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最近光大银行出台公告说：准备发行不超过 300 亿元的可转债，已经获得银监会核准了。小伙伴们的心立马就火热起来了，这是不是可以套利啊。今天就来给大家介绍下可转债发行套利。首先，我们要知道可转债怎么申购打新债有两种，一种是申购企业债，一种是申购可转债，两种的申购流程是不同的。申购之前，要做的工作是查看新债申购排期表，可以参考下面这个网站：先来看怎么申购可转债。在个人申购日当天的上午 9：30 至下午 3：00 前，都可以申购。步骤如下：打开交易软件，点击 " 买入 "，填入申购代码，如民生转债，就填 733016，这时交易系统会显示证券名称：民生发债，买入价格：100。这时你只要填入买入数量，点击 " 买入 " 就完成了。当然，你也可以去 " 当日委托 " 里看一下，有没有申报。数量单是手（即 10 张），每手申购资金是 1000 元，如果账上可用 7000 元，就会显示 7。注意，申购可转债跟打新股一样，一支债只可以申购一次，多笔申购只能第一笔有效，其它的都是废单。所以，申购前就要考虑好用多少资金，申购后就无法再追加资金申购了。下单申购后，申购资金就被冻结了，T+4 个交易日（节假日不算）才能可用。比如民生转债，是 15 号申购的，20 号晚上收市后回到账上（可以在 3 月 20 日的交割单里看到 " 申购返款 "），21 号早上开市可用。如果中签，会在 21 号早上看到账户里有所中的新债。如果中签了，就要关注新债的上市时间，上市当天择时卖掉。看好后市的，也可以持有一段时间再卖掉。申购企业债，与申购可转债完全不同。申购可转债跟打新股一样，靠的是运气，100 万资金申购，中签率 1% 的话，大概会中签 10000 元（以发行价计算）左右的新股，其余资金中签后返还。而申购企业债，靠的是速度，谁最快谁就能抢到；而且要么不中，要么全中，100W 打企业债，若是中了，就拿到 100W 的债券。非常刺激，也非常惶恐！打企业债，的确可以用 " 秒杀 " 来形容。有的被看好的企业债，在 9 点 30 开市前就被抢光了。沪市债 9：25 就可以下委托单，深市债 9：15 就可以下委托单。但即使你第一时间下单，也未必能抢到，因为这还关系到你所在券商的速度，如果你的券商的跑道比别的券商慢零点几秒，你可能就永远不到热门企业债。打沪市企业债，最早下单时间是 9：25 分，打深市企业债有的可以提前一天下隔夜单（因每个券商系统的设置而异）。打可转债，资金要冻结几天，因此是有利息成本的。而打企业债，理论上只冻结半小时，早上 10 点左右有没有中就知道了，没有中的话资金全额返还。打新股和可转债，都只是首次下单生效，打企业债是多次下单都生效的。因新股、可转债、企业债的安全线不同，中签后的盈亏风险也不同。打可转债，也可能机遇到破发，但因为可转债是到期还本付息的，所以即使破发，也可以安心拿着，100 元 / 张的本金是有保证的，另外还点微薄的年息。遇到破发可以持有一段时间，等机会再卖出。风险就是损失资金的利息成本。打企业债，当然也有破发的时候，但风险也是最小的。企业债本身的利息比较高，一般都大大超过银行理财产品，也足够正回购成本，所以遇到破发也不要太担心，可以安心等待收益回正。当然，在打企业债之前要注意企业债本身的品质，比如是不是亏损企业的债，这种债还是回避较好。1、可转债存在一个 A 股股东优先配售，A 股股东可按照相应的比例优先申购相应份额的转债。也就是说在股权登记日之前持有可转债对应正股的投资者，享有优先配售的权利，无需抽签可直接按照规定的比例申购相应份额的转债。2、与新股申购不同的是，网上网下可申购的数量在申购前是不确定的，可转债网上网下可申购的数量是总发行份额减去优先配售后的余额部分。也就是说网上网下的可申购的数量完全去决定于 A 股股东优先配售的参与情况，相比新股申购多了一样不确定因素。3、可转债一手是 10 张，买入价格是 100，单手申购资金就是 1000 元。4、对于原 A 股股东除可参加优先配售外，还可以参加优先申购完剩下的余额申购，相当于多了一次申购机会。