资产分类，站在投资者的角度我一般都把资产分类分为两大类，一类是主动型我自己亲自操刀做的，股票、基金、黄金、国债等等等等都是我自己买的。另一类是被动型，被动型指的是什么？是专家理财，那被动型又分两类，一类是公募产品，一类是私募产品，都是专家理财，后面会逐一地给大家介绍。资产配置里面实际上是1990年霍诺讲的一个理念它是一个分散组合的投资方法，那么1991年三个美国的经济学者他们根据美国20年的这个数据，做了一个实证研究，他们得出投资组合的收益主要来源于三个因素，第一个因素是市场时机的把握，第二个因素是产品的选择，第三个因素就是资产配置，那么从他们的实证研究里面我们可以得出这句话，只有合理的配置才是您最终收益的关键和保障。什么是合理资产配置？再说说大类资产，我再一次举足球的例子，大家看到这张图是一个足球的震丛，在这个足球阵丛里面我们看到四个基本类型，守门员、后卫、前卫和前锋四个基本位置，实际上足球的四个基本位置正正恰恰对应了我们四大类基本资产。也就是我说的大类资产配置，前锋指的是风险型资产，前卫指的是稳健型资产，后卫说的是保本型资产，而守门员讲的是保障型资产。那么他们每一类型里面都有什么呢比如说风险型资产？公募基金、阳光私募、股票、结合理财等等等等都叫风险型资产，稳健型资产指的是没有国家信用做保证，但是它的收入是非常稳健，甚至是有一定固定性的，这叫稳健形资产，里面最具代表性的像银行理财产品，像信托类的固定收益理财产品，集合类的信托固定收益理财产品。那么PE实际上是风险型资产和稳健型资产中间的位置，如果是我们看刚才这张图的话，应该是在这个位置，也就是说足球前要的位置，这是指的PE，保本型资产那就是有国家信用做保证，比如说银行的存款，比如说国债，当然货币市场基金短暂基金和银行的开放性理财产品很多像这些虽然没有保本条款但是由于它在中国目前的金融体系上来讲，我们把这几类产品也可以归为保本类产品。保障类产品是保障金保险和黄金，我后面会给大家继续讲每一类的产品到底是怎么来保障我们的这个风险。　　无论您怎么搭配，无论您是哪几个类型的投资者，您都需要在这四大类资产里面进行合理搭配，合理搭配的原则必须结合这三性原则，稳定性收益性和流动性，说到风险型资产，风险型资产大家最熟悉的就是股市，因为我们不是证券机构，我在股市上一般不会多说，但是现在确实是接近了市场底部，所以我在这块儿稍微说两句我们嘉华理财的观点，我们的观点是现在的资本市场如果不是底部的话，但却是是接近底部了，无论是实际的底部还是情绪的底部，从年初到现在，中国的股市的跌幅应该是世界主要股市应该是世界排名前两名，仅次于希腊，那希腊的现象大家都知道，希腊都快国家破产了，而我们中国依然以11%的增速，上半年11%的增速在发展。从上证指数来看，我记得本世纪初的时候上证指数已经达到了2200多点，但现在是2400出点头，多一点，那么上证指数在这十年间，接近十年间只涨幅了不到10%，而我们的经济却以每年9%，10%的上涨。也就是说我们目前的这个指数跟我们的宏观经济的对应度是相对比较差的，那么虽然很多人说中国是这个经济和股市经常是相反的，或者说经济和股市是不对应的，但我想说股市是经济的晴雨表，这是放在世界任何一个国家，放之四海而皆准。股市在这个世界上已经存活了一百多年了，这就是经济规律，中国必将按这个经济规律而走，也许现在没有，也许过去没有，但以后一定是这样的，所以说从目前的角度看，我们认为现在的市场行情已经基本接近底部了，那么什么是反转或者说什么是行情有可能走好，不见得是这半年，但是我只总结了三个我们的观点。一个就是楼市的调控政策的结束，当然这个调控政策结束也许会伴随着一轮楼市的降幅，不见得是苏州本地，我们是指的大中国区尤其指的是一线城市，因为近些年的下降是由房地产调控政策引起的，开始的。第二个是咱们的货币政策由适度从紧慢慢地逐渐向宽松过度，也许政府不说出来，但是从我们的这个业内，我们能感觉出来，当然现在还没有宽松，但是我们希望或者我们认为在不久的几个月中会逐渐地开始宽松。包括现在这个加息预期已经逐渐地淡化，甚至今年的加息的可能我们认为已经非常非常小了前天刚刚公布的CPI，6月份的CPI大概是2.9%，是明显地低于市场的预期，现在CPI无论是环比还是同比都在下降，虽然不排除七月份有可能再升高一点，但是从基数的角度上判断我们认为从八九月份之后CPI会逐渐下降，那CPI如果是下降的话，整体的加息的可能性就不会很大，而且中国的像PPI像PMI这种先导性指标已经出现了稳步的回落，不是PPI，PMI，先导性指标出现了稳步的回落，整体经济并不是非常地乐观，所以说我们政府这种紧缩性的货币政策有可能在下半年出现松动，至少现在已经进入观察期了，这是肯定的。那么我们说其实中国的这种股市就是体现了两只手的博弈，一只手是市场，市场是什么？大家看不见的手，另一只手是什么？政策，政策是一个闲不住的手，这两只手的博弈体现了中国的股市。　　那么第三个信号是什么？就是欧洲的主权债务危机的逐步地结束，欧元出在大幅地下降之后，在6月7日达到了底部，达到了1.18，之后出现了反弹，现在已经达到了1.29，那么还有一个欧元止跌了，还有一个叫欧债发行是否顺利，欧债发行是否顺利，直接表示尤其它的主权债务如果发出去了就代表着市场对它的这个信心恢复了，现在以这个最惨的国家希腊为例，希腊的国债发行的效果，发行的情况我们跟踪是非常非常好，远远地好于市场预期。所以说基于这三个信号，现在股市都出现，我们说如果这三个信号出现了的话，那么可能意味着市场会有一个反转的一个出现，大概就这样，也许是在下半年，也许是明年初，我们不知道，但我们觉得现在是一个底部区域，这就是我们对这个目前的资本市场和股市我们有一个加法的一个基本观点。　　但是，我们非常不建议散户自己亲自做股票，因为资本市场永远有一条定律那就是一赚两平齐赔，如果我们把时间拉长的话，如果我们看中国市场20年的话，散户永远是这样的比例，因为无论从您的专业的背景，操作的手法，自己的心态的把握，同言传递的支持以及信息的渠道，您都不可能跟专业的机构相比。这里说一个法则叫莫非法则，这是1949年一个美国空行飞行员他发现的一个法则，就是当他吃早餐的时候一片面包掉在地毯上，两面掉地的可能性都有，但是当他抹上厚厚的黄油和果酱的时候掉在地毯上，他发现往往是抹的黄油和果酱的一面着地，我们抛开所有的其他的因素不考虑，这个莫非法则说明了什么？其实莫非法则只说明了一个问题，当一件事情有可能变得更坏的时候，这件事情往往会发生的，而投资或者是股市永远是遵循莫非法则的，收益低的永远是多于收益高的，赔钱是大大多余赚钱的，像巴非特、索罗斯，像中国的田龙华，邓季军，像何振他们这种投资大家永远是凤毛麟角。所以我认为，或者我们嘉华的观点是投资者应该去寻找适合于自己的机构来投资，风险投资，而不是自己亲自操刀做股票。当然风险型资产有很多种方式，比如说指数基金，巴非特其实很倡导大家投资指数资金，因为作为个人投资者来讲，去选择一个低成本的指数资金并在一段时间内持续地定期买入，这个实际上是一个非常好的投资方式，或者说非常好的一个取代于，取代储蓄的一个方式，指数基金刚才说了适合长期投资，但是也需要看时机，我们不能在牛市的顶点做，如果我们在四五千点做那就相对差一点了，但是现在的点位2400多点，是刚才说了是底部区域，我们觉得在指数基金的定投上各位投资者也可以适当地尝试。那么从长期看，指数基金的收益率其实并不输给主动型基金，尤其在这个指数振荡上升的前提下，很多指数基金的收益往往是高于主动性配置基金的，这个无论是在国内还是国外都是这样的。就是费率也是更便宜，指数型基金的交易费率佣金和运营成本都大大地低于主动性基金，所以说对于指数基金来讲我们觉得在此时此刻大家可以适当地进行定期的定投。　　