杨德龙：投资者可加大基金配置比例 锁定蓝筹大方向
作者：杨德龙
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　　前海开源基金执行总经理杨德龙今日做客中国经济网大型访谈《投资者说》，并在节目中给A股市场普通投资者提出三点投资建议：一是减少股票投资的资金，增加买基金量，规避风险；二是可以适当选择最新推出的基金，或听取专业人士建议；三是不管投资股票还是基金，要把投资方向锁定在蓝筹股。　　杨德龙同时表示，投资基金，可以灵活地在不同类型的基金中进行切换，这种方式有利于像养老金这种追求保值增值的资金，对很多老年人来说，买基金更多是可以实现资产的保值增值，而不是发大财。　　以下为文字实录：　　杨德龙：对于A股市场普通投资者，建议有三点。一是减少股票投资的资金，增加买基金量，在海外市场可以发现，股市发展过程就是散户不断减少的过程，因为普通投资者投股票，赚钱的概率小，亏钱比例大。普通投资者对于股票不够了解，对节奏把握比较困难，大起大落会出现亏大钱。投资者通过买基金，可以减少这种亏钱概率。　　二是如果投资者买基金，不知道选什么好，什么时候该申购，可以直接买今年最新推出的基金，解决了投资者不知道什么买什么的问题，也解决了不知道选哪一支的问题，就变成真正的懒人理财，专业人士帮你做基金选择，但是能不能做好，关键取决于资产投资配资能力，就是对于大的趋势判断，把握比较好才能做好。第三，投资者投资股票或者是基金的话，一定把方向定为蓝筹股，蓝筹股当然并不是单指所有的蓝筹，而是、地产，石油石化，重点配置白酒、医药，二线蓝筹，在未来表现可能会更好一点。　　基金拿投资者的资金不是直接买股票。基金可以根据市场的变换，配置不同比例。在市场低迷的时候，股票市场的点会比较低，等股市涨到五千点的时候，就要把股票转化成或者是直接赎回，这样可以规避风险。在股债双熊的时候可以配资黄金类商品基金，资产在不同阶段是不一样的。　　相当于很灵活地在不同的类型基金中进行切换，所以它的这个收益相对来说会跑赢很多基金，从风险控制的角度来看，你可以设定这个比例，所以它对于像养老金这些长期稳定的资金，追求保值增值的资金有利，这也符合我国老龄化越来越严重的状况，对很多老年人来说，买基金更多是保值增值，而不是发大财。
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蓝筹股、价值投资与价值决定
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[ 如果你的心中有一根价值的准绳，如果你始终秉承远离大幅背离价值的股票，你就有可能赚取足够高的投资回报率，至少你不至于被资本市场所“猎杀” ]有记者说道：“广大中小投资者，近两年都反映赔了钱。”证监会投资者保护局负责人接受采访时表示，A股市场普遍存在的“‘新股热’、新股发行‘三高’、‘恶炒ST股’、‘恶炒小盘股’”等不科学的投资理念，是一个重要原因，因此“倡导理性投资、价值投资理念”，是投资者保护工作的一种重要举措。如何实现理性的价值投资？具体路径之一，就是“倡导投资蓝筹股”投资蓝筹股，一定能够保证投资赚取足够高的收益吗？我们不妨设想这样一种情景：如果投资者缺乏对股票价值的基本判断，一些恶意炒作的资金，仍然有可能把蓝筹股的价格炒高，然后在相对较高的价位出逃，把中小投资者套在其中，然后无比沮丧地看着被恶意炒高的蓝筹股价格“节节败退”。如果出现这种情形，投资者仍然难以赚到足够高的收益，投资者的利益仍然难以得到保护。究其根本，蓝筹股，只是股票本身的属性，比如具有好的业绩，具有好的成长性，具有较低的风险，具有丰厚的红利，等等。选择具有蓝筹股特征的股票，是投资的全部吗？比如一个蓝筹股公司，每年每股支付5毛的红利，你支付的价格是50元，你的投资报酬率是不是只有1%？如果你支付的价格是5元，你的投资报酬率是不是10%？正因为如此，对投资者的投资回报影响最大的因素，并不是你投资于什么，并不是你是否选择具有蓝筹股特征的股票，而是你以什么样的价格介入，而是股票估值的问题。简言之，如果你的心中有一根价值的准绳，如果你始终秉承远离大幅背离价值的股票，你就有可能赚取足够高的投资回报率，至少你不至于被资本市场所“猎杀”为什么要看股票的价值？为什么心中要有价值标准？我们不妨研究：不看价值看什么？不看价值会如何？不看价值看K线图？看技术指标？我们曾经对沪深两市过去20多年的行情进行过深入的研究。我们发现：无论深市，还是沪市，在过去的20年间，如果●今天股票价格涨了，明天股票价格涨跌的可能性各为50%；反之，如果今天股票价格跌了，明天涨跌的可能性各为50%。●本周股票价格涨了，下周涨跌的可能性各半；反之，如果本周股票价格跌了，下周涨跌的可能性也各半。●本月股票价格涨了，下月涨跌的可能性各为50%；反之，如果本月股票价格下降了，下月涨跌的可能性亦各为50%。读者朋友可以自己反问：如果今天的行情与未来的行情无关，这说明股市可以预测，还是不可预测？读者朋友们同样可以反问：如果专家们能够精准地预测股市，他会闷声发大财？还是会把他精准的预测告诉你，让你发大财？我经常提醒我的学生：如果哪一位专家告诉你发财的秘诀，你一定要反问，既然掌握了发财的秘诀，为什么还当专家，而不是赶紧去发财？正如同俗语所云：出来混，迟早要还的。