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天使投资、A 轮投资和 B 轮投资是怎样区分的？ 企业估值较低
总的来说按企业成长的周期分：天使投资：种子期，可能只有一个概念什么都没开始，或者刚开始运营，还没有出来产品，或者出来了产品却没有大规模开卖。此时浇浇水，种子会长大，你就是一个天使。种子会长大，成长的过程之中还是有许多的风险，需要更多的呵护。于是Venture Capital就有了风险投资的名字，A轮之后就是B轮。如果你愿意还可以有C、D、E、F、G轮。当然，A、B、C、D、E的名字只是一个俗成。如果你愿意也可以叫做鼠、牛、虎、兔、龙、蛇、马、羊轮投资。或者叫做第一轮、第二轮、第三轮在通往上市之路的快走到终点时候，此时还有人想搭车，叫做Mezzanine Capital，夹层投资、Pre-IPO C上市之后还可以融资进行公司私有化，叫做Buy-out capital等等。这些不同的阶段的不同名字，也只是约定俗成而已。由于时间不是很长，所以并没有那么有共识。有的名字有多重含义。当然我们要去理解他们的本质就不难了。CPA中有Buy In与Buy OutBuy In说的是外部力量收购公司。Buy Out说的是内部管理层收购公司，于是叫做Manager Buy Out, 所谓MBO是也。然则与上述Buy-Out Capital说的不完全是一个东西。管理层可能寻求某些基金的帮助，这些基金也许是专门的Buy-Out Fund,也许也不是,也可能是，但是自己不叫自己Buy-Out Fund.理解本质。我们将天使投资分为三个阶段：一个是100万以下的种子投资；一个是100-500万人民币的天使投资；三个是500-1000万的PreA投资。这三个阶段可以统称为天使投资。 一个比较标准的VC投资A轮一般在200-300万美金，万人民币。更大范围也可以在200-500万美元左右；一个B轮一般在500-2000万美元。但事实上从具体的案例上讲，AB轮更加个性化，比如天使湾有个项目，我们天使轮，后面A轮直接就是1000万美元。
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九轩资本总裁刘亿舟撰文认为，绝大部分项目都死在了A轮前，同时，获得A轮的项目也有74%倒在了爬向B轮的路上！警惕A轮死！创业要么低举低打赚近处的钱，要么高举高打融资赚远处的钱，最怕的是，走一步看一步不知深浅地中举中打，近处的钱没有赚到，远处的钱赚不到！
成功的路上并不拥挤
市场最道德！在市场法则下，你赚的钱越多，说明你对社会贡献越大。这是我秉承的创富理念。因此，创业者通过创新创业追求财富是光荣的事。
然而，在这条梦（幻）想的财富大道上，能够走到终点的毕竟只是少数。根据IT桔子的统计（截止日），2014年拿到种子天使轮投资的公司达到847家，拿到A轮的达到861家，拿到B轮的有229家，拿到C轮的有82家，拿到D轮的有17家，当然这只是IT桔子收集到的公开信息，但在一定成度上也非常具有统计学意义。如果把以上各轮次的数据用图形表示，你会发现它是一个底部非常锐角的&埃菲尔铁塔&，底部很宽，而下腰以上部分很陡峭。
根据以上数据统计，D轮:C轮:B轮:A轮:天使轮的比例是1:4.8:13.4:50.6:49.8。可以简单说明，进入A轮的50个项目最终只有4.8个进入C轮，1个进入D轮（考虑有些项目最终不需要进入D轮，所以这个数据的意义需要打些折扣）。事实上，以上种子天使轮的数据很有迷惑性和误导性，因为很多早期项目在获得种子轮或天使轮融资后，出于保密的需要而绝大部分都选择不对外公开，同时，从目前&全民创业&的浪潮来看，很多早期项目都是由创始团队自己掏钱启动的，显然这部分&隐性天使&完全不在媒体的统计范围内，考虑到以上两个因素，现有的天使轮融资笔数再乘以100倍应该也不算激进。
