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信托受益权转让协议
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3秒后窗口关闭详解信托受益权资产证券化及典型案例
近年来，相比较银行间市场资产证券化的严格要求，交易所资产证券化成为ABS创新阵地，基础资产类型不断扩展，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，信托受益权首次被明文列为合格基础资产，开启了信托受益权资产证券化的序幕。信托受益权资产证券化实践初探“信托受益权资产证券化”就是以信托受益权为基础资产，以其所产生的稳定现金流为偿付支持，通过结构化的方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的活动。自2014年海印股份信托受益权专项资产管理计划发行以来，已有10多个信托受益权ABS项目在交易所公开发行，总规模超过100亿元。列举6个信托受益权资产证券化项目。从基础资产看，除星美国际影院项目为集合资金信托受益权，其他信托受益权项目均为单一资金信托，这有利于避免多个原始信托受益权人的协商成本。此种情况下，也可以通过信托受益权转让盘活存量资产，诸如畅行资产支持专项计划之前就经过了多次受益权转让，相比较而言，信托受益权资产证券化能够将基础资产分割为小规模标准份额，更易于募集资金，但是其相关设立和承销成本也较高。另外一个特点是，上述6个项目都是针对某一个信托项目开展的，这种模式较为简单，现金流预测和匹配较为简易，但是造成了基础资产的单一性和风险集中性，未能充分发挥基础资产池的多样性和风险分散性的优势。同时，信托项目本身已经进行了较为充分的增信措施，因而相对应的信托受益权资产证券化相关增信措施较为简单，诸如畅行资产支持专项计划增信措施主要是分层机制。信托受益权资产证券化案例分析以星美国际影院信托受益权资产支持专项计划为例，该ABS规模13.5亿元，其中优先级12.5亿元，由合格投资者认购，次级1亿元，由北京星美汇餐饮管理有限公司全额认购；项目期限分为1-5年期五个档次，到期一次还本付息。该ABS主要涉及信托受托人、原始权益人、合格投资者、保管银行、评级机构、审计机构、资产评估机构、法律机构、专项计划管理人、承销机构、登记托管机构等。该ABS基础资产为由华宝信托所设立的华宝星美国际影院集合资金信托计划的信托受益权，规模共计13.5亿元，主要用于向星美13家院线及分公司发放信托贷款，还款来源为23家借款人因进行电影放映经营而对购票人所取得的票房收入。本案例中，项目相关法律意见中，特别关注了信托受益权作为基础资产的四个方面的问题：第一，基础资产的合法。华宝信托与借款人及相关交易主体签署的交易文件合法有效，信托受益权真实、合法。第二，基础资产转让的合法性。基础资产转让无需取得政府部门的批准或者办理登记转让，不需要获得第三方同意。第三，基础资产不存在附带权利或者限制。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》规定，基础资产不存在任何债务负担、质权、抵押权或者第三方的其他有效权利主张。第四，基础资产转让的完整性。根据《信托受益权转让协议》，以该协议约定的先决条件本满足为前提，在专项计划设立日，原始权益人将其对基础资产的相关权利、权益和利益均转让给计划管理人。信托受益权资产证券化发展展望长期以来，信托受益权受制于流动性较差的困扰，为解决此问题，一是建立信托受益权流转平台，提升交易效率和流动性，二是加强信托受益权质押融资，盘活存量资产，三是促进信托受益权资产证券化，实现由非标向标的转化，从而提升流动性。这三个方面都是有益的尝试，还需要根据原始受益人的意愿，以及比较相关交易成本，合理选择促进信托受益权流动性的方式和途径。未来，信托受益权资产证券化主要发展方向为：一、基础资产池更加复杂。