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10万亿影子银行凶猛 系统性风险凸显
　　如何加强全面监管，谨防影子银行系统性风险？
　　本报记者 李意安 发自上海
　　今年以来，高利贷案件不断曝光，在全国遍地开花。5月，江苏泗洪疯狂的高利贷案件被曝光；8月，福建多地发生高利贷崩盘大案；9月，温州传出48亿高利贷资金链断裂在全国引起轩然大波；近日，河南因为担保公司资金断裂，理财客户纷纷要求退款，河南有将近1600家担保公司，超过10万的从业人员。
　　10月17日，澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚在FT中文网撰文指出：简单的测算显示，中国目前的“影子银行”金融体系大约运营着人民币10万亿元的资金。民间借贷“野蛮”生长，影子银行风险凸现，寻租空间也因此开启。
　　今年以来，包括在内的多家银行，也不时爆出有关信贷从业人员因寻租事件卷入民事纠纷的传闻。如何加强全面监管，谨防影子银行系统性风险？未来，对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求也将是金融监管改进的重要内容。
　　民间借贷疯狂
　　据浙江义乌一位城商行分行行长透露，在浙江当地，类似泰隆、稠州银行这样的本土银行，在面对一些短期贷款时利率换算成年息最高也企及120%。
　　银行尚且如此，民间借贷的疯狂可见一斑。以江苏泗洪等为代表的全国多地，已到达了一种全民皆贷的地步，俨然是一个非机构的金融王国。“一般加到最后一层会比最初多10个点。”江苏一位放贷人告诉时代周报记者。
　　与其追究金融系统生态失衡谁是罪魁祸首，不如拷问一下民间高利贷是如何走向疯狂的。“民间借贷一直存在，江浙一带孕育了这么优秀的民营企业和民营企业家，民间借贷可以说是功不可没。”上海创投协会一名高管告诉时代周报记者。
　　“浙江那边很多地方都有行会组织，当地有头有脸有钱的人都通过这个行会组织放贷或是借钱，成为企业之间资金融通的一种手段，实际上已经是一个有组织架构的吸储和放贷的金融机构了。”稠州银行上海分行行长李健也告诉记者，而且行会内部大家都是熟人信得过，资金融通就更为便捷。通常这样的机构在当地都很有影响力，和本地的银行关系也很好。
　　此一时，彼一时也。江苏东台一名化工厂企业主对时代周报记者坦言：现在实业都不景气，一开始企业主借钱都是真心为救企业的，但现在这么高的利率，企业毛利率才多少？“现在就是不借钱是死，借了钱死得更快。”
　　事实上，在珠三角、长三角乃至东南沿海地带，这样的企业主并非个例。昔日救世主变成今日催命符。“现在变成恶性循环了，有些人借钱就是为了放高利贷，有些人借钱是为了还高利贷。”江苏东台一位从事民间借贷人士称。
　　实体经济迟迟不见向好，唯一的出路就是将手头资金投向民间放贷攫取暴利。一方面是中小企业生存维艰，另一方面则是民间借贷兴起。实体行业的萧条和金融行业的诡异繁荣形成了有趣对比。
　　事实证明，政府决定采取强硬的手段对抗通胀的那一刻，潘多拉的魔盒就已经打开。收紧银根则是造成大量灰色市场的直接诱因。“利率市场不放开管制，寻租空间就永远存在。” 深发展小微企业部有关负责人表示，“资本逐利是天性无可厚非。”
　　隐秘的产业链
　　8月，16家上市银行中期报表业绩靓丽，理财产品的大量发行成为上市银行中间业务收入增长强劲动力，13家银行披露理财产品销售总额约13.43万亿元，其中工、农、中、建、交五大行就达到了10.43万亿元，截至目前银行发行理财产品共6000多只，已接近去年全年总量。
　　在影子银行的灰色产业链里，通过银行理财产品从监管体系内流出的资金是其重要力量，大量资金借由该渠道从体制内游离到监管之外。而典当、担保等机构的运作则更为草根一些。截至今年6月底，仅浙江一省典当企业发放贷款累计总额199.48亿元，比去年同期增长61.20%，实现税后利润11422万元；同时全国共有典当行5238家，实现典当总额1180亿元，同比增长38%。
　　根据央行规定，民间借贷利率高于同期银行贷款利率4倍以上，就应界定为高利贷范畴。
　　为此，影子银行采取了种种迂回的手法。据江阴一位典当行公司老板介绍，在具体涉及借贷业务时，他们往往将计入利息的总额签作借贷金额，或是签署两份合同，一份合同把利息水平做在同期基准利率4倍之内，另外将剩余利息再签作一份咨询合同，据称这也已成为典当行、担保、小额借贷等商业主体参与民间借贷时规避法律限制的通行做法。
　　除此以外，时代周报记者从江、浙两地获悉，在巨额利润的诱惑之下，想尽一切办法以从银行获取低息贷款，再高息转手借贷市场套取利润，甚至成为一些大型国企的主营业务之一。企业通过假的贸易合同或虚报销售数据，获得贷款后再以高利贷形式转贷出去。而部分上市公司通过股市融资攫取的资金也并未用于实业深耕，而是进入了同一领域。
　　据公开资料显示，今年初到8月底，有关上市公司发布委托贷款的公告共117份，有64家上市非金融企业发放过贷款。放贷总额达169亿美元，较去年增加38.2%。这些企业中，有35家的放贷利率高于标准银行利率，年化利率最高达到24.5%。
　　许多国企都设有下属金融子公司。旗下有一家资产管理公司、一家信托银行、一家商业银行及一个内部金融部门。而中国移动宣布正组建一家财务公司，注册资本拟定为50亿。
　　“其实这个现象很好理解。”上述创投协会人士告诉时代周报记者，“银行放贷利率被锁定，只能获得低利率的它们只愿承受低风险，大中型国企成了其最佳选择，那么经营风险相对较高的私企应从何处融资，答案不言而喻。”
　　而对于手头有资金或有能力获得资金的市场主体而言，在实际存款利率为负值之际，将资金出借给手头紧张的年轻私营企业每年收取20%-30%的利息显然要比将资金存入银行明智太多。
　　招安影子银行
　　影子银行原为舶来品，美国金融市场把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张所形成的资产规模即为影子银行。而在我国，眼下无论是法律法规还是监管当局，都不曾给出影子银行的明确定义。
　　野村国际(香港)曾对中国内地的影子银行做过调研，数据显示， 2010年影子银行贷款余额为8.5万亿元，等于当年银行贷款余额的7.8%、当年GDP的21%。
　　央行数据显示，今年上半年人民币贷款以外的融资规模占到整个社会融资规模的46.3%。而更为显著的事实是，由于民间借贷参与主体复杂，统计口径不一，加之体量惊人，真实数据可能远不止这些。
　　业内人士称，从监管角度来看，如果说游离于“一行三会”监管之外的融资就是“影子金融”，那么中国的影子银行应包含两部分，一是银行理财产品中贷款池、委托贷款项目、银信合作的贷款类理财产品，以及包括委托贷款、小额贷款、担保、信托、财务和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资”业务，这部分主要为银行体系流到监管之外的资金活动；此外则是妾身未明的民间金融，主要包括地下钱庄、典当行以及个人主体参与的民间借贷等。