从这个角度来看，绝大部分项目都死在了A轮前，同时，获得A轮的项目也有74%倒在了爬向B轮的路上！相比于政府鼓吹的全民创业和万众创新来说，我更愿意告诉所有的初创企业：警惕A轮死！我经常和创业者讲的一句话就是：创业要么低举低打赚近处的钱，要么高举高打融资赚远处的钱，最怕的是，走一步看一步不知深浅地中举中打，近处的钱没有赚到，远处的钱赚不到！
创业容易，天使好拿
今天的创业环境相比于10年前，那是天壤之别，各种孵化器、各种创业服务机构、各种云服务都主动贴近创业者，以&互联网思维&提供着各种免费服务，这大大降低了创业者的心理门槛和现实门槛，创业者基本上只需要&拎心入住&就可以了。因此，来一场说干就干的创业对于很多人来说，已经不是一个重大决定。
从资本市场的角度，由于传统产业以及楼市、股市的不景气，也使得所有&有钱人（土豪）&戴着&天使的翅膀&竞相奔向&互联网＋&的创富天堂。另外，由于早期项目更主要是看人和看方向，因此，你的项目只要加载了&梦想驱动器&，加上团队靠谱，获得天使投资的概率还是蛮大的。
投资就是投人吗？
很多人坚信一点：投资就是投人。
我对此有不同看法。投资于不同的阶段的项目，判断标准是不同的。如果说天使轮的项目是10%卖过去90%卖未来，那么A轮的项目是20%卖过去80%卖未来，B轮的项目则是30%卖过去70%卖未来，C轮的项目是40%卖过去60%卖未来，显然，越到后期，越需要看到&干货&。投资人决定投一个项目不等于一定能成，否掉一个项目也不等于这个项目一定不成，但是投资人决定投一个项目，一定要符合他（她）心目中的投资逻辑，必须要越过投资人的心理门槛。
很多项目都存在这样的&驼峰曲线&规律，0到1（种子轮）和1到10（天使轮）比较容易，10到100（A轮）比较难，100到1000（B轮）又相对容易，而（C轮）又相对较难。也就是说，大部分的创业者容易死在两道关口，A轮和C轮，其中更大一部分则是死在了A轮的关口前。
&A轮关&的九种死法
为什么很多天使轮的项目在融A轮的过程中倒下呢？根据我们实际接触的项目，我们总结了&A轮关&的九种&死法&，为保护创业者，本文依旧不直指案例，创个业不容易，不希望有创业兄弟因为我的&哇啦哇啦&而躺枪，大家自己对号入座就行，最好是找不到座位。
第一，&产品死&。
无论硬件还是App产品，第一属性（第一场景）都是工具属性，就是你对用户到底有什么用？你能够给用户提供多大的价值宽度、价值厚度和价值强度，这就决定了你的产品是个&金钩子&还是个&泥巴钩子&（参阅刘亿舟另一篇文章《智能硬件：你找到替代性拐点和第二场景了吗？》）。很多创业者很多时候很容易自我强化而&强奸&了市场的意愿，产品不符合&普遍、显性、刚需&的原则。有些产品，虽然也能满足用户的&普遍、显性、刚需&，但是无法延伸到第二场景，也就没办法&高频&，所以也就无法产生持续的用户黏性。根据我的观察，工具属性越强的产品，有时候平台属性越弱（如果不能有效地设计好第二场景），比如说锁屏、天气、闹钟、智能开关、词典等很多工具都属于这类。所以，如果你的产品不符合&普遍、显性、刚需、高频&的&八字决&，那么A轮死的概率很大。
建议：项目在启动阶段就应该想清楚面向什么用户，解决什么痛点需求，行业的趋势是什么，时间在不在你这边？尽量按照&普遍、显性、刚需、高频&八字决进行产品设计和场景设计。
第二，&股权结构死&。
初创企业融资的过程实际上是一个&面多了加水，水多了加面&的迭代过程，创始团队负责揉最早的那个面团（有时候这个面团还没有开始揉也可以拿到钱），然后以适当的估值引入天使轮。有时候，创始团队没有把握好融资的节奏，过早或者过多地融资可能会导致天使投资人占股比例太高（拿土豪的钱很多时候容易造成这样的局面），而创始团队占的股份过低，这样不利于后期融资（因为后续的潜在投资人会认为创始团队激励不足）。