对股票价值的背离，早晚是要回到价值上来的。我过去的研究表明，沪深两市市盈率最高的那些股票，在未来的5年里，市盈率逐渐回归到正常水平，其中市盈率达到最高点的下一年，市盈率跌去近一半。价格早晚要向价值回归，意味着股票投机，是一个零和博弈，即有人赚钱一定有人赔钱，而且赚的和赔的，一定相等。换句话说，你低进高出赚了，一定有人高进低出赔了。散户朋友们要问问自己，为什么一定是你能够在高点出货？为什么一定是你能够在低点进货？如果你能有把握地回答这些问题，那么就极有可能高进低出，被人所猎杀。如果你心中有一根价值的准绳，而且你始终用这根准绳，评估你投资的风险，购进估值健康的股票，抛掉估值偏高的股票，那么你至少可以赚取平均的回报，至少不至于被猎杀。那么价值决定于什么？如果你买下一个公司全部的股票，你就拥有了整个这家公司。如果你买入这家公司的一只股票，你就拥有了1/N的这家公司。换言之，买股票就是买企业，买股票和投资办企业并无本质区别。你投资办企业的目的又是什么？当然是赚钱！所以企业是不是值钱、值多少钱，决定于企业的盈利能力。如果全社会平均的报酬率是10%，那么所有人投资1元，每年只能赚取1毛的盈利，而你1元的投资，每年能够赚2毛，你每1元的投资，是不是相当于别人2元的投资？――这就意味着，如果你的企业未来每年的投资报酬率，都是社会平均水平的2倍，你1元的资本，或你1元的净资产，就值2元的价格，你的市净率就是2倍。你的投资报酬率每年20%，你1元的投资每年赚2毛，不成长，你1元的资本值2元，你的市净率是2倍。如果你未来每年的投资报酬率从20%开始向上增长，你1元的资本值价值是不是超过2毛？你的市净率是不是超过2倍？――这就意味着，所有的投资者，都愿意为未来不断成长的盈利，支付更高的价格。如果你投资1元，未来每年赚2毛，你1元的资本，价值2元。但是你未来赚取2毛的风险增大，你的资本还值2元吗？――这就意味着，对于未来有风险的现金流，投资者愿意支付的价值可能会低一些。投资报酬率、成长性和风险水平，决定于股票的价值。实际的市场，是不是像我们理论预期的那样？这里我不妨和大家再分享我和我的学生此前做过的一个研究，我们用过去10年的股票价格数据和财务数据，对市净率进行研究发现市净率=19.083+1.530×净资产报酬率+0.013×营业利润的增长率-0.041×营业风险-0.023×财务风险-0.705×公司总资产的对数。这些结果无疑表明：●净资产报酬率越高，市净率越高，我们1元钱的资本就越值钱。●营业利润的成长性越好，我们的市净率就越高，我们1元的资本也就越值钱。●营业风险和财务风险越高，我们的市盈率就越低，我们1元的资本，就越不值钱。对实际市场的研究表明，我们理论上研究的股票价格的三根准绳，既有理论根据，合乎逻辑与我们的常识，又有现实根据，合乎市场上股票价格的实际表现。当心中有价值的时候，我们就不会被忽悠，我们也就不会被猎杀了。理解价值的准绳之后，我们试图研究一下，当前A股市场推行价值投资，还需要哪些条件。证监会主席郭树清指出：“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍……这意味着即时投资的年收益率平均可以达到8%以上。”貌似价值投资的黄金时代已经来临。是这样吗？我们不禁要问，如果市盈率是10倍左右，意味着我们投资10元，上市公司替我们每年赚取1元左右的利润，但上市公司不分红，我们的现金投资回报率是多少？是0！如何确保我们能够赚取郭主席描绘的8%的收益率？没有现金红利，只能源自股票价格上涨！这样会不会又回到追涨杀跌的老路？鼓励投资者投资于蓝筹股，确保价值投资者能够赚取足够的回报，除了估值健康之外，除了让我们的投资者理解价值的源泉之外，还需要我们的上市公司，形成一种以现金红利回馈投资者的意识和文化。(作者为中央财经大学教授)
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11:47&&来源：中国广播网&
　　中广网北京1月8日消息 据经济之声《交易实况》报道，沪深两市今天是震荡的格局，华龙证券高级投资顾问白权武11点30分做客交易实况，对市场进行点评。&&&
　　白权武：12月的强势是由各种因素造成的，尤其是沪市，扭转了过去的反弹下跌，反弹再下跌颓势的态势，于是我对中线看好。考虑到短线的涨速或者陡峭程度比较强烈，所以我现在看法跟过去的上升趋势不同，下跌的看法增强一些。
　　从60分钟分时观察，未来上升的开始是一浪，五浪当中末位的格局，可能走到相对四浪的阶段，最后到五的格局。再加上创业板比较好，从上证指数角度来看涨的比较强，像银行、权重蓝筹都好，12月份有解禁或者说很多中小盘可能会有一些，未来还存在解禁压力，所以不尽如人意，对市场的看法也没有那么乐观。现在来看，反而是强势到一定程度以后，蓝筹因为资金推动的力量不足的原因。
　　因为趋势向好，反而小盘股前面没有涨起来，现在因为大家都看好以后机会，他们现在也出现明显的补涨。实际上从与上证指数对比来看，远远没有说超过前期的9月、10月份的高点，大盘指数来看还是更强一些，小盘目前是补涨，所以这个时候去做这种小盘股补涨是非常大的，只要有题材的刺激，很明显的就能在开盘的时候表现出来。
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编辑：宁静