5、申购可转债冻结的资金在 T+4 个交易日才可到账。这里需要注意的是优先申购和网上申购的代码是不同的，在申购前一定要对应好，不要填错了。下面是具体操作步骤，这里只能举之前的例子。如果你在登记日也就是 12 月 11 日收盘时还持有一定数量歌尔声学正股的话，那么你在配债日也就是 12 月 12 日就会看到账户里有相应数量的歌尔配债。注意这里的单位是张，如图，由于我只有 800 股歌尔声学，因此获得了 13 张配债，1 张对应 100 元，这时双击它，左侧出现了卖出菜单，价格和配债代码都自动填好了，输入 13 张或者点击全部，然后点 " 卖出 "。（需要注意的是：有些券商这里是买入。）2、不管是卖出还是买入，然后检查下委托情况和扣款情况，如下图：可以看到我已经被扣款 1300 元，这样就算成功完成了这次的 13 张配债。接下来就是重头戏了：光大银行有没有持有价值，到时候能不能获配可转债，是不是可以套利。首先我们看到，每次可转债发行，都是会优先配售给原 A 股股东，然后，这个配售的话有个配售比例，你按这个比例可以选择配售，也可以选择不配，选择的话，就是 100% 给你。其次是可转债目前价格普遍偏高，基本都是溢价。而可转债上市当天是 100 的面额，所以按照道理来说是，会有套利空间的。而且，由于可转债配售有一个股票登记日，在登记日之前买入的，就有配售可转债的份额，那么就会有资金去抢正股，来做套利，会导致一个正股的波动。当年的上海电气就出现了抢权的情况。登记日为 1 月 30 日，网上申购日为 2 月 2 日。1 月 29 号当天，高开高走最终涨了 7%，第二天跌回来，第三天再来一个低开。1-29 开盘价 10.9，收盘 11.45，1-30 开盘 11.45，收盘 10.93，2月 1 号。开盘 10.11，收盘 10.13而当时，可转债的价格普遍比现在高，少于 130 的可转债，只有 3 个。而且光大银行盘子大，所以本次光大银行正股出现的波动应该不会像上海电气那么夸张。光大银行的目前估值如下我预计如果进行套利的话。可以套两次，首先是传统的买入正股，然后配售可转债套利。其次是买入正股之后，再抢权日之前，适度融资加仓，利用人家的抢权来吃一波波动收益。那么这个大概多少利润可以吃呢？配售的话有个配售比例。电气转债（上海电气的可转债）当年是按每股配售 2.229 元面值可转债。而当时上海电气股价在 11 元左右。也就是说相当于是持有 1 万元上海电气，可以配售 2000 元的电气转债。蓝色光标可转债每股配售 0.7249 元面值，蓝色光标的价格为 14.7 元，也就是说相当于持有 1 万元蓝色光标可以配售 493 元的可转债。机场转债每股配售 3.043 元可转债，当时白云机场股票为 11.87 元，也就是说相当于持有 1 万元白云机场可以配售 256 元的可转债。由于不知道这个配售比例，我们按照 20% 的比例来算吧。就 1 万元配售 2000 元可转债。那么大概的套利空间在 20%*20%=6%（按照可转债上市之后直接到 120 元来估算）但是这里的话，需要注意你需要有足额的资金进行缴款。然后我们还需要注意，可转债打新前后的正股波动，实际上正股还能有一波机会。比如可转债配售前的涨，配售之后的跌。这都是机会。那么我们实际上完全可以先持有光大银行，在他出了公告（一般是中午出公告，比如上海电气就是 1 月 29 号中午，蓝色光标也是中午）。确定了配售比例之后，迅速计算出可能的套利空间。然后提前适当加大融资比例，参与可转债的配售。或者可以反过来做！在出核准公告之后，提前就加大光大银行的持仓比例，然后在出了公告之后，趁着人家抢权推动大涨，你减仓。等过两天，正股回撤再吃回来。这里面就有比较多的操作空间。胆子大的甚至可以提前融资买，抢权大涨的时候减完融资的同时再减掉部分持仓，后面再吃回来。而由于可以打新，所以，实际上光大银行和其他比如交通银行的差距并不大，关键是，光大银行买入正股之后，他的可转债配售什么时候开始？中国中车都过去半年了也没见他可转债上市，而且光大银行可转债 300 亿份额，这个比例更大。对市场冲击大，找人接盘难度也大，更不好说。到底情况会怎么样呢，我们拭目以待吧。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