特别值得提出的是，有时候在某个项目中孵化出的子项目，最容易出现股权结构的问题，由于子项目的孵化属于&职务成果&，原有股东肯定不愿意放弃太多股份，这就直接导致实际创始团队占股比例过低（有些会接近50%或低于50%）。
建议：项目在天使阶段尽量不要拿土豪的钱（能带来战略资源除外），而应该尽量引入专业的天使投资人。对于在天使轮阶段不得不接受稀释较多股份的情况下，也建议在投资协议中设定股份回购条款，对应地，天使投资人也可以设定业绩考核条款，如果业绩目标达到了，创始团队有权按照某个价格（当然要保证一定的溢价）向天使投资人回购部分股份。这样的条款设定，不仅仅可以保护创始团队的利益，也可以保护投资人的利益。
第三，&数据死&。
A轮融资前的产品及用户数据，实质上是对项目从1到10过程中产品在市场上验证效果的数据化表达，这个时候并不要求企业盈利，但是数据必须表明产品投放市场后有&干柴烈火&之势。如果数据表现不好，那么投资人毙掉项目是必然的。
值得说明的是，有时候项目数据绝对值还可以，但是行业排名不在前5以内（万亿级市场除外），融资过程也会比较纠结。这里涉及到一个投资人心理门槛的问题，说白了，就是让投资人感觉投你是相对安全的，有足够的安全边际。因为在有些赢者通吃的行业，行业名次很大程度上决定了成功系数。所以，有些投资人明确表示他们只投行业前三名，如果你只是第四名、第五名，那就难过了，低举低打又不能挣钱，高举高打又没有那么多钱，最后中举中打被拖死了。所以，A轮融资前争取好的数据表现至关重要。
建议：企业早期的资金都是&超能货币&，因此一定要妥善地用好天使轮的钱，创业者要明白一个，融天使轮的目的是融A轮，融A轮的目的是融B轮，融B轮的目的是融C轮，&&，有了这个资本导向的思维，创业者的产品运营在某种程度上就不会偏离资本驱动的轨道。在产品运营过程中可以尽量以数据为导向，时刻关注竞品的数据表现，同时为自己的A轮融资预估好数据期望，以目标为导向分解到日常的运营细节中去。当然，创业者也没有必要完全为了融资而去做数据，从而扰乱了自身的战略节奏。
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一张图看懂创业路上的投资
　　编者按：本文作者 John Backus 是 NAV.VC 风投公司的执行委员会成员。
　　风险投资曾经专属于国王贵族，如今正逐渐成为主流。尽管风险资本支持的科技公司的 IPO 正遭遇低谷，共同基金操控着他们在私有公司中股份的价值，但是，私有公司创造市场价值的机会仍然超过公开市场，因此私人投资继续留在舞台中心。
　　这种变化中有几股力量：天使投资人成为天使集团，种子基金产生。Jobs 法案支持众筹，美国大众能够直接向私有公司投资。创业领域出现越来越多的孵化器和加速器。很多企业希望进入朝阳科技领域，他们投资科技私有公司的数额再创纪录。银行和非银行贷款机构将债务与认股权证等同视之。过去，传统的有限合伙人（LP）只给创投基金投资，如今他们正在加入家族公司，并且尽量直接给私有的、风投支持的成长型企业投资。虽然美国在 12月 多年来首次调整利率，股票市场的共同基金继续通过直接在私有公司投资，并坚守阵地，在低利率环境下寻求回报。
　　虽然环境如此，很多人仍然认为创投是属于创投基金及其基金经理的神秘的艺术。我认为是时候让大家认识到创业生态系统已经成熟，并将扩展风投的定义，我认为，风投是指所有形式的向私有公司的直接投资。