未来信托受益权基础资产可能有多个来自不同信托项目的受益权构成，这样能够有效提升资产多元化水平，加强风险分散程度，同时也会增加基础资产池现金流测算和匹配难度，导致交易结构更加复杂。二、信托受益权资产证券化交易结构更加复杂。未来，信托受益权资产证券化产品设计会在增信措施、基础资产循环购买、利率设置等方面进行创新，提升交易结构设计的丰富度和复杂程度，进一步满足不同投资者投资需求。三、信托机构发挥更大功能。目前，信托受益权资产证券化中信托机构所能够发挥的功能仍不是很大，大部分信托机构仍是扮演基础资产信托项目的通道角色，所能够所得的收益不高。未来，信托公司可以更加深入的参与到信托受益权资产证券化各个环节当中，诸如参与基础资产组合、证券化方案设计、承销和推广等，从而有效推动业务转型。
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<div class="num" value="信托产品变现有三大渠道 注意交易费用
来源：搜狐理财
作者：中国基金报
　　中国报记者 方丽　　百万门槛的产品一直以平均“9%+”的傲人收益率，吸引着众多小伙伴的目光。然而，普益财富数据显示，上周信托产品平均期限为23.78个月，主流产品期限为2年。大多数信托产品无法中途赎回，这类产品整体流动性比其他金融产品差。而最近两年越来越多信托产品的兑付风险问题，使得信托产品二级市场转让的需求大大增加。　　中国基金报记者了解，目前信托产品流通转让平台主要分三类：信托公司、第三方公司、第三方交易平台，各有优劣。但从目前看，相比超10万亿的信托资产，目前这些信托流转平台的成交量非常有限。　　据不完全统计，目前通过这些平台转让的产品超过100只，待转让信托产品必须折价转让。对于“卖方”来说，看看是否需要付出一定成本提前“变现”，建议投资者不宜轻易改变自己的投资策略。而对于“买方”则需要和目前在售的信托产品对比下风险和收益，要多方考察，不可盲目出手。　　30余家提供服务　　仅针对“自家产品”　　据中国基金报记者不完全统计，目前68家信托公司中，有35家左右信托公司在官网上设置转让平台，不过这一平台多数针对自家产品，投资者不妨在选择这家信托公司新发产品时，也对比看看“转让产品”。　　从目前来看，超半数信托公司如中诚信托、上海信托、华宝信托等都设置了转让平台。如上海信托开通“赢通转让平台”，目前这一平台上有6款产品的转让信息，其中4款已经完成转让。而从这6款产品来看，转让收益率多为8%至9.5%，规模在100万至2亿不等。而华宝信托2013年6月推出的是“流通宝”，主要包括信托受益权转让和融通这两类服务。中诚信托的转让平台上则有两款信托产品，转让金额分别为400万、240万，转让价格多为面议。　　投资者如何通过信托公司平台实现信托产品的转让呢？有三个方面需要注意，第一，信托公司平台往往只针对自己公司发行产品，如“赢通平台”只针对上海信托发行的信托产品（不包括现金丰利和红宝石系列）提供转让服务，而且参与信托受益权转让交易的转让方、受让方须符合相应准入条件方可进行交易。第二，转让模式一般有两种，一是投资者在网上发出指令，信托公司审核后发布在转让平台，并审核有意向受让客户，最后信托公司协助完成转让；二是联系当初销售的客户经理，客户经理根据产品到期时间、产品收益等进行定价，然后寻找受让方。而后一种情况更多，挂牌转让比较少。第三，多数信托公司自建的转让平台允许对信托产品进行拆分。如以上海信托赢通平台为例，其已经办理转让的两笔信托受益权均标注“可拆分”。数额亿元以上，拆分后更利于转让。　　值得注意的是，从信托渠道转让往往交易价格都视具体情况而定，而且各信托公司的转让手续费也不相同，有些转让手续费为0.1%。　　“信托产品不是非常标准化，难以定价，投资者之间互相沟通效率很低，成交很难。”一位信托人士曾表示。因此，目前信托产品转让成功仍属于偶然事件，还未形成潮流。多数转让交易平台仅能起到信息流通的作用，最后成交依然靠个人。　　