然后再说说大家资料上看的阳光私募，这个阳光私募先不说业绩，先说说这个中国有哪两类私募，第一类私募是没有官方背景的民间私募，我们取名叫待客理财，我不知道各位接过没接过这样的电话，说我给您投资股票大概赚了十块钱，然后您到时候给我拿三块钱，您自己留七块钱，这个是待客理财的普通的民间的私募。那么这种私募它是没有任何的国家背景，没有任何的法律框架约束的，有的公司说我们也可以签合同，但是由于没有法律框架那个合同也是无效合同。另外一类就是我今天主要说的叫阳光私募，阳光私募指的是受2001年的信托法，2006年的合伙法，2007年的信托公司管理办法，2007年的信托管理资金办法，一系列的法律框架下来进行的。所以说从阳光私募的角度上来讲，它第一是合法的，第二从结构上来讲跟公募资金完全一样，三权分立，保管权或者叫托管权在银行托管，惯例全是基金公司，监管权银监会和证监会双层监管，公募基金仅也一个不异样的解决公募基金仅仅是证监会的监管，而阳光私募由于它是走的信托这样的一个平台，所以它是银监和证监双层监管。大家一提到私可能就有点害怕觉得私是私人讲，但实际上咱们这边的私是指的募集方式的不一样，公是什么？公开募集方式，可以公开地打广告，打电视，向公众募集，而私是指什么？高端募集方式，像公募基金它也有私募和公募两种产品，公募是大家知道，公募基金的私募是什么？就是它的这个一对多产品，是它的私募产品，它那个私跟我们这个阳光私募的私是一样的，指的是高端募集方式，需要一对一的，因为它的产品的门槛非常高，一百万人民币，然后这个信托法明确规定要有一定的合格投资人，它有一个框架你符合了这个合格投资人你才能购买，所以它是需要一对一地高端的募集方式，所以这个私字绝不是大家理解的是私人、个人的利益，是指的方式的不一样。这回我们再看看业绩，2008年阳光私募都跑赢了大盘，接近一半的阳光私募业绩超过了最好的公募基金，那么再看看振荡市，我这里面是2009年的一段从9月三季度的一个振荡市，2009年三季度阳光私募相对于沪深三百的平均收益，高于沪深三百3.95%，而公募基金相对于沪深三百的超额收益率只是0.99%，那么从三季度来看，表现最好的，家市主题公募基金它实际上超越的指数15个百分点，而在阳光私募超过家市主题的，家市主题是第一，超过家市主题是21之多。　　我们再看看熊市和振荡市从2009底往前数24个月，这是说以前的数据，后面我们有现在的数据，从2009年往前数，24个月就两年，那么私募的表现实际上是普遍好于指数和公募基金的，那么在那两年当中，它阳光私募相对于指数的收益率就超过指数平均收益36.67%，超过公募22个点。那么看看现在的业绩，我随便找了几只，大家表上可能有这几只，也有可能没有，我是随便找了几个，包括中国龙精选，金中和朱雀武当新价值汇率上演这都是市场上相对比较火的私募，这表怎么看这时间段，成立至今，也就是说比如说拿一个武当来说吧，它是2007年11月成立的，我们从2007年11月成立到2010年6月这一段时间，比如说中国龙是2007年6月成立，那就2007年6月到2010年6月，我们结束点是一样的，起始点是它每一个基金的成立时间，武当一期2007年11月，2007年11月大家知道是什么点位吗？24点，00多点。大盘下跌了50%多，而同期当一期的表现大家看到了57.88%，换举话讲，在这一年度，从2007年11月到2010年10月这两年多的时间里面武当超越了大盘100%，200%，其他的同比一样的，我们再找一个，比如说看性价值，性价值相对比较接近的阳光私募，它是2008年2月成立的，到2010年6月，大盘在这个时间段下跌了40%，而性价值上涨了81%，超越了大盘120%多。所有的都是这样，我们可以看到这里面的每一只阳光私募都在相同的时间段显著地，非常显著地超越了大盘的指数的涨幅。为什么？为什么相差这么多？如果你要看公募基金的话，公募基金平均跟大盘差不多或者比大盘略高一点点，仅此而已，为什么阳光私募有这么好的业绩，做个比较。　　我这大概举了七个因素，第一个因素是什么？投资灵活度，投资灵活度大家都知道公募股票基金它有一个60%的仓位限制，60%的仓位限制是指的什么？我的股票仓位不能低于60%，而阳光私募没有，那在熊市当中，公募基金经理知道市场有可能下跌，但是由于它有仓位限制，所有的公募基金大概在最惨的时候，市场跌的最快的时候它们的仓位都在70%，事实上来讲它的净值就会出现大幅度缩水，这是它的中国的制度，对公募基金的制度的这个局限性造成了公募基金在操作上的局限性。所以说第一投资灵活度上它跟阳光私募没法比，阳光私募是0到100如果市场下跌的话它就可以及时地空仓，躲过下跌，上涨的时候它再加仓这就是为什么它的仓位是非常地灵活而公募基金永远是60%以上，60%到90%之间，或者60%到95%之间这个振荡，阳光私募是这么振荡。客户群体，我刚才提到了公募基金的客户群体1000块钱就可以做，而阳光私募的客户群体是一百万，它是高端募集的方式，很多小的散户他买了基金可能买了三年五年或者是更长时间，它的基金经理变了他都不知道，童颜团队甚至基金公司被收购了他也不清楚，更别说跟基金经理面对面地进行沟通了，这是不可能的事情一只公募基金大概都有几百万的持有人，公募基金经理也不可能跟这些持有人，所有的持有人进行面对面地沟通。而阳光私募由于信托法的规定，每一个阳光私募只有50个自然人的份额，也就是说我们每一个购买的投资者其实还都有机会跟基金经理进行沟通，也就是说从阳光私募的角度上来讲，基金公司所提供的这种服务和支持是公募基金所不能够比拟的，甚至出现了一个市场的下跌，或者出现一个市场的大幅振荡，私募基金经理还有可能去紧急地召开像电话会议我们经常会有，电话会议或者是见面会来跟客户沟通来跟客户解释，甚至来跟客户道歉，我们也遇到过。像刚才说的武当，武当在这个我想想好象是去年底的时候，就是我刚才举的例子那一段时间，去年3月份它业绩不是很好，它召开了一次大规模的客户见面会，然后向客户解释他为什么减仓了，他说我记得是减仓了，他是在7月底减的仓然后在8月下旬又加仓了，结果它实际上调整是三个月的调整，它加管了，为什么加？然后跟客户进行了比较诚恳的应该说是歉意大概花了40分钟来表达他前面的意思，然后后面是展望。像这种服务公募基金不可能有，也是不可能有的，他买每一只公募基金都大幅下跌，比如说2008年有的下跌60%，有的下跌70%，也没看到一个基金经理过来开一个客户见面会，然后跟这个投资者道歉。那么从盈利模式上来讲这是我要重点提出的，是公募和阳光私募最本质的区别，公募基金的盈利模式1.5%的管理费，什么概念？1只基金随随便便的公募100个亿，很正常，1.5亿的管理费，1个基金公司六到七只基金10个亿的收入，一个基金公司大不了一百来人，加上所有的团队和所有的支持，10个人的收入大家可以想一想，它本身也没有什么生产设备的成本在里面，非常开心的。就算它的净值出现了大幅下跌，如果说10个亿变成了五个亿，他依然很开心，这就是为什么2008年市场出现了下跌这个基金的持有人非常地困惑，基金公司我不能说他们歌舞升平，但是我只能说非常地平和心态，有一批基金公司因为说市场不好了，没时间了，就是有很多时间了，开始去写字楼，如果大家去看的话，其实很多尤其深圳的基金公司总部换了更高档写字楼都是在2008年换的，他们有更多的时间了。　　公募基金的盈利模式叫相对收益，什么叫相对收益？相对收益指的是我只对我的排名负责，2008年市场大概下跌了百分之五六十，公募基金的下跌在40%多，接近50%，如果我是一只公募基金经理的话我平均下跌40%的话，我就叫超越了同类的业绩标准，超越了10个点，我就是明星基金经理，他们看的是相对收益，看的是自己的这个标准，而他不是看的是给你投资者所创造多少收益，他当明星基金经理了，但是他给投资者创造了一年40%的亏损。