯 周三(4月26日)欧市盘中，美元/日元震荡走高，日内最高升至111.50！　　由于风险情绪的持续升温，尤其是全球股市今日再度，美元/日元进一步远离上周创下的五个月低点108.13。　　从技术面来看，美元/日元的阻力位是4月10日高点111.58，以及眼下位于112.01的55日移动均线...　　摩根大通表示，由于围绕法国大选和朝鲜问题的焦虑已缓解，日元/美元未来几周最低可能跌到114。　　日本市场研究主管Tohru Sasaki等摩根大通分析师在报告中写道，若欧洲央行和日本央行本周四决定保持货币政策不变，会进一步提升市场的风险偏好。　　尽管美元/日元在114附近面临阻力，但如果市场开始充分计入美联储今年将再升息两次的预期，该货币对则有望升到114.5左右。　　报告指出，利率期货交易目前的价格只反映了12月末之前再升息约1.5次的预期！　　不过摩根大通对美元/日元今年末将贬至105日元的中长期观点“仍然认可”。　
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摩根大通上调日元/美元预期 料年底或达79
全景网8月16日讯 称2010年年底/汇价或会走强至79日元每美元，而此前预期为93日元每美元。摩根大通首席交易策略师Tohru Sasaki周一在其报告中称，预计日元/美元汇价一个月后会走强至80，日元/年底则会走强至99，而此前预计分别为90和116。（全景网/何碧玉）
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved摩根大通：面对朝核问题，应该怎么交易日元？
除了叙利亚之外，近期朝核问题有愈演愈烈之势，两天前美国总统特朗普晚间的两条推特引发市场避险情绪明显升温，随后环球时报援引媒体报道，特朗普认为朝鲜最高领导人金正恩正在做错事情，而朝鲜对此反呛美国称核武目标对准了美国，日元应声上涨。
摩根大通4月12日发布报告称，朝核问题如果恶化，避险情绪上升日元就会上涨，至于会涨多少，一共有三种可能性。
如果朝核恶化，日元有三种路径上涨
摩根大通表示，朝鲜问题是目前是日本和日元最大的风险，并且这个风险迫在眉睫。从地理上来说，日本和朝鲜离的很近，避险情绪上升日元就很有可能因为朝鲜的问题升值。
因为对于这个问题，国际投资者可能尝试着减少日元的空仓，日本投资者则尝试着减少海外投资上的日元风险，因此即使朝鲜距离日本很近，日元可能还是会被持续买入。
从目前的情况看来，根据朝鲜问题的严重程度，日元升值可能会有三种情况：
第一种，短期内的小幅升值
美国上周打击叙利亚时候是个很好的例子，当时日元兑美元迅速上涨了1%，但是很快又回到了最初的水平。这种日元的升值是基于日元投机多头的活动，投机的可能性要大过空头回补的可能性。不过一般来说这种升值趋势非常短暂。
第二种，较长时间内、较大程度的升值
比较好的一个例子就是2011年，日本东北部海域发生9.0级地震引发海啸，还导致了3月核电站泄漏的灾难性问题。问题刚发生之时，日元的直接反应相对是比较温和的，但是一周之内，日元兑主要货币升值大约8%左右。
我们认为，会出现这种程度的升值，是因为全球投资者减少了对日元的空头持仓。一旦市场意识到日本经济将会遭受严重的损害，日元的波动率也会随之上升。然而日元作为一种融资货币，全球投资者对日元常年处在借入日元然后卖出换取其他资产的处境上，一旦日元波动率上升，全球投资者将被迫关闭他们的头寸并且买回日元。1995年阪神大地震也是类似的情况。
第三种，更长时间的更大规模的升值
这个样本可以参考美国发生金融危机的时候，毋庸置疑，日元在2007年6月至2009年1月之间升值非常迅速，当时日元是 G10货币中最强的，在此期间对美元和瑞郎上涨大约20%。不仅仅是国际投资者开始关闭日元的空头持仓，日本本地投资者也开始对冲外汇风险敞口，并且日本投资者还减少了海外投资。日元的买入导致经常帐盈余，就直接冲击了外汇市场 。
