邮储北分2017校招签约银行理财签约卡号输不对

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邮储银行畅享理财管理计划1号2015年3季度管理报告
发布日期：
中国邮政储蓄银行邮银财富&畅享理财管理计划1号（产品代码：）于2015年6月8日成立，本报告期自2015年8月5日至9月30日。
&O 报告期产品业绩
截至2015年10月9日，本计划扣除管理费后的产品单位净值为1.0205，当期净值增长率年化5.74%。
&O 报告期末投资组合情况
（一）资产组合
（二）债券评级情况
&O 管理人市场回顾与投资小结
1、市场回顾
2015年三季度宏观经济延续寻底态势，整体来看，国民生产总值及信贷数据好于市场预期，但固定资产投资增速和工业增加值显示经济下行压力依然较大。下游需求不振导致产能过剩行业仍然处于去产能化的阶段，而企业盈利能力未见好转，制约企业投资意愿。从三季度公布的经济数据和金融数据来看，预计货币政策和财政政策会持续，实现稳增长目标。
（1）宏观基本面
①三季度GDP增速好于预期，经济结构稳步调整。前三季度我国国内生产总值487774亿元，同比增长6.9%，好于市场预期的6.8%，其中一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。分产业来看，第一产业同比上升0.3个百分点至3.8%，第二产业同比下降0.1个百分点至6.0%，第三产业上升0.1个百分点至8.4%。第三产业占GDP比重达到51.4%，上升2.3个百分点。由于制造业需求不振、投资收缩，拖累第二产业增长，导致三季度GDP跌破7%，但也可以看出经济结构正在稳步调整，逐步由工业转向服务业。
②投资增速大幅放缓。1-9月份全国固定资产投资同比下降0.6个百分点至10.3%，低于市场预期，9月份同比增速由8月份的9.2%降至6.8%，投资增速大幅放缓。其中，制造业投资增速回落0.6个百分点至8.3%，基建投资增速回落0.3%个百分点至18.1%，由于基建投资体量较大，投资增速难以持续维持在20%；房地产投资持续下行，对下游相关产业有所拖累；部分产能过剩行业仍然处于去产能的阶段。
③工业增加值增速明显回落。1-9月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中9月份同比实际增长5.7%，较8月份回落0.4个百分点，低于市场预期的6.0%。受终端需求影响，9月份机械设备、计算机通讯、电力热力、纺织化工增速回落明显，汽车、船舶和食品制造业增速有所改善。
④社会消费品零售总额小幅反弹。1-9月份社会消费品零售总额同比增长10.5%，其中9月份同比增长10.9%，消费品零售总额有所反弹。受前期商品房销售好转影响，家具类和建筑装潢材料等相关消费行业有所增长，对销售费零售形成较大支持；而居民耐用品消费，如汽车、家电器材等消费小幅下行，石油制品消费保持低迷。
⑤CPI低于市场预期，PPI环比跌幅收窄。9月CPI同比上涨1.6%，比上月下降0.4%，显著低于市场预期，其中食品价格环比下降0.1%，主要源于猪肉和鲜菜价格的拉动作用，但环比来看涨幅均有所回落，受生猪存栏量回升影响，猪肉价格相比于8月份已有一定回调；非食品价格环比上涨0.2%，成品油价格下调将继续带动交通通讯类价格下行。9月PPI同比下降5.9%，与上月持平，环比下降0.4%，跌幅收窄-0.4%，基本符合预期，其中生产资料价格同比维持低位，主要由于大宗商品价格出现新一轮下跌。总体来看，CPI数据显示目前可解除对通胀的担忧，而PPI持续保持低位，说明经济下行和通缩压力依然较大，后续仍可期待更多的宽松政策出台。
⑥社融增速小幅回落，贷款投放超预期。前三季度社会融资规模增量为11.94万亿元，其中9月份增量为1.30万亿元，同比多增2145亿元。前三季度共投放人民币信贷资金8.99万亿元，同比多增1.3万亿元，其中9月份人民币贷款新增1.05万亿元，超于市场预期，企业贷款占新增贷款比重提升，显示企业投资意愿有所好转。受公司债发行条件放松影响，企业部门债券净融资额增幅较大；居民部门融资增长较快，主要源于商品房销售回暖，居民按揭需求回升的影响。总体来看，9月份外币贷款数据表现为企业部门增加人民币负债、降低美元负债，这与人民币贬值预期提高，企业部门减少美元债务有关。
（2）政策面