那么这就是公募基金的体制，为什么公募基金他们害怕什么？他们害怕末尾淘汰制，每5%，后5%直接淘汰，所以他们不可能让自己落到5%，但由于这种末尾淘汰制，由于这种相对收益的局限性导致了什么？导致了每一次大盘的顶部都是公募基金买出来的，每一次大盘的底部都是公募基金搭出来的，我不知道这句话大家是不是听过，这就是事实，为什么？就要我刚才说的盈利模式的缺陷，大盘上涨的时候到五千多点，四千多点我跟基金经理沟通的时候，每一个基金经理都告诉有泡沫，所有的他们虽然给大家创造了40%，50%以上的亏损，但是他们确实也不是傻子，他们都知道有泡沫。但为什么？没有办法，别人买，他必须买，如果他不买，他就被淘汰了，因为没有人知道这个泡沫是涨到这时候破，是涨到这时候破，还是这时候破，如果说比如到五千点的时候，很多阳光私募像李直经常5100点经常的不做了，2700点开始买，公募基金业知道，但是他不能够这么去做，如果他这么去做了，大盘现在那会儿还是继续网上涨的，下一个月他的排名就是后5%了，因为其他人在买，我没买，我卖了，我的仓位从90%跌到65%，人家仓位都95%。那我的排名就下来了，一个季度之后它就被末尾淘汰了，没有办法，他必须买，一直买到市场价，大家再一起卖，这就是每一个高点都是公募基金买出来的，每一个低点都是公募基金砸出来的，一样的，都知道2700点，2500点以下比如说是价值空间，比如说是区域底部，现在很多阳光私募都在加仓，这我知道，有的阳光私募接近一点像挪威广这个性价值它已经上个月底它的仓位已经达到了70%多，我们可以看一下挪威广非常不错性价值，它同期超越大盘120%，比较短暂。我个人并不是推崇它的这个方式，但是我是说很多阳光私募现在都在加仓，而公募基金敢吗？不敢，因为为什么？因为如果大盘继续惯性下跌的话大家仓位都是在65%，我在80%了，一个季度之后我就走人了，不带我玩儿了这游戏规则，末尾淘汰了。所以说第一个底部都是公募基金砸出来的，这是非常正常的道理。　　我们看一看阳光私募，阳光私募是什么？阳光私募它的盈利模式绝对收益，绝对受益的概念就是我给你赚10块钱，我拿两块您拿八块，如果我不给您赚钱，我也喝西北风。什么概念？就是阳光私募它也有管理费，像公募基金1.5，它管理费是1，这管理费1是什么？公募基金的管理费1.5个亿，然后一个基金公司可以由10个亿，而阳光私募一个基金50个自然人，5000万，一百万一份，5000万，1%是多少，50万，不够基金经理俩月的工资都不够，他靠什么？他必须靠给您赚钱，无论是牛市还是熊市，刚才看阳光私募的业绩都是跨越大熊市的，这每一个都是跨越大熊市的，2007年大家看它的起点，为什么在这种熊市的过程当中阳光私募能给你创造这么好的收益，他没办法他不给你赚钱他自己也喝西北风。而且他的这个收益叫绝对收益，而且还有一个词叫永创新高，什么叫永创新高，就是他的20%必须是给您创新高，新高点减去次新高点的20%提成，换句话讲比如他从1开始做，1到1.2了，1.2减去1，他提四分钱，从1.2他又涨1.3下个月，1.3减1.2，他又减两分钱，但是这时候市场出现大幅下跌，2008年大幅下跌，跌了50%，如果他没有提前减仓的话，他从1.3的点位跌了80%，那从八毛钱到1.3可能需要三年时间，这三年时间他就去喝西北风，因为他没有创历史新高，他提不了成，他没有收入。那么从他这种绝对收益和永创新高这两个点上来讲，第一阳光私募跟各位投资者是在一条船上，第二阳光私募他比您更害怕下跌，所以我说绝大部分的阳光私募他的风险意识或者说抗风险能力要显著地高于公募基金和大盘，这是因为它的盈利模式的核心点所决定的。因为公募基金本身就是一个最大的投资机构，在做的时候有一些窗口指导。这一些灰色的窗口指导我想大家也都清楚一些，包括一些报纸媒体也都说过。　　投资性限制，公募基金有双时投资，就是说它不能够投资流通股10%，它也不能够在自己的，用自己所有仓位里面10%买一只股票，这叫双时限制，而阳光私募没有，也就是说它如果看好几只股票的话他可以持有四只到五只股票，他可以集中某一只股票可以用他20%的仓位来做，这样他的增长性突破性也不受到影响，所以说在这个双时限制上来讲，阳光私募也更好。那么基金经理的经验，公募基金经理我们公司是在2009年底，2008年底数据有点早了，但是我可以说一下，2008年底那时候做过一个数据的统计，当时看了是383位公募基金经理，那么具有基金经理从业经验的七年以上的大概是七位，五年以上的大概是29位，然后绝大部分在我印象里绝大部分90%左右，或者是80%多的他们基金经理这个从业经验都在一年之内，那就是那时候的现状，现在的现状我是前些日子看过一份报道，不是我们公司做的，看过一份报道，具体数字我不记得了，但是我清楚地记得七年以上的基金经理好象是不到五位，因为我记得那个上面说一只手能数的出来，这就是公募基金的基金经理的现状，而阳光私募基金经理几乎所有人的平均的从业经验都超过10年，他们绝大部分都是公募基金的明星基金经理跳到阳光私募的，他从一个金饭碗要跳过去必须有一个条件，就是他自己在业内有非常高的一个水平和非常高的一个客户的信任度和粉丝团，他才干预从一个金饭碗跳到一个阳光私募，等于他是一个自己的一个饭碗，就是他自己多赚了钱他就自己多分，如果赚的少他就少赚，就是这个意思。　　所以说从公募基金跳到阳光私募的基金经理人都是真正的明星基金经理，像我刚才提出的钱龙华，他在公募基金武当得过两届金牛奖，最高荣誉跳到阳光私募第一年就获得了阳光私募的金牛奖，像何振也是，他在公募基金经理届也得了两届的金牛奖，也是在这个2008年初跳到阳光私募。所以说从基金经理的投资经验和操盘能力上来讲无疑阳光私募的整体能力要显著高于公募基金。流动性压力公募基金有阳持效益这个大家应该比较理解，就是你买我买他买，买的时候大家一块买，卖的时候大家一块卖，觉得这净值下跌了我就卖，下跌了我卖的话，公募基金赎回压力，赎回压力他就得卖重仓股，卖重仓股净值还得下跌，净值还下跌投资者一着急又卖，这是一个闭环，无结的闭环。而阳光私募不一样，阳光私募第一他投资的有很多小盘股，也有大盘股，它的这个整体所有的投资者在买的时候一定是经过了深思熟虑了，所以说他这种流动性的压力要相对于公募基金来讲要小很多，我再说说公募一对多，公募一对多是公募基金里面的私募产品，公募一对多跟阳光私募的区别在于哪里呢？他实际上是2009年9月，公募基金觉得阳光私募做的非常好，无论业绩好还是市场好，做的这两项都非常不错，于是在2009年9月公募基金为了学阳光私募他做了一个自己的私募产品，叫专户理财一对多，实际上一对多，阳光私募是一对50，公募基金做了一个一对200，那么他找了一个专户理财经理来去给这两百个客户集合基金起来来做投资，这叫公募基金的私募产品，他跟阳光私募的区别在于哪里呢因为他是照着阳光私募那模子学的，所以我就谈区别。区别一个是这个投资性限制，双时限制，因为他是在公募基金体系以内的，所以说公募基金这种一对多是必须要遵循双时限制，而阳光私募是没有的，还有一个核心就是基金经理的从业人员，公募基金的很多明星基金经理已经奔了阳光私募了，那么在他的基金公司里面仅有的一些顶尖的就算高手，必须要去给他撑大体，什么是他的大体？就是他的这是公募基金公司的公募基金是他的大体，他剩下的几个好的基金经理都在公募基金做，那么他的专户理财换句话说叫公募一对多，实际上他们的经理不是基金经理，叫专户理财经理或者叫投资经理，那么他们的能力不用说跟阳光私募，就跟阳光私募都比不了，跟这个公募基金经理本身他们自己的基金经理都很难相比，那么这就是为什么在2009年底和2010年的1季度的时候，公募基金界出现了叫一将难求，就是专户理财一将难求大家都互相挖，因为好的这种有经验的基金经理都已经跳到阳光私募了，他们没有足够的人才去担任一对多的专户理财，这就是一个现状。