为了提高信托产品流动性，信托公司不仅提供转让平台，还有信托公司尝试信托产品“做市商”模式，还有让信托产品每年开放一次申购赎回，有些信托公司还增加定期赎回条款，不过收取一定手续费。投资者最好从成本角度综合考虑。　　启元财富投资总监汪鹏也提醒投资者，信托产品转让需求多是因为短期流动性不足所致，投资信托产品的资金最好是中长期资金，最好不要因为短期的风吹草动而影响理财规划。　　第三方交易平台　　注意交易费用　　除了信托公司，不少第三方交易平台也进行信托产品收益权转让，不过目前看成交并不多，投资者需要注意其中费用问题。　　据中国基金报记者了解，第三方交易平台包括北京金融资产交易所、天津金融资产交易所、上海市信托登记中心等。如北京金融资产交易所，目前就挂出4个信托受益权转让消息，包括新农村建设发展基金集合资金信托计划、铁牛集团流动资金贷款集合资金信托计划、北大高科集合信托贷款项目集合资金信托计划、潍坊滨海应收账款投资集合资金信托计划等，转让规模从130万元至2000万元不等，期限最短的为3个月，最长的为14个月，预期年收益为9%~10.5%。而天津金融资产交易所挂牌的信托资产产品数量有21只，涉及金额达到0.651亿元。　　号称“中国信托转让第一平台”的新华汇金金融资产受益权交易中心显示，目前转让中的信托产品有20只，包括“中融-汇盈1号”、“新华信托华锦86号”等，预期收益率从7.5%~11%，其中有些项目具体情况并不详细。　　还有媒体报道，近日银监会已正式批准全国信托登记中心落户上海，全国信托登记中心是由原来的上海信托登记中心“升级”而成。　　据一位业内人士表示，第三方交易平台转让信托时间较长，但长期上线产品数量不多，信托流转的实质性启动不甚明显。而且，目前第三方交易平台，只能流转合作信托公司的产品。　　通过第三方交易平台交易，一般是信托持有人提出需求和原因告知第三方平台或者信托公司，平台理财师或者信托公司对产品进行估价并适当定价，然后挂牌转让，谈成之后同样需要去信托公司办理转让手续。值得注意的是费用问题：一般双方都要承担费用，在5‰~1%之间。　　第三方理财最积极　　超百款产品转让　　相对信托公司转让平台和第三方交易平台，第三方理财的信托产品转让平台显得“更丰富”。据不完全统计，这类平台有超过百款信托产品等待转让，相对来说对买方可选择面更广，而对卖方来看，最好选择成交较多、服务更好的平台。　　据中国基金报记者了解，目前用益信托网、优选财富等机构都开辟专区来发布产品转让信息。数据显示，仅用益信托网，目前已有69只产品有转让意向。剩余期限从2个月到60个月，收益率从8.5%至13.4%间，金额也从54万到1.5亿元不等，所涉及信托公司也超过20多家。　　第三方理财的优选财富网站挂出的信托受益权转让信息有24条，包括湖南-湘财盛12号、新华-华惠107号等，规模从60万元至1000万元不等，剩余天数从17天到705天不等，年化收益率从7%到12%不等。　　据悉，还有多家第三方理财机构专门在官方网站专门开辟交易平台，有转让需求的用户可在交易平台发布需求，由第三理财机构居间撮合进行信托受益权转让，并收取一部分手续费。其模式与信托公司撮合信托产品转让的流程并无二致，但三方理财的优势在于拥有较多的客户资源，使得信托产品转让达成的时间大大缩短。　　相对来说，第三方理财渠道有两大优势，第一是几乎覆盖了所有信托公司的产品，第二是多数转让价格是原价转让，转让者可能会让利1至2个月左右利息。不过，投资者也需要注意其中的交易费用，按照惯例，这一交易费用由转让方承担，一般为交易总金额的1%。办理信托转让过程中也会产生费用，其中包括交通费等差旅费。　　不过，虽然第三方相较于另外两个渠道来说，交易热闹一点，但由于缺乏评级和不是标准化产品等因素，信托产品的受益权转让仍然困难。　　(中国基金报)
(责任编辑：陈大伟)
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