　　影子银行雄踞半壁江山。如何招安成为现在亟需面对的监管难题。“民间借贷合法化，让市场规律说了算。”记者在采访过程中，不止一次听到这样的言论。
　　业内人士称，影子银行的利率能更为客观地反映市场化的利率水平。而体制内的影子银行体系如银信合作范畴，归根结底是金融创新的一部分。如何引导民间金融阳光化、规范化发展才是关键。
　　去年7月，银监会口头通知信托公司暂停银信合作业务。2011年1月，银监会更是明确了商业银行合作业务表外资产转入表内的具体要求；同时要求信托公司对银信合作贷款按照10.5%的比例计提风险资本；最后是对信托公司2010年度分红作限制性规定。
　　事实上，对影子银行的监管标准的设立尚处于初步阶段，而对于影子银行的监管还存在着很多方面争议。争议主要体现在监管对象、监管主体、监管规范三个方面。对影子银行的监管不仅需要法律授权，也需要行政手段的引导。而现存的多头监管，有时亦等同于无监管。
　　由于长期的分业经营，金融系统监管也实行分业监管模式。但影子银行一直都是监管真空。“即使银监会提出要参与对影子银行的监控，但地方政府等并未提出相应的配套监管政策。银监会一力主导，恐怕也是有心无力。”央行一位人士称。股票/基金&
警惕中国银行业系统性风险
　　这个标题看起来有通过制造盛世危言来哗众取宠之感，尤其是在中国的商业充斥着全球各种银行排行榜前列，无论是一级资本充足率还是不良贷款率都可以傲视群雄之时。笔者不打算做全面的量化分析，而只是讲几个小故事。从这几个故事中，您或许能够体味到大好形势下的一些潜在危机。
　　故事一可称之为“银信合作”。自全球金融危机以来，中国经济在2009年的天量信贷之后，与对商业银行信贷增速进行了严格控制。为了获得更高的利润，商业银行想尽各种办法来规避对信贷额度的管制。主要方法之一即是银行在对企业放出贷款后，将相应债权出售给公司。这样，相应的贷款就从银行的资产负债表中转出，不再受信贷额度的限制。前两年，银行转让给信托公司的债权大多与房地产行业有关（即房地产信托），而最近一段时期以来，银行转让给信托公司的债权大多与基础设施建设有关（即基建信托）。
　　故事二可称之为“城投债”。在2009年至2010年的大规模投资浪潮中，扮演着主力军的角色。它们大量吸收贷款，投资于铁路、公路、机场等基础设施建设。由于银行贷款从2011年起显著收紧，而基础设施投资通常需要更长时期的资金投入，地方融资平台迫切需要找到新的融资渠道。发行城投债很快成为最受地方融资平台青睐的融资方式之一，2012年以来增长速度惊人。今年前9个月城投债发行规模就达到4714亿元人民币，超过了去年全年的规模。
　　由于市场认为每只城投债背后都有地方政府的隐含担保，因此城投债看起来是较低风险与较高收益（年收益率7%~8%）的完美结合，成为各类机构投资者青睐的对象，这其中既包括商业银行，也包括信托公司。
　　故事三可称之为“人民币”。近年来为了实现业务多元化，商业银行普遍在大力发展理财产品。商业银行理财产品分为保本型与非保本型两类，前者在表内核算，后者在表外核算。银行表内资金由于要受到巴塞尔资本协议限制，投资于有着较高风险资本要求的高收益率资产的动力有限，但银行表外资金的投资则不受限制。
　　事实上，今年以来，银行理财资金成为中国城投债市场的最大机构投资者。除购入城投债外，中国商业银行也是信托公司信托计划的重要购买者。由于银行理财产品的到期日较短，而理财资金投资的资产期限较长，存在期限错配，因此商业银行通常采用“资金池”方式来运作理财产品，即用发行各类理财产品募集的资金放在一起，用来购买各种风险资产，再用从各种风险资产获得的收益来向理财产品的购买者支付收益。
　　这意味着“资金池”方式将不同资产与不同理财产品混杂在一起，很难分清特定理财产品背后究竟有哪种基础资产在支撑。一方面，这意味着不同理财产品的风险交织在一起，另一方面，这意味着银行可以通过“发新还旧”的方式来满足到期兑付。这也是为何中行董事长称“资金池”理财产品为“庞氏骗局”的原因。
　　更为有趣的是，以上三个故事是盘根错节相互交织的，而中国的商业银行在其中均扮演了重要角色。在这些银行的贷款存量中，大约20%贷给了房地产行业（包括开发商贷款与住房抵押贷款），20%贷给了地方融资平台。如果不继续对房地产行业与地方融资平台提供资金支持，那么过去的贷款存量就可能沦为坏账。但继续提供贷款又受到信贷额度管理的制约。商业银行的应对方式主要有二：一是将对开发商与地方融资平台的新贷款转移给信托公司；二是利用表外理财资金购买城投债与信托计划，从而间接继续为房地产行业与地方融资平台融资。换句话说，中国商业银行之所以不良贷款比率较低，是因为商业银行源源不断地提供了帮助开发商与地方融资平台“借新还旧”的机会。
　　然而，房地产行业的前景取决于宏观调控政策是否持续，以及中国房地产行业的长期供需会发生何种变化。而地方融资平台的前景取决于之前的基础设施投资能否取得令人满意的回报率。如果最终开发商与地方融资平台陷入集体违约，那么银行表内与表外资产可能同时发难，从而将银行体系卷入系统性危机。
　　目前城投债与信托之所以没有出现违约，是地方政府为了确保能够继续融资而在勉力支撑。如果未来地方政府不能依靠卖地获得足够收入，而基础设施的低收益率使得地方融资平台债台高筑，那么地方政府也没有能力帮助融资平台还债。因此，业系统性风险的爆发，最终将不得不由中央财政来买单。问题在于，中国的中央财政真的有看上去那么健康吗？
　　有学者说，银行表外业务的发展是一件好事，是中国政府间接推动利率市场化的表现。但随着中国经济潜在增速的下滑、中国企业利润空间的收窄，以及制造业与基础设施行业均出现的产能过剩，未来如何有能力支付人民币理财产品、城投债与信托计划的高收益率，着实是一种挑战。中国商业银行表外业务的内爆，或许是未来两三年内中国经济面临的最大风险。对此，我们应未雨绸缪，提前做好防范应对之策。