还有一个核心点是什么？就是我这里面没讲，分配机制，为什么人家跳到阳光私募了明星经理人就是分配机制，他挣了20%，这20%里面就是他这个基金团队的，当然有信托公司的一些费用，剩下的大部分都是信托团队的，他那个团队可能有十几个研究员然后有一些行政，有一些老总，剩下的其他的就是他们的同业人员，所以说都是同业人员来分这些钱，而公募基金不一样，即使公募基金一对多，它虽然是这种按照阳光私募超的，但是他的分配模式就是薪酬体系的分配模式跟公募基金是一样的，那么刚才说了它的核心人才在公募基金里面，所以即使一对多创造了一定的收益，那么它的分配就是他这个基金经理的收入也不可能超过真正的公募基金抗大体的基金经理，这也造成了它真正一对多专户理财的能动性上差一些或者差很多。那么在一对多出来之后的一个季度，如果大家关心报纸的话，各个报纸都在登，一对多老鼠仓的问题，老鼠仓是什么概念？就是我这边的收入既然拿不到了，我可以用老鼠仓的方式去赚钱，因为一对多相对于公募基金他受的监管程度要低一点，一对多相对公募基金低一点，所以他更有机会去做老鼠仓，把自己的机会告诉亲朋好友，亲朋好友去买，买完之后他自己卖的时候，告诉亲朋好友他先卖，卖完之后给他去分成，这就叫老鼠仓，而阳光私募不一样，阳光私募没有老鼠仓，为什么没有老鼠仓？因为他的分配模式是完全透明的，完全跟投资者是在一条模式上的，他不需要靠老鼠仓去赚钱，他只需要真正地拿到如果他能够做好的话，拿到自己的20%就足够了。所以这是公募一对多和阳光私募这三点最本质的区别。　　刚才说的都是风险型资产，我们现在说说稳健型资产，也就是我们足球里面的前卫，稳健型资产没有国家信用做保证，那它有什么保障机制呢？是通过单个产品的保障机制就是收益机制来保障，也就是说他这个保障机制能不能抵抗最大风险的发生，后面我有例子，如果他能抵抗最大风险 的发生，那么这种保障机制就可以给您保证本金和利益，那么它是属于低风险的投资产品。一般这种固定收益产品都设定了预期收益率，形式以银行理财产品和信托集合类理财产品为主要的代表形式，那么受法律规定无论是银行理财产品还是这种集合信托类理财产品，它都不能够以私有资金承诺收益，也就是说不能够有保本的承诺，我不知道大家是不是去过银行买过理财产品，真正的银行理财产品有60%以上是不保本的，也不保息的，大家都会填一个风险承诺单，也就是说出现上述可能一二三四五六六个风险，那么这个风险发生了是我投资人自己承担的。银行理财产品按照类型分也可以分为普通类和结构类，普通类实际上是比如说是投资于传统产品，比如像票据资产，信贷资产，金融固定收入，而结构类是一种挂钩的金融衍生产品，是看它这个收益机制是不是能实现，实现的话您就有收益，不实现的话您就没收益，甚至亏损，这是结构类产品，当然有的结构类产品有保本条款。那么普通类产品的这个短期化非常严重，现象非常严重，一般都小于四个月，投资者没有提前约束规全，这个预期一年收益在2%到4%之间。现在从进入6月份的时候，咱们短期银行理财产品的收益实际上是市场上最热门的一类理财产品，投资者热捧这这种短期类银行理财产品有三个原因，第一个原因就是不确定性因素较多，比如说咱们股市也低迷，楼市也不明朗，存款利率一直在2.25%徘徊，加息预期有可能延后，人民币会重启等等一系列因素都不明确。那么很多资金喜欢静观其变，静观其变不能分到活期所以更喜欢选择这种短期内的银行理财产品，这样一是流动性强，第二还有一定的收益。第二个原因是在由于市场的资金面，6月份资金面趋紧，像什么中行发的债，农行新股，资金面趋紧的时候，很多短期类银行理财产品它是收益率就会上高，因为银行间市场的收益率上升了，我记得6月份的时候，咱们七天隔夜拆借利率上海同业拆借利率一度达到了3.1几%，而14天的同业拆借利率达到了3.3%以上。14天。所以说基于这些货币市场的利率的升高，银行的短期理财产品的利率也在升高，比如这里面有一个中行的例子，3月份1.62，4月份1.67，5月份1.70，6月份1.72。包括三个月的这种票据类，债券类理财产品都在3%以上，这种收益率的升高也是大家追捧短期类理财产品的一个原因。第三个原因就是内部银行的代存比贡献。银行银监会规定6月份必须要达到75%的代存比，而很多银行它的贷款过高，存款过低所以他需要去吸收存款，那么在这个6月份的时候，调高了一些短期理财产品收益率，这样虽然短期内付出一点点高的收益，但是也能够换取代存比合法合规，大概就是这样，这三个原因，但实际上大家做的理财产品有一大部分是没有保本条款的，虽然风险很低，我也把它归为稳定性资产，因为它没有保本条款。　　那么从去年到今年，市场还有一个理财产品非常火，叫信贷类理财产品，信贷类理财产品是银信合作的理财产品是银行跟信托公司合作，有两类，一类叫存量贷款类，一类叫新发贷款类，去年到今年大概发了两万亿这样的产品，以存量贷款类为主，那么银信合作的单一性理财产品主要就是信贷类理财产品，刚才说经过2009年的发行超过2万亿，以5月份为例32家银行跟36家信托公司光5月份就发行了这种413款信贷理财产品。那么银行为什么发这么多的信贷类理财产品，这信贷类理财产品对银行有什么好处呢？实际上银行是基于三大好处来发行这种信贷类理财产品的。第一类好处它转移风险银行把它的贷款坏帐都转移了，怎么转移呢？我是工行的，我举个例子，我是工行我现在有十个亿的贷款我把这十个亿的贷款通过信托公司我这儿是银行，这是信托公司，这是老百姓，通过信托公司一个三角转移给老百姓，我先向信托公司我把我的贷款卖给信托公司，告诉信托公司你别着急，因为我这儿有个人银行部门，我这对公部门，我这儿有个人银行部门，个人银行部门有那么多客户，我完全能把你这个贷款分销出去，所以他是通过一个三角的方式把它的对共贷款转给了老百姓，老百姓五万一份，十万一份去买，买完了之后对于银行来讲如果说原来它这个贷款出现风险了，坏帐呆帐谁承担，银行承担，现在他卖出去了，如果出现呆帐坏帐谁承担？老百姓承担。这就是为什么市场去年有一句流行的话，原来的贷款如果出现问题了，那是国家买单，现在的贷款出现问题了，人民买单。去年年底行内圈内非常流行的这句话，就是银行发债发多了。转移风险。第二个获取中间收益，他贷款贷出去的利率多少？7点多，他给老百姓的一年期的信贷类理财产品大家可以上个月，大上个月都有，一般也就三个点，中间收益他跟信托公司分，信托公司因为是被动的，因为这东西都是银行，我对共对私都是我的，我就拿你当条，给你千三到千五，剩下的全是银行捞的，赚取中间收益这是银行一个利益的增长点它叫中间收入。第三个是什么？也是最核心的，他收回了贷款额度用于二次贷款，每个银行都有贷款额度，咱们全国的贷款额度今年是多少？7.5万亿，比如我苏州的某一个支行10个亿都贷出去了，一般都是前半年的贷光了，后半年干瞪眼，他也得维护客户，那么多企业您要贷款你没额度了，我找其他贷款额，其他的银行或者其他的贷款机构去贷就完了，他客户就流失了，怎么办？我通过这个方式我把额度拿回来，我贷出去我的额度就收回来了，我就可以再贷给其他的公司这样他又稳住了客户，所以说收回贷款额度用于二次贷款，这就是银行热衷于发这种信贷类理财产品从去年一直到今年的六月底一直是这样，虽然说他的收益4%，相对于这个其他的银行理财产品确实是高的，但是它不是国家信用做保障，它跟信托类的集合理财产品是一样的，所以我还是把它归为稳定型资产，它绝不是保本型资产，风云突变。就在这个月的月初，银监会突然紧急调停了刚才我说的这个类型的银信合作的理财产品，为什么？就是他们发的过多了，发的有点太集中了，而且很有可能突破用这个方式很有可能突破银监会今年定下来国家规定的7.5万亿的一个贷款，贷款总额度，所以紧急调停了这个产品，进行了一些整顿，目的就是整顿和管理，规范银行的这种放贷冲动，控制银行这种叫资产表外化的一个潜在风险。