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研究报告：光大证券-可转债周报：短期看资金，中期可配置-131222
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【研究报告内容摘要】
&&&&◆上周a股市场大幅下行，转债市场受正股影响以及流动性冲击也大幅下跌，详情数据见“市场回顾”。&&&&◆市场信息：久立特材可转债过会。中国银行、工商银行公告称汇金公司增持中国银行1.13亿股A股，约占总股本的0.04%；增持工商银行1.75亿股A股，约占总股本0.05%。中国重工公告公司有关非公开发行股票的申请已获得证监会发审委审核通过。中国重工公告公司非公开发行计划募集资金不超过84.8亿元，将用于收购军工重大装备总装资产及业务、投向6个军工军贸装备和7个军民融合产业技术改造项目以及补充流动资金。全部募集资金用途均不涉及新增民用船舶业务产能。宁波海运关于公告控股子公司与关联方签订6000万借款合同的关联交易。华天科技公告关于子公司金矿探矿权投资进展。徐工机械公告公司115.10万股限售股将于上市流通，占公司总股本的0.0558%。深圳燃气公告可转债发行结果，16亿元可转换债券获原A股股东认购14.37亿元，约占此次发行总量的89.79%，网上网下中签率为0.59%。中鼎股份公告出资5000万成立胶管制品子公司。证监会发审委2013年第162次会议审核结果公告久立特材可转债获通过。更详细的相关公司公告等信息见本报告正文。&&&&◆市场下跌幅度超越预期：尽管我们在最近几期的周观点里面均提示了流动性带来的风险，但风险真的发生时还是超出了我们的预期。可以看到，转债市场上流动性较好的大盘转债在流动性冲击下受伤最为严重，其境况类于月份。其中中行、石化在较高的到期收益率保护下继续下跌，目前的到期收益率水平已经比得上2011年9月底。&&&&◆短期继续下跌还是快速反弹？从历史经验看取决于资金面。自三大转债（中行、工行、石化）上市以来，中标可转债指数经历数次比较快速的大幅下跌，第一次是2011年3季度特别是9月份，第二次是月份，第三次是2013年6月份，第四次就是2013年12月份。观察这四次快速大幅度下跌均与部分机构遭遇较大的流动性冲击被迫抛售转债有较大关系，其中2011年3季度、2013年6月份相应的钱荒还部分导致a股下行，出现了较明显的股债双杀。参考这四次快速下跌后，转债市场均出现了一定程度的反弹，短期反弹要看市场资金面是否出现一定程度的好转。如果出现好转，则我们也看好本次下跌后的短期反；如果资金面继续紧张，那么可能继续下跌，尤其是转股溢价率较高的转债其跌幅难以预计。我们认为即便央行“适度放水”，大概率也不会改变元旦前资金面较为紧张的局面。因此我们预计可能会有小幅反弹，但反弹幅度不会很大。&&&&◆中期可配Z：目前以中行、石化等为代表的大盘转债的到期收益率水平已经可以跟历史最高时可比，相比较于过去而言目前这些转债的剩余期限3年左右，我们认为其防御性较之过去更强。从转股溢价率水平等方面来讲，转债相对于正股优势明显。当然受制于短期流动性，正股可能也面临一定压力。但是我们认为从中期来看，目前大多数可转债的变得有吸引力起来。&&&&◆中期看好平安转债，如果未来有100元左右的买入机会，我们建议积极参与。民生转债正股股价低迷，已经进入修正区间。考虑到民生银行未来除了优先股之外很难有其他补充核心资本的方式，而转债转股是较好的策略。因此，我们建议密切关注民生转债的条款博弈。即便修正博弈失败，目前的价格也值得逐步加仓。中行、石化、国电近期遭遇抛售后，我们建议根据市场流动性情况考虑买入。重工仍依赖于正股，视市场情绪可择机投机。小盘转债的华天绝对价格很有吸引力，我们建议买入。川投考虑到正股良好成长性且进入赎回博弈区间，我们继续短期看好。&&&&◆目前转债市场的风险源于仍在于流动性风险。&&&&