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COVAR,并对各回归成果停止剖析和试图对推算我国具有体系主要性的银行,联合研讨成果本文以为工商银行,扶植银行,中国银行和交通银行第一梯队的体系主要性银行,招商银行、中信银行及浦发银行三年夜有名的股分制贸易银行动第二梯队的体系主要性银行,这与我国现实情形也根本符合合,并对我国银行业体系性风险的监管提出相干建议。第六章是论述了本文研讨的重要结论及缺乏。本文基于分位数回归办法并联合COVAR实际构建了丈量我国银行业体系性风险的模子。分位数回归可以或许有用处置股票收益序列罕见“尖峰厚尾”成绩,同时COVAR实际是对VAR实际的改良的办法,它可以或许器量在银行与银行系统间的风险的溢出效应,研讨成果也与我国银行业现实情形根本符合,因此这解释该模子是实用于器量我国银行业体系性风险的,因此本文的研讨关于摸索测度我国银行业体系性风险的办法是有必定意义的。Abstract:Since 2008 by the subprime mortgage crisis caused by the global financial crisis, the system of the risk of the financial system has always been a hot and focus on the actual sector and industry abroad. Also before the global financial crisis, all the countries in the world of industry and academia beginning reflection of risk prediction and monitoring mechanism, recognizing that relies solely on micro Ya regulation no method to prevent and resolve system risk, cannot only pay close attention to individual financial institutions or individual industry risk, necessary focus on the health status and stability of the whole financial system, in order to prevent the system risk for the purpose of, enhance micro prudential supervision, risk assessment and prevention of the financial system from the perspective of the overall. So in the financial crisis era and afterwards the post financial crisis era, people's deposit dependents beginning the value of individual institutions risk control instead of careful attention to the whole financial system the system risk and return to the profound research to explore useful system of financial system risk of useful speculation, caliber, prevent the governance measures. International Monetary Fund (IMF) began to international financial system reforming, one of the hot issues of medium and the transformation of the international financial system is to force of the eve of the advocates of the whole financial system implementation of micro prudential regulatory policies to enhance the stability of the system level. Our country &1025 planning& point out clearly also to build and improve the system of financial risk prevention and early warning, evaluation system and processing mechanism, visible as a category of financial risk most major popular success -- system of risk must be five key object of study. As the main focus of bank financing intermediaries and financial system components, Chinese CBRC Chairman Shang Fulin (2014) pointed out that China's corporate financing through the banking system of the total amount of financing amounted to 80% across the range of assets of the banking industry, China accounted for the financial sector the proportion of financial assets reached more than 90%. Even in the capital market booming in the United States, 2012 U.S. non financial enterprises through a bank in this kind of direct financing channels for financing enterprises accounted for the proportion of total financing amount reached 31.3%, and the bank is the main support for people daily life, savings, borrowing and reimbursement to ensure the normal movement to stop, which dominate the market economy in the period of spring money, prestige relations, in addition to the most exceptional circumstances, almost all the