这是在说银行的理财产品。　　银监会是信托公司也是银行的监管机构，是双层监管机构，刚才说的这种银信合作的它是单一类的是指的银行自己找信托公司做桥然后去发的这个贷款，现在已经被银监会禁止了。另外一条就是信托公司自己发的这种贷款类的理财产品它叫集合类信托理财计划，这个是银监会主推的，银监会希望信托公司更多地自主的去研发自主地去管理这样的理财产品，而不是说靠一个给人家去做桥做收到千三或者千五的一个收入来维持他的整体的运营。　　我这里面举了一个最最简单的信托集合类理财计划，这个也是下周一开始正式发行的一款产品，是中原信托发行的，我给大家稍微介绍一下，举个例子，这个产品的规模是五千万，它是上市公司股权质押，这个上市公司是什么？新言纺织这个项目的股权质押，时间是一年，但是这个项目有一个提前结束条款，就是满十个月提前结束，一般这种集合类理财产品如果他说有提前结束的话，以我们的经验来讲，或者我看到的来讲95%的有提前结束条款他都提前结束了。因为贷款方向提前地去偿还的意愿所以他才把这个条款加进去。那么实际上信托公司发这个理财产品就相当于购买了新言纺织的股权，也就是说新言纺织的股东把1500万股的新言纺织的股权卖给了信托公司，其实也就是信托公司背后的各位的投资人。简单算一下一共五千万，1500万股，5000除以1500万股，等于3.33，也就是说如果哪一个投资者做了买的计划的话，他持有新言纺织的成本是三块三毛三，我看了一下昨天的收盘价，新言纺织的收盘价是5.92，如果按十个月来算的话，风险在于如果5.92不跌到3.33的话，您的本金就是安全的，不跌到3.6左右的话，三块五毛几的话您的本金和利率就是安全的。但是资本市场谁说的好呢？虽然五块九毛几离三块五毛几离的还相对比较远，差40%多，但是谁知道资本市场会不会继续下跌，谁知道这只股票会不会继续下跌。那么它有一个保障机制，什么保障机制，就是描红的止损价，信托公司为了保障投资人的风险，他设了一个4.95的止损价，当然它有一个公式算下来，我这里面直接就解出来了，4.95的止损价，里边是什么？就是今年的价格5.92，5.92什么时候跌到4.95以下了，比如说今天的价格是4.85，那么这个借款方融资方借钱的人你就每股必须要存入一毛钱放在信托公司在银行设立的保障金帐户，每股放一毛钱，1500万股，就是1500万股乘以0.1，150万你今天就得打下来，如果要是4.75了，那就是打300万进来，这叫保障金帐户，也就是说保障金帐户里面的先进再加上市场的市价，4.75再加上市价，加一块永远是在4.95之上，如果不在4.95之上你就注保障金，如果三天之内你不注入保障金的话那对不起我直接变现，变现的意思就是卖，把这股权把这股票卖出去，保障各位，就是保障投资者的安全。我不知道大家对这个项目理解了吗？实际上这个风险就是很简单了，5.92跌到4.95就注钱，你不注钱我就卖。而成本是什么？3.33，大家可以算几个跌平板3.33，所以从这个角度上来讲风险是非常非常低的，但是它不能够说保本保息，只能说看明白我这保障机制，这保障机制是不是能抵抗最大风险的发生，如果能抵抗最大风险的发生那就可以了，就这么简单。这个预期收益率相对也不是太高，7%，股权质押类的收益率都不太高，地毯类的这个同类型的集合信托理财计划目前的收益率在9%到10%，股权质押类是7%到7.5%，因为这个时间比较短，10个月，所以是7%，大概是这个意思，然后有一些政府类型的就比如基建项目的，那些收益率大概在8%左右，这是目前的集合类信托理财计划的一个市场价格。　　下面说一下资产调节器，刚才说了两类资产，一类资产是风险型资产，一类资产是稳健型资产，那介于风险型资产和稳健型资产的之间是什么呢？这里面我举一个例子一种投资产品叫投连险它实际上是资产调节器，可以在这两类资产里面随时进行调节，投连险是什么概念？基金中的基金，英文叫（01：01：30英文） 。也就是说它实际上有一个投资团队，来帮助投资者来选择基金，股票难选，基金其实也很难选，我这边有一个统计数据，上一年表现最好的前25%的基金在下一年表现很差的概率是27%。就是表现前25%的基金到下一年有27%的可能它表现在后的25%以内。后四分之一里面，那么这个概率也就是说实际上我们很多投资者他买一只基金买完了就不变了，拿了三年四年甚至有的连看都不看，基金经理换了好几茬都不知道，这样是不对的，但是选择基金不光要看它的一年的业绩，是要看它的长期业绩，而且长期业绩要看它振荡是熊市牛市这三个市场的业绩，如果这一个长期业绩几年的话只有一个牛市的话，你这个业绩是没有任何意义的。同时还要观察它的基金经理的变更以及同业团队支持的变更，有的基金公司比如一半人全部离职了，对这个基金的业绩是有非常大影响的。包括它的这个基金的业绩的，基金的投资风格等等等等。所以说选一只基金跟选股票，比选股票可能稍微简单一点但依然非常难。那么这个投连险是什么概念呢？投连险实际上是告诉您帮助您怎么去选择基金，它有一个投资团队，然后把这个它的这个产品分成四大块，四个帐户，成长型帐户，平衡型帐户，稳定型帐户和安逸型帐户，成长型帐户是指的什么？是指的股票型基金的组合，它的底层资产是50%到80%的股票，一般的中值是70%，它一般是控制在70%左右的底层资产的股票，平衡帐户是混合型基金的组合，稳定性帐户是债券型基金的组合，安逸型帐户是这个货币型基金的组合，它的风险是由高到低的，从底层资产可以看出来，成长型刚才说了股票资产是70%，平衡型帐户它的股票资产是50%，而稳定型帐户它的资产是0到30%，目前它是在0%左右，安逸型帐户它就是0%。那么这四个帐户实际上我为什么说是调节器呢，也就是您如果觉得市场好的话您可以把您的资产放在成长性帐户也就是股票型基金组合，如果觉得市场稍微有点不确切的话您可以把您的资产放在平衡型帐户里面这样平衡型帐户实际上是稳定性帐户，而成长型帐户是风险型资产，随时可以调节。而且这个每一个帐户都是由投资团队给您去选择的，比如说成长型帐户大概有八只股票跟基金，这八只股票基金绝不是一成不变的，比如说每天都有团队去监控这只基金的基金经理变了，它的同业团队变了或者他的投资风格变了，原来的仓位是80%，突然一下他的仓位跳到95%了，很有可能是他的投资风格变了，那他的投资风格变了导致我原来成长型帐户，我整个的底层资产是70%，由于他的变化我的风险提高了，我股票地层资产达到75%了，那怎么办？直接把它剔除出去，从外面篮子里可能有300多只，我再拿出一只适合我这个篮子放进来。那也就是说它这个投资团队是时刻被大家去维护我们的各个帐户的基金篮子，基金组合。大概是一年大概调整50几次是这个情况。所以说这个产品是相对于中小型客户来进行自己的资产的调配，因为它的这个产品的门槛非常低，像我刚才说的阳光私募和信托固定收益他们都是相对于中高端客户的，他们的门槛大概是一百万而这个门槛只有五万，所以这个产品是可以当我们的资产调节器作用来使，他的这个优势大概有几点，第一点是基金中的基金，这样可以规避了三个基金的非系统性风险，比如市场大家都涨停，就我这个基金差，人们都涨50%，我涨20%，有可能，但是如果做了基金中的基金就不会出现这种可能。　　第二个它是一个专业的平台配以灵活的策略，这个我刚才讲了，第三个是长期投资的方式，第四个各个帐户之间可以免费转换。比如您买了一只基金您买的是债券型基金您向转成股票型基金，您需要赎回有赎回费，您再需要买还有认购费，这个是有费用的。而在他这里面的转换是完全免费的。还有一个就是最后一个它的赎回，它的赎回每年有15%的帐户价值可以免费赎回然后三年以后是所有的资金是可以免费赎回的，是它的赎回机制。　　