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最近光大银行出台公告说：准备发行不超过300亿元的可转债，已经获得银监会核准了。小伙伴们的心立马就火热起来了，这是不是可以套利啊。
今天就来给大家介绍下可转债发行套利。
首先，我们要知道可转债怎么申购
打新债有两种，一种是申购企业债，一种是申购可转债，两种的申购流程是不同的。申购之前，要做的工作是查看新债申购排期表，可以参考下面这个网站：
先来看怎么申购可转债。在个人申购日当天的上午9：30至下午3：00前，都可以申购。步骤如下：打开交易软件，点击“买入”，填入申购代码，如民生转债，就填733016，这时交易系统会显示证券名称：民生发债，买入价格：100。这时你只要填入买入数量，点击“买入”就完成了。当然，你也可以去“当日委托”里看一下，有没有申报。数量单是手（即10张），每手申购资金是1000元，如果账上可用7000元，就会显示7。
注意，申购可转债跟打新股一样，一支债只可以申购一次，多笔申购只能第一笔有效，其它的都是废单。所以，申购前就要考虑好用多少资金，申购后就无法再追加资金申购了。
下单申购后，申购资金就被冻结了，T+4个交易日（节假日不算）才能可用。比如民生转债，是15号申购的，20号晚上收市后回到账上（可以在3月20日的交割单里看到“申购返款”），21号早上开市可用。如果中签，会在21号早上看到账户里有所中的新债。
&如果中签了，就要关注新债的上市时间，上市当天择时卖掉。看好后市的，也可以持有一段时间再卖掉。
&申购企业债，与申购可转债完全不同。申购可转债跟打新股一样，靠的是运气，100万资金申购，中签率1%的话，大概会中签10000元（以发行价计算）左右的新股，其余资金中签后返还。而申购企业债，靠的是速度，谁最快谁就能抢到；而且要么不中，要么全中，100W打企业债，若是中了，就拿到100W的债券。非常刺激，也非常惶恐！
&打企业债，的确可以用“秒杀”来形容。有的被看好的企业债，在9点30开市前就被抢光了。沪市债9：25就可以下委托单，深市债9：15就可以下委托单。但即使你第一时间下单，也未必能抢到，因为这还关系到你所在券商的速度，如果你的券商的跑道比别的券商慢零点几秒，你可能就永远不到热门企业债。打沪市企业债，最早下单时间是9：25分，打深市企业债有的可以提前一天下隔夜单（因每个券商系统的设置而异）。
&打可转债，资金要冻结几天，因此是有利息成本的。而打企业债，理论上只冻结半小时，早上10点左右有没有中就知道了，没有中的话资金全额返还。
打新股和可转债，都只是首次下单生效，打企业债是多次下单都生效的。因新股、可转债、企业债的安全线不同，中签后的盈亏风险也不同。
打可转债，也可能机遇到破发，但因为可转债是到期还本付息的，所以即使破发，也可以安心拿着，100元/张的本金是有保证的，另外还点微薄的年息。遇到破发可以持有一段时间，等机会再卖出。风险就是损失资金的利息成本。
打企业债，当然也有破发的时候，但风险也是最小的。企业债本身的利息比较高，一般都大大超过银行理财产品，也足够正回购成本，所以遇到破发也不要太担心，可以安心等待收益回正。当然，在打企业债之前要注意企业债本身的品质，比如是不是亏损企业的债，这种债还是回避较好。
1、可转债存在一个A股股东优先配售，A股股东可按照相应的比例优先申购相应份额的转债。也就是说在股权登记日之前持有可转债对应正股的投资者，享有优先配售的权利，无需抽签可直接按照规定的比例申购相应份额的转债。
2、与新股申购不同的是，网上网下可申购的数量在申购前是不确定的，可转债网上网下可申购的数量是总发行份额减去优先配售后的余额部分。也就是说网上网下的可申购的数量完全去决定于A股股东优先配售的参与情况，相比新股申购多了一样不确定因素。
3、可转债一手是10张，买入价格是100，单手申购资金就是1000元。
4、对于原A股股东除可参加优先配售外，还可以参加优先申购完剩下的余额申购，相当于多了一次申购机会。