transfer of debt or currency wealth all right to use bank reputation mechanism etc. The effect, which means that people and businesses of normal economic movement is to ensure the normal stop action to pay silver construction settlement system. The stability of the banking system is useful mainly for the abnormal operation, the steady and rapid economic growth. Therefore the risk of the banking system must start by value, after the crisis, the risk of the banking system of attention and study is also agile up. Well-known, China's financial system is bank dominated, so how to prevent banking system risk must be the focus of China's financial system risk research, the operations of China's financial system solid also has a very important theoretical and practical significance, especially have important significance to establish Shanghai international financial intermediate and the internationalization of the renminbi. While focusing on the risk of the banking system is to measure against the risk of the bank system is useful and accurate. In our country about the banking system risk research compared with foreign countries started relatively late and on our country to build the appropriate banking of our country actual situation system of risk measurement methods research is still at the lower stage. Under this background, this paper based on China's 14 listed banks 315 week stock price data, trying to divided the application of quantile regression method and combined with previously proposed Covar actual for China's banking system risk state stop measure, and preliminary estimates of the listed banks in our country system of, with a view to explore China's banking system risk useful narrow-minded way. The detailed discussion on the dominating the following: Chapter one is the introduction, it is important to research background of this stop brief introduction, and discusses the significance of this research, at the same time, it briefly introduces the international banking system risk research static. And this paper briefly discusses the research methods to stop. In the second chapter, the important from the definition, characteristics, harm, formation reason and the infected several pro of risk in the bank system was reviewed, and introduced the research status about several aspects of this. In the third chapter, if the application of quantile regression model and actual stopped briefly introduced and the application in risk measurement category of coheren at the same time on a banking system risk measure method of relevant documents based on macro and micro angle stop specific to classify. The fourth chapter introduces the 14 banks in this collection of stock price data, and based on the calculation of the stock index and the rate of return sequence. At the same time constructed with quantile regression method and COVAR model in the actual measure of the