看一下业绩，比如说它2004年开始成立，2004年到日，成长型帐户179.01%，这是它的涨幅，我们看看同期上证指数142.55%，实际上还超越了上证指数36.46%，当然不可能跟阳光私募比阳光私募它必定是有一定门槛，又是针对高端投资者，这个业绩好是正常的，这个我只是拿它跟大盘比，跟公募基金比。所以说它依然是超过了大盘的收益。那么其他的像平衡型帐户做的也不错，它是靠50%的底层资产获得了153% 的收益也非常不错，这两个稍微差一点，稳定型帐户就是靠债，做债，这六年大概得了62%的收益，每年能够10%左右的收益也是非常好，不过这10%是单立。那安逸型帐户实际上是货币型基金，所以它的收益就相对比较低了，这是它四个帐户的一个表现。再说说它的投资策略，这个投资策略作为这个产品的话大家可以选择比如说像恒定比率策略，什么概念呢？我永远成长型帐户和稳健型帐户我永远是50：50的比例，这50：50的比例如果说现在2400多点，一个季度以后，变成了2700多点，那么我成长型帐户我的这个底层资产我是有70%的股票的，我稳定型帐户目前底层资产是没有股票的，那么一个季度之后，就变成了54、46，因为我成长型帐户涨的多，而这个稳定型帐户涨的少。56，54，46，这时候我再给它调整成50：50，什么概念？我实际上是拿出了4%的成长型帐户搁到了平衡帐户这样我是锁定我的收益了，永远是50：50，可以按季度这么轮回，这样永远是锁定收益的。下跌也是一样的，比如说咱们2400点，万一从2400点，咱们说虽然是底部但不见得绝对是底部，跌到2200点了，我成长型帐户跌的多，这个46%，我平衡型帐户，稳定型帐户还有可能涨做债了，可能是54%，我一个季度之后再调成50：50。什么概念？实际上我是把平衡型帐户的一部分钱转到成长型帐户，我再压缩我的成本，再看低我的成本。所以说这叫恒定比率策略。等比激增策略，我们还是举一个例，还是50：50最初是，成长和稳定都是50：50。那么我们设一个正向转换中枢，怎么个正向转换中枢呢？比如说设一个2200点的正向转换中枢，如果说现在2400点跌到2200点了我就转5%，或者转10%从平衡型帐户转到成长型帐户，如果跌到2000点了，我再转10%从平衡型帐户转到成长型帐户，这样逐级地看低我的成长型帐户的成本，逐级地增加成长型帐户的配比，因为它越下跌，预示着我未来的收益越高，叫等比递增策略，等比递减策略是一样的。当市场比如到了4500点，我们觉得收益OK了，我们再设一个反降转换中枢，比如说到4800点我就从我成长型帐户转10%到平衡型帐户，再过两百点过5000点再转10%到稳定型帐户叫等比递减，逐步地降低我风险型资产的配置，这样锁定我的收益这就叫等比递增和等比递减策略。其实说起来很简单的策略，大家也都能够理解但是真正操作的时候往往95%的人不能够这么操作，这就需要我们像我们专业的理财师帮助您来共同地来进行投资制度或者投资纪律的执行。　　还有一个叫混合策略，混合策略什么概念呢？就是有的时候我们设定了一个转换中枢是2200点，但是有可能它到不了，它在点振荡振荡就上去了，所以说我们为了防止，开始设的是50：50，我为了防止这个50的比例塌空，那么我可以按月份设定一个自动转换比例，也就是说到每个月月初我就从平衡型帐户转5%到成长型帐户到每个月月初就转，这样就防止了说它在这振荡永远在我转换之上振荡振荡，就上去了，到一个月我就转5%，到一个月我就转5%，这样就可以规避了这种塌空的风险，这叫混合策略，这是三大策略对于投连险的组合来选择。　　最后我们说保本型资产，保本型资产刚才我讲了存款国债大家都知道，一般保本型资产是干吗用的，实际上是来保障家庭的备用金，其实就起到这一个作用，如果您未来的家庭在未来两三年内没有什么大型的资金资助的话，千万不要至少我们站在理财的角度千万不要把自己大块资产都放到保本型资产，因为现在的利率和国债的利率太低了，放进去您就等于赔钱，放一天就等于赔一天，如果您没有大型的支出计划的话，一般家庭您有一个正常收入一般的正常收入的话，一般家庭是拿三到六个月的支出放到保本型资产里面，如果您一个月家里花一万的话，整个的银行这种存款大概六万块钱就可以了，因为您每个月都有正常的收入，每个月收入减去支出，每个月都有正常的节余所以你一味地在保本型资产放得太多的话，会影响你整体资产配置的一个收益。六个月支出足够了，但是往往就是资产越多的投资者，往往它这个比例，保本型资产的比例，或者说家庭备用金的比例往往越高，我们接触过很多投资者它的这种家庭备用金的比例甚至有时候能达到40%多，甚至百分之三四十，这个非常非常影响他整体收益性的，我们把这部分资产在理财的角度称为投资冰山财富。什么叫冰山财富？实际上就是无论您是放十万也好还是放二十万也好，在您的活期还是您的定期里面您可以自己去讲，这里面70%一定是常年不动的，绝大多数人都是这样的。常年不动在活期在定期里面慢慢地滚它不产生什么收益，这个对于我们每一个家庭来讲就是这个冰山财富。所以在保本型资产里面我们需要想到怎么能让我们的冰山财富发挥它应有的效果应有的收益，这是对保本型资产我们需要考虑的。那么除了这冰山财富以外，我们真正的家庭备用金可以放在这个货币市场基金也可以放在咱们银行的开放企业经理理财产品，像我刚才说的中行举的那例子，七天滚存那产品1.6%也不错，七天滚存，像这个招行的日银系列每天只要你三点半之前赎回当天就到帐，大概的收益率在1.55%，跟活期基本一样。这个叫保本型资产，保障型资产就是实物黄金和保障型保险，实物黄金为什么我放在这里呢？是因为中国虽然现在是高速的经济发展，但没有人能够保证我国的经济未来二十年都以10%左右的速度上涨我相信没有人能够保证这一点。中国的两大经济源动力一个是人口红利，一个是城市化进程，人口红利现在中国平均年龄是39岁，今年上半年出现了富士康的一系列的自杀的情况，大家都知道，迫使了富士康把他的员工工资在提升也压缩了富士康整体的利润，实际上我们的人口红利在逐步地下降，那么还有一点就是城市化进程，城市化进程虽然未来十年有可能继续推进，但是十年以后呢？总有结束的时候，那当我们两个经济源动力出现问题的时候，怎么办？我们中国经济一样会遇到危机不是吗？这一次的世界金融危机我们躲过去了，1996年、1997年的亚洲金融危机我们躲过去了，20年后如果同样的危机发生了我们躲的过去吗？当我们两个原动力消失的时候，所以如果您的家庭里面有一定的黄金比例，实物黄金的话那么能够起到家庭资产稳定期的作用，这个就是在说这个实物黄金作为保障型资产作为您家庭的救险型资产来用的，我说的是金币和金条，不是黄金，不是现货是交易。　　储蓄金保险我就不说了，这也是保障型保险的一部分。作为风险型偏好者，我觉得在目前的市场行情中应该配比是5：3：1：1，加一块是100%的比例，平衡型投资者是3：4：2：1的比例，而这个风险业务者是1：5：3：1的比例，都是风险型稳健型，保本型和保障型大概这样的比例。这个比例因为每个人的不同这是我们一个大概的建议都是可以适当地进行调整的。史记里有一句话，史记是记载着我们是中国记载有关于投资理念记载的最早的一本书有一句话叫人气我取人取我予，这句话的含义就是风险总是发生在人声鼎沸的时候，而收益总是在无人问津的时候出现。这就是我们说目前的市场底部的发生是很有可能的。而老百姓却是最彷徨的了。那这句话体现的就是人性的弱点，贪婪和恐惧。怎么来抵抗贪婪和恐惧呢。其实我今天讲了这么长时间就想说四个字合理地资产配置，只有您的资产配置合理了，无论您是什么类型的投资者，无论您面对什么样的市场行情，建立了大量资产配置就可以将自己的整体资产立足于不外，这就是我的主题。　　