5、申购可转债冻结的资金在T+4个交易日才可到账。
这里需要注意的是优先申购和网上申购的代码是不同的，在申购前一定要对应好，不要填错了。
下面是具体操作步骤，这里只能举之前的例子。
如果你在登记日也就是12月11日收盘时还持有一定数量歌尔声学正股的话，那么你在配债日也就是12月12日就会看到账户里有相应数量的歌尔配债。注意这里的单位是张，如图，由于我只有800股歌尔声学，因此获得了13张配债，1张对应100元，这时双击它，左侧出现了卖出菜单，价格和配债代码都自动填好了，输入13张或者点击全部，然后点“卖出”。（需要注意的是：有些券商这里是买入。）
2、不管是卖出还是买入，然后检查下委托情况和扣款情况，如下图：
可以看到我已经被扣款1300元，这样就算成功完成了这次的13张配债。
接下来就是重头戏了：光大银行有没有持有价值，到时候能不能获配可转债，是不是可以套利。
首先我们看到，每次可转债发行，都是会优先配售给原A股股东，然后，这个配售的话有个配售比例，你按这个比例可以选择配售，也可以选择不配，选择的话，就是100%给你。
其次是可转债目前价格普遍偏高，基本都是溢价。而可转债上市当天是100的面额，所以按照道理来说是，会有套利空间的。
而且，由于可转债配售有一个股票登记日，在登记日之前买入的，就有配售可转债的份额，那么就会有资金去抢正股，来做套利，会导致一个正股的波动。
当年的上海电气就出现了抢权的情况。登记日为1月30日，网上申购日为2月2日。1月29号当天，高开高走最终涨了7%，第二天跌回来，第三天再来一个低开。1-29开盘价10.9，收盘11.45，1-30开盘11.45，收盘10.93，2
月1号。开盘10.11，收盘10.13
而当时，可转债的价格普遍比现在高，少于130的可转债，只有3个。而且光大银行盘子大，所以本次光大银行正股出现的波动应该不会像上海电气那么夸张。
光大银行的目前估值如下
我预计如果进行套利的话。可以套两次，首先是传统的买入正股，然后配售可转债套利。其次是买入正股之后，再抢权日之前，适度融资加仓，利用人家的抢权来吃一波波动收益。
那么这个大概多少利润可以吃呢？
配售的话有个配售比例。电气转债（上海电气的可转债）当年是按每股配售2.229元面值可转债。而当时上海电气股价在11元左右。也就是说相当于是持有1万元上海电气，可以配售2000元的电气转债。
蓝色光标可转债每股配售0.7249元面值，蓝色光标的价格为14.7元，也就是说相当于持有1万元蓝色光标可以配售493元的可转债。
机场转债每股配售3.043元可转债，当时白云机场股票为11.87元，也就是说相当于持有1万元白云机场可以配售256元的可转债。
由于不知道这个配售比例，我们按照20%的比例来算吧。就1万元配售2000元可转债。
那么大概的套利空间在20%*20%=6%（按照可转债上市之后直接到120元来估算）
但是这里的话，需要注意你需要有足额的资金进行缴款。
然后我们还需要注意，可转债打新前后的正股波动，实际上正股还能有一波机会。比如可转债配售前的涨，配售之后的跌。这都是机会。那么我们实际上完全可以先持有光大银行，在他出了公告（一般是中午出公告，比如上海电气就是1月29号中午，蓝色光标也是中午）。确定了配售比例之后，迅速计算出可能的套利空间。然后提前适当加大融资比例，参与可转债的配售。
或者可以反过来做！在出核准公告之后，提前就加大光大银行的持仓比例，然后在出了公告之后，趁着人家抢权推动大涨，你减仓。等过两天，正股回撤再吃回来。这里面就有比较多的操作空间。胆子大的甚至可以提前融资买，抢权大涨的时候减完融资的同时再减掉部分持仓，后面再吃回来。
而由于可以打新，所以，实际上光大银行和其他比如交通银行的差距并不大，关键是，光大银行买入正股之后，他的可转债配售什么时候开始？
中国中车都过去半年了也没见他可转债上市，而且光大银行可转债300亿份额，这个比例更大。对市场冲击大，找人接盘难度也大，更不好说。
到底情况会怎么样呢，我们拭目以待吧。
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