banking system based on risk. The fifth chapter is on China's banking system risk status of the empirical analysis, the construction of the fourth chapter of the application model out of stock returns from the overall bank stock returns for quantile regression, the calculation between the bank and the bank's overall VAR. COVAR, and the results of regression analysis and with the main system to calculate China's banks, combined with the results of this research that the industrial and commercial bank, construction bank, Bank of the first echelon China bank and bank system, China Merchants Bank, CITIC Bank and Pudong Development Bank three big famous joint-stock banks trade main bank second tier system, the with China's real situation is fundamental to comply with the contract, and to our country banking system risk supervision put forward coherent suggestions. The sixth chapter is the conclusion of this paper discusses the important research and the lack of. In this paper, the quantile regression method and combined with COVAR based on the actual construction of the measure of Chinas banking system risk. Quantile regression can may be useful to dispose of the stock return series rare peak and fat tail &results, while Covar is actually the improvement of actual VAR approach, it can Xu is in between the bank and the system of Risk Spillover effect, research results also with the banking of our country now the truth with the basic, so this explanation. The model is practical on the caliber of our banking system risk of, so the research on exploring the measure of China's banking system risk is a certain significance.目录:摘要4-7Abstract7-91. 绪论12-17&&&&1.1 问题的提出及研究意义12-15&&&&1.2 研究方法和研究内容15-172. 银行系统性风险概述17-35&&&&2.1 银行系统性风险的内涵17-26&&&&&&&&2.1.1 对银行风险的认识17-18&&&&&&&&2.1.2 银行系统性风险的定义18-20&&&&&&&&2.1.3 银行系统性风险的特征20-23&&&&&&&&2.1.4 银行系统性风险的危害23-26&&&&2.2 银行系统性风险的形成原因26-29&&&&2.3 银行系统性风险传染规律29-35&&&&&&&&2.3.1 银行系统性风险传染性理论基础29-31&&&&&&&&2.3.2 银行系统性风险的传染规律研究综述31-353. 系统性风险度量研究综述及分位数回归理论35-52&&&&3.1 银行系统性风险测度研究综述35-42&&&&3.2 分位数概述42-44&&&&&&&&3.2.1 分位数与分位数函数42-43&&&&&&&&3.2.2 分位数函数性质43-44&&&&3.3 分位数回归模型概述44-49&&&&&&&&3.3.1 分位数回归理论的演进与发展44-45&&&&&&&&3.3.2 分位数回归模型与传统回归模型的比较45-49&&&&3.4 分位数回归理论与系统性风险度量49-52&&&&&&&&3.4.1 分位数回归理论在度量金融风险领域的运用49-50&&&&&&&&3.4.2 构建分位数回归度量系统性风险的COVAR模型50-52&&&&&&&&&&&&3.4.2.1 COVAR理论概述50-51&&&&&&&&&&&&3.4.2.2 基于分位数回归的COVAR的度量51-524. 基于分位数回归的我国银行系统性风险的度量模型的构建52-58&&&&4.1 银行股票指数及收益率的计算53-54&&&&&&&&4.1.1 银行股票指数的计算53-54&&&&&&&&4.1.2 银行股票收益率的计算54&&&&4.2 银行股票收益率序列的描述性统计54-56&&&&4.3 基于分位数回归方法的银行系统性风险度量模型的构建56-585. 我国银行业系统性风险的实证分析58-76&&&&5.1 各样本银行风险度量结果及分析58-71&&&&&&&&5.1.1 五大商业银行银行的风险度量结果58-65&&&&&&&&5.1.2 全国性股份制商业银行的风险度量结果65-69&&&&&&&&5.1.3 三大城市商业银行的风险度量结果69-71&&&&5.2 银行系统性风险度量结果分析71-74&&&&&&&&5.2.1 各银行的VAR与COVAR的分析71-73&&&&&&&&5.2.2 系统重要性探讨73-74&&&&5.3 我国银行系统性风险监管政策建议74-766. 结论与展望76-78&&&&6.1 研究的主要结论76&&&&6.2 研究的不足及展望76-78参考文献78-82致谢82分享到：相关文献|