所以我们希望所有的投资者都永远记住理财不是投机，理财根本不需要争取一成一地之得失，根本不需要去幻想我们一夜暴富，理财是真正我们用心去经营的，理财是伴随我们一生的生活，大概就是这个意思。所以还是感谢今天各位的光临，如果您有什么疑问或者有什么沟通的话，我们现在可以进行一个沟通，或者有什么问题？是不是没讲过PE，您就对PE比较感兴趣是吧。PE实际上，我们刚刚做，您拿的这本是（01：18：38英文），跟苏州的园区政府去做了苏汇创投的一家PE公司，我们刚刚在6月底才募集结束，五百万起，给五百万一个份额大概我们募集了150个亿，苏州工业园区以它旗下的一个公司，就是全资子公司出资了百分之二十几，然后新浪出资了百分之十几，新浪控股，然后传化集团出资了百分之二十几，其他的是我们的这个普通投资者大概出资了接近50%的样子这是一个等于是政府主导产业基金为龙头的一个小型的PE项目因为它1.5个亿不是一个很大的PE项目，这是我们刚刚做过去的。我们未来的计划会在未来的几个月有两个PE来做，一个是在可能是在9月份或者10月份，一个可能是在年底，这个我们都希望是找这种有龙头资金来带动这样对我们。还没有开始募集，我们还谈的更确切的一个不是单纯的PE，大概是在8月份或者是9月份，应该是在8月份下一个月是一个REIT房地产产业的产业基金，它跟PE是有一定类似的，就是它实际上是这样，一个产业基金公司，然后它的目标方向的只是地产行业它可以投资五个六个地产不同的地产项目，那么它的收益率大概是，预计收益率是16%，然后往上可以叠加是这样的，PE目前中国的PE的这个我们预计收益率大概是在25%左右，但是PE的时间相对比较长，一般都是5+2，也就是说五年有可能结束或者是有可能它还有全线往后延长两年，也就是说也有可能七年，年化收益率大概在25%到30%作业，五至七年这是传统，正规PE是五至七年我刚才说的那种房地产产业基金也是以PE的形式来操作的，只不过PE可以投资地产企业还可以投资这个生物企业、科技企业什么都可以，而它那个只是投资一个房地产的，只是投资几个房地产的项目，全国投资然后它也有一个预期收益率比如说，这个百分之十几还没定下来，还没有定下来，下个月才开始募集，百分之十几与其收益率往上根据不同的业绩往上叠加以PE的形式来做，这个时间应该算比较快，如果您要感兴趣的话我们会有一个大型的说明会，到时候还可以请您来参加。具体时间应该是8月份，现在不是七月份吗，应该还有一个月的时间最后要把最后的收益率要确定下来，实际上去年发行了一款那会儿确定的收益率相对比较低，一共募了大概五个亿，去年定的收益率是8%，今年他觉得市场行情比去年好一些，今年市场在下跌，而且他们预计就像我说的可能有一轮下跌这个下跌可能对他们这个整个产业基金会是一个收益的好。　　问：收益是五百万。　　答：去年是五百，今年没定，收益率都没定，正规的PE一般是五百，三百，最低是三百，然后是五百，我们做的一般是一千万和五百万两个档，如果说您的资金量稍微不够的话，比如说需要申请那种小份额的档，小份额的档是需要提前跟我们去说然后我们提前去沟通因为它会有一个大份额，比如说大家都做五百您做一个三百。没关系，一样的，所以这个小份额必须我们提前争取提前争取之后还得需要跟您去谈，也就是说我要是做一个三百万的话我必须找一个八百万的给您平均上去带您上去，是这个意思。就是一个搭车，但是是每个人自己的名字是这个意思，我们增加做过这样的，做过个搭车，但是不是每一次都能搭的上因为对方不见得非常容易，八月份有地产类的，大概是我们初定我们计划是五百万，如果您要觉得五百万太高的话提前跟我们说，然后我们再跟项目公司我们再沟通大概是这样，我们会全国有一个路演，大概是这样。就是我们所有的分公司有一个路演，但是由于北京、上海和苏州，不是北京，上海苏州杭州集中比较近，有可能路演也许在一个地儿演说不准也许在苏州也许在上海也许定在杭州，这说不太准。也许三个地，也许定一个地，这个因为太近了，咱们这儿离上海就半个小时的时间，所以大概最后路演的时间，我们要在八月初再定。大概是这样。这个计划还是不错的，虽然它不是一个真正完全性质的PE，但是这个它有一个预期收益率，PE是没有预期收益率，PE我刚才说25%是我们预估的收益率大概是这个意思。　　然后您对其他的项目提的所有的产品有什么问题吗？或者是需要沟通的？　　问：公司理财与个人理财有什么区别？　　答：公司理财跟个人理财唯一的区别您要以公司的名义签合同的话您需要盖法定的公章，盖法人章和您的公章您不能以个人的名义去签，您要是法人的话您可以签。另外还有一个就是最后收益是要打到您公司帐户的，也就是钱是您从您公司打出去了，不能说回来之后我就要打到我个人帐户，这是不合理的。就这两个问题。　　问：PE的收益怎么分配？　　答：如果固定收益的话它是每年分一次，就是固定收益类刚才我说的新言纺织那个，如果是PE类的不一样，PE类的是这样，它是前三年就我们说的苏会，就拿刚才你们手上拿的华登国际这个项目来说，它前三年是投资期先买这个公司要上市先买，买完了之后如果在三年之内就退出了，这个公司可以上市了，可以直接退如果没上市有可能觉得我在上市之前卖我就能够获得我预期的比如两倍三倍的收益，他有可能在上市之前就买了，那么如果三年之内它的这一笔资金比如这一笔投资大概一个亿五千万收回来了，它不分配它可以再投，但是到三年以后的话，三年零两个月他退出了，他就要分配了，它是亿三年为坎就这个项目，可能到四您的时候您的本金就收回来了，因为只要他这些前期做的项目退出了，退出一笔分一笔，有可能到第四年您的本金就出来到第五年就分的是您的收益了。有这个可能。　　问：有资金的变化吗？　　男：房地产地产的基金是以PE性质来做的，它不是以基金性质来做，REIT，或者说您要说基金也可以叫在国外叫房地产产业基金，而我们做的这种信托类计划像这个信托类计划就是单个的地产项目固定收益这个10%的收益，我们刚刚做了一个一年期10% 的上海齐名项目是上海一个现房在它的迪斯尼边上四公里，是拿现房做抵押，抵押率只有30%左右，30%什么意思？那是名义抵押率，实际抵押率就30%左右，30%左右什么概念呢？就是这个房子值一个亿，我只贷给你三千万然后你要到期不还，那你这房子因为你抵押给我了，就是我的了，我可以把你的房产做处置把房子卖了就好了，一个亿我卖3300万，本金利息就卖出去了，我卖的出去，现房肯定卖的出去，所以作为投资人您的风险在哪儿？非常低，15%抵押，而且是现房那时候我们有客户开车去看，开车看房子在那儿而且一问他有商业用房，商业用房有70%一期有70%又卖出去了，定金都交了，一期项目除了定金以外的钱收回来，本金就覆盖了已经。所以这种项目的风险在哪儿，很低了，当然我刚才说的这个项目这是从下礼拜一开始募，这个项目风险也很低，5.92跌到4.95就止损要么就拿现金不拿现金就止损，风险在哪儿？我们不能说没有风险，说没有风险那是违规的，但是风险在哪儿可以显而易见，所以我觉得，我不知道您对PE感兴趣是因为什么？我觉得站在一个真正理财师的角度我觉得各类资产都应该进行一个搭配，PE是前腰的位置，风险型资产我不知道您有没有，您自己买了股票吗？　　问：准备分成三块。　　答：您准备现在分成三块。您现在是怎么分的呀？　　问：现在还没分。　　答：一大块搁在哪儿了？　　问：准备分三块。　　答：您现在的资金主要是放在银行保本资产里面是吗？　　问：现在还没动。　　答：没动不就是在保本资产里面，我觉得是最大的问题，很多投资者是这样的，影响您的整体的收益性，保本型资产只要满足您未来的开支就够了，如果您未来没有一个巨型开支的话千万不要再银行里放太多的资金。所以我觉得风险型资产是您必备的，因为现在如果您没有的话现在的点位2400点绝对不是高点，我不敢说它是绝对的低点，但是它上下空间能到多少，两千吗？没关系，到两千没关系，您向上。