至于有人认为可能会资本外逃的问题，摩根大通对此表示不必担忧：
有些人还会担心日本出现资本外逃，不过我们相信日元升值导致资本外逃的情况不太可能发生，除非日本受到的损害是致命的。不然多数日本民众还是要继续留在日本，仍然需要日元而不是美元。并且，当经济遭受严重打击之时，本国货币的需求反而更高，并不是外币需求上升。
上涨多少，要看经济受冲击的程度
摩根大通表示，朝核问题的关键时间点是4月15日，那天是金日成诞辰105周年，还有是4月25日，当日是朝鲜人民军建军85周年。尽管小摩希望避免猜测事件的结果，但是如果经济遭受一定程度伤害的话，那么可能会引发日元的进一步升值。
对此小摩拿出了VIX指数来对比日本名义有效汇率（NEER），以此推测日元可能上涨多少：
我们用日元的名义有效汇率和VIX进行了对比，自2007年开始，VIX指数在20上方一共有12次，其中11次日元都是升值的 ，日元兑美元升值4.4%，日元的贸易平均加权指数上涨5.1%。
目前VIX指数在15左右，考虑到日元VIX上升至20之后日元升值的可能性很大，我们预计此种情况下，升值可能达到10%。
过去四年在安倍经济学的背景下，我们预计日本投资者通过外商投资和海外投资组合累积了大约70万亿日元的日元空头头寸，一旦为了对冲风险买回日元，那么日元的升值要远远超过，2011年地震海啸之时的一周内升值8%。
而如果朝鲜问题引发了全球明显的经济放缓，那么日元升值就更多了，不过这种情况发生的可能性不太大。
而如果没有出现大问题的，小摩表示，日元可能小幅上涨一下：
而另一方面，如果朝核最终并未出现大问题，并未给日本和全球经济造成冲击，那么日元的上涨就会是非常短暂的 ，可能只有1%，并且最终美日还会在短期内强势反弹。
还记得关注一下美债收益率
小摩表示，美债收益率的下滑可能引发进一步的日元买入：
朝鲜问题的担忧可能还会对美国国债收益率造成冲击，在过去一段时间，日元的名义有效汇率和美国10年期债券收益率之间有极强的负关联性，也就是双方走势是反的（图片右轴为倒序）。
有趣的是，现在美国的名义有效汇率和10年期债券收益率之间并没有什么关联，反倒是当10年期债券收益率的走势非常清晰的时候，日元的名义有效汇率的趋势也很清楚。这和日本的投资者为了再平衡对冲过的国外债券资产有关。
投行众说纷纭：日元是涨是跌？
近期随着局势的变化，，小摩同看跌美日。而非常有意思的一点是，小摩对日元做出了三种路径预期，但是似乎并不认为朝核问题会引发大的风险：
长线我们继续看跌美日，因为更多政治上的风险可能会压低美日。美日之间的贸易对话即将展开，美国政府的贸易保护立场可能会打压美日，同时法国大选也会在未来几周成为市场波动的源头。
如果朝核问题最终会对日本的经济造成一定冲击的话，我们需要进一步下修对美日的预期，不过目前这个不在我们主要考虑的范围之内，继续维持至年末，美日将跌至105的预期。
不过摩根士丹利仍然继续做空日元，大摩在署名日期12日的周度报告中用&We are Long USDJPY&作为大标题，称随着美国短端利率仍有上行空间，美元对冲成本（即做空成本）将越来越高，日本企业减少对冲行为将导致美元对日元走强。此外日本央行将持续进行宽松。
美银也仍持有日元的空头头寸，美银美林11日报告称，该行今年1月23日113.35入场做多美元日元的头寸已经在110处止损。虽然利差因素利于USDJPY走强，但避险因素还是导致该货币对下跌。美银仍持有去年11月入场的数字式看涨期权（今年5月16日到期），行权价120。
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