　　在我看来，“风投” 是指直接注入到一家私有公司的任何款项。 “风险” 是新的东西，可能是新的产品、服务或市场，也许未经证实，仍然是私有的，可能很小，但是有变大的可能与潜力。“投资” 是指钱。金钱好比是巴斯罗缤冰淇淋，但是不止 31 个口味。SAFE 是钱，债务是钱，新产品的预付费是钱，认股权证及期权和按比例分配权将来也是潜在的钱，可转换债券是钱，过桥贷款是钱。当然，无论是普通股还是优先股，不管是在公司初期还是即将 IPO，股本都是钱。
　　你可能会问，有必要吗？事实上，名称定义很重要。
　　为新产品或产业起了名字，但是一旦这些产品和产业成熟起来，原来的名称往往开始限制我们的认识。正因为如此，个人数字助理被智能手机取代，图书网上购物成为了电子商务，区块链比比特币有趣得多。正确恰当的名字具有预见性，反映了你所描述的事物当前本质，迎来可能发生的未来。
　　金融服务行业在扩大产品和服务的定义方面一向表现出色。产品与服务都跨过鸿沟，从细分市场转入大众市场，垃圾债券变成高收益债券，杠杆收购成为私募股权投资，二次按揭成为各式各样的房屋净值信贷。同理，众筹、天使、种子、早期、扩张、夹层、后期和成长型股票都只是风险资本的不同表现形式。
　　插播一条历史小知识
　　创业投资可以追溯到几百年前，当时社会上非常富裕的人会资助企业家。这些企业家其实是艺术家、音乐家和探险家，比如西班牙的伊莎贝拉女王资助哥伦布去寻找到亚洲的海上新航线。500年 后，创业投资的含义变得接近我们今天所指，Arthur Rock和Rockefeller等人创立了现代的制度化的创业投资基金。
　　我们的文章之前分析过创投、基金的商业模式，这种传统模式半个世纪以来一直运行良好，创造了数万亿的市场价值与数亿高薪工作。美国创业投资协会成立于 1973年，当时的政策预计创业投资基金业将是全球经济的主要参与者。16年 前，科技泡沫破灭，创投行业开始发生变化。 2000年 尤为特殊，创投基金一年募集到 1 万亿美元，一年数额一般是 200 亿美元。当年约有 1300 个自称创投公司的组织投资了 6500 家初创公司。今天大约有 550 家传统的创投公司，每年投资约 1400 家新公司。相比 2000年，今天的创投市场膨胀了很多，拉低了给投资人的回报，产生了我们当前所见的熊彼特式破坏。
　　许多人，尤其是初入创投行业的人认为这些规则、区别很混乱，我就听到过有企业家表达这样的观点。Benchmark 联合创始人 Andy Rachleff 擅长分析创投经济学，目前任教于斯坦福大学商学院，他的观点是这样的：我们一定要按照法律规定的投资名词将自己归入其中吗，比如 A 轮、B 轮、C 轮等？这种方式死板固化，像 “个人数字助理” 这个名词一样。要更好更简单地分析创投业，我将创投的主要 “产品” 分为四个。
　　种子轮（Seed）：通常是把想法变成产品，来看产品是否适应市场。
　　风投（Venture）：将适应市场的产品或服务发展成业务。
　　债务投资（Venture Debt）：一般提供给有市场动力的公司，他们有切实收入，并且收入保持增长，尽管该公司的现金流可能仍然为负。
　　成长型（Growth）：锦上添花。帮助在市场是领先的公司成长地更大、更快、更加全球化，推动最优秀的公司上市。
　　需要有一个 “工具”，将创投行业广泛出现的术语为企业家翻译成他们可操作的词汇，这正是我创造 “创业投资罗塞塔石碑” 的原因。如果你是一个企业家，你可以参考它了解你在寻找什么类型的投资，你现在处于什么位置，去哪里寻找这种投资，如果他们欣赏你以及你的想法，他们 “可能” 会提供多少钱，你可能会放弃何种 “控制”，最终会 “抵押” 什么，可能要出售的公司比例，以及他们如何衡量你的业务，下面这张图可以说明。
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