每个人都有自己的看法，我同意我个人同意您的观点但是我不愿意去多说，到两千了不得了，那400点，但是向上您觉得到了，向上没有点，向上一个高点是6000点，咱不说6000点，点是绝对有可能的，也就是说向上的空间跟向下的空间比的话，现在是一个我认为或者我们嘉华理财认为是配置阳光私募是最好的一个时机。当然阳光私募我多说一点，阳光私募它也有特色，它每一个都有它非常明显的。　　问：私募基金怎么投资？　　答：您买过公募基金吗？　　问：买过。　　答：您公募基金怎么操作呀？　　问：公募基金我大概25%。　　答：您说操作是怎么操作？您自己到哪儿买？　　问：有个人网银。　　答：阳光私募是这么操作，阳光私募它走的是信托平台信托平台它是需要签合同，跟信托公司签合同，信托公司比如说林国投，陕国投还是深国投它旗下的哪些阳光私募公司有一个标准的信托合同。信托合同您可以签，先签完信托合同有一个信托帐号然后往这个信托帐号里面需要打款，打完款之后呢它每一个阳光私募都有每个月有一个开放日，比如说汇率的开放日在每月的30日，您的款必须要在29日之前到他的帐。这是一个阳光私募的一个合同，就是签完合同之后打款，打款之后这上面有帐号，打完款之后他按30日那个净值来给您计算非常简单按30日净值计算，比如30日是1.1的话，那您买的那个成本就是1.1，然后他每个月都有开放日，每个月都有开放日。这是汇利的表现。　　问：如果我来买私募基金，阳光私募基金如果我来买的话跟你签合同？　　答：是跟这个信托公司签合同不是跟我签合同。我们是这个信托公司对外经贸信托应该写着呢。我不是信托公司我是理财公司，我们是渠道，我们是信托公司的渠道。　　问：你好象是中间。　　答：对，中间渠道。　　问：你们做市场。　　答：对，我们做市场，他们做产品。　　问：我们要通过你，再跟他们信托公司签合同。　　答：对，这合同就在这儿就是这个意思，所有的阳光私募的合同都在我们手里，我们为什么这么去做呢？因为我们要做到真正的第三方，第三方是什么？真正的中立，我跟所有的信托公司所有的包括银行基金公司我们都有合作我们是觉得您更适合于哪一个？基金没有好与坏，只有适合与不适合，比如说您告诉我就不想赔，我做风险型资产我想赚钱，我就不想赔，咱有不想赔的方式。比如说江晖的星驰您在任何一个点去买，只要您持有一年它不会给您赔的，它的风格就是那样，但是您也别期望这样的基金能给您赚多少钱。比如说江晖您是6124点那点买的，您到1664点的时候大概这前后差一个月您看一下它没给您赔，它给您赚的，您任何一个点买的时候，然后过一年再看的时候，都不会赔这是江晖的风格，这也是投资理念。但是就像我刚才说的您也别希望它赚多少钱，比如说2009年大概大盘从2000点涨到3000点，50%，江晖给您达到了24%的收益，您也期望着说上涨的时候它还能超过大盘，下跌的时候还能。那是神仙没有人能做到。我们只有说您适合于哪一个类型的投资，您是哪一个类型的投资者，您认可哪一个类型的投资。比如说武当，田龙华刚才说半天，田龙华是什么风格，田龙华是交易型选手，它每一个波段他都想做，如果你看它的仓位的话，你看它来回动而且动的非常大。大盘下跌的时候你看仓位一下就小了，如果大盘小幅上涨一下就上来了。跨度蛮大的，它是交易型选手不见得每次都对。你看为什么上次给大家道歉，就是2009年那回，真的花了40分钟道歉，我们在一块讲座，他做错了，做错了那就去承认错误然后投资者非常相信他，十次他有七次对了，三次错了，但三次他有一个非常良好的止损的基础，这就是您看它从2007年11月份大概5000多点到现在2400点，它超越大盘108个点，就是这样，它是交易型选手，如果您要想就要稳健的告诉我不赔那就是江晖的，如果您喜欢这种交易型选手比如说武当的也不错，如果您喜欢价值投资，号称中国巴非特李持他做的统一资产永远价值投资，到5100点觉得泡沫大了，老人家全给贴了，什么都没有。阳光私募，很多阳光私募不是这样，虽然它们有泡沫他们是一点一点弹，公募基金是最后想切也切不了，因为它是绝对收益，李持到2700点，在2008年的时候，2700点的时候他觉得有价值了，然后他开始买，他从2700点一直买到2600点实际上他切早了，因为最后涨到6100点，他差了一千点，他买早了，最后也买早了一千点，最后跌了1664，他在2700点以内开始买的，但事实上最后看他的收益非常不错，他就是价值性投资者，他一般也就买三到四只股票一只平安一只兴业银行，就是上一次，平安，兴业银行还有什么我给忘了，然后拿完了买完了他基本就不动了，但是看到他有泡沫他就给您切掉，觉得有价值了他就给您捡回来就这么简单，绝对的巴非特的方式。所以说这取决于您的这个风格，就是您认可的风格，不一样的，像朱雀也是防守风格，防守风格跟江晖不太一样，它是稳中还有一点点进攻，江晖是纯防守。　　问：进入后，什么时候是开放日。　　答：有的半年，有的一个月，取决于信托公司，有的信托公司规定是一个月，比如您这个月买了，下个月一个月有一个开放日，公募基金是每天每个工作日有开放日，这个阳光私募是一个月有一个开放日，如果是封闭期半年的话比如你今天买了，然后六个月以后的下一个开放日，也就是第七个月的开放日你才能卖，如果是一个月封闭期的话，您就是第二个月的开放日，过了一个月，下个月的开放日，隔一个月的下个月的开放日您就可以卖。　　阳光私募这一块，每个月一个开放日，每个月开放日您刚才说到追求最高的绝对收益，这里面每个月都是二八分成，第二个月又要重新开始这个月120。120减100乘以20% 它分走了，净值体现了，116。净值给你体。　　问：116，下个月低于116的话。　　答：净值也给你体现，实际上公布的净值是把它的分成已经扣除的。　　问：半年开放一次就是半年。　　答：不是半年开放是半年封闭，每个月给你公布净值，但是比如您今天买的半年内您不许卖，公募基金也有，公募基金认购期是三个月封闭。不能流动，不让您卖，但是他净值还是给您公布的，是这个意思。　　问：我们如果跟它签合同如果净值一百万，最低是一百万。　　男：这是信托法规定的。　　问：信托合同签好了，是不是只买一年或者几个月。如果签了一个月。　　答：第一我们觉得阳光私募在这个点位买的，我们觉得是看两年的，我相信两年之后的收益会非常好。　　问：如果说我有需要了。　　答：当然如果封闭期是一个月的话您比如第二个月您就可以拿回来，如果这个封闭期是半年的话您就必须得过了封闭期，它的封闭期，每一个项目的封闭期不一样。这应该上面写着呢。这个封闭期是不是半年。可能是半年，中信的都是一个月。您只是签合同，合同上已经写了这个封闭期是半年，也就是说您第七个月就可以赎回，就这么简单。公募基金是三个月。取决于公司不一样，产品不一样，有的产品一个月，有的产品六个月。这个应该您手里应该六个月，何振做的。　　问：还有一个问题，江苏这一块预计一般来说都是报喜不报忧的，会不会出现忧虑的情况？　　答：您说这种，这种集合类的信托理财计划在我的从业时间里，包括我们所有知道的这个信托计划里面，没有任何一款不是按时按照它预计收益，没有任何一个，每个月大概有几十个，我们公司大概一个月会从几十个月里面去选择五到六个向我们投资者推荐，然后呢不光是我们公司的没有，就是我们pass掉的我们给删掉的也全都按期还本付息了。　　问：预期都7%，如果十个月的话有可能5.3% 。　　答：对，是年化，年化7%也是蛮高的一个收益率，现在一年接近2.25%。是5点多，这肯定的是，是年化，它是年化，像银行的理财产品我知道今年有23款银行理财产品没有按预期收益对付，这个像去年就更多了，去年有上千款没有按预期收益对付的，而集合信托类理财计划没有任何一款没有按预期收益预付的，是因为都是银监会监管，银监会对银行的监管力度要远远大于，对信托公司的监管力度要远远大于对银行的监管力度，就是这样的。