人民银行于8月26日再次宣布降息0.25个百分点，于9月6日降低存款准备金0.5个百分点，9月15日起改革存款准备金考核制度，由时点法改为平均值法，相当于变相降准1个百分点。外汇市场方面，外管局自8月11日宣布调整汇率中间价报价机制后，人民币汇率波动幅度加大，央行积极采取措施，汇率逐步趋稳。
截至三季度末，财政部已确认今年将发行3.2万亿地方债置换存量债务来降低地方政府的融资成本，截止三季度末，债务置换已完成2万亿；同时国开行和农发行也将发行1万亿专项金融债支持重点领域的专项建设。另外，发改委进一步加快高铁地铁、地下管廊等非产能过程行业的项目审批工作，财政部也公布了第二批政府和社会资本合作（PPP）示范项目，未来合规的PPP项目的前期工作费用将获得国家预算内专项资金支持。在经济下行压力加大、投资持续疲软之际，加大推广政府和社会资本合作模式的力度，PPP模式将成为未来政策的持续着力点。
另外，房地产市场再度出台放松政策，9月30日央行与银监会再度下调非限购城市居民首次购买普通住房最低首付比例至25%，伴随降息通道，目前房地产贷款利率已达到历史低点，尽管一二线城市和三四城市房地产销售分化较为严重，但持续的刺激已经使得房地产市场出现明显回暖的迹象。消费方面，9月29日政府再度实施对排量小于1.6T的汽车购置税减半的政策，介于今年以来1.6T及以下排量的乘用车销售占比仍保持65%左右，预测该政策对汽车行业将有明显刺激。
（3）债券市场走势
回顾三季度各品种债券走势情况，整体来看，短端及长端债券收益率曲线均有一定程度的下行，其中长端债券涨势较为明显，而短端债券受资金面影响较大，收益率曲线呈现V型走势。
受季末因素影响，隔夜回购加权利率上行85bp至2.00%，7天回购加权利率下行39bp至2.42%。银行间债券市场指数小幅上行，中债综合净价指数由二季度末的102.21点上升至三季度末的103.07点，升幅0.84%；中债综合全价指数由二季度末的115.87点上升至三季度末的117.17点，升幅1.12%。分期限和品种来看，1年期国债利率上行65bp至2.39%，10年期国债利率下行3bp至3.29%；1年期和10年期国开债利率分别下行3bp和39bp至2.75%和3.70%；1年期和10年期高等级信用债利率分别下行14bp和34bp至3.29%和4.43%。
2.投资小结
基于经济基本面受压、货币政策保持稳健适度宽松的判断，在产品封闭期内，管理人对债券市场走势较为乐观，主要配置中等期限的高等级发行人中行业溢价较为明显的债券，取得了较好的效果。
&O 管理人后市展望与投资策略
1.后市展望
介于宏观经济趋势未有明显的见底信号，并不排除继续探底的可能，管理人预测四季度经济仍然面临一定的下行压力，货币政策和财政政策将继续保持逆周期下的拉动作用。
政策方面，8月11日人民银行发布完善人民币对美元汇率中间价报价机制的通知，随后几天外汇市场波动较大，市场对外汇资产持续流出仍然存在担忧情绪，由此对资金面的负面影响可能引起央行继续实施SLF、MLF和PSL等公开市场操作工具，不排除进一步降准降息以缓解流动性冲击的可能。财政政策持续加码，今年预计要完成三万亿地方债务置换，财政部和发改委相继发布相关文件支持并推广PPP模式项目，另外中央政府也牵头成立多个产业引导基金，由财政出资，吸引民营和国有企业及金融机构共同参与，主要用于城镇化建设和重点产业扶持。
债券市场方面，三季度末一度呈现窄幅盘整的情况，机构对利率走势的判断更为谨慎，但综合考量经济基本面和资金面之后，管理人判断四季度债券收益率仍然存在下行空间，并对四季度固定收益市场的走势保持谨慎乐观的态度。
2.投资策略
三季度以来，中高等级信用债需求旺盛，带动一级投标利率持续下行，目前期限利差处于历史中上水平，3-5年的信用债品种仍然是较优选择。受旺盛的配置需求推动，债券收益率下行趋势仍然可以期待，但经济下行背景下，个别信用风险事件的爆发难以避免，因此需要注意防范个体信用风险分析。
管理人将继续保持严格的投前审批及投后管理，选取高等级发行人中行业溢价较为明显的债券，同时挖掘中低等级发行人中盈利能力及偿债能力较优的债券进行配置，在确保安全性和流动性的前提下提高客户收益。
管理人将依据产品说明书规定的投资对象和投资策略，秉承稳健经营的传统，恪守诚实信用、勤勉尽职的原则，提供专业的投资管理服务，合理配置资产，在风险可控的前提下，力争为投资者取得更高收益，实现资产组合安全性